分類: 星球日報

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

北京时间今日凌晨，Jack Dorsey（也是 Twitter 的创始人）旗下金融科技公司 Block 宣布了一项大规模裁员计划 —— 将裁减近 4000 个岗位，员工总数将从超过 1 万人缩减至不足 6000 人，以推动更加精简、扁平化并以 AI 为核心的组织结构。

Jack Dorsey 本人是狂热的比特币死忠粉，信奉 Bitcoin Maximalist 主义，认为比特币终将成为互联网世界的原生货币。Block 在业务上亦与比特币牵连极深，除了直接在资产负债表上持有比特币，同时提供交易、钱包、挖矿等产品服务之外，Block 还是比特币核心开发者的长期资助方。

但这并不是本文的重点 —— 本文真正想强调的事情是，与其他受业务收缩而被迫裁员的公司不同，Block 是在业务收入以及利润率同步增长的上升期，主动选择了裁剪近 40% 的岗位，且在裁员的同时，Block 还将 2026 年的毛利润指引进一步上调到了 122 亿美元。

Jack Dorsey 在公告中解答了做出这一决定的原因：“有些事情已经发生了变化。我们已经看到，我们正在打造和使用的智能工具，加上更小、更扁平化的团队，正在催生一种全新的工作方式 —— 这从根本上改变了建立和运营一家公司的意义，且这一变化正在迅猛加速……与其被动接受变化，未来几个月或几年内慢慢裁员，不如当下主动求变。”

Jack Dorsey 所提到的变化并不新奇 —— AI 的快速发展，正在迭代传统的生产力增长范式。以往，企业想要实现提高生产力并扩大业务规模，主要依赖于员工数量的线性增长；但如今借助日新月异的 AI 工具，企业可以在保持甚至缩减员工数量的同时实现生产力的指数级增长。

海外大 V、产品增长专家 Aakash Gupta 指出，Block 并非首家做出此决定的公司：“Block 并非孤例，ASML 上个月裁员 1700 人，同时还公布了创纪录的订单规模；Salesforce 在 AI 开始处理 50% 的客户互动工作后裁员 5000 人；亚马逊去年 1 月裁员 16000 人，10 月又裁了 14000 人……这些公司在做出裁员决定时，全都仍处于增长趋势中。Jack Dorsey 只是说出了大家都在心照不宣的事情，即 AI 工具配合上更小规模的团队，已经彻底改变了运营一家公司的方式。”

更值得注意的是，在 Block 公布裁员计划后，资本市场也快速给出了自己的态度 —— Block 股价大涨 20%，市值原地增长近 60 亿美元，这意味着每裁掉一个岗位，便创造了约 150 万美元的企业价值。

AI 将会颠覆就业市场并淘汰部分职业，这早已是社会共识，但很多人仍低估了这一变化所来临的速度。过去几周内，我们曾见证了 Anthropic 对 SaaS 等多个行业的“降维打击”风波；又看到了 3000 万阅读量的《2028 全球智能危机》如今搅动大众情绪；如今则是主动瘦身且毫不掩饰缘由的 Block。

另一个反常识的现状是，曾经人们认为 AI 对职业的淘汰威胁将遵循“由低端向高端”的渐进顺序，但现实情况是，由于物理交互领域的尚不成熟，AI 最早开始淘汰的却是曾被市场视作相对中、高端职业的白领。这一原因并不复杂，白领的工作本质就是基于特定的行业标准，做信息的“输入 → 处理 → 输出”工作，而这正是 AI 大模型最擅长的领域。

在 Block 的这次裁员中，被裁员工将获得 20 周的薪资外加每工作一年额外 1 周的补偿，以及 5000 美元的过渡补助金，此外 Block 还将为员工续缴 6 个月的医疗保险，并允许员工保留公司设备。赔偿条件还算不错，但对于这批被裁员员工已经更多岗位已受到 AI 威胁的白领来说，是时候去思考，在 AI 时代该如何不被淘汰了。

作者 | @Dune

编译 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

译者 | 叮当（@XiaMiPP）

编者按：当市场仍习惯用“总供应量”去概括稳定币世界时，一组更具颗粒度的数据正在揭示另一层现实。单一的供应量只能回答“有多少”，却无法解释“谁在持有”“如何流动”“为何停留”。而当我们把供应规模、持仓集中度、链上流通速度与具体活动分类放在同一张图谱中观察时，看到的便不再是静态存量，而是资本在链上如何迁移、沉淀、加杠杆与重新定价的动态结构。

这种视角之所以重要，是因为它可能修正我们对过去一年的直觉判断。加密市场的颓势与美股的强劲走势形成鲜明反差，巨鲸抛售与价格回撤所放大的恐慌情绪，很容易让人觉得资金正在撤离加密世界。但本文所呈现的链上数据，以及近几日 Circle 财报释放的信号，都在述说资金未必消失，它们可能只是暂时从高波动风险资产中抽离，至少链上数据在证明它们进入激励型活动中，而非交易需求。

每个人都会引用那个供应量数字。它出现在每一份报告、每一次财报电话会议、每一场政策听证会上。但除了“流通规模超过 3000 亿美元”之外，我们究竟真正了解稳定币多少？

是谁在持有它们？持仓集中度有多高？它们的流转速度有多快，又主要活跃在哪些链上？它们实际被用来做什么——是作为 DeFi 流动性、支付工具，还是单纯资金停泊的“现金等价物”？

Meta刚刚宣布计划在其平台整合第三方稳定币支付；OCC（美国货币监理署）批准了Stablecoin的国家信托银行牌照；Payoneer宣布为 200 万家企业提供稳定币功能；Anchorage Digital则为非美国银行推出合规稳定币服务。机构和监管者正在加速入场，而他们需要的答案，显然不只是一个供应量数字。

我们使用了 Dune 最新发布的稳定币数据集——该数据集由 Dune 与 Steakhouse Financial 合作开发——来回答其中的一些问题。以下是数据所揭示的结果。

供应全景

截至 2026 年 1 月，在 EVM、Solana 和 Tron 上规模最大的 15 种稳定币，其完全稀释供应量达到 3040 亿美元，同比增长 49%。Tether 发行的 USDT（1970 亿美元）与 Circle 发行的 USDC（730 亿美元）依然占据 89%的市场份额。

从链的分布来看，Ethereum 承载 1760 亿美元（58%），Tron840 亿美元（28%），Solana150 亿美元（5%），BNB Chain130 亿美元（4%）。即便总供应量几乎翻倍，这一链上分布结构在过去一年中几乎没有发生明显变化。

但在前两大稳定币之下，2025 年是挑战者崛起的一年。USDS（Sky/MakerDAO）增长 376%至 63 亿美元；PYUSD（PayPal）增长 753%至 28 亿美元；RLUSD（Ripple）从 5800 万美元跃升至 11 亿美元，涨幅高达 1803%；USDG 扩张 52 倍；USD1 则从零增长至 51 亿美元。

