分類: 星球日報

2026年4月9日 —- 全球加密资产交易平台CoinW宣布，克罗地亚足球运动员、金球奖得主卢卡·莫德里奇（Luka Modrić）正式出任其全球品牌代言人。

在加密行业逐步走向规范与成熟的当下，CoinW试图借助体育这一高度全球化的表达方式，将“长期主义”这一抽象理念转化为更具共识的用户语言，推动加密金融突破圈层限制，触达更广泛人群。

从被质疑到被验证：长期主义的现实样本

莫德里奇的职业轨迹，被视为对抗不确定性与外界偏见的典型样本。

2012年加盟皇家马德里初期，他一度被外界低估甚至质疑。但在此后的十余年间，他以稳定而持续的表现完成了自我证明：6次欧冠、28座冠军奖杯，并在2018年打破克里斯蒂亚诺·罗纳尔多与莱昂内尔·梅西对金球奖的长期垄断。职业生涯后期转战AC米兰，依旧保持高水平竞技状态。

时间在他身上，并非消耗，而是放大。

CoinW认为，这种“跨周期稳定输出”的能力，与平台的发展路径存在内在共振。自2017年成立以来，CoinW在行业早期即选择以技术与风控为核心，构建多层安全体系，并在多轮市场波动中保持稳定运营。2022年行业震荡期间，平台未发生重大安全事件。

目前，CoinW全球注册用户已超过2000万，支持超1000个交易对，年交易规模突破2000亿美元，衍生品业务处于全球前列。

从代言到连接：Web3的“破圈”方式

相较传统代言合作，此次联动更强调用户认知的转化与参与路径的重构。

围绕2026年美加墨世界杯周期，CoinW将推出以“打破偏见”为主题的系列内容与互动机制，通过用户参与与内容共创，将体育场景中的判断、节奏与决策体验，转化为理解数字资产的一种入口，从而降低认知门槛，提升参与感。

换句话说，它试图让用户先“看懂一场比赛”，再“理解一次交易”。

在此之前，CoinW已持续布局体育与泛文化领域：包括成为西甲官方合作伙伴，并以Web3合作伙伴身份参与东亚足球锦标赛等。通过这一系列跨界实践，平台不断强化与全球体育受众之间的连接，为区块链叙事寻找更具普适性的表达方式。

中场的隐喻：用引导定义秩序

在现代足球体系中，中场并非最显眼的位置，却往往决定比赛的节奏与走向。

莫德里奇的价值，正在于他在复杂局面中对节奏的掌控与对选择的判断。这种能力，也映射出交易平台在市场中的角色：在波动中提供结构与秩序，为价值迁移而来的用户打造安全、高效、有趣的交易“新主场”。

针对初入加密市场的新用户，CoinW 推出了“新手村”计划。从第一笔充值到第一次下单，平台用清晰的引导与教育，帮助用户完成从观望到参与的转变，逐步建立起对交易流程与平台环境的深层认知。

与此同时，CoinW 借助游戏化学习与社群互动机制，将复杂的交易逻辑转化为可参与、可成长的体验。丰富的激励活动，则让用户在实战中积累经验与技能，真正获得成就感。正如莫德里奇用跑动与传球串联全队，CoinW 也在用机制设计为每一位用户的加密旅程铺路。

CoinW首席战略官Nassar Al Achkar表示：“莫德里奇掌控全场节奏的方式，正是CoinW希望为用户扮演的角色——成为他们加密征程的引路人。我们希望借助这次合作，让更多人经由CoinW，平稳、自信地迈入加密世界。”

穿越周期：长期主义的实践路径

当被问及如何保持长久的巅峰状态，莫德里奇的回答是“热爱与坚持”。40岁的他依然活跃在赛场，每一次奔跑，都是对这一答案的持续验证。

在高波动与强周期的行业环境中，CoinW 将“长期主义”视为核心能力之一。

具体而言，平台持续在安全体系、合规建设与产品结构上投入资源，同时通过用户教育与生态建设，提升用户在不同市场阶段的决策能力。其策略并非追逐短期热点，而是以稳定服务与长期信任为核心。

CoinW认为，行业的真正分化，不在于阶段性规模，而在于能否在周期波动中持续提供可靠的基础设施。

结语

从不被看好，到世界级中场核心，卢卡·莫德里奇的职业轨迹体现了“时间与稳定”的价值。

CoinW则从行业早期参与者成长为全球化交易平台，经历多轮周期检验。

此次合作，不仅是品牌层面的联动，更是一次关于“如何在不确定中建立长期价值”的共同表达。在数字资产逐步走向主流的过程中，CoinW试图通过这一合作，推动加密金融从效率工具，走向更具普适意义的基础设施。

关于CoinW

CoinW币赢成立于2017年，现已成为全球领先的加密资产交易平台之一，为全球多个国家和地区的数字货币用户提供一站式数字资产服务入口。平台提供一站式智能交易服务，截至2025年10月，平台日均交易额超50亿美元，Coingecko合约排名第4，注册用户突破千万。CoinW致力于「助力用户财富增值」和「赋能区块链科技变革」，并持续优化产品架构，推出多条独立运作的创新产品线。CoinW通过赞助国际体育赛事合作，持续扩展品牌影响力。同时，CoinW始终秉持社会责任感，积极投身于公益事业，捐赠物资支持非洲孤儿院建设。未来，CoinW将继续推动全球普惠金融，领航加密行业发展，推动区块链和加密资产的全球普及。 

了解更多信息，可访问CoinW官网，或关注CoinW的X账号以及加入CoinW电报群。

免责声明：本文仅用于品牌信息展示，不构成投资建议或交易邀约。数字资产交易具有高风险，用户需对其财务决策自行承担全部责任。服务内容可能因司法管辖区不同而有所差异，并非在所有地区均可提供。

一、停火博弈：最后期限前的戏剧性转折

2026年4月8日凌晨，全球金融市场屏息以待。距离特朗普为伊朗设定的“最后期限”——美国东部时间4月7日20:00——仅剩不到一个半小时，一条来自特朗普本人社交媒体的消息引爆了市场：“我同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动，为期两周。”

这场停火的达成经历了密集的外交斡旋。此前一日，巴基斯坦总理夏巴兹分别致电特朗普和伊朗最高领袖哈梅内伊，请求将“最后期限”延后两周，同时请求伊朗开放霍尔木兹海峡两周以示善意。特朗普的条件是伊朗“全面、立即且安全地”开放霍尔木兹海峡，以此换取停火。伊朗方面接受了停火提议，但明确表示对美方抱有“完全的不信任”。根据协议，停火已于伊朗时间4月8日凌晨3时30分（北京时间8时）正式生效，以色列也同意在谈判期间暂停轰炸行动。停火为期两周，谈判将于4月10日在巴基斯坦伊斯兰堡开启，经双方同意可延长，当前美军已暂停在伊朗境内的空袭，伊朗武装部队也中止防御行动，但值得注意的是停火本质是“双向暂停”，而非永久和平协议

伊朗方面同步公布了通过巴基斯坦提交给美国的十点计划，核心要求包括：美国作战部队从该地区所有基地撤出、解除所有对伊制裁、接受伊朗铀浓缩活动、向伊朗支付战争赔款，以及最终通过一项具有约束力的联合国安理会决议批准所有条款。伊朗声明称“巴基斯坦已通知伊朗，美方接受上述原则作为谈判基础”，但美方从未就此正面回应。双方在核心诉求上的巨大落差，使得两周后的前景充满高度不确定性。谈判是战场的延续，而非战场的终结。

二、市场全景：四大类资产的极端分化

停火消息公布后，全球大类资产表现出罕见的剧烈分化，反映出市场对“和平预期”定价逻辑的复杂性。

加密市场：风险偏好全面回升，比特币领涨。 比特币短时突破7.2万美元，一度触及72,760美元，24小时涨幅超5%；以太坊突破2200美元，一度触及2273美元，24小时涨幅超7%；SOL等其他主流币种均出现不同程度上涨。过去24小时全网爆仓5.95亿美元，其中空单爆仓4.29亿美元，占比72%，主爆空单，比特币空单爆仓2.44亿美元。比特币强势反弹的核心驱动来自两方面：一是停火消息直接触发了前期积累的空头仓位集中清算；二是美国上市比特币现货ETF周一录得4.713亿美元净流入，延续了上周的流入态势，机构资金回归为反弹提供了基本面支撑。

原油：战争溢价的全面回吐。 作为此次冲突的绝对风暴中心，原油市场的波动最为剧烈。冲突期间，霍尔木兹海峡封锁风险将WTI原油价格从约65美元推至近118美元/桶，涨幅接近70%。停火消息一出，WTI原油期货单日暴跌超15%，一度跌至91.3美元/桶，跌幅扩大至19%。全球原油供给端约五分之一的运输量依赖于霍尔木兹海峡，一旦停火协议能够维持，原油价格面临进一步下行的压力。

黄金：避险属性的意外重燃。 黄金的表现是本次事件中最值得关注的信号。按照传统“利好出尽即下跌”的规律，地缘冲突缓和应削弱黄金的避险需求，导致金价回落。然而，现货黄金在停火消息公布后反而逆势飙升至4811美元/盎司，涨幅超3%，纽约黄金期货主力合约重回4840美元上方。这种“避险资产在地缘缓和后反而大涨”的异常现象，揭示了更深层的逻辑：长线资金押注的不是短期停火，而是对美元信用体系和美国全球领导力的长期不信任。黄金的上涨本质上是对法币信用和地缘长期稳定性的深度怀疑。美伊冲突期间美元指数升值超过2%，停火消息传出后美元指数盘中下跌近0.7%，回调至98.9，进一步强化了这一判断。

美股：反弹但隐忧未消。 纳指期货涨幅扩大至2.5%，标普500期货涨超2%，道指期货涨1.8%。亚太市场同步响应，日经225指数涨幅扩大至4.7%，MSCI亚太指数上涨2.1%。然而，美股三大指数在周二常规交易时段实际表现平淡：标普500涨0.08%，纳指涨0.1%，道指跌0.18%，显示出资金对经济基本面的谨慎态度。

大类资产的差异化定价表明，停火消息在不同资产类别中触发的逻辑各不相同：原油是直接回吐战争溢价，美股是修复风险偏好，黄金是对长期不确定性的提前定价，而加密市场则同时承接了风险资产的情绪修复和数字资产的避险叙事。

三、加密资产的地缘政治新逻辑：风险与避险的双面角色

本轮美伊冲突中，比特币的表现模式提供了一个重要的分析框架：它不再简单地与“风险资产”或“避险资产”画等号，而是展现出独特的“双重属性”。

在冲突升级阶段（2月底至4月初），比特币的表现明显分化于传统风险资产。虽然地缘紧张导致油价飙升、通胀预期升温，市场对美联储降息预期受挫，传统科技股承压明显，但比特币并未同步大幅下挫。原因在于，比特币在冲突初期已提前经历了大幅回调，市场中潜在的被动抛压相对有限。同时，美国上市比特币现货ETF的持续净流入为市场提供了流动性支撑。

在停火消息公布后的反弹阶段，比特币的表现则同时包含了两个层面的逻辑：一方面，它与美股、亚太股市同步反弹，体现出作为全球流动性敏感资产的风险属性；另一方面，其反弹幅度和持续性超过了传统风险资产，反映出市场对其“数字黄金”叙事的定价。有市场分析指出，比特币在重大全球危机发生后的表现往往优于传统避险资产。Mercado Bitcoin的研究显示，包括疫情初期和美国贸易关税升级等事件后的60天市场表现中，比特币在大多数窗口期内的收益率显著超过黄金及标普500指数。

比特币的“双重属性”是其有别于其他资产的核心特征。它是风险资产，对全球流动性和宏观政策高度敏感；它也是稀缺资产，在主权信用受质疑的背景下获得避险溢价。这两种属性并非相互排斥，而是在不同宏观条件下交替主导。在地缘冲突激化的阶段，其避险叙事占上风；在流动性收缩的阶段，其风险属性更为突出。

然而，这一框架的成立有赖于一个前提：机构参与度的持续提升。4月7日美国比特币现货ETF录得4.713亿美元净流入，显示机构资金正在利用市场波动进行战略性布局。机构资金对比特币的定价权已显著增强，这使得比特币对地缘事件的反应模式正从“散户主导的情绪驱动”向“机构主导的宏观定价”转变。这一转变意味着，未来比特币与宏观变量（利率、美元指数、全球流动性）的关联性可能进一步强化，而单纯的地缘消息对价格的冲击力度则可能逐步减弱。

四、未来展望：两周窗口与三大宏观变量

停火协议为期仅两周，这意味着当前的市场定价是基于一个极其脆弱的前提——4月10日伊斯兰堡谈判能够取得进展、两周后停火能够延续。如果谈判陷入僵局，地缘风险溢价将迅速回归市场。以下是未来需要密切跟踪的三大核心变量：

变量一：伊斯兰堡谈判走向（关键时间节点：4月10日-4月24日）。 伊朗谈判团队预计将坚持十点计划的核心诉求，包括美国撤军、解除制裁等条款，而特朗普政府的底线是“伊朗彻底弃核、拆除核设施”。双方核心诉求差距巨大，两周时间能否达成实质性协议存在高度不确定性。高盛在最新报告中维持2026年布伦特原油均价85美元的预测，远超年初的61美元，反映出市场对长期地缘风险的定价依然偏高。多位分析人士指出，两周的时间窗口不足以达成解决深层次中东矛盾的结构性协议，原油等能源资产的暴跌更多是多头获利了结和技术性挤兑，而非基本面供给隐患的彻底消除。

