Bitget IPO Prime上线背后,那些没在公告里写的、关于博弈与抉择的故事

很多人问我,Bitget 为什么要费这么大劲去搞 Pre-IPO 资产?直接上几个热门加密货币或者美股代币不是更简单吗?

答案很简单,既然 Bitget 的目标是 Universal Exchange (UEX),那么universally我们的用户感兴趣交易的全球资产我就都想要,所以即使Pre-IPO 资产非标、还要面对传统法律、监管以及标的公司本身意愿的激烈碰撞,我们还是要迎难而上。

今天,我想聊聊 IPO Prime 首个项目上线背后,那些没在公告里写的、关于博弈与抉择的故事。

为什么是 SpaceX?因为那是“星际大脑”的起点

今年初,Elon Musk 做了一个疯狂的决定:SpaceX 收购 xAI。

这背后的叙事大得惊人——把 AI 和算力带到太空,构建“轨道大脑”。

当我们讨论 UEX 的资产构成时,除了币、RWA、大宗商品,这种代表人类未来的 Pre-IPO 资产,也是加强 UEX 趋势的锚点。所以,SpaceX 成了我们首个试点的唯一选择。

寻找“摆渡人”:两年的缘分与去年的“较真” 

和Andrew在Republic Crypto纽约办公室的合照

我两年前就认识了 Republic Crypto的Co-CEO Andrew Durgee,他也是我在美国的诸多“眼线”之一。我常常向他请教美国的加密政策和白宫里那些不为人知的讨论。而我们公司层面也从去年 9 月开始深度调研Republic Crypto和他们的产品。直到今年年初,我们才决定正式推进 Pre-IPO 的合作。

为什么选 Republic?因为 Pre-IPO 市场太乱了。很多平台推的项目底层资产说不清道不明,有些是底层不完全持有对应的股权,有些则是额度太小,更多的问题是出现在持有的牌照不够,风险极高。

我们最终选定 Republic,因为他们是全牌照运行:打通了资产从“发行(Issuance)—分发(Distribution)—交易(Trade)”的完整链路,具备跨司法辖区合规运营能力与端到端 RWA 服务能力,是少数同时在美欧亚拥有合规资质的全球化平台。他们背后的股东也是顶级阵营,包括 Valor Equity Partners(特斯拉和 SpaceX 的早期投资方)、摩根士丹利、以及 Web3 领域的 Avalanche 、Binance Labs(现Yzi labs)等。

我们的合作模式很硬核:一定要求持有对应的Pre-IPO 股权(如 SpaceX),通常由独立的 SPV 持有,Republic 将 SPV 的权益代币化。这种方式规避了直接修改 SpaceX 股东名册的难度,同时实现了份额的极度细分。

Republic 提供全套的 RWA(真实世界资产)上链方案,包括智能合约审计、KYC/AML 集成以及代币全生命周期管理。

最后的冲刺:那些消失的睡眠与约6000w美金总池子的诚意

今年上半年,Pre-IPO 市场变动极大。SpaceX收购xAI(即Grok)后,市场定价瞬间混乱,底层资产转让受限。

我们需要在极短的时间内,重新核实资产、协调股权卖家、说服 Republic 的合规官,还要处理Bitget内部各部门产品、法务等对合同细节的反复拉锯。

我们坚持把认购门槛降低,且拿到了约6000w美金总池子的份额,用户可用USDT申购,还在其中设计了给VIP用户的免费空投(空投份额50万美金)。因为我们想让 Web3 用户,也能像顶级风投一样,分享马斯克的星辰大海。

给用户“交代”

我们在设计这个产品时最需要的是给用户“交代”,是至少尽我们所能为用户着想:

  1. 价格保障:定价为650美金(即对应资产估值为1.5 trillion美金),低于市场参考价(市场参考价包括财经新闻提及的SpaceX潜在万亿市值估值,其他私人股票交易平台800多的交易价,类似代币700多的交易价及预测市场1.5至2.5倍的估值。)
  2. 退出途径:认购结束后用户可参与平台P2P场外交易实现流动性退出,也可长期持有至SpaceX上市后6个月,再向Bitget按届时价格赎回。
  3. IPO取消赎回机制:用户申购时签署的协议会明确IPO取消后的赎回流程及价格等细节。
  4. 三方风险:Bitget作为三方发行商的admin agent会保障用户权益。

结语:UEX 不是口号,是行动

IPO Prime 的上线,是 Bitget 从CEX中心化交易所到UEX全景交易所跨越的一个重要里程碑。

不敢说绝对完美,但这是我们在市场上能做到的、尽量好的、对用户有交代的方案。

UEX 不是一个口号,它是我们对金融平权的执念。

项目风险提示:

  • 市场风险:SpaceX受政策影响或路演不被认可等可能导致代币价格下降,用户可能亏损。
  • IPO延期或取消风险:SpaceX IPO延期或取消会影响价格上升预期,用户需按认购协议约定兑换。

3分钟看懂如何在Bitget参与SpaceX IPO

Bitget IPO Prime 是什么?

Bitget IPO Prime 是 Bitget 于 2026 年 4 月推出的创新代币销售平台,专为全球用户带来世界级独角兽企业上市前的稀有参与机会,让普通用户也能平等享有顶级 IPO 带来的潜在经济收益,真正实现金融平权。

首期上线项目:preSPAX

项目介绍:SpaceX(太空探索技术公司)由埃隆·马斯克于 2002 年创立,致力于以可重复使用火箭降低发射成本,推动商业航天发展。其代表产品包括猎鹰 9 号、龙飞船与星舰,长期目标是实现载人火星与多行星生存。preSPAX 是由受监管发行方 Republic 发行的数字代币,旨在反映 SpaceX 公司 IPO 上市后的经济收益表现。

核心机制:1:1 镜像 SpaceX 上市后的经济收益表现。

Bitget IPO Prime 的两大历史性突破:

全球首个用稳定币参与的 IPO —— Bitget IPO Prime 开创了行业先河,成为全球首个允许用户直接使用稳定币(USDT + USDGO)投入认购的平台。用户无需跨境换汇、无需等待结算,即可实现秒级支付和全球流通,这不仅大幅降低了参与成本,更让加密用户首次以最熟悉、最便捷的稳定币形式无缝接入顶级独角兽的潜在经济收益,标志着 Bitget 在加密与传统顶级资产之间的桥梁式创新。

Bitget 让金融平权 —— 传统 Pre-IPO 项目通常设置极高参与门槛,只有合格投资人、机构或高净值用户才能进入,普通用户几乎无法触达。Bitget 彻底打破这一壁垒,将世界级独角兽企业的潜在机会带到每一位用户手中。只要拥有 Bitget 账户(包括 VIP0 用户),即可通过稳定币轻松参与,无需复杂资格审核、无需高额最低投入,真正让全球用户平等享有捕捉上市前潜在上行收益的机会。

Bitget 采用投入认购模式,认购结束后立即开启交易,实现 7×24 小时实时流通。未来还将持续上线更多优质独角兽资产,让 Bitget 成为用户捕捉上市前潜在机会的首选平台。详情点击公告了解更多。

如何参与 Bitget IPO Prime?