当然，并非所有挑战者都同向而行。USD0 下跌 66%；Ethena 的 USDe 在 10 月峰值时几乎翻三倍，全年最终上涨 23%。即便如此，USDT 与 USDC 之下的竞争层，竞争对手数量在显著增加。

谁在持有它们？

大多数稳定币数据集只能告诉你总供应量。而由于我们的数据集在钱包层级追踪余额，并结合地址标签，我们可以回答一个更关键的问题：是谁在持有这些稳定币？

在 EVM 和 Solana 生态中，中心化交易所是目前规模最大的已识别类别，持有规模达 800 亿美元，高于一年前的 580 亿美元。稳定币首先仍然是交易所交易与结算的基础设施。

巨鲸钱包持有 390 亿美元；收益协议的持仓几乎翻倍至 93 亿美元，反映出链上收益策略的增长；发行方地址——包括国库与铸造/销毁合约——从 22 亿美元跃升至 102 亿美元，增长 4.6 倍，直接体现了新供应进入市场的规模。

关于标签质量：仅有 23%的供应量处于完全未识别地址中。对于链上数据而言，这是相当高的识别率——而这对于理解稳定币风险究竟分布在哪里至关重要。

1.72 亿持有人，但集中度极高

截至 2026 年 2 月，共有 1.72 亿个独立地址至少持有这 15 种稳定币中的一种。USDT 占 1.36 亿，USDC 占 3600 万，DAI 占 470 万。这三种稳定币的分布非常广泛：前 10 大钱包仅持有 23%–26%的供应量，其 HHI（赫芬达尔-赫希曼指数，0 代表完全分散，1 代表单一持有者）低于 0.03。

而其他稳定币则呈现出截然不同的图景。前 10 大钱包往往掌握了 60%至 99%的供应量。以 USDS 为例，尽管其流通规模达到 69 亿美元，但其中 90%集中在 10 个钱包中（HHI 为 0.48）。USDF 的集中度更高，前 10 大地址持有 99%的供应量（HHI 为 0.54）。至于 USD0，则几乎走向极端：同样是 99%集中在前 10 大钱包，HHI 却高达 0.84，这意味着即便是在这前十名之内，供应量也主要被一两个地址所主导。

这并不意味着这些稳定币本身存在缺陷——有些项目推出时间较短，有些从设计之初就面向机构客户。但这确实意味着，它们的“供应量”数字，不能用解读 USDT 或 USDC 的方式来理解。持仓集中度会直接影响脱锚风险、流动性深度，以及所谓“供应规模”究竟代表真实的有机需求，还是仅仅反映少数大户的配置行为。只有当你掌握每一个持有者的余额数据，而不是仅依赖铸造/销毁事件得出的聚合供应量时，才能进行此类分析。

2026 年 1 月：转账规模 10.3 万亿美元

2026 年 1 月，EVM、Solana 与 TRON 生态内稳定币转账总额达到 10.3 万亿美元，是 2025 年 1 月的两倍以上。

链上分布与供应结构形成鲜明对比：Base 以 5.9 万亿美元居首，尽管其供应量仅 44 亿美元；Ethereum 为 2.4 万亿美元；Tron 为 6820 亿美元；Solana 为 5440 亿美元；BNB Chain 为 4060 亿美元。

按代币划分，USDC 以 8.3 万亿美元占据主导——几乎是 USDT（1.7 万亿美元）的 5 倍——尽管其供应量仅为后者的约 1/2.7。USDC 显然流转更快、更频繁。DAI 为 1380 亿美元，USDS 为 920 亿美元，USD1 为 430 亿美元。

需要强调的是，这些数据刻意保持客观中立。该数据集并未预先根据某种固定标准过滤“真实”经济活动，因此总额可能包含套利、机器人、内部路由等自动化行为所产生的流动。我们没有将判断硬编码进数据，而是提供一个客观视角，让用户自行选择过滤方式——无论是剔除机器人交易、识别有机使用，还是定义更符合实际情况的交易活动衡量标准。

稳定币到底在做什么？

这正是该数据集颗粒度优势的真正体现。转账不仅被简单标注为“金额”，而是根据链上触发机制被归类为不同活动类型。这意味着，我们不仅知道“10 万亿美元发生了流动”，还知道“为什么发生流动”。

1. 市场基础设施（DEX 交易与流动性）

• DEX 流动性供给与提取：5.9 万亿美元——最大的应用场景，反映稳定币作为链上市商基础资产的角色。
• DEX 交换：3760 亿美元——自动做市商上的直接交易活动。

两者合计表明，稳定币首先是交易抵押品与流动性基础设施。有趣的是，交易量更多集中在激励驱动的流动性挖矿与主动资本优化活动，而非纯粹的交易需求。

2. 杠杆与资本效率（借贷+闪电贷）

• 闪电贷（借入并归还）：1.3 万亿美元——自动化套利与清算循环。
• 借贷活动（存款、借出、偿还、提取）：1370 亿美元——代表链上短期资本效率与结构化信用层。

3. 出入口通道（CEX 与跨链桥）

• CEX 流动——存入（2240 亿美元）、提取（2240 亿美元）、内部转账（1510 亿美元）：合计 5990 亿美元。
• 跨链桥存取：280 亿美元——显示稳定币作为跨链与中心化平台间结算通道的功能。

4. 发行层（货币操作）

• 发行方操作——铸造（280 亿美元）、销毁（200 亿美元）、锚定再平衡（230 亿美元）及其他操作：合计 1060 亿美元，是一年前 420 亿美元的近 5 倍。

5. 收益协议

• 收益协议活动：27 亿美元——规模较小，但在结构化策略与链上资产管理中具有重要意义。

总体而言，90%的转账量都流经已识别的活动类别，为我们提供了贯穿整个链上堆栈各层的精细视图。

流通速度：同一代币，不同世界

日流通速度（交易量除以供应量）或许是稳定币分析中最被忽视的指标。它揭示稳定币是作为交换媒介活跃使用，还是仅仅被持有。

在我们分析的代币中，USDC 与 USDT 再次脱颖而出，但呈现不同特征。

USDC 在 L2 与 Solana 上流通速度最快。在 Base 上，USDC 的日均流通速度高达 14 倍——这是由高频 DeFi 活动驱动的惊人数字；在 Solana 与 Polygon 上约为 1 倍；在 Ethereum 上也达到 0.9 倍，几乎每天都有接近全部供应量发生流动。

USDT 在 BNB Chain 与 Tron 上速度最快。BNB Chain 上达到 1.4 倍，反映活跃交易；Tron 上为 0.3 倍，交易量随低，但交易量异常稳定，与其作为跨境支付主通道的角色一致。而在 Ethereum 上，USDT 仅为 0.2 倍，超过 1000 亿美元的供应量大多处于闲置状态。