变量二：通胀预期与美联储政策路径。 过去一个月，因美伊冲突导致原油价格暴涨超过40%，全球通胀预期显著升温，市场一度开始计价美联储暂缓降息甚至加息。随着油价暴跌，通胀压力预期缓解，市场对美联储降息路径的预期重新校准。如果油价在停火期间持续维持在100美元以下，将为美联储提供更大的政策灵活空间，对包括比特币在内的全球风险资产构成宏观利好。但如果两周后谈判破裂、油价再度飙升，通胀预期将迅速回归，届时美联储的降息路径将再次面临不确定性。

变量三：《清晰度法案》（CLARITY Act）的立法进展。 BTC Markets分析师雷切尔·卢卡斯指出：“牛市情境取决于两个催化剂：一是确认且持续的美伊停火，使油价降至100美元以下；二是预计于4月下旬通过的美国《清晰度法案》（Clarity Act），机构市场参与者正密切关注这一法案，视其为监管层面的‘解封’。”CLARITY法案若在4月下旬通过，将为稳定币和数字资产的监管框架提供更清晰的法律指引，进一步降低机构的入场门槛，成为加密市场重要的中期催化剂。

此外，需要关注链上衍生品市场的动向。在美伊停火预测市场上，4月15日合约的概率在消息公布后数分钟内从67%跃升至90%，随后升至99.6%“YES”，显示出市场对短期停火的极高置信度。然而，Chainalysis等机构的研究表明，预测市场概率过度集中于单一结果时，往往意味着市场对尾部风险的定价不足——当所有人都相信停火会持续时，反而是最容易出现预期反转的时刻。

五、风险提示与策略建议

当前市场的反弹建立在一个极为脆弱的前提上——两周停火。这一基础一旦动摇，当前定价的各类资产将面临剧烈重估。

地缘风险回归是最直接的风险。如果4月10日伊斯兰堡谈判未能取得实质性进展，或两周后停火协议未能延续，市场将迅速重新定价地缘风险溢价。届时，原油价格可能重新暴涨，全球通胀预期升温，美联储降息路径再次面临不确定性，风险资产（包括比特币）将面临新一轮压力。

监管政策的不确定性同样值得关注。CLARITY法案若在4月下旬顺利通过，将成为加密市场的中期利好；但若在审议过程中遭遇阻力，市场可能重新计价监管风险。

宏观流动性收紧风险是第三个变量。油价若因停火而持续走低，通胀压力缓解，美联储获得更大降息空间，这将利好比特币等风险资产。但反之，若油价因停火破裂而再度暴涨，美联储降息预期将被压制，对比特币构成宏观层面的逆风。

从策略角度看，当前加密市场的反弹提供了难得的减仓或调仓窗口。14-15日的关键数据（如美国CPI、PPI、零售销售数据）和4月10日谈判开启将提供更多宏观判断依据。建议投资者保持灵活仓位，密切关注伊斯兰堡谈判进展、油价变化以及美联储官员的表态，在市场对“和平”过度定价时保持理性，在对“战争”过度恐慌时保持清醒。在宏观与地缘的双重博弈中，保持策略的灵活性与对关键变量的敏感度，比押注单一方向更为重要。

2026 年 4 月 7 日周二晚上 19:45 GMT，距离特朗普在 Truth Social 宣布美国与伊朗进入「两周停火」还有将近三小时。这个时间点是伦敦交易员下班、亚洲交易员还没上班的真空时段，通常一分钟只有几百手原油期货成交。就在这一小时里，有人一口气卖出了约 6,200 手布伦特原油（Brent）加 2,400 手 WTI 原油期货，合计 8,600 手，名义金额约 9.5 亿美元。

第二天亚洲盘一开，原油开盘就跌了约 15%，WTI 跌破 100 美元。据 Reuters 引用 LSEG 的成交数据，这一笔空单的规模「在该时段是完全非典型的」。众议员 Ritchie Torres（里奇·托雷斯）在 4 月 8 日给美国证监会 SEC 和商品期货委员会 CFTC 写信，要求立案。

这不是第一次。更准确地说，这是本轮美伊冲突以来被记录的第二次同一「剧本」。

同一个交易签名，两次精准落点

2026 年 3 月 22 日周一早盘的那一次没有 4 月 7 日这次出名，因为没有引发油价的大幅下跌。但从交易结构上看，它才是这套「剧本」的原型。据 CBS News 和 Financial Times 引用的交易数据，那天美东时间 6:49 到 6:50，也就是 GMT 10:49 的一分钟之内，布伦特加 WTI 期货共成交 6,200 手，约合 5.8 亿美元。

15 分钟后，特朗普在 Truth Social 上发文，说正在与伊朗进行「有建设性的对话」，宣布把对伊朗能源设施的打击计划推迟五天。原油当日跳水，标普 500 跳涨，道指单日涨了 1,000 多点。

把这两次事件的时间轴对齐，能看到一个细节，4 月 7 日那 8,600 手中的「布伦特一条腿」正好也是 6,200 手。同一个数字在两个完全不同的时段重复出现，既可能是巧合，也可能是同一个仓位规模。在交易圈里这种重复叫「签名」（signature），指某一组交易员在执行自己的固定配方。CBS 的报道引用了两位不具名的前 CFTC 调查员，说这种精准重复「本身就是一个调查信号」。

9 倍于常态，发生在没人看的一小时

很多第一批看到这条新闻的读者以为 19:45 GMT 是「休市时段」。其实不是。布伦特原油期货几乎是 24 小时电子盘交易，只在周末短暂关闭。19:45 GMT 是一个更微妙的时点。前一刻（19:28 到 19:30 伦敦时间）刚刚结束了当天的「结算窗口」，也就是交易所用来定出每日官方结算价的那两分钟。

结算窗口一结束，绝大部分欧洲专业交易员就下班了。而亚洲的东京、新加坡交易台要到几小时后才陆续上线。这一小时通常是全天流动性最稀薄的窗口之一。据 ICE 官方产品规格文件，布伦特每日真正的成交高峰集中在欧洲日间时段。

把 3 月 22 日那分钟的异常放大看，对比更直观。据 CBS 引用的 LSEG 成交明细，前后五天同一时段每分钟的正常成交量大约是 700 手。那一分钟成交了 6,200 手，差不多是平时的 9 倍。图里那根蓝色长条，就是那一分钟。前后其他的灰色柱子是同一小时的其他分钟，密密麻麻地贴在底部。

这个对比的意义，在于 9 倍的爆发没有发生在流动性最厚的日间时段，而是集中在交易簿最薄的那一分钟。Paul Krugman 在自己的 Substack 上写这件事的时候用了一个比喻，说这像是「在深夜空无一人的大街上开着卡车按喇叭」，要么不在乎被人听见，要么有非在这时候动手不可的理由。

方向一致的三笔交易

这张图展示的是 3 月 22 日那一次异常里，很多报道没注意到的另一半。Financial Times 和 Peak Oil 在 3 月底的跟进文章里提到，同一时段除了那笔 5.8 亿美元的原油空单，还有两笔方向一致的仓位建立，一笔约 15 亿美元的标普 500 E-mini 期货买入，另一笔是在 WTI（CL 合约）上的 1.92 亿美元独立空单。

「标普 500 E-mini 期货」是交易所里最活跃的美股指数期货合约，一手合约对应约 25 万美元的标普 500 指数价值，是机构对冲美股整体方向的标准工具。「买入 E-mini」等于押注美股上涨。而「WTI 细分空单」是在原油的另一条期货产品线（美国交易的 WTI）上单独再加码做空。这三笔合在一起，名义金额约 22.8 亿美元。

把这三笔单子拎出来看，它们更像是一次方向完全一致的配对交易（paired trade），押注的是同一个宏观情景，也就是美伊局势缓和。缓和会怎么影响市场。石油供应恐慌消退，油价下跌。地缘风险溢价消失，股市反弹。这三笔仓位拼在一起，正好是这个情景下最干净的获利组合。Paul Krugman 的原话大意是，「如果你知道两小时后会看到『建设性对话』这四个字，这就是你会下的三笔单。」

同一剧本，也出现在预测市场

如果把视角从期货市场挪到加密世界的预测市场 Polymarket，会看到一个几乎一模一样的镜像。

Polymarket 是建立在以太坊上的二元预测合约平台，用户对某个事件会不会发生下注，赔率由市场参与者自己决定，事件结果确认后赢家分钱。它的交易全部上链，任何人都可以看每个钱包的历史。

据 StockTwits 援引的链上数据，在 Polymarket「美伊是否会在 30 天内停火」合约的最后一周，有 8 个账户属于「正常画像」，都是公开的老账户，合计下注 7 万美元左右，有输有赢，结算过程没有可疑点。但与此同时，另外 4 个账户的画像完全不同，这 4 个钱包都是临近事件才新创建的，此前没有任何链上交易历史，登场后第一件事就是在极低赔率下重仓押「会停火」，最终全部押中，合计获利超过 60 万美元。

7 万对 60 万，中间的倍数是 8.6 倍，后者的获利额差不多是前者下注总额的九倍。按 Polymarket 自己的结算规则，赢家数额 = 注金额 × 赔率倒数。要在一周内赚到 60 万美元，意味着这 4 个钱包要么在一个赔率极低（也就是市场认为「不会停火」的可能性很大）的时点下了重注，要么是分散下注多次，链上数据显示是前者。

Ritchie Torres 办公室在给 SEC 和 CFTC 的信里提到这个细节，把它和原油期货的异常并列，作为「跨市场同步信号」的证据。这也是为什么 Torres 在 3 月底就已经针对 Polymarket 推过一轮预测市场内幕交易的立法草案。对他而言，原油期货那一边并不是孤立事件。

真的会有调查吗？

先看联邦这一层的现实。据 SEC 4 月初发布的 2025 财年执法报告，过去一年 SEC 新立案数 313 起，是过去十年的最低点，比 2024 财年的 583 起同比下降 27%。CFTC 这边没有同等级别的年度报告同步发布，但 Sullivan & Cromwell 和 Skadden 两家跟踪 CFTC 执法动向的律所在 4 月初发布的评论里指出，CFTC 执法部在 2025 年初已明显放缓。

但就在 Torres 写信前大约一周，CFTC 刚刚宣布了 2026 年度的 5 大执法优先事项。据 Sullivan & Cromwell 的梳理，排名第一的是「内幕交易，包括预测市场」，第二是「市场操纵，特别是能源市场」。

这里的微妙之处在于，CFTC 自己在口头上把这件事推到了头等位置，但历史上 CFTC 对期货市场「单笔异常交易」类型的立案极少。过去真正办成的能源大宗案子，比如 2024 年对 Trafigura、Freepoint 和 TotalEnergies 的处罚，全部是场外的长期操纵案，周期 2 到 4 年，不是针对盘面上的一次异常空单。

真正有可能让这件事出结果的是另一条线。据 OilPrice.com 和 Peak Oil 的报道，纽约州总检察长 Letitia James（勒蒂希娅·詹姆斯）从 2025 年 4 月起已经在用纽约州的 Martin Act 跟踪一串「时机精准、高回报、与特朗普公开表态相关」的交易。

Martin Act 是纽约州的证券反欺诈法，它有一个联邦法律没有的关键性质，检方不需要证明被告主观上有故意诈骗的意图，只要能证明交易行为本身具有欺诈性的客观特征，就可以起诉。对「精准潜伏」这类事件来说，主观故意恰恰是联邦内幕交易案最难证明的那一环。

原文作者：Eric，Foresight News

十六年前的一个下午，巴西大剧院芭蕾舞学校的舞蹈室里，14 岁的卢安娜·洛佩斯·拉拉（Luana Lopes Lara）把腿抬到耳边训练柔韧性，她的舞蹈老师在抬起的大腿下方点燃了一根香烟。如果坚持不住，中心温度达到 700 度以上的烟头会瞬间灼穿舞蹈服，并在腿上留下一辈子抹不去的伤疤。

与此同时，黎巴嫩爆发了自 2006 年黎巴嫩战争以来最最严重的边境冲突。与 Lara 差不多大的塔里克·曼苏尔（Tarek Mansour）此时正在黎巴嫩上中学，多年的战乱并没有让 Tarek Mansour 对战争产生恐惧，反倒是切身体会到了「不确定性」带来的不安。

三年后，命运让原本相隔超过 1 万公里的两人在美国麻省理工学院相遇。经过五年的学习和工作实践，2018 年的一天傍晚，同在 Five Rings Capital 实习的两人在下班回家的路上萌生了成立一家提供「事件合约」的公司的想法。

Kalshi 的两名创始人 Luana Lopes Lara（左）与 Tarek Mansour（右）

今年 3 月下旬，这家名为 Kalshi 的预测市场公司以 220 亿美元的估值，完成了 Coatue Management 领投的 10 亿美元融资，成为全球估值最高的预测市场公司（同期媒体报道称 Polymarket 正在以约 200 亿美元估值进行融资，但暂未有官方消息）。

而早在 2025 年 12 月 Kalshi 以 110 亿美元的估值完成 10 亿美元融资之时，Lara 就超过了 Scale AI 联创 Lucy Guo 和 Taylor Swift 成为世界上最年轻的白手起家女性亿万富翁。