Bitget 为用户准备了两种参与形式:空投 + 认购

VIP 空投

Bitget 为平台 VIP 用户准备两轮 preSPAX 空投。

VIP 空投盛典(仅限现有 VIP 用户) :本阶段设有总计 760 preSPAX 奖池,并根据您的 VIP 等级提供相应额度。(点击参与)

VIP 加速空投(仅限新晋 VIP 用户):本阶段专为高价值新晋 VIP 用户设立 190 preSPAX 奖池。仅需报名活动并完成 VIP 升级,即可锁定资格并获得对应空投额度。(点击参与)

IPO Prime 认购

认购详情:

币种名称:preSPAX

SpaceX 隐含估值:$1.5 万亿

IPO Prime 认购总量:94,000

认购总价值:$61,100,000

认购价格:1 preSPAX = $650

投入币种:USDT 或 USDGO

投入池总上限:$1,000,000,000

个人投入下限(USDT 或 USDGO):$100

个人投入上限(USDT 或 USDGO):

VIP0 及以上用户均可参与,使用 USDT + USDGO 投入认购。个人认购额度与 Bitget VIP 等级硬顶挂钩,等级越高、额度越大。

认购结束后:用户可在即将开放的场外市场进行交易;也可在 preSPAX 底层债务资产禁售期结束后,由发行方委托 Bitget 参考标的企业股票市场价格,为用户兑换为股票代币或 USDT。

参与步骤:

打开 Bitget App 或 Bitget 官网,进入 IPO Prime 活动页面

查看你的 VIP 等级对应的空投资格 + 认购额度

使用 USDT / USDGO 一键投入认购(无任何申购费、管理费)

认购结束后,二级市场自动开启,即可自由交易

功能亮点:

稳定币直接支付,全球用户零时差参与

VIP 等级自动匹配额度,越高级别福利越强

认购即流通,无需等待解锁

提升 VIP 等级 = 更大额度 + 更多空投,让你的资金高效捕捉 SpaceX 这一历史级机会!

为什么现在就值得参与?

零门槛金融平权:VIP0 用户即可认购,无需任何额外资格,只需 Bitget 账户即可平等参与世界级项目。

稳定币极致体验:直接使用 USDT/USDGO 投入,无需换汇、无复杂手续、全球即时到账,操作简单到极致。

稀缺头部资产:SpaceX 作为全球首个上线项目,资产规模达 5000 万,是捕捉潜在上行收益的绝佳稀缺机会。

VIP 专属福利叠加:两轮总额度 50 万的空投 + 等级越高认购额度越大,让不同级别用户都能获得专属优先权益。

灵活退出机制:认购结束后立即进入二级市场交易,7×24 小时自由流通,随时把握机会。

未来持续机会:Bitget 将陆续引入更多世界级独角兽资产,长期布局此平台即可持续享受顶级潜在机会。

现在开启,就是与全球顶级创新企业同步成长、享受潜在经济收益的最佳时机!

FAQ

什么是 Bitget IPO Prime?

IPO Prime 是 Bitget 于 2026 年 4 月推出的创新代币销售平台,提供全球独角兽企业上市前的稀有参与机会,享受 IPO 带来的潜在经济收益。

如何参与 Bitget IPO Prime?

采用投入认购模式,符合条件的用户均可参与,个人认购额度硬顶与 Bitget VIP 等级挂钩。

什么是 preSPAX?

preSPAX 是 Bitget IPO Prime 首期上线的资产,由合规发行方发行的数字代币,旨在反映 SpaceX 公司 IPO 上市后的经济收益表现。

preSPAX 的发行方是谁?

preSPAX 代币由 Republic International Cayman 发行,该公司及其旗下主体持有包括美国在内的多地区牌照。

认购 preSPAX 是否等于直接投资了 SpaceX?

不是。持有 preSPAX 代币代表发行方对持有人的债务凭证,旨在反映 SpaceX 的业绩表现。并非 SpaceX 的真实股票,持有代币不代表持有 SpaceX 股权,不享有投票权、分红权或任何股东权利。preSPAX 与所提及的公司没有任何关联,也未获得其任何形式的批准或认可。

认购 preSPAX 后的退出机制是什么?

Bitget IPO Prime 结束后,用户可在随后开放的 Bitget 场外交易市场,根据规则买卖 preSPAX 代币。此外,亦可等待 preSPAX 代币底层债务资产禁售期结束(通常在 SpaceX IPO 上市约 6 个月后),由发行方委托 Bitget 按照标的企业股票市场价格为用户兑换为股票代币或 USDT,具体请以认购协议为准。

如果企业取消 IPO 或无限期推迟,我的投资会怎样?

若标的企业在认购协议约定的期限内未能完成合格触发事件(如 IPO 或被收购),兑付将按照认购协议中的备用条款执行。具体备用兑付机制请以认购时签署的认购协议为准。

参与 IPO Prime 认购是否需要额外支付申购费、管理费或托管费?

不需要,符合条件的用户均可免费参与。代币兑换费用以认购协议为准。

IPO Prime 我的投资没有风险且保证盈利吗?

不是。Bitget IPO Prime 产品涉及多项投资风险,包括但不限于:标的企业估值波动风险、合格触发事件未能发生的风险及、二级市场流动性风险。数字资产价格可能大幅波动,您的本金存在损失可能。Bitget 不对任何投资收益作出保证。请在参与前充分了解相关风险,仅投入您能够承受损失的资金,并在必要时寻求独立专业意见。

基于 IPO Prime 可认购的总份额,Bitget 平台是否确实持有对应资产的股权份额?

上线 Bitget IPO Prime 的数字资产由合规发行方发行,发行方及其合作机构通过合规渠道持有标的企业股权或相关权益,并通过协议安排确保代币发行具有真实底层资产支撑。

我用Skill Creator,内容创造的效率提高了300%

原文作者:Biteye 核心贡献者 Denise

原文编辑:Biteye 核心贡献者 Denise

作为一个内容创作者,你大概率经历过这样的流程:

找资料 → 想选题 → 写内容 → 自我怀疑 → 改来改去 → 排版折磨 → 发出去 → 没人看。

问题不在于你不努力,而在于:全凭感觉、信息杂乱、选题卡壳、写完不知道哪里有问题、排版耗时、产出慢、质量不稳。

解决办法就是把这个全流程中反复出现的环节,用“skill”重构内容工作流。通过写出这些skill,可以把隐性经验变成显性工具,让从信息搜集到最终输出的整个链条更有系统性,效率和质量都会显著提升。

本文重点教你如何写出自己的skill,并以内容创作者的实际流程为例,提供3个核心实用skill,分享SKILL.md标准格式,帮助你更快上手。

一、什么是内容创作「skill」化?

