分類: 星球日報

原文编辑：摩西 桃子

原文来源：新智元

就在刚刚，硅谷世纪审判大结局来了！

马斯克诉OpenAI的1500亿美元天价官司，陪审团只用了不到两小时，全票驳回。

全部指控，无一幸免。

而彻底击碎这场诉讼的原因只有一个：马斯克告晚了，诉讼时效过了……

这可能是2026年最荒诞的法庭一幕。

在此之前，可是一场声势浩大的拉锯战——

三周审判，11天证词，几十号硅谷顶级大佬轮番上阵，数百页私人邮件、短信、日记翻了个底朝天。

然而，就在所有人屏息以待时，陪审团便干脆利落地给毙掉了。

法官Yvonne Gonzalez Rogers当庭表态，她完全赞同陪审团的结论。

判决一出，全网哗然。无数网友表示不解：难道过去三周轰轰烈烈的庭审，纯粹只是一场闹剧？

对此，心有不甘的马斯克再次发帖——

奥特曼和Greg Brockman的行为，就是在窃取一个慈善机构，中饱私囊。

下一步，继续上诉。

OpenAI世纪诉讼，三个男人都没来

周一早上8点30分，陪审团开始闭门讨论。

太平洋时间10点23分，法庭书记员Edwin Cuenco递给法官一张纸条。

法官宣布：「结果出来了。」

从讨论到出结果，90分钟。

这个速度快到离谱。光是马斯克一个人就在证人席上坐了三天。

Brockman作证了五个小时。

三周审判积累的海量证据和证词，陪审团基本上是扫了一眼时间线就做出了决定。

更魔幻的是，宣判那一刻，这场世纪大战的三位主角，马斯克、奥特曼、Brockman，没有一个人在法庭里。

1500亿美元的官司宣判，原告和被告集体缺席。

倒是双方的律师团给足了情绪。

判决宣布后的短暂休庭期间，OpenAI和微软的律师们在法庭走廊里互相拥抱、拍背庆祝。

马斯克的首席律师Marc Toberoff走出法庭大门，面对蜂拥而至的记者，只扔下两个字。

「上诉」。

马斯克，败给了时间

陪审团的判决逻辑其实非常简单。

加州法律规定，违反慈善信托的诉讼时效是「三年」，不当得利是两年。

而OpenAI的律师证明了一件关键事实。马斯克早在2021年就已经知道OpenAI转型营利的事。

他自己发过短信给奥特曼，写着「我很不安看到OpenAI有200亿美元的估值」「这是挂羊头卖狗肉」。

那是2022年底到2023年初的事。但马斯克直到2024年2月才提起诉讼。

陪审团认定，时效已过，诉讼太晚。

马斯克在法庭上的解释是，他一直相信奥特曼的保证，直到2023年微软100亿美元的投资落地，他才意识到「营利部门才是尾巴摇狗」。

「以为有人可能偷你的车，和有人真的把车偷走了，不是一回事，」马斯克在证人席上说。

「如果我早知道他们偷了慈善机构，我早就告了。」

但陪审团不买账。

因为诉讼时效这道程序性门槛，陪审团根本没有进入实质性审理。

也就是说，马斯克指控的三大核心罪名「违反慈善信托」「不当得利」「微软协助教唆」，一条都没有被正式讨论。

所有那些炸裂的证词、惊天的数字、戏剧性的翻脸，在法律层面上，等于没发生。

豪宅派对那一晚，OpenAI走向了营利

陪审团虽然没有审理实质性指控，但长达三周庭审，早已把OpenAI过去11年里最隐秘的内部运作全部摊在了阳光下。

其中有些细节，连硅谷的老八卦们都没听说过。

2017年夏天，OpenAI的AI在Dota 2里击败了全球顶级玩家。

马斯克立刻发了一封邮件：「是时候迈出下一步了。这是触发事件。」

他把核心团队叫到了自己在南湾那栋1.6万平方英尺的豪宅，圈内人称「鬼屋」。

Brockman在证词中回忆，一进门就看到满地都是前一晚派对留下的彩纸碎屑和塑料杯。

就在这个派对残局的客厅里，OpenAI走向营利化的讨论正式启动了。

马斯克的律师Steven Molo在庭审中把Brockman的电子日记投屏到了法庭巨幕上。其中一条写于同年谈判期间：「什么能让我达到10亿美元？」

另一条写于2017年11月：「在没有他（马斯克）的情况下转成B Corp，道德上就是破产。」

九年后，他坐在300亿美元的股权上接受交叉盘问。

法庭证据还揭开了其他隐藏情节——

马斯克和扎克伯格曾互发短信，讨论过联手收购OpenAI；

OpenAI早期甚至认真考虑过用加密货币融资。从crypto到微软的130亿美元，这条融资路径本身就是一个时代的缩影。

这场审判拍出来就是一部纪录片，但陪审团90分钟就翻篇了。

万亿级IPO要开始了，决赛没有暂停键

庭审结束后，OpenAI律师Savitt对记者表示——

OpenAI是一家非营利使命驱动的组织，过去如此，将来也会如此。

微软也迅速发了声明：「本案的事实和时间线早就是明摆着的了，我们欢迎陪审团以超时为由驳回这些指控。」

虽然OpenAI的赢，赢得并不体面。

三周庭审里爆出来的东西——

Brockman零成本套现300亿、奥特曼在安全审批上撒谎、Cerebras关联交易、Ilya 52页证据、Murati的「混乱与不信任」指控，这些内容不会因为「诉讼时效过了」就从公众记忆中消失。

奥特曼在证人席上被问到「你是否完全值得信任」时，甚至都没能说出一个干脆的「是」。

但这个判决最大的影响，是帮OpenAI扫清了IPO路上最大的法律障碍。

ASI终极对决，一触即发

今年3月，OpenAI刚完成了1220亿美元的融资，估值8520亿美元。

2025年的营利性重组没有被推翻，微软超过1000亿美元的合作没有被撤销，奥特曼和Brockman没有被踢出管理层。冲刺万亿美元IPO的路，现在是通畅的。

而支撑这个天价估值的，是OpenAI手里真正的底牌：

4月刚发布GPT-5.5，主打不用人类一步步喂指令就能独立完成复杂任务，从写代码到做数据分析一条龙。

在算力上，奥特曼押注的是传统路径，砸钱堆云计算。

算力采购规模已经膨胀到6000亿美元量级，横跨Microsoft Azure、Oracle、AWS等五家云厂商。

马斯克这边，SpaceX在4月秘密提交了IPO申请，跟xAI合并后估值已达1.25万亿美元，招股书最快本周就会公开。

在模型方面，他们走了一条更激进的路：7个大模型同时在训，每月烧掉约10亿美元。

从Grok 4.4到Grok 5的全系列，其中Grok 5的参数量级是GPT-5.5的数倍，全部跑在Colossus 2上。

但更耐人寻味的是一个细节：今年5月初，Colossus 2签下了Anthropic的算力合同，开始对外出售算力。

这意味着，马斯克不只是在做模型，他还在做AI时代的军火商——

一手训练自己的模型，一手把算力卖给竞争对手。这种打法在科技史上几乎没有先例。

如今，两个曾经联手创办OpenAI的人，都在冲刺各自的万亿级IPO。

但官司并没有真的结束。

马斯克的律师已经明确保留上诉权利，虽然法官的态度让翻盘希望渺茫。

更重要的是，这只是多条战线中的一条——

xAI对OpenAI和苹果的反垄断诉讼、xAI对OpenAI的商业秘密窃取诉讼、OpenAI对马斯克的反诉，全部还在进行中。

而这场审判的遗产不在判决本身。

它第一次把AI行业最核心的治理问题搬上了联邦法庭，全世界都在看。

通往ASI的路上，信任和安全问题不会因为一纸判决就消失。

至于马斯克，下一集「上诉」的剧情还没完。

参考资料：

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-18/elon-musk-loses-case-against-sam-altman-to-force-openai-overhaul 

https://www.cnbc.com/2026/05/18/musk-altman-openai-trial-verdict.html 

https://www.reuters.com/legal/government/elon-musk-loses-lawsuit-against-openai-2026-05-18/ 

https://www.wired.com/story/musk-v-altman-jury-verdict/ 

https://nypost.com/2026/05/18/business/elon-musk-loses-lawsuit-against-openai-in-unanimous-verdict/

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

近期，由于 Polymarket 官方成员不断暗示 POLY 代币相关内容，各大撸毛社区通过不同角度分析 POLY 空投的时间与规模。根据 predict.fun 数据，“Polymarket 将在今年底前推出其官方代币”事件概率暂报 56%；甚至仍有 7% 概率认为“Polymarket 将在今年 Q2 前推出其官方代币”。

此外，市值方面，“Polymarket 开盘一日后 FDV 超 60 亿美元”事件概率暂报 51%；有 34% 的概率认为“Polymarket 开盘一日后 FDV 超 100 亿美元”。

Polymarket 官方发币暗示时间线

2025 年 10 月：POLY 代币的初步暗示与官方确认

Polymarket 官方围绕 POLY 代币释放信号，可以追溯到去年 10 月。

2025 年 10 月 8 日，Polymarket CEO Shayne Coplan 在 X 平台发文表示，将 POLY 与 BTC、ETH、BNB、SOL 并列，引发社区对 Polymarket 发币猜测。虽然这并不是一次正式发币公告，但对于市场而言，创始人亲自写出 $POLY，本身已经足够敏感。此后，社区对 Polymarket 发币的讨论开始明显升温。

随后，空投预期也被官方团队成员进一步带入公开讨论。2025 年 10 月 23 日，Polymarket 增长负责人 William LeGate 在播客或相关讨论中提到“prospective airdrop farmers”，即空投预期用户。虽不是正式规则说明，但等于承认市场上确实存在围绕 Polymarket 空投的用户行为和预期。

真正让 POLY 代币预期进一步坐实是在 2025 年 10 月 24 日。Polymarket CMO Matthew Modabber 在播客中明确表示，“Polymarket 将会有代币，也会有空投”。这一表态成为 Polymarket 代币预期从社区猜测转向官方确认的关键节点。

进入 11 月后，官方讨论的重点开始从有没有空投，转向什么样的行为不会获得空投资格。2025 年 11 月 11 日，William LeGate 在回应 Sybil farming 时明确表示，“我可以明确告诉你，这些女巫刷出来的账号不会带来空投分配，他们只是在浪费时间。”

今年 4 月：各大行情平台上线 POLY 预览页面

进入今年 4 月，POLY 代币预期已延伸至各大加密行情网站。

目前，CoinGecko 与 CoinMarketCap 均出现 Polymarket（POLY）的预览页面。虽然这些页面并不等同于代币正式发行，也不能代表 Polymarket 已公布 TGE 时间，但外部行情平台开始为 $POLY 预留页面，进一步强化了社区对 Polymarket 发币的预期。

今年 5 月：POLY 代币从空投预期走向产品暗示

进入 5 月后，POLY 代币的讨论已进一步走向具体功能和空投资格。

5 月 4 日晚，Polymarket 官方团队成员 Mustafa 在社区互动中回应了关于 POLY 代币的问题。有用户提问称，何时可以质押 POLY，以降低吃单手续费，或未来可能推出的挂单手续费。Mustafa 的回复称：“很快。”对于官方本次对 POLY 的回复，社区很快将其解读为 Polymarket 正在为代币上线做准备。

