原文标题：The SpaceX IPO Will Be the Theft of the Century

原文作者：Lawrence Fossi

原文编译：Peggy，BlockBeats

编者按：在作者笔下，SpaceX IPO 不是一个「商业航天巨头走向公开市场」的励志故事，而是一场被精心设计的财富转移。文章首先质疑 SpaceX 的核心估值基础：无论是更重的 Starlink 卫星、轨道数据中心、NASA Artemis 任务，还是月球与火星殖民叙事，几乎都依赖一个远比现有版本更成熟的 Starship；但在作者看来，Starship 的技术兑现仍充满不确定性，xAI 与数据中心故事也未能真正支撑其庞大估值。

更尖锐的部分在于金融结构。作者认为，纳斯达克、标普 500 与富时罗素对指数纳入规则的调整，可能使 SpaceX 在低流通盘条件下快速进入主要指数，迫使大量被动指数基金以高估值买入。由此，早期私募投资者、内部人士与长期资本方获得退出窗口，而普通 401(k)、IRA 退休账户投资者则被动承接风险。这也是文中所谓「Rikishi 时刻」（曾被视为普通投资者福音的指数基金，在荒诞场景中被公开羞辱与降格）：低费率指数基金原本是 John Bogle 留给普通人的市场工具，如今却可能因规则重写，变成资本退出和风险转嫁的通道。

文章最后进一步指出，即便 IPO 成功，SpaceX 仍可能面对巨额资金缺口、持续稀释融资、治理权缺失和强制仲裁等问题。它的后续影响也不止于 SpaceX 本身：这场 IPO 可能冲击股票与加密市场流动性，成为 AI 泡沫的压力测试，也可能损害指数基金长期以来建立的信任。作者的结论并非建议做空 SpaceX，而是提醒投资者：在马斯克式叙事、指数被动资金与市场狂热交织时，最危险的往往不是故事讲得不够大，而是普通人根本没有选择不参与的权利。

以下为原文：

随着 SpaceX IPO 临近，有几点观察与预测：

一、从商业角度看，SpaceX 将遭遇一场惨烈失败

从实质上说，SpaceX 的整套估值逻辑都建立在 Starship 项目之上。而我所说的「Starship」，指的是一个远比我们目前所见版本更强大的 Starship。

·发射更重的 V3 版 Starlink 卫星，需要 Starship。

·要让这些发射任务——以及为第三方提供的其他发射服务——更具经济性，需要的是可重复使用的 Starship。

·承诺中的轨道数据中心，需要 Starship。

·履行 SpaceX 对 NASA Artemis 计划的义务，需要 Starship。

·任何月球殖民地或火星殖民地，也都需要 Starship。SpaceX 的 IPO 注册文件甚至预言，「月球、火星乃至更远处，将出现新的万亿美元级市场」。

但问题在于，Starlink 卫星运行在距离地球约 300 英里的轨道上，而 Starship 迄今达到的最高高度——最近一次 Version 3 发射中，助推器和上面级均告损失——只有 121 英里。从 121 英里到 300 英里，中间还差着很长一段距离，也需要消耗大量额外燃料。Will Lockett 做过计算，说明为什么 Version 3 Starship 用他的话说，实际上「毫无实用价值」。

而这还没有谈到轨道数据中心在物理层面几乎不可能实现的问题，也没有谈到 Starship 要在 Artemis III 中完成低温推进剂转移任务的极低可能性。

（这个比喻我以前用过，但我太喜欢了，忍不住还要再用一次。）

当然，也许你认为，即便剥离掉轨道数据中心，xAI 才是 SpaceX 最终成功的真正关键。如果你这么想，我建议你去了解一下 Patrick Boyle 在这段 YouTube 视频中讨论的事实（从 10 分 25 秒开始）。正如 Boyle 所指出的：这家公司（xAI）的 AI 产品，占据了 SpaceX 所宣称可触达市场的 93%；但它的旗舰产品 Grok，连自家工程师都不用。而且它正试图花 600 亿美元收购竞争对手 Cursor，好让自己的产品真正跑起来。

至于那个被大肆宣传的、每年 150 亿美元的 Anthropic 合同，Boyle 提出了一个显而易见的问题：xAI 实际上是在把自己 Colossus 和 Colossus II 数据中心里的算力和硬件租给竞争对手 Anthropic。这强烈暗示，xAI 目前还无法充分利用自己的数据中心产能。（Boyle 还提出了一个没那么显而易见的点：Anthropic 可以在提前 90 天通知的情况下，随时取消这份为期三年的协议。）

不过，所有这些硬事实要完全显现出来，还需要一段时间。多久？两年？一年？也许更短？

但有一点，遗憾的是，我相当确信：在过去二十年里投资 SpaceX 的各类私募投资方，有充分机会把手中的股份以巨额利润抛给毫无防备的公众之前，这些事实不会完全暴露出来。

二、作为一台财富转移机器，SpaceX 将取得惊人成功

纳斯达克、标普 500 和富时罗素的一系列规则调整，几乎可以保证：SpaceX 的 IPO 将极大地富裕 SpaceX 内部人士，同时洗劫那些毫无防备、把 401(k) 和 IRA 退休金投进宽基指数基金的普通退休投资者。

A. 纳斯达克打响了这场可耻游行的第一枪

早在 3 月 10 日，当关于 SpaceX IPO 的传闻还处在早期阶段时，Substack 专栏 Keubiko』s Musings 的同名作者就发表了一篇颇具预见性的文章，题为《纳斯达克之耻》，副标题是：「如何操纵一个指数来讨好一位亿万富翁。」

纳斯达克不仅砍掉了所谓的「上市成熟期」要求，使 SpaceX 在 IPO 后仅 15 天就能进入其指数；它还改变了纳斯达克 100 指数中「低流通股」股票的权重调整方式。

SpaceX 将是一只流通盘极低的股票，只有 5% 的股份可供出售，但纳斯达克却会把它当作流通股占总股本 15% 来计算权重。按 Keubiko 的说法：这个指数正在给一个受限、被紧紧掌控的流通盘，套上一个虚构的、数百亿美元级别的权重。数百亿美元对价格不敏感的被动资金，将在法律和规则要求下，被迫在短短几天内大举买入这只股票。你实际上是在把巨型指数资本的消防水龙头，强行接进一根花园水管般狭窄的真实流动性里。这正是制造一场巨大、虚假的供需挤压的配方。

哦，但事情还会变得更糟。糟糕得多。正如 Keubiko 所写，数学将在这里变得「真正残忍」。

一旦内部人士 180 天的锁定期结束，SpaceX 的流通股比例超过 20%，纳斯达克就会按照 100% 的总流通股本来计算这只股票的权重。

当然，马斯克把锁定期结束的时间点，完美安排在了纳斯达克 12 月中旬进行指数再平衡的时刻。Keubiko 再次写道：指数基金将在规则要求下，被迫在内部人士刚好可以把解禁股票大量倾倒到市场上的同一时刻，再买入数十亿美元的这只股票。你现在是不是已经感觉到，自己的肝正在被挤成鹅肝酱了？

自从 Keubiko 在那篇文章中首次吹哨以来，许多财经记者和市场专家已经意识到正在发生什么。现在，你可以找到大量文章，描述纳斯达克如何通过重写规则，确保数百万被动投资者——也就是那些把退休金投进宽基指数基金的普通人——被迫以荒谬的估值买入 SpaceX 股票。

B. 其他主要指数也加入了这场游行

在这场比烂竞赛中，标普 500 现在也修改了自己的规则，以「快速通道」的方式纳入指数成分股，而且不再要求相关公司证明自己具备持续盈利能力。

可以预见的是，富时罗素指数也不甘落后，很快跟进。

C.「Rikishi 时刻」

Phil Bak 最近凭借一篇出色的 Substack 文章《The Rikishi Moment》获得了大量关注。这个标题来自已故伟大棒球运动员 Pete Rose 曾遭遇的一次深刻羞辱——他固然伟大，但也有严重缺陷。