在 Kalshi 成立之前，包括 Uber 在内的互联网公司都信奉通过野蛮生长扩大规模，再用规模与监管博弈的思路。2017 年，在东京的一场饭局上，软银的孙正义指着身边滴滴的创始人程维告诉 WeWork 联创亚当·诺伊曼，滴滴打赢 Uber 并非因为他更聪明，而是因为他更疯狂。

当这种「疯狂」成为当时互联网创业者的标配时，Kalshi 的两名创始人却走向了另一个极端。在公司成立后两年的时间里，Kalshi 没有产品，没有用户，没有收入，他们赌上这家初创公司的生死，只为了一件事：拿牌照。

「我们看到了一个巨大的市场空白」

一个人的决策通常藏着人生的经历，目之所及，心之所想，都影响着每个人对待同一事物的不同看法。

你可以认为 Kalshi 对合规近乎疯狂的执着是一种偏执，但现在回头来看，这更像两名创始人过往经历造就的「战略定力」。

因战争阴影寻求「确定性」的 Mansour，和在舞蹈学校下课后刻苦学习拿下巴西国家天文奥林匹克金牌的 Lara，不约而同选择了 MIT 的计算机科学专业。

在 MIT，Lara 每节课都坐在第一排，这个细节引起了一直待在后排，内向的 Mansour 的注意。他开始大胆坐在 Lara 的旁边，两人逐渐成为朋友。这份友谊也部分因为两人有着相似的经历：都是国际学生，都主修计算机科学和数学，都对量化金融充满兴趣。Lara 在暑期去桥水基金和 Citadel 实习，Mansour 则去了高盛和 Citadel。2018 年，两人同时拿到了 Five Rings Capital 的实习 offer，在纽约金融区共事。

2016 年发生了两件大事：英国脱欧，特朗普当选美国总统。

Mansour 后来表示，当时他看到机构投资者们手忙脚乱地调整仓位，试图对冲这些政治事件带来的风险，但所有的对冲工具都是间接的，例如做空英镑、买入黄金、调整股票组合。没有人可以直接对「英国脱欧是否会发生」或「特朗普是否会赢」这两件事本身进行投注。「我们看到了一个根本性的问题，」Mansour 说，「人们想要对冲的是事件本身，而不是事件对某个资产价格的影响。」

每天下班后，两人会一起走回位于金融区的实习生公寓。回家的路上，他们反复讨论一个核心问题：为什么金融市场上所有的交易都是间接的？如果你认为英国脱欧会发生，你只能做空英镑；如果你认为特朗普会赢，你只能买入某些股票或卖出另一些。为什么不能直接对事件本身进行交易？

「我们看到了一个巨大的空白，」Lara 说，「金融市场上所有的交易本质上都是人们对未来的看法，但却没有一个直接交易未来的市场。」在无数次的讨论之后，两人决定填补上这个空缺了很久的空白。

做第一个吃螃蟹的人

这份洞察本身并不新鲜。预测市场的概念在学术界已经存在了几十年，从上世纪 90 年代就已经有人开始尝试。但这些平台要么规模太小，要么游走在灰色地带，最终都未能成为主流。

1988 年，爱荷华大学教授推出了 Iowa Electronic Markets（IEM）。作为学术研究项目，它允许真金白银交易美国总统选举结果等，证明了「群体智慧」在预测中的有效性（其准确性往往优于民调）。IEM 获得 CFTC 的「不行动函」豁免（指若只在有限的范围内进行尝试，CFTC 不会采取执法行动），奠定了早期合法框架。

IEM 的出现是现代预测市场的标志性起点。21 世纪初，美国国防部国防高级研究计划局（DARPA）提出 Policy Analysis Market（PAM/FutureMAP）项目，试图用预测市场分析地缘政治事件（如中东局势）。该计划因公众争议（被指「恐怖主义期货」）迅速取消，但引发了对预测市场在情报和决策中应用的广泛讨论。

最早的商业化的预测市场 Tradesports 与 Intrade 于 2001 年前后成立，前者专注于体育相关的事件合约交易，后者则更关注经济和政治事件。2003 年，Tradesports 收购了 Intrade，次年重组为 Trade Exchange Network Limited（TEN）。TEN 在 2008 年和 2012 年的美国总统大选中备受关注，但因 CFTC 对其「未经批准向美国用户提供合约交易」的指控，在 2013 年选择关门歇业。

2010 年，Cantor Exchange 获得 CFTC 完全批准，推出电影票房期货市场，算是早期 CFTC 正式监管预测类合约的尝试。2014 年，由新西兰维多利亚大学运营的 PredictIt 推出，该平台沿用了 IEM 的学术导向模式，获得了 CFTC 的「不行动函」豁免，每人的交易上限仅有 850 美元。

PredictIt 上 2020 年美国总统大选预测市场

四年之后，Kalshi 正式成立。顺着前辈们踩出的脚印，Kalshi 摆在面前的只有两条路：要么通过挑战 CFTC 获得与成立于 1898 年的芝加哥商品交易所（CME）同级别的，也是级别最高的指定合约市场（DCM）牌照；要么就只能像后来的 Polymarket 一样用离岸身份游走在灰色地带。

彼时全美拥有 DCM 牌照的公司仅有 14 家，且几乎都是历史悠久的商品期货交易所，除了 CME 之外，还有成立于 1848 年的芝加哥期货交易所（CBOT）、纽交所母公司旗下的 ICE Futures U.S. 等。

「我们在 Citadel 的时候，看到客户是如何进行风险对冲的，」Lara 回忆道，「当英国脱欧公投临近时，客户们想要对冲这个风险，但他们只能通过复杂的货币和股票组合来间接实现。我们问他们：如果有一个平台可以让你直接对『脱欧是否会发生』进行投注，你会用吗？答案是肯定的，但前提是这个平台必须是合规的、受监管的。”

这个反馈至关重要。它揭示了一个被许多预测市场创业者忽视的事实：预测市场的真正价值不在于散户的投机需求，而在于机构的风险管理需求，而机构资金只会流向受监管的平台。

「我们的目标从来不仅仅是做一个让消费者可以『下注』的平台，」Mansour 强调，「我们的目标是创造一个新的资产类别，让预测市场成为像股票、债券、期货一样的主流金融工具。要实现这个目标，合规不是可选项，而是必选项。」

在两名创始人心里，Kalshi 和纳斯达克、纽交所、CME 其实一样，之前没有这样的一个平台并不是因为事件合约本身违法，只是没有人愿意尝试说服监管机构这件看似不可能完成的任务。Lara 曾在采访中表示，「当我们决定先拿牌照再上线时，很多投资人都不理解。他们说：你们可以先在海外市场运营，或者可以用加密货币绕过监管。但我们坚持认为，只有建立在合规基础上的增长才是可持续的。」

坚定、耐心、纪律，这些截然不同的经历所锤炼出相同的品质，和对「第一个吃螃蟹的人」的憧憬，两个年轻人选择了一条无人踏足的路。这个现在回头看来绝对正确的选择，并非坦途。

两年零进展，「啃下」CME 同级别合约牌照

2019 年，Kalshi 入选 Y Combinator，与其他 YC 创业公司不同的是，他们的路线图不是「三个月内上线 MVP，六个月内获取 100 万用户」，而是「两年内拿到 CFTC 牌照」。但很快两人就遇到了第一个挑战：找不到愿意接他们案子的律师。

「我们联系了超过 40 家律师事务所，全部被拒绝了，」Lara 回忆道，「理由都差不多：创始人太年轻，公司太小，预测市场的法律地位不明朗，风险太高。」

这个困境反映了预测市场在当时的尴尬处境。从法律角度来看，预测市场既不像股票那样有明确的证券法规范，也不像传统赌博那样受各州博彩法的约束。它游走在两者之间，法律地位模糊不清。对于保守的律师事务所来说，接这种案子意味着巨大的不确定性和潜在的声誉风险。

转机出现在他们遇到了前 CFTC 官员 Jeff Bandman。Bandman 在 CFTC 工作多年，对监管框架有深入的理解。他看到了 Kalshi 的潜力，也相信预测市场可以在合规的框架下运作。更重要的是，他愿意赌在这两个年轻人身上。

Jeff Bandman（左二）与 Luana Lopes Lara （右二）

「人们终将看到，他们对预测市场的投入有多深，对做正确的事的承诺有多坚定。他们是道德原则毫不动摇的领导者……」Bandman 在今年发布在 LinkedIn 上的回忆录中如此说到，或许是这份在年轻人身上少见的执着，打动了与他们素不相识，但为监管奉献了半生的老兵。

「Bandman 是我们遇到的第一个说『可以』的人，」Mansour 说，「他理解我们在做什么，也相信这是可以实现的。没有他，我们可能早就放弃了。」

有了 Bandman 的指导，Kalshi 开始了漫长而复杂的申请流程。要获得 DCM 牌照，Kalshi 必须证明它具备运营一个合规金融交易所所需的一切能力：交易撮合系统、清算结算系统、市场监控系统、AML 和 KYC 程序、风险管理框架、资本充足率……

「我们必须从零开始建造一个完整的金融交易所，」Lara 解释道，「这包括撮合引擎、清算系统、监控工具、合规流程……所有这些东西都要在上线之前建好，而且要达到 CFTC 的标准。」

这个过程花了将近两年时间。期间，两位创始人经历了无数挫折。CFTC 的官员们依然保持着持续了几十年的谨慎：事件合约是不是变相的赌博？预测市场会不会被用来操纵政治事件？如果有人在平台上进行内幕交易怎么办？

「每一次会议都是一场战斗，」Mansour 回忆道，「我们必须一遍又一遍地解释：事件合约不是赌博，而是风险管理的工具；预测市场不会操纵政治，而是提供透明的信息；内幕交易在我们的平台上比在股票市场上更难进行，因为我们有实时监控。」

最大的争议集中在 CFTC 的「公共利益」条款上。根据《商品交易法》，CFTC 有权禁止任何它认为「违背公共利益」的合约。这个条款给了 CFTC 巨大的自由裁量权，也成为 Kalshi 申请过程中的最大障碍。

「CFTC 的官员们担心，如果我们允许对政治事件进行投注，会不会影响民主进程」Lara 解释道，「我们的回应是：预测市场不会破坏民主，它会增强民主。当人们对政治结果有真实的金钱投入时，他们会更认真地对待信息，更少地传播虚假信息。市场会成为一个真相的聚合器。」

这场辩论持续了数月。最终，在 2020 年 11 月，CFTC 以 3-2 的投票结果批准了 Kalshi 的 DCM 申请。这是预测市场历史上的一个里程碑：第一次有一个监管机构正式承认，事件合约是一种合法的金融衍生品，而不是赌博。同时，这也让 Kalshi 成为全球第一个成功拿到了正式金融市场牌照的预测市场。

Kalshi 获批 DCM 牌照的官方文件截图

在接受福布斯的采访时，Lara 表示，在 2020 年疫情爆发后，她去到了英国伦敦继续推进合规进程，Mansour 则是回到了家乡。2020 年 8 月贝鲁特港口爆炸时，他白天帮忙清理和搜救，晚上继续为 Kalshi 忙活。

Kalshi 用两年的坚持成功打破了监管的偏见，但斗争还远没有结束。

跨过最后一道合规门槛

当 Kalshi 在 2021 年 7 月正式上线时，它面临的竞争格局已经与两年前完全不同。

Polymarket 在 2020 年快速崛起，凭借加密货币的便利性和全球化的覆盖，吸引了大量用户。但 2022 年 1 月，CFTC 以「运营未注册的二元期权交易平台」为由，对 Polymarket 处以 140 万美元的罚款。作为和解条件，Polymarket 同意屏蔽所有美国用户，留下了一个巨大的空白。同期，PredictIt 作为另一个合规的预测市场，虽然在美国运营，但 CFTC 的「不行动函」限制了每个市场的参与人数和交易规模，使其无法大规模扩张。

Kalshi 成为美国市场上唯一一个可以合法、大规模运营的预测市场平台。Kalshi 的用户资金存放在受 FDIC 保险的银行账户中，并不由 Kalshi 直接托管，这意味着即使 Kalshi 破产，用户的资金也是安全的。即使是在 2025 年 11 月增加了使用 USDC 的选项，也是交由 Coinbase Custody 托管。

「很多用户并不理解 FDIC 保险意味着什么，」Lara 承认，「但对于那些理解的人来说，这是一个强烈的信任信号。它告诉用户：我们是一个真正的金融机构，而不是一个加密货币实验。」

Kalshi 的合规身份让它成为机构投资者唯一可以合法使用的预测市场平台。Lara 曾经的雇主桥水基金开始使用 Kalshi 的数据作为宏观经济分析的输入；全球最大的机构债券交易平台之一的 Tradeweb 与 Kalshi 达成合作，为其机构客户提供预测市场数据。此外，在 2025 年 12 月，CNN 和 CNBC 均与 Kalshi 达成合作，通过集成 Kalshi 数据用于分析和其他商业目的。

「我们从第一天起就想要服务机构投资者，」Mansour 说，「这不是因为我们不喜欢散户，而是因为机构资金才是让这个市场真正流动起来的关键。而机构只会来合规的平台。」2021 年上线后至年底，Kalshi 的总交易量仅有约 1040 万美元，次年增长至约 7640 万美元，2023 年来到了 1.83 亿美元。