USDe 与 USDS 速度更慢，但有意为之。USDe 在 Ethereum 上日均流通速度仅 0.09 倍；USDS 为 0.5 倍。两者均为收益型稳定币：USDe 通常被质押为 sUSDe 以捕获 Ethena 的 Delta 中性策略收益；USDS 则存入 Sky 储蓄利率机制获取协议补贴收益。因此，大量供应量停留在储蓄合约、如 Aave 等借贷市场或结构化收益循环中。低速度在此不是缺陷，而是特性——这些资产被设计为积累收益，而非频繁流通。

链的差异往往比代币本身更重要。同样是 PYUSD，在 Solana 上日均流通速度为 0.6 倍，是其在 Ethereum 上（0.1 倍）的四倍。同一代币，在不同生态中呈现完全不同的使用模式。

供应量与转账量各讲述一部分故事，而流通速度则将两者连接起来——它揭示某条链上的稳定币究竟是活跃的基础设施，还是沉睡的资本。

原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者 | 秦晓峰（@QinXiaofeng 888 ）

引言：Sui DeFi 的“进化论”

在区块链的世界里，每一次技术跃迁都伴随着生态的深度重构。

当 Meta 稳定币团队核心成员投身高性能公链建设，他们打造了加密货币领域中最具活力的生态系统之一。从底层基础设施到支撑超 170 亿美元链上交易量的 DeFi 生态，Sui 完成了一次完美进化。

但增长背后，一个关键问题始终存在：随着生态系统活动的加速，Sui 上的流动性如何才能持续发展，从而变得更加资本高效和活力？Sui DeFi 的下一步是什么？

答案初现雏形。2026 年初，Sui DeFi 迈入由“新能力、新资产、新计划”三大核心要素驱动的全新增长阶段：DeepBook Margin 重构底层架构，eSui Dollar 注入机构级流动性，Moonshots 计划为持续创新提供动力。三者协同发力，将 Sui 的流动性从“静态池”转变为真正的“自我维持的流动性引擎”——通过共享原语、可组合资产和生态加速实现自我增强。

一、新能力：DeepBook Margin，奠定 Sui 的“金融底层”

（1）从“交易引擎”到“金融层”的质变

传统意义上，DeepBook 作为 Sui 生态系统的核心订单簿，其主要功能是为现货交易提供高效、透明的撮合服务。它的成功毫无疑问——作为隐形的基础设施，DeepBook 已经为整个生态系统的交易栈提供了坚实支撑，累计处理超过 170 亿美元的链上交易量。

但 DeepBook Margin 的推出，标志着这一基础设施从单纯的“交易引擎”升级为完整的“金融层”。这种质变体现在其核心能力的根本扩展上：DeepBook 不再只是一个现货订单簿，而是通过共享基础设施，让任何应用都能原生嵌入保证金、奖励和清算逻辑。

这一转变的深层意义在于，它为整个 Sui 生态系统的规模化发展提供了重要的助推力量。正如DeepBook 团队所强调的，“Sui 上的流动性从静态池转变为支持借贷、风险管理和执行的活跃系统”。这种动态化的流动性管理模式，不仅提高了资本利用效率，更为复杂金融产品的创新奠定了坚实基础。

更重要的是，DeepBook Margin 采用了一种“基础设施即服务”的设计理念。任何开发团队无需从头构建复杂的保证金交易、风险控制和清算机制，就能直接利用这一共享的金融基础设施。这种模式的优势是显而易见的：开发者可以将更多精力投入到产品体验和商业逻辑的优化上，而用户则能享受到更加统一、深入的流动性服务。

（2）基础设施的威力：为大额交易者而生

从技术架构的角度来看，DeepBook Margin 的升级直接回应了大额交易者对于高性能金融基础设施的核心诉求。在传统的 DeFi 环境中，流动性往往分散在各个独立的协议中，这不仅导致了价格发现的低效，也限制了大额交易的执行深度。

DeepBook Margin 通过统一的流动性池设计，从根本上解决了这一问题。所有保证金交易都通过同一个共享的执行引擎进行撮合，这意味着用户能够受益于统一的流动性和更紧密的执行。对于追求最优执行价格的大额交易者而言，这种统一流动性带来的更深盘口和更窄点差，具有不可替代的价值。

从性能指标来看，Sui 的底层架构优势在 DeepBook Margin 中得到了充分体现。得益于 Sui 的高性能环境，该系统不仅具备了实时清算引擎，还支持独立保证金池等高级功能，从而确保了大规模交易的安全性和高效性。这种性能优势对于机构级用户尤其重要——他们需要的不仅是功能完备的金融工具，更需要能够承载大额交易的稳定基础设施。

值得特别强调的是，DeepBook Margin 的保证金交易机制为高级交易者提供了更大的杠杆作用和操作灵活性。通过隔离保证金池和灵活的费用机制，交易者可以更精确地管理风险敞口，同时获得更高的资本利用率。这种高级功能的原生集成，使得 Sui 在吸引专业交易者和机构资金方面具备了明显的竞争优势。

（3）能力为基：可编程金融底层的战略意义

从更广阔的战略视角来看，DeepBook Margin 的推出为 Sui 构建了一个真正“可编程”的金融底层。这个“能力”本身是中立的技术基础设施，但它为上层应用和创新提供了前所未有的可能性空间。

这种可编程性的价值在于其组合潜力。任何新的资产类型，一旦在 Sui 上发行，都能立即获得完整的杠杆交易、借贷和风险管理功能，而无需重新构建底层的金融逻辑。这不仅大大降低了新项目的启动门槛，也为创新应用提供了更丰富的构建模块。

正如下面即将介绍的 eSui Dollar 与 DeepBook Margin 的原生集成所证明的，这种可组合性不是理论上的设想，而是已经在实际应用中得到验证的架构优势。当新的金融原语和资产类型能够无缝地与现有的基础设施整合时，整个生态系统的创新速度和质量都会得到显著提升。

二、新资产：eSui Dollar 领衔，为金融引擎注入“高能燃料”

（1）eSui Dollar：不仅仅是稳定币，更是“可编程资产”

在 DeFi 生态系统的发展历程中，稳定币始终扮演着“价值锚定”和“流动性载体”的双重角色。但eSui Dollar (suiUSDe) 的推出，却将稳定币的概念推向了一个全新的维度。这个与 Ethena Labs 合作发行的合成美元，不仅仅是 Sui 生态系统中的又一个稳定币选择，更是首个真正意义上的“可编程资产”。

eSui Dollar 的与众不同之处，首先体现在其与 DeepBook Margin 的原生集成上。作为首个与DeepBook Margin 相集成的合成美元，eSui Dollar 能够直接用于保证金交易、杠杆借贷以及其他复杂的 DeFi 工作流程——这是传统稳定币所不具备的能力。

这种原生集成的技术实现，展现了 Sui 架构设计的前瞻性。eSui Dollar 不需要通过复杂的跨协议调用来实现杠杆功能，而是直接在底层协议中获得了完整的金融能力。这种设计不仅提高了执行效率，也大大降低了智能合约风险和 Gas 费用消耗。

