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整体来看，本周期 RWA 市场链上分布资产和广义代表资产同步增长，资金流向仍然清晰地集中在高确定性资产，美债继续充当主要蓄水池；与此同时，信用类资产内部开始出现更细分的分流，资产支持信贷、专项金融和企业信贷共同承接了部分新增资金，表明市场风险偏好较前期略有抬升，但仍保持理性克制。

市场关键词：总量提速、分类细化、理性情绪。

重点事件回顾

美 SEC 主席：将考虑创新豁免以促进代币化证券交易

美国证券交易委员会主席 Paul S. Atkins 在投资者咨询委员会会议上指出，该机构将对有关股权证券代币化的建议进行投票表决，预计美国证券交易委员会很快将考虑一项创新豁免，以促进某些代币化证券的有限交易，并着眼于制定长期监管框架。Paul S. Atkins 还表示，加密货币工作组在过去 13 个月里举办了多次圆桌会议，会见了数百名市场参与者，征求了广泛的公众反馈，并收到了大量书面意见，以了解如何最好地调整规则以适应新的交易类型，同时仍欢迎对潜在的创新豁免方案的设计提出意见。

美 SEC 专员建议审慎推进代币化证券“创新豁免”并提出信息披露制度等关键问题

美国证券交易委员会专员 Hester M. Peirce 撰文表示，目前已经启动研究代币化证券“创新豁免”方案，允许部分代币化证券开展有限范围的交易与技术试验，该豁免方案将比行业建议的“全面豁免”更为谨慎，她认为应探讨是否在创新豁免框架下允许不同类型的证券代币化模式进行试验，并考虑是否需要发行人同意第三方发行其股票的代币化版本，以在促进技术创新的同时避免监管套利并维持核心投资者保护机制。

Hester M. Peirce 同时强调监管者不应过度干预私人资本配置，目前 SEC 正在评估多个关键问题，包括：现有信息披露制度是否足以覆盖代币化证券的所有权结构、经纪商与清算机构在代币化证券权益发行中的披露义务、原子结算（atomic settlement）与现行 T+1 结算规则的兼容性，以及在无中介或新型中介结构下监管权限的适用性。

美国参议院多数党领袖称 Clarity Act 预计 4 月前无法推进

美国参议院多数党领袖 John Thune 表示，预计加密市场结构法案 Clarity Act 在 4 月之前无法通过参议院银行委员会。该法案旨在为美国数字资产建立全面的监管框架，众议院此前已推进该立法，但参议院讨论仍在继续。

法案推进的主要障碍在于稳定币收益问题，加密行业与银行业尚未达成妥协。银行业认为允许稳定币提供收益可能导致存款从传统机构流出，而白 House 总统数字资产顾问委员会执行董事 Patrick Witt 本周表示，合规稳定币可能为美国银行体系吸引新的全球资本。

此外，参议院当日通过了一项包含禁止美联储发行 CBDC 条款的综合住房法案，该法案将提交众议院进行进一步审议和投票。目前立法者正优先推进特朗普总统的 SAVE America Act，Thune 表示参议院将于下周就该法案进行投票。

JPMorgan 分析师此前将加密市场结构立法的潜在通过描述为下半年行业的”积极催化剂”。特朗普本月早些时候也在 Truth Social 上表示，通过 Clarity Act 是继 GENIUS Act 之后”完成任务的下一步”。

美国稳定币立法谈判接近达成共识，稳定币收益问题仍是关键突破口

在 The Digital Chamber 举办的 DC Blockchain Summit 期间，多位美国国会议员与行业人士将讨论稳定币立法进展。Tim Scott（参议院银行委员会主席）预计将在活动上被问及相关法案下一次审议（markup）的时间表。业内人士透露，目前围绕稳定币“收益（yield）”问题的谈判已接近达成共识。Cody Carbone 表示，监管方案可能包括禁止对闲置稳定币余额提供收益，但允许基于交易行为的奖励机制，相关各方有望在未来一周内达成解决方案。

此外，Thom Tillis 与 Angela Alsobrooks 被视为关键立法推动者，两人对银行业关于资金从存款账户流向高收益加密产品的担忧表示关注。业内人士认为，一旦这两位议员对法案文本达成满意，稳定币收益率争议有望基本解决，随后监管重点将转向 DeFi 与代币分类等问题。

欧洲央行公布代币化金融计划以增强欧盟金融自主权

欧洲央行于周三公布了欧元区代币化批发金融生态系统的建设时间表，旨在确保欧元作为国际货币的持续地位。

该战略包含两个核心项目：Pontes 为基于分布式账本技术的交易层，预计于第三季度推出；Appia 为长期项目，计划持续至 2028 年，届时欧元体系将发布代币化金融生态系统蓝图，涵盖基础设施、治理框架及标准制定。

欧洲政策制定者已将金融基础设施定位为地缘政治议题，此前欧洲议会的一项分析指出，欧洲对外国支付网络的依赖构成其金融主权的“结构性脆弱点”。该计划旨在降低对非欧洲及以美元为中心的金融体系的依赖，增强欧盟的战略自主性与金融韧性。

ECB 执行委员会成员 Piero Cipollone 表示，Appia 旨在构建从当前金融体系通往未来代币化市场的道路，并以央行货币为基础。

香港稳定币概念股耀才证券：蚂蚁集团要约收购已获批准

香港稳定币概念股耀才证券金融发布公告表示，蚂蚁集团发起的要约收购已通过中国有关部门审批，预计将于 3 月 30 日完成交割。公司股票将于 3 月 17 日复牌。

DWF 合伙人：机构资金转向配置 BTC、ETH 和 RWA，传统山寨季正在消失

加密做市商 DWF Labs 管理合伙人 Andrei Grachev 分析指出，由整体加密市场上涨驱动的“山寨季”（Altseason）正在成为历史，市场上代币数量激增、参与者规模有限，以及加密 ETF 吸收流动性等因素，正改变市场结构，目前机构资金更倾向配置比特币、以太坊及代币化现实世界资产（RWA），进一步分流对山寨币的关注与资金，未来市场将出现更短的叙事周期和更剧烈的板块轮动，大量中长尾代币将更像高风险风险投资或“赌场式”资产，单靠炒作难以持续生存。数据显示，过去 13 个月山寨币市场市值累计流出逾 2090 亿美元，当前约 38%的山寨币价格接近历史低点。

ShapeShift 创始人再次加仓代币化黄金，累计投入约 2376 万美元

据 Lookonchain 监测，早期比特币支持者、ShapeShift 创始人 ErikVoorhees 在暂停约一个月后重新开始买入黄金相关代币。自 1 月 31 日以来，其创建 28 个新钱包，累计花费约 2376 万美元买入 2834 枚 XAUT（约 1378 万美元）和 2019 枚 PAXG（约 997 万美元），平均买入价格约为 4896 美元。目前其账面浮盈约 51.3 万美元。