Bak 很清楚，低费率指数基金的发明者、先锋集团的 John Bogle，曾经给普通投资者带来了一份多么珍贵的礼物。但曾经极其有益的市场工具，如今在愤世嫉俗者和无良之徒手中，已经变成了一件邪恶工具。Bak 写道：John Bogle 已经不在人世，我只能想象，他会如何看待今天发生在指数基金身上的这一切。我只能想象他那双同样悲伤的眼睛。我只能想象，他带着同样茫然、疲惫的接受感，看着自己那项曾经站在如此高处的伟大发明，坠入欺诈的下水道。

D. 谁将从这场盗窃中获益？

这个问题似乎太容易回答了，不是吗？当然是 Elon Musk，以及他那群长期以来为其提供便利的人，比如 Antonio Gracias、Steve Jurvetson 和 Ira Ehrenpreis。

但受益者远不止马斯克的小圈子。正如出色的 Rupert Mitchell（Blind Squirrel Macro 的作者）在最近一档播客中所说：过去 20 年里，几乎所有有头有脸的人，都有机会买入 SpaceX——也确实买入了 SpaceX。相信我，所有人都持有它。没有哪个主权财富基金，没有哪家机构，没有哪只共同基金，没有哪家私募股权公司，也没有哪只跨界对冲基金，没有大量持有这只股票——而且他们的买入价格，都远低于现在 IPO 向公众发售的价格。

毫不意外，猜猜看，我们还可以把谁加到 Rupert 的名单上：

三、当盗贼逃离现场之后，会发生什么？

这个问题很容易回答：令人失望的商业表现（见本文第一部分），以及无休止的股权稀释。

SpaceX 的 IPO，即便包括「绿鞋机制」在内，最多也只能融资约 850 亿美元。但仔细阅读其注册文件可以发现——Cape Fear Advisors 的 Greg Collins 已经做过这样的细读——到 2030 年，SpaceX 的资本需求将达到约 2350 亿美元。

如果假设 SpaceX 通过 IPO 募集 850 亿美元，并用其中 200 亿美元偿还债务，那么仍然会留下 1700 亿美元的资金缺口。（Collins 预计融资规模会更小、缺口会更大，但无论如何，这都是一个巨大的缺口。）

当然，一个显而易见的解决办法，是掏空特斯拉的现金储备：无论是通过合并，还是进一步强迫特斯拉投资 SpaceX。但特斯拉的现金远远不够填补 SpaceX 这座烧钱熔炉。

未来将会是——甚至连 S-1 文件都已经预告过——无休止的稀释性融资。在 SpaceX 修订版 S-1 文件的深处，埋着这样一条警告：我们未来可能会因相关交易发行大量股权。

甚至这句话本身都可以说具有误导性。不是说「未来将大量发行股权」这一部分有问题；这几乎肯定会发生。

问题在于，这些发行真的是为了「未来交易」吗？Elon，你真正想说的难道不是：为了履行 SpaceX 已经在 S-1 文件里承诺过的那些交易吗？

至于注册文件中可能存在的任何误导性陈述或虚假信息，以及马斯克和其他高管、董事现在或未来可能出现的不当行为，受损投资者将几乎无能为力。

SpaceX 股东将被迫接受强制仲裁。他们没有任何有意义的投票权。而治理争议将由一个全新的得州商事法院裁决，主持者是对马斯克友好的法官——并且不允许陪审团参与。

四、最后几点思考

以下想法不分先后。同时请记住，Elon Musk 唯一无法逍遥违反的法律，是「意外后果法则」。

A. 这一切可能会崩塌

SpaceX 的 IPO 可能一开始就遭遇灾难性失败，甚至可能被推迟或取消。原因很简单：可能有太多股票急着寻找买家，而市场上并没有足够的资金来承接。

Rupert Mitchell 和 Ben Brey 在一份信息量极高的书面报告及后续播客中，讨论了这些可能性。

B. 它可能冲击股票和加密市场

SpaceX 史无前例地将 30% 的发行份额提供给散户投资者，而这些投资者必须从某个地方筹出现金。

因此，这次 IPO 可能引发大规模、且具有扰动性的抛售。最明显的候选对象就是股票和加密资产，因为想参与认购的人需要卖出其他资产来筹钱。事实上，最近几周比特币价格所承受的下行压力，可能部分就来自这类抛售。（Michael Saylor 最近的举动，又进一步给这把火添了柴。）

C. 它可能刺破 AI 泡沫

Quoth The Raven 的 Chris Irons 认为，SpaceX IPO 将成为一次市场公投，检验 AI 投资泡沫是否还能继续膨胀。

如果 SpaceX 成功上市，并获得压倒性需求，就说明尽管红旗遍地，投资者仍愿意主动暂停传统投资纪律，继续相信这个故事。但如果结果令人失望，它可能成为本轮投资周期走向终结的开始。

（在最近一档与 Adam Taggart 的播客中，Chris 将当下的金融市场形容为「一个嗑了可卡因的数字赌场」。）

D. 它可能永久损害指数基金的受欢迎程度

几十年来，指数基金一直为普通人——那些并不具备复杂金融知识、但需要为退休投资的人——提供了以极低费用获得广泛市场敞口的机会。

但 SpaceX IPO 对这些普通人来说，是一个巨大的陷阱。如果我所预见的情形真的发生，他们将被迫以被严重推高的价格买入，随后眼睁睁看着自己买下的资产不可避免地贬值。

这可能会给指数基金留下足够严重的污点，以至于 401(k) 计划的发起人和管理方，以及更广泛意义上的财务顾问，不再将其推荐为合适的投资工具。

E. 不要试图做空 SpaceX！！

Elon Musk 是一个具有邪教式号召力的人物。更重要的是，他一次又一次证明，自己几乎可以免疫任何真正有效的市场、法律或监管审查。

马斯克的批评者在很多事情上都是对的：特斯拉糟糕的基本面、关于完全自动驾驶的谎言、Robotaxi 的幻想、摇摇欲坠的会计处理。但当他们以为这些问题会影响股价时，他们错了。

总有一天，在某个地方，会有人通过做空特斯拉或 SpaceX 赚到大钱。但那个人大概率不会是你。

至少现在，理解特斯拉的最佳方式，与其说是把它看作一项金融投资，不如说是把它看作一种宗教。如今，SpaceX 也可以被加入这一类别。

所以我的建议是：离它远一点。照看你的花园。陪孩子玩。读一本好书。听一首伟大的古典音乐。这里有一段我最近听到、并且非常愿意推荐的录音。

原文链接

原文作者：Ben Lakoff

原文编译：深潮 TechFlow

导读：当 Bankless 创始人清仓 ETH、19 岁开发者涌向 Solana 时，以太坊的熊市叙事已成共识。但 BanklessVC 合伙人 Ben Lakoff 认为，这正是微软”鲍尔默时代”的翻版——表面叙事很熊，底层基本面在稳定增长。30% 质押率、ETF 吸筹、监管明朗化正在压缩流通盘，而加密监管从生存威胁变成法定框架，恰恰是最该进场的时候。

欢迎阅读 5 月交易流摘要。

这个月的论点部分稍长一些，所以我把它放在前面，所有融资轮次、基金募资和黑客松结果放在后面。

以太坊的鲍尔默时代

上个月 David Hoffman 在 2070 美元清仓了所有 ETH，并写了一篇深思熟虑的文章解释原因。这在 x（推特）上传遍了。

David 随后参加了 Chopping Block 播客，我非常喜欢那次对话。Tarun 说以太坊正在”僵化”，因为没有 19 岁的年轻人想在那里构建。Max Resnick 称以太坊基金会”规避风险”。看涨的 Haseeb 给整个熊市论调起了个名字：这是以太坊的鲍尔默时代。这个说法让我产生了共鸣。