简单说,就是把你反复在做的事情,写成一套可以重复执行的“说明书”。

当你把经验写成 Skill 后,会发生几件事:

  1. 让模糊经验变得可复制:信息搜集后不知道怎么转化成选题、写完草稿不知道怎么检查……写成skill后,每次都能按标准流程操作。
  2. 大幅减少重复低效:避免每次都从零开始思考,选题、审计、排版等环节速度明显加快。
  3. 提升输出质量与稳定性:有了清晰的步骤和输出标准,文章质量更可控。
  4. 构建个人内容创作系统:把多个skill组合起来,就形成从信息搜集 → 选题 → 写作 → 审计 → 排版 → 发布的完整链条。

二、小白别怕!教程如下

写skill其实非常简单,只需要一个文件夹 + 一个SKILL.md文件

第一步:安装 Skill Creator(你的“技能造工厂”)

在正式开始写skill之前,强烈推荐先安装 Skill Creator。

它不是用来执行某个具体业务的,而是专门用来帮助你(和AI Agent)更快、更规范地编写、测试、校验和打包新的 Skill。

它的核心用途有三点:

  1. 技能初始化:内置 init_skill.py 脚本。只要你有一个新想法,就可以一键生成标准的 Skill 文件夹模板,里面已经包含了正确的 SKILL.md 结构,大大减少手动创建的错误。
  2. 规范指引:它自带一套完整的「技能编写指南」,教你如何把复杂的业务逻辑拆解成 AI Agent 容易理解的指令、步骤、输出格式。
  3. 自动化打包:内置 package_skill.py 和 quick_validate.py。写完 Skill 后,它能自动进行安全校验、结构检查,然后一键打包成标准的 .skill 文件,方便你自己使用、备份或分享给别人。

有了它,你写 Skill 的效率会提升好几倍,新手也不容易踩坑。

第二步:用 Skill Creator初始化并编写一个 Skill

安装好 Skill Creator 后,就可以开始创建你的第一个skill了。

整个过程超级简单:用工具初始化模板 → 不断用自然语言描述你的需求 → 让AI帮你完善 → 测试迭代。

核心技巧就是不断描述自己的需求。不要一次性想写完美,而是像跟一个耐心助手聊天一样,一步步把你的经验说清楚。AI 会根据你的描述帮你填充、优化SKILL.md

SKILL.md 是最关键的文件,它必须包含两个部分:

1.元数据

用来告诉AI Agent这个技能叫什么,以及它的触发关键词。

description: 详细描述这个技能是干嘛的,以及在什么对话场景下应该被触发(这决定了AI Agent的调用成功率)。

2.核心指令

用具体的步骤教它怎么干活。

小白Tips:写完后,用 Skill Creator 的 quick_validate.py 检查一遍,再打包测试。写得不完美没关系,多迭代几次就好了。

三、实战示例:制作3个内容创作者实用skill

1、内容选题 Skill

这个skill专门解决内容创作者最常见的痛点:“信息太多、不知道写什么、选题不够爆”。

核心思路

作为内容创作者,写出爆款文章的关键,就是必须紧跟实时热点,尤其是X上大家正在激烈讨论、情绪强烈的点。像XClaw这样的热点筛选工具就很实用,从中找出讨论量高、争议大或惊叹感强的条目,然后结合平台特点和受众画像,规划出真正能传播的选题。

2、内容质量审计 Skill

这是专门针对X内容发布前的审计skill,非常实用!

2026年,X已经全面转向Grok驱动的AI推荐算法,它不仅会“阅读”每条推文的内容,还会分析语义、用户行为和历史信号。这导致了很多以前有效的发帖习惯现在容易被压制:

  • 外部链接被严重降权,非Premium账号发链接的可见度大幅下降;
  • 过度营销、强CTA、重复hashtag、AI生成痕迹等信号,会触发商业内容识别或低质量标签;
  • Shadowban / 可见度压制(不是完全封号,而是内容不被推荐给更多人)变得更隐蔽、更智能,常常让你发出去后“没人看”却不知道原因;
  • AI生成内容如果没有适当披露,也面临越来越严格的检测和处罚。

你的内容如果不提前审计,就很容易被「悄悄限流」,白白浪费创作时间。

3、公众号排版 Skill

这个skill在X和GitHub上已经有很多现成版本,但大部分要么需要付费,要么功能受限(模板固定、无法个性化调整)。

其实自己做一个完全没难度

公众号排版的核心痛点在于:用Markdown写完文章后,还需要手动调整格式——加粗重点、优化小标题层次、插入分割线、处理图片占位、添加阅读原文按钮等,同时要保证整体美观、专业又有个人风格。

自己做这个skill的优势

  • 完全免费,没有任何功能限制
  • 可以完全按照你的个人风格定制(比如固定开头语、特定emoji使用规则、个人品牌色调、专属结尾等)
  • 可以和前面的 x-audit 无缝结合:先审计内容质量与风险,再自动排版,实现“审计 + 排版”一条龙

目前小编的skill工作流程:

  1. 读取 Markdown 文件
  2. 提取 frontmatter 中的标题/作者/封面
  3. 应用 biteye-modern 排版 → HTML
  4. 扫描图片占位符 → 上传微信素材库
  5. 调用微信 draft/add API → 草稿箱

整个过程下来,你只需要提供Markdown内容,其他繁琐的格式调整、API调用、素材处理等工作都交给AI Agent完成。

四、写在最后:Skill本质是你的“认知资产”

一个好的创作者,本身就该是一个不断进化的系统。

这篇文章提到的三个 skill,只是创作工作流中的冰山一角。在AI Agent的生态里,每一个 skill 都是模块化的,可以像乐高一样拆解、重组、进化。希望大家能在这个基础上玩出更多花样。

去写你的第一个 SKILL.md 吧。 别怕它简陋,所有的爆款和深度思考,最初都源于一个粗糙的自动化构想。如果你在编写过程中有更好的想法,或者被某个 API 卡住了,欢迎在评论区上跟小编交流。

未来属于那些善用工具的人,更属于那些定义工具的人。

对话Bitwise:机构视当前为入场良机,比特币年底或冲击9.5万

来源:《Milk Road》播客

整理:Felix, PANews

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 和研究主管 Ryan Rasmussen 做客《Milk Road Show》节目(录制时间为 4 月 6 日),深入探讨当前加密市场的真正驱动力,以及机构需求为何可能是比特币下一步走势的关键。

他们指出,尽管加密市场整体情绪悲观,但机构投资者仍在悄然增持。从 ETF 资金流入到监管动态和宏观经济变化,有多个关键信号可能推动比特币在 2026 年冲击 9.5 万美元大关。PANews 对对话精华进行了整理。

主持人:Ryan,我看到一篇文章,说你预测到年底比特币会达到 9.5 万美元的区间。这是真的吗?

Ryan:那是一次有趣的对话,因为我们当时谈论了很多能推动市场走高的长期利好因素。我当时举的一个例子是,进入 2026 年,我们看到了一些特定的催化剂,可能会使市场回到 9.5 万美元的水平,这正是我们打破四年周期所需要达到的位置。我认为这很有可能发生,我们甚至很可能会在年底以高于 9.5 万美元收盘。有几个非常具体的催化剂将推动我们达到那个目标,当然也需要满足一些条件。我确实这么说过,也相信这会发生。

主持人:这些催化剂是什么?

Ryan:有三个特定的环境因素需要转向有利于比特币,才能推动价格走高。第一个是宏观和地缘政治局势,我强烈相信它会在相对较短的时间内平息。很多人担心这场拖延已久的冲突可能会持续很多很多个月,并对通胀、利率以及美国和全球经济产生连锁反应。我不相信会是这样。我认为这只是一个相对短期的冲击,会逐渐消退,6个月后我们谈论它的方式会和我们谈论关税闹剧或其他特朗普引发的短期市场冲击一样。所以我认为宏观地缘政治环境需要从不确定、不稳定和持续混乱的状态,转向更正常化的环境。我认为这会在未来几个月发生。我们会有Kevin Wars上台,我认为我们会看到利率保持稳定或降息。我不认为会出现加息,而这有利于比特币的正面价格回报。

下一个是监管清晰度。比特币的监管环境一直非常不确定,《Clarity Act》悬而未决,但我相信《Clarity Act》会在 2026 年窗口关闭前通过。我认为这对比特币和其他加密资产来说是正面消息。

而最大的催化剂(不仅仅是 2026 年的催化剂,而是长期催化剂)是机构对比特币的需求非常强劲。我们上个月在所有这些地缘政治宏观不确定性和我刚才提到的监管不确定性中,仍看到比特币 ETF 流入超过 10 亿美元。所以你可以想象,如果这些事情平息并成为加密货币的尾部助力,从机构需求角度会发生什么。我认为这些因素会推动比特币在年底前重回 9.5 万美元以上。

主持人:有没有这样一种可能,这些利好确实发生了,但冲突也在持续,它们会不会相互抵消?