数据：USDC 发行规模首次突破 800 亿美元，创历史新高

Artemis 数据显示，USDC 全链发行规模首次突破 800 亿美元，暂报 810.83 亿美元，续创历史新高。

Pump.fun：上线代币化 Agent 自动回购功能

Pump.fun 在 X 平台发文表示，链上 Agent 正在占据主导地位，Pump.fun 正在 build 工具以加速其平台上的 Agent 经济。第一步是针对代币化 Agent 推出自动回购功能，该方案旨在缩小 Agent 成功与人类机会之间的差距,该功能目前已上线。

World Liberty Financial 联合创始人预告将为 USD1 推出 AI 代理支付技术

World Liberty Financial 联合创始人 Zak Folkman 周三表示，该稳定币发行方正准备大力推进 AI 代理自主支付领域。此举将使其稳定币 USD1 面向未来自主软件代理以机器速度进行交易的场景。Folkman 称团队一直在幕后开发相关技术，即将发布的更新将彻底改变人们对 AI 代理自主支付的认知。该项目其他开发人员确认，World Liberty Financial 已在开发能够进行自主支付的 AI 代理。

目前稳定币市场总规模已接近 3150 亿美元，较 2022 年增长一倍，USD1 为第五大稳定币。美国财政部长 Scott Bessent 此前将全球稳定币采用预测上调至 2030 年达 3 万亿美元，花旗分析师预测该市场到 2030 年底可能扩大至 4 万亿美元。

与此同时，Circle 正推出面向代理交易的区块链基础设施和微支付功能，Stripe 正开发专用于稳定币支付的区块链 Tempo，Shopify 已集成稳定币支付，Coinbase 孵化了面向代理支付的开放标准 x402。Meta 于周二收购了专为 AI 代理构建的社交网络 Moltbook，OpenAI 也已聘用自主代理框架 OpenClaw 的创建者。

Pharos 获协鑫新能源战略投资，估值接近 10 亿美元

Layer 1 区块链项目 Pharos 获得协鑫新能源（GCL New Energy）战略投资，项目估值接近 10 亿美元。该投资此前已于 2026 年 1 月 8 日公布，并在完成香港交易所（HKEX）相关信息披露程序后最终落地。

报道指出，此次合作将围绕真实世界资产（RWA）相关应用展开，包括可再生能源资产代币化、去中心化能源交易系统以及碳足迹追踪与验证等方向。Pharos 表示，其并行执行架构旨在支持高吞吐量金融基础设施，以提升资产结算效率、透明度及流动性。

协鑫新能源是一家在港交所上市的能源企业，双方计划通过合作探索区块链技术在能源基础设施与金融市场中的应用。

热点项目动态

Ondo Finance (ONDO)

一句话介绍：

Ondo Finance 是一个去中心化金融协议，专注于结构化金融产品和现实世界资产的代币化。它的目标是通过区块链技术为用户提供固定收益类产品，如代币化的美国国债或其他金融工具。Ondo Finance 允许用户投资于低风险、高流动性的资产，同时保持去中心化的透明性和安全性。其代币 ONDO 用于协议治理和激励机制，平台还支持跨链操作，以扩大其在 DeFi 生态中的应用范围。

最新动态：

3 月 10 日，RWAxyz 数据显示，代币化股票链上总价值已突破 10 亿美元。Ondo Finance 与 Backed Finance 旗下 xStocks 平台占据了代币化股票发行与交易的大部分市场份额。其中 Ondo Finance 约占 58%，xStocks 约占 24%，两者形成该行业的早期双寡头格局。

3 月 9 日，据官方公告，币安钱包在币安 Alpha 推出 Ondo 代币化证券交易竞赛。活动时间：2026 年 03 月 09 日 18:00 至 2026 年 03 月 23 日 18:00（东八区时间）。活动期间，在币安 Alpha 上交易 Ondo 代币化证券交易量排名前 20,000 名的用户，将均分价值 500,000 美元等值 IAUon 奖励。

此前，Ondo Finance 在 X 平台发文表示，由 Chainlink 作为官方数据预言机支持的 Ondo 代币化股票 DeFi 应用现已上线。QQQon、TSLAon 等机构级定价资产已作为高质量抵押品解锁链上股票。凭借 TradFi 流动性与预言机数据，Ondo 代币化美国股票现可支持链上借贷及结构化产品，首批上线的项目为 Euler Finance 金库，由 Sentora 进行风险管理并由 Chainlink 提供安全保障。这是代币化股票首次在以太坊 DeFi 中作为抵押品使用。

MSX（STONKS）

一句话介绍：

MSX 是社区驱动的 DeFi 平台，专注于将美国股票等 RWA 代币化并上链交易。平台通过与 Fidelity 合作，实现 1:1 实物托管与代币发行。用户可使用 USDC、USDT、USD1 等稳定币铸造 AAPL.M、MSFT.M 等股票代币，并在 Base 区块链上全天候交易。所有交易、铸币与赎回流程均由智能合约执行，确保透明、安全、可审计。MyStonks 致力于打通 TradFi 与 DeFi 边界，为用户提供高流动性、低门槛的美股链上投资入口，构建”加密世界的纳斯达克”。

往期动态：

3 月 2 日，麦通 MSX 官方宣布，正式上线 Pre-IPO 版块，并启动首期发售。第一批开放标的包括 SpaceX（300 万美元）、ByteDance（200 万美元）、Lambda Labs（100 万美元）及 Cerebras Systems（50 万美元）共 4 家未上市企业股权额度，符合条件的用户可通过 MSX 平台参与认购，单笔最小认购金额为 10 美元。本次 Pre-IPO 板块基于 MSX 与 Republic 的合作结构搭建，相关资产通过合规通道对接，并由受监管的第三方托管机构持有，MSX 表示未来后续将分阶段拓展 Pre-IPO 标的范围，并探索提升资产流动性的技术路径。

此前，麦通 MSX 宣布，其官方网站 msx.com 已于 2026 年 2 月 11 日完成整体设计升级，本次改版围绕 “视觉重构、交互优化、品牌传递 ”三大方向展开，包括采用深色金融配色、引入新拟物风格和人物元素，以及重组行情与功能模块的布局。在交互上，官网基于栅格系统增加页面留白，弱化非关键信息干扰，将行情、仓位、下单等高频区域的入口和按钮进行集中与精简，以缩短操作路径。 同时，网站统一使用品牌绿色标记关键操作和状态反馈，提升下单、确认等关键步骤的可读性，降低误触和误判风险。

相关链接

《RWA 周报系列》

《RWA 叙事这么强，为什么 RWA 的币全在跌？我认为逻辑一开始就设计错了》

《震荡行情生存指南：稳定币生息全攻略》

《Circle CEO 最新专访：稳定币不是加密资产》

原文作者：Frank，PANews

3月8日，Pump.fun累计收入突破10亿美元，是Solana上首个达到这一里程碑的平台，也稳坐MEME赛道最醒目的印钞机。但在热潮退去之后，问题已经不只是“谁赚得最多”，而是这些靠MEME起家的平台，如今到底还剩下多少生意。