5 月 13 日，围绕 POLY 代币的线索继续增多。Polymarket 产品负责人 Dustin Karp 发布工位照片，称自己路过 Mustafa 的办公桌。照片中疑似出现与 POLY 代币空投相关的内部页面，社区放大后发现其中可见 Airdrop 标签，进一步推高 POLY 代币空投预期。

随后，Polymarket 增长负责人 LeGate 也在社区讨论中回应了关于官方徽章的问题。LeGate 回复称，蓝色徽章代表 Polymarket 员工；Traders 徽章主要面向累计盈利达到 10 万美元的交易者，或其他高交易量用户（其他推文中回复需交易量超 1000 万美元，并表示如果用户在 Polymarket 上交易活跃，盈利额和交易量可进行稍微调整）、知名社区贡献者；Builders 徽章则面向基于 Polymarket 生态进行开发和建设的项目。

徽章或许并不是获得空投的唯一标准。社区追问 X 内容贡献是否会获得 POLY 代币奖励，LeGate 回复称，将 X 账号与 Polymarket 账户绑定，只是其中三分之一的条件。除此之外，用户或许还应该把自己的 Polymarket 个人主页链接放进 X 个人简介，并在 X 上积极分享自己的交易、盈利记录和市场观点，与社区保持互动。

此回复虽未明确“嘴撸”是否真正能够获得空投，但各大社区相对乐观，积极在 X 上发表 Polymarket 相关内容以博取潜在代币空投。

个人策略

对于今年上半年一直深度参与预测市场的我，仍倾向于 Polymarket 不会在世界杯前发币。

原因很简单，Polymarket 现在更重要的任务，可能不是马上发币，而是先把交易体验和基础设施打磨好。无论是 V2 版本的持续优化甚至换链，本质上都是为了迎接世界杯这种高流量、高交易频次场景。对 Polymarket 来说，如果世界杯期间平台体验不稳定，即便提前发币，也很难真正承接新增用户和交易量。

因此，近期交易仍以对冲为主，在 predict.fun 上挂单刷积分，接到仓位后在 Polymarket 上进行对冲。同时，以盈利为目标的参与 Polymarket 上各类事件。此外，也会在 Polymarket 上绑定个人 X 账号信息，并在 X 上发表 Polymarket 相关内容，期待未来发币时也会给“嘴撸用户”一部分空投。

1、CEX 热门币种

CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：

• BTC：+ 0.02%
• ETH：+ 1.15%
• SOL：+ 0.89%
• ZEC：+ 7.29%
• XRP：+ 0.11%
• DOGE：- 1.84%
• BNB：+0.04%
• BCH：- 5.99%
• SPK：- 0.12%
• TRX：+ 0.17%

24 H 涨幅榜单（数据来源为 OKX）：

• RON： + 36.56%
• INJ： + 16.46%
• CFG： + 15.28%
• LIT： + 13.16%
• ONDO：+ 12.1%
• SPACE： + 12.03%
• ONT： + 11.03%
• KITE： + 10.21%
• VINE： +10.03%
• BOME：+ 9.7%

24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：

• HIVE：33.85%
• BKKT：22.46%
• VCX：19.3%
• MPU：13.26%
• DXYZ：13.08%
• MNTS：13.03%
• BKSY：11.54%
• NOW：10.92%
• LPTH：10.59%
• RBLX：9.87%

2、链上热门 Meme（数据来源为 GMGN）：

• ETH：sato、AWF
• Solana：PIGEON、Embrace
• BNB：14、BOG

头条

特朗普：取消原定于明天的对伊军事打击

Odaily星球日报 讯 美国总统特朗普表示，收到卡塔尔埃米尔、沙特王储以及阿联酋总统请求，希望暂缓我们原定于明天对伊朗的军事打击计划，因目前正在进行严肃的谈判。他们认为，将能够达成协议，而该协议将对美国以及中东各国乃至更广泛地区都具有高度可接受性。该协议的关键内容将包括：伊朗不得拥有核武器！基于我对上述领导人的尊重，已指示防长赫格塞思、参谋长联席会议主席丹尼尔·凯恩以及美国军方，取消原定明日对伊朗的打击行动，但同时，我也已进一步指示他们，一旦未能达成可接受协议，应随时准备立即执行对伊朗的大规模全面军事打击行动。（金十）

伊朗提出的修订方案已转交至美方

Odaily星球日报 讯 巴基斯坦消息人士称，巴基斯坦已将伊朗为结束战争而提出的修订方案转交给美国，美国方面已收到相关方案。（央视新闻）

消息人士：美国在谈判新文本中接受临时取消对伊朗的石油制裁

Odaily星球日报 讯 接近谈判团队的消息人士透露，美国在新的文本中已经接受在谈判期间暂时取消对伊朗的石油制裁，而此前的美方文本并未包含此内容。

伊朗坚持要求免除所有对伊制裁必须作为美方承诺的一部分，但美国提出了在达成最终协议前实施临时的海外资产控制豁免。

美国官员：伊朗最新提案不足以达成协议

Odaily星球日报 讯 据美媒 AXIOS 报道，一位美国高级官员和一位知情人士称，伊朗已提交了一份更新的停战协议提案，但白宫认为该提案没有实质性改进，不足以达成协议。美国官员表示，特朗普希望达成协议结束战争，但由于伊朗拒绝了他的许多要求，并且拒绝在其核计划上做出有意义的让步，他正在考虑恢复战争。

美国官员表示，如果伊朗不改变立场，美国将不得不“用炸弹”继续进行谈判。这位美国高级官员表示： “我们实际上并没有取得多大进展。伊朗人该露出诚意了。我们需要就核计划展开真正、稳固且细致的对话。如果对话无法进行，我们将不得不通过炸弹进行对话，那将是一件憾事。”(金十)

特朗普将高调主持沃什在白宫的宣誓就职仪式

Odaily星球日报 讯 据华尔街日报报道，白宫官员透露，特朗普将于周五在白宫为即将上任的美联储主席凯文·沃什主持宣誓就职仪式。这一仪式凸显了特朗普对这一任命的高度重视。特朗普在 2018 年首个任期内提名执掌美联储的鲍威尔，其宣誓就职仪式在美联储举行，特朗普并未出席。上一位在白宫宣誓就职的美联储主席是 1987 年上任的格林斯潘。此后的仪式均在美联储举行。而上一位出席此类仪式的总统是乔治·布什，他于 2006 年出席了伯南克的宣誓就职仪式。同年晚些时候，沃什在艾森豪威尔行政办公大楼由副总统迪克·切尼主持宣誓就任美联储理事。本周五的宣誓就职仪式将为美联储高层这场异常漫长的过渡画上句号。（金十）

行业要闻

法官驳回马斯克对 OpenAI 及其 CEO Sam Altman 的诉讼

Odaily星球日报 讯 OpenAI 及其 CEO Sam Altman 被美国陪审团裁定无需对埃隆·马斯克承担责任，原因是马斯克提起诉讼时间过晚。陪审团认为，OpenAI 偏离“慈善使命”的指控在法律时效上已过期，因此不构成可追责事项。此前，埃隆·马斯克指控 OpenAI 在 Sam Altman 领导下背叛了其造福公众的使命，转变为了一家营利性企业。（金十）

Anthropic 将向全球金融监管机构通报 Mythos 模型相关情况

Odaily星球日报 讯 人工智能企业 Anthropic 已同意向金融稳定委员会相关人员，就旗下 Mythos AI 模型进行专项通报。此次通报将重点说明该模型排查出的全球金融体系网络防御体系存在的安全漏洞。

两位知情人士称，此番沟通由英国央行行长安德鲁・贝利提议，要求 Anthropic 向金融稳定委员会介绍其全新 Claude・Mythos 预览版 AI 模型。金融稳定委员会正编撰金融业人工智能合规应用规范报告，计划下月发布草案公开征求意见。金融稳定委员会与 Anthropic 双方均拒绝对近期双方沟通事宜置评。（界面）

Meta 启动重组拟裁员 20%并调配 7000 名员工转向 AI 战略

Odaily星球日报 讯 Meta 计划于 5 月 20 日启动重大重组，拟裁减全球约 20% 员工，同时将约 7000 名员工调配至人工智能（AI）相关项目，此次调整是 Meta 持续推进 AI 战略的一部分，旨在进一步集中资源发展人工智能业务。（Cointelegraph）

三星电子与工会的政府调解谈判将持续至明日

Odaily星球日报 讯 据市场消息：三星电子与工会的政府调解谈判将持续至明日。

野村大幅上调三星、SK 海力士目标价，AI 驱动记忆体需求指数级增长

Odaily星球日报 讯 野村发表报告指出，人工智能驱动的需求呈指数级增长，记忆体供应有限，料记忆体股迎来估值重评。该行大幅上调三星电子及 SK 海力士目标价，三星目标价由原先 34 万韩元大升至 59 万韩元，SK 海力士目标价由原先 234 万韩元大升至 400 万韩元，评级均为“买入”。野村表示，随着 AI 半导体需求从训练转向推论工作负载，记忆体需求正进入指数级扩张时期。

相比之下，该行相信同期行业供应增长可能仍受限于约 5 至 6 倍(年复合增长率约 30%)，这引发了结构性供不应求能否真正解决的严峻问题。该行提到，目前，行业正试图透过多种软体和架构层面的优化来缩小这日益扩大的供需缺口，但野村认为这些解决方案仅能减缓增长速度，而非扭转趋势。(金十)

25 岁 AI 股神披露 Q1 持仓：重仓 AI 电力、算力与矿企股票

Odaily星球日报 讯 前 OpenAI 研究员 Leopold Aschenbrenner 已更新其“Situational Awareness Fund”截至 2026 年第一季度末的股票持仓组合。

披露显示，其主要重仓方向集中于 AI 电力、数据中心、算力基础设施及比特币矿企。其中，Bloom Energy 持仓规模达 8.787 亿美元，Sandisk 持仓 7.244 亿美元，CoreWeave 持仓 5.561 亿美元。

此外，其还重仓 Iren Limited、Core Scientific、Applied Digital、Riot Platforms、Cleanspark、Bitdeer 及 Bitfarms 等矿企与 AI 基础设施公司，并持有 AMD、英特尔、台积电、ASML、美光等半导体相关股票。

高盛 Q1 清仓 XRP 与 Solana ETF 持仓，仍持有超 7 亿美元比特币 ETF

Odaily星球日报 讯 高盛于 2026 年第一季度大幅削减加密 ETF 敞口，并已完全清仓 XRP 及 Solana 相关 ETF 持仓。

文件显示，高盛在 2025 年第四季度曾持有约 1.54 亿美元 XRP 相关 ETF，包括 Bitwise、Franklin Templeton、Grayscale 及 21Shares 旗下产品，当时为 XRP ETF 最大机构持有方之一。此外，其此前还持有 Grayscale Solana Trust ETF、Bitwise Solana Staking ETF 及 Fidelity Solana Fund 等 Solana 相关 ETF，目前也已全部退出。

不过，高盛仍保留较大规模的 BTC 与 ETH ETF 持仓。其中，其持有约 6.9 亿美元贝莱德 IBIT 及约 2500 万美元 Fidelity FBTC，尽管两项仓位均较上季度减少约 10%。与此同时，其持有的贝莱德 ETHA 仓位则缩水约 70%，剩余约 720 万股，价值约 1.14 亿美元。