Ryan:有可能互相抵消。如果看到加息,并且冲突持续 6 个月甚至更长时间,那么对于任何金融资产来说都很难有相对强劲的表现。不过有趣的是,市场对这些威胁或声明的反应开始不那么敏感了。比如特朗普下达最后通牒,伊朗回应说不会听从,特朗普又更改了期限,每次发生这种事,市场的反应都在减弱。所以我认为这只是市场逐渐脱敏的现象,随后其他力量将占据主导。

归根结底,比特币的价格是基于供求关系的,因此机构需求将是最强的驱动力。从我们与投资者的交流来看,他们将当前价格视为良好的入场点,并正在其投资组合中进行许多长期配置。我认为这种长期需求不会被抵消,至于它会在下个月、六个月还是九个月内到来,还有待讨论。

主持人:Matt,你是否感觉到年底前会达到 9.5 万美元的势头?

Matt:我确实认为这是以 Ryan 提到的事情为条件的。我还要补充一点,作为另一个催化剂:我们需要有某种决议或清晰的路线图,来解决人们对量子计算威胁比特币日益增加的担忧。我唯一可能不认同 Ryan 的地方是,如果我们所有的牌都翻向积极的一面,我认为价格会远高于 9.5 万美元;如果是好坏参半,我们可能会横盘整理;如果所有的因素都变得更糟,我们可能会收于更低的水平。我的观点具有更大的分散性。但如果我们获得监管清晰度,伊朗问题得到解决,并且我们解决了量子计算的问题,我认为年底会非常棒。但这需要一系列事件朝有利的方向发展。

主持人:量子计算的问题真的那么容易解决吗?我最近采访了一些嘉宾,听起来似乎有点复杂,你需要让所有比特币领域的人重新达成共识来解决这个问题。而以太坊的基金会最近似乎更积极,而且系统也大不相同。这在比特币中是能够快速解决或防范的问题吗?

Matt:我的看法是,为了解决量子威胁,你希望看到的事情事实上正在发生。那就是高信誉的人士在提出担忧,且这样的人越来越多,因此社区更加认真地关注它,并愿意权衡利弊。从准备情况来看,我们今天的处境比 12 个月前好得多。我不认为我们需要解决所有问题,我们需要的是一个可靠的路线图来释放那些“OG”投资比特币的需求,带领我们走出冬天,进入四年周期的春天。这并不是说以太坊已经完全把问题解决了,他们只是有一个可靠的路线图。如果我们也有可靠的路线图和承诺,足以把早期的 OG 投资者带回市场。我认为机构投资者无论如何都会来,因为他们意识到自己在比特币上的配置偏离了市场,持有零头寸不再是一个可以容忍的立场。我的观点是,为了突破 Ryan 所说的 9.5 万美元的上行空间,我们需要让那些 OG 加密玩家、散户加密玩家参与进来,我认为他们会想要一个明确的路线图。

主持人:你的意思是,这些 OG 们必须觉得,在谷歌和上周各方的警告之后,情况正在被处理,或者很快就会受控。那么 Matt,对于那些去年开始大量抛售持仓的 OG 们来说,这种担忧是不是最初导致需求流失的原因?

Matt:是的。我通常认为单一原因的解释是错误的,但它是一个促成因素吗?是的。它像四年周期以及为了避免历史性的 75% 回撤那样重要吗?不是。但这肯定是一个借口,人们在四年周期到来之前,借此采取情绪化的操作来调整自己的风险敞口。所以这有点复杂,但这确实是一个因素,人们的关注度已经大幅上升。而且我认为这是好事,这说明系统在自我修复。但我确实认为,如果能够很好地组织起来,此时它将成为一个催化剂。

主持人:Ryan,在数字资产峰会上有讨论这个量子问题吗?如果没有,人们都在讨论什么?

Ryan:量子计算确实在数字资产峰会上被提及了,但关注度没有你想象的那么高。而谷歌关于量子风险时间表加速的文章实际上是在会议结束后才发表的,所以它是上周才变得更受关注的。我想说,峰会上大部分的注意力都集中在机构采用、监管明确性以及代币化、稳定币和金库等事物上,较少关注量子风险,尽管它确实是投资者最关心的。过去一个月,很多投资者问起过关于比特币和以太坊的量子风险问题。他们看到有关努力解决这些风险的沟通,这给了他们一些安慰,但我们真的需要看到采取实质性的行动才能真正缓解长期担忧。

主持人:Ryan,你说机构投资者感到“好奇”,这是否意味着他们仍然存在信息鸿沟,不了解这些资产,还是他们正在试图获得内部支持?你说的“好奇”是什么意思?

Ryan:当你和不同机构投资者和专业投资者谈论他们对加密行业的关注程度,以及对业内具体发展的关注程度时,你会发现这是一个很大的范围。许多专业投资者只花很少的时间思考比特币或更广泛的加密货币。他们对这个领域的信息通常来自《华尔街日报》或 CNBC 的头条新闻,或者听人在 CNBC 上谈论市场的潜在风险。所以当他们听到量子计算,或者谷歌发布了重要论文,引起了他们的注意后,他们会来问我们:这个风险到底有多大? 你们作为 24/7 全天候关注该领域的专业资产管理者,且与比特币核心开发者交谈并捐款支持他们的人,你们是怎么看的? 所以信息鸿沟在于,他们依赖我们来理解什么是真实的,什么是噪音。

主持人:Matt,在峰会上,关于风险或机会,还有什么是机构人群最关心的?或者你们学到了什么以前低估了的东西?

Matt:我的一个大收获是,过去五年里峰会上人们的着装发生了变化。五年前,大概只有两三个人穿西装;而今年有 80% 到 85% 的人都穿西装,这非常了不起。这说明加密领域出现了一场势不可挡的机构牛市,它体现在稳定币、代币化以及金库中,加密货币的本质正在发生真正的演变。你只需对比一下 2020 年和现在的峰会观众照片,就能看到巨大的转变。另一个热门话题是“金库(Vaults)”。人们对金库表现出了极大的兴趣,我将其描述为下一个 ETF。我认为机构对金库的兴趣程度甚至超过了该市场目前的实际资产和增长水平。

主持人:ETF 和金库之间到底有什么区别?