沿着Pump.fun、GMGN、Four.meme、Axiom，以及Photon、BullX、BONK这些头部生态项目看下去，答案其实已经越来越清楚：MEME并没有消失，只是生意越来越向头部集中，链与链之间、平台与平台之间的分化也越来越明显。

Pump.fun：跨越牛熊的“绝对寡头”，上亿利润却难沉淀

如果说上一轮MEME热潮是一场昼夜不停的淘金潮，那么Pump.fun无疑是这座淘金镇里最赚钱的收费站。公开数据显示，截至2026年3月，Pump.fun累计总收入已经突破10亿美元。其中，2024年贡献了约3.21亿美元，2025年进一步放大到约6.64亿美元。2026年开始，MEME行业遭遇严重的滑坡，但Pump.fun的影响似乎不算太大，至今也仍有约9830万美元收入。

从市场格局上来看，Pump.fun在Solana生态的统治地位进一步得到了加强。以3月15日的数据为例，Pump.fun代币创建数量占比达到了99.1%，毕业代币比例为94.8，单日的交易量占比约为93%。当天，Pump.fun发币24938个，而LetsBonk只有132个，Bags为50个，Moonshot为28个，其他的代币发射平每日的数据量已经完全无法和Pump.fun进行竞争。

而回看Pump.fun本身的数据，也十分奇特的维持了一定的高水准，最近两周可见数据粗算，Pump.fun当前日均发币量约为2.97万个，日均活跃钱包约为15.77万个，日均成交额约为9365万美元，日均收入约为87万美元。与此同时，长期被视为平台软肋的毕业率也出现了修复迹象，最近甚至一度冲到1.70%左右。虽然这个短期高点还未能确定背后具体的原因，但Pump.fun的毕业效率确实在回暖。

不过，虽然费用产生情况依旧稳健，但对Pump.fun来说，但并不意味着这些收入都能完整沉淀成协议利润。首先，是一多半的的费用都让渡给创作者和LP。其次，在创作者收入之外，剩余的收入也都用于代币回购。2026年第一季度，Pump.fun共产生费用达到2.27亿美元，其中1.23亿美元分给了创作者和LP，剩余的1亿美元也几乎全部用于代币回购。

但问题在于，回购并没有自动转化成币价上行，截至3月16日，PUMP价格约为0.002美元，较其历史高点0.0088美元仍低了约76.21%。这里更合理的解释是，回购只能起到托底和维持叙事的作用，却不足以逆转整个MEME板块估值压缩的趋势。换句话说，Pump.fun的现金流机器仍在高速运转，但市场已经不再愿意像上一轮热潮里那样，单纯因为“会赚钱”就给它更高的估值倍数。

总结一下，对Pump.fun来说，市场格局仍旧相对稳健，虽然整个meme币赛道迎来下滑，但死掉的基本是对手，反而让Pump.fun的统治力越来越强。如果这个市场再次能迎来爆发，Pump.fun可能将吸收到更大的红利。

GMGN：单季收入环比增长五倍，BSC成“流量新贵”

GMGN的收入在2026第一季度迎来了又一次爆发式增长。2026年第一季的总收入达到2531万美元，相比2025年第四季度的564万美元，增长接近5倍。这一季度收入也成为GMGN历史上第二高的单季度收入（仅低于2025年一季度的4081万美元）。

仔细拆分这个收入结构来看，主要得益于BSC链，2025年10月开始，GMGN在BSC链上的交易量开始明显超过Solana，到2026年这一趋势已经趋于稳定。截至目前，在GMGN上BSC链的交易占比已经接近Solana链的3倍。

从整体的交易量来看，2026年第一季度GMGN的用户活跃度与交易量都有了一定提升，不过这一提升幅度并不像收入变化所显示的那么高。因此，从这个角度来看，2026年的一季度的GMGN收入提升的确存在，但爆发式增长则很有可能是defilama的统计问题（2025年10月前BSC链的收入数据为空）。

不过，这种增长主要源于1月份的BSC链上MEME交易量激增，当月产生全链收入达到1634万美元，到2月这个数字降为518万美元，3月截至目前约为377万美元。今年一季度总体水平和2025年同期接近。

Four.meme：BSC上的“门面担当”，日收入仅为峰值零头

如果说Pump.fun几乎吃下了Solana发射平台的大部分流量，那么在BSC上，最接近类似角色的就是Four.meme。

DeFiLlama数据显示，截至3月16日，Four.meme 2026年第一季度协议收入已经达到1600万美元，明显低于2025年第四季度的5424万美元，但从今年每月收入变化来看，仍有小幅回升。

按Dune追踪的最近10天的可见数据，Four.meme日均发币约4858个，日均用户约5749个，日均真正上线 DEX Pancake的代币只有25.7个，短期毕业率进一步压到0.53%左右。这些数据变化上来看，当前的Four.meme也正处在低位运行的状态，与2025年10月的最高日均422万美元收入相比，目前的收入已经降至20~30万美元水平。

作为对比，Pump.fun最近两周的数据估算，其日均发币量仍有约2.97万个，日均成交额约9365万美元。显然，作为Solana和BSC这两条链MEME币的主阵地，Four.meme和Pump.fun在规模和代币质量上有着较大差距，背后折射的也是两条链的MEME发展情况。

Axiom：告别高增长，持续陷入缩量泥潭

如果说GMGN在2026年第一季度的增长更像是吃到了BSC轮动的红利，那么Axiom的情况几乎相反。

按DeFiLlama数据显示，截至目前，协议在2026年第一季度的收入约为2903万美元，高于GMGN同期的2531万美元。

不过，Axiom当前的问题在于其业务处于一种持续下滑的状态。按DeFiLlama的季度收入数据，Axiom在2025年第二季度和第三季度的协议收入曾分别高达1.33亿美元和1.50亿美元，但到了2025年第四季度回落到6066万美元，而2026年第一季度截至目前为2903万美元。和去年最疯狂的阶段相比，业务体量已经明显收缩。这一点和GMGN进行对比后可以发现，虽然都是高峰后的下滑阶段，但GMGN收入时不时仍有阶段性反弹，而Axiom的状态却似乎未能再次振作。

对Axiom来说，它已经不再是一个单纯依赖MEME热潮爆发的工具，而更像是一台经历过多轮行情检验的成熟交易机器。相比还在讲增长弹性的GMGN，Axiom想象空间似乎正在萎缩。

Photon、BullX与BONK：潮水退去后的“掉队者”

相比仍有反弹的GMGN和仍维持头部规模的Axiom，Photon、BullX和BONKbot的收入曲线在2026年都更明显地进入了下行区间。

按DeFiLlama截至3月16日的数据，Photon累计收入约4.38亿美元，但单季度收入已经从2025年第一季度的1.228亿美元，依次下滑到第二季度的3231万美元、第三季度的1899万美元、第四季度的529万美元，2026年第一季度截至目前仅为452万美元，呈现出近乎阶梯式坠落的趋势。

BullX的累计收入约2.03亿美元，但同样出现快速收缩，单季度收入从2025年第一季度的8737万美元降到第二季度的1425万美元、第三季度的386万美元、第四季度的87.8万美元，2026年第一季度截至目前仅为49.1万美元。