更重要的是，eSui Dollar 的推出验证了 DeepBook Margin 作为可编程金融底层的实际价值。当一个新的资产类型能够在上线的第一天就获得完整的保证金交易支持时，这标志着 Sui 生态系统已经具备了成熟金融基础设施的核心特征。

（2）资产的“生态全景”：从机构到零售的全覆盖

eSui Dollar 在 Sui 生态系统中的应用场景，展现出了一定的广度和深度。从技术集成的角度来看，eSui Dollar 的保证金交易功能已经在包括 Abyss、Cetus 和 Deeptrade 等多个生态系统项目中上线，同时其他项目也可以快速集成 DeepBook Margin 交易支持，为参与者提供更多选择，有助于推动 Sui DeFi 的发展。

这种广泛的生态支持，不仅体现了 eSui Dollar 的技术兼容性，也反映了 Sui 生态系统内部协作机制的成熟度。开发者无需与每个协议分别进行集成谈判，而是可以通过标准化的接口直接获得 eSui Dollar 的全部功能。这种“一次集成，全栈可用”的模式，极大地提高了生态系统的协作效率。

从用户体验的角度来看，eSui Dollar 为不同类型的市场参与者提供了差异化的价值创造路径。对于流动性提供者而言，他们可以通过 DeepBook Margin，用 eSui Dollar 同时赚取“被动收益（借贷收入）”和“主动收益（交易费用分成）”。这种双重收益模式，使得资本的利用效率得到了显著提升。

特别值得关注的是，包括 Aftermath、AlphaLend、Bluefin、Ember、Navi、Pyth、Scallop、Suilend 在内的众多生态系统项目都宣布支持 eSui Dollar。这种生态支持的广度，表明 eSui Dollar 已经成为 Sui DeFi 生态系统中不可或缺的核心资产之一。

更具战略意义的是，eSui Dollar 获得了来自机构级参与者的重要背书。SUI Group Holdings 主席 Marius Barnett 明确表示：“SUI Group 深度布局 Sui 生态，我们看重其背后的系统性思维框架，以及创造长期价值的机构级链上市场基础设施。eSui Dollar 与DeepBook Margin 的推出，为我们构建基于 Sui 的高效资本交易和流动性供给等扩展功能奠定了坚实基础。这正是我们期待参与的、随着链上系统成熟而推向市场的可编程市场基础设施类型。”

这种机构级的认可，不仅证明了 eSui Dollar 的技术成熟度，也为其在传统金融市场的应用奠定了重要基础。当机构投资者开始将 Sui 视为可靠的金融基础设施时，整个生态系统的资本容量和应用场景都将得到质的提升。

（3）展望 2026 年 Q1：更多“燃料”已在路上

eSui Dollar 的成功推出，只是 Sui 资产多样化战略的第一步。根据相关规划，2026 年第一季度将有更多新资产在 Sui 上线，进一步丰富生态系统的资产类别和应用场景。

近期，21Shares、Canary Capital、Grayscale 相继推出 Sui 的现货及质押ETF，已在纳斯达克和 NYSE Arca 上市交易，进一步验证了 Sui 的新资产方案正在全面落地。

这种前瞻性的资产扩张策略，其背后的逻辑支撑正是 DeepBook Margin 这样的“新能力”。有了成熟的可编程金融底层，未来任何新资产（无论是稳定币、合成资产还是其他创新型代币）一旦上线，都能立即获得杠杆交易、借贷等高级金融功能，大大降低了新资产的冷启动难度。

这种“即插即用”的资产上线模式，将加速 Sui 资产多样性的繁荣，并为整个生态系统创造更多的交易对和流动性深度。当资产种类达到临界规模时，网络效应将开始发挥作用，吸引更多的交易者、开发者和流动性提供者加入生态系统。

更重要的是，多元化的资产结构将为 Sui DeFi 提供更强的抗风险能力和更丰富的套利机会。当不同类型的资产在同一个高效的金融基础设施上运行时，它们之间的组合和交互将产生远超单一资产的创新潜力。

三、新计划：Moonshots，寻找下一个“杀手级应用”的加速器

（1）Moonshots 的定位：寻找“品类定义者”

在区块链行业的发展历史中，真正推动行业进步的往往不是渐进式的优化，而是那些能够“重新定义游戏规则”的突破性创新。正是基于这一认知，Sui 推出了DeFi Moonshots 计划——一个专门寻找和培育“品类定义者”的高度选择性加速器。

Moonshots 计划的核心理念可以用一句话概括：追求变革，而非迭代。与传统的孵化器或加速器项目不同，Moonshots 每年只选择约 10 个团队，这种极低的入选率体现了其对项目质量的极高要求。该计划明确表示，不寻找那些对现有模式进行微调优化的项目，而是专注于”开发新型金融原语、实现资本效率突破的产品”的团队。

这种高度选择性的策略背后，蕴含着对 DeFi 发展规律的深刻理解。在当前的市场环境中，简单的流动性挖矿或收益农场已经无法创造持续的价值。真正有意义的创新，必须能够扩展 DeFi 的设计空间，引入当前链上不存在的机制或交互模式。

Moonshots 计划对申请团队的评估标准，清晰地反映了这一理念：

首先是产品雄心的评估，包括是否能够引入新型金融原语，是否能通过技术创新实现资本效率的实质性改进，是否能吸引此前未被触达的用户群体或资产流动，以及是否能设计出超越短期流动性积累的持续参与产品。

其次是团队执行能力的考量，包括成熟的交付速度和真实采用记录、在所构建金融系统领域的深厚专业知识、有意义的开源贡献、市场验证或融资可信度的证据，以及构建或助力成功协议的经验。

这种双重筛选机制，确保了 Moonshots 计划不仅能识别出具有变革潜力的创新想法，也能找到有能力将这些想法转化为现实产品的优秀团队。

（2）协同效应：站在巨人肩膀上创新

Moonshots 计划的另一个核心优势，在于其与 Sui 生态系统“新能力”和“新资产”的深度协同效应。入选 Moonshots 的团队，将成为 DeepBook Margin 和 eSui Dollar 等基础设施的最大受益者，能够真正站在巨人的肩膀上进行创新。

这种协同效应的实际价值是显而易见的。在传统的 DeFi 开发过程中，团队往往需要花费大量时间和资源来构建基础的金融逻辑——从简单的代币交换到复杂的清算机制，每一个环节都需要从零开始设计和实现。这不仅延长了产品开发周期，也增加了项目失败的风险。

但对于 Moonshots 项目而言，情况完全不同。他们无需从零构建复杂的清算、借贷逻辑，而是可以直接利用 DeepBook Margin 作为基础设施，并以 eSui Dollar 等优质资产为构建材料，从而将主要精力专注于产品逻辑和用户体验的创新。

这种“基础设施先行”的创新模式，极大地降低了顶级团队的创新门槛，加速了从想法到产品落地的整个过程。更重要的是，它让创新团队能够将注意力集中在真正具有差异化价值的功能开发上，而不是重复建设已经成熟的基础组件。