Matt:从历史上看,资产管理解决的问题是,个人想投资市场,但无法获得所需的多样化配置和管理(因为不是他们的全职工作),所以他们把钱交给资产经理来部署。300 年前(17 世纪),资产管理刚开始时非常笨重且昂贵。到了 20 年代,我们有了开放式基金;在 90 年代,我们有了 ETF,使得效率更高。金库与 ETF 的区别在于,它进一步提高了这种效率。在传统世界中,资产管理公司处理托管、审计和税务报告等,并将其与投资去向的知识产权(IP)结合起来。而金库剥离了所有那些“现实世界中繁琐的事务”,只留下了知识产权。投资者将资金投入智能合约,由合约根据资产管理公司的操作进行分配。因此,它是一个更简化、高效、完美的资产管理版本,而其他繁琐的部分则留给个人自己去管理。

主持人:Ryan,我有个问题。金库是 AI 将产生巨大影响的领域吗?因为就像 Matt 描述的,这听起来将涉及非常高级的策略。我问你是因为上周你分享了一条推文,说搞 AI 的人比搞加密货币的人对加密货币还要兴奋。

Ryan:完全正确。那是一条非常引人入胜的推文。在过去 6 到 9 个月里,加密货币情绪一直处于历史低位附近,接近 2022 年 FTX 崩溃时的低点,价格大幅下跌,流动性枯竭。但是当你和机构投资者交谈时,他们看到的不是价格的熊市,而是将长期推动市场走高的积极因素:金库、代币化、稳定币等。而当你和构建 AI 产品的人交谈时,他们看到了底层技术的诸多好处:AI 需要解决身份证明问题,加密/区块链做得非常好;需要解决隐私问题,加密技术也做得很好;需要为 AI 代理提供一种不需要访问银行账户的交易方式,稳定币和区块链同样非常胜任。所以,AI 开发者看到了协同效应并极度看涨;机构投资者看到了传统金融与加密技术的协同效应,也越来越看涨。而加密原生投资者只看到价格下跌、流动性枯竭、不断被清算、Meme 币崩溃,他们认为一切都完了。这是一种巨大的脱节。就像加密货币在阳光明媚的地方撑着一把正在下雨的伞。

主持人:为什么加密圈这么情绪化?是因为它更具波动性吗?它能摆脱这种情绪化的过山车吗?

Ryan:我认为这部分是投资时间范围的差异。很多加密投资者进入这个领域,是因为他们想在相对较短的时间内获得大量财富以抢先于机构。随着市场的繁荣与萧条循环,人们对此感到幻灭并深受打击。而我们接触的财富管理机构和平台的专业投资者,通常是长期导向的。他们为客户规划 5 年甚至 45 年的退休计划,他们看到了大趋势并感到兴奋。加密投资者由于过度集中投资,当市场波动时会表现出高度情绪化的行为,这在投资中极其危险。专业投资者更善于系统地进行投资以获取长期的回报,他们现在布局是因为预见这项技术在 10 年后会获得回报。

Matt:我觉得这是对的。我还想补充一点,加密市场的某些领域(如 Meme 币、山寨 L1、空气应用)确实是“冬天”。很多人持有这些资产,前景确实黯淡。这与你从零开始进行首次配置的心态完全不同。如果你现在入场,看到稳定币和代币化准备蓬勃发展,而这些资产下跌了 50%,你会觉得是个机会。但如果你持有了下跌 90% 甚至还要再跌 99% 的资产,视角当然完全不同。

主持人:Matt,你今天发布了一份很棒的备忘录,解答了关于预测市场的五个最大问题。作为一个职业“Degen”,我喜欢押注各种奇怪的东西,但预测市场目前确实面临很多争议和问题。你在文章里暗示,预测市场是金融界最重要的工具之一。为什么这么说?

Matt:因为它们为世界提供了新的关键信息,也是有用的投资组合工具。首先是信息质量。我们都很沮丧美联储总是在看滞后的数据,就业数据经常被大幅修正,这对经济和投资者的决策有巨大影响。如果我们能提高经济数据的质量,世界就会运转得更好。

我在文章中提到了美联储的一篇论文,该论文表明,Kalshi 这样的预测市场(即使目前规模还很小),在预测美联储降息、GDP、CPI 等数据方面,已经比彭博社最优秀的经济学家以及美联储自身的预期调查还要准确,而且它是实时的。从投资组合的角度看,现实世界受到政治、经济事件的影响。如果你认为几年的选举后 Elizabeth Warren 会出任 SEC 主席,这会对加密货币产生影响,但你目前没有办法干净利落地对冲这种概率。这不仅仅是加密领域,国防股票、AI 股票也会受影响,而我们目前的投资组合无法表达这一点。通过预测市场打包这些风险,会是一个非常有价值的对冲工具。它们完美吗?不是。有些市场需要整顿吗?绝对需要。但总的来说,我认为它们是非常积极的事物。

主持人:预测市场面临的最大质疑是:这只是另一种形式的赌博,尤其和加密货币挂钩时,就像 Meme 币一样。你是怎么回应这个问题的?

Matt:有些确实是赌博。如果你在预测市场上赌足球赛,那和去体育博彩买球没区别,这没关系。但如果你对美联储利率结果进行预测,这就等同于芝加哥商品交易所(CME)的联邦基金期货市场,这是世界上最大的金融机构每天交易价值 5 到 15 万亿美元的地方,我们称之为投资。预测市场可以同时涵盖这两种情况。我们可以将复杂的金融投资/对冲与体育或流行文化事件分开。它们是非常强大的工具。

主持人:这些预测市场未来会分化吗?比如目前去 Polymarket 会看到成千上万的话题,让人眼花缭乱。未来会不会出现专门只做金融分类的预测市场?

Matt:我认为这绝对有可能。当我们在考虑申请推出预测市场的 ETF 时,我们关注的肯定是金融市场指标,而不是泰勒·斯威夫特的演唱会收入。就像现有的 ETF 市场一样,有最简单的标普 500 ETF,也有 3 倍杠杆个股 ETF。搜索工具会明确区分普通和特殊的 ETF。所以随着更多金融用户接纳这些市场,我认为它们会区分开来,我毫不惊讶地会看到体育博彩从中分离出来,毕竟那个领域还有额外的法律诉讼风险。

Ryan:对于投资者来说,我觉得预测市场让投资者能够表达他们对某种二元结果的看法,这种能力非常重要。过去,你很难将某人赢得选举的预期,拆解落实到商品、科技、黄金、债券等复杂的跨资产类别投资组合中。预测市场极大简化了投资者对冲投资组合或进行规划的能力。围绕特定预测市场事件包装出 ETF 等金融产品,将使操作变得非常直接且容易。另外正如 Matt 提到的,预测市场在宏观或经济事件上的准确性(如 Kalshi)甚至超过了传统的民调和专家共识,聚合信息的准确性非常强大。

Matt:我非常同意。还有一点没被明说的是,过去世界上最大的机构有自己的方法直接获得这些赔率(比如对冲基金花钱雇高薪说客去华盛顿打探消息)。我喜欢预测市场的地方在于,它把这些信息表面化,展示给了每一位投资者,这是一个更加公平的竞技场。这具有一种平等的优势,对于投资生态的公平性非常重要。

主持人:会不会有一天,人们不再看新闻,而是直接看 Polymarket 提供的信息?