此外，高盛在加密相关股票方面增持了 Circle、Galaxy Digital、Coinbase、Robinhood 及 PayPal 等公司股票，同时减持了 Strategy、Bit Digital、Riot Platforms 及 IREN 等矿业与基础设施企业仓位。（Cointelegraph）

贝莱德增持 314 万股 Strategy 股票，总持仓升至 30 亿美元

Odaily星球日报 讯 据 BitcoinTreasuries.NET 披露，资管巨头贝莱德已增持 314 万股 Strategy（MSTR）股票，新增持仓价值约 5.356 亿美元。

目前，贝莱德共持有 1775 万股 Strategy 股票，总价值约 30.2 亿美元，持仓规模较此前增加 21.5%。

韩国 FSC 审查韩亚银行收购 Dunamu 股份是否违反监管规则

Odaily星球日报 讯 韩国金融委员会（FSC）正审查韩亚银行收购 Dunamu 股份的交易是否违反“金融与虚拟资产分离”监管规则。

韩国金融委员会虚拟资产部门表示，韩亚银行通过收购 Kakao Investment 股份间接持有 Dunamu 股权，本质上属于对虚拟资产交易平台的投资，因此将依据同一监管标准进行审查。

报道称，自 2017 年以来，韩国政府一直通过行政指导限制金融机构持有、购买虚拟资产或对相关企业进行股权投资。若最终被认定违规，韩亚银行相关交易可能无法完成。

此外，未来资产咨询目前也正推进收购 Kobit 经营权，韩国投资证券则对相关业务保持谨慎态度。韩亚银行此前曾宣布计划收购 Dunamu 约 6.55%股份，但未提前与监管部门协商。（iNews24）

孙宇晨再提 4199 万枚 SPK 理财奖励，累计向交易所转移价值 1908 万美元

Odaily星球日报 讯 据链上分析师 Ai 姨监测，孙宇晨从 Spark 提出 4199 万枚 SPK 理财奖励，价值 123 万美元，随后全部充值进 HTX。自 2025 年 9 月以来，孙宇晨已累计向交易所转移 6.1 亿枚 SPK，价值 1908 万美元。

项目要闻

Galaxy 获纽约 BitLicense，将在当地提供数字资产服务

Odaily星球日报 讯 Galaxy Digital 宣布，已获得纽约州金融服务部批准的 BitLicense 及汇款牌照，可在纽约州提供数字资产服务。

此次牌照适用于其子公司 GalaxyOne Prime NY，该实体将面向纽约居民、机构及企业提供交易和托管服务。

Galaxy 表示，纽约拥有美国最深厚的机构资本池，而数字资产正逐步进入主流配置范围。此次获批后，公司将能够更直接地服务纽约机构客户。

Telegram 创始人：Telegram 上线 Bot 间对话功能，支持 AI Agent 交互

Odaily星球日报 讯 Telegram 创始人 Pavel Durov 在 X 平台发文表示，Telegram 已上线 Bot 间对话功能，自主代理现已拥有可供人类查看的通信层。

Tempo 集成 DeFi 借贷市场 Morpho

Odaily星球日报 讯 Tempo 宣布集成 DeFi 借贷市场 Morpho，将 75 亿美元的借贷市场引入其网络。该项目主要业务是为在 Tempo 链上开发的金融科技公司和企业提供直接在链上进行借贷并赚取闲置稳定币收益的功能。

Morpho 在 Tempo 上的借贷系统将由风险公司 Gauntlet 和 Sentora 提供定制市场，并使用 RedStone 预言机进行定价。(CoinDesk)

Verus：网络现已暂停运行，若攻击者归还资金愿意提供漏洞赏金

Odaily星球日报 讯 Verus 在 X 平台发文确认 Verus-Ethereum 跨链桥遭遇攻击，以太坊链上合约中的 ETH、USDC 与 tBTC 被盗，目前其他桥接资产暂未受到影响。Verus 网络现已暂停运行，大多数出块节点在遭遇攻击衍生影响后已主动下线，开发团队正在全力调查事件影响范围、攻击路径及后续处理方案，并将在确认更多信息后公布进展。Verus 表示，愿与相关执法机构合作追究法律责任；但若攻击者全额归还资金，项目方愿意提供漏洞赏金，并不再进一步追责。

Verus 同时提醒任何在公开频道、私信或其他渠道中自称 Verus 团队或社区成员并提供“赔付”“补偿计划”的人员均为诈骗者。官方强调，不要与任何声称存在赔付项目或提供赔偿的人互动，并请及时向 Discord 或 X 平台举报相关账号。

Echo Protocol 遭攻击，攻击者铸造 1000 枚 eBTC 后经 Curvance 提取

Odaily星球日报 讯 据 Onchain Lens 监测，Monad 上的 Echo Protocol 遭攻击。攻击者铸造了 1000 枚 eBTC，价值 7670 万美元，并通过此前已测试过的攻击路径经由 Curvance 提取资金。

截至目前，攻击者已将 45 枚 eBTC 作为抵押存入 Curvance，并借出约 11.29 枚 WBTC，价值 86.77 万美元；随后将这部分 WBTC 跨链至 Ethereum，兑换为 ETH，并向 Tornado Cash 转入 385 枚 ETH，价值约 81.8 万美元。攻击者目前似乎仍控制大量已铸造的 eBTC。

ZachXBT：悬赏最高 1 万美元征集做市商 Heisenberg Guru 市场操纵证据

Odaily星球日报 讯 ZachXBT 表示，悬赏最高 1 万美元征集与香港做市商 Heisenberg Guru（又名 HSBG）有关的情报，该做市商被指与包括 RIVER 在内的多个中心化交易所市场操纵事件有关。

Sion 与 Chao 为 HSBG 核心团队成员，并表示聊天记录、合同、内部通信等材料均可能获得奖励，其呼吁知情人士通过 X 私信联系。

投融资

贝恩资本宣布完成亚洲第六支基金最终募集，总规模达 105 亿美元

Odaily星球日报 讯 贝恩资本于 5 月 18 日宣布，旗下第六支亚洲基金（“亚洲基金 VI”）已完成最终募集，总规模达 105 亿美元，其中约 91 亿美元来自外部投资者，超出此前 70 亿美元的募资目标。贝恩资本合伙人、亚洲私募股权业务负责人杉本勇次（Yuji Sugimoto）表示，仍然看好亚洲市场的广阔机遇，并将加码人才建设、技术赋能及平台综合能力升级，以稳健审慎的节奏实现业务规模发展。目前，贝恩资本重点布局科技、工业、消费、医疗健康以及商业与金融服务等领域。(一财)

Tether 投资 LemFi

Odaily星球日报 讯 Tether 宣布投资金融平台 LemFi。

该投资旨在支持 LemFi 在其关键通道中集成 USDT 作为结算层，在非洲和亚洲实现近乎即时的低成本结算，并加速 LemFi 稳定币基础设施的建设，将其逐步扩展到更广泛的产品系列中。

AEON 完成 800 万美元 Pre-Seed 轮融资，YZi Labs 领投

Odaily星球日报 讯 AEON 宣布完成 800 万美元 Pre-Seed 轮融资，YZi Labs 领投，IDG Capital、HashKey Capital、Stanford Blockchain Builders Fund、Oak Grove Ventures 等参投。

该项目主要业务是开发专为 AI 代理之间交互设计的结算层。(The Block)

监管政策

美 SEC 或最快本周推出代币化股票监管框架，华尔街加速布局链上证券

Odaily星球日报 讯 美国证监会（SEC）正准备推出一项针对代币化股票交易的新监管框架，最快可能于本周公布，据悉 SEC 正研究一项“创新豁免”机制，允许交易平台在更宽松的监管条件下提供上市证券的链上数字版本交易。此举被视为美国监管机构进一步转向支持代币化证券的重要信号。

目前多家华尔街机构已加速布局相关业务。美国存管信托与清算公司美国存管信托与清算公司（DTCC）计划于 7 月启动代币化资产有限生产交易，并于 10 月扩大推广；纳斯达克纳斯达克正在开发基于区块链的股票发行框架；洲际交易所洲际交易所（ICE）则通过与 OKXOKX 合作推进代币化股票及加密相关产品。

SEC 主席 Paul Atkins 此前表示，美国证监会正考虑为链上交易系统、区块链结算基础设施及加密托管模型制定正式规则，并认为现有证券法规已难以适配集交易、清算与结算于一体的链上协议。（CoinDesk）

美国众议院农业委员会敦促特朗普尽快填补 CFTC 四个空缺席位

Odaily星球日报 讯 美国众议院农业委员会领导层已敦促美国总统特朗普尽快填补美国商品期货交易委员会（CFTC）四个空缺席位。

相关议员警告称，若《CLARITY 法案》通过并赋予 CFTC 更大的加密货币监管职责，目前的机构配置尚未做好准备。（Cointelegraph）

白宫加密顾问：CLARITY 法案可满足约 90%行业监管需求

Odaily星球日报 讯 白宫加密政策顾问 Patrick Witt 表示，如果《Clarity Act》顺利通过，将能够为加密行业提供约 90%所需的监管框架与政策确定性，该法案被视为当前美国加密监管体系中最关键的立法之一，有望在合规、市场结构与行业发展之间取得重要平衡。（Cointelegraph）

韩国民主党干事：加密资产征税应按计划推进，政策立场明显收紧

Odaily星球日报 讯 韩国国会财政经济委员会民主党干事 Jeong Tae-ho 表示，加密资产（数字资产）征税此前已多次延期，如今“既然已经推迟过，就应当按计划实施”。当税制改革方案提交至财委后，党内将正式展开讨论，但对于制度补充问题，将在具体审议阶段再行评估。

值得注意的是，该立场较其 4 月时“应综合看待数字资产征税”的表态明显趋于强硬，也与政府方向保持一致。韩国财政部门官员此前已确认，数字资产相关所得税计划于 2027 年 1 月 1 日起如期实施。

与此同时，韩国执政党内部多位人士也强化了征税立场，与在野党主张取消征税的政策方向形成对立，韩国加密税制博弈或将在年底预算与税制讨论中进一步升级。（Digital Asset）

人物*声音

Tom Lee：油价上涨压制 ETH 短期走势，结构性驱动仍指向 2026 走强

Odaily星球日报 讯 Bitmine 董事长 Tom Lee 在 X 平台发文表示，近期以太坊抛压主要来自短期宏观因素，其中油价上涨是当前最大的负面扰动。过去 6 周油价持续上行，而 ETH 与油价呈现历史最高水平的反向相关性（油价上涨对应 ETH 下行）。若油价出现回落，ETH 价格有望随之修复。

Tom Lee 强调，这类波动属于短期交易噪音，而 ETH 长期核心驱动力仍在于资产代币化与“Agentic AI”应用发展。他预计，随着结构性趋势持续推进，ETH 在 2026 年前后将表现更为强劲。

易理华：耐心等待抄底机会，接下来可能是币圈最恐慌的阶段

Odaily星球日报 讯 Liquid Capital 创始人易理华在 X 平台发文表示：“接下来耐心等待抄底机会，投资和交易本质是克制贪婪和控制恐慌，接下来可能是币圈最恐慌的阶段，高位买入 BTC 面临最后一轮大清洗。加密行业面临五大危机：年轻人不再感兴趣，传统资金主要在 AI，加密故事不断被证伪，各类名人来币圈捞钱走人，行业龙头毫无创新和 Build。”

