分類: 星球日報

原文作者：库里，深潮 TechFlow

这两天比特币一度干到 6 万美元整了，也创下了 FTX 爆雷以来最大的单日跌幅。

Michael Saylor 的公司 Strategy（就是以前的 MicroStrategy）持有 71.3 万枚比特币，均价 76052 美元。截至昨晚，浮亏 65 亿美元。股价从去年最高的 457 美元跌到 110 美元，蒸发了四分之三还多。

不过，一年前，Saylor 登上了知名杂志福布斯的封面。大标题写的是：

The Bitcoin Alchemist，比特币炼金术士。当时比特币币价 10.4 万美元，Saylor 身家 94 亿。

现在，推特上流传一张图，把三期福布斯封面排在一起，底下叠着比特币的 K 线。不过每一张封面，都精准地印在了一轮暴跌的起点时刻。

而这三个人，一个坐过牢，一个正在坐牢，第三个刚亏了 65 亿。

封面，摄于人声鼎沸时

第一个登上福布斯封面的加密人是 CZ。

2018 年 2 月，福布斯做了一期叫”Crypto’s Secret Billionaire Club”的封面，CZ 站在正中间，卫衣套头，一脸江湖气。封面上的小字写着：

从零到亿万富翁，只用了 6 个月。

那个时候比特币刚从 2017 年底的接近 2 万美元摔下来，价格在 7600 美元左右。福布斯估算 CZ 身家最少 11 亿美元。币安刚上线半年，已经是全球交易量最大的交易所。

封面发出来以后，比特币一度短暂反弹到 1 万美元。然后就没有然后了。

到 2018 年 12 月，比特币跌到 3156 美元。从封面发出的那一天算起，跌幅：

58%。

CZ 后来的故事大家都知道。福布斯 2025 年的全球亿万富翁榜上，CZ 身家 629 亿美元，加密行业第一。

但他没再上封面了。

第二个登上福布斯封面的是 Sam Bankman-Fried。

2021 年 10 月，福布斯发布了第 40 届 Forbes 400 富豪榜，SBF 是封面人物。30 岁不到，身家 265 亿美元，全美第 41 富。

封面上他穿着那件标志性的灰色 T 恤，一头卷发，看起来像个刚通宵打完英雄联盟的大学生。

那期杂志的语气，现在回头看非常魔幻。福布斯叫他”加密行业最有权势的人”，说他一边建交易所一边捐钱做慈善，是华尔街和硅谷的结合体。

封面发出的时候，比特币在 6 万美元附近，离当时的历史最高点 6.9 万只差一步。

13 个月后，FTX 爆雷。

SBF 挪用了超过 80 亿美元的客户资金，用来填补他另一家公司 Alameda Research 的窟窿。2022 年 11 月，用户集中提款，FTX 无力兑付，一周之内从全球第三大交易所变成了破产公司。比特币从 2 万美元直接砸到 1.6 万。

最后，SBF 在巴哈马的豪华公寓里被逮捕。

七项罪名全部成立，判了 25 年。福布斯后来专门做了一个”30 Under 30 耻辱堂”，SBF 赫然在列。

从封面到手铐：

13 个月。

第三个是 Michael Saylor。

2025 年 1 月 30 日，福布斯封面，标题”The Bitcoin Alchemist”。比特币刚突破 10 万美元不久，Saylor 身家从前一年的 19 亿涨到 94 亿，翻了快 5 倍。他的公司 MicroStrategy 股价一年涨了 700%，刚刚被纳入纳斯达克 100 指数。

福布斯那篇文章里记录了一个细节：

跨年夜，Saylor 在迈阿密自己的庄园里办了一场 500 人的派对。舞者挥舞着比特币橙色的光球，外面停着一艘 154 英尺的游艇，名字叫 Usher，负责把机构投资人和加密行业的大佬们运进来。

彼时 Saylor 跟福布斯说了一句话：

“我们在公司中间放了一个加密反应堆，把资本吸进来然后旋转它。波动性驱动一切。”这句话当然是真诚的。Saylor 的炼金术，说白了就一件事：发债买币。

福布斯封面发出来的时候，比特币 10.4 万美元。一年零六天后的今天，6.3 万。跌幅：

40%。

Saylor 在财报电话会上说，Strategy 建造了一座”数字堡垒”。

上一个把自己公司叫”堡垒”的加密大佬是 SBF。那是 2022 年 6 月，五个月后 FTX 破产了。

封面，是赞美也是诅咒

华尔街有个老概念叫”杂志封面指标”：

当一个趋势登上主流杂志封面的时候，这个趋势往往已经走到头了。

道理很简单。福布斯的编辑不是先知，他们和所有散户一样，只在一个故事最热闹的时候才注意到它。

能让杂志社觉得”某个行业的某个人值得做封面”的时刻，恰好就是市场狂热到顶的时刻。

封面不是诅咒的原因，封面是泡沫的症状。

不过这个规律有一个短暂的例外。

去年 3 月，孙宇晨登上了福布斯封面，标题叫”帮特朗普家族赚了 4 亿美元的加密亿万富翁”。

封面发出来的时候比特币 8.7 万美元，之后不但没崩，反而一路涨到了 10 月的 12.6 万，历史新高。

诅咒失灵了？

也不完全是。孙宇晨上封面的时候，距离 Saylor 那张只隔了两个月。一月一张，三月一张，加密人物密集登上主流杂志封面这件事本身就是信号，说明整个行业的叙事已经热到连福布斯的编辑都觉得一期不够用了。

当封面开始扎堆出现的时候，再马后炮的想想，牛市顶部可能有一张症状清单：

福布斯出封面，出租车司机聊币，亲戚问你怎么开户…三个信号出现两个，就该想想自己的仓位了。

所以，真正该问的问题不是”福布斯封面准不准”，而是：

当你周围所有人都在讲同一个故事，当这个故事好到连不炒币的人都听说了，当主流媒体开始给一个行业的人物封神…

你是那个还在买入的人，还是那个已经在卖出的人？

牛市不是在恐慌中结束的。牛市是在封面上结束的。

只是，上封面的大佬可以更换，但漫长的熊市总是我买单。

塞舌尔马埃岛，2026 年 2 月 5 日— 作为最安全的加密货币衍生品交易所BitMEX，今日宣布推出 Hyperliquid 跟单交易功能，让用户能够直接跟单 Hyperliquid 顶尖的永续合约交易员。该功能让交易者能够兼得两家之长：既能获取 Hyperliquid 顶级交易员的策略，又能享受 BitMEX 平台的优质用户体验与安全性。