虽然增长速度并不慢，但似乎没有看到想象中的爆发。究其原因，虽然获得了完全合规的牌照，但 Kalshi 被允许上线的合约类型还是有限制，基本围绕着美国宏观经济数据、气候、文娱等领域，且多为只能买是与否的二元期权。这与最初想要为机构提供直接对冲高影响力事件的目标相去甚远。

之所以会如此「惨淡」，是因为 CFTC 不允许政治成为可交易的事件。2023 年 6 月，Kalshi 向 CFTC 申请上线预测哪个政党将控制两院的市场，在经过 3 个月的审查后，CFTC 以「涉及赌博」和「州法律下非法活动」，且「违背公共利益」为由驳回申请，明确了 CFTC 对政治事件的态度。

但即使是我们也看到了总统选举、关税、战争这些政治事件对资本市场的巨大影响，如果 Kalshi 不能再次打破束缚，市场份额迟早会被离岸预测市场吞噬。2023 年 11 月，Kalshi 正式起诉 CFTC，要求开放对政治预测市场的限制。

2024 年 9 月，华盛顿特区联邦法院作出历史性裁决：法官裁定，CFTC 越过了其法定权限，选举合约不涉及「非法活动」或「赌博」，撤销了 CFTC 的禁令。这是预测市场历史上的又一个里程碑：一百多年来，美国人第一次可以在一个受监管的平台上合法地对选举结果进行投注。

CFTC 虽然在之后进行了上诉，但并没有改变政治事件被纳入预测市场的结果。2025 年 5 月，CFTC 撤回了上诉，正式接受了这个裁决。

用「合规之力」反超 Polymarket

随着政治的市场被打开，2024 年美国总统大选成为了预测市场的高光时刻。

2024 年全年 Kalshi 的交易额来到了 19 亿美元，是上一年的 10 倍有余，且接近一半部分由包括大选在内的政治事件贡献。但彼时最火的预测市场并非 Kalshi，而是隔壁的 Polymarket。

Polymarket 作为链上的离岸平台，在 2024 年大选以及之后的很长一段时间成为了预测市场领域的「当红炸子鸡」。没有严格的规则束缚，低费用、快速的结算以及全球化的流动性等优势让 Polymarket 成为了全球范围内用户的首选。对 Web3 行业内的投资者而言，由于山寨币的集体哑火以及宏观环境对币价的影响逐渐扩大，链上的闲置资金开始在这个灰色的市场中淘金。

除了基本的投注之外，各种套利策略如雨后春笋般破土而出，这个偏灰色的市场成了很多深谙金融之道投机客的印钞机。2024 年 Polymarket 的总交易额达到了近 90 亿美元，是 Kalshi 的 5 倍，而在此之前，Polymarket 的交易量都远小于 Kalshi。

2025 年，Polymarket 更是一路狂飙，先是获得纽交所母公司 20 亿美元投资承诺，后斥资 1.12 亿美元收购获得 CFTC 合规牌照的交易所 QCEX 以重返美国市场。

面对 Polymarket 的攻势，Kalshi 并没有自乱阵脚。「我们从不认为合规是唯一的竞争优势，」Lara 说，「它只是让我们有资格参与比赛。真正的竞争在于谁能提供更好的产品、更深的流动性、更多的市场选择。」在 Polymarket 占据了头版头条的 2025 年，Kalshi 选择继续深化合规优势，并加速产品创新。

在合规方面，Kalshi 进一步扩展了其监管护城河，与 Robinhood、Coinbase、Webull 等主流券商达成合作，让这些平台的用户可以直接在 Robinhood 交易 Kalshi 上的事件合约。这意味着 Kalshi 可以触达数千万潜在用户，而不需要自己获取每一个客户。

「我们的目标是成为预测市场领域的『基础设施』，」Mansour 解释道，「就像纳斯达克为股票交易提供基础设施一样，我们希望为事件合约交易提供基础设施。券商是我们的分销渠道，合规是我们的核心优势。」

在产品方面，Kalshi 大幅扩展了其市场种类。从最初的经济指标（CPI、失业率、GDP），扩展到体育、政治、天气、娱乐等各个领域。2025 年，Kalshi 推出了「parlay」功能，允许用户将多个事件组合成一个合约，大大提高了产品的复杂性和吸引力。

此外，Kalshi 还在探索预测市场的更多应用场景。2025 年，它推出了「企业对冲」产品，允许企业对冲天气、供应链中断、政策变化等风险。例如，一家农业公司可以在 Kalshi 上购买「干旱合约」，如果某个地区发生干旱，合约的赔付可以弥补农作物的损失。

「我们现在的目标是每周上线 100 个新市场，」Lara 说，「最终，我们希望任何你可以想象的事件，从奥斯卡最佳影片到明天的天气，都可以在 Kalshi 上交易。」

强大的战略定力和执行力在快速反馈在了数据上。2025 年 8 月，因 NFL 开赛，Kalshi 开始在周交易额上反超 Polymarket。9 月，Kalshi 交易额达到了 13 亿美元，而同期 Polymarket 却不到 10 亿美元。10 月，与 Robinhood 等平台的合作带来的渠道优势开始显现威力，Kalshi 的月交易额来到了历史新高的 44 亿美元，再次超过 Polymarket 的约 41 亿美元。

从 2025 年底至 2026 年初，Kalshi 的市场份额始终保持在 55% 至 60%。值得注意的是，Kalshi 目前的主要用户来自美国，Polymarket 则是面向全世界。

两条道路，一个未来

2025 年，预测市场的总交易量突破了 500 亿美元，Kalshi 和 Polymarket 占据了绝大部分份额。更重要的是，预测市场开始被主流媒体、学术界和政策制定者认真对待。

「2024 年大选是一个转折点，」Lara 表示，「当传统民调一次又一次地出错，而预测市场却准确地预测了结果时，人们开始意识到：市场可能比民调更可靠。」也正是在那之后，Kalshi 的数据开始被《纽约时报》、CNN、彭博社等主流媒体引用，作为选举分析的重要参考。学术研究表明，预测市场的准确性往往高于传统的民调方法，因为市场参与者有真实的金钱投入，会更认真地对待信息。

「我们正在从『赌博工具』转变为『信息基础设施』，」Mansour 说，「这是合规带来的最大价值。当你在一个受监管的平台上运营时，人们会把你当回事。」

「我们还在早期阶段，」Mansour 表示，「预测市场的总交易量相对于股票市场来说还是零头。但我们的愿景是，有一天，当人们想要对冲任何事件风险时，无论是选举、天气、还是流行文化，他们会首先想到 Kalshi。」

在这个愿景实现之前，Kalshi 还有很长的路要走。近期内华达州、新泽西州、伊利诺伊州、马里兰州、俄亥俄州、蒙大拿州、华盛顿州等相继对 Kalshi 发出停止令，声称体育预测合约属于州博彩法的管辖范围，Kalshi 没有获得相应的州级牌照。

「这场战斗的本质是管辖权的争夺，」Lara 分析道，「各州不想失去对博彩业的控制，因为博彩税是它们的重要收入来源。但我们认为，预测市场不是博彩，而是金融衍生品，应该由联邦监管。」Mansour 则半开玩笑地表示，「有时候我会羡慕 Polymarket 的简单，他们只需要担心一个监管机构，我们要担心 51 个，但这就是选择合规的代价，也是它的价值所在。」

在不确定中寻找确定，在混乱中寻找秩序正是预测市场的本质，而 Kalshi 的合规之路，正是这种哲学的最好体现。Kalshi 之于 Polymarket，正如 Coinbase 之于币安。每一条道路都会有靓丽的风景，也都会有丛生的荆棘，无关对错。只要你知道目的地，全世界都会为你让路。

原文作者： Benji Siem，IOSG Ventures

引言

Stripe 以 11 亿美元收购 Bridge。Mastercard 以约 20 亿美元收购 Zerohash。Robinhood 推出自有 L2。

这些并不是孤立的下注，而是一次结构性转变的信号——最大的金融科技巨头正在把区块链基础设施、稳定币和去中心化金融轨道直接嵌入它们的核心产品。过去十年里，金融科技公司通过软件原生平台和大规模数字化分发改造了支付、银行和投资。下一阶段已经开始：加密正在成为后端。

本报告分析了十家头部金融科技公司在数字金融领域的打法，重点关注它们的商业模式、收入驱动因素，以及整合加密支付与 DeFi 基础设施的策略。

一个一致的模式浮现出来：最成功的公司并不把加密当作投机性资产，而是当作可以提升结算速度、降低成本、拓展全球金融连接性的后端基础设施。稳定币尤其正在成为传统金融系统与链上市场之间的桥梁。

金融科技行业洞察

数字金融的共识：不同玩家如何看待这个机会

这十家公司的数字金融基础可以概括为：

「金融服务应当是无国界、实时、软件定义、可组合的——合规对终端用户是无感的。」

不同类型玩家对机会的理解：

基础设施型玩家（Visa、Mastercard、Stripe、Adyen）

• 基础观点：改造资金流动的底层管道，但不持有客户关系
• 机会：每一条新支付轨道（稳定币、A2A、即时支付）都在扩大可服务市场
• 加密切入点：稳定币降低结算摩擦，实现 7×24 小时资金管理

消费者平台型（Nu、Revolut、PayPal、Cash App）

• 基础观点：占据用户的主要金融入口，交叉销售一揽子服务
• 机会：把银行 + 支付 + 投资 + 加密收进一个 App 来提升 LTV
• 加密切入点：把加密当作提升活跃度和变现的一层（交易手续费、生息产品、跨境）

混合型玩家（Robinhood、Block、SoFi）

聚合商将聚合容量投标至各类市场：

• 基础观点：在 C 端产品 + 基础设施两端做纵向一体化
• 机会：在多层捕获利润（C 端活跃度、B2B 基础设施、资产托管）
• 加密切入点：双边加密策略（C 端分发 + 基础设施所有权）

金融科技领域的主要趋势

基于对这十家头部公司的分析，几个清晰的模式浮现。它们是本报告的核心论点，后续的公司案例和整合 playbook 都是对它们的印证。

基础设施优先，而非投机

几乎所有公司都把加密当作后端基础设施，而不是前端投机品。Visa、Mastercard、Stripe 和 Adyen 正在用稳定币升级结算层，同时保持 C 端体验不变。加密只有在「隐形」的时候才会成功。这是十家公司里最一致的模式，也贯穿了之后所有的整合策略。

稳定币就是那座「桥梁资产」

每一家触碰加密的公司都在押注稳定币作为 TradFi 与加密之间的过渡层：

• Visa：Solana 上的 USDC 结算、130+ 张稳定币卡计划
• Mastercard：USDC、PYUSD、USDG、FIUSD 四种稳定币，覆盖多条链
• Robinhood：与 USDG 合作并共享收益
• PayPal：自发 PYUSD，把结算环节内部化
• Stripe：USDC 用于跨境商户出金

稳定币能压缩结算时间、降低 FX 摩擦，并在没有波动敞口的情况下实现可编程的资金管理。

「受监管分发」构成的护城河

拥有庞大用户基础的公司（PayPal 4 亿、Revolut 5000 万 +、Nu 1.22 亿、Cash App 5800 万）把自己定位成合规的出入金入口，而不是协议建设者。它们的竞争优势不是技术，而是信任、合规和规模化分发。

DeFi 是 wholesale，而不是 retail

没有一家公司把原生 DeFi 协议直接暴露给 C 端用户。相反，DeFi 作为 wholesale 后端存在：收益来源（代币化国债、货币市场）、流动性优化（更快结算、更便宜跨境）、以及产品包装（用 DeFi 收益支撑的合规储蓄账户）。DeFi 成了支撑受监管产品的基础设施，而不是面向用户的体验。这个基础也决定了本报告后续的整合机会和投资主题。

多轨道策略（Multi-Rail）

公司们正在构建与支付方式无关的基础设施：

• Stripe：「不管走哪条轨道，我都要拥有那层可编程货币」
• Mastercard：「多轨道公司」，覆盖卡、A2A、实时支付、区块链
• Adyen：「面向企业支付的全球操作系统」

随着支付方式越来越碎片化（卡、A2A、稳定币、BNPL），赢家将是那些能在所有轨道之间智能路由的公司。

收敛点

胜出的策略可以提炼为：做可编程货币的合规外壳，通过分发、信任和合规来捕获价值，而不是靠持有协议或暴露投机敞口。

最具优势的公司至少具备以下之一：大规模分发（Nu、PayPal、Revolut、Cash App）、基础设施控制（Visa、Stripe、Mastercard），或纵向一体化（Robinhood、Block、SoFi）。

好模式 vs. 坏模式

可扩展且强势的商业模式

支付网络的「收费站」模式（Visa、Mastercard）

• 每笔交易边际成本近乎为零；巨大的固定成本杠杆；网络效应几乎不可攻破。
• 基本上可以无限扩展：每一笔新交易都在增加收入，但增量成本几乎为零。
• 加密整合风险： 理论上稳定币和 A2A 支付可能会绕开卡组织，但 Visa 和 Mastercard 的应对是把自己定位成「网络之网络」，坐落在所有轨道之上，包括加密。

Infrastructure-as-a-Service（Stripe、Adyen）

• 一旦嵌入商户技术栈，切换成本极高；收入随商户增长而复利；增值服务（反欺诈、税务、账单）不断拉高 ARPU。
• Stripe 2024 年处理了 1.4 万亿美元（约占全球 GDP 的 1.3%）。
• Stripe 的 Bridge/Tempo 下注是目前最激进的基础设施打法。如果稳定币支付规模起来，Stripe 可能会拿下加密原生商业的开发者层。