从更长远的角度来看，Moonshots 项目的成功还将为 Sui 生态系统带来正向循环效应。这些被扶持的团队，未来很可能发行自己的创新资产，进一步丰富 Sui 的资产类别。而所有这些创新产品产生的交易流量，最终都将反哺 DeepBook，为其带来更多的使用量和手续费收入，形成一个健康的价值创造循环。

（3）实质性支持：超越资金的全方位赋能

Moonshots 计划的价值，不仅体现在其选择机制的严格性上，更体现在其为入选团队提供的实质性支持上。根据官方信息，入选团队将获得高达 50 万美元的累计激励资金，但更重要的是技术协作、安全保障和市场推广等全方位的资源支持。

在技术协作方面，入选团队将直接与 DeFi 工程专家就架构、性能和集成考量进行交流。这种实践性的协作模式，专注于在系统规模化过程中解决复杂的实施挑战。对于追求技术突破的创新团队而言，这种来自 Sui 核心开发团队的技术指导，其价值往往远超资金支持。

在安全保障方面，Moonshots 计划通过 Sui 的生态安全合作伙伴提供审计额度，增强协议在部署和扩展前的稳健性。在 DeFi 领域，安全审计往往是项目成功的关键因素之一，高质量的安全审计不仅能够发现和修复潜在漏洞，也是获得用户和机构信任的重要前提。

在市场推广方面，Moonshots 协助协调上线能见度和里程碑推广，确保产品在关键增长时刻触达相关受众。在竞争激烈的 DeFi 市场中，即使是最优秀的产品也需要有效的市场推广才能获得应有的关注。Moonshots 计划的市场推广支持，能够帮助创新产品在正确的时机接触到正确的用户群体。

这种全方位的支持体系，体现了 Sui 对于生态系统长期发展的战略思考。通过为最有潜力的创新团队提供综合性的资源支持，Moonshots 不仅能够提高单个项目的成功概率，也能够为整个生态系统的持续创新提供源源不断的动力。

四、结束语：三大支柱，共筑 Sui 的“自我维持的流动性引擎”

当我们将 DeepBook Margin 的“新能力”、eSui Dollar 的“新资产”以及 Moonshots 的“新计划”视为一个整体时，一个清晰的战略图景随之浮现：Sui 正在构建一个真正意义上的“自我维持的流动性引擎”。

 在这个精心设计的系统中，每个部分都发挥着不可替代的作用。DeepBook Margin 作为核心“引擎”，为整个系统提供了可编程的底层动力。它不仅提升了流动性利用效率，更为上层应用搭建了统一、高效的金融基础设施。这种基础设施级的升级，是整个系统高效运转的根本保障。

eSui Dollar 等新资产则扮演着“高性能燃料”的角色，为引擎注入必要的资源。作为首个原生集成保证金功能的合成稳定币，eSui Dollar不仅为系统注入了流动性，更重要的是验证了可编程金融基础设施的实际价值。随着更多优质资产的加入，这个“燃料系统”将变得更加多元和可持续。

Moonshots 计划则充当着“创新引擎”，持续吸引富有远见的开发者和创业者，利用现有基础设施设计出体验更佳、性能更强的“新模型”。这些创新应用不仅探索新的市场机会，也为整个系统带来新的交易流量和使用场景。

更重要的是，这三大要素之间形成了深度的相互促进关系：DeepBook Margin的技术能力为资产和创新应用提供了坚实基座；eSui Dollar 等优质资产提升了系统的流动性深度；而Moonshots 的创新项目则为系统注入了新的增长动力。

这种环环相扣的设计，使 Sui DeFi 形成了一个内生且自我强化的正向循环。更多资产选择在 Sui 上发行，DeepBook 的流动性深度进一步提升；更多创新应用基于 Sui 构建，生态系统的活跃度和吸引力持续增强；而这些因素的共同作用，又将吸引更多用户、资金和开发者加入，形成一个不断扩大的增长飞轮。

从更宏观的视角看，这种“自我维持的流动性引擎”模式，不仅标志着 Sui 生态系统的成熟，也为 DeFi 行业指明了下一阶段的发展方向。

在经历了早期的流动性挖矿热潮和中期的协议竞争之后，DeFi 正进入一个更加注重基础设施建设和可持续发展的新阶段。在这个新阶段中，简单的高收益不再是唯一焦点，真正的价值来自于系统的稳定性、可组合性和创新能力。

而 Sui 通过其“三大支柱”战略，正在构建一个能够同时满足机构和零售用户需求的综合性金融基础设施。这不仅将为 Sui 生态系统带来更大的价值，也将为整个加密货币行业的主流化进程做出重要贡献。

原文作者：ZachXBT

原文编译：深潮 TechFlow

深潮导读：链上侦探 ZachXBT 发布完整调查报告，指控加密交易平台 Axiom 多名员工长达一年以上滥用内部系统权限，查询用户私人钱包信息并从事内幕交易。调查由客户委托发起，证据包括录音通话、内部截图及链上资金流向图，涉事员工策划帮助同伙快速获利 20 万美元。Axiom 迄今营收逾 3.9 亿美元，此案暴露了加密平台内部权限管控的重大漏洞。

（一）

认识一下 @WheresBroox（Broox Bauer）。他是 @AxiomExchange 多名涉事员工之一，被指自 2025 年初起，利用公司内部工具的权限管控缺失，查询用户敏感信息，并通过追踪私人钱包活动进行内幕交易。

（二）

Axiom 是一家由 Mist 和 Cal 于 2024 年创立的加密交易平台。经历 Y Combinator 2025 年冬季班孵化后，它迅速成为该领域最赚钱的公司之一，迄今累计营收超过 3.9 亿美元。

我受客户委托，在收到相关举报后对 Axiom 的不当行为指控展开调查。

（三）

Broox 目前是 Axiom 的高级业务拓展员工，常驻纽约。

在录音片段中，Broox 表示他可以通过推荐码、钱包地址或 UID 追踪任意 Axiom 用户，并声称自己能「查出这个人的一切」。

他还描述了自己最初只查 10 到 20 个钱包，然后随着时间推移慢慢增加——「这样不会显得那么可疑」。

在同一录音的另一段片段中，Broox 制定了团队成员向他申请查询的规则，并表示他会把完整的钱包列表发过去。

这段完整录音来自该团伙成员的一次私下策划通话。

（四）

2025 年 4 月，Broox 分享了一张来自 Axiom 内部后台的截图，显示了交易员「Jerry」的私人钱包信息。

2025 年 8 月，Broox 发送了第二张截图，显示了交易员「Monix」的注册信息及关联钱包。

同年 8 月，Broox 还讨论了对曾交易迷因币「AURA」的 Axiom 用户进行查询的情况。

（五）

该团伙建立了一个 Google 表格，汇总了多个 KOL 目标的钱包地址。这些地址均通过 Broox 从 Axiom 内部后台获取的数据整理而来。

表格中点名、或出现在泄露截图中的多名 KOL 已被联系，并独立确认了其中钱包数据的准确性。

（六）

被盯上的 KOL 之一是 Marcell，这名交易员以把 X 和 Telegram 上的粉丝当成「出货接盘侠」而声名狼藉。

他之所以成为目标，是因为他习惯在推广迷因币之前，先用私人钱包大量买入代币（即「捆绑建仓」），再向粉丝喊单。

像 Marcell 这类交易员是此类滥权行为的绝佳目标——他们的地址复用率低，私人钱包几乎不公开，这使得内部特权信息的价值极高。

（七）

通过私聊消息，Broox 的主钱包被识别出来，所有直接关联地址均已绘制成图。

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由于关联地址涉及大量迷因币交易，仅凭其钱包数据很难锁定高置信度的内幕交易案例——除非能获取 Axiom 内部日志，核对交易下单的时间节点。