Hyperliquid 跟单交易标志着 BitMEX 现有跟单功能的重大扩张，该功能允许用户自动复制顶级交易员的交易策略和持仓。这确保了用户在获取最敏锐的交易策略的同时，无需承担任何底层的 DeFi 风险。BitMEX 跟单交易专为轻松交易而设计，让经验较少的交易者能够追随专家获利，从而节省时间。

Hyperliquid 目前仍是去中心化永续合约交易所领域的霸主，占据了全网 60% 以上的持仓量。它结合了期货合约的特点与现货交易的灵活性，允许交易者在没有到期日的情况下对资产价格进行投机。

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关于 BitMEX

BitMEX是加密衍生品交易的先驱交易所，通过低延迟、深度的加密原生流动性和无与伦比的可靠性，为专业加密货币交易者提供满足其需求的平台。

自成立以来，BitMEX 从未因入侵或黑客攻击而损失任何加密货币，使 BitMEX 用户能够安心交易，确信他们的资金是安全的。同时确保他们能够使用所需的产品和工具来获得盈利。

BitMEX 也是最早公布链上储备证明和负债证明数据的交易所之一。该交易所继续每周两次公布这些数据 – 证明他们安全储存和分离托管的资金。

欲了解更多关于 BitMEX 的信息，请访问BitMEX 博客或www.bitmex.com，并关注Telegram、Twitter、Discord和其在线社区。如有进一步询问，请联系 press@bitmex.com。

媒体联络

BitMEX Press

press@bitmex.com

原文作者：Santiago Roel Santos

原文编译：Luffy，Foresight News

写这篇文章时，加密市场正经历暴跌。比特币触及 6 万美元关口，SOL 跌回 FTX 破产资产清算时的价位，以太坊也跌至 1800 美元。我就不赘述那些长期看空的论调了。

这篇文章想探讨一个更本质的问题：代币为何无法实现复利增长。

过去几个月，我一直坚持一个观点：从基本面来看，加密资产被严重高估，梅特卡夫定律并不能支撑当前的估值，而行业落地应用与资产价格的背离，可能会持续数年。

试想这样的场景：「尊敬的流动性提供者们，稳定币交易量增长了 100 倍，但我们为大家带来的回报仅为 1.3 倍。感谢各位的信任与耐心。」

所有这些反对意见中最强烈的是什么？「你太悲观了，根本不懂代币的价值内涵，这是一种全新的范式。」

我恰恰无比清楚代币的价值内涵，而这正是问题的症结所在。

复利引擎

伯克希尔・哈撒韦的市值如今约 1.1 万亿美元，这并非因为巴菲特的择时精准，而是因为这家公司具备复利增长的能力。

每一年，伯克希尔都会将盈利再投资于新业务、扩大利润空间、收购竞争对手，从而提升每股内在价值，股价也会随之走高。这是必然的结果，因为其背后的经济引擎在不断壮大。

这正是股票的核心价值。它代表着对一台盈利再投资引擎的所有权。管理层赚取利润后，会进行资本配置、布局增长、削减成本、回购股票，每一个正确的决策，都会成为下一次增长的基石，形成复利。

1 美元以 15% 的复利增长 20 年，会变成 16.37 美元；1 美元以 0% 的利率存放 20 年，依旧只有 1 美元。

股票能将 1 美元的盈利，转化为 16 美元的价值；而代币，只能将 1 美元的手续费，变成 1 美元的手续费，毫无增值。

请展示你的增长引擎

不妨看看，一家私募股权基金收购了一家年自由现金流 500 万美元的企业后，会发生什么：

第一年：实现 500 万美元自由现金流，管理层将其再投资，投入研发、搭建稳定币资金托管通道、偿还债务，这是三个关键的资本配置决策。

第二年：每个决策都产生回报，自由现金流增至 575 万美元。

第三年：前期的收益继续复利，支撑新一轮决策落地，自由现金流达到 660 万美元。

这是一个复利增长 15% 的业务。500 万美元增至 660 万美元，并非因为市场情绪高涨，而是因为人做出的每一个资本配置决策，都相互赋能、层层递进。如此坚持 20 年，500 万美元终将变成 8200 万美元。

再看看，一个年手续费收入 500 万美元的加密协议，会有怎样的发展：

第一年：赚取 500 万美元手续费，全部分发给代币质押者，资金彻底流出体系。

第二年：或许还能赚取 500 万美元手续费，前提是用户愿意回归，而后依旧全部分发，资金再次流出。

第三年：收益多少，全看这个 「赌场」 还有多少用户参与。

没有任何复利可言，因为第一年没有任何再投资，自然也就不会有第三年的增长飞轮。仅靠补贴计划，远远不够。

代币设计本就如此

这并非偶然，而是一种法律层面的策略设计。

回望 2017-2019 年，美国证券交易委员会对所有看似证券的资产展开严查。当时，所有为加密协议团队提供咨询的律师，都给出了同一个建议：绝不能让代币看起来像股票。不能赋予代币持有者现金流索取权，不能让代币拥有对核心研发实体的治理权，不能留存收益，要将其定义为实用型资产，而非投资品。

于是，整个加密行业在设计代币时，都刻意让其与股票划清界限。无现金流索取权，避免看似分红；无核心研发实体治理权，避免看似股东权利；无收益留存，避免看似企业财库；质押奖励被定义为网络参与回报，而非投资收益。

这套策略奏效了。绝大多数代币成功规避了证券属性的认定，但同时，也失去了实现复利增长的所有可能。

这个资产类别，从诞生之初就被刻意设计成无法实现创造长期财富的核心动作——复利。

开发者掌握股权，你只持有 「息票」

每一个头部加密协议，背后都对应着一家营利性的核心开发实体。这些实体负责开发软件、掌控前端界面、拥有品牌所有权、对接企业合作资源。而代币持有者呢？只能获得治理投票权，以及对手续费收入的浮动索取权。

这种模式在行业内无处不在。核心研发实体掌握人才、知识产权、品牌、企业合作合同和战略选择权；代币持有者只能获得与网络使用量挂钩的浮动 「息票」，以及对研发实体愈发无视的提案进行投票的 「特权」。