这个框架太好了，不能就这么放过。

是的，我看多”加密货币”，我看多 BTC，我看多 ETH……我看多这个趋势。但假装熊市论调很弱只是自欺欺人，所以我想进一步阐述我的立场。这些是我的观点，不一定代表 BanklessVC 的观点，当然也不是投资建议。

熊市论调有了名字，而且没错

实质内容是真实的。事实上，自那篇文章发布以来我们又下跌了 10%。

David 的论点：ETH 作为货币本来就是长期赌注，而 rollup 中心路线图让它变得更长。以太坊是个”给予者，而非索取者”……它被设计成按成本分发区块空间。L2 利润率达到 blob 收入的 98%。Gas 上限逐步提升到 1 亿+。BPO 分叉激进地扩大 blob 供应。30 亿美元到 1630 亿美元的稳定币激增为 Circle 和 Tether 创造了价值，而非 ETH。与此同时 SOL、NEAR、BNB 和 TRX 已经将估值重置为费用驱动的对标物。他在机制上是对的。该协议被设计为区块空间丰富，这与你想要的费用驱动价值捕获完全相反。

Tarun 的”僵化”观点是同一件事的文化版本。人才跟随创始人能量，而现在那种能量在 Solana、Monad、Hyperliquid，以及接下来的任何项目上（也许不是以太坊，不是加密货币）。Resnick 的”规避风险的 EF”是机构版本。基金会在需要保持竞争力的时刻，却虔诚地专注于保护网络完整性。

Haseeb 说得对。一个”鲍尔默时代”。缓慢的产品节奏。搞砸的过渡。有杀手本能的更敏锐竞争对手。观点正确的大声批评者。

鲍尔默时代的微软实际付出了什么

鲍尔默从 2000 年到 2014 年经营微软。段子是：浪费了 14 年。错过了移动、错过了搜索、错过了社交，发布了 Vista，扔了几把椅子。

这是我记得的段子，但段子遗漏了什么。微软股票横盘了十多年，而企业特许经营权在底层无情地复合增长。分红完成了大部分工作。Office 和 Windows 授权在整个”微软已死”叙事期间一直在印钞。然后 Satya 接手，MSFT 涨了 10 倍。

教训（至少在微软版本中）是，深度整合的、受企业喜爱的、经得起时间考验的基础设施往往会在自己的熊市叙事中持续复合增长。熊市叙事通常在表面上是对的。只是不足以做空。

以太坊仍然是代币化资产最大的可信中立公链。BUIDL 在那里推出。USDC 大约 66%的供应在那里。最深的 DeFi 流动性在那里。

但领先优势正在迅速缩小。BUIDL 不只在以太坊上（占 40%），低于一年前的约 85%。USDC 存在于 34 条链上。西联选择了 Solana 而非以太坊用于 USDPT。机构默认选择正在从单一的”以太坊”转向复数的”公链”。

对在位者来说仍然看涨。只是不再是垄断了。19 岁的年轻人是否想在那里构建是一个真正的长期担忧。但这不是决定未来两年的问题。

噪音之下：流通盘正在崩塌

这是熊市论调大多忽略的部分。

大约 30%的 ETH 被质押。国库公司持有另外 6%以上且还在增长。仅 BitMine 就持有 4.47%的供应量，并公开瞄准 5%。现货 ETF 持续吸收更多。SEC/CFTC 3 月 17 日的裁决将质押奖励归类为非证券，这打通了整个质押 ETF 管道。另外五家发行方（Fidelity、Franklin、Invesco、21Shares、VanEck）有待 Q2 决定的质押修正案。

每个通过 ETF 质押的 ETH 都是无法在价格冲动时抛售的 ETH。净发行量年化约 0.23%。流通盘萎缩速度比这更快，在大多数日子里这些接收端都在竞价。数学不在乎 ETH 是否无聊。

所以 David 说得对，ETH 不会因为费用销毁而重新定价。路线图选择了丰富。但 ETH 可以因为流通盘压缩、质押收益需求和机构谢林点溢价而重新定价，而无需赢得费用之战。至少在短期内。

加密货币的 TAM 持续上升

从 ETH 拉远一点看。过去 12 个月的真实故事是，加密监管从生存威胁变成了法定框架。

GENIUS 法案已成为法律。支付稳定币现在有了联邦制度。CLARITY 法案去年 7 月通过众议院，5 月 14 日通过参议院银行委员会，结构上看起来很可能在中期选举前通过。稳定币流通量超过 2800 亿美元且在复合增长。代币化国债正在扩大规模。现货 ETF 已存在于越来越多的资产中。

这不是加密货币消亡的阶段。这是加密货币成为金融系统中一个受监管的、万亿美元级别切片的阶段，无聊的机构被要求接入。

在之前的熊市中，我们真的担心这个生态系统未来是否还会存在。但是，有一些警告，而且它们很重要。

第一：加密货币获胜与去中心化加密货币获胜不是一回事。真正可怕的熊市情况不是 David 的费用数学。而是”区块链获胜”最终看起来像 Canton、JPM Onyx、DTCC 的许可账本和几个 Avalanche 子网，公共加密资产综合体基本上没有捕获真正价值。

那个世界存在（且令人担忧），但我会押注公链这边，原因有几个。纯许可链作为机构答案已经被推销了十年，却持续失去采用（也许这次不同？). 真正获胜的架构是公链轨道上的许可资产：BUIDL、BENJI、Ondo 的 USDY。代币执行 KYC 和转移限制；结算在以太坊、Solana 和其他公共基础设施上运行。KYC 池与开放公共池（Aave Arc、Compound Treasury）并存的实证记录是它们失败了。

这对作为结算层的公链仍然看涨，包括 ETH。但它比完全的 DeFi 可组合性要弱。许可资产无法与开放池自由组合，但门控访问版本是正在获胜的模式。

第二：问题不再是加密货币采用是否会发生。而是哪个加密货币会捕获它。诚实的答案是，不是所有都会流向 ETH，但机构化的、受监管的、”需要可信中立”的巨大部分几乎肯定会。因为替代方案是要求一级银行在像创业公司那样运营的链上结算代币化资产……不太可能。

这就是鲍尔默框架低估牛市的地方。它只在底层市场持续增长时才有效。加密货币的底层市场正在以最受监管者祝福的、机构化的方式快速增长。

杠铃策略：看多趋势，而非极端主义

我认真对待的熊市论调不是费用分析。而是领导力和竞争。EF 可能确实需要它的 Satya 时刻。杀手本能真空是真实的。Solana、Monad 和 Hyperliquid 没有放缓。ETH/BTC 和 ETH/SOL 可能会横盘或走低一段时间才会转向。

围绕这一点的定位方式很简单：停止做极端主义者。

持有 ETH 做经得起时间考验/机构化/流通盘压缩交易。持有 SOL 做消费者/吞吐量/分销交易。持有 BTC 做宏观对冲。持有一小篮子下一代 L1 和应用层赢家，那里才是文化能量真正流向的地方。

我知道。ETH 是一个 2500 亿美元的资产，受宏观趋势影响，而且你的资金投向总有权衡。我不是极端主义者，但我仍然看多 ETH。总结原因：

流通盘萎缩速度快于发行。

Q2 质押 ETF 批准是一个实时的、有日期的催化剂。

CLARITY 法案通过广泛释放机构加密货币。更清晰的规则让受监管资本大规模部署到整个资产类别。ETH 的护城河是在位者网络效应加上可信中立性，这些让它成为代币化资产的默认公链结算层，即使领先优势在缩小。

熊市论调如此响亮以至于现在成了共识。在 2000 美元经历 60%回撤后的共识熊市历史命中率很低。

“Satya 时刻”的期权价值未被定价。如果 EF 被重组，或出现一个更有进取心的实体来领导协议开发，那是没有熊市模型包含的纯上行空间。

我认为这笔交易是”David 部分正确且 ETH 仍然有效”。微软在鲍尔默手下有效运作。加密货币采用正在获胜。你最想拥有的资产是最深度嵌入美国政府刚花两年时间制定规则的那部分加密货币中的资产。