关联地址的资金主要流向以下几个中心化交易所充值地址：

• 9HtKkLzTVUGMS9BDMSXbVjooP1rVoeiFPj3tEtmj7Qn4
• A8XSEaZXYo8eidAMivoAonf8skBeW1QkfprdBJm6eVz
• HPr1MSrSB2i9r9Vcsj8Cmx2sUFGudpDum6kY9dp2ePCN
• Afp4DargofX8K67BRUuhVuoBy1DJn9vTbH3ico9CaNs1
• 6rv1iSZ7YyR18R7EPvXwHdDkNp3qzrE9YPQtPnLVaYbv

（八）

与 Broox 同在通话中的还有他的好友 Gowno（Seb），一名最近刚入职 Axiom 的版主。

在第一段录音中，Broox 声称 Ryan（Ryucio）——Axiom 的另一名业务拓展员工——曾替他人使用内部后台查询用户信息，并称他帮忙让自己的朋友 Mystery 进了 Axiom 担任版主。

在第二段录音中，Broox 谈到了 Gowno 的职责将如何随时间推移不断扩展，并表示他最终可以协助进行钱包查询。

Ryan 和 Mystery 均未出现在本次录音通话中。

（九）

在 2026 年 2 月的这次录音通话中，Broox 详细说明了一个计划：利用其在 Axiom 的权限，帮助 Gowno 快速获利 20 万美元。这与他自 2025 年初以来与其他人从事的类似违规行为高度吻合。

他在私聊中还分享了自己的交易所账户余额截图，表明这套方案已经在产生实际收益。

（十）

本次调查由客户委托，我作为独立调查人对 Axiom 内部的指控不当行为展开调查，以上均为调查结论。

今天早些时候，我已联系 Axiom 团队请其置评，其官方声明已附于原文。

无论 Cal 或 Mist 是否知情，公司从一开始就几乎没有建立任何监控机制或访问权限管控，来防范此类滥权行为的发生。

公司授予员工的数据访问范围相当广泛——在一个随手可查的后台系统里，员工可以看到用户的完整钱包列表（含日期 / 时间）、用户正在追踪的钱包、交易历史、钱包备注名以及关联账户。而这些权限，对于业务拓展岗位来说实属罕见。

鉴于 Broox 常驻纽约，我认为此案或许是纽约南区联邦检察官（SDNY）介入的好机会，因为它可能落在其司法管辖范围内。

无论最终是否提起刑事诉讼，我希望 Axiom 联合创始人能对这些滥权行为进一步展开内部调查，并考虑对涉事员工采取法律行动。

编辑注：本文编译自推文调查报告，图片为调查证据截图。

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

Robinhood Chain：主打 RWA 资产全面上链上 L2

项目简介

2 月 11 日，Robinhood 宣布基于 Arbitrum 启动 Robinhood Chain 公共测试网，将支持代币化现实资产，包括股票、ETF、私募资产和其他金融工具（更多内容可阅读：Robinhood 硬闯 L2，主打 RWA 代币化）。

Robinhood 表示，公共测试网为开发者探索潜力、提前验证应用奠定基础，并为主网上线做好准备，推动现实资产代币化及 DeFi 流动性接入，据悉 Robinhood Chain 将支持 7×24 小时交易、跨链桥接与自托管，覆盖代币化资产平台、借贷协议及永续合约交易所等应用场景。

交互教程

STEP 1. 添加测试网络并领取测试币（链接：https://faucet.testnet.chain.robinhood.com/）。

STEP 2. 进行测试网徽章（链接：https://onchaingm.com/badge-robinhood）。

STEP 3. 一些平台如 NFTs2Me 上线 Robinhood 测试网 NFT，可丰富 Robinhood 测试网交互数据，但铸造 NFT 需支付少量 ETH，需考虑成本（链接：https://bold-robinhood-gold.testnet.nfts2.me/ 和 https://robinhood-penta.testnet.nfts2.me/）。

Canopy：AI 驱动的 L1 公链

项目简介

Canopy 是由 AI 驱动的 L1 公链，项目目前处于测试网阶段，并已上线积分激励活动。2025 年 1 月末，Canopy 宣布完成 120 万美元种子轮融资，由 Mechanism Capital 和 CitizenX 领投，Primitive、GSR 以及 Side Door Ventures 参投。

交互教程

STEP 1. 进入活动界面（链接：https://rewards.canopynetwork.org/），并连接钱包、个人 X 账号。

STEP 2. 链接完毕 X 账号后可解锁 4 个任务赚取积分，其他 3 个任务为每日任务。

STEP 3. 下方还有更多积分任务，达到对应要求即可领取。

TBD：基于 Solana 的预测市场平台

项目简介

TBD 是基于 Solana 的预测市场平台，专注于民意调查类事件，平台已于 2 月 25 日开放使用。并且，同日宣布完成 300 万美元种子轮融资，CMT Digital 和 ParaFi 共同领投。

交互教程

目前，使用 X 注册或在 Solana Seeker 上使用 TBD，即可获得高达 100 美元的无风险下注优惠。

原文作者：CryptoSlate / Oluwapelumi Adejumo

原文编译：深潮 TechFlow

导读：比特币近期反弹至 7 万美元，一则将 Jane Street 与”美股开盘压盘”挂钩的阴谋论随之在加密社区疯传。本文从链上数据、ETF 结构和期权持仓三个维度逐一拆解这一说法，结论是：真正的问题不是 Jane Street，而是 ETF 时代的价格发现黑箱——机构对冲的不透明性，正在让普通投资者越来越难以读懂市场。

全文如下：

比特币在过去 24 小时反弹逼近 70,000 美元，一场熟悉的争论再度在加密市场被点燃：在现货 ETF 生态中运作的华尔街机构，是否已对价格发现拥有过多影响力？

此次被瞄准的是 Jane Street——这家量化交易公司既是重要的 ETF 中间商，也是一场与 2022 年 Terraform Labs 崩盘相关的新诉讼的被告。