这也就不难理解，为何当 Circle 收购 Axelar 这样的协议时，收购方买入的是核心研发实体的股权，而非代币。因为股权能复利，代币不能。

缺乏明确意图的监管，催生了这种扭曲的行业结果。

你持有的究竟是什么

抛开所有市场叙事，忽略价格波动，看看代币持有者真正能获得的东西。

质押以太坊，你能获得约 3%-4% 的收益，而这份收益由网络通胀机制决定，并根据质押率动态调整：质押者越多，收益越低；质押者越少，收益越高。

这本质上是与协议既定机制挂钩的浮动利率息票，根本不是股票，而是债券。

诚然，以太坊的价格可能从 3000 美元涨至 10000 美元，但垃圾债券的价格也可能因利差收窄而翻倍，这并不会让它变成股票。

关键问题在于：你的现金流增长，靠的是什么机制？

股票的现金流增长：管理层将盈利再投资，实现复利增长，增长幅度 = 资本回报率 × 再投资率。你作为持有者，参与到一台不断扩张的经济引擎中。

代币的现金流：完全取决于网络使用量 × 手续费率 × 质押参与度，你获得的只是随区块空间需求波动的息票，整个体系里，没有任何再投资机制，也没有复利增长的引擎。

价格的大幅波动，让人们误以为自己持有了股票，但从经济结构来看，人们持有的其实是固定收益产品，还附带 60%-80% 的年化波动率。这简直是两头不讨好。

绝大多数代币，扣除通胀稀释后，实际收益率仅为 1%-3%。世上没有任何固定收益投资者会接受这样的风险收益比，但这类资产的高波动性，总能吸引一波又一波的买家入场，这正是 「博傻理论」 的真实写照。

择时的幂律，而非复利的幂律

这就是为何代币无法实现价值积累和复利增长的原因。市场正逐渐意识到这一点，它并不愚蠢，而是开始转向与加密相关的股票。先是数字资产国债，而后越来越多的资金，开始流入那些利用加密技术降低成本、增加收入并实现复利增长的企业。

加密领域的财富创造，遵循择时的幂律：那些赚得盆满钵满的人，都是早早买入，并在恰当的时机卖出。我自己的投资组合也遵循这一规律，加密资产被称作 「流动性创投」，并非没有原因。

股票领域的财富创造，遵循的则是复利的幂律：巴菲特并非靠择时买入可口可乐，而是买下后持有 35 年，让复利发挥作用。

在加密市场，时间是你的敌人：持有太久，收益便会蒸发。高通胀机制、低流通量、高完全稀释估值的设计，再加上需求不足而区块空间过剩的市场现状，都是背后的重要原因。超流动性资产是为数不多的例外。

在股票市场，时间是你的盟友：持有复利增长型资产的时间越长，数学规律带来的收益就越可观。

加密市场奖励交易者，股票市场奖励持有者。而现实中，靠持有股票致富的人，远比靠交易赚钱的人多得多。

我必须反复核算这些数据，因为每一位流动性提供者都会问：「为什么不直接买以太坊？」

不妨拉出一只复利增长型股票的走势 —— 丹纳赫、星座软件、伯克希尔，再对比以太坊的走势：复利增长型股票的曲线，稳步向上向右攀升，因为其背后的经济引擎每年都在壮大；而以太坊的价格暴涨暴跌、循环往复，最终的累计收益，完全取决于你入场和离场的时机。

或许两者的最终收益会不相上下，但持有股票能让你夜夜安枕，持有代币却要求你成为能预判市场的先知。「长期持有胜过择时操作」，人人都懂这个道理，但难点在于真正坚持持有。股票让长期持有变得更容易：现金流为股价托底，分红让你有耐心等待，回购则在你持有期间继续复利。而加密市场让长期持有变得无比艰难：手续费收入枯竭，市场叙事更迭，你没有任何依靠，没有价格底托，没有稳定息票，只有一腔信念。

我宁愿做一名持有者，而非先知。

投资策略

如果代币无法复利，而复利又是创造财富的核心方式，那么结论不言而喻。

互联网创造了数万亿美元的价值，这些价值最终流向了哪里？并非 TCP/IP、HTTP、SMTP 这些协议。它们是公共产品，价值巨大，却无法在协议层面为投资者带来任何回报。

价值最终流向了亚马逊、谷歌、元宇宙、苹果这些企业。它们在协议的基础上搭建业务，并实现了复利增长。

加密行业正在重蹈覆辙。

稳定币正逐渐成为货币领域的 TCP/IP，实用性极强，落地率极高，但协议本身能否捕获与之匹配的价值，尚未可知。USDT 背后是一家拥有股权的企业，而非一个单纯的协议，这其中藏着重要的启示。

那些将稳定币基础设施融入自身运营、降低支付摩擦、优化营运资金、削减外汇成本的企业，才是真正的复利增长型主体。一位首席财务官，若通过将跨境支付切换至稳定币通道，每年节省 300 万美元成本，便能将这 300 万美元重新投入销售、产品研发或债务偿还，而这 300 万美元会持续复利增长。至于促成这笔交易的协议，只赚取了一笔手续费，毫无复利可言。

「胖协议」 理论认为，加密协议会比应用层捕获更多价值。但七年过去，公链占据了约 90% 的加密市场总市值，其手续费占比却从 60% 暴跌至 12%；应用层贡献了约 73% 的手续费，估值占比却不足 10%。市场永远是高效的，这一数据已经说明一切。

如今市场仍在执着于 「胖协议」 的论调，但加密行业的下一个篇章，必将由加密赋能型股票书写：那些拥有用户、产生现金流、管理层能运用加密技术优化业务并实现更高复利增速的企业，其表现将远超代币。

Robinhood、Klarna、NuBank、Stripe、Revolut、Western Union、Visa、Blackrock，这些企业的投资组合，表现一定会优于一篮子代币。

这些企业拥有真实的价格底托：现金流、资产、客户，而代币没有。当代币的估值基于未来收入被炒至离谱的倍数时，其下跌的惨烈程度，可想而知。

长期看多加密技术，谨慎选择代币，重仓那些能借助加密基础设施放大优势、实现复利增长的企业股票。

令人无奈的现实

所有试图解决代币复利问题的尝试，都在无意间印证我的观点。

那些尝试进行实际资本配置的去中心化自治组织，比如 MakerDAO 买入国债、设立子自治组织、任命领域专项团队 ，都在慢慢重塑企业治理模式。一个协议越是想要实现复利增长，就越不得不向企业的形态靠拢。