退一步看监管者实际在说什么。SEC 和 CFTC 在告诉你他们想在链上重建金融。把美元搬上链。在那个世界里，这怎么可能不是疯狂看涨？也许如果你是密码朋克，这不是你设想的世界……门控资产、KYC 轨道、一切都需要许可。但对于作为结算基础设施的公链？毫无疑问看涨。

这就是我们在周期中所处位置的关键。AI 是注意力中心，句号。它很热，抛物线式上涨，而作为早期投资者，这正是问题所在。你想要在不热的地方部署资金。当一个板块如此过热时，除了最早期的种子前阶段，很难在不溢价的情况下投入资本。

加密货币，现在，不热。熊市论调是共识。能量在别处。这才是你想要的设置，而不是你要逃离的。

在足够长的时间线上，一切都变成 AI，一切都变成区块链。这两者之一的定价就像它已经发生了。另一个刚刚获得了写入法律的两年领先优势，而所有人都在看别处。

系好安全带。现在转向其余的加密货币/web3 融资：）

十大加密货币融资轮次

Kalshi | F 轮 | 预测市场 | 10 亿美元 | 2026-05-07

Coatue 领投，Sequoia、a16z、IVP、Paradigm、摩根士丹利和 ARK Invest 参投。这轮 10 亿美元融资使 Kalshi 估值达到 220 亿美元，是仅五个月前 110 亿美元估值的两倍。年化交易量在六个月内增长三倍至 1780 亿美元，机构交易量增长 800%。Kalshi 受 CFTC 监管而非加密货币原生，所以把它称为这份榜单上的星号，但它现在拥有美国预测市场活动的 90%以上，而预测市场是加密货币目前拥有的最干净的入口故事之一。

Dunamu（Upbit） | 战略投资 | 中心化交易所 | 4.08 亿美元 | 2026-05-28

三家三星关联公司（三星证券、三星 SDS、三星 Card）同意从 Kakao 购买韩国最大加密货币交易所 Upbit 运营商 Dunamu 的 4%股份，价格约 4.08 亿美元（6128 亿韩元）。每个买家都提到在韩国《数字资产基本法》出台前为韩元挂钩稳定币、代币化证券和链上结算做定位。这是 5 月冲刺的一部分，将 Dunamu 约 14%的股份转移给韩国巨头如 Hana 和 Hanwha。6 月 19 日完成。

Circle（Arc） | 代币预售 | 基础设施/稳定币 | 2.22 亿美元 | 2026-05-11

Circle 为 Arc 筹集了 2.22 亿美元（FDV 为 30 亿美元），Arc 是其用于稳定币结算和代币化资产的机构 L1。a16z crypto 投入 7500 万美元，贝莱德、Apollo、ICE、渣打创投、SBI、Janus Henderson、General Catalyst、Marshall Wace、ARK、Haun 和 Bullish 参投。这是 2026 年最清晰的”传统金融正在选择轨道”信号。一家受监管的稳定币发行商正在构建自己的链，股东名单上有最大的资产管理公司。

Ripple（Ripple Prime） | 债务融资 | 基础设施/主经纪商 | 2 亿美元 | 2026-05-11

Ripple 从 Neuberger Specialty Finance 管理的基金获得 2 亿美元债务融资，以扩大其多资产主经纪商 Ripple Prime 的借贷能力。现有机构贷款作为抵押品。自 Ripple 在 2025 年收购该平台以来，Ripple Prime 的收入同比增长三倍。传统金融信贷为加密主经纪商的贷款账簿提供担保。

Elliptic | D 轮 | 合规/AI x 加密 | 1.2 亿美元 | 2026-05-12

One Peak 领投这轮 1.2 亿美元融资（估值 6.7 亿美元），纳斯达克创投、德意志银行和英国商业银行参投。这是本月最大的纯股权风险投资轮次。Elliptic 正在构建代理式 AML/合规工具。从 4 月后的视角解读：这是 DeFi 不断被提醒需要的运营和合规层，现在有传统金融资本支持。

Fun | A 轮 | 支付/消费者 | 7200 万美元 | 2026-05-01

Multicoin Capital 和 SignalFire 共同领投，Infinity Ventures、Pharsalus Capital 和 Justin Mateen 参投。Fun 是一个为 Polymarket 等金融平台提供支持的加密/法币出入金通道。本月最大的消费者/支付风投轮次，是对预测市场和消费者加密热潮轨道的干净押注。

Fasset | B 轮 | 稳定币/支付 | 5100 万美元 | 2026 年 5 月 14 日

SBI 集团领投这笔 5100 万美元融资，Investcorp 和 Arz Portföy 参投。Fasset 是一家面向新兴市场的稳定币驱动新银行，年化交易量约 320 亿美元。这是稳定币作为支付手段这一论断的真实证明，而且发生在最重要的地方：那些美元轨道真正改变生活的世界角落。

Variational | A 轮 | DeFi/衍生品/RWA | 5000 万美元 | 2026 年 5 月 20 日

Dragonfly 领投，Bain Capital Crypto 和 Coinbase Ventures 参投。Variational 运营一个基于 RFQ 模式的平台，为现实世界资产提供链上永续合约：石油、黄金、白银、铜。团队的判断是 RWA 永续合约可能在一年内超过 BTC 和 ETH 永续合约。这是本月最具论点深度的小型交易。

OpenTrade | 战略/成长轮 | 稳定币/RWA | 1700 万美元 | 2026 年 5 月 6 日

Mercury Fund 和 Notion Capital 支持 OpenTrade 的 1700 万美元融资，用于扩展其由现实世界资产支持的稳定币收益率基础设施。这是本月主导主题的又一个数据点：底层有 RWA 抵押品的生息稳定币轨道。

Cycles | 种子轮 | 基础设施/清算 | 640 万美元 | 2026 年 5 月 21 日

Blockchange Ventures 领投，Coinbase Ventures、Compound VC 和 Primitive Ventures 参投。Cycles 正在为链上金融和稳定币构建一个保护隐私的多边清算网络。规模虽小，但这正是”下一个 10 万亿美元流入”故事成真之前必须存在的那种机构级管道。

点击此处查看 5 月所有融资轮次

5 月加密 VC 基金募资公告

经历繁忙的 4 月后，本月新基金公告较为平静，但有两个大动作……

Haun Ventures | 二期基金 10 亿美元 | 2026 年 5 月

Katie Haun 的公司通过早期基金和后期配套基金募集了 10 亿美元，将管理资产规模推高至 20 亿美元以上。三大优先主题：下一代金融基础设施、资产代币化和新市场，以及 AI 系统代表人类进行交易的”智能体经济”。资金将在未来 2-3 年内部署。

a16z crypto | 加密基金 5 期 22 亿美元 | 2026 年 5 月

我们在 3 月标记为约 20 亿美元目标的基金正式以 22 亿美元收官。全阶段，10 年投资期，专注实际应用：稳定币、支付、金融服务、永续合约、借贷、预测市场、资产代币化。a16z 的表述是加密货币基本面”处于历史最高点”。

提醒一下，如果你有兴趣了解更多关于 Bankless Ventures 二期基金的信息，请填写此表格，我们会与你联系！

ETHGlobal 纽约 2026 | 2026 年 6 月 12-14 日

纽约市，线下活动。之前有 ETHConf NYC（6 月 8-10 日）和 Pragma NYC。

Base Onchain Summer 黑客松 | 约 2026 年 6 月（日期待定）

线上活动。Base 的旗舰链上黑客松；上一届吸引了 7500 多名开发者，赞助商包括 Stripe、Shopify、Farcaster 和 Zora。（2026 年日期尚未确认，请在 Devfolio 上核实。)