在社交媒体上，交易者将比特币近期的反弹与一个说法挂钩：声称一种在美股开盘附近出现的盘中急跌规律，在诉讼公开后突然消失。

这个理论迅速传播，因为它融合了两个早已引发共鸣的观点：对大型交易机构的不信任，以及对比特币市场越来越多通过传统金融渠道运转的不安。

然而，支持”协同压制比特币”计划的证据依然薄弱。

这一事件更清楚地揭示的是：现货比特币 ETF 的结构，已让许多投资者越来越难以分辨哪里是真实的现货需求，哪里是做市、对冲和套利行为。

从这个意义上说，Jane Street 争议超越了对单一机构的指控。它的核心是：比特币新的机构基础设施如何塑造价格发现，市场究竟是变得更有效率，还是愈发不透明。

Jane Street 比特币传言的起源

传言成形于比特币连续两个交易日大幅反弹之后。X 上的用户开始主张，所谓的”早上 10 点抛盘程序”已经消失。

值得注意的是，由 Glassnode 联合创始人 Jan Happel 和 Yann Allemann 运营的 X 账号 Negentropic，是推动这一理论传播的重要推手。他们声称：”Jane Street 诉讼被公开，比特币 10 点钟的猛砸奇迹般消失了。”

这一说法迅速获得关注，因为 Jane Street 并非无名之辈。它是全球最大的交易公司之一，也是比特币 ETF 市场的知名参与者，担任 IBIT（贝莱德现货比特币 ETF）的授权参与者。

在实践中，这使其紧密嵌入维持 ETF 份额价格与底层持仓价值对齐的核心机制。

与此同时，针对该公司的法律纠纷也进一步助燃了这场争议。

Terraform Labs 的清盘管理人在曼哈顿提起诉讼，指控 Jane Street 等机构在 2022 年 5 月 TerraUSD 崩盘期间，利用与 Terraform 流动性操作相关的实质性非公开信息牟利。

投诉称，Terraform 从 Curve 的 3pool 撤回了 1.5 亿美元的 TerraUSD 流动性，而与 Jane Street 相关的钱包在这一消息公开之前数分钟内，便提取了约 8500 万美元。

Jane Street 否认存在不当行为，并称该案是将 Terraform 自身行为造成的损失责任转嫁他人的绝望之举。

这场诉讼不能证明任何关于当前比特币交易的事情。

但它解释了为何交易者会迅速将 Jane Street 与一个可观察到的市场规律挂钩。在加密世界，信任往往很脆弱，在一个市场事件中被指控的机构，往往会成为下一个事件的嫌疑人。

业内人士反驳传言

基于上述背景，部分比特币交易者认为，这种顶级加密货币数月来在美股现货开盘前后遭到机械性抛售，清盘多头仓位，并在薄弱订单簿中制造了流动性真空。

如果这种抛售在 Jane Street 面临新法律压力之后消失，或许该公司一直在对市场施压。

此外，该公司与 FTX 创始人山姆·班克曼-弗里德的早期关联，也给其形象蒙上了一层阴影。班克曼-弗里德在创办 FTX 之前曾在这家交易公司任职。

这套叙事在情感上令人信服，但断言起来远比证明容易。

Checkonchain 链上分析师 James Check 直接驳斥了这一论点，他写道 Jane Street 并未压制比特币，长期持有者向市场出售现货，才更能解释价格走势。

CryptoQuant 研究主管胡利奥·莫雷诺（Julio Moreno）也持类似观点，认为这一理论忽视了一个更显而易见的驱动因素：自 2025 年 10 月初以来，比特币现货需求急剧萎缩。

他还补充说，被归咎于 Jane Street 的操作机制，与许多交易公司普遍采用的 delta 中性头寸管理方式相似。

这些反驳意见的价值在于，它们直指传言的核心弱点：比特币在进入 2026 年之前，就已在更广泛的宏观重新定价压力下承压。

SoSo Value 数据显示，机构投资者已连续五周削减比特币 ETF 敞口，现货比特币 ETF 总流出规模约达 45 亿美元。

与此同时，Glassnode 数据显示，本月初反复出现的市场压力，已触发比特币期权市场的结构性转变，走向更不稳定的格局。

该机构指出，全历史 gamma 敞口（GEX）热力图显示，当前价格及以下区域的负 gamma 正在扩张，而现货价格上方的正 gamma”阻力墙”正在消退。

用通俗语言解释：那些通常起到减震器作用的期权持仓正在淡出，市场越来越多处于一种对冲流不再缓冲下跌、反而放大下跌的区间。

这一动态很重要：当价格处于 short-gamma 区间时，做市商的 delta 对冲倾向于追随行情，而不是在下跌时卖出、上涨时买入。

结果是：市场在相对较小的催化剂下，可以走得更快更远——更大的盘中波动，以及更高的穿越关键位发生级联式走势的风险——直到比特币触及下一堵厚实的”gamma 墙”，对冲才重新切换回缓冲模式。

换言之，交易者本就处于一个容易在任何地方看到”意图”的环境中。流动性薄弱、杠杆高企时，几乎任何急剧波动都可能看起来像是有组织的行为。

ETF 管道比表面看起来更难读懂

Jane Street 争议引出的更深层问题是结构性的，而非针对某一机构。

正如 ProCap Financial 首席投资官 Jeff Park 所论述的，真正的问题不是某一家公司是否在”独家压制”比特币，而是 ETF 市场结构是否给授权参与者赋予了公众难以看透的自由裁量空间。

这一点很重要，因为投资者通常习惯将 ETF 披露数据当作干净的方向性信号来解读——但事实并非如此。13F 表格可以显示一个大型做多 ETF 仓位，但 SEC 指引明确规定，空头仓位不包含在内，空头期权也不会与多头仓位净额抵消。

在实践中，市场或许能看到库存，却看不到包裹其外的期货、期权或其他对冲工具。

这种不透明性，因信任的构建方式而进一步加剧。贝莱德关于 IBIT 的说明文件显示，该信托可通过授权参与者处理份额的创建与赎回，也可与指定比特币交易对手进行交易。

截至该次备案，这些对手方包括 Jane Street Capital 的关联方 JSCT， LLC，以及 Virtu Americas 的关联方 Virtu Financial Singapore。

文件还显示，授权参与者名单已扩展至摩根大通、城堡证券、花旗集团、高盛、瑞银、麦格理等机构，越来越多的公司拥有了访问 ETF 创建赎回机制的通道。

Park 的观点是，这一结构会扭曲外部人士对 ETF 资金流向的解读。

在旧的现金模式下，创建 ETF 份额需要基金买入现货比特币。但在 SEC 于 2025 年 7 月批准加密 ETP 实物创建与赎回之后，授权参与者在获取和交割标的资产方面拥有了更大灵活性。

SEC 表示，这一改变将降低产品成本、提高效率。但这也意味着，授权参与者的敞口可以通过更广泛的工具和对手方来管理，从而更难判断 ETF 活动何时反映真实的现货需求，何时反映库存管理、基差交易或对冲构建。