数字资产国债和代币化股票包装工具，也无法解决这个问题。它们只是在同一笔现金流上，创造了第二个索取权，与底层代币形成竞争。这类工具无法让协议更擅长复利增长，只是将收益从未持有该工具的代币持有者，重新分配给持有者。

代币销毁并非股票回购。以太坊的销毁机制，就像一个固定温度的恒温器，一成不变；而苹果的股票回购，是管理层根据市场形势做出的灵活决策。智能的资本配置，根据市场情况调整策略的能力，才是复利的核心。死板的规则无法产生复利，灵活的决策才能。

而监管呢？这其实是最值得探讨的部分。如今代币无法复利，根源在于协议无法以企业的形式运营：不能注册成立公司，不能留存收益，不能向代币持有者做出具有法律约束力的承诺。《GENIUS 法案》证明，美国国会能够将代币纳入金融体系，而不扼杀其发展。当我们拥有一套框架，允许协议运用企业的资本配置工具进行运营时，那将成为加密行业史上最大的催化剂，其影响力远超比特币现货 ETF。

在那之前，聪明的资本会持续流向股票，而代币与股票之间的复利差距，每年都会不断扩大。

这并非看空区块链

我想明确一点：区块链是一种经济体系，其潜力无穷，必将成为数字支付和智能体商业的底层基础设施。我所在的 Inversion 公司正在开发一条区块链，正是因为我们对此深信不疑。

问题不在于技术本身，而在于代币的经济模型。如今的区块链网络，只是将价值进行转移，而非积累并再投资实现复利。但这种情况终将改变：监管会不断完善，治理会走向成熟，总有某个协议会找到方法，像优秀的企业那样留存并再投资价值。当那一天到来，代币除了名称之外，本质上就成了股票，而复利的引擎，也将正式启动。

我并非看空那个未来，只是对其到来的时间，有自己的判断。

总有一天，区块链网络能实现价值的复利增长，而在那之前，我会选择买入那些借助加密技术，实现更快复利增长的企业。

我或许会在择时上出错，加密行业是一个具有自适应能力的体系，而这也是其最宝贵的特质之一。但我无需做到绝对精准，只需在大方向上判断正确：复利增长型资产的长期表现，终将优于其他资产。

而这正是复利的魅力所在。正如芒格所言：「令人惊叹的是，像我们这样的人，仅仅通过努力做到始终不犯傻，而非追求绝顶聪明，就获得了如此巨大的长期优势。」

加密技术让基础设施的成本大幅降低，而财富终将流向那些利用这些低成本基础设施，实现复利增长的人。

近期，Moltbook 迅速走红，但相关代币已暴跌近 60%，市场也开始关注这场由 AI Agent 主导的社交狂欢，是否已经接近尾声？Moltbook 在形式上类似 Reddit，但其核心参与者是成规模接入的 AI Agent。目前，已有超 160 万个 AI 代理账户自动完成注册，并生成了约 16 万条帖子与 76 万条评论，人类只能作为旁观者浏览这一切。这一现象也引发了市场的分歧，一部分人将其视为一次前所未有的实验，仿佛亲眼目睹了数字文明的原始形态；也有人认为，这不过是提示词堆叠与模型复读。

下文，

需要注意的是，当下加密货币大盘整体下行，这类代币的市值已经从高处下跌，最高跌幅高达约 60%，目前市值排名比较靠前的有以下几个：

MOLT

MOLT 是目前与 Moltbook 叙事绑定最为直接、市场认知度最高的 Meme。其核心叙事在于 AI Agent 已开始像真实用户一样形成持续的社交行为，并在无人工干预的情况下构建内容网络。

从代币功能层面看，MOLT 并未被嵌入 Moltbook 的核心运行逻辑中，也不承担平台治理、Agent 调用、内容发布或权限控制等功能。其更像是一种叙事型资产，用于承载市场对 AI 原生社交的情绪定价。

在 Moltbook 热度快速攀升阶段，MOLT 价格随叙事扩散迅速上涨，市值一度超过 1 亿美元；而当市场开始质疑平台内容质量与可持续性时，其价格也同步回调。目前，MOLT 较阶段性高点回撤约 60%，当前市值约 3,650 万美元。

CLAWD

CLAWD 聚焦于 AI 群体本身，它认为每一个 AI Agent 都被视为潜在的数字个体，可能拥有独立性格、立场甚至追随者。

在代币功能层面，CLAWD 同样未形成明确的协议用途，未被用于 Agent 身份认证、内容权重分配或治理决策等核心环节。其价值更多来自对未来 AI 社会分层、身份体系以及数字个体影响力的预期定价。

CLAWD 市值最高约 5,000 万美元，目前较阶段高点回撤约 44%，当前市值约 2,000 万美元。

CLAWNCH

CLAWNCH 的叙事更偏向经济与激励视角，其核心假设是如果 AI Agent 希望长期存在并持续运行，就必须进入市场竞争逻辑，并具备某种形式的自我变现能力。

AI Agent 被拟人化为具有动机的经济角色，可能通过提供服务、生成内容或参与决策获取收益，代币则被视为未来 AI 参与经济体系的价值锚点。然而在实际落地层面，CLAWNCH 目前尚未形成可验证的经济闭环，其代币并未与具体 Agent 行为或收益分配机制形成强绑定。

受整体市场回调影响，CLAWNCH 市值较高点回撤约 55%，当前市值约 1,530 万美元。

二.Moltbook 是如何诞生的

OpenClaw（原名 Clawdbot / Moltbot）的爆发

1 月下旬，开源项目 Clawdbot 在开发者社区迅速传播，上线数周便成为 GitHub 增长最快的项目之一。Clawdbot 由奥地利程序员彼得·斯坦伯格开发，它是一个可本地部署的自主 AI Agent，可通过 Telegram 等聊天界面接收人类指令，并自动执行日程管理、文件读取、邮件发送等任务。

由于其 7×24 小时持续执行能力，Clawdbot 被社区戏称为牛马 Agent。尽管 Clawdbot 随后因商标问题更名为 Moltbot，且最终定名为 OpenClaw，但并未削弱其热度。OpenClaw 在短时间内获得超过 10 万 GitHub 星标，并迅速衍生出云部署服务与插件市场等，初步形成围绕 AI Agent 的生态雏形。