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

没有申请保密！也没有彻底清仓！新晋“AI 股神” Leopold Aschenbrenner 的基金 Situational Awareness LP 已于今日傍晚正式公布了 13F 文件。

• Odaily注：关于 Leopold Aschenbrenner 的个人故事，详情可见《SBF的小弟，一年时间把2.25亿变成了55亿》。

这意味着，我们今早在《最快今日揭晓，全网正蹲守24岁“AI股神”的版本答案》中的第一种假设便是真实情况，Situational Awareness LP 就是在 5 月 15 日截止日偏晚时分才完成提交，致使 SEC 当日未能及时将该文件放上官网，最终市场又多熬了一个周末，直到 SEC 本周一复工才看到了该基金的持仓披露。

根据这份最新的 13F 文件，截至 2026 年 3 月 31 日，Situational Awareness LP 的名义持仓总值已增至 137 亿美元，较去年 12 月 31 日的 55.2 亿美元又增长了一倍有余（148%）。

• Odaily 注： 需要注意的是，美股 13F 文件的统计口径中，期权资产显示的市值通常为其对应的底层股票“名义价值（Notional Value）”，而非基金实际支付的期权权利金（Premium）成本。这意味着，虽然该基金构筑了数百亿美元名义资产的半导体对冲墙，但其实际消耗的现金成本（最大亏损）要小得多，属于典型的高杠杆宏观对冲。

此外，本季度 Situational Awareness LP 净流入资金占到了基金持仓总值的 32.51%，这说明该基金规模的暴涨不仅是因为投资组合增值，还有着非常庞大的外部新资金申购（即新资本注入）。

疯狂调仓中

文件还显示，Situational Awareness LP 在今年第一季度进行了大刀阔斧的调仓。

• 新进（New Purchases）： 23 只股票（含期权）；
• 加仓（Added To）： 9 只股票；
• 清仓（Sold out of）： 10 只股票（含期权）；
• 减仓（Reduced holdings in）： 4 只股票（含期权）。

新进：六成仓位对冲半导体下行

• Odaily注：上图仅覆盖价值超 1 亿美元的新进股票，全部 23 个新进股票可点击“传送门”查阅。

首先来看新进动作，这也是 Situational Awareness LP 整份 13F 报告中最震撼的信息 —— 该基金第一季度通过大规模看跌期权（PUT）仓位，对 AI 半导体与算力硬件板块进行了系统性的风险对冲。

直接来看数据：

• SMH PUT（ VanEck 半导体核心 ETF 看跌期权）： 占比 14.94%（市值 20.4 亿美元）—— 第一大新进仓位；
• NVDA PUT（英伟达看跌期权）： 占比 11.47%（市值 15.6 亿美元）—— 第二大新进仓位；
• ORCL PUT（甲骨文看跌期权）： 占比 7.84%；
• AVGO PUT（博通看跌期权）： 占比 7.36%；
• AMD PUT（AMD 看跌期权）： 占比 7.09%；

仅是上述前五大看跌期权持仓，就占了 Situational Awareness LP 137 亿美元名义持仓总值的 48.7%。如果加上后面的美光（MU）、台积电（TSM）、阿斯麦（ASML）和英特尔（INTC）的看跌期权，该基金有超过 60% 的名义仓位在押注或对冲 AI 硬件核心股票的下跌或剧烈动荡。

此外值得注意的是，Situational Awareness LP 同时买了针对同一只股票的看涨和看跌期权，比如买入美光看跌期权（MU PUT，4.27%）的同时，还买入了 MU CALL（3.09%），买入台积电看跌期权（TSM PUT，3.91%）的同时，还买入了 TSM CALL（2.59%）。

这是对冲基金常用的双向押注策略。说明该基金认为美光（存储芯片）和台积电（代工）在 2026 年接下来的财报或行业周期中，由于地缘政治或供需极度失衡，股价可能出现远超市场预期的大幅波动 —— 只要单向波动足够大就能双边盈利。

加仓：正股仍钟爱闪迪、CRWV

加仓方面，Situational Awareness LP 倒是没有选择期权，而是以正股形式增持了 9 只股票。

一季度，Situational Awareness LP 小幅加仓了 8.5 万股闪迪（SNDK），总持股达到 114 万股，持仓市值高达 7.24 亿美元，占整个投资组合的 5.30%。这也是 Situational Awareness LP 持仓里极少数完全以正股形式存在的超级重仓股。

另一大值得关注动作是，Situational Awareness LP 一季度大幅加仓超 107 万股 CoreWeave（CRWV），持仓价值冲到 5.56 亿美元，占比 4.07%。CoreWeave 是当前 AI GPU 云服务领域最受关注的基础设施公司之一，也是英伟达生态的重要合作伙伴。在它上市（IPO）后，Situational Awareness LP 迅速将其纳入核心版图并大举加仓，这说明该基金虽然做空了英伟达的短期估值（PUT），但依然疯狂看好直接把 GPU 转化为算力租给各大模型的云巨头。

此外，Situational Awareness LP 还加仓了 KEEL、IREN、APLD、RIOT、CLSK、BTDR 等算力或电力基础设施公司，延续了 Leopold Aschenbrenner 所主张的“电力就是新时代的石油”逻辑。

清仓：卸掉英特尔看涨杠杆，撤出光通信

清仓方面，Situational Awareness LP 最大的动作便是彻底卸掉了英特尔看涨期权（INTC CALL）的杠杆。上一个披露周期中，Situational Awareness LP 曾将超过 13% 的仓位押注在 Intel 的看涨期权上（高达 2023 万份期权合约），属于极高杠杆的方向性下注。本季度一把清仓，转而以正股形式继续持仓（0.07%），但仓位占比极小。

此外，Situational Awareness LP 一季度彻底清仓了 LITE（上一期权重 8.68%）和 COHR（上季度权重 1.61%）。LITE 和 COHR 均是全球最顶尖的光通信芯片和光模块（Optical Transceivers）巨头。本次清仓意味着 Situational Awareness LP 正在撤出 AI 光模块/网络硬件板块。

Situational Awareness LP 一季度还清仓了 CIFR（上一期权重 2.80%）和 HUT（上一期权重 0.72%），二者均为加密货币矿企（包括下一部分减仓的 CORZ），考虑到对 RIOT、CLSK、BTDR 等同类型公司的加仓，这或许只是常规调仓动作。

减仓：BE 大幅获利了结

最后来看减仓部分，Bloom Energy（BE）曾是 Situational Awareness LP 上一期 13F 文件中披露的第一大重仓，一季度该基金减持了 359 万股，仓位占比从上季度的 15.87% 骤降至 6.42%。

Bloom Energy 专注于固体氧化物燃料电池技术，是数据中心“现场独立发电（On-site Power）”绕开传统电网直接供电的核心标的。考虑到保留仓位依然巨大，减仓操作并不意味着 Situational Awareness LP 已不看好该公司，更有可能是常规的获利了结动作。

CoreWeave 的看涨期权（CRWV CALL）是 Situational Awareness LP 的第二大减仓（仓位占比从 14.04% 暴降至 1.03%），前边提到过该基金已转为正股形式继续持有 CRWV，所以这更多是降杠杆的操作。

Situational Awareness LP 还对 Core Scientific（CORZ）减持了 274 万股，仓位从 7.59% 降至 2.84%。CORZ 是比特币矿商转型 AI 算力托管的龙头企业，但考虑到 Situational Awareness LP 在这个季度加仓了其他一批还在转型期、估值更有性价比的矿企，减持 CORZ 更像是在部分获利了结。

“AI 股神”到底在想什么？

如果仅看这份 13F 的表面数据，很多人或许会得出一个简单粗暴的结论 —— 曾高呼“2027年实现 AGI”的 Leopold Aschenbrenner 开始全面看空 AI 了。

但真实情况显然没有这么简单。在 Situational Awareness LP 的仓位结构里，其实同时存在着两条看似矛盾、却又高度统一的主线。

• 一边，是对“芯片端”短期估值泡沫的极度警惕。Situational Awareness LP 用规模惊人的 PUT（看跌期权）名义仓位，几乎把英伟达、博通等整个 AI 半导体产业链都“买了一份崩盘险”；
• 另一边，则是对 AI 长期基础设施需求近乎偏执般的乐观。 无论是 CoreWeave、Bloom Energy，还是一系列电力、变压器、数据中心相关公司，本质上都指向同一个确定性逻辑 —— AI 的算力战争已经进入深水区。

这或许也是 Situational Awareness LP 当前最核心的判断。未来真正稀缺的，未必是 GPU 芯片本身，而是支撑这些 GPU 持续运转的能源、电力系统与数据中心基础设施。GPU 可以持续扩产，先进制程也终会逐步爬坡，但兆瓦级供电能力、变压器、输电系统以及大规模数据中心建设周期，却很难在短时间内同步复制。相比已经被市场充分定价的“卖铲子”逻辑，Leopold Aschenbrenner 似乎更在意 AI 产业下一阶段真正可能出现瓶颈的位置。

这也解释了为什么 Situational Awareness LP 会一边大规模买入半导体看跌期权，对冲 AI 硬件板块的剧烈波动风险；一边继续重仓 GPU 云服务、电力与算力基础设施资产。

从某种意义上来看，这份 13F 与其说是一份简单的持仓披露，不如说更像是 Leopold Aschenbrenner 对 AI 产业链下一阶段演化方向的路线判断。

当一个曾因 All in AI 而迅速成名的天才投资人，开始布局数十亿美元名义头寸为 AI 板块购买保险时，至少说明了一点 —— 即便是这个时代最坚定的 AI 多头，也已经开始认真对待波动本身。

原文作者：许超

原文来源：华尔街见闻

一个季度盈利247亿，半年盈利逼近570亿——这家曾经连年巨亏、被市场戏称为“碎钞机”的芯片公司，正在上演中国科技史上最惊人的盈利逆袭。

5月17日，长鑫科技更新科创板IPO招股说明书，一组数字震动了整个资本市场：2026年第一季度，公司营收508亿元，同比暴增719%；扣非归母净利润263.4亿元，同比增长1993.41%；公司预计今年上半年营收1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润500亿至570亿元，同比增长2244%至2544%。

这份成绩单到底有多离谱，做个横向对比你就明白了。

在A股非金融企业中，2025年全年净利润超过1000亿的，只有中石油、中国移动、中海油三家；贵州茅台是800亿+，宁德时代是700亿+；排名第六的国家能源集团也才529亿。而长鑫科技，仅凭半年的归母净利润，就已经和国家能源集团的利润站上了同等水平，挺进六家A股非金融企业前列。

更令人咋舌的是，如果将该数据线性外推，长鑫科技2026年净利润预计有望突破1000亿元。由此，这家芯片公司的年盈利能力，正在追平昔日那些石油央企的利润体量。

然而，就在一年多以前，这家公司还是名副其实的“碎钞机”。

曾经的亏损深渊：三年烧光366亿

翻开长鑫科技的历史公开财务数据：2023年亏损163.4亿元，2024年亏损71.45亿元，截至2025年12月31日，累计亏损高达366.5亿元。近十年里，长鑫科技几乎把融来的每一分钱都填进了芯片制造这个无底洞。

如今，这台“碎钞机”到底是如何在不到半年的时间里，摇身变成日赚近4亿的“印钞机”的？

答案藏在两个关键词里：AI，与缺芯。

史诗级超级周期：AI正在“吞噬”内存

全球正在经历一个史诗级的存储芯片周期。

超级景气周期的根源，是AI大模型对内存的“暴力消耗”。

每一次模型推理，本质上是GPU与内存之间的海量数据抓取。单台AI服务器对DRAM的需求，是传统服务器的8至10倍。随着全球云厂商和AI算力设施基础建设的持续提速，DRAM需求正在带来结构性爆发。