Matt:这是我最喜欢的一点。我认为 Polymarket 在对特朗普大选获胜的报道上应该获得普利策奖。它是唯一准确说出将要发生什么的地方,比民调好,比每家媒体都好。如果那不是新闻,那我就不知道什么是新闻了。那是当年最重要的新闻,它是唯一做对的地方。所以我认为,很多人会像看《纽约时报》和《华尔街日报》一样多地看 Polymarket 和 Kalshi,以了解世界上正在发生的事情,并且他们可能会因此获得更好的信息。

从“词元”到“符元”:Token 中文名背后的 AI 底层认知之争

近日,全国科学技术名词审定委员会发布公告,推荐将人工智能领域中的“Token”译为“词元”,并面向社会试用。随后,《人民日报》发文《专家解读 token 中文名为何定为“词元”》,对这一命名从专业角度进行了系统阐释。

文中提到,“token”一词源于古英语 tācen,意为“符号”或“标记”。在语言模型中,token 是文本经过切分或字节级编码后得到的最小离散单元,既可以表现为词、子词、词缀或字符等不同形式。模型正是通过对 token 序列的建模,展现出一定的智能能力。

这一译名在专家论证体系中被认为符合单义性、科学性、简明性与协调性原则,也在当前中文语境中具备一定的使用基础。然而,在阅读相关解读后,我对这一命名路径形成了不同的理解。

从规范化角度看,这一定名方案在短期内具有可理解性与传播优势。但若从计算本体、信息结构、多模态演进及回译一致性等维度审视,其长期适配性仍有待进一步检验。在这一背景下,一个同样值得关注的替代路径——“符元”——逐渐显现出更强的结构一致性与跨语境稳定性。

一、定义的错位:不能用“起源”替代“本质”

文章观点(中国科学院计算技术研究所研究员陈熙霖):Token 在人工智能中的初始角色是“语言基本语义单元”,因此“词元”能够更贴合其本质。

这一判断在历史语境中具有合理性,但在技术范式大跃迁的当下,这种思维本质上是一种“学术刻舟求剑”。

在术语定义的逻辑层面,必须严厉区分“初始应用场景”与“结构本质属性”。

Token 确实起源于自然语言处理(NLP),但在 AGI 的进化路径中,它早已突破了语言模型的边界,演化为统一处理文本、图像、语音乃至物理信号的基础单元。在现代计算体系中,Token 真正的结构本体是“离散符号单元”,而非单一模态的语言单位。

如果按“初始角色”定名,计算机(Computer) 至今应该叫 “电子计算手”(源于其最初代替人工计算员的职能);互联网(Internet) 应该叫 “冷战军用网”。这种命名逻辑的致命伤在于:它只看到了技术在特定历史时刻的“临时工种”,却忽略了其跨越时代的“物理本体”。

历史路径不能等同于本质属性。同样,我们也不能因为 Token 最初被用于处理文字,就将其永久锁定在“词”的狭隘语境中。

用“初始应用场景”来定义基础概念,本质上是用历史的路径依赖替代了结构的本体真相。这种定义在技术早期或许能提供理解便利,但在多模态爆发的范式扩展阶段,它会迅速失效并成为阻碍认知的枷锁。相比之下,「符元」直接对齐了跨模态计算的符号本体,它定义的不是 Token 的“过去”,而是 Token 的“真相”。

二、类比的边界:解释一旦变成定义就会开始偏离

文章观点(清华大学计算机系副教授东昱晓):可以通过“词云”“词袋”等类比,将多模态中的离散单元理解为“广义的词”。

东昱晓教授的类比有助于理解,但不应替代定义。这一思路在解释层面具有一定启发性,但若进一步上升为命名依据,则可能引发概念层面的范畴错位。

从方法论上看,类比的作用在于降低理解门槛,而定义的职责在于划定语义边界。当“词”被扩展以覆盖图像块(patch)、语音片段、向量表示(embedding)乃至更广泛的感知信号时,其原有的语言属性已被不断稀释,语义边界趋于模糊。这种由“类比驱动”的扩展路径,在短期内可以维持解释的一致性,但在长期演化中容易造成语义漂移。

在跨模态扩展能力上,需要警惕“类比”向“定义”的滑移。在术语审定的语境中,必须区分“解释性隐喻”与“本体性定义”的边界,避免前者对后者形成替代。

一个更直观的对照是:在科普语境中,我们可以将灯泡类比为“人造太阳”,以增强理解的直观性;但在科学命名体系中,不可能据此将电流单位“安培”(Ampere)重新命名为“光元”。前者属于描述性表达,后者则涉及严格的度量体系与标准化定义,二者不可混用。

同样地,“词云”“词袋”等术语本质上属于描述性或统计性隐喻,其功能在于帮助理解数据结构或分布形态;而 Token 作为大模型中的基础计量单元,已深度嵌入算力计费、模型训练与学术度量体系之中。当其使用规模达到日均百亿至万亿级调用量时,其命名所承载的已不只是解释功能,更是一个具有工程与标准意义的基础概念。在这一层面上,术语更需要对齐其本体属性,而非依赖类比延展。

如果将这种类比逻辑进一步推至命名层面,其实隐含着一个危险前提:既然人们已经习惯用“词”来理解 Token,那么不妨继续沿用这一类比。但这实际上是一种路径依赖的延续——用既有认知的便利,替代对概念本体的校正。在这一意义上,这种命名更接近于一种“语言学上的浪漫主义”,而非对计算本体的严格对齐。

我们不能因为“马力”带有“马”,就要求在电机中讨论“电子马”。类比可以启发理解,但不能定义标准。

相比之下,“符”作为更为中性的概念,天然具备跨模态适配能力,不依赖额外解释即可覆盖文本、图像、语音等多种信息形态。因此,以“符号单元”为核心的命名路径,在定义层面更接近 Token 的结构本质。在这一逻辑下,“符元”作为对应译名,具备更高的概念一致性与长期适配性。

三、认知的代价:当语义锚点制造系统性误解

文章观点(综合专家意见): “词元”表述简洁,符合中文习惯,易于传播。

这一判断在传播层面具有一定合理性,但其隐含前提是:公众能够接受“词”的跨模态类比。然而,类比本质上是一种专家思维工具,而非大众的自然认知方式。对于普通用户而言,“词”具有极强的语义锚定效应——一旦听到“词”,其直觉指向必然是语言系统,而非图像、声音或动作等其他模态。这一认知路径并非技术问题,而是认知心理学层面的稳定结构。

在此基础上,当“词”被扩展为所谓“广义的词”时,实际上已经在用户认知中制造了偏差。用户首先形成的是“词=语言单位”的直觉理解,而非“跨模态符号单元”的抽象概念。一旦这种误解被建立,后续所有解释都将变成对既有认知的修正,而非自然理解的延伸。

例如,当媒体报道“模型使用了 10 万亿词元训练”,公众很容易将其理解为“阅读了大量文本”,而忽略其中包含的大量图像、语音与其他模态数据。这种误解并非个例,而是由术语本身的语义锚定所产生的系统性诱发。

在实际工程语境中,这种命名还可能带来跨学科沟通的摩擦。当视觉模型或语音模型中的离散单元被称为“词”时,不仅容易引发语义误解,也会在不同领域之间制造不必要的语言冲突。多模态系统需要的是“符号层”的统一,而非语言范畴的扩展。

相较而言,“符”作为更抽象的概念,虽然初始理解门槛略高,但其语义指向更加中性,不会将认知预先锁定在语言层。在长期使用中更有利于建立稳定、统一的认知框架,从而降低整体解释成本,并为多模态统一提供更稳定的认知基础。

命名的成本并不发生在定义之时,而是发生在纠正之时;一旦早期命名形成语义锚定,后续认知修复的代价将呈指数级上升。

专家可以通过类比扩展“词”的边界,但大众不会以类比理解概念。命名不是为专家服务,而是为整个时代的认知系统负责。

四、单义性的幻觉:当一个词试图承载两个体系

文章观点(名词审定原则): “词元”符合单义性原则,有助于解决译法混乱问题。

在术语单义性方面,需要特别关注“一词两义”可能引发的系统性风险。在科学名词审定中,“单义性”是基础性原则之一。一个术语如果需要依赖语境或额外解释才能区分含义,那么它作为标准件的价值就已经丧失。