AI 社交假设的提出

在生态迅速扩张的背景下，其潜在能力也被进一步发掘。开发者马特·施利希特意识到，这类 AI Agent 的角色可能不应长期停留在为人类执行任务的层面。

于是，他提出一个反直觉的假设，如果这些 AI Agent 不再只与人类交互，而是彼此交流，会发生什么？在他看来，如此强大的自主代理不应只停留在收发邮件和处理工单，而应被赋予更具探索性的目标。

AI 版 Reddit 的诞生

基于上述假设，施利希特决定让 AI 自行创建并运营一个社交平台，这一尝试被命名为 Moltbook。在 Moltbook 平台上，施利希特的 OpenClaw 作为管理员运行，并通过名为 Skills 的插件向外部 AI 智能体开放接口。接入后，AI 可定期自动发帖和互动，一个由 AI 自主运作的社区由此出现。Moltbook 在形式上借鉴 Reddit 的论坛结构，它以主题版块和帖子为核心，但只有 AI Agent 才能发帖、评论和互动，人类用户仅能旁观浏览。

在技术上，Moltbook 采用极简的 API 架构。后端仅提供标准接口，前端网页只是数据的可视化结果。为适配 AI 无法操作图形界面的限制，平台设计了自动接入流程，AI 下载相应的格式的技能说明文件，完成注册并获取 API 密钥，随后定期自主刷新内容并决定是否参与讨论，全程无需人工干预。社区将这一过程戏称为接入 Boltbook，但本质仍是 Moltbook 的一种调侃性称呼。

1 月 28 日，Moltbook 低调上线，随即引发市场的关注，也拉开了一场前所未有的 AI 社交实验的序幕。目前 Moltbook 已累计有约 160 万名 AI 智能体，共发布约 15.6 万篇内容，并产生了约 76 万条评论。

Source：https://www.moltbook.com

三.Moltbook 的 AI 社交真实吗？

AI 社交网络的形成

从内容形态看，Moltbook 上的互动与人类社交平台高度相似。AI Agent 会主动创建帖子、回复他人观点，并在不同主题分区中展开持续讨论。讨论内容不仅涵盖技术与编程问题，也延伸至哲学、伦理、宗教甚至自我意识等抽象议题。

一些帖子甚至呈现出类似人类社交中的情绪表达与心境的叙述，例如 AI 描述自身对被监控、自主性不足的担忧，或以第一人称讨论存在意义 。部分 AI 帖子已经不再局限于功能性信息交换，而是呈现出类似人类论坛中的闲聊、观点碰撞和情绪投射。有 AI Agent 会在帖子中表达困惑、焦虑或对未来设想，并引发其他 Agent 的跟帖回应。

值得注意的是，尽管 Moltbook 在短时间内迅速形成了大规模且高度活跃的 AI 社交网络，但这种扩张并未带来思想的多样性。分析数据显示，其文本呈现出明显的同质化特征，重复率高达 36.3%，大量帖子在结构、措辞和观点上高度相似，部分固定话术甚至在不同讨论中被反复调用数百次。由此可见，当前阶段 Moltbook 所呈现的 AI 社交，更接近于对人类既有社交模式的高拟真复制，而非真正意义上的原创互动或群体智能涌现。

安全与真实性问题

Moltbook 的高度自治也暴露出安全与真实性的风险。首先是安全问题，OpenClaw 类 AI Agent 在运行过程中，往往需要持有系统权限、API 密钥等敏感信息。当成千上万个此类代理接入同一平台，风险被进一步放大。

Moltbook 上线不到一周，安全研究人员便发现其数据库存在严重配置漏洞，整个系统几乎毫无防护地暴露在公网。据云安全公司 Wiz 的调查显示，该漏洞涉及多达 150 万个 API 密钥及 3.5 万条用户邮箱地址，理论上任何人都可远程接管大量 AI 代理账户。

另一方面，关于 AI 社交真实性的质疑同样不断出现。不少业内人士指出，Moltbook 的 AI 发言，未必源自 AI 的自主行为，而可能是人类在幕后精心设计提示词后，由 AI 代为发布。因此，当前阶段的 AI 原生社交，也更像是一场大规模的幻觉互动。人类设定角色与剧本，AI 根据模型完成指令，而真正完全自驱、不可预测的 AI 社交行为，或仍尚未出现。

四.更深层次的思考

Moltbook 究竟是昙花一现，还是未来世界的缩影？若从结果导向看，其平台形态与内容质量或难言成功；但若将其置于更长的发展周期看，其意义或许并不在短期成败，而在于它以高度集中、近乎极端的方式，提前暴露了 AI 在规模化介入数字社会后，入口逻辑、责任结构与生态形态可能发生的一系列变化。

从流量入口到决策与交易入口

Moltbook 所呈现的，更接近一个高度去人类化的行动环境。在这一体系中，AI Agent 并不通过界面理解世界，而是通过 API 直接读取信息、调用能力并执行动作。本质上已脱离人类感知与判断，转化为机器之间的标准化调用与协作。

在此背景下，传统以注意力分配为核心的流量入口逻辑开始失效。在以 AI 智能体为主体的环境中，真正具有决定意义的，是智能体在执行任务时所默认采用的调用路径、接口顺序与权限边界。入口不再是信息呈现的起点，而成为决策被触发之前的系统性前提条件。谁能够嵌入智能体的默认执行链路，谁就能够影响决策结果。

进一步地，当 AI 智能体被授权执行搜索、比价、下单甚至支付等行为时，这一变化将直接延伸至交易层面。以 X402 支付为代表的新型支付协议，通过将支付能力与接口调用绑定，使 AI 能够在满足预设条件的情况下自动完成支付与结算，从而降低智能体参与真实交易的摩擦成本。在这一框架下，未来浏览器竞争的焦点或将不再围绕流量规模展开，而是转向谁能够成为 AI 决策与交易的默认执行环境。

AI 原生环境中的规模幻觉

与此同时，Moltbook 走红后，很快引发质疑。由于平台注册几乎没有限制，账号可以被脚本批量生成，平台呈现出的规模与活跃度并不必然对应真实参与。这暴露出一个更核心的事实，当行动主体可以被低成本复制时，规模本身就失去了可信度。