经常性收入 + 浮存金（Coinbase 订阅与服务、Revolut Premium）

稳定币储备利息（Coinbase 仅 2025 年 Q4 就从 USDC 赚到 3.325 亿美元）、质押奖励和订阅费带来的收入，比交易佣金稳定得多。

收入随 AUM/AUC 扩张，而不是只随交易量扩张，可预测性更强。

面向未被充分服务市场的低成本数字银行（Nubank）

每月服务成本仅 0.80 美元，而传统银行是 5–10+ 美元；月活率 83%+；净息差 17.7%。

在银行服务不足的市场，获客几乎是病毒式的；1.227 亿客户，交叉销售空间巨大。

风险较高 / 扩展性较差的模式

纯交易手续费依赖

• 收入 90% 以上来自交易手续费的公司，完全受市场周期摆布。加密熊市里，交易量可能跌 70–90%。
• 多元化很重要： Coinbase 交易收入占比从 2020 年的 96% 下降到 2025 年预期的 59%。Robinhood 现在有 11 条业务线。

PFOF（订单流付费）依赖

• PFOF 在欧盟已被禁止，在美国也持续受到审查。依赖 PFOF 的公司，其核心收入模式面临生死级别的监管风险。
• 更好的路径： 转向订阅（Robinhood Gold）、利息收入和机构客户（收购 Bitstamp）。

没有经常性 / 粘性收入的加密业务

• 只靠现货交易手续费的加密交易平台，没有质押、没有稳定币利息、没有托管、没有 DeFi 协议收入、没有订阅——这是一个极度顺周期的生意。
• 好的加密业务模式会叠加多条收入线（交易 + 质押 + 利息 + 协议费 + 订阅）。

没有利润的「比特币收入线」

• Block 在 2025 年 Q3 报告了 19.7 亿美元的比特币收入，但比特币收入成本为 18.9 亿美元，BTC 通道收入的毛利率只有约 4%。它拉高了营收，但对毛利贡献微薄。
• 它的战略价值在于生态锁定（在 Cash App 买 BTC 的用户粘性更高），而不是直接从 BTC 赚利润。

框架：什么才是「好的」加密金融科技商业模式？

金融科技加密整合 Playbook

下面的 playbook 梳理了十家公司如何执行上述基础。要理解这些打法为什么行得通，请回到前面的「主要趋势」部分。

稳定币整合（最常见、势头最猛）

• Visa：网络内 USDC 结算
• Mastercard：与 OKX 的卡合作；收购 Zerohash
• PayPal：自发 PYUSD（36 亿美元流通量）；支持 DeFi 使用
• Stripe：11 亿美元收购 Bridge 做稳定币编排；搭建 Tempo L1
• Coinbase：USDC 共同发行方 / 合作方；2025 年稳定币收入预期 14 亿美元

把加密交易做成一项功能

• Robinhood：加密交易与股票 / 期权原生整合
• Revolut：App 内可交易 200+ 代币
• Nubank：NuCripto
• Block/Cash App：比特币买、卖、转账

添加成本很低；在牛市里能吃到零售需求；并能加深用户粘性。

区块链基础设施自建

• Coinbase → Base Chain（基于 OP Stack 的 L2）
• Stripe → Tempo（L1，与 Paradigm 合作）
• Robinhood → Robinhood Chain（基于 Arbitrum 的 L2）

拥有链 = 拥有经济（Sequencer 费用、MEV、生态网络效应）。类比就是 Visa 自己建 VisaNet，而不是依赖第三方网络。

比特币的全栈打法（Block 的做法）

消费钱包（Cash App）→ 商户受理（Square Bitcoin/Lightning）→ 自托管（Bitkey）→ 挖矿（Proto）→ 开源开发（Spiral）。

这是高确信度的纵向下注：如果比特币真的成为日常支付轨道，Block 会拥有每一层；如果没有，这就是一次结果不确定的大额资源投入。

托管与机构服务

• Coinbase Prime：美国大部分比特币 / 以太坊现货 ETF 的托管方
• Mastercard 与 Visa：为机构加密 adoption 提供合规 / KYC / AML 层

机构资金需要可信、受监管的托管——这是一门高门槛、高利润的生意。

DeFi 出入金与协议参与

• PayPal：PYUSD 支持在以太坊上的 DeFi 借贷 / 交易
• Coinbase：Base Chain 承载 DeFi 协议；USDC 是 DeFi 中的主导稳定币
• Revolut & Robinhood：质押服务（ETH、SOL）

加密支付与 DeFi 的整合机会

上游（Wholesale / 基础设施层）

稳定币结算网络

把稳定币用于行间结算、资金管理和商户出金。结算时间从 T+2 压缩到近实时，降低代理行成本。

• 受益方：Visa、Mastercard、Stripe、Adyen
• 示例：Visa 在 Solana 上用 USDC 结算 VisaNet 的义务

代币化货币市场作为流动性

把代币化国债（比如 Ondo OUSG、Franklin OnChain）当作生息储备，既不损失流动性，也不承担信用风险。

• 受益方：PayPal、Nu、Revolut、SoFi
• 示例：Mastercard MTN 支持代币化的国债资产

跨境汇款轨道

用稳定币轨道替代 SWIFT / 代理行做 B2B 和 C 端汇款。即时结算、更低费率、更好 FX 汇率。

• 受益方：Stripe、PayPal（Xoom）、Revolut、Nu
• 示例：Stripe 为全球商户启用 USDC 出金

可编程合规层

基于智能合约的 AML/KYC、交易监控和制裁筛查。自动化合规、降低人工、实现实时风险评分。

• 受益方：所有受监管玩家（尤其是卖增值服务的 Visa、Mastercard）
• 示例：Visa Protect 用于 A2A 支付、Mastercard Crypto Secure

下游（C 端 / 商户层）

稳定币绑定卡

直接从稳定币余额消费的卡，在 POS 端转换为法币。

• 受益方：Visa、Mastercard（基础）、Revolut、Cash App（分发）
• 示例：Visa 的 130+ 张稳定币卡计划、Mastercard OKX Card

加密抵押借贷

用加密资产作为法币贷款的抵押品，而不触发应税事件。

• 受益方：Robinhood、SoFi、Block、Revolut
• 示例：通过 Cash App 或 SoFi 提供的比特币抵押贷款

生息储蓄账户

用代币化国债或 DeFi 借贷协议支撑的高收益储蓄产品，以合规外壳交付。

• 受益方：Nu、Revolut、PayPal、SoFi
• 示例：Revolut 提供的「crypto earn」类产品，回报接近质押收益

商户稳定币结算

让商户以稳定币而非法币结算，降低 FX 风险、加快出金。

• 受益方：Stripe、Adyen、Square、PayPal
• 示例：Mastercard 通过 Nuvei/Circle 让商户以 USDC、PYUSD 或 USDG 结算

即时跨境 P2P

稳定币驱动的汇款，秒级到账、费率低于 1%。在 LatAm 和亚洲对 Western Union/MoneyGram 形成挤压。

• 受益方：PayPal（Xoom）、Revolut、Cash App、Nu
• 示例：Nu 在拉美实现 BRL → USDC → 本地货币的转账

差异化 / 高利润的小众机会

Self-Custody Wallet-as-a-Service

面向机构和高净值用户的白标自托管方案。既能收取托管费用，又能满足自托管合规要求。

• 受益方：Robinhood（Bitkey）、Block、Stripe（通过 Bridge）
• 示例：Block 的 Bitkey 硬件钱包

基于区块链的忠诚度计划

把积分以代币形式发行，实现跨生态兑换。提高粘性，并创造代币化奖励的新收入。

受益方：Mastercard、Visa、PayPal

面向机构的 DeFi 协议整合（潜力巨大）

通过合规中间件，为机构提供受监管的 DeFi 借贷、质押、流动性挖矿入口。

• 受益方：SoFi（Galileo）、Stripe（Bridge）、Mastercard（MTN）
• 示例：SoFi Galileo 为银行提供白标加密质押

隐私保护支付

用零知识证明实现「既私密又合规」的稳定币转账。支持机密的企业付款，同时满足 AML 合规要求。

· 受益方：所有公司（尤其是做 B2B 的 Visa/Mastercard）

Unbundling-Rebundling：结构视角

连接到另一份报告的洞察：The Architecture of Value: Structural Evolution of Financial Innovation and Deep Dive Report on Venture Capital Strategies

Rebundling 的赢家是基础设施提供商，而不是消费者平台

最持久、最具扩展性的金融科技生意，是让别人来做 bundling，而不是自己去 bundle：

基础设施玩家（Visa、Mastercard、Stripe、Adyen）

• 90–98% 毛利率、50–62% 经营利润率
• 获客成本近乎为零（开发者 / 银行带来用户）
• 网络效应或开发者锁定是护城河
• 收入随生态扩张而增长，而非直接获客

消费者平台（Robinhood、Nu、Revolut、PayPal）：

• 30–50% 毛利率、10–25% 经营利润率
• 200–450 美元的获客成本
• 必须做到 3+ 款产品采用才能盈利
• 对监管变化和市场周期更脆弱

Visa 在 17 万亿美元支付量上拿到 97.8% 的毛利，而 Robinhood 的加密交易收入是顺周期的——这个对比说明了二者根本性的差距。

决定 Rebundling 成败的三个关键依赖

依赖 1：资金来源（银行牌照 = 复利型护城河）

• 赢家：Nu（190 亿美元存款，3–4% 资金成本、17.7% 贷款净息差）、SoFi（银行牌照能吸收存款）
• 输家：PayPal（无牌，无法吸收存款）、Revolut（英国牌照延迟，无法在借贷端竞争）

没有银行牌照的消费金融科技，要么被 BaaS 合作方绑架（比如 2024 年 Synapse 崩溃），要么无法把「存款—贷款」的利差内部化——而这才是 rebundling 赚钱的关键。

依赖 2：交叉销售经济（3+ 产品的门槛）

• 单产品用户（年收入 50 美元、LTV 150 美元）在 200–450 美元 CAC 下是亏钱的。三产品用户（年收入 180 美元、LTV 540 美元）才开始盈利。
• 成功案例：Robinhood（11 款产品，ARPU 191 美元，同比 +82%）、Revolut（财富业务收入 +298%）、Nu（跨产品月活 83%）
• 失败案例：PayPal（4 亿用户，但大多只用结账，Venmo/ 加密 / 储蓄交叉卖不动）

依赖 3：开发者 / 企业锁定（整合深度）

• Stripe 的护城河： 一旦整合了 Billing + Tax + Connect + Radar，要拆除需要 6+ 个月的工程投入。每多一个产品，切换成本就再复利一次。
• Visa 的「混序」天才之处： 2 万家银行互相竞争客户（去中心化），但全都用 Visa 的协议（中心化）。银行不能离开，因为网络本身就是产品。零 CAC，97.8% 毛利，坐收 17 万亿美元交易量的「过路费」。

对 C 端加密而言，结构性挑战包括：托管责任、利润被压缩（Uniswap 0.3% vs. Coinbase 1–2%）、没有锁定（用户可以自托管提走）、强顺周期性（Coinbase 在 2022–2023 年收入 -75%）。

加密胜出的基础：做「稳定币的 Stripe / Visa」

金融科技成功案例的共同模式很清晰：构建合规中间件，为企业和金融科技客户抽象掉区块链的复杂性。

投资主题 1：稳定币编排层

• Stripe 11 亿美元收购 Bridge 证明了一件事：企业想要稳定币结算，但不想自己跑节点、管钱包，也不想去搞定 50 个州的牌照。
• 胜出的产品：一个 API 同时处理多链路由、流动性优化、合规筛查和税务报告。企业只需调用 POST /transfer，基础设施负责剩下的一切。
• 经济模型：在巨量交易上收 0.5–1% take rate，每笔交易边际成本为零，一旦接入切换成本极高。同样是 90%+ 毛利，但应用在 2 万亿美元 + 的稳定币结算市场上。

投资主题 2：Vault-as-a-Service（「Fireblocks」式打法）

PayPal、Robinhood、Nu 都托管着几十亿美元的加密资产。托管需要 OCC 合规、MPC/HSM 安全、1 亿美元 + 保险、灾难恢复。

• 机会在于：提供「加密托管界的 AWS」——企业通过 API 接入，由它负责密钥管理、策略引擎（比如「10 万美元以上提现需要 3 个审批」）、合规报告、OFAC 筛查。
• 每一家加了加密的金融科技都需要它
• 零 CAC（B2B 销售周期）
• 高留存（换托管 = 12+ 个月的安全审计）
• 赢家：Fireblocks（80 亿美元估值）、Anchorage Digital（持 OCC 牌照）、Copper.co

投资主题 3：DeFi 中间件 /「Vault 策展人」层

目前缺失的是：一个「DeFi 收益的 Stripe」。它能在 Aave、Compound、Morpho 以及代币化国债（Ondo OUSG）之间聚合收益，同时抽象 Gas 费、生成税务报告（IRS 合规的 1099）、提供保险外壳和合规层。

Vault 策展人的机会：

• Ondo Finance：代币化国债，5% 收益
• Backed Finance：代币化公司债
• Maple/Goldfinch：带承销方的机构级 DeFi 借贷