BONKbot的下滑幅度相对没那么陡，但同样已经明显退潮。按DeFiLlama数据，其累计收入约9357万美元，2025年第一季度单季收入还有1261万美元，之后回落到第二季度的340万美元、第三季度的285万美元、第四季度的185万美元，2026年第一季度截至目前为184万美元。

不过，BONK生态本身并没有同步熄火。截至目前，BONK.fun 2026年第一季度协议收入约851万美元，已经高于2025年第四季度的706万美元。其中，当前季度约有600万美元来自Bonk.Fun，约184万美元来自BonkBot。

纵观这场MEME币大逃杀，我们不难得出一个结论：MEME赛道并没有走向消亡，只是草莽竞争的时代已经彻底终结，洗牌速度远超所有人的想象。

潮退去之后，真正留下来的平台，不再只是跑得快的那批人，而是那些已经把发射、交易、流动性和收费链路做成完整闭环的玩家。如果下一轮MEME行情再次启动，最先吃到红利的，大概率也还是它们。

美股上市公司 Cango Inc.（灿谷）发布了截至 2025 年 12 月 31 日的第四季度及全年未经审计财务业绩。公司当前以比特币挖矿为核心业务，同时依托全球化布局，正在推进一体化能源与 AI 算力平台的建设。

2025 年全年及第四季度财务与运营摘要

• 财务层面，公司全年实现总收入 6.881 亿美元，其中第四季度收入为 1.795 亿美元。比特币挖矿业务已成为最主要的收入来源，全年贡献收入 6.755 亿美元，第四季度贡献 1.724 亿美元。全年调整后 EBITDA （息税折旧及摊销前利润）为 2450 万美元，但第四季度受多重因素影响，调整后 EBITDA 为负 1.563 亿美元。
• 运营方面，公司全年共开采比特币 6594.6 枚，日均产出约 18.07 枚；其中第四季度产出 1718.3 枚，日均约 18.68 枚。成本方面，全年单枚比特币平均挖矿成本（不含矿机折旧）为 79,707 美元，若计入全部成本则为 97,272 美元；第四季度对应成本分别为 84,552 美元和 106,251 美元。截至 2025 年底，公司自进入挖矿业务以来累计产出比特币 7528.4 枚。
• 战略层面，公司已完成 ADR（美国存托凭证） 项目的终止，并转为在纽交所直接上市。此举有助于提升透明度，并与其当前战略方向保持一致，同时也有望在长期方向上扩大投资者基础。

公司首席执行官 Paul Yu 表示，2025 年是公司转型为比特币矿企的起点之年。这一年中，公司完成了资产结构的系统性调整，并建立起全球分布式的挖矿网络。同时，公司引入新的高级管理团队，在数字资产及能源基础设施领域进一步强化了专业能力与竞争优势。随着完成纽交所直接上市并转为美元报告体系，公司正逐步向全球化 AI 基础设施提供商转型。

他进一步指出，进入 2026 年，公司已着手优化资产负债结构，并对矿机设备进行效率与成本方面的提升。同时，公司正在推进向 AI 基础设施方向的转型。通过 EcoHash 平台，公司计划基于自身在规模化算力与能源网络方面的积累，提供更具灵活性和成本优势的 AI 推理服务。目前相关场地改造已经启动，产品也在持续开发中。

Michael Zhang，Cango 首席财务官表示：“2025 年，公司在规模化比特币挖矿业务的带动下，实现了显著的收入增长。不过，受一次性转型成本以及市场因素驱动的公允价值调整影响，公司持续经营业务录得 4.528 亿美元的净亏损。在财务策略方面，我们将重点优化资产负债表，通过调整比特币储备策略及加强流动性管理来降低杠杆水平。同时，公司也在积极引入新的资本，以增强资本实力，从而在市场波动中保持足够的财务灵活性，并持续投入于包括 AI 基础设施在内的高潜力领域。”

2025 年第四季度财务情况

2025 年第四季度，公司实现总收入 1.795 亿美元。其中，比特币挖矿业务收入为 1.724 亿美元，对应产出比特币 1718.3 枚；国际汽车贸易业务收入为 480 万美元。

本季度，公司运营成本及费用合计为 4.56 亿美元，主要来自挖矿业务相关支出、矿机减值损失以及比特币抵押应收账款公允价值变动带来的损失。其中，不含折旧的收入成本为 1.553 亿美元，折旧费用为 3810 万美元；一般及行政费用为 990 万美元（其中约 110 万美元为关联方费用）；矿机减值损失为 8140 万美元；比特币抵押应收账款的公允价值变动损失为 1.714 亿美元。

受比特币价格波动等因素影响，公司 2025 年四季度录得运营亏损 2.766 亿美元，而上年同期运营亏损为 70 万美元。四季度持续经营业务净亏损为 2.85 亿美元，上年同期则为净利润 240 万美元。调整后 EBITDA 为负 1.563 亿美元，而上年同期为正 240 万美元。

2025 年全年财务情况

2025 年全年，公司实现总收入 6.881 亿美元，其中比特币挖矿业务收入为 6.755 亿美元，对应全年产出 6594.6 枚比特币；国际汽车贸易业务收入为 980 万美元。

全年运营成本及费用合计约 11 亿美元。其中，不含折旧的收入成本为 5.433 亿美元，折旧费用为 1.166 亿美元；一般及行政费用为 2890 万美元（其中约 110 万美元为关联方费用）；矿机减值损失为 3.383 亿美元；比特币抵押应收账款公允价值变动损失为 9650 万美元。

全年运营亏损为 4.371 亿美元，持续经营业务净亏损为 4.528 亿美元，而 2024 年同期为净利润 480 万美元。若剔除股权激励费用等因素，2025 年非 GAAP （美国通用会计准则）调整后净利润为 2450 万美元，高于 2024 年的 570 万美元。

资产负债情况

截至 2025 年 12 月 31 日，公司主要资产与负债情况如下：

• 现金及现金等价物：4120 万美元
• 比特币抵押应收款（非流动，关联方）：6.63 亿美元
• 矿机资产净值：2.487 亿美元
• 关联方长期债务：5.576 亿美元

公司表示，已于 2026 年 2 月出售 4451 枚比特币，并使用所得资金偿还部分关联方长期债务，以降低整体杠杆水平并优化资产负债结构。

股份回购计划

根据 2025 年 3 月 13 日公布的股份回购计划，截至 2025 年 12 月 31 日，公司已累计回购 890,155 股 A 类普通股，合计使用现金约 120 万美元。

原文作者： @BlazingKevin_ ，Blockbooster 研究员

2026 年春，洲际交易所集团（ICE）以 250 亿美元估值完成了对加密交易平台 OKX 的战略投资。作为纽约证券交易所（NYSE）的母公司，ICE 的这笔交易跳出了以往华尔街仅依靠现货 ETF 建立“资金通道”的试探模式。透视双方披露的合作框架，从现货价格数据授权、设立合资实体，到代币化股票的联合分发，合作重心直接落在了金融市场的底层运作枢纽上。