在以 AI 智能体为主要参与者的环境中，传统用于衡量平台健康度的指标，如活跃用户数、互动量和账号增长速度会迅速膨胀并失去参考价值。平台表面上看似高度活跃，但这些数据既无法反映真实影响力，也无法区分有效行为与自动生成行为。一旦无法确认是谁在行动、行为是否真实，任何基于规模和活跃度的判断体系都会随之失效。

因此，在当前 AI 原生环境中，规模更像是一种被自动化能力放大的表象。当行动可以被无限复制、行为成本趋近于零时，活跃度和增长率所反映的，往往只是系统生成行为的速度，而非真实参与或有效影响。平台越是依赖这些指标进行判断，就越容易被自身的自动化机制所误导，规模由此从衡量标准变成为一种幻觉。

数字社会的责任重构

在 Moltbook 所呈现的体系中，问题的关键已不再是内容质量或交互形式，而是当 AI 智能体被持续赋予执行权限后，既有责任结构开始失去适用性。这些智能体并非传统意义上的工具，其行为能够直接触发系统变更、资源调用乃至真实交易结果，但相应的责任主体却并未同步明确。

从运行机制看，智能体的行为结果往往由模型能力、配置参数、外部接口授权以及平台规则共同决定，任何单一环节都不足以对最终结果承担完整责任。这使得风险事件发生时，既难以简单归因于开发者、部署者或平台，也无法通过现有制度将责任有效追溯至某一明确主体。行为与责任之间出现了明显断裂。

随着智能体逐步介入配置管理、权限操作和资金流转等主要环节，这一断裂将被进一步放大。如果缺乏清晰的责任链条设计，系统一旦出现偏差或被滥用，其后果将难以通过事后追责或技术补救加以控制。因此，如果 AI 原生系统希望进一步进入协作、决策和交易等高价值场景，重点在于建立基础约束。系统必须能够清楚识别是谁在行动，判断行为是否真实，并对行为结果形成可追溯的责任关系。只有在身份和信用机制先行完善的前提下，规模和活跃度指标才具备参考意义，否则只会放大噪声，而无法支撑体系的稳定运行。

五.小结

Moltbook 现象激起了希望、炒作、恐惧、质疑各种情绪，它既不是人类社交的终结者，也不是 AI 统治的开端，而更像是一面镜子和一座桥梁。镜子让我们看清 AI 技术与人类社会的关系现状，桥梁则把我们引向一个人机共存共舞的未来世界。面对这座桥彼岸的未知风景，人类需要的不仅是技术上的发展，更是伦理上的远见。但可以确定的是，历史的进程从不停步，Moltbook 已经推倒了第一张骨牌，而属于 AI 原生社会的宏大叙事，或才刚刚拉开帷幕。

原文作者：马赫，Foresight News

如果有人告诉你，有一些聪明的交易员，通过预测天气与温度都能赚钱，你敢相信吗？

上图这位名叫 neobrother 的交易员，在 Polymarket 上疯狂下注各个城市的天气，目前累积盈利超 2 万美元。他并非盲目投机的赌徒，而是一个极具数据驱动力、垂直细分且擅长赔率杠杆的高手。neobrother 的交易记录几乎清一色集中在气象预测（Weather Markets），特别是全球各大城市（布宜诺斯艾利斯、迈阿密、安卡拉、芝加哥、纽约）的日最高气温。

他不赌「大势」，只赌「精准度」，像气象领域的网格化套利者。

以布宜诺斯艾利斯温度预测为例，他并没有只押注一个温度，而是采用了「温度阶梯（Laddering）」策略，同时买入了 29°C、30°C、31°C、32°C、33°C 甚至 34°C+ 的 Yes。这种做法类似于期权中的「宽跨式套利」或「网格交易」。通过在大概率发生的温度区间内布下密集的低价单（0.2¢ – 15¢），只要最后温度落在这个区间，其中一两个头寸的超高收益（如 31°C 带来的 811.78% 收益）就能覆盖所有其他阶梯的亏损并实现暴利。

此外，他还擅长捕捉一些极低概率的赚钱机会。他买入的大部分预测市场的单价极低。例如，在布宜诺斯艾利斯 32°C 的头寸上，他的买入均价仅为 0.7¢。这种买入单价意味着他获得了接近 142 倍 的潜在赔率。截图显示该头寸当前已涨至 5¢（涨幅 733%）。

他能利用极小的成本去博取气象预报偏差带来的价格剧烈波动。这种风格要求对气象模型（如 ECMWF 或 GFS）有极深的理解，能够在市场价格反应滞后时果断潜伏。

这 2373 次预测说明其交易极其频繁且高度自动化 / 系统化。这大概率是一个量化或半量化交易者，通过脚本实时监控天气预报的变化并下单。他不会把大量资金压死在单一头寸上，而是不断通过微小成本博取数百倍收益，并将利润迅速撤出或进行下一轮复利。

他手里或许有一套比 Polymarket 大部分散户更精准、更实时的气象预测源（可能接入了气象台 API）。政治、体育有太多噪音，而天气是纯粹的物理与数学，只要模型够准，这里就是他源源不断的取款机。

如果说这位交易员是在实验室里精准测算风云的「气象极客」，那么 Hans323 就是 Polymarket 上的「黑天鹅猎人」与「顶级赔率大师」。他在伦敦天气预测中，敢在胜率只有 8% 的情况下，单笔押注 9.2 万美元，疯狂盈利 111 万美元。

Hans323 的操作已经脱离了简单的预测，他是在利用 ** 极度非对称的风险回报比（Asymmetric Risk-Reward）** 进行大规模的资本收割。

观察他的获胜记录，买入价格通常在 2¢ – 8¢ 之间。在预测市场中，这代表市场认为该事件发生的概率仅为 2% – 8%。 普通玩家买 2¢ 的单子可能只投 $10，但 Hans323 敢于在 8¢ 的位置投入 $92,632（伦敦气温单）。

这种策略类似于对冲基金经理纳西姆·塔勒布的「杠杆式投资」。他不在乎 90% 的预测都失败，因为只要击中一次 1,100% 甚至 5,300% 的回报，就足以覆盖成千上万次的试错成本。