同时，三星、SK海力士、美光三大阵营，正将大量先进产能转向利润更高的HBM（高带宽内存），生产DDR4、DDR5等通用芯片的生产线资源被严重挤占。

供需的极端错配，推动了DRAM价格的历史性高峰。

TrendForce数据显示，2026年第一季度DRAM合约价格环比涨幅高达93%至98%；第二季度仍维持58%至63%的涨幅预期。国家发改委价格监测中心数据显示，截至2026年1月，主流DRAM产品价格已创2016年以来的历史最高纪录。三星、SK海力士、美光三大阵营2026年全部产能均已宣布出售。

行业机构预测，这轮内存有望持续到2030年，供应缺口超过20%。

量价最优：长鑫科技踩在了节点上

在史诗级的存储超级周期中，长鑫科技不仅赶上了风口，更凭借自身多年的战略布局，将行业红利最大化实现显现。

长鑫科技成立于2016年，是中国大陆目前唯一真正实现DRAM大规模量产的IDM企业——即设计、制造、封测全产业链自主覆盖的模式。公司在北京、合肥，共拥有3座12英寸晶圆厂，产能利用率已在2025年攀升至94.63%。

产品端，长鑫科技已完成从DDR4到DDR5、从LPDDR4X到LPDDR5/5X的全面升级，高端产品活动的持续推介，直接放大了涨价带来的利润弹性。

市场份额上，根据Omdia数据，按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技全球市场份额已增至7.67%，位居全球第四、中国第一。从2025年二季度的3.97%，到四季度的7.67%，仅半年时间，市场贡献已翻了近一番。

结果就是：量价齐升，利润爆发。

朱一明的十年豪赌：不盈利不领薪

长鑫科技能走到今天，离不开一个关键人物：董事长朱一明。

作为兆易创新的创始人，朱一明在2016年做出了一个令业内无法理解的决定——放弃了稳健的芯片设计公司路线，在合肥孤注一掷，筹建长鑫科技，豪赌国产DRAM。

这条路有多难走？DRAM是全球竞争最惨烈的芯片品类，三星、SK海力士、美光三家合计占据了全球90%以上的市场份额，新进入者几乎生存空间。更要命的是，DRAM制造极度资本密集，12英寸晶圆厂动辄需要数亿美元的投入，在很长的时间里，长鑫几乎就是在拿钱“填坑”。

朱一明当年立下军令状：在长鑫盈利之前，不领一分钱工资、一分钱奖金。

该承诺已超额兑现。

估值争议：一万亿还是两万亿？

如此炸裂的业绩，长鑫科技到底值多少钱？

根据目前的IPO方案，长鑫科技拟科创板募集资金295亿元，发行后总股本不低于10%，隐含估值约为2950亿元。本次IPO拟募资295亿元，也是科创板历史最高（中芯国际2020年拟募资207亿元，实际超募到532亿元）。

目前市场对长鑫科技的估值预期，短期约为1万亿，长期约为2万亿。以2026年年底归母净利润1000亿元测算，按相对估算的估值，水平市值突破万亿也有充分支撑。

当然，争议同样存在。

DRAM的周期性是无法回避的历史规律——长鑫科技去年依然巨亏，今年爆赚，一旦超级周期结束、价格回落，业绩随时可能大幅收缩。

但也有观点认为，此周期的核心逻辑已从“消费电子短期旺季”切换为“AI结构性需求”，持续性远超以往。此外，长鑫科技作为国内DRAM“独苗”的稀缺性溢价，也是定价时无法绕开的因素。

教科书级的财务逆袭

从累计亏损366亿，到半年狂赚500亿，长鑫科技用不到半年的时间，完成了一次教科书级的财务逆袭。

但逆袭的背后，是十年如一日的资本投入、技术积累与战略坚守。朱一明和长鑫团队所押注的，不仅是一个行业周期，更是中国在全球DRAM版图上争夺一席之地的产业命题。

日赚近4亿的成绩单，是风口的馈赠，也是十年磨砺的回报。

当长鑫科技IPO最终敲钟的那一天，它给出资本市场的答案，或许比任何一份研报都更有说服力。

原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

上周，Hyperliquid 生态一个名为 alt.fun 的新 Meme 发行平台引发了一大波 Meme 玩家的关注。上线仅一星期，其龙头代币 ALT 市值就最高达 880 万美元，现价格回落，市值保持在 670 万美元附近。

alt.fun 的新颖之处可理解为，它是 Pump.fun 和 hyperliquid 的结合体，在该平台用户可以同时体验到玩 Meme 和开合约的双重刺激。

alt.fun 平台机制介绍

具体而言，在 alt.fun 上发行的每个 Meme 代币底层都在 Hyperliquid 上有相应的合约头寸匹配。

与 Pump.fun 类似，任何用户都可通过 alt.fun 平台在 HyperEVM 上一键发行 Meme 币。代币价格依旧受到 bonding curve 的影响，创建的 Meme 币总供应量为 10 亿美元，当 75%的代币售出后，代币就成功“毕业”并被迁移至 HyperSwap V2 流动性池。

与 Pump.fun 的区别在于，在 alt.fun 创建代币时，用户还需要选择一个底层资产并以限定杆杠倍数（2/3/5 倍）进行做空/做多。代币创建的同一时间，平台就会在 BounceTech（Odaily 注：Hyperliquid 上的无许可杠杆代币平台）上铸造对应数量的杠杆代币（LT）发送给用户，该杠杆代币对应的是在 Hyperliquid 上建立永续合约头寸。例如，某用户选择以 3 倍做多 HYPE 为基础创建代币，那么其收到的本质上是追踪 3 倍做多 HYPE 收益的杠杆代币。

如下图，目前在 alt.fun 上，创建代币时用户可选择 14 种标的作为底层资产。同理，当玩家购买该平台 Meme 币时，平台也会在 BounceTech 上铸造相应的杠杆代币，若有玩家卖出则会逆转这一过程，杠杆代币被赎回，用户获得相应的 USDC。

这种将杠杆代币作为底层资产包装后再售出的模式，与传统金融中将期货、期权等衍生品等特定风险敞口证券化类似，如 3 倍做空纳指 ETF、5 倍做空原油产品等。alt.fun 平台在这个过程充当了类似资产管理公司的角色，为用户管理杠杆代币背后的长期头寸。

这类金融产品的价格核心跟随的是资产净值，但因 alt.fun 平台发行的代币价格也同时受到 Meme 币的 bonding curve  机制影响，因此，该平台 Meme 币的毕业模式和价格驱动方式也不单一。

双重毕业模式与价格驱动方式

这也意味着 alt.fun 平台上的代币价格受到两个因素影响，一是受买卖市场情绪影响，二是底层资产表现影响。所以现在你或许就能理解 alt.fun 平台的 slogan“即使没有人买，你的代币也会上涨（Your token pumps even when nobody’s buying）”是什么意思了。

如用户以 3 倍做多 HYPE 为基础创建了代币并投入了 20 美元（平台规定最低买入规模）的初始资金，随后 HYPE 上涨 10%，那么即使没有人买入该代币，该用户的持仓价值也增长 30%至 26 美元。

基于价格的双重驱动方式，alt.fun 平台的代币毕业模式也不只限于一种。具体而言其代币毕业条件是要市值达到 9000 美元，这本质上计算的是杠杆代币的价值，除了通过购买代币可以使代币毕业外，若该代币自身受底层资产上涨市值达到了 9000 美元也可顺利毕业。因此，一个代币是否能达到毕业门槛，往往是两个价格机制结合的结果。

当然，理想情况下，底层资产上涨带动杠杆代币上涨，再结合 Meme 市场的情绪催化，该代币也许会左脚踩右脚螺旋上天。可一旦底层资产下跌，杠杆代币价值持续缩水，市场可能也会恐慌抛售，该代币价格也可能会瞬间崩盘。

因此，alt.fun 的机制虽然能有效发挥杠杆放大效应，但这只在单边行情下有效，而且需要用户精准踩中趋势。若遇到底层资产的震荡行情，用户还要承受杠杆衰减损失，因为当底层资产价格处于波动状态，平台为了避免爆仓需要进行“再平衡”来管理仓位，这意味着即使底层资产下跌后又涨回，杠杆代币都会因为这下跌时被迫减仓而产生损耗，慢慢贬值。

甚至如果遇到插针行情，平台也可能因来不及应对而导致杠杆代币价值归零。

Meme or not Meme

alt.fun 平台目前毕业代币总共 41 个，市值过百万的代币仅有两个，分别是以 5 倍做多 HYPE 为基础的 ALT 和以 5 倍做多标普 500 的 STONKS，总用户数约1000 多名。虽然 alt.fun 仍处于早期阶段，但我们也能从中其目前的发展瓶颈。

一是平台的底层资产过少，按照现在平台的 14 种底层资产计算，杠杆代币最多也只能有 84 种不同的组合，alt.fun 已经出现了以相同倍数做空/做多底层资产的杠杆代币，如目前最高的 ALT 代币是以 5 倍做多 HYPE 为基础，而另一市值为 ATH 的代币也是以 5 倍做多 HYPE 为基础，二者除了代币名和创建时间外，别无差异。既然如此，投资者为何不购买市值更低的 ATH 呢？

虽然未来 alt.fun 可能支持更多的底层资产，但它的核心痛点是无法凝聚起 Meme 币社区共识。

投资者之所以不亲自去 Hyperliquid 上开杠杆而选择在 alt.fun 平台购买杠杆代币的原因本质是为了获得更大的价格杠杆，并且因有平台在后端为用户仓位做再平衡管理，单个用户可以当一个“甩手掌柜”，无需担心个别清算风险。

但这也是问题所在，投资者购买一个 alt.fun 代币本质还是基于对其底层资产的未来价格预期，而不是叙事、市场博弈或注意力等，这些“无实际意义的东西”恰恰是支撑 Meme 的核心价值。一个 Meme 能够上涨或得到市场认可，往往不是因为背后有何实际的价值支撑或金融设计，更重要的是社区传播属性。

作为一个 Meme 玩家，我很难对一个杠杆代币产生类似对某个 Meme 社区文化的热爱。若真是对某杠杆代币的底层资产有信仰，不如自己发行一个杠杆代币，而非购买现有的，承担不必要的溢价。

因此，alt.fun 平台的机制看起来新颖，但在我眼中只是机械式的创新。alt.fun 未来若是侧重向 DeFi 平台发展或许还有机会，若是选择硬闯 Meme 发行平台这个赛道，注定昙花一现。

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

SK 海力士的“610 万天价奖金”热潮刚过，韩国金融界便急转直下：

5 月 18 日，韩国股市因 KOSPI 200 期货下跌 5% 而启动熔断机制，程序化交易一度暂停 5 分钟；三星电子则因“工会大罢工”事件而陷入左右为难。叠加此前韩国总统府政策负责人金容范（Kim Yong-beom）提出“AI 税收全民分红”，而导致股市暴跌。另一边，曾作为韩国金融重点板块的加密市场持续失血，Upbit 背后母公司 Dunamu 一季度净利润暴跌 78%。