具体例子：SoFi 账面上有数十亿美元的存款，传统账户只给 0–1%。如果它的 B2B 平台 Galileo 能提供一个「DeFi Yield API」，对接 5% 的代币化国债，SoFi 就可以给客户 4% APY，自己留 1% 利差，并且不把资产压在资产负债表上。这种介于协议与受监管金融科技之间、负责合规外壳和税务报告的中间件打法，就是当下的空白地带。

框架：评估金融科技商业模式

总览表

各公司加密整合与基础对齐

结语

金融科技的未来在于传统金融平台与可编程金融基础设施的融合。区块链技术并不是在取代现有系统，而是越来越多地被整合进来，作为一层在幕后运行的结算和流动性层。稳定币、代币化资产和链上市场带来了更快的结算、更便宜的跨境支付和新的金融产品，而对终端用户来说基本是隐形的。

最终，最能在数字金融里捕获价值的，是那些同时具备大规模分发、监管信任和基础设施控制的公司。不管是通过支付网络、开发者平台，还是消费者金融生态，赢家都将是那些一边抽象掉金融复杂性、一边在多条支付轨道之间做编排的平台。随着可编程货币被更广泛地采用，能成功把传统金融与区块链基础设施整合在一起的金融科技公司，将塑造下一代全球金融服务。

一个顶级的电竞职业选手，通常在这些方面都是变态的——反应能力、手眼协调能力、多线操作能力、游戏策略与意识、心理抗压能力、专注度以及耐力。

比如英雄联盟最高的山 Faker，他的反应时间仅为夸张的 106 毫秒，而普通人的平均反应时间高达 200 – 220 毫秒。在游戏中，他不但操作自己的英雄，还频繁地将游戏画面切到地图的其它区域以获取信息并做出指挥决策。他精准到毫秒级别的微操集锦数不胜数，在 2018 年开始因年岁渐长陷入低谷后，又能够凭借强大的心态重回世界之巅。

meme 币，在过去通常被视为创造力以及叙事想象能力的游戏。但如今，这个游戏已经发生了彻底的变化——这是一场全球范围内的热度捕捉大赛。这场游戏中的顶级选手，其能力正在向电竞选手的级别靠近。更甚者，真正的电竞选手也加入了这场游戏。想要在这场游戏中脱颖而出，斩获奖金，其难度已经远超出我们的想象。

Pump.fun，已经是全球最大的 24 小时线上电竞平台。

「新世代交易」

这是英文圈为 meme 币交易所创造出的新名词，「New Gen Trading」。这个名字体现了当前 meme 币交易的一个新趋势——玩家年轻化、交易激进、频繁且快速。

相比于我们中文圈仍然更广泛沿用的「PvP」一词，「新世代交易」听上去更为美好，但无法掩盖其背后厮杀的残酷——为了捕捉最新的热点需要武装到牙齿，逢高就卖，绝不心存任何幻想。

58 秒，这是当前 Solana 链上 meme 币的平均持仓时间。而在 3 年前，平均持仓时间长达 1 天。

而本月对 pump.fun 用户的交易情况统计中，有约 47.5% 的用户处于亏损，约 49.7 的用户只兑现了不超过 500 美元的利润。如果能够兑现出 500 美元以上的利润，你就已经是市场上前 1.36% 的佼佼者。

但前仆后继的 meme 币玩家，想赚到的都是改变人生的大钱。如果这个大钱的标准是 5 万美元及以上，那么你需要赢过 99.6% 的人。

要赢过 99.6% 的人究竟有多难？我们来复盘一下近期爆火的顶级交易员 @clukz 的视角。他的生涯已兑现利润，已经约为 200 万美元。

要赚钱，你需要快如疾风

首先，他的 X 推送信息流里出现了一条来自 Solana 联创引用转发白宫 X 官推的一条推文，toly 所发送的推文只有一张图片。

toly 想表达什么？不重要。clukz 在视频中自言自语了一句「这是啥？」，然后立马用 Google 搜索了这张图片，发现 toly 所发送图片对应的形象叫「Lrrr」。

从他看到这条推文，到搜索出正确的结果，仅用时 7 秒。

这时他的代币监控流已经跳出了好多个使用这张图片所发出来的新代币。找到正确的答案，是赢得这局游戏的基础。而用时多久，决定了能赢多少的上限：

而从他得到正确答案，到他的第一笔买入，搜索 ticker 到买入的过程，又仅仅用时 4 秒钟，他得以在该币仅在 4000 美元市值时，买到了约 19% 的筹码。

买入成功后 3 秒钟，该币的市值就达到了 26000 美元，翻了 4 倍。clukz 在此时开始了第一笔卖出，并在接下来的 3 分钟内将所有筹码分批全部卖完。

最终，在该代币上，他用 3 分钟多一点的时间，他斩获了 3000 美元利润。

接下来是一个来自 pump.fun 推文的代币。他捕捉到了推文中反复出现的关键词「early」：

从这条推文出现，到他输入「early」搜索相关代币，他只花了 2 秒钟的时间来做出反应。

他没有立即出手，而是等到一个图片、名称以及 ticker 都与原推文最匹配的代币出现时才出手买入。根据他的说法，这种即时突发推文热点，其名称有着完整的推文内容非常重要：

这个符合他要求的代币出现后，他不到 1 秒钟就点击了买入。他点了两笔 10 SOL 的买入，但两笔买入的平均市值已经相差巨大，分别为 5500 美元以及 18000 美元。

买入完成 2 秒后，他开始卖出，又是在 3 分钟内全部清仓。在该代币上，他兑现了约 8400 美元的利润。

接下来是最夸张的一幕。他看见了 Dogecoin 官推更换了头像，此时他还在打着堡垒之夜：

他立马切出游戏，还没来得及搜索可能的 ticker，新代币监控中就已经跳了出来，于是果断买入。这个切掉游戏画面到买入的动作，又是仅用了 2 秒钟。放弃一场堡垒之夜游戏到加入一场 meme 币游戏后，他一路卖卖卖，又收获了 5000 美元。

突发消息导致原叙事不再成立，很多玩家可能因为来不及反应就自认倒霉了。但 clukz 展示了顶尖玩家的反应力，没有运气，全靠反应力和速度。

先是「龙虾」创始人引用了一条「华尔街有龙虾」的推文，他立即根据推文关键词，选中了 $LOBSTER 这个标的并买入：

接着，「龙虾」创始人回复了一个新名字「bullclaw」。他果断按下了 100% 卖出的按钮，砸出了一根大阴线：

然后他又在 2 秒的时间内，买入了 $bullclaw。最终，他在错误的「龙虾」上赚了约 1000 美元，又在正确的「龙虾」上赚了约 6700 美元。

强者也不分中英文，clukz 并不只是在 Solana 上如鱼得水。在视频中，他秒买了来自何一推文的「futiure」以及币安周边的「币安木鱼」，这需要对中文 meme 圈的叙事角度有着深刻的理解。

当一个老外在 BSC 上都能比我们中国人还要快时，这场游戏的难度，真的只能说是堪称地狱级了。

meme 交易「电竞化」

clukz 真的是一名前堡垒之夜职业选手。

在 2021 年至 2025 年间，他曾为 7 支不同的战队效力。作为曾经的堡垒之夜职业选手，他的职业生涯并不算成功，生涯累计总奖金只有 5630 美元。他曾参加过 S 级别的区域性赛事，但最好成绩也只有第 24 名。在相当多的小型周赛上，他也从未夺冠，最好成绩只有季军。

在 2025 年，他参与的最后两次 S 级别的区域性赛事里，一共有 6 名选手夺冠（每队 3 人），得到了前往世界总决赛的门票。这 6 名选手的生涯总奖金，加起来只有 90 多万美元。

clukz 在 2025 年 4 月下旬，开始了疯狂的每日 meme 币印钞模式，每个星期结算时，他从未亏损。在 2025 年 8 月还曾击败过他的对手们眼里，彼时的他可能只是一个微不足道的对手。但他用了仅 1 年的时间，赚到了这些对手们 5 年甚至更长的堡垒之夜职业生涯里多得多的美元。

把天赋带到 meme 币，彻底改变了 clukz 的职业生涯。而这样做的前电竞职业选手，并不止 clukz 一个，圈内其它的顶级交易员，例如 @orangie 和 @meggafaze，都曾经有着堡垒之夜职业选手的经历。

meme 币的交易「电竞化」，并不狭义上地指电竞选手投身到 meme 投机的阵营，而是想要通过交易 meme 币赚钱，本身有了像电子竞技一样的门槛。就像打 FPS 游戏时，玩家需要好的显示器、鼠标、键盘、耳机和声卡，对这些设备进行一次又一次地调试，直到这些设备能够让玩家在游戏中发挥出最好的水平。

最最起码的，想要在 meme 币的比赛中赢过他人、收获利润，你需要一台足够流畅的台式机和足够快的网速。就像你要先保证游戏能够流畅运行，并且连接游戏的延迟够低。若不然，在比赛的一开始就会输在起跑线上。

GMGN 创始人给出的「打狗最低配置」

在跟上了硬件、网络层面的「军备竞赛」后，等待玩家继续修炼的，是像 clukz 那样的「电竞选手能力」：

– 你需要每天高强度坐在电脑前，盯着重点关注的推特账号发表的最新动态，clukz 表示，他一天坐在电脑前 16 小时

– 你需要锻炼将这些动态关联到 meme 币上的敏锐嗅觉，顶尖选手的反应只有区区几秒钟

– 你不能瞻前顾后，需要快速决断。clukz 说，「捆绑不是那么重要，前 10 – 20 秒大家都在比谁更快，持仓分布没人在意」

– 你需要毫不留情地将低价拿到的筹码一路卖出，绝不心存任何钻石手暴富的幻想

– 面对失败，你需要有坚信自己会赢的决心。强如 clukz，他也说自己放出的视频是个操作集锦。赚钱并不容易，他在 80% 的时间里仍然会被套、被夹、被 dev 坑或是买错币

对于一个完完全全的新手，你还需要学会使用交易、推文监控工具，熟悉这场游戏里导致暴涨的文化和逻辑…

这是一场残酷的竞争。你的盈亏，要从无数个屏幕背后的交易员手中掠夺。

结语

作为币圈的老玩家，我们仍然习惯用过去对 meme 币的认知来解读当前的市场。也正因如此，在难熬的市场中，有很多「pump.fun/meme 币毁掉了加密货币」的声音。

但投机的游戏永不停止。新进入币圈的年轻人，看到的就是这样一个残酷的市场。他们眼中的 meme 币，仍然是一个可能快速改变他们生活的希望，只不过不再是比谁更酷、比社区是否更有凝聚力的创造力游戏，而是残酷的、刀刀见血的拼杀。

在 pump.fun 官推发起的最新投票里，「社区信念」仍然以压倒性的优势获胜。大家都怀念过去那个有趣也简单、拿着 meme 币可以安心入睡的时代。

可总有人正年轻。无论我们喜欢与否，无论我们多怀念过去，总有新人用他们的方式来理解市场，并找到在这个市场环境下的生存之道。

1、CEX 热门币种

CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：

1. BTC: -1.61%
2. ETH: -3.29%
3. SOL: -3.63%
4. TAO: -4.09%
5. XRP: -2.72%
6. ZEC: +2.13%
7. BNB：-3.33%
8. DOGE: -2.88%
9. PAXG：-1.92%
10. 币安人生：+13.19%

24 小时涨幅榜单（数据来源为 OKX）：

1. ENJ：+28.4%
2. GALFT：+6.38%
3. RESOLV：+6.01%
4. MAGIC：+4.53%
5. AIXBT：+3.69%
6. NEAR：+3.57%
7. ZAMA：+3.24%
8. PARTI：+3.04%
9. ZEC：+2.92%
10. KAITO：+2.81%

24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：

1. GAME.M/USDT：+78.43%
2. MIGI.M/USDT：+59.09%
3. FGNX.M/USDT：+25.77%
4. AEHR.M/USDT：+21.05%
5. SOXL.M/USDT：+17.17%
6. HUT.M/USDT：+15.78%
7. AXTI.M/USDT：+14.1%
8. USAR.M/USDT：+13.73%
9. RIOT.M/USDT：+12.97%
10. TER.M/USDT：+11.4%

2、链上热门 Meme Top 5（数据来源为 GMGN）：

• Freedom of Money（BSC）
• 4（BSC）
• 共建（BSC）
• FOME（BSC）
• 龙虾（BSC）

头条

伊朗拟在停火期对过境油轮征收通行费，每桶 1 美元且须以比特币支付

伊朗石油、天然气和石化产品出口商联盟发言人称，伊朗拟在为期两周停火期间，向所有通过霍尔木兹海峡的油轮按每桶 1 美元收取通行费，并要求油轮使用接近伊朗海岸的北线航道，向伊方电邮申报货物后，以比特币等数字货币在几秒内完成支付。伊朗表示，此举是为监控是否有武器运输，未获许可船只将面临军事打击威胁。目前仅少数与伊朗有关联的油轮尝试通行，约 300 至 400 艘船舶在海湾内等待出海，行业人士称两周内难以清空积压。

美联储会议纪要：更多官员提及加息可能性

美联储 3 月会议纪要系那是，在 3 月会议上，希望向市场传递下一步可能加息而非继续降息信号的官员人数有所增加。会议纪要显示：“一些与会者认为，有充分理由在会后声明中对委员会未来利率决策作出双向描述。”相比之下，1 月会议纪要中仅提到“几位”与会者持这一观点。在美联储的表述体系中，“一些”（some）所指的人数多于“几位”（several）。