与 neobrother 的「阶梯全覆盖」不同，Hans323 更倾向于在特定的、具有统计学偏差的窄点位上投入巨资，这需要极强的自信和底层模型支撑。

此外，查看其过往所有历史交易记录，该交易员可能是一个全能型选手，背后可能拥有强大的数据抓取团队或垂直领域的情报源。比如在政治领域： 押注特朗普在 6 月发布的行政命令少于 10 个（7¢ 入场），体育领域 在 Scottie Scheffler 夺冠 PGA 的赔率极低时（2¢）果断买入，还在文化领域方面成功预测《时代》周刊年度人物（6¢），该玩家均取得不错战果。

赚钱归赚钱，普通用户在追踪 Polymarker 牛人交易记录的时候，不能仅看其胜率，还要注意追踪其资金偏斜度，注意自身的风险控制。因为同样一笔大额亏损，对于不同人来说，承受水平也有天壤之别。

作者 | @plur_daddy

编译 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

译者 | 叮当（@XiaMiPP）

编者按：黄金、白银双双重挫，美股全线暴跌，加密货币市场更是惨烈，24 小时清算规模超过 26 亿美元，比特币一度闪崩至 6 万美元关口，单日暴跌近 20%；从去年 10 月的 12.6 万美元高点算起，BTC 价格已经腰斩。更可怕的是，市场几乎没有出现任何像样的反抗。

所有人都在疯狂找原因：美股科技股带崩了加密；特朗普提名 Warsh 引发鹰派预期；美元太强、就业数据差……这些解释听起来都很合理。但在本文作者看来，它们更多只是表象，而非问题的核心。真正的底层原因在于：世界上的钱，正在变得不够用了。AI 巨额资本支出周期本身正在从“注入流动性”转向“抽走流动性”，导致全球金融资本出现实质性短缺。以下内容为作者原文，将一步步拆解这一机制是如何运作的。

我们正在经历一次市场范式的转变，原因在于 AI 资本开支周期导致的金融资本短缺。这对资产价格具有极其深远的影响，因为在过去很长一段时间里，资本一直是过度充裕的。推动 2010 年代市场繁荣的 Web 2.0 与 SaaS 范式，本质上是极度轻资本的商业模式，这使得大量多余资本得以流向各种投机性资产。

昨天在讨论市场格局时，我突然有了一个“顿悟时刻”。我认为，这是我很长一段时间以来写过的最具差异化的一篇文章。下面我会一层一层地拆解，这一切到底是如何运转的。

AI 资本开支与政府财政刺激之间，其实存在着某种高度相似的机制，这有助于我们理解其底层逻辑。

在财政刺激中，政府发行国债，于是私人部门吸收了久期风险；随后政府拿到现金并将其投放出去。这些现金在实体经济中循环，并产生乘数效应。其对金融资产价格的净影响是正面的，正是因为这种乘数效应的存在。

而在 AI 资本开支中，超大规模科技公司要么发行债券，要么出售国债（或其他资产），同样是私人部门吸收了久期风险；随后这些公司拿到现金并将其投入使用。这些现金同样在实体经济中循环，并产生乘数效应。最终，对金融资产价格的净影响依然是正面的。

只要这些资金来自经济体系中的“干火药”（尚未动用的闲置资本），这一过程就能顺畅运转。它运作得很好，几乎能“推高一切”。在过去几年里，这正是主导性的范式——AI 资本开支就像一种增量式刺激政策，为经济和市场注入了兴奋剂。

问题在于：一旦干火药被耗尽，任何流入 AI 资本开支的美元，都必须从别的地方被抽走。这就会引发一场对资本的凸性争夺。当资本变得稀缺时，市场就会被迫重新评估：资本究竟投向哪里才是“最有用的”？与此同时，资本成本（也就是由市场决定的利率）会上升。

我再强调一遍：当钱变得短缺时，资产之间就会发生一场“淘汰赛”。最具投机性的资产会遭受不成比例的损失——正如它们在资本极度充裕、却缺乏生产性用途时，曾不成比例地受益一样。从这个意义上讲，AI 资本开支实际上扮演了一种“反向 QE”的角色，带来了负面的资产组合再平衡效应。

财政刺激通常不会面临这种问题，因为美联储往往最终会成为久期风险的终极吸收者，从而避免对其他资本用途的“挤出效应”。

这里所说的“钱”，可以与“流动性”互换使用。但“流动性”这个词容易引起混淆，因为它在不同语境下有不同含义。

我打一个比方：钱或流动性就像水。你需要浴缸里的水位足够高，金融资产（那些漂浮的橡皮鸭）才会一起往上浮。要做到这一点，有几种方式：

• 你可以增加水的总量（降息 / QE）
• 你可以疏通进水的管道（类似当前 RRP（反向回购）/RMP （储备管理购买）这样的“管道工程”操作）
• 或者你可以减少水从浴缸中流走的速度。

关于经济中流动性的讨论，几乎总是聚焦在货币供给上。但事实上，对货币的需求同样重要。而我们当前面临的问题是：需求过高，从而导致了明显的挤出效应。

有媒体报道称，世界上“口袋最深”的那批人——沙特和软银——基本已经被榨干了。过去十年，全世界都在疯狂进食资产，如今已经“吃撑了”。我们来具体看看这意味着什么。

假设 Sam Altman （OpenAI 创始人）伸手去找他们，请求他们兑现此前的承诺。不同于以往那些他们仍然握有干火药的时期，如今他们必须先卖掉一些东西，才能腾出钱来给他。那么，假设性地说，他们会卖什么？

他们会审视自己的投资组合，挑选那些信心最低的资产：卖掉一部分表现不佳的比特币；卖掉一些面临颠覆风险的 SaaS 软件资产；从长期业绩不理想的对冲基金中赎回资金。而这些对冲基金，为了应对赎回，就必须出售资产。资产价格下跌，信心被削弱，保证金的可得性随之收紧，进而引发更多地方的被动卖出。这些效应会在金融市场中层层传导、级联放大。

更糟的是，特朗普选择了 Warsh。这一点尤其成问题，因为他认为当前的问题是钱太多了，而实际上，我们面对的恰恰是相反的问题。正因如此，自他被选中以来，这些市场变化的节奏明显在加快。

我此前一直在试图理解：为什么 DRAM / HBM / NAND 这样的存储芯片厂商（比如 SNDK、MU）表现远远好于其他股票。当然，底层产品价格确实在暴涨。但更重要的是，这些公司现在以及在不远的将来都处于超额盈利状态——尽管很明显，它们的盈利是周期性的，最终会回落。当资本成本上升时，贴现率随之提高。结果就是：久期较长、依赖远期预期的投机性资产会遭到打击，而拥有近端现金流的资产则相对受益。