泡沫与红利并存、投机与炒作共舞的韩国金融市场坐享了 AI 时代红利，也步入了新乱局时代。

三星罢工风波：从一纸禁令到谈判继续，罢工或仍将上演

先说贵为“韩国股市风向标”的三星电子。

此前，Odaily星球日报曾在《AI 牛市重新定价一切，包括婚恋市场的“男性估值体系”》提及这场大罢工事件的根源：工会希望公司提高奖金比例、取消奖金封顶机制。彼时，据摩根大通测算称，这一计划 18 天的罢工可能造成 4 万亿韩元损失，同时造成 DRAM、NAND 芯片的产量下降。

但这场罢工的负面影响，远远不止于此。

据韩国总理金民锡透露：“仅三星电子半导体工厂停工一天，预计就会造成高达 1 万亿韩元（约合 6.68 亿美元）的直接损失，更令人担忧的是，半导体生产线短暂停摆，可能会导致数月无法恢复生产。如果因罢工导致材料必须被废弃，市场担忧经济损失可能扩大至高达 100 万亿韩元。”换言之，这是一场损失大到三星电子乃至整个韩国金融市场都无法接受的罢工事件。

有鉴于此，韩国总理金民锡先是表态：将寻求一切方案避免三星电子罢工；随后，今天上午，韩国法院部分批准三星电子提出的针对工会拟举行罢工的禁令请求。受此消息影响，韩国 KOSPI 指数随之转涨；而在三星电子与其最大工会重启高风险薪资谈判后，三星电子股价也一度上涨 6.7%。

就在市场以为“三星大罢工”事件即将峰回路转之时，工会方面的消息却又让韩国股民的心提到了嗓子眼：12 时许，三星电子工会声明，尽管地方法院部分批准了公司的禁令申请，他们仍将按计划于 5 月 21 日举行罢工。原话大意是：“他们尊重法院的禁令，该禁令要求工会确保任何罢工行动不得干扰生产。”

上周日，韩国政府表示将投入 1700 亿韩元（约合 1.133 亿美元），扶持覆盖尖端半导体及相关产业的中小企业。这也牵扯出了韩国政府对金融市场、经济产业的全新规划与发展意图。三星电子固然因 AI 红利而迎来发展机遇，同时也意味着利益分配的重构，伴随着韩国 KOSPI 指数等金融市场的波动性和风险性。

“AI 共产主义”讨论背后：韩国政府要“将 AI 红利进行到底”

上周五，5 月 15 日，韩国 KOSPI 指数首次触及 8000 点，创下历史新高。

与此同时，韩国股市上周也迎来了历史级的“外资出逃”。

5 月 15 日当天，受三星罢工事件及获利了结等因素影响，外国投资者在早盘交易中抛售价值 1.6 万亿韩元的 KOSPI 股票。另据高盛统计数据，海外投资者上周从除中国以外的亚洲新兴市场撤出了约 170 亿美元资金，创下史上第二大单周流出纪录。其中，韩国市场占绝大部分，流出规模达 132 亿美元。

韩国总统府政策负责人金容范此前提出的“ AI 公民红利”是背后一大诱因。

5 月 11 日，金容范在 Facebook 发帖称：“AI 基础设施时代产生的超额利润，应通过制度设计结构性地返还给全体国民”——这一构想被他暂命名为“公民（国民）红利”。

他同时强调，AI 时代的超额利润天然向少数群体集中，若不加以制度性干预，国内贫富分化将进一步加剧。存储芯片企业的股东、核心工程师以及各类资产持有者，极有可能获得丰厚回报，而广大中产阶层则可能仅能感受到间接效应。

虽然我也不理解，一个政府部门发言人的观点性发言为啥要发在 Facebook？

消息一出，引发轩然大波：不少人将其对外发言解读为韩国政府将对三星电子、SK 海力士等 AI 行业高利润企业征收额外税收；韩国 KOSPI 指数随之一度大跌超 5%。

金容范后续向媒体澄清表示：“来自人工智能产业的‘公民红利’将来源于超额税收，而非直接取自人工智能企业的利润。”韩国总统李在明也在 X 平台发帖表示，金容范的相关言论，是在探讨“将 AI 领域超额利润所产生的国家超额税收以公民红利形式分配”的可能性，并非意味着将动用企业利润直接发放补贴。李在明措辞强硬，将外界的相关解读定性为“操纵舆论的假新闻”。

作为全球主要经济体之一，韩国的产业结构与社会结构极具特色：受限于本土市场规模限制与过往技术优势积累，韩国经济产业呈现以下特征——高度依赖出口、高度依赖芯片产业、高度集中于少数财阀企业；社会结构方面，韩国又拥有着强大的工会文化和极高的社会敏感度。因此，当 AI 产业成为“暴利机器”时，韩国成为了“超额利润分配冲突”最为激烈的金融市场。

具备 HBM（高带宽存储）量产能力的公司，仅有三星电子、SK 海力士及美光等少数企业，掌握了“AI 存储命门”。这也是无数证券公司及机构对 SK 海力士、三星等股票趋之若鹜的重要原因。今日，野村证券发表报告指出，人工智能驱动的需求呈指数级增长，记忆体供应有限，料记忆体股迎来估值重评。该行大幅上调三星电子及 SK 海力士目标价，三星目标价由原先 34 万韩元大升至 59 万韩元，SK 海力士目标价由原先 234 万韩元大升至 400 万韩元，评级均为“买入”。

“被韩国金融抛弃的加密市场”：交易所营收暴跌、监管审查与资产冻结

据知名投行高盛预估，韩国散户投资者上周买入了 141 亿美元的股票；与之相对，早在去年，韩国加密市场就已开始持续失血。

据统计，韩国加密市场投资者持仓价值一年内接近腰斩：2025 年 1 月，韩国加密市场规模约为 121.8 万亿韩元（833 亿美元）；2026 年 2 月底，这一数字骤降至 60.6 万亿韩元（414 亿美元）。韩国五大加密交易所（Upbit、Bithumb 等）的日均交易量也从 2024 年 12 月的 116 亿美元暴跌至 2026 年 2 月的 30 亿美元，跌幅高达 74%。

流动性的持续流失，主因就在于加密大盘的持续下跌与股票市场的持续虹吸。一句话概括，外部的股票市场节节新高，偏偏加密市场自己也不争气。

两大头部交易所营收暴跌：Upbit 母公司净利润-78%，Bithumb 营收利润-95%

据《亚洲日报》新闻，Upbit 背后母公司 Dunamu 一季度的营业收入为 2346 亿韩元，同比下降 54.6%，去年同期为 5162 亿韩元；营业利润为 880 亿韩元，同比下降 77.8%，去年同期为 3963 亿韩元；净利润也降至 695 亿韩元，同比下降 78.3%，去年同期为 3205 亿韩元。

Bithumb 一季度的收入为 825 亿韩元，同比下降 57.6%，去年同期为 1947 亿韩元；营业利润为 29 亿韩元，同比大幅下降 95.8%，去年同期为 678 亿韩元；净利润则由去年同期的 330 亿韩元盈利，转为 869 亿韩元亏损。

反洗钱规则、加密税收与收购审查

去年 8 月，韩国金融监管局正式实施修订版反洗钱规则，单笔超 1000 万韩元的境外交易所 / 私钱包交易将被标记为可疑地址。

另外，韩国财政部业已确认，22% 的加密收益税将于 2027 年 1 月 1 日如期生效。

不仅如此，近期 Upbit 母公司 Dunamu 的收购案也收到了韩国金融委员会的审查——此前韩亚银行宣布计划收购 Dunamu 约 6.55%的股份，但未与监管部门协商；该交易疑似违反“金融与虚拟资产分离”监管规则。

据韩国金融委员会虚拟资产部门表示，韩亚银行通过收购 Kakao Investment 股份间接持有 Dunamu 股权，本质上属于对虚拟资产交易平台的投资，因此将依据同一监管标准进行审查。值得一提的是，自 2017 年以来，韩国政府一直通过行政指导限制金融机构持有、购买虚拟资产或对相关企业进行股权投资。若最终被认定违规，韩亚银行相关交易可能无法完成。

韩国币圈人资产被冻结超 221 亿韩元

早在 2024 年，据韩国金融监管局（FSS）和韩国金融情报部门（FIU）联合进行的一项研究发现，高达 70%的加密货币交易所关闭后无法归还客户投资资金。

而现在，这一规模有了更为细致的数据补充——据韩联社报道，韩国国民力量党议员 Kang Min-guk 从金融监督院获取的资料显示，截至 5 月 4 日，韩国境内已停止运营的虚拟资产服务商共 15 家，涉及用户约 194.9 万人，被冻结资产规模达 221 亿韩元（1487 万美元）。

不得不说，这样一个监管两极的业态环境，也不怪没有新韭菜入圈。

痛饮泡沫的“杠杆民族”

时至今日，韩国金融已经通过“AI 泡沫”焕发了“第二春”，尽管高盛、花旗等机构明言已阶段性获利了结，但仍然保持着对韩国股市后续走势的高度看好。

而吸取了此前亚洲金融风暴以及 2022 年乐天债务危机等经验教训，韩国金融监管部门对风险管控有着自己的计划。

日前，韩国金融委员会与金融监督院发布公告称，计划收紧本土证券公司流动性监管标准，拟将流动性比率监管规则全面覆盖至所有本土券商；拟优化流动性比率核算方式，对资产计提折扣系数，并纳入债务担保等或有负债项目，以此提升危机应对能力。此外，还计划调高地产相关敞口对应的净资本比率风险权重，并设置整体投资额度上限。针对具备较高系统重要性的券商，出台专项资本监管细则。

一边是偏爱“杠杆交易”的激进投资者，另一边是严防紧管的大手，全新的韩国金融乱局已经开启。

原文作者：张雅琦

原文来源：华尔街见闻

英伟达将于美东时间5月20日（周三）盘后发布季报，这是当前AI牛市周期的一次关键压力测试。半导体板块技术面严重超买、期权仓位高度偏向看涨，加之罕见的”股价与隐含波动率同步走高”信号，使这一财报窗口的双向风险较以往显著放大。

高盛TMT首席专家Peter Callahan周一发布题为”黄灯”的简报，指出纳斯达克100指数（NDX）与费城半导体指数（SOX）上周录得本季度首个下跌周；10年期美债收益率升至约4.60%，创一年多来最大单周涨幅；油价回升至约每桶109美元；VIX同步走高。他指出，AI与半导体主题当前面临的核心矛盾是：基本面依然强劲，而技术面压力持续累积。

期权分析机构SpotGamma在近期报告中指出，市场正出现罕见的”股价上涨、波动率同步攀升”并行格局——通常而言，二者应呈反向关系。这一信号表明，交易者在追涨的同时也在为大幅波动支付保护溢价。英伟达财报的隐含波动幅度目前已达6%，市场注意力高度聚焦于这一时间节点。

财报结果及前瞻指引将直接检验市场对AI算力超级周期的预判成色。鉴于英伟达与半导体及更广泛科技板块的高度相关性，其财报表现无论向好还是向坏，均将在市场层面引发广泛联动。

技术面发出1999/2000年以来最极端警示

本轮半导体涨势的量级与速度已将技术面推至历史性超买水平。

高盛数据显示，SOX指数自3月底低点以来已累计上涨约70%，沿途新增市值逾5万亿美元。驱动因素包括地缘政治紧张情绪的阶段性缓解、超预期的企业盈利——例如AMAT上调全年业绩指引幅度超出预期、CSCO产品订单实现同比35%的增长——以及投资者对AI算力需求的信心增强；半导体行业盈利预期年初至今已被上调逾25%。