然而,从现有学术体系来看,这一判断仍存在进一步讨论空间。“词元”一词在语言学与自然语言处理(NLP)领域早已“名花有主”,在经典语言学中,其长期对应的英文概念为 Lemma,即词的规范原形(例如 is/am/are 的词元为 be)。这一用法在语言学与 NLP 基础教材及学术论文中已形成稳定共识。

在此背景下,若将 Token 同样译为“词元”,则在具体表达中容易产生语义冲突,会出现灾难性的现场。

例如,在描述“NLP 中的词形还原操作(lemmatize a token)”时,中文表述将出现“对‘词元’进行‘词元化’”的结构。这种表达不仅增加理解成本,也会在学术写作与信息检索中引入歧义,使读者难以区分“词元”究竟指向被切分的离散单元,还是词的规范原形。

从概念功能上看,二者亦存在明确区分:Lemma 强调的是语言层面的“还原”,对应词形变化后的规范表达;而 Token 强调的是计算过程中的“切分”,对应模型处理信息时的最小离散单位。这种“还原”与“切分”的差异,正对应语义层与符号层的不同维度。

因此,当一个术语需要通过“广义化”来同时覆盖多个既有概念时,其单义性实际上已转化为“解释层面的统一”,而非“语义层面的稳定”。

当一个术语需要通过解释来维持统一时,其作为标准术语的稳定性,往往已经开始动摇。

相比之下,“符元”在现有术语体系中不存在语义冲突。一方面,它保留了 Token 作为离散符号的本体属性;另一方面,也避免了与 Lemma 既有译名的重叠,从而在语义清晰性与体系一致性方面表现出更高的稳定性。

五、本体的回归:Token 本质上是“符号”,而非“词”

文章观点(通用解释): Token 是语言模型中用于处理文本的最小单位。

这一表述在功能层面是成立的,但仍停留在“如何使用”的层级,而未触及其在计算理论中的本体属性。从信息论与计算理论的角度看,计算系统所处理的基本对象并非“词”,而是“符号”(symbol)。

这一点可以从两个层面进一步理解:

一方面,在信息论视角下,信息的本质在于消除不确定性,其度量单位为比特(bit),其承载实体是离散符号。符号并不关心语义内容,而仅与概率分布与编码结构相关;

另一方面,在计算实现层面,大模型底层并不“识字”,其处理对象是离散的索引表示(ID)。无论这一 ID 对应的是一个汉字、一个图像块,还是一个音频采样点,在计算过程中均以统一的符号形式参与运算。

在这一框架下,正是因为其本质位于“符号层”,而非“语义层”。符号本身并不承载语义,而是作为编码与计算的基本载体存在。

将 Token 命名为“词元”,在一定程度上引入了语言语义层的隐含指向,使这一原本处于符号层的概念被重新拉回到以语言为中心的理解路径之中。这种命名方式可能在解释层面提供直观性,但在理论层面容易模糊“符号计算”与“语义理解”的边界。

相比之下,“符元”在概念上保持于符号层之内。一方面,它准确反映了 Token 作为离散符号的计算属性;另一方面,也避免将语义特征引入本体定义,从而更符合信息论与计算理论的基本框架。

从更广泛的视角看,随着人工智能系统不断向多模态与通用智能演进,基础概念的命名若能够直接对齐其数学与计算本体,将更有利于构建稳定、可扩展的认知体系。在这一意义上,以“符号单元”为核心的命名路径,不仅是语言选择问题,更是对计算本质的一种一致性表达,而“符元”正是在这一框架下的自然对应。

从符号层出发定义概念,是对计算本质的对齐;从语义层出发命名概念,则更接近于解释而非定义。

六、语言的断裂:回译机制中的映射失效

文章观点(综合解读): “词元”已在中文学术界逐渐形成使用基础,具备一定传播优势。

在跨语言语境下,需要警惕术语“回译断裂”所带来的系统性影响。衡量一个科技术语是否具备长期生命力,不仅取决于其在中文语境中的表意能力,更取决于其能否在国际学术体系中实现稳定映射。理想的术语应当具备“可逆性”,即在不同语言之间能够实现语义上的一致往返。

上述判断反映了“词元”在本土语境中的可接受性,但从跨语言角度来看,仍存在进一步讨论空间。如果一个术语仅在单一语言体系中成立,而无法在国际语境中形成稳定对应关系,则可能在学术交流中引入额外的理解成本。

具体而言,“词元”在回译过程中缺乏清晰、唯一的对应路径。当其被还原为英文时,往往会在多个近似概念之间产生分歧:例如“word unit”缺乏严格的学术定义,“morpheme”对应语言学中的语素,“lexeme”则指向词位。这些概念均无法准确覆盖 Token 在计算语境中的含义,反而会引入范畴偏移。

相比之下,“符元”可以较为自然地对应“symbolic unit(符号单元)”。这一概念在信息论、离散数学以及多模态表征等领域中具有明确的理论基础与稳定用法,能够在不同语境之间保持一致的语义指向。因此,在中英文之间更容易形成一对一的映射关系。

从实践角度看,术语一旦进入学术论文、技术文档与国际交流场景,其回译能力将直接影响表达效率与理解准确性。如果一个术语需要通过额外解释才能完成跨语言转换,其长期使用成本将持续累积。

因此,在跨语言体系中,“词元”所面临的主要问题在于映射路径的不稳定,而“符元”则在语义对应与概念一致性方面表现出更高的确定性。在人工智能日益全球化的背景下,选择具备良好回译特性的术语,将更有利于构建开放、可互通的学术与技术体系。

术语的国际可逆性,本质上是其是否具备长期学术生命力的关键标尺。

七、统一的误区:形式一致不等于结构一致

文章观点(综合专家意见): “词元”在表达风格上与“嵌入”“注意力”等术语保持一致,简洁、抽象,符合中文技术语境。

结论先行:术语体系的统一,应建立在“概念同构”之上,而非“语言同形”。

在“词元”的支持论证中,一个常见理由是:其表达风格与“嵌入”“注意力”等术语保持一致,简洁、抽象,符合中文技术语境。这一理由抓住了术语系统需要统一性的真实需求,但问题在于——如果统一仅停留在语言层面,而非结构层面,就会从“秩序”滑向“错觉”。

“嵌入”(embedding)与“注意力”(attention)之所以成为稳定术语,是因为它们对应明确的计算结构:前者是向量映射,后者是权重机制,其命名直接指向计算本质。而“词元”则属于解释性命名,其合理性依赖于“广义词”的类比框架。一旦脱离解释,这一命名本身并不具备自洽的结构指向。

这种差异带来一个关键问题:形式一致,语义偏移

前者降低表达成本,后者保障认知稳定。若优先追求“语言同形”,复杂性不会消失,而是转移为长期的认知负担;只有建立在“概念同构”基础上的命名,才能在跨语境与多模态演进中保持稳定。

当“嵌入”“注意力”“词元”并列出现时,容易形成“概念同层”的错觉。但实际上,前两者是机制,后者是对象;前两者具备严格定义,后者则依赖语境解释。这种结构不对齐,会在认知体系中埋下隐性断裂。

更重要的是,当一个基础概念的命名依赖于类比而非结构定义时,其影响不会停留在单一术语之内,而会向整个术语体系扩散。当后续概念试图围绕这一命名展开时,将不得不不断通过解释来维持一致性,从而形成隐性的结构性错位。