ETHGlobal 里斯本 2026 | 2026 年 7 月 24-26 日

葡萄牙里斯本，线下活动。Pragma 里斯本 7 月 25 日。

Solana Frontier 黑客松 | 2026 年 4 月 6 日至 5 月 11 日

线上活动。加密货币最大的创业竞赛，五周内约有 2857 份提交作品。奖项：3 万美元总冠军，20 个优秀团队各 1 万美元，另有 Colosseum 提供的 250 万美元风险投资和加速器录取资格。截至月底获奖者尚未公布；评审正在进行中，请在 6 月初至中旬关注 blog.colosseum.com。

ETHPrague 2026 | 2026 年 5 月 8-10 日

捷克共和国布拉格（市政厅）。第五届；会议加黑客松，专注以太坊的”太阳朋克”未来。

Solana Mobile 黑客松 | 2026 年 4 月

线上活动。已结束，来自 66 个国家的开发者提交了 400 多个应用。

Solana Frontier 演示日 | 2026 年 6 月（日期待定）

线上活动。Frontier 黑客松参赛队伍的最终演示，预计在宣布获奖者后举行。

ETHGlobal 纽约展示日 | 2026 年 6 月 14 日

纽约市。黑客松最后一天的项目评审和展示。

ETHPrague 2026 闭幕展示 | 2026 年 5 月 10 日

布拉格。ETHPrague 黑客松最后一天的演示和评审。

开放中的加速器申请

Solana 孵化器（第 5 期） | 开放申请/早期截止日期约 6 月 5 日

纽约市。为期 3 个月的项目，2026 年 9 月开始；滚动审核，优先考虑早期申请者。寻找 4-6 个团队（现有 Solana 团队、考虑 Solana 的 web3 团队或添加 web3 的 web2 团队）。

Alliance DAO（ALL18） | 开放申请/滚动审核

虚拟加线下闭关。ALL18 期 2026 年 9 月 7 日开始；申请后约 2 周内作出面试决定。约 5%录取率；毕业生中位数融资 350 万美元，估值 2500 万美元。

a16z Crypto 创业加速器（CSX） | 开放申请（请核实下一期）

线下，为期 9 周的项目，每年在不同城市举办两期。50 万美元换取 7%股权；约 3%录取率。

Outlier Ventures Base Camp | 滚动申请

虚拟加线下。为期 12 周的加速器，接受 2026 年 DeAI、DeFi、RWA 和 DePIN 方向的早期申请。

Techstars Web3 | 开放申请

虚拟加线下。据报道 2026 年申请已开放。

5 月总结到此为止！

谢谢大家，祝好运！

Ben Lakoff, CFA

期货、期权、差价合约，这些东西听起来就很专业。

过去许多人总会认为衍生品是传统金融市场里门槛最高的玩法，但这些玩法在加密行业里越来越常见。

最近一段时间的加密社区热议的除了美股标的本身之外，还有不少：「最近在 Hyperliquid 套利套得好爽，都不想投研了」、「我的眼里只有 funding」的讨论。

这些话放在几年前，说的是比特币、以太坊的套利机会，但随着美股上链成为新潮，现在他们盯着的标的，换成了三星、英伟达、游戏驿站这些美股。

虽然现在炒美股几乎成了一件不用动脑的事。芯片、能源、光学这几个热门板块，闭着眼睛把钱丢进去，账户大概率就在涨。身边总有人靠押中一两只股票翻了倍。但这些聪明的加密从业者，他们赚钱的方式，跟「股票涨不涨」没有半点关系。

一批币圈人，正在用加密市场里的玩法，在美股上悄悄做一门新的赚钱生意。

一张永远不到期的合约

这套逻辑要从一样东西说起，叫永续合约。永续合约是加密市场里交易量最高的一种「另类期货」，不用到期交割，不用手动展期，专门用来赌涨跌、加杠杆，五块钱能开出五十块的仓位，二十四小时都能买卖，半夜三点突然想下单也没人拦你。

但永续合约一出生就有一个麻烦：一张永远不到期的合约，价格凭什么贴着真股票走、不跑偏？

加密行业给永续合约的解法，是引入一个叫资金费率的机制。

资金费率说白了就是人头税，谁那边人多谁掏钱。

举个例子，你看好英伟达，不想等美股开盘，直接在合约上开了个五倍做多的仓位。

但问题是，想这么干的人太多了，做多这边挤满了人，做空的没几个。为了把两边拉平，系统就规定：人少的那边收钱，人多的那边付钱。于是你这种做多的，每隔几个小时，就自动给站空头那边的人转一笔钱。跟你一起做多的人越多，你付的就越多，贵起来真的像在交罚款。

那这道罚款能有多贵？看几个真实数字就清楚了。

Binance 是全球交易量最大的加密货币交易平台，它上面三星电子永续合约的多头费率，折算成年化是 364%，意思是你满仓做多三星、扛满一整年，光这笔人头税就要吃掉你三倍多的本金。诺基亚年化 403%，BBX 591%。

另一个不得不提的平台叫 Hyperliquid，它是目前链上交易量最大的去中心化永续合约交易平台，不需要注册账号、不用 KYC，任何人都能直接连钱包进去交易，是币圈里把永续合约做得最接近中心化交易平台体验的一个产品。

Hyperliquid 交易界面

上面戴尔 281%，游戏驿站 GME 227%，连 Zoom 都有 287%，一个开视频会议的公司，也有这么多人抢着加杠杆押它涨。

这个费率还有一个有意思的地方在于，这是一个明显的多空火热程度的信号。

现在市场上有多少人头脑发热。哪只股票最近被追得最猛、做多的人挤得最满，费率就最高。反过来也成立，礼来这只美国最大药企之一的股票费率是负数，在 Binance 和 Hyperliquid 两个交易平台里都是负的。在 Binance 上做多礼来不但不用付钱，还能倒收 65% 的年化，Hyperliquid 上能收 103%。

这说明做空礼来的人太多了，系统反过来要花钱雇人做多来维持平衡。同一只股票，在不同交易平台的费率也不一样，苹果在 Binance 上是 0，在 Hyperliquid 上是年化 −14%，这个差值本身也是套利空间。这个数字骗不了人，冲得越猛，站对面的人收得越爽。

这些极端费率在 Hyperliquid 等平台上实时可见，也催生了跨交易平台套利机会（如 Binance vs Hyperliquid 的费率差）

美股上链后的新生意

Cbb（X：@Cbb0fe）是一个在加密圈子里小有名气的大户，最早的钱就是在加密市场里赚的，这些年来一直在做代币永续合约的套利，他早期曾公开发文讲述如何在 Hyperliquid 链上跑套利机器人赚到了 500 万美元。

而他也是最早一批，把这套玩法移植到美股上的人之一。

Cbb 的操作逻辑很简单，一边在正规市场买入真实的股票，一边在合约上做同等量的空单。股价涨，现货那边赚的钱补上合约亏的；股价跌，合约那边赚的补上现货亏的。

两头一对冲，涨跌跟他完全没关系，他唯一在乎的就是中间那笔人头税。他自己说，最近光靠收资金费，已经赚取了 240 万美元。外面一堆人在疯狂炒美股淘金，他在给淘金的人卖铲子。现在美股永续合约起来了，他把这套在币圈练熟的打法，直接搬到了苹果、三星这些标的上。

这里可能有人要问，这种机会为什么偏偏在币圈，传统金融里做不了吗？其实传统市场有类似的东西，叫借券费、隔夜利息，融资做多或者借股票做空都要付一笔成本。但那笔钱是进券商口袋的，整个机制不透明，你看不到市场整体的多空比例，更没有办法作为对手方去接收这笔费用。券商把这门生意自己握着，普通人只有付钱的份，没有收钱的资格。永续合约把这个机制摊开来，谁都能看到实时费率，谁都能去当那个收钱的人。这是币圈造出来的东西，现在被架到了美股上。