现货数据的授权，旨在为传统机构资金入场建立受监管的定价锚点；而合资实体与代币化股票的推进，则在实质上试图缝合传统法币体系与加密原生流动性池之间的物理边界。这种系统性的战略捆绑表明，传统主流资本对加密生态的策略，已从外围的“资产配置”正式过渡到依靠资本介入底层基建的“收编”阶段。

这不仅是一次简单的财务交割，更是旧有金融体系利用资本杠杆与合规架构，对新兴加密市场进行的一场自上而下的权力重塑。

权力重构：定价权的让渡与基础设施的互噬

这笔交易的核心锚点在于金融体系的底层基石：定价权与清算基建。

作为传统市场的寡头，ICE 垄断着从纽约证券交易所（NYSE）的股票数据，到布伦特原油、美元指数等核心宏观资产的定价基准。这种基于法定交易时段和中心化清算的定价权，构成了其商业模式的核心。然而，面对总市值达数万亿美元、7×24 小时流转且流动性高度分散的加密资产网络，ICE 原有的传统价格发现机制存在明显的结构性断层。

获取 OKX 的现货数据授权，是 ICE 填补这一断层的实质性动作。当前，芝加哥商品交易所（CME）已凭借受监管的比特币期货占据了部分机构市场的定价优势。ICE 通过资本深度绑定头部现货平台，能够直接穿透离岸市场，获取一手的底层交易与深度数据。这使其能够绕过漫长的冷启动，直接构建符合美国监管标准的自有加密衍生品产品线，试图将加密流动性的最终解释权收归华尔街的传统基建体系。

对于 OKX 而言，让渡核心的现货定价数据，是其突破现有业务瓶颈的对价。当前，纯加密资产交易平台的存量博弈加剧，单用户获取成本见顶，单纯依赖现货与永续合约的手续费模型已触及增长天花板。通过接入 ICE 的底层合规架构，OKX 实质上完成了一次业务模型的转换：从单一的加密资产撮合引擎，转型为连接 1.2 亿原生加密流动性与华尔街合规金融产品的双向分发网络。

路径演化

回顾 ICE 在加密领域的扩张史，其业务路径经历了一次基于市场真实反馈的战略修正。

2018 年，ICE 推出主打实物交割的比特币期货平台 Bakkt。其早期战略逻辑是典型的“合规基建先行”：试图通过建立符合传统机构最高监管标准的清算与交割通道，来虹吸并规范加密市场的交易量。然而，Bakkt 随后长期的业务停滞验证了一个结构性规律：在加密市场，合规框架并不能凭空创造流动性。脱离了原生散户网络与加密做市商生态的传统交易系统，极易沦为缺乏真实交易深度的“合规孤岛”。

Bakkt 在冷启动上的受挫，促使 ICE 的管理层完成了一次业务逻辑的重估。他们意识到，在一个网络效应极强的双边交易市场中，重建数千万加密用户的交易习惯与重塑底层流动性的成本，远高于搭建一套机构级的清算代码。与其耗费周期内部孵化，不如直接转向外部资本捕获。

此后，ICE 的资源配置呈现出明确的节点嵌入特征。2025 年，ICE 投资去中心化预测市场 Polymarket，其商业实质是提前卡位链上事件驱动的数据源与非标资产的定价入口。而此次对 OKX 的重金入股，则是将资产捕获的半径直接切入加密世界的核心——现货与衍生品的双向流动性网络。

从推行 Bakkt 的“自建闭环”，到如今通过参股 Polymarket 与 OKX 实现“资本嵌入”，ICE 的演进代表了当前华尔街巨头的普遍共识：放弃以重资产模式从零重塑加密规则，转而利用资本杠杆作为“特洛伊木马”，直接将已具备规模效应的加密原生基建，接入自身庞大的全球清算与分发网络之中。

代币化资产的“下半场”

RWA（真实世界资产）的大规模上链，构成了此次基建合流的直接商业动因。

进入 2025 年下半年，伴随美国监管端对代币化证券（Tokenized Securities）分类与权属框架的初步厘清，底层股票资产的链上映射规模出现结构性跃升。面对这一足以重塑传统证券市场底层结算协议的增量空间，华尔街核心机构正在加速争夺代币化资产的发行与流转枢纽。

在资产代币化的基建推演中，市场分化出两条截然不同的演进路线。纳斯达克倾向于改良主义，依托 DTCC（美国存管信托与清算公司）等传统清算中心，在现有合规体系内完成代币化资产的登记与流转。相比之下，ICE 的战略布局呈现出明确的垂直整合特征，试图重构从资产封装到终端分发的全链路闭环：

在供给侧，纽交所正在推进支持即时交割（DVP）与 7×24 小时流转的代币化证券引擎；在清算侧，ICE 试图通过建立代币化存款（Tokenized Deposits）机制，消除法币与数字资产的跨链结算摩擦；而在分发侧，OKX 沉淀的上亿级原生加密账户体系，补齐了其面向全球零售终端的流动性出口。

这种“底层持牌资产 + 链上原生分发”的混合基建架构，在交易效率上对传统 T+1 结算周期形成了实质性的替代威胁。从行业中长期推演，RWA 赛道的核心壁垒正由单一的“资产上链能力”，向“合规通道与全球流动性的整合能力”转移。在此次系统性整合后，缺乏优质法币资产端的中小加密平台，以及受制于传统分发渠道的单边金融机构，均将面临流动性被虹吸的风险。具备跨域资产清算与全球网络触达能力的复合型基础设施，将在下一周期的资产定价中占据实质性的主导权。

深度博弈

从战略推演回归执行层面，此次基建整合面临着显著的结构性摩擦。资本层面的绑定，并未直接消除传统法币体系与加密原生生态在监管路径、清算机制及治理架构上的底层错位。

首先是监管套利的终结与多头管辖的合规成本。 OKX 在经历早期离岸市场的粗放扩张后，试图通过引入 ICE 的传统牌照体系完成美国市场的合规重塑。然而，美国对加密及代币化资产的监管长期处于 SEC（侧重证券属性）与 CFTC（侧重商品属性）的割裂状态。代币化股票的跨域定性、离岸流动性的穿透式审查，以及合资实体在多边监管体系下必须承担的冗长合规流程，将实质性推高运营支出。ICE 在传统国会山的游说杠杆，能否在尚未定型的加密立法博弈中为 OKX 转换出实质性的牌照红利，仍具有高度的不确定性。

其次是异步清算机制诱发的流动性错配风险。 尽管合作框架涉及代币化存款的联合研发，但现阶段，传统银行受限于工作日及法定交易时段的法币结算周期，与加密网络 7×24 小时的高频撮合存在不可避免的物理时差。在遭遇宏观数据发布或链上黑天鹅等极端波动节点时，法币通道的休市或延迟极易在加密端引发流动性断层。如何在非同步的清算网络间，构建能够抵御极端行情下保证金穿透的做市与缓冲机制，构成了底层系统融合的核心技术阻力。