CZ 新书看点合集：差点成为 Mt.Gox 中国区 CEO、提前得知 94 禁令消息、狱中给囚犯介绍加密货币……

4 月 8 日，CZ 的个人回忆录《币安人生》正式上线，书中提到 CZ 诸多个人精彩经历，如 2014 年初自己被推荐去做 Mt.Gox 中国区 CEO，负责中国业务，还能拿 10%股权。结果合同快签时，Mt.Gox 在 2014 年 2 月 7 日暴雷，暂停用户提款，于是 CZ 才决定不加入。

在 94 禁令公布前一天晚上，CZ 手机里有一条留言，称第二天会有“大整顿”。当日凌晨 12 点半，CZ 就和何一等高管紧急召开了电话会，最终决定他与何一、Heina 先去东京，而其他人暂时留守上海。

CZ 在服刑后期，自己被转入中途之家，在那里他获批做志愿者，而志愿工作的内容之一，是帮忙给囚犯做加密货币教育资料。

CZ 新书《币安人生》更多有趣内容，可阅读《CZ 新书十大揭秘：提前获悉“九四”，火币易主内幕首度公开》

行业要闻

伊媒：霍尔木兹海峡已全面关闭

据伊朗 Press TV：霍尔木兹海峡已全面关闭，并迫使油轮返航。

美国财政部将提出规则要求稳定币发行商承担反洗钱和制裁合规义务

美国财政部即将发布拟议规则，要求稳定币发行商建立打击洗钱和制裁违规行为的标准。根据 CoinDesk 获取的提案摘要，财政部下属金融犯罪执法网络（FinCEN）和海外资产控制办公室（OFAC）将联合制定规则，明确发行商如何遵守去年通过的 GENIUS Act，包括建立控制措施以阻止、冻结和拒绝可疑交易。

项目要闻

Base 生态借贷协议 Seamless 宣布关停，用户需在 6 月 30 日前提款

Base 生态借贷协议 Seamless Protocol 宣布关停。UI 将于 2026 年 6 月 30 日下线，此日期之后，团队支持也将停止。用户需在该日期之前从协议中移除所有资产，通过 UI 提取资产远比直接与合约交互简单，一旦 UI 下线，用户仍可通过手动合约交互找回资产，但过程复杂，且将无法获得团队支持。

WLFI 合作方 AB network 被曝与受制裁柬埔寨诈骗关联公司有关

与特朗普支持的加密项目 World Liberty Financial 达成合作的 AB network，其在东帝汶规划的”区块链主题度假村”项目涉及三名后被美国财政部制裁的个人，这些人与被指控运营全球诈骗网络的柬埔寨 Prince Group 存在关联。公司记录显示，该开发公司的大股东 Yang Jian 于去年 10 月因涉嫌与 Prince Group CEO Chen Zhi 合作而被制裁。三名受制裁个人在制裁宣布后已从该项目中移除，目前无证据表明非法资金流入该开发项目或 AB network 与 Prince Group 存在直接关联。

Yuga Labs 与 Ryder Ripps 达成和解，BAYC 商标纠纷落幕

uga Labs 与艺术家 Ryder Ripps 就长期商标纠纷达成和解，标志着围绕 Bored Ape Yacht Club（BAYC）的法律争议接近结束。根据和解协议，Ripps 及其合作伙伴将被禁止继续使用 Yuga Labs 的相关图像及商标。具体条款尚未完全披露。

投融资

Pharos 完成 4400 万美元 A 轮融资

据官方消息，Pharos 宣布完成 4400 万美元 A 轮融资，以扩大链上经济规模。本轮融资由 Sumitomo Corporation 的 CVC 部门、Snz holding、Chainlink、FlowTraders 以及部分未公开的全球金融巨头支持。Pharos 正在 build 金融级基础设施，以在全球范围内连接 TradFi 与 DeFi。

人物*声音

CZ：旧手机号已停用多年，新号主疑为黑客或警方

CZ 在 X 平台发文表示，其旧手机号多年前已停用，新号主疑似为黑客或警方，且此前曾试图申请做其助理。CZ 提醒用户注意安全，建议不要添加该号码。此前消息，CZ 早年手机号在新书中误泄漏。

Adam Back 回应：我不是中本聪

Adam Back 在 X 平台发文表示，自己并非中本聪，但很早就高度关注密码学、在线隐私和电子现金对社会的积极影响，因此自 1992 年左右开始积极参与 Cypherpunks 列表上关于电子现金和隐私技术的应用研究，这些研究促成了 Hashcash 及其他理念的诞生。

此前，纽约时报发文指出 Adam Back 或为中本聪，文章作者认为 Adam 与中本聪在语言习惯、技术背景、意识形态和逻辑运用上高度相似。

原文作者：Sleepy.md

人类文明的每一次出逃，都是这个样子开始的。

1620 年 9 月，102 人挤进一艘名为「五月花号」的木船，自英国普利茅斯港起锚，驶入凶险的北大西洋。逼仄的船舱里装载的不止是行李，更是一整套政治蓝图，他们要在新大陆筑起一座「山巅之城」，一个挣脱英国国教管束、远离腐败贵族盘剥的崭新世界。

他们不为探险而来，也不为经商而至，他们只是一群试图逃脱命运的人。

168 年后的 1788 年，首批英国囚犯被流放至澳大利亚。彼时的欧洲人将那片大陆视作世界的边缘，一个天然的流放地，专门用来把不需要的人打包扔掉，任由他们自生自灭。结果，那些被抛弃的囚犯偏偏在那里扎了根，盖起了城市，建成了国家。

再往后数，1848 年的加利福尼亚淘金热，1880 年代的西伯利亚大开发，1900 年代初的巴西橡胶热潮……人类文明每一次企图「重置」，拿到的总是同一个剧本：寻找一片无主之地，宣告新秩序的降临，随后资本、人流与技术疯狂涌入，在极其恶劣的绝境中，生生蹚出一套全新的生存逻辑。

现在轮到火星了。

但区别在于，五月花号有英国政府的默许，澳大利亚本就是英国王室的殖民地，加州淘金热的背后更有美国联邦政府的土地政策在托底。这一次，驱动这一进程的不再是任何国家意志，而是一批私人资本，包括风险投资人、硅谷创业者、前 NASA 工程师，以及埃隆·马斯克。

国家意志驱动的殖民，底色是税收、军队与主权逻辑；而私人资本催生的殖民，骨子里刻着的是回报率、退出路径与叙事溢价。这两套底层逻辑孕育出的文明，注定从一开始就大相径庭。

那么，这群挥舞着私人资本大棒的人，究竟在赌什么？

你还在焦虑 AI，他们已经在讨论火星矿产权

2025 年的一个寻常工作日，Tom Mueller 正向一众投资人推介他的新公司。

Mueller 不是普通的创业者。他在 SpaceX 工作了将近 20 年，亲手操刀设计了猎鹰 9 号的 Merlin 发动机，正是那台轰鸣的引擎，将人类送入国际空间站，将卫星推入既定轨道，更将 SpaceX 从一家濒临破产的边缘企业，托举成了今日估值万亿的商业帝国。

2020 年底，Mueller 离开 SpaceX，转身创办了 Impulse Space。这家新公司的核心使命一语蔽之：把货物送到火星轨道。

是的，目标不是近地轨道，也不是月球，就是火星轨道。

他的目标客户，是那些亟待在火星轨道上部署卫星、探测器与补给舱的机构和企业。他的逻辑异常清晰：火星任务的基础设施，必须从此刻起破土动工。等到马斯克的星舰真正冲天而起的那一刻，必须得有人，已经在那条航道上提前候着了。

2025 年 6 月，Impulse Space 拿下 3 亿美元 C 轮融资，总融资额达到 5.25 亿美元。投资方名单挺豪华的，Linse Capital 领投，Founders Fund、Lux Capital、DCVC、Valor Equity Partners 跟投。Founders Fund 是彼得·蒂尔的基金，Valor Equity Partners 是马斯克系公司的早期投资人。这绝非一群被火星狂想冲昏头脑的狂热散户，而是硅谷最为老辣的一批资本。

视线拉回眼前，你我朋友圈里最热门的话题，叫做「AI 会不会让我失业」。

在同一颗星球的同一条时间轴上，有人正为眼下的饭碗日夜焦灼，有人却在博弈火星矿权的归属。这就是最真实的认知时差，不同的人被折叠在不同的时间维度里，有人活在 2025 年，有人活在 2035 年，有人活在 2050 年。

这种认知时差并非新鲜事。1990 年代初，当大多数中国人还在讨论该不该买台彩电时，早有一小拨人在捣鼓互联网；到了 2010 年代初，当大多数人还在按诺基亚键盘时，已经有人在开发移动端 App。

每一轮技术浪潮，都在不可避免地制造这种时差。那些率先睁眼的人未必更聪明，而是他们置身的信息与资本漩涡，逼迫他们必须向更远的未来要答案。

但这一次的时差，比过往任何一次都更为悬殊。

对 AI 的焦虑固然真实，可它依然只是一个困于「当下」的焦虑。而火星产业则是一盘押注「未来」的大棋，且这个未来不是区区五年，而是二十年、五十年。

火星产业链

提及「火星产业」，许多人的第一直觉是那是遥不可及的科幻，是马斯克虚无缥缈的白日梦，是硅谷巨贾的烧钱玩具。

这种论断在 2015 年毫无破绽，在 2020 年也大体公允，但在 2025 年，它已然不成立了。

火星产业链当下的形态，极度神似 1998 年的互联网。那时基础设施还没建好，大多数公司还在烧钱，商业模式还不清晰，但已经有足够多的真实资本、真实技术、真实人才在里面运转。你可以说它 Still Early，但你绝不能否认它的存在。

这条横跨星际的产业链，由底层至顶端，大致可拆解为五层。

第一层：运载。

把东西从地球送到火星，首先需要火箭。在这层基建里，主导者固然是 SpaceX 的星舰，但另一家名为 Relativity Space 的公司同样不容忽视。

这家公司做的事情，是用机器人把整艘火箭 3D 打印出来。他们的火箭 Terran R，从发动机到箭体，95% 的零件都是打印的。此前，Relativity Space 手里已经攥着 29 亿美元的发射合同。他们的逻辑是，传统火箭的供应链太长、太脆弱，一旦进入高频大规模发射阶段，零件供应就会成为死穴。而 3D 打印能将供应链压缩到极致，因为你只需要一堆原材料和一台打印机。

第二层：轨道运输。

把货物从近地轨道送到火星轨道，面临的是截然不同的工程挑战，需要专属的推进系统与轨道规划。而这，正是 Mueller 麾下的 Impulse Space 正在攻克的阵地。他们所研发的推进系统，能够支撑航天器在深空中完成精准的微操机动。它是未来火星远征不可或缺的基础设施，恰如今日之物流命脉之于庞大的电商帝国。

第三层：建筑。

人登上了火星，住哪儿？这一层最有意思的公司叫 ICON，一家 3D 打印建筑公司。他们已在地球上成功打印了民宅与军事基地，如今手握 NASA 5720 万美元的合同，专注于研究如何就地取材，利用火星土壤（玄武岩、高氯酸盐、硫磺）直接打印出人类居所。该计划被命名为 Project Olympus。

不仅如此，ICON 还为 NASA 在德州休斯顿打造了一座名为 CHAPEA 的火星栖息地模拟舱。这座 158 平方米的全 3D 打印舱体，在 2023 年 6 月迎来了四名志愿者。他们非演员，亦非网红，而是 NASA 精挑细选的科学家与工程师。在长达 378 天的火星生存模拟中，他们亲手种植口粮，外出漫步必须穿戴宇航服，就连与外界的通讯，也被极其严苛地设定为 22 分钟的单程延迟，因为火星和地球之间的实际通讯延迟就是这个数字。

2024 年 7 月 6 日，这场漫长而孤独的星际生存演习才正式宣告落幕。

第四层：采矿。

火星上有什么资源？铁、铝、硅、镁，还有大量的二氧化碳和水冰。但更具商业想象力的是火星轨道周边的小行星。那些岩石中，富含着地球上极度匮乏的铂族金属，铂、钯、铑，这些在地球上极度稀缺的元素，恰恰是当下新能源汽车、半导体和氢能产业链的核心咽喉。

一家叫 AstroForge 的公司，正在做的事情就是去小行星上采这些金属。2025 年 2 月，他们成功发射了首颗探矿卫星 Odin，直奔编号 2022 OB5 的小行星而去。总计 5500 万美元的融资额在航天圈并不算多，但他们是全球第一家真的把采矿卫星送去深空的私人公司。

第五层：能源与资源。

火星贫瘠，既没有化石燃料，太阳能效率也仅有地球的 43%，核能自然成了唯一现实的选项。但更具跨时代意义的能源宝库位于月球。那里有海量的氦-3，这种在地球上极度稀缺、月球表面却储量惊人的同位素，被视为理论上最完美的核聚变燃料。

一家名叫 Interlune 的公司，正在死磕月球氦-3 的提取技术。2025 年 5 月，他们与美国能源部正式签署了一纸购买协议。这不仅是一笔交易，更是人类文明史上首份针对地外天体资源的政府采购合同。

这五大层级，每一层都有真实运转的公司、真金白银的融资与硬核落地的技术。2025 年，全球太空创业公司的融资总额逼近 90 亿美元，同比激增 37%。这不是虚无缥缈的科幻，而是一个正在轰鸣成型的真实产业。