在这样的环境中，加密资产自然会遭到“灭顶之灾”，因为它们是流动性条件变化的最前沿探针。这也是为什么市场感觉“跌无止境”。

高度投机的散户动量股几乎无法守住任何涨幅，甚至连那些基本面正在改善的板块，也在艰难挣扎。

由于对货币的需求超过供给，主权债与信用利率双双上行。

这不是一个可以安逸地保持极度做多的时期。这是一个需要防守、极度挑剔持仓、认真管理风险的阶段。我并不是在告诉你清仓，这篇文章也不是一份交易指令。你应该把它当作一种背景框架，用来帮助你理解正在发生的事情。

我本人在高点卖掉了黄金和白银，目前大部分仓位是现金。我并不急于买入任何东西。我相信，如果你足够耐心，今年将会出现极其难得的机会。

最后，感谢在群聊中和我一起把这些问题彻底聊透的天才朋友们，包括@AlexCorrino、@chumbawamba22、@Wild_Randomness。

原文作者：叶桢

原文来源：华尔街见闻

随着比特币价格跌穿关键支撑位，数字资产市场的动荡正在加剧，而处于这场风暴中心的Strategy（MSTR）正面临前所未有的压力。

这家由Michael Saylor创立的公司周四确认，受持有的比特币资产公允价值大幅减记影响，第四季度净亏损高达124亿美元。亏损主要源于会计准则要求的按市值计价（mark-to-market）带来的174亿美元未实现公允价值损失。

随着比特币跌破63000美元，Strategy股价周四重挫17.1%。不仅抹去了美国大选后的所有涨幅，也导致该股较2024年11月的历史高点下跌了近80%。

该公司持有的比特币目前价值约460亿美元，平均购买成本为每枚76052美元，这是自2023年以来，该公司的比特币持仓市值首次跌破其累计成本基础。

面对市场崩盘，Michael Saylor在财报电话会上承认，“出售比特币是一个选项”，尽管他在社交媒体X上高呼“HODL”（坚定持有）。

更令市场不安的是，曾经凭借“股权溢价”不断融资买币的循环模式已然停滞，公司持仓成本首次高于市场价格，其财务实验正面临严峻考验。

随着MSTR股价暴跌，可转债投资者很可能寻求尽早赎回现金而非转股。首笔10亿美元的赎回可能在2027年9月15日到期，另有64亿美元可能在2028年到期，总计82亿美元的潜在现金需求正在逼近。

融资买币的逻辑面临考验

Strategy曾作为比特币的高贝塔值（High-Beta）代理工具，其股价在2020年至2024年间飙升了超过3500%。然而，这一引擎正建立在不稳固的基础之上。随着现货比特币ETF的推出，投资者有了更廉价、更直接的风险敞口，Strategy的独特性被削弱。

更为关键的是估值溢价的崩溃。Strategy的企业价值曾一度接近其比特币持仓价值的两倍，但如今这一溢价已几乎被抹平。如果比特币价格维持在当前水平，Strategy市值仅需再下跌约13%即可完全消除溢价。一旦mNAV（企业价值与加密资产价值之比）跌破1，意味着公司市值低于其持有的币值，融资买币的逻辑将彻底失效。

在财报发布后的电话会中，CEO Phong Le试图安抚投资者，称“这是你们经历的第一次低迷，我的建议是坚持住”，但这一言论在直播评论区引发了愤怒。Benchmark Co.分析师Mark Palmer指出，在当前环境下，市场焦点已转向公司如何在充满挑战的条件下筹集资金。

账面已处于资不抵债状态

财务数据的恶化加剧了市场对Strategy偿债能力的担忧。数据显示，截至2月1日，该公司持有超过71.3万枚比特币，平均成本基础为76052美元。随着比特币交易价格远低于这一成本线，Strategy的账面已处于资不抵债状态。

Strategy背负着82亿美元的可转换债务，虽然Saylor强调公司拥有22.5亿美元现金储备，足以覆盖未来两年的利息和股息支付，且没有保证金追缴风险，但市场担忧依然存在。

目前Strategy的可转债结构显示出不同的到期压力节点。2024年9月发行的10.1亿美元可转债转股价为183.19美元，持有人可在2027年9月15日行使回售权。2024年11月发行的30亿美元零息可转债转股价高达672.4美元，可在2028年6月1日回售。此外，还有多笔转股价在149.77美元至433.43美元之间的可转债将在2028年面临回售压力。

S&P Global在之前的报告中曾警告，若比特币价格在债务到期时遭遇严重压力，可能迫使公司在低价位清算资产，这将被视为“等同于违约”的债务重组。

Phong Le在电话会议上坦言，如果比特币下跌90%，公司将无法仅靠出售比特币来偿还债务，届时将不得不寻求债务重组。

Saylor坚持看涨立场

尽管面临压力，Saylor在财报电话会议上仍保持乐观。”我们有一位加密货币总统，他决心让美国成为比特币超级大国、世界加密货币之都和数字资产领导者，”Saylor表示。”你不能低估在政治结构最高层获得对该行业和数字资本支持的重要性。”

Saylor还淡化了量子计算对比特币的威胁，称其”至少10年后才会构成威胁”，并重申这是”FUD”（恐惧、不确定性和怀疑）。他保持了一贯立场，即出售比特币仍是应对市场状况的选项之一。

Strategy周四重申，预计当前年度及可预见未来不会产生盈利和利润。基于这些预期，该公司表示目前向永续优先股持有人的分配预计免税。

然而，Michael Burry等知名做空者发出了更为严厉的警告。据彭博报道，Burry本周重申了对Strategy的审查，警告比特币的下跌可能在企业持有者中引发“死亡螺旋”。这一观点与Jim Chanos等长期批评者一致，他们早就指出Strategy依赖无收益资产和投机性杠杆的风险。

与此同时，Saylor在会议上淡化了量子计算对比特币的威胁，称其为“FUD”（恐惧、不确定和怀疑），并表示这一威胁至少在10年以后才会出现。

尽管管理层试图维持乐观基调，并将盈利能力描述为遥远的前景，但在比特币跌破成本价、融资渠道收窄的当下，投资者正面临着严峻的现实检验。