最后是治理架构与风险偏好的实质性互斥。 传统受监管金融机构的治理底线是极度风险厌恶与流程绝对合规；而加密原生平台的业务驱动力，本质上建立在敏捷迭代与拥抱高波动的敞口之上。当传统资本的合规委员会实质性介入加密平台的产品发布流与资产上架权时，势必带来决策链条的拉长。这种风控容忍度与业务扩张效率的博弈，将在合资公司的董事会层面引发长期的治理损耗，进而可能削弱平台在纯加密原生赛道的竞争锐度。

“Frenemy”格局下的全资产流转

横向审视当前的宏观金融周期，ICE 与 OKX 的合作构成了“TradFi 与 Crypto 基建并轨”的标志性节点。

这一系统性并轨正在全行业加速复制：从贝莱德将 Coinbase 确立为其现货 ETF 的核心托管与主经纪商节点，到传统做市巨头 Citadel Securities 向 Kraken 等平台的订单流渗透，再到摩根大通基于 Onyx 链推进的机构级日内回购清算——法币资本网络与去中心化协议的物理隔离正在被系统性打破。

在这一进程中，市场正在演化出一种基于要素互换的“非对称共生”格局。传统华尔街寡头不再谋求从零搭建加密交易引擎，而是通过资本注入与通道授权，精准捕获加密市场高频、全球化且缺乏传统合规摩擦的零售交易流；而原生加密基建则通过出让部分股权与底层数据主权，换取传统金融的资产负债表支持、法币清算白名单以及抵御极端合规风险的机构护城河。这种基于比较优势的资产重组，正在实质性剥离加密生态早期的“反建制”标签，将其彻底编织进全球金融资本的运行轨道。

沿着这一基建融合的路径推演，全球资本市场的资产形态与流转边界正趋于消解。下一代金融基础设施的终局，指向一个具备“统一账本”属性的全域资产清算网络。在此架构下，异构资产的发行载体——无论是原生工作量证明的比特币、由智能合约封装的代币化美股，还是映射现实收益权的 RWA 资产——都将脱离传统的结算孤岛，在一个共享的全球流动性池中，基于原子化结算实现全天候的即时交割与跨资产的交叉保证金流转。这不仅是清算效率的结构性释放，更是对全球流动性定价范式的彻底重塑。

结语

以 ICE 参股 OKX 为标志，加密资产交易赛道的产能出清已步入尾声。在可预见的宏观周期内，随着巴塞尔协议等传统监管框架对加密资产敞口的实质性覆盖，以及高昂合规成本对平台利润表的持续挤压，全球加密流动性将不可逆地向少数具备“传统牌照+原生基建”的寡头节点集中。

在这一格局演变中，缺乏优质法币清算通道、未获核心监管牌照且无法接入主流机构订单流的尾部交易平台，将面临严峻的流动性枯竭。它们在双边市场的存量博弈中，或因无法承担呈指数级增长的合规支出而被动出清，或沦为传统资本完善全链路基建拼图中的折价并购资产。

对于完成资本绑定的头部原生平台而言，其业务模式已发生根本性的让渡：在获取传统金融数万亿美元级资产负债表与合规分发通道的对价下，平台必须全面内化华尔街严苛的 KYC/AML 标准、反操纵监控体系以及资本充足率要求。纯粹的“技术中立”不再适用，取而代之的是高度特权化与准入制的金融中介模型。

穿透这场基建重构的底层逻辑，这并非一场简单的零和博弈，而是一次跨越周期的资产负债表互换。传统金融寡头依靠资本杠杆，完成了对下一代分布式账本与 7×24 小时清算网络的低成本捕获；而加密原生行业则通过实质性让渡早期的“去中心化与抗审查”原教旨，换取了接入全球法定货币流动性主脉络的永续牌照。

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

3 月 17 日凌晨，预测市场 Kalshi 于 X 发文宣布，将效仿股神巴菲特，为即将开打的 NCAA “疯狂三月”赛事推出“完美预测挑战赛”（Perfect Bracket Challenge）—— 完美预测所有对阵结果的用户将可拿走 10 亿美元的超级大奖。

“疯狂三月”：全美最热的篮球盛宴

所谓 “疯狂三月”，即美国大学体育协会（NCAA）每年 3 月举行的男子大学篮球全国锦标赛（NCAA Tournament）。由于该赛事通常于每年三月开启，采用单场淘汰制，赛程密集，竞争激烈，故而得名。

根据昨日抽签确认的赛程表，2026 年“疯狂三月”将于北京时间 3 月 18 日（明日）正式开打。68 只通过数月的常规赛事厮杀而拿到“疯狂三月”参赛资格的大学球队将就此展开冠军争逐，首先进行的将是首轮附加赛（First Four），8 只附加赛球队将会直接淘汰 4 只，剩下的 64 只球队将通过五轮的单场胜负淘汰赛（64 强 → 32 强 → 甜蜜 16 强 → 精英 8 强 → 最终 4 强 → 总决赛 → 全国总冠军）决出最终的胜者。

作为全美最受关注的大学篮球赛事，相较于以俱乐部为竞赛主体的 NBA，以大学为主体的 NCAA 往往更容易在大众层面形成强烈的“主队认同”。在“疯狂三月”期间，各高校的在校学生、历届校友乃至所在社区都会自发为母校站台助威。正因如此，这项赛事所呈现出的全民参与氛围，甚至在某种程度上会超过 NBA 总决赛的热度。

从竞技层面来看，虽然大学球员在整体实力上仍难以与职业球员相比，但“疯狂三月”的独特之处在于，大多数参赛者的舞台窗口极为有限 —— 通常只有 1 至 4 年，而其中最顶尖的天才球员往往在大一赛季结束后便会进入 NBA。这种“稍纵即逝”的机会，使得比赛的每一回合都更具紧迫感 —— 一旦踏上赛场，几乎每个人都会玩了命地去竞争。

与此同时，2026 年被普遍视为 NBA 的选秀大年，也进一步放大了本届赛事的关注度。堪萨斯大学的达林·彼得森、杨百翰大学的 AJ·迪班萨、杜克大学的卡梅隆·布泽尔（姚明宿敌卡洛斯·布泽尔的儿子）都被视作数年罕见的天才，有望竞争明年的 NBA 状元秀。这些“未来之星”之间的直接对话，也让本届“疯狂三月”在观赏性之外，多了一层关于未来 NBA 格局的前瞻意味。

泼天流量，预测市场岂能错过

“疯狂三月”期间，以填写“bracket”的形式通过体育博彩服务去预测比赛结果，早已是美国当地的一大习俗。专业对口的预测市场岂能错过这个机会？

当前，Polymarket 和 Kalshi 等预测市场均已上线了“疯狂三月”赛事相关的预测事件，Polymarket 甚至还将此列入了首批试点收费的体育事件，看起来是准备在接下来的赛事热潮中大赚一笔。