但这里有一个问题，一个很现实的问题：这些砸下重金的投资人，真的相信能在自己的有生之年看到真金白银的回报吗？

梦想越宏大，钱越好融

这些投资人里，没几个人真信自己能活着看到火星城市竣工。

Lux Capital 的合伙人 Josh Wolfe 在一次采访里说过，他们将重金押注太空企业，根本不是在赌哪张具体的交付时间表，而是看重这些公司在攻克星际难题时，无论成功与否，都会造出来在地球上有价值的技术副产品。

Interlune 研发月球氦-3 提取技术，就算月球采矿这门生意永远无法闭环，他们在低温分离和真空操作上沉淀的技术，在地球的半导体与医疗设备领域依然大有可为。ICON 死磕用火星土壤打印房子，就算火星移民的时间表再往后推迟五十年也没关系，因为他们的 3D 打印技术也已经在地球的低成本住房市场里跑通了商业模式。

这本质上是一种「进退皆赢」的投资构架。资本并非在豪赌火星，而是借火星之名，对冲地球运转的不确定性。

但这只是这套逻辑的第一层。潜藏的第二层逻辑，更令人玩味。

2026 年 4 月 1 日，SpaceX 秘密递交了 IPO 申请。目标估值 1.75 万亿美元，计划融资 750 亿美元。如果这个数字成真，这将是人类历史上规模最大的一次 IPO，超过沙特阿美 2019 年的 256 亿美元，超过阿里巴巴 2014 年的 250 亿美元，超过所有人的想象。

IPO 文件里，募资用途写了三件事：第一，将星舰的发射频次推向「疯狂的极限」；第二，在太空部署 AI 数据中心；第三，全面驱动无人与载人的火星远征。

注意这个排列顺序。火星排在最后，但它是整个估值叙事的天花板。

如果你把火星从 SpaceX 的故事里拿掉，它还剩下什么？不过是一家寻常的火箭制造商，外加一盘名为 Starlink 的卫星互联网生意。

火箭公司的估值上限大概是波音或洛克希德·马丁的量级，几百亿美元。Starlink 是个好生意，但但在竞争格局日益明朗的卫星互联网赛道，绝对给不了 1.75 万亿的估值。

火星，也唯有火星，才是那个能将估值从「百亿级」强行拉到「万亿级」的终极叙事杠杆。

这是「预期经济学」最极端的玩法。叙事杠杆撬动资本，资本下场砸出技术，技术落地做实叙事，然后再套出更大规模的资本。这个飞轮闭环，马斯克已经彻底跑通了。

SpaceX 在 2002 年成立的时候，市场根本不信一家民企能把人送进国际空间站。2012 年，龙飞船第一次停靠国际空间站，那些曾经嘲笑马斯克的人开始改口。2020 年，SpaceX 用载人龙飞船把宇航员送上太空并兑现 NASA 订单。每一次技术里程碑，都把叙事变成了现实，然后现实又产生了新的叙事。

在这个闭环里，「相信」本身便升格为一种生产力。因相信而下注，资金推动技术，技术印证信仰，继而引爆更狂热的追随与更汹涌的热钱。

但这套逻辑有一个前提：马斯克自己得相信。

「无处可逃」

2025 年 6 月，彼得·蒂尔在接受《纽约时报》专栏作家 Ross Douthat 专访时，抛出了一句意味深长的话：「2024 年，是马斯克停止相信火星的一年。」

彼得·蒂尔是马斯克最老的朋友之一，也是最早的投资人之一。两人合伙创办了 PayPal，在硅谷早期的残酷修罗场里一起摸爬滚打过。他说的话，和外人的揣测绝对是两种分量。

按照彼得·蒂尔的说法，马斯克最初的盘算，是把火星建成一座原教旨自由主义的政治乌托邦。这个设想有着极其明确的文化锚点——科幻作家罗伯特·海因莱因的名作《严厉的月亮》。

书中描绘了一群流放月球的囚徒，在挣脱地球政权后构筑起自发秩序，最终燃起革命烽火宣告独立。马斯克把这本书翻烂了，他想在火星上复制那个故事，在火星上搞一个没有美国政府收税、没有欧盟瞎监管、绝对排斥「觉醒文化」的特区。一切按自由市场最残酷的法则运转，赢家通吃，弱者淘汰。

这套野心，马斯克在台面上从未明说，但它是整个火星计划的底层驱动力。去火星，从来都不止于技术的远征，它本质上是一场盛大的政治大逃亡。

直到有一天，马斯克和 DeepMind 的 CEO Demis Hassabis 聊天。Hassabis 轻描淡写地掷出一句：「你要知道，我的 AI 会跟着你去火星。」

意思是你逃不掉。当你将人类迁徙至火星，也就将人类的价值观、偏见、权力结构与意识形态悉数打包了过去。AI 正是这一切文明附骨之疽的浓缩与放大器。你在地球上孕育了怎样的 AI，火星上便会滋生怎样的 AI。火星从来都不是一张纯白无瑕的画布，它不过是地球的一张复印件，而且代价更昂贵，生存更维艰。

马斯克沉默了很久，最后吐出一句：「无处可逃。真的是无处可逃。」

在彼得·蒂尔看来，正是这次对话，硬生生把马斯克在 2024 年逼向了政治牌桌。与其在火星上建一个乌托邦，不如直接在地球上改变权力结构，这就是他全力支持特朗普、深度介入 DOGE（政府效率部）的深层原因。既然跑不掉，那就干脆把你原本想逃避的地方彻底改造。

五月花号上的清教徒远渡美洲，却也将英国的阶级森严、种族偏见与权力逻辑一并装入了船舱。他们苦心构筑的「山巅之城」，最终沦为了旧世界的倒影，奴隶制、阶级板结、宗教倾轧死灰复燃，不过是换了一套修辞。

澳大利亚的流放地亦是如此，它完美复刻了英帝国的阶级秩序，仅仅是将「贵族」的头衔让渡给了「自由移民」。人类每一次企图在新大陆上涅槃新秩序，都不由自主地将旧文明的基因植入其中。

人带着自己的意识形态走，意识形态就跟着去。

试图逃亡的挣扎本身，恰恰成了注定无法逃脱的铁证。

既然如此，这盘砸下万亿的星际大局还有意义吗？在文明无处可逃的阴影之下，是否还有人仍在进行着这场西西弗斯式的远征？

但星舰还是要飞

马斯克说完「无处可逃」之后，却并未停下向前的脚步。

2026 年底，星舰还是要飞，搭载着 Tesla Optimus 机器人先行踏上火星的赤壤，为后续的载人任务趟路。2029 年，载人远征的倒计时将正式启动。要筑起一座百万人口的火星城邦，意味着需要倾泻一百万吨物资、集结一千艘星舰、完成一万次发射，单是这铺天盖地的发射成本，便高达惊人的一万亿美元。时至今日，马斯克依然在聚光灯下，执拗地重复着这些庞大到令人眩晕的数字。

但这不是他一个人的故事。

2025 年 3 月，AstroForge 的探矿卫星 Odin 在深空中彻底失联。

它在 2025 年 2 月 26 日搭乘 SpaceX 猎鹰 9 号升空，作为 IM-2 任务的次级载荷，剑指小行星 2022 OB5。它的使命，是拍下那颗岩石的表面，去证实其中是否真封存着铂族金属。

升空伊始，一切如常。然而不久，地面站开始失去信号。澳大利亚主站宕机，备用站配置错乱，另一处站点的功率放大器在发射前夕离奇损毁，甚至还有一座新建的手机信号塔横插一杠，彻底搅碎了接收频段。Odin 就这样遁入死寂，在距地球 27 万英里的幽暗深空中漂流，生死未卜。

面对这般败局，AstroForge CEO Matt Gialich 在复盘报告中写下：「说到底，你他妈的必须站上拳台，放手一搏。你必须得去试试。」

他们以一种自嘲式的黑色幽默，将这次铩羽而归的任务戏称为「Odin’t」（Odin + didn’t）。紧接着，便决绝地抛出了 DeepSpace-2 的宏大计划，一个重达 200 公斤、配备电推进与着陆腿的庞然大物，这一次，他们要真正降落在一颗小行星之上。

这便是航天产业最真实的质地。它绝非硅谷那套「快速迭代、拥抱失败」的轻盈游戏，而是一种更为厚重、更为苍凉的宿命。当你将呕心沥血的造物抛入深空，一旦信号断绝，它便化作了浩瀚宇宙中的一粒无名尘埃。你无从知晓它的归宿，更无处寻觅它的残骸，你能做的，唯有咽下漫天的死寂，回去造下一颗。

2024 年 7 月 6 日，德克萨斯州休斯顿。当那扇 3D 打印的舱门缓缓开启，四名结束了 378 天「火星流放」的志愿者重返人间。

微生物学家 Anca Selariu 面对镜头说：「为什么要去火星？因为它是真的可能实现的。深空能将人类紧紧相连，激发出我们灵魂中最耀眼的光芒。这是地球人跨出的一小步，却足以照亮未来数个世纪的长夜。」

结构工程师 Ross Brockwell 则坦言，在这段与世隔绝的岁月里，他最深的体悟是：面对无垠的星海，想象力与对未知的敬畏，才是支撑人类走下去的最珍贵的品质。

而医疗官 Nathan Jones 在这场漫长的隔绝中的收获则极其内倾。他总结说：「我学会了去享受当下的每一个季节，并心平气和地等待下一个季节的降临。」在三百多天里，他学会了画画。

这四个人并非马斯克。他们没有背负 1.75 万亿美元的资本神话，也无人关心他们在社交网络上的只言片语。他们进那个房间，是因为有人得先去试试。Gialich 发射那颗卫星，是因为有人得先去试试。Mueller 离开 SpaceX、创立 Impulse Space，是因为有人得先去试试。

面对马斯克那句悲观的「无处可逃」，这些人没有逃跑，没有放弃，而是先去试试那个地方到底是什么感觉。

Selariu 出舱之后说了一句话：「我确实很庆幸能重新随时获取信息，但我会怀念那种断开连接的奢侈。毕竟在这个世界，一个人的价值居然是被数字世界的存在感来定义的。」

她在一个模拟火星的房间里待了 378 天，当她重返喧嚣的地球后，最舍不得的，是那里的安静。

香港，2026年4月8日 —— 面向机构级金融场景的 Layer 1 区块链网络 Pharos Network 今日宣布完成 4400 万美元 A 轮融资，资金将用于加速在亚洲及全球范围内构建链上真实世界资产（RWA）基础设施。

本轮融资由多家未披露的头部机构联合领投，包括亚洲顶级私募股权基金、新能源上市公司、以及香港合规金融机构。其他战略投资者包括：世界500强综合企业集团住友商事等传统行业龙头透过其子公司投资，以及加密原生机构 SNZ、Chainlink 和 Flow Traders，进一步打通真实资产与链上流动性之间的连接。

Pharos 是一个金融级、资产原生的 Layer 1 网络，目标是把 50 万亿美元的真实世界资产（RWA）、传统金融（TradFi）和跨链资本，整合进一个模块化的链上经济体系，跑通互联网级别的规模。该网络采用深度并行执行架构，内置合规模块，专门服务于实时、以资产为支撑的金融应用。

“本轮融资将推动 RealFi（真实金融）从概念走向落地。”Pharos Network 联合创始人兼 CEO Wish Wu 表示，“我们正在定义机构资本、风险治理与链上基础设施如何在金融级 Layer 1 上实现协同。依托战略合作伙伴，我们致力于打造一个能让真实世界资产以机构级可靠性大规模运行的环境。借助战略伙伴，我们要打造的环境是能让真实世界资产能以机构级的可靠性大规模跑起来的环境。”

在此之前，Pharos 已经快速推进生态扩张。近期与全球太阳能及储能巨头协鑫集团（GCL）达成战略资本合作，共同启动以能源资产为背书的 RWA 试点项目。

目前，Pharos Network 已上线 Atlantic Ocean 测试网，可以完整呈现主网级别的性能和生态准备情况。测试网已接入数百万用户、数亿个独立地址，验证了其处理高频、高价值资产流转的能力，为主网上线做好了准备。

欢迎合作伙伴访问官方文档（https://docs.pharos.xyz/）了解开发细节，或登录生态页面（https://www.pharos.xyz/ecosystem）探索更多应用。

关于 Pharos Network

Pharos Network 是一个专为 RealFi（真实金融）打造的包容性 Layer 1 区块链，致力于让真实价值和机构级资产在链上自由流转，并能与去中心化资产在全球范围内实现可组合性。Pharos 融合了模块化架构、深度并行执行引擎与内置合规模块，驱动资产原生的生态发展。

团队由前蚂蚁集团核心管理层发起，CEO Wish Wu 带队，核心成员来自蚂蚁集团、微软研究院及斯坦福大学，在区块链底层架构、形式化验证和零知识证明系统方面拥有深厚积淀。该团队曾主导支付宝及亚洲最大区块链平台的基础设施建设。

在本轮 A 轮融资之前，Pharos 已于 2024 年 11 月完成 800 万美元的种子轮融资，由 Lightspeed Faction 和 Hack VC 领投，其他投资者跟投，至此累计融资总额达到 5200 万美元。Pharos 测试网于 2025 年 5 月上线，开发者可基于该平台进行应用开发和测试。