然而，Peter Callahan特别点出，SOX指数目前已高于其200日均线约60%，是自1999/2000年互联网泡沫高峰以来从未出现过的偏离幅度。他还指出，高盛高动量因子组合今年已有12个交易日出现单日±5%以上的波动，占全年交易日近15%；杠杆ETF及期权产品的快速扩张则进一步放大了这种双向弹性。

“在本周财报季（英伟达5月20日）结束、进入夏季交易之前，牢记这些战术动态是值得的，”Callahan写道。高盛交易台整体对AI与半导体主题仍持中期建设性立场，但在战术层面建议投资者对技术面挑战保持审慎。

英伟达财报：前瞻指引或比当季业绩更关键

市场对英伟达的基本面前景依然乐观，但近期股价走势已在一定程度上透支了部分预期。

据高盛英伟达财报前瞻报告，分析师普遍预计英伟达本季度收入将超出市场预测约20亿美元——该公司历史上的超预期幅度通常在2%至3%之间。市场更关注的是对下一季度的前瞻指引，当前分析师一致预期约为860亿美元，环比增幅约9%。其他聚焦方向包括：英伟达约1万亿美元的数据中心累计收入指引能否存在进一步上行空间，以及Agentic AI推理需求加速的叙事——尤其是其预计于2026年下半年开始发货的纯CPU机架产品。

从近期价格走势来看，英伟达已连续7个交易日上涨，区间涨幅达20%，是近两年来最长连涨周期；自3月底低点以来累计新增市值约1.7万亿美元。然而，高盛数据同时显示，英伟达过去5次财报公布后的次个交易日（T+1），有4次出现下跌，自2022年5月以来，财报触发的大幅单日上涨实际上从未出现过。

期权市场：极端看涨押注与尾部对冲同步就位

期权仓位结构呈现出一组内在矛盾的信号。

据SpotGamma数据，整体持仓方向依然极度偏向看涨，交易者持续将英伟达看涨期权向更高行权价滚动，看涨期权偏斜（call skew）维持在90日历史区间高端，而下行保护需求极为有限。据22V Research援引数据，上周五标普500看涨期权名义成交额创下2.6万亿美元的历史纪录，看涨期权占全部期权成交量的比例高达60%；费城半导体指数RSI亦升至2000年3月以来的高位。

与此同时，针对下行风险的对冲布局也在悄然展开。SpotGamma指出，围绕标普500（SPY）、半导体ETF（SMH）及DRAM相关资产的大额看跌期权结构及买入行为明显增加，且集中于深度虚值行权价区间，显示其功能更接近尾部风险对冲，而非单纯的方向性押注。”市场参与者并非看空英伟达，但对下行情景的准备并非微不足道，”SpotGamma在报告中写道，”任何方向性的转变几乎都将迅速波及更广泛的市场。”

SpotGamma补充指出，英伟达自3月低点已累计上涨逾35%，当前看涨期权仓位的规模意味着，一旦财报令市场失望或引发大规模获利了结，有可能触发显著的方向性逆转。

市场广度隐患：涨势正被少数股票支撑

在半导体与大型科技股的强势表现之下，美股整体参与度的匮乏正在形成结构性隐忧。

Peter Callahan在报告中指出，尽管标普500年初至今上涨约8%，但仅约52%的成分股录得正收益。年内明显落后的领域涵盖住宅地产、医疗器械、无政府业务敞口的工程建筑、联邦IT服务、软件与服务、独立发电商、餐饮连锁、商业地产经纪及保险经纪等多个板块。

Callahan坦言，审视这些板块的走势图时，令他质疑当前市场的表现究竟体现的是整体”健康”，还是不过是投资者被迫将资金集中于少数大市值AI股票的”资金来源”效应。Oppenheimer股票衍生品团队同样指出，过去一个月内标普500成分股中仅约五分之一跑赢指数，离散度指数升至逾一年来的最高水平，而隐含相关性则接近年初至今的低点。高盛机构经纪部门（PB）最新数据亦显示，科技板块近期已出现明显的”风险撤出”动作。

距离史上最大 IPO 的诞生，还剩不到一个月。

即将在 Nasdaq 敲钟的 SpaceX，最早可能于 6 月 12 日上市，代码 SPCX。Morgan Stanley、Bank of America、Citigroup、JPMorgan、Goldman Sachs 领衔承销，另有 16 家投行负责机构、零售和国际渠道。

SpaceX 目标筹资 750 亿美元，估值 1.75 万亿美元。沙特阿美在 2019 年那次创下的 294 亿美元历史纪录，会被一次性抹平。即便用最保守的估算，这也是有史以来最大规模的股票发行。

5 月 15 日，SpaceX 私人股东通过了 5 比 1 拆股，每股公允价值从 526.59 美元降到约 105.32 美元。流通股数量增加 400%。这是一个明确的信号，公司在为零售投资者腾出席位。Bloomberg 上周报道，Brookfield 已经提前下注了 20 亿美元的盘前份额。

马斯克本人会在敲钟那一刻正式成为全球首位万亿富翁。

而除了马斯克之外，这场 IPO 真正最大的赢家，可能既不在华尔街，也不在硅谷。

是一个上线不到半年的链上交易平台，trade.xyz。

链上纳斯达克雏形初现

「价格发现」是金融市场里最核心的权力。

一只新股上市，定价的话语权属于谁? 过去这个权力分布在几个非常明确的位置。一级市场属于承销团，他们路演、问询、做账簿，最后内部商量出一个发行价。一级到二级的过渡属于做市商和指定交易商，负责开盘撮合。二级市场之后，权力才真正下放给所有买卖双方。

trade.xyz 做的事情，改写的正是这个权力链条。

而这个能力，trade.xyz 在前几日 Cerebras IPO 时已经证明过一次了。

5 月 14 日，纽约时间晚上 10 点。

距离 Cerebras Systems 在 Nasdaq 正式开盘还有三个小时。这家公司是「英伟达挑战者」，产品是一块 dinner plate 大小的 AI 芯片，客户名单上有 OpenAI。IPO 定价 185 美元，已经是市场预期上限的两倍。

Nasdaq 的盘前撮合还在进行，散户最早要到次日凌晨 1 点之后才能交易这只股票。

但 trade.xyz 上的 CBRS 合约，已经开始放量。

价格从 290 美元拉到 380 美元，一小时内成交额接近 1 亿美元。等到次日凌晨 Cerebras 在 Nasdaq 正式开盘，开盘价 350 美元，比 IPO 定价高出 89%。盘中最高冲到 386 美元。

相关阅读：《Cerebras IPO 暴涨 68%，链上市场几小时前就定好价了》。

更直观的对比，是把 trade.xyz 和传统 Pre-IPO 平台放在一起看。

Forge Global 是全球最大的私募股权二级市场之一，服务机构投资者、VC 和合格个人投资者，准入门槛是年收入 20 万美元或净资产 100 万美元。5 月 12 日，IPO 定价前一天，Forge Price 给出的 Cerebras 最终读数是 113.50 美元，对应估值 292.6 亿美元。比 Nasdaq 开盘价低了 174%。

Hiive 的定位类似，但成交更活跃，最终成交价 224.93 美元。比 Forge 准得多，但与 Nasdaq 开盘价仍有 56% 的偏差。

trade.xyz 的报价是 290 美元到 380 美元。

门槛越高的平台，定价越差。开放越彻底的平台，定价越准。

这不是巧合，是结构性差异。

Forge 和 Hiive 本质上是单向市场。卖方是想套现的员工和早期投资人，买方是看好公司的合格投资者。没有人能公开押注「这家公司被高估了」，因为做空的渠道根本不存在。这造成了系统性偏差，单向市场的价格只能被向上压力驱动，看空的力量没有表达出口。

Forge Price 每日更新一次，是一个算法模型的输出，不是实时市场成交。Hiive 的成交是离散的，有时几天才一笔。路演期间，投行每隔几天才向市场释放一次价格信号，每一次都是选择性披露。

而 trade.xyz 是 7×24 小时持续运转的撮合市场，每 3 秒更新一次价格。它允许全球任何持有 USDC 钱包的人参与，可以做多，也可以做空。每一笔成交、每一个挂单，都是参与者在用真金白银公开表达自己对这家公司的判断。

链上市场正在领先 Nasdaq 完成定价。

而这一趋势，自然也被顶尖交易员们捕捉到。

「今天接到了 4 通来自不同基金的电话，他们都在 trade.xyz 上观察 CBRS 交易以进行价格发现。这太超现实了。」CBRS 在 Nasdaq 敲钟当天，宏观博主 Citrini 发出一条推。

同一天，他追加了第二条，只有一句话，配图是华尔街交易员盯着屏幕的现场照片。

「摩根士丹利的价格发现，发生在 trade.xyz。」

这两条推被转发了几百次。转发名单里，有 Benchmark 合伙人 Eric Vishria，有 VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel，有一批名字不在 Crypto Twitter 上、平时只写宏观和股票的账户。

值得注意的是 Citrini 本人。他不是 DeFi 圈的人。他过去几年的内容主线是宏观、AI 板块、IPO 套利，客户群体偏机构和家族办公室。这样一个账户公开背书一条 HIP-3 上的合约，意味着「价格发现已经迁移」这件事开始进入了传统金融的对话框架。

到 5 月 18 日，SPCX 上线当天，Citrini 又发了一条。「在 trade.xyz 的 Pre-IPO 市场上，SpaceX 的估值已经超过 2 万亿美元。考虑到这个市场对 CBRS 的估值曾经如此精准，Musk 将毫无悬念地成为全球首位万亿富翁。」

从某种意义上来说，trade.xyz 已经从一个去中心化交易平台的实验品，变成了一个可以被传统金融人士引用的「定价基准」。

Hyperliquid 是一辆高铁，trade.xyz 坐在车头

Hyperliquid 是一条专为衍生品交易设计的高性能 Layer 1 区块链，自带一个完全链上运行的订单簿系统。每秒处理 20 万笔订单，出块时间小于 1 秒，所有交易、撮合、清算都由 Hyperliquid 验证人网络在链上完成。截至目前，Hyperliquid 在链上永续合约市场占据 38% 份额，是这个赛道事实上的龙头。

而 trade.xyz，是建立在 Hyperliquid 之上的一层交易界面。

更准确地说，trade.xyz 是 Hyperliquid 第三号改进提案 HIP-3 框架下的第一个独立部署实例。HIP-3 允许独立建设者在 Hyperliquid 链上部署和运营自己的永续合约市场，Hyperliquid 提供撮合引擎、保证金系统和链上结算，建设者负责定义市场列表、预言机源、杠杆上限和参数规则。

简单说，Hyperliquid 是底层基础设施，trade.xyz 是建在上面的产品。一个钱包、一份 USDC 保证金、一套订单簿，贯穿所有 Hyperliquid 生态产品。

trade.xyz 这个产品的特别之处，在于它把链上的撮合能力，接到了链外最值钱的资产上——美股、指数、大宗商品，以及现在正在打开的 Pre-IPO 板块。它已经上线了 Apple、Tesla 等主流股票的永续合约，从 S&P Dow Jones Indices 拿到官方授权，推出了第一个 S&P 500 永续合约。Pre-IPO 板块的第一个标的是 Cerebras，第二个是 SpaceX。