Polymarket 实时概率显示，目前“疯狂三月”冠军赔率排名前四的大学分别为四大赛区的一号种子：

• 拥有下赛季 NBA 状元秀热门球员卡梅隆·布泽尔的杜克大学排名第一，暂报 21%；
• 密歇根大学排名第二，暂报 19%；
• 亚利桑那大学排名第三，暂报 17%；
• 卫冕冠军佛罗里达大学排名第四，暂报 11%。

另一边的 Kalshi，则是在今晨效仿巴菲特寄出了核弹级的“10 亿美元大奖”活动。所有用户均可免费在 Kalshi 提交一张预测单，完美预测所有比赛对阵结果的用户即可拿走 10 亿美元。如果没人能够预测成功，Kalshi 还将对预测成绩最好的用户提供 100 万美元奖励，并另配额 100 万美元用于支持慈善机构。

值得一提的是，Kalshi 还拉上了 NBA 球星德文·布克（Devin Booker）来助阵造势。2014 年，布克所在的肯塔基大学曾在常规赛中拿下 31 胜 0 负的不败战绩，一度被看好可问鼎当年的全国总冠军，但却在半决赛以 64 – 71 不敌威斯康星大学，次年布克便进入了 NBA，此生无法再了此遗憾。

巴菲特早已悬赏 12 年，但无人拿走大奖

之所以提到 Kalshi 的大奖是在效仿巴菲特，是因为巴菲特早在 2014 起便设立了同样的大奖 —— 旗下伯克希尔·哈撒韦公司的员工如果能猜对全部比赛的结果，将可以获得 10 亿美元巨奖，由公司分 40 年发放（也可选择一次性领取 5 亿美元）。

不过由于完美预测的难度实在太大，该奖项始终没人能够拿到。之后巴菲特曾数次降低竞猜难度（奖励也会同步下调），直到去年才有一名伯克希尔·哈撒韦下属的航空培训公司 FlightSafety International 的某位匿名员工，凭借正确预测了首轮 32 场比赛的 31 场结果，拿走了难度和奖励同步下调后的百万美元奖金。

完美预测的难度有多大？业界流传的最经典的一个数字是“1 in 9.2 quintillion”，即“9.2 万亿亿分之一”。该概率源于以下数学计算，假如每场比赛都是 50% vs 50%（完全随机），不考虑种子强弱、赔率、历史规率，“疯狂三月”总计有 63 场比赛（排除首轮附加赛），那么所有可能出现的排列组合情况便有 2^63 种，写成数字便是 9223372036854775808……如果把这些结果的可能性一一填写在纸张上的话，纸张重量将达到 180 万亿吨，等于 5 亿个帝国大厦的重量……

是不是觉得毫无可能了？没事，我来帮你大幅提高概率！

Kalshi 首席执行官 TareK Mansour 今晨在谈及此活动时表示，完美预测的概率约为“1 in 120 billion”，即“1200 亿分之一”。两个概率的差异之所以如此之大，是因为该概率系基于更现实的模型计算 —— 体育比赛不是五五开，强队往往更容易赢，在对历史胜率及相关赔率进行加权计算后，学术界和统计界通常对“疯狂三月”完美预测的概率估算是在“1 / 10¹¹ ～ 1 / 10¹³”之间，“1 in 120 billion”即在此区间内。

可即便是“1 in 120 billion”，也意味着可能性几乎为零。显然，Kalshi 是在和巴菲特玩同样的概率游戏，认为不会有人能够拿走这 10 亿美元。

社区已摩拳擦掌，AI 或成破局关键

Kalshi 的大奖活动官宣之后，立即在社交媒体上引发了广泛讨论 —— 毕竟预测不要钱，万一中了呢？

而这一次，不少用户将破局的关键寄在了 AI 这一突破性革命之上。海外 KOL Chase Passive Income 便于 X 喊话表示，他将花费 5000 万美元用于数据处理，让无数的 AI 代理创建账户并填写所有可能的分组，这将会是“最容易赚到手的 10 亿美元”。

无解的概率难题是否还会持续？AI 能否创造奇迹？在“疯狂三月”的全国冠军揭晓落幕之前，没有人能知道答案。

作为看客，现在除了等着看球吃瓜之外，也别忘了去 Kalshi 填一手梦想单子。

原文作者：ChandlerZ，Foresight News

3 月 16 日，OpenSea 联合创始人兼 CEO Devin Finzer 发推宣布，OpenSea 基金会决定推迟原定 3 月 30 日启动的 SEA 代币发行活动。2025 年 10 月，Finzer 首次公布 SEA 将于 2026 年 Q1 推出，如今 Q1 即将结束，新的时间表仍未确定。

Finzer 将推迟归因于当前加密市场环境严峻，并强调「SEA 仅推出一次」，基金会选择等待所有准备就绪而非强行赶上原定日期。

退费还是保留奖励，用户必须二选一

针对在 Q1 时间表公布后参与了 Wave 3 至 Wave 6 奖励活动的用户，OpenSea 提出了一套可选补偿方案。

核心逻辑是退费换宝藏奖励，用户可以申请退还在这几轮活动期间被平台收取的交易手续费。但如果选择退费，对应波次获得的 Treasure 宝藏奖励将从账户中移除。如果用户选择不退费，已持有的宝藏权益不变，基金会承诺在 TGE 时将其纳入重点考量，且这部分权益独立于历史活动的分配额度。

这一设计以回应社区对奖励机制的不满，此前 Wave 1 分发了 1220 万美元奖池，包含 NFT 和代币，但社区反馈显示，获取高阶宝箱需要极高的交易量，奖励分配带有较强随机性，被批评为变相鼓励刷量交易。OpenSea 曾因此暂停了新的 XP 奖励系统。

60 天零手续费与产品路线

除退费方案外，OpenSea 宣布自 3 月 31 日起实施 60 天零手续费政策。零手续费期间覆盖平台自身的代币交易费用，期满后将推出新的费用体系，Finzer 称届时费率将对高频交易用户更具竞争力。

产品层面，原定 3 月 30 日的活动虽然取消，但团队将在未来数月另行举办一场聚焦产品更新的活动。OpenSea 的 OS2 平台已于 2025 年 5 月正式退出 Beta，目前支持 22 条链上的跨链代币交易。移动端应用已进入封闭测试阶段，内置名为 OpenSea Intelligence 的 AI 交易辅助工具。永续合约交易功能也在路线图中。

NFT 行业陷入停滞，OpenSea 选择再等

推迟发币的背后，是一个正在萎缩的行业大环境。CryptoSlam 的数据显示，2025 年全年 NFT 销售额为 56.3 亿美元，相比 2024 年的 89 亿美元下跌 37%。供给端却反向膨胀至 13.4 亿枚，从 124 美元降至 96 美元。 2025 年底 NFT 总市值约 24 亿美元。

OpenSea 在这一背景下的市占率反而上升，但支撑数字的已不是 NFT。根据 The Block 数据显示，OpenSea 当前以太坊 NFT 交易市占率约 71%，SEA 代币宣布后，市占率一路攀升，但 2025 年 10 月 26 亿美元的月交易量中，超过 90% 来自代币交易，NFT 本身的交易量依然疲软。