不只是 Cbb 这样的个人在做，机构那边也开始盯上这块来肥肉。

Ethena 是以太坊生态里最大的稳定币项目之一，它正在盘算把一部分储备金挪进来做对冲。他们自己算了一下，这一块每年能多出 4000 万到 8000 万美元的收入。

Ethena 通过 delta-neutral 对冲（现货长 + 永续短）捕获资金费，已成为其 USDe 收益率的核心机制。这种策略已被写入其协议机制，属于可量化的「收租」式收入，而非单纯投机。

对机构来说，这不是赌博，是可以写进资产配置里的稳定现金流，性质更接近收租，只不过租客是那些急着用杠杆炒美股的人。

那么问题来了：三星 364%、BBX 591% 这样的天文年化收益率数字，是会一直存在，还是早晚被填平？

我们拿比特币做个参照，早年比特币永续合约的资金费率年化长期在 18% 左右，后来现货 ETF 上线，华尔街的套利资金进来了，几个月就把费率压到了 9%，直接砍半。

美股永续合约大概率会走一样的路，现在费率高是因为进来套利的人还不多，盘口也薄。

但如今，Binance 已经上线了 7000 多只股票的现货交易，纽交所在推全天候交易，美国期货监管机构 CFTC 也开始松口说要给永续合约做合规路径，两边都在往中间走。目前 CFTC 已为比特币永续打开合规路径，Coinbase 等平台推出模拟永续产品，而 Hyperliquid 的股票永续未平仓量（OI）持续增长。套利资金涌入后，类似比特币早期从 18% 压到 9% 的费率压缩路径，很可能在美股永续上重演。

所以现在这个阶段，本质上是个早期红利窗口，先跑进来的人能吃最肥的那口肉。

1、CEX 热门币种

CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：

• BTC: -6.96%
• ETH: -5.58%
• SOL: -8.13%
• XRP: -5.19%
• BNB: -7.49%
• NEAR: -0.99%
• ZEC: -4.39%
• WLD: +30.04%
• DOGE: -4.93%
• CHZ: -7.49%

24 小时涨幅榜单（数据来源为 OKX）：

• WLD: +29.08%
• ENA: +18.45%
• DEGEN: +10.54%
• AR: +10.03%
• JTO: +9.15%
• MEME: +8.26%
• SPACE: +7.16%
• ZRO: +6.47%
• HYPE: +4.64%
• PARTI: +4.55%

24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：

• MSTZ: +18.9%
• CONI: +14.92%
• SBIT: +9.61%
• ETHD: +9.25%
• NVDQ: +7.09%
• YANG: +6.97%
• MRNA: +6.46%
• ORBS: +5.72%
• ZSL: +4.98%
• POET: +4.7%

2、链上热门 Meme Top 5（数据来源为 GMGN）：

• CrazyBaby
• 万事皆安
• 星火燎原
• RWA LS
• 狼行天下

头条

美媒：如何向伊朗“赔钱”成美伊谈判症结之一

据 CNN 报道，一位熟悉谈判情况的美国官员表示，美伊谈判中剩余的关键症结之一在于经济补偿问题，因为特朗普迫切希望达成一项被视为优于奥巴马政府时期方案的协议。该官员表示，伊朗已向调解方表明，一旦双方就初步谅解备忘录达成一致，他们希望尽快获得某种形式的经济补偿，而不是将其推迟到未来某个时间发放。但特朗普政府的官员们担心，在如此早期的阶段就解冻资金可能会减轻对伊朗造成的经济损伤——这可能会消除，或至少削弱华盛顿对德黑兰掌握的一个关键筹码。这种筹码对美国进入谈判第二阶段，以商讨伊朗核计划的具体细节而言，将至关重要。特朗普已向其团队明确表示，他希望任何协议看起来都比 2015 年达成的协议强硬得多，并避免任何可能被解读为“交付大量现金”的行为——特朗普曾用这一说法批评奥巴马向伊朗提供经济补偿的决定。

创历史新高后，HYPE 价格超越 SOL，后者跌至 2023 年以来最低水平

Hyperliquid 的 HYPE 代币价格于周三超越 Solana 的 SOL，后者跌至 2023 年以来最低水平。HYPE 创下 75.634 美元历史新高，目前交易价格为 75.08 美元，高于 SOL 的 71.82 美元。过去一个月，HYPE 上涨约 24%，为前 20 大加密资产中少数上涨品种之一，同期 Solana 下跌近 14%。按市值计算，Solana 仍以约 420 亿美元领先于 Hyperliquid 的约 160 亿美元。CoinShares 周二发布估值报告称，HYPE 是少数协议活动几乎直接转化为代币需求的加密资产，基准情景下 2031 年目标价约 147 美元。

行业要闻

加密风险投资月度交易数量约 50 笔，降至五年来最低水平

5 月加密风险投资月度交易数量约为 50 笔，为 2021 年前以来最低水平。基础设施和加密金融服务两个历来最活跃类别均接近多年低点。投资者注意力已结构性转向 AI，同时加密领域未能产生 2021 年和 2024 年周期中那种规模的早期机会。

尽管交易数量放缓，但融资总额并未同步大幅下降，显示市场正在整合而非全面收缩。对于开发者而言，当前环境的竞争强度远低于此前繁荣期，能够展示清晰实用性和增长势头的项目面临近几年最少的竞争。下半年交易数量是否反弹，将取决于预测市场和金融基础设施之外的新赛道能否激发投资者信心。

嘉信理财推出 7×24 小时加密期货交易服务，支持比特币等产品

据 Bitcoin Magazine 报道，嘉信理财已推出 7×24 小时加密期货交易服务。当前支持交易的指定加密期货产品包括比特币、ETH、Solana 及 XRP 相关产品。

Bitmine 拟通过发行永续优先股募资 3 亿美元，年化股息 9.5%

Bitmine Immersion Technologies 宣布拟发行 300 万股 9.50% A 系列永续优先股，每股面值 100 美元，预计募资总额 3 亿美元。该优先股初始清算优先权为每股 100 美元，并将按年化 9.5%利率累计派发股息，以现金形式按周支付；即使公司未宣布分红或暂时缺乏可分配资金，股息仍将持续累积。Bitmine 拥有提前赎回权，发行后 18 个月内可按面值 110%赎回，18 个月至 3 年期间可按面值 105%赎回，3 年后可按 100%面值赎回，赎回时需额外支付累计未派发股息。

项目要闻

Strategy 优先股 STRC 跌破 95 美元，较 100 美元的目标价“脱锚”超 5%

Strategy 优先股 STRC 已跌破 95 美元，暂报 94.65 美元，24 小时跌幅 2.13%，较 100 美元的目标价位“脱锚”超 5%。

Polymarket 日加密交易量达 1.76 亿美元，创历史新高

据 Artemis 数据，Polymarket 日加密交易量达 1.76 亿美元，创下历史新高。

Kalshi 宣布比特币永续合约现已正式上线

预测市场平台 Kalshi 发文宣布，现已正式上线比特币永续合约，据悉这是美国首个获监管批准的比特币永续合约产品，该产品为以比特币现货价格为参考标的的永续合约，并被认定为期货合约。美国商品期货交易委员会此前表示，经审查后认定 BTCPERP 合约符合《商品交易法》及相关监管要求，包括指定合约市场（DCM）适用的核心原则。

投融资

Coinbase 创始人新长寿科技公司 NewLimit 完成 4.35 亿美元 C 轮融资，估值 31 亿美元

由 Coinbase 创始人 Brian Armstrong 联合创立的长寿科技初创公司 NewLimit 宣布完成 4.35 亿美元 C 轮融资，估值 31 亿美元。本轮融资由 Peter Thiel 旗下基金 Founders Fund 领投，Abstract Ventures、Kleiner Perkins、NFDG、Eli Lilly Ventures、Valor Equity Partners 等继续参投，同时引入了 Thrive Capital、Greenoaks、Quiet Capital 等新的资方。