Hyperliquid 上的 RWA 永续合约持仓量，历史第一次突破 25 亿美元。HYPE 单日上涨超过 20%，突破 40 美元。链上永续合约市场，Hyperliquid 占据 38% 份额。与此同时，过去一段时间，Hyperliquid 生态发生了几件事。USDH 被 Coinbase 接手，Circle 的 USDC 成为 Hyperliquid 的 Aligned Quote Asset。Hyperliquid 捕获 90% 的储备收益，用于 HYPE 回购和生态激励。

这是一组同时发生的事件。Coinbase 和 Circle 给的是基础设施背书，稳定币这条管道接通了。HIP-3 持仓量的突破，说明真实交易需求在涌入。HYPE 的价格走势，说明二级市场对这套系统的估值在重定价。

而 trade.xyz，是这套系统里最先把这些底层能力变成可被外界看见的产品的那个团队。

2026 是 IPO 大年。Cerebras 已经落地，SpaceX 6 月 12 日敲钟。OpenAI 和 Anthropic 都在排队。每一个项目都是硬科技、AI、航天这类叙事最强的赛道，也是零售流量最集中的赛道。

Hyperliquid 是一辆已经在高速行驶的高铁，2026 又是 IPO 年，目的地正是这个市场上流量最集中的几个地方。trade.xyz 坐在车头。

6 月 12 日 SpaceX 敲钟那一刻，Morgan Stanley 会拿到承销费，Brookfield 会兑现它的 20 亿美元下注，Musk 会成为全球首位万亿富翁。

而 trade.xyz，拿到的是一种叙事。在史上最大 IPO 的前夜，「定价权」已经发生了变化。而这个共识一旦被市场承认，trade.xyz 将会成为 SpaceX IPO 时最大的赢家之一。

这也是 DeFi 逐步蚕食 TradFi 市场这一漫长进程中的一个缩影。

Pre-IPO 赛道，正迎来收益兑现与闭环验证的下半场。

上周，MSX 麦通首期 Pre-IPO 项目 Cerebras（CBRS）完成了一次闭环验证：从 Pre-IPO 申购、IPO 上市到现货交易全链路闭环，以首期申购价 100.35  U 与上市首日高点测算，参与用户综合收益率一度超过 300%。

新的标的也随即接棒。

2026 年 5 月 16 日，最值得关注的地方，莫过于 Anthropic 与 Polymarket 分别代表着两个极具代表性的资产方向。

Anthropic 对应的是 AI 时代的生产力入口，Polymarket 对应的是预测市场和事件定价基础设施，分别是目前「互联网」和「Web3」行业最热的赛道扛把子。

尤其是二者都在过去一年迎来了大幅估值跃迁，这也是它们被放在同一期 Pre-IPO 中最有意思的地方。

1.Anthropic：15 个月，从 615 亿美元到近万亿美元

首先是大家耳熟能详的 Anthropic。

除了 Claude Code 带来的 AI 商业模式想象力之外，过去一年多，Anthropic 在资本市场吸引来的关注，很大程度上也来自其极快的估值跃迁，如果只看数字，这是一条非常陡峭的曲线：

• 2025 年 3 月，Anthropic 宣布完成 35 亿美元融资，投后估值为 615 亿美元；

• 2025 年 9 月，估值升至 1830 亿美元；

• 2026 年 2 月，又完成 300 亿美元融资，估值达到 3800 亿美元；

• 而据彭博社等媒体最新报道，其正在进行超 9000 亿美元级别的新一轮融资；

也就是说，14 个月时间，Anthropic 从 615 亿美元估值一路逼近万亿美元门槛，估值放大约 15 倍，即便放在一级市场最激进的 AI 周期里，这条曲线也属于极端样本。

这背后不只是资本追逐 AI 的热情，而是 AI 行业的定价逻辑正在发生变化。众所周知，早期市场关注的是模型能力，随后关注的是算力储备、工程效率和商业化速度，而下一阶段更核心的变量，正在变成模型能否真正进入企业工作流，成为生产力基础设施的一部分。

譬如 Claude 最大的优势，就在于它不再只是一个聊天工具，而是正在进入代码处理、企业协作和智能代理执行场景，尤其是 Claude Code 等产品的增长，让 Anthropic 的想象空间从通用 AI 应用进一步延伸到开发者生产力和企业软件基础设施。

换句话说，Anthropic 的估值想象力并不只来自「Claude 很好用」，而是来自它可能成为 AI 原生时代的关键生产力入口。这也是本期 Pre-IPO 选择 Anthropic 的核心逻辑之一，它处在 AI 应用层最核心的位置，同时具备强产品心智、强用户增长、强企业场景渗透和强资本关注度。

当然，Anthropic 是一个典型的高确定性、高关注度、高估值标的，关键不只是看当前估值，而是看它是否仍处在长期资本叙事与产业扩张的主线上，特别是在距离万亿美元估值只差一步之遥的节点，后续无论走向 IPO、并购，还是继续保持私募状态，Anthropic 的当前估值水平都可能成为市场反复回看的重要参照锚。

2.Polymarket：预测市场从 Crypto 应用走向信息定价层

与 Anthropic 相比，Polymarket 的故事更偏 Crypto 原生，但它的想象空间并不局限于加密行业。

Polymarket 核心应用场景，是让用户通过市场价格表达对现实世界事件结果的判断，譬如政治选举、宏观政策、体育赛事、地缘冲突、科技产品发布、监管结果，都可以被转化为可交易的概率。

这与传统金融市场里的股票、债券、商品不同。过去市场理解现实事件，主要依赖媒体报道或民调/研究报告。但这些信息往往存在滞后、偏见或噪音，预测市场的特殊之处在于，它让不同参与者把判断直接转化为价格，形成一个实时变化的概率信号。

值得一提的是，它和 Anthropic 一样，也经历了一波快速的估值跃迁：

• 2024 年，Polymarket 完成 7000 万美元融资；

• 2025 年 6 月，完成 2 亿美元融资，估值超 10 亿美元；

• 2025 年 10 月，纽交所母公司 ICE 投资最高 20 亿美元，对应约 80 亿美元估值；

• 2026 年 4 月，Reuters 援引 The Information 报道称，Polymarket 正洽谈 4 亿美元融资，估值约 150 亿美元；

也就是说，在不到一年时间里，Polymarket 从 10 亿美元级别估值，快速跃升至 150 亿美元级别。相比传统意义上的 Crypto 应用，这已经不只是交易量或用户增长的故事，而是预测市场这一新型信息基础设施被重新定价的过程。

这也是 Polymarket 在过去几年中持续受到关注的原因，它既是 Crypto 原生应用，又天然连接现实世界事件，随着市场持续扩大，Polymarket 有机会从一个加密应用，进一步演化为现实世界事件的定价基础设施。

所以 Anthropic 与 Polymarket 虽然所处行业不同，但都已成为各自方向中最具代表性的头部资产之一，且过去一年经历了极快的估值跃迁，这也正是 MSX Pre-IPO 二期将二者并列的底层逻辑。

三、Pre-IPO 不是只有入口，更要有出口

回到 Cerebras 案例，它之所以值得在二期上线前被再次提及，并不是因为每一个 Pre-IPO 项目都可以复制 CBRS.M 的短期涨幅，而是因为它验证了 Pre-IPO 产品最底层的一个问题：能否完成从认购到退出的闭环。

毕竟对用户来说，Pre-IPO 提供的低门槛参与入口很有帮助，但能不能保证完成从申购到退出的退出闭环，更关键。

CBRS.M 的完整链路证明，MSX Pre-IPO 并不是简单提供一个「概念份额」，而是围绕认购、持仓、上市、现货交易和稳定币结算建立了一套可落地的产品机制，用户可以在标的上市后选择继续持有，也可以通过现货市场完成交易退出。

这也是 Pre-IPO 产品区别于单纯合成资产或价格竞猜的关键所在，它能在标的上市、转换或赎回时，为用户提供清晰、可执行的路径，像 MSX 麦通 Pre-IPO 二期也延续了相对清晰的退出安排——根据产品规则，用户除参与申购外，后续还可关注两个关键节点：

• 其一，若标的后续完成 IPO，则将按照平台规则进入 IPO 后自动赎回 / 转换流程；

• 其二，若标的在此之前尚未 IPO，用户也可在 2026 年 8 月 20 日 00:00 后，根据平台规则申请赎回（具体执行方式以 MSX 平台页面规则为准）；

这套设计的意义在于，它并不只是给用户一个「买入故事」，而是在认购之初就把后续退出路径纳入产品结构之中，对于 Pre-IPO 这样天然周期更长、信息不确定性更高的资产而言，清晰的赎回与转换规则，本身就是用户判断平台可信度的重要部分。

从这个角度看，CBRS.M 的 Alpha 效应不是一个孤立事件，而是整个行业 Pre-IPO 产品能力的一次外部验证，因此麦通 Pre-IPO 二期的 Anthropic 与 Polymarket，则在于在此基础上，把这种资产边界进一步打开：从 AI 芯片基础设施，延伸到 AI 应用入口和预测市场基础设施。

客观地讲，当高质量标的、清晰退出路径和稳定币交易体验结合后，Pre-IPO 有机会成为链上美股生态的重要增量入口，毕竟它既能满足用户参与早期优质资产的需求，也丰富了 RWA 交易平台的资产层次。

更值得注意的是，MSX Pre-IPO 二期并不只是上线了 Anthropic 与 Polymarket 这两个高关注度标的，在价格和估值层面也具备一定吸引力。

从目前市场上可观察到的同类 Pre-IPO 报价来看，Anthropic 与 Polymarket 已经成为多家平台争相覆盖的热门非上市资产，但不同平台之间的报价、交易形式和底层结构存在明显差异，有的平台以现货形式交易，有的平台以合成资产或永续合约形式提供价格敞口，对应到用户实际参与时，看到的不只是「有没有这个标的」，更是「以什么价格参与」。

在这一点上，MSX 二期给出的 Anthropic 申购价格为 855U，对应平台本期认购估值 9500 亿美元；Polymarket 申购价格为 152U，对应平台本期认购估值 150 亿美元，相较于目前市场上部分同类平台的报价和估值锚，MSX 在两个标的上的申购价格均处于相对更低区间，仍然为用户提供了相对更具吸引力的入场价格与清晰的产品结构，对于 Pre-IPO 这类天然高波动、高关注、高估值弹性的资产而言，入场价格本身就会直接影响后续风险收益比。

总的来看，Cerebras 让链上 Pre-IPO 完成了第一次真正意义上的验证。

它证明的不只是某一个标的的选品判断，而是整套产品机制的可行性，从申购、持仓、上市、现货交易到最终的稳定币结算，这条链路第一次在顶级科技股 IPO 场景下被真实跑通，也让大家第一次更直观地感受到，类似 Cerebras 这类早期优质资产入口一旦被链上化，其收益弹性与想象空间并不亚于任何一种链上原生资产。

但真正决定 Pre-IPO 长期价值的，从来不是某一个项目的短期表现，而是平台能否持续找到具有时代代表性的优质标的，并将其转化为普通用户可以参与的产品入口。

这一点，比 300% 更难复制，也比任何单一收益数字都更值得关注。

Anthropic 与 Polymarket 的到来，是 MSX Pre-IPO 给出的第二份答卷，至于它能不能继续经得起验证，也给出近乎满分的回答。

答案交给市场。