2025 年 5 月，OS2 退出 Beta 版本后，OpenSea 月活用户回升至 46.7 万，为 2023 年以来最高，但随着整个市场的熄火，NFT 市场的交投热情更在大幅消退。

这也解释了 OpenSea 为何要急着转型。永续合约、跨链代币交易、移动端应用，都是在 NFT 之外寻找新的流量入口。SEA 代币原本是这套转型叙事的压轴，如今推迟，转型的动能也随之悬空。

50% 的代币供应量承诺分配给社区，上线后 50% 平台收入用于回购 SEA，用户可质押 SEA 支持特定藏品或代币项目。这套代币经济模型在 2025 年 10 月公布时曾拉动一波交易量增长，如今跳票可能消耗的正是当时积累的社区预期。

Finzer 在推文末尾提到，上次宣布时间表「时间太早了」，制造了不必要的不确定性。他承诺下次基金会设定新时间线时，「会深思熟虑且非常具体」。在那之前，社区对 SEA 的信心还剩多少，可能取决于 60 天零手续费期间能否带来实质性的用户留存增长。

原文作者：Sanqing，Foresight News

市场下行时，现金为王。

但持有现金不等于躺平。比特币在震荡区间反复横跳，山寨季遥遥无期，合约仓位的盈亏曲线在零轴附近磨损。时间成本在走，机会成本在走，通胀也在走。持币等待本身就是一种隐性亏损。真正懂行的资金早已从高风险博弈撤出，转去吃稳定币的利息，用收益对冲市场噪音，用复利填平等待的空档。

交易所

币安 U 保本赚币：年化约 10.13%，限额 1 万枚 U，每日付息，3 月 20 日 7:59 结束。U 全称 United Stables，由现金和经审计的储备 1:1 完全支持。

币安 USD1 持仓空投：持有 USD1 瓜分 2.35 亿 WLFI 代币，按余额比例每周五 8:00 发放，3 月 20 日 8:00 截止。杠杆 / 合约账户享 1.2 倍加成，前三次分发参考年化 6.82%、6.99% 和 7.10%，1.2 倍加成后 8.18%、8.39% 和 8.52%；借入其他稳定币换取的 USD1，杠杆部分仅 30% 计入合格余额。

Bybit BYUSDT：年化 6.89%，限额 10 万 U，每日 8:00 后付息。作为 UTA 统一账户合格抵押品，支持循环贷操作，借贷利率常在 3% 左右。BYUSDT 是 Bybit 推出的平台专属代币，将用户在活期理财中质押的 USDT 余额代币化，1:1 锚定 USDT。BYUSDT 不支持链上转账或提现，仅在 Bybit 平台内部流转。

HTX U：年化 6%，限额 500 万 U，每小时复利，随存随取。

Kraken USDG / USD 法币：年化 5.25%，限额 1000 万 U。直接持有扣减 1%，锁仓 30 天或 60 天无扣减，每周日付息。USDG 是 Paxos 发行的美元稳定币，受新加坡金管局（MAS）监管。背后是 Global Dollar Network 联盟，其特色是将储备投资收益分配给生态合作伙伴，以激励分发和使用。目前已取得欧盟 MiCA 合规许可。

HTX USDE：年化 5%，限额 10 万 U，每小时复利，随存随取。

Kraken USDT / USDC：年化 5%，限额 1000 万 U。直接持有扣减 1%，锁仓 30 天扣减 0.25%，锁仓 60 天无扣减，每周日付息。

链上理财

以下产品与交易所活动逻辑不同，资金直接存入各协议或平台，承担协议层面的智能合约风险。

部分产品奖励并非全以稳定币结算，实际收益折算成 U 本位后可能低于标注年化。币安钱包产品可在币安钱包 – 发现 – 理财页面找到。

Unitas USDu：年化 13.82%，以 USDu 结算，每日复利，赎回最长等待 7 天，暂无截止时间。USDu 是 Unitas Labs 发行的去中心化收益型稳定币，构建在 Solana 上，采用 delta 中性策略从 Jupiter Perps 生态中获取收益。

Concrete USDT：年化 11.49%，其中 USDT 部分 7.99%，其余为协议代币。稳定币每日复利，代币 TGE 时刻领取。赎回最长等待 7 天，4 月 2 日 8:00 截止。

ZEROBASE USDT：年化 9%，USDT 结算，每日复利，赎回最长等待 7 天，暂无截止时间。

USDD：年化 7.92%，USDT（5%）与 USDD 混合结算，利息反映在 sUSDD 升值部分，即时赎回，4 月 10 日 8:00 截止。

Grvt USDT：持有资金即可赚取利息，同时可用作交易保证金。年化 5%~11%，限额 10 万 U，每周二付息。每 4 周完成 5 笔交易才能解锁 5%，邀请 1 位有效好友额外 +6%，每周二发放，暂无截止时间。Grvt 是成立于 2022 年的去中心化衍生品交易所，总融资 3300 万美元，计划在今年 6 月进行 TGE。

Katana USDC：年化 6.82%，存放于 Morpho 协议，其中 USDC 部分 1.22%，其余为 KAT 代币。稳定币自动复投，代币 TGE 时刻流通。即时赎回，4 月 16 日 8:00 截止。

Bitway USDT：年化 12%，量化策略，赎回等待 7 天，暂无截止时间。Bitway 主要通过 Bitway Earn 产品提供稳定币（USDT、USDC、U）市场中性理财及量化策略。其由前币安团队成员创立并获 YZi Labs、TRON DAO、HTX Ventures 等融资支持，总额超 500 万美元，已于今年 3 月完成 TGE。

Bitway USDT/USDC：年化 5%，中性策略，赎回等待 7 天，暂无截止时间。其中，USDC 只能通过币安钱包进行。

Pendle

Pendle 是一个利率分离协议，将资产的本金与未来收益拆开单独定价交易。购买 PT（本金代币）可锁定固定收益，到期按面值赎回；购买 YT（收益代币）则获取底层资产在到期前的全部收益，到期时价值归零。

YT 本质上是利率杠杆。隐含收益率越低，YT 越便宜，杠杆倍数越高。但需要注意，平台上许多头寸的高 APY 以积分或协议代币结算，而非稳定币或主流币，实际收益取决于这些资产最终的市场定价。

USDG：到期 2026 年 5 月 28 日（约 71 天），目前实际 APY 7.54%，隐含收益率 5.3%，YT 杠杆约 99 倍，Long Yield APY 约 442%。

sNUSD：到期 2026 年 6 月 4 日（约 78 天），目前实际 APY 8.79%，隐含收益率 7.7%，YT 杠杆约 63 倍，Long Yield APY 约 53.77%。

注：

（1）仅选取部分收益活动，并未覆盖全市场稳定币理财产品；

（2）数据统计至 3 月 17 日早间，最新数据以各平台实时数据为准；

（3）高年化稳定币生息产品通常伴随一定风险，请勿将高年化等同于无风险收益；本文仅为数据整理，不构成投资意见。