这些都不是滥权的证据，Park 的论点也不依赖于证明 Jane Street 或任何其他公司存在滥权行为。他更锐利的观点是：比特币的 ETF 时代，在公开持仓数据与底层价格发现过程之间，插入了一个黑箱。

交易的起点看起来像普通的做市行为，终点也是如此。难以观察的是中间环节：对冲是通过现货、期货、掉期还是三者的某种组合来完成的，以及自然套利机制是否真正将真实的现货需求传导到了比特币上。

这正是 Jane Street 传言能够引发共鸣的原因。它与其说是对某一参与者的指控，不如说是一个信号——揭示了市场对自身运作管道的了解有多么有限。

为何美股开盘感觉像是卖压区

“10 点理论”听起来很有道理，因为即便没有蓄意操纵，美股开盘本就是真实的波动窗口。

这一时段集中着跨资产再平衡、股票相关风险调整和衍生品对冲操作。

在 ETF 中间商可以用期货或其他工具对冲库存的市场中，期货可能拉动现货价格，而不仅仅是跟随现货。

当订单簿稀薄时，这些动作看起来可能比实际上更大、更具阴谋色彩。彭博本月早些时候报道，比特币市场深度仍比 10 月水平低逾 35%，凸显流动性已变得多么脆弱。

与此同时，宏观分析师亚历克斯·克鲁格（Alex Kruger）表示，现有数据不支持”每天 10 点系统性抛盘”的说法。

他写道，自 1 月 1 日以来，IBIT 在东部时间 10:00 至 10:30 窗口的累计回报为正 0.9%，而 10:00 至 10:15 窗口则下跌 1%。

在他看来，这是噪音，而不是可重复抑制程序的证据。

更重要的是，他说，这两个窗口的表现规律与纳斯达克高度吻合，表明这是风险资产的整体重新定价，而非比特币专属操作。

这一解读比病毒式传播的故事更符合更广泛的市场背景。

如果比特币越来越多地通过 ETF 包装，作为宏观风险资产来交易，那么美股开盘时的压力——尤其是在流动性薄弱的市场中——在相同的盘中窗口反复制造比特币的走弱，就不应让人感到惊讶。

链上稀缺性清晰，价格发现不然

比特币的供给由协议固定。ETF 市场结构的任何变化都无法改变这一点。改变的，是越来越大比例的需求——以及质疑——如今流经的通道。

Jane Street 争议揭示了这两种现实之间的裂缝。链上稀缺性是透明的，叠加在其上的机构体系则不然。

投资者可以看到 ETF 流通份额和部分披露的持仓，却无法看到做市商账簿背后可能存在的每一笔对冲、每一个内部净敞口，或每一个跨市场仓位。

这一空白制造了误解的空间，也制造了不信任。

Jane Street 在其他市场也受到过审查，这无助于局面的改善。2025 年 7 月，印度证券监管机构就一起涉及 Jane Street 实体的指数操纵案发布临时命令，路透社随后报道称 SEBI 在案件审查期间禁止该公司进入印度证券市场。Jane Street 在那里同样否认存在不当行为。

印度案件与比特币无关，但它解释了为何当 Jane Street 的名字再度出现在头条时，加密交易者准备好了往最坏的方向想象。

不过，现有事实并不能证明 Jane Street 实施了蓄意的比特币压制计划。

它们证明的是另一件事：后 ETF 时代的比特币市场，变得更容易进入，更深度与机构整合，也对普通投资者来说更难以解读。

Pipe Network 今日宣布推出 SolanaCDN，这是一个免费、开源的 Solana 验证器客户端，集成了 CDN 加速层。SolanaCDN 是基于 Anza 的 Agave 客户端的一个分叉构建而成，通过 Pipe 由 35,000 多个 PoP（存在点）节点组成的全球网络，为每一个 Solana 验证器提供了更快的碎片传播访问能力。

该客户端和 CDN 层均为完全免费。Pipe Network 正在将 SolanaCDN 作为 Solana 生态系统的公共基础设施提供。

SolanaCDN 解决的问题

Solana 上的验证器性能很大程度上受网络地理位置的影响。靠近区块生产者的验证器能更早接收到碎片（shreds），投票更早，从而获得更多奖励。而位于网络连接较差地区的验证器，无论其硬件性能如何，都会面临传播速度慢、错失投票以及领导槽位收益减少的问题。

SolanaCDN 通过为验证器提供一个独立于原生 gossip 协议之外的、更快的第二条碎片传输路径来解决这个问题。碎片和投票数据包通过 Pipe 的全球网状网络进行路由，该网络持续测量每一条网络路径，并实时地沿着可用的最快路径传输流量。

原生 gossip 协议仍在底层运行。SolanaCDN 在其上增加了一条并行的快速通道。

性能表现

SolanaCDN 的传播速度比标准的 Turbine 块传播协议快 3.8 倍，其跨区域 P50（中位数）延迟约为 78 毫秒，而标准 gossip 协议的基线延迟约为 300 毫秒。

该客户端还内置了 Pipe 开发的优化功能，即使在 CDN 层启用之前也可直接使用：为领导者优化的碎片合并功能（Fast Shreds）、从 Pipe 全球网络下载快照，以及在验证器追赶上网络状态期间显示带有实时预估完成时间的恢复进度。

公共基础设施

更快的传播速度是一种网络效应。每个运行 SolanaCDN 的验证器都能改善全球的碎片传输状况，这意味着整个 Solana 网络的区块最终确认更快、分叉更少、错过的槽位也更少。

“验证器的性能不应该由地理位置决定，”Pipe Network 的首席执行官 David Rhodus 表示。”SolanaCDN 让每一个验证器都能访问到同样快速的基础设施。运行的验证器越多，整个 Solana 网络的速度就越快。”

技术设计

SolanaCDN 是一个完全兼容的 Agave 分叉。验证器可以将其作为现有客户端的直接替代品进行安装。CDN 层是可选的，通过一个配置标志即可启用，并且在设计上不参与共识。它不会修改区块生产、共识逻辑、领导者调度或投票规则。所有 CDN 操作都是非阻塞且具备故障安全机制的。如果 CDN 层不可用，验证器将继续正常运行。

内置的 Prometheus 指标以及 CDN 与 gossip 协议的传输速度对比数据，使操作员能够全面了解其环境中的性能变化。

可用性

SolanaCDN 现已可用。源代码已发布在 GitHub 上，该客户端已准备好在 Solana 主网测试版上运行。

网站: https://solanacdn.com

GitHub: https://github.com/pipenetwork/agave-solana

关于 Pipe Network

Pipe Network 是一家构建于 Solana 之上的全球边缘基础设施公司。该网络在全球运营着 35,000 多个超本地化 PoP 节点，提供具有快速读取和实时数据传输能力的分布式存储。Pipe 的覆盖网络实时跟踪每条路径的延迟、丢包和抖动，并沿着最快的路径路由流量。