2021 年，Brian Armstrong 与前 GV 合伙人兼生物工程师 Blake Byers、干细胞生物学家 Jacob Kimmel 共同出资 1.1 亿美元，在旧金山南部创办了 NewLimit。

Strive：拟增发 SATA 用于增持 17.5 万枚 BTC

Strive 的 Jeff Walton (@PunterJeff)称，Strive 正以日均 810 万美元的速度融资，若将该资金用于支付股息，可支撑 155 亿美元的 SATA 代币发行。Jeff Walton 表示，该规模资金相当于以当前价格买入约 17.5 万枚 BTC，这将使其 BTC 总持仓增至当前规模的 10 倍。

稳定币支付基础设施平台 WasabiCard 完成 Pre-A 轮融资，Vision Plus Capital、01VC 参投

稳定币支付基础设施平台 WasabiCard 宣布完成 Pre-A 轮融资，Vision Plus Capital、01VC 参投，累计融资近 1000 万美元。该项目主要业务是稳定币支付基础设施，新资金将用于全球支付基础设施扩展、稳定币卡与出款能力建设、企业客户拓展，以及合规与产品研发，并将推进 AI Agent 支付与可编程全球支付工作流。

监管动向

美财政部长：财政部正稳步推进战略比特币储备，并推动今夏通过”Clarity Act”

美国财政部长 Scott Bessent 在参议院金融委员会听证会上表示，财政部正在以稳步速度推进建立战略比特币储备。同时，Scott Bessent 督促立法者支持数字资产监管法案”Clarity Act”，并表示希望该法案能在今年夏天通过，以将美国最佳实践引入本土，使美国成为世界创新之都。

针对战略比特币储备，Scott Bessent 指出该过程虽然复杂，但正在向前推进，确保在复杂过程中采用最佳实践，以便未来能够持久。

俄罗斯财政部反对美元稳定币流通，拟优先发展卢布稳定币

俄罗斯财政部副部长 Ivan Chebeskov 表示，不希望允许以美元计价的稳定币在俄罗斯市场流通。

Chebeskov 指出，USDT 和 USDC 等外国稳定币发行方具备冻结用户钱包资产的能力。一旦相关钱包与俄罗斯央行许可的平台发生交易，持有者面临的资产冻结风险将显著上升。他透露，此前已有俄罗斯法人实体持有的美元稳定币被发行方冻结，而比特币和以太坊由于缺乏相关技术手段，尚未出现类似情况。

俄罗斯财政部认为有必要建立专门针对稳定币的监管框架，并优先支持与卢布及友好国家货币挂钩的稳定币发展，同时赋予俄罗斯央行调整相关资产名单的权力。

人物声音

Bitwise CEO：SpaceX 上市估值或接近除稳定币外的整个加密市场

Bitwise CEO Hunter Horsley 在 X 平台发文表示，如果 SpaceX 未来上市，其估值可能与除稳定币之外的整个加密货币市场总市值相当。这表明加密市场目前仍处于相对早期阶段，整体规模并不大。Hunter Horsley 还表示，市场关注重点不应是某个资产或项目之间的竞争，而应是它们能否创造真正有价值的产品和服务，并推动区块链技术在现实世界中的广泛应用。Bitwise 支持所有为实现这一目标而努力的人和团队。

Arthur Hayes 持续看涨 WLD：AI 叙事推动下将迎来大幅上涨

Arthur Hayes 发文表示，看空 WLD 的投资者将面临压力，并认为 WLD 将在 AI 叙事推动下迎来大幅上涨。他同时表示，不应在本轮行情中途离场。

OKX 行情数据显示，WLD 现报 0.52 USDT，24 小时涨幅 33.44%。

过去两年，预测市场正从小众赛道走向主流视野。交易量迈入数十亿美元级别，机构资本开始入场，市场价格也越来越多地被拿来与民调和专家预测相互参照。相比之下，预测市场的交易体验和工具层却没有同步升级。正在上线的全球预测市场平台 Outpoll，正是瞄准这一短板而来，试图为更活跃、更专业的交易者补上缺失的交易基础设施。

Outpoll 是什么？

Outpoll 的底层逻辑仍是标准的预测市场。用户交易的不是某个资产价格本身，而是某一具体事件是否会发生。每个市场都会提前设定清晰的结果选项，最终根据公开规则进行结算。

在交易机制上，Outpoll 采用合约级全额抵押，并以 USDC 作为结算资产。每个市场上线前，平台都会公布对应的结算规则和权威信息来源，以减少结果争议。费用方面，平台每笔交易收取约 0.1% 的交易费，基本处于行业常规水平，也没有在订单流中额外叠加隐藏成本。

交易工具

有经验的交易者首先会注意到 Outpoll 的订单界面。平台同时支持限价单和市价单，也支持对已开仓头寸设置止盈和止损。用户设定好对应价格后，当条件被触发，平台会自动执行。

这些功能在多数交易平台上早已是标准配置，但在预测市场领域并不常见。对于那些曾经在凌晨 3 点因为突发新闻导致市场价格剧烈变化、却还持有仓位的交易者来说，止盈止损和自动执行功能的实用性也就不难理解。

公开 API

对于习惯通过代码而不是界面交易的用户，Outpoll 的预测市场平台提供完整的公开 REST 和 WebSocket API。

目前支持的使用场景包括，自动管理投资组合中的止盈止损，实时监控不同市场之间的价格偏移，以及将 Outpoll 接入交易者已有的工具栈。此外，帮助中心也设有专门的 API 指南和 Python 示例。

这套 API 显然不是一个摆设，而是面向实际交易场景设计的。

创作者主导的市场

创作者主导的市场是 Outpoll 平台上比较有特色的设计之一。经过批准的社区领袖、频道运营者和垂直领域专家，可以面向自己的受众创建并管理市场，同时由平台在市场质量和结果结算上进行监督。

这种机制让平台能够覆盖更多中心化市场目录通常难以触及的细分主题，而且这些市场往往由更了解相关议题的人来运营，而不是只由交易平台内部人员决定。

新闻与交易界面打通

在 Outpoll 平台内，新闻板块直接嵌入交易界面。用户查看市场时，可以同步看到相关全球新闻，并快速进入对应持仓进行操作。

这样一来，交易者不需要在新闻页面和交易页面之间来回切换，也能保持对事件和仓位的连续判断。

原生移动端应用

Outpoll 上线时同步推出了原生 Android 应用，目前已登陆 Google Play，并采用移动优先的产品设计。iOS 版本将于今年晚些时候推出。

小结

Outpoll 的主要特点，集中在交易者级别的工具、可实际接入的公开 API、透明且有抵押支持的市场机制、内置新闻板块，以及不断扩展市场覆盖范围的创作者计划。

对于活跃交易者来说，单是订单类型和 API 这两点，就已经构成了进一步关注 Outpoll 的理由。

目前，Outpoll 已面向全球用户开放，官网为 outpoll.com，Android 应用已上线 Google Play。

原创 ｜Odaily 星球日报（）。

最近几天，HYPE 持续拉升，创下 75 美元历史新高，想要上车的投资者“恐高”，一部分人甚至开始尝试做空。本文，Odaily星球日报 将从市场买卖盘角度分析 HYPE 基本面的变化，供读者参考。

史上最强山寨币 ETF 登场

目前市场上共有两只 HYPE 现货 ETF，5 月 12 日，21Shares 在纳斯达克推出了首支 Hyperliquid ETF（THYP）；5 月 15 日，Bitwise 也在纽交所推出了 Hyperliquid ETF（BHYP）。

HYPE 现货 ETF 连续 14 天净流入

截止 6 月 2 日，HYPE 现货 ETF 上线至今已实现连续 14 天净流入，累积净流入量超 1.36 亿美元，已经吸收了 HYPE 总市值的约 0.9%，其中 Bitwise 的 BHYP 净流入量达 8296 万美元，成为全球最大 HYPE ETF。

HYPE 现货 ETF 上线后的表现，足以看出传统资金对 Hyperliquid 的追捧程度。在 12 支美国加密现货 ETF 中，按累积总净流入量计算，HYPE 现货 ETF 已成为除 BTC 现货 ETF、ETH 现货 ETF、XRP 现货 ETF 和 SOL 现货 ETF 外的第 5 大加密现货 ETF，远远将其他上线更早的加密现货 ETF 甩在身后。

对比 BTC 和 ETH 现货 ETF 自 5 月以来的表现，也更能看出市场的分化趋势，加密资产 ETF 资金正在重新配置。

BTC 现货 ETF 自 5 月 15 日起已连续 12 天净流出，5 月共流出超 24.3 亿美元，打破了 2025 年初创下的连续 8 日净流出记录；ETH 现货 ETF 自 5 月 11 日起已连续 16 天净流出，5 月共流出超 5.4 亿美元。而 5 月 28 日 VanEck 在纳斯达克推出的 BNB ETF（VBNB）甚至已连续 4 天无净流入。

在这轮周期中，机构和传统资金对 BTC 和 ETH 等 ETF 的敞口需求明显降温，HYPE 对他们的吸引力反而逐渐增强，FOMO 程度甚至高于 BTC 和 ETH 现货 ETF 首发时的数据。

HYPE 现货 ETF 在上线两周内已经吸收了接近 1%的 HYPE 市值，按市值比例计算超过了 BTC 和 ETH 现货 ETF 的同期首发表现。据 SoSoValue 数据，BTC 现货 ETF 首两周净流入 14.6 亿美元，仅吸收了当时约 0.2%的 BTC 市值；ETH 现货 ETF 首两周甚至净流出约 4 亿美元；而 SOL 现货 ETF 首两周净流入约 3.8 亿美元，也仅吸收了当时约 0.47%的 SOL 市值。

HYPE 现货 ETF 的持续流入，对 HYPE 的价格形成了稳固的支撑。

双重支撑 HYPE 买盘，抵消解锁抛压

除了 ETF，Hyperliquid 的协议收入也是 HYPE 的买盘的重要支撑。

早在 2025 年初，Hyperliquid 推出 Assistance Fund (AF) 机制，设定将 97% 的协议交易费用（perps + spot 等） 自动进入 AF 系统地址并持续回购 HYPE，后续又将费用比例改为 99%，这个机制使得 HYPE 能有效捕获到 Hyperliquid 协议价值，同时也成为 HYPE 价格的重要支撑。

Hyperliquid 每日协议收入在 100-300 万美元区间，自 AF 机制执行以来，已累计回购超 11 亿美元的 HYPE。虽然 HYPE 现货 ETF 累计净流入不如 AF，但其增速快，仅半个月净流入量就追上了 AF 回购量的 1/10，5 月 29 日单日最高净流入量达 3162 万美元。

如今，HYPE 现货 ETF 的加入，将会给 HYPE 形成双重支撑，从而抵消团队代币解锁带来的抛压。

自 2026 年 1 月起，官方规定团队代币解锁采用每月一次性解锁的方式，固定在每月 6 日进行。而 6 月 6 日也将会有价值 3870 万美元的代币一次性解锁，但也许并不会在市场造成较大的抛压。

ETF 买入还有一个重要特点是，其背后的投资者可能并不了解代币经济学，甚至都未直接操作过 DeFi 协议，他们只是想获得 HYPE 的风险敞口。因此 ETF 投资者对代币解锁的敏感度也较低，只要项目基本面没有剧烈变化，代币解锁并不会压制买盘力量。

同时，未来还会有更多 HYPE 现货 ETF 推出。6 月 2 日，Grayscale 已经提交 Hyperliquid Staking ETF 的 S-1 修订文件，提供约 200 万枚 HYPE 作为种子资本投资，Hyperliquid ETF 代码为 Grayscale Hyperliquid Staking ETF（HYPG），并且将于 6 月 4 日正式开启交易。

HYPE 将迎来更深的流动性、更强的机构参与度，以及持续产生的增量买盘。

机构比散户还 FOMO？

机构对 HYPE 的 FOMO 程度一点不比散户投资者弱，他们一边公开发表看好 HYPE 言论，一边用真金白银助推 HYPE 上涨。

a16z 或已成 HYPE 外部第一大持仓机构

自 2025 年 8 月开始，a16z 便开启了 HYPE 的大额囤积模式。据加密分析师 Ai 姨@ai_9684xtpa 监测，a16z 可能已成为 HYPE 链上第六大持仓实体，外部第一大持仓实体。HYPE 链上前 5 大地址均属于 Hyperliquid 自家生态项目（第五为 Kinetiq 质押协议），而第六个地址正是 a16z 旗下的，该地址持有 309.5 万枚 HYPE，价值超 2.23 亿美元。

但这并不是 a16z 唯一的 HYPE 持仓地址，链上显示 a16z 还通过多个关联地址持续买入囤积 HYPE。

5 月 28 日，加密分析师 Ai 姨@ai_9684xtpa 监测，与 a16z 关联的 0x4c6 开头地址从多家交易所及做市商地址累计提取 253947.43 枚 HYPE，平均提取价格约 59.2 美元；5 月 30 日，Lookonchain 监测到与 a16z 关联的 0xb5E 开头地址再次买入 226121 枚 HYPE，并且自 4 月 14 日以来，该地址已累计买入 390 万枚 HYPE，平均买入价格约 49.4 美元。

除了 a16z 外，Galaxy Digital 也在囤积 HYPE。6 月 3 日据 Lookonchain 监测，Galaxy Digital 从 Coinbase 提取 17.9 万枚 HYPE，价值约 1262 万美元，而在 5 月 21 日，其另一关联钱包也买入了 158100 枚 HYPE，价值约 880 万美元。

机构早已不将 HYPE 视为普通的空气山寨币，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 发文称，HYPE 不仅仅是一个山寨币，而是“第二代”加密货币，因为它具备实际价值捕获、回购以及机构需求。

同时，机构们已经将 Hyperliquid 的定位从 Perp DEX 提升到了区块链金融基础设施平台。灰度中报告中称，Hyperliquid 未来甚至可能挑战传统衍生品交易与交易所体系，并成长为“金融服务巨头”。

HYPE DAT 公司入选罗素 3000 指数

在美股 DAT 概念降温，赛道龙头 Strategy 也开始卖币的时候，随着 HYPE 价格的水涨船高，押注 HYPE 的 DAT 公司持续浮盈。（相关阅读：DAT 失败？押注 HYPE 的上市公司浮盈 12.5 亿美元）

其中最值得关注的是 Hyperliquid Strategies（NASDAQ：PURR）。据官网数据，目前其共持有 2230 万枚 HYPE，持仓价值为 16.17 亿美元。Hyperliquid Strategies 在 5 月初发布的财报中还披露，截至 2026 年 Q1，他们投入 1050 万美元回购约 300 万股股票，平均成本为每股 3.42 美元。

5 月 22 日，FTSE Russell 公布了 2026 年 6 月罗素 3000 指数重组的初步名单，PURR 出现在罗素 3000 指数的增补名单中，并且预计 6 月 26 日生效。

PURR 出现在罗素 3000 指数的增补名单中

罗素 3000 指数也是美国股市最广泛的股票指数之一，其涵盖的是美国最大的约 3000 家上市公司，可以说是几乎把整个美国股市都装进去了，每年 6 月会进行一次大规模调整。目前有大量指数基金、养老基金和 ETF 会跟踪该指数，FTSE Russell 披露约有 10.6 万亿美元资产以罗素美国指数作为基准。

若 PURR 真的被纳入了罗素 3000 指数，它不仅会获得基金被动配置，知名度也会进一步提高。为了帮投资者获得更多 HYPE 风险敞口，他们未来或许也会效仿 Strategy 的“融资买币”模式，进而成为 HYPE 的又一坚实买盘支撑。