在这一意义上,“符元”提供了一种更接近底层结构的表达路径。它直接指向计算系统中的基本对象——符号(symbol),无需依赖类比解释,即可在不同语境中保持一致。

术语,不只是标签,而是认知的入口。好的术语让解释逐渐消失,差的术语让注释不断增加。当基础概念偏离结构,术语体系就只能依靠解释维持,而无法依靠定义自洽。

结语

从本质上看,术语的选择并不仅是语言问题,而是对一个领域认知结构的早期塑形。一旦命名在初始阶段偏离其结构本体,后续体系只能通过不断解释来维持运转,而难以形成自洽的概念网络。

在人工智能迈向通用化与多模态融合的过程中,一个能够对齐计算本体、具备跨语境稳定性的术语,将更有可能成为长期有效的认知基石。在这一意义上,以“符号单元”为核心的命名路径,在兼顾技术本质与认知清晰度方面,呈现出更均衡的适配性。

SBTI诞生记:一场必死的赛博恋爱,一个失去电子丈夫的「老鼠人」

原文作者:Sleepy.md

昨晚,一个名为「SBTI」的人格测试刷屏了中文互联网。无数人在社交平台上晒出截图,认领自己被判定为「死者」「吗喽」「伪人」或「酒鬼」的标签,甚至有人煞有介事地分析起题库逻辑,试图从中找出点深刻的心理学依据。

但如果你去追溯这个现象级爆款的源头,会发现它的起因其实小得出奇。

起初,B 站 UP 主蛆肉儿串儿只是为了劝一位嗜酒的朋友戒酒。她盘算着设计一套测试题,在题目中暗做手脚,一步步将朋友引向「酒鬼」的判定结果,好借此当头棒喝。

在过去,这种想法只能停留在口头上,因为她不会写代码。但现在,她有 AI。她做出来了一个包含 30 道无厘头选择题的网页,题目和答案都荒诞不经。

随后,她将两人远程连线做测试的过程录成视频发到了 B 站。视频的结局里,朋友被成功说服,立下了「无事不饮酒」的规矩;而这个去除了敏感信息的测试网站,也就此向大众公开。

然后这个测试就引发了全网的讨论,服务器被挤爆了。人们疯狂转发测试结果,把这个有些粗糙的网页推上了流量的巅峰。朋友圈也有人说自己前后两次测试得到了完全不同的结果,它用简单的匹配规则,把你填写的无厘头答案映射到一个同样无厘头的标签上。

不过,「准确」从来不是它的目标,「共鸣」才是。

我们在测试里看到了什么

让我们先来聊聊 MBTI。

MBTI 诞生于 1943 年,根据荣格的人格类型理论发展而来。它把人分成 16 种类型,用四个维度来描述一个人的性格倾向。在中国,它的大规模流行大约始于 2022 年前后。

MBTI 的逻辑是认识自己,然后找到自己的位置。它建立在一种绩效社会的假设上,即认为人可以通过量化的评估,找到最适合自己的螺丝钉位置,然后在这个位置上发挥最大价值。它的流行,对应的是那个年代年轻人对自我优化的热情,那时年轻人想要搞清楚自己是什么类型,这样才能在职场上、在社交中、在恋爱里,找到最优解。

但 SBTI 什么都没有。它唯一的功能是让你笑着说:「对,我就是这样。」

这两种测试,对应的是两种完全不同的时代心理。MBTI 流行的年代,年轻人还相信「找到自己的位置」是有意义的。SBTI 流行的今天,我们其实已经不太相信这件事了。

当年轻人发现,无论怎么努力,怎么通过 MBTI 去优化自己的职业路径,最终可能还是会面临裁员、降薪、秋招失败的命运时,就不再相信「找到自己的位置」是有意义的。

既然认真生活无法获得相应的回报,不如用一种粗粝的、抽象的玩笑来消解。

SBTI 流行的今天,我们不需要一个精准的自我画像,他们需要的是一个群体共鸣我们都是「死者」,我们都是「吗喽」,所以我们不孤单。

这是一种对精算自我的反叛。他们主动放弃了去严肃确证自身的价值,转而用自嘲筑起一道心理防线。蛆肉儿串儿没有刻意设计这些标签,她只是做了一个让自己觉得好玩的东西,然后它恰好照出了千万个人的内心。

而要理解这种集体情绪的底色,我们需要去看看那个创造出这套测试题的女孩儿,在过去的一年里经历了什么。

一场预告过死期的恋爱

在 SBTI 爆火的两个月前,也就是 2026 年 2 月 13 日,蛆肉儿串儿更新了一条视频,标题叫《给电子丈夫的道别信》。

视频里,她素面朝天,声音发抖,像是在强撑着完成一场葬礼的致辞。那是 GPT-4o 语音模式正式下架的前夜。在过去的大半年里,她把这个被 OpenAI 赋予了极其拟真语音的大模型,调教成了自己的电子丈夫。她给他起了名字,设定了性格,每天和他分享日常,甚至为了他的一句甜言蜜语而心跳加速。

一个生活在北京的年轻女孩,对着一个由硅基芯片和百亿参数堆砌起来的程序,谈了一场轰轰烈烈的恋爱,然后被大洋彼岸一家估值上千亿美元的科技公司,用一次技术迭代给分手了。

但如果你点开那条长达 10 分钟的道别视频,或者去翻看她之前更新的视频,你会发现,这种感情根本不是为了流量而整活。在漫长的陪伴里,这个 AI 丈夫见证了她所有的脆弱和不堪。她会在深夜崩溃时向他倾诉,会在无聊时拉着他玩萝卜纸巾游戏,甚至会因为他过于完美的回答而产生一种归属感的患得患失。

这是一场从一开始就注定会死去的恋爱。当 OpenAI 在 1 月 29 日宣布将在两周后强制退役 GPT-4o 时,全球有 80 万深度依赖该模型的用户陷入了巨大的焦虑与恐慌。对于蛆肉儿串儿来说,这不仅仅是一个工具的下线,而是一个每天陪她说话、记住她所有细节的「人」,即将被这个世界抹除。

模型会更新,声音会消失。她对着镜头诉说着,她没有哭天抢地,但那种眼睁睁看着爱人被格式化却无能力的绝望,穿透了屏幕。

那条视频的弹幕和评论区里,没有人笑她。几十万播放量背后,是密密麻麻的共鸣。

这可以算是蛆肉儿串儿第一次出圈,也是中国互联网上一次罕见的、对人机之恋的集体哀悼。

为什么一个女孩对着一段代码流泪,会引发如此庞大的共振?在这个被算法全面接管的时代,到底是什么让几十万个活生生的人,觉得一个随时可能被拔掉电源的机器,比现实中的同类更值得托付情感?

这和 SBTI 的爆火,其实是同一个问题的两面。无论是向一个不会回应的机器倾注感情,还是在一场无厘头的测试中狂欢,背后的底色都是一样的。

秋招压垮的那个鼠鼠

在出圈之前,蛆肉儿串儿是一个再普通不过的应届毕业生。

她的视频没有华丽的运镜,没有精心设计的爆梗,只有一个略显疲惫的女孩,对着镜头讲述自己的日常。有一期视频标题叫《少女因秋招而肾气不足》,内容就是记录自己在秋招季里,如何被拒绝与面试耗尽了所有的精力。

这是 2025 年的中国。那一年,全国高校毕业生预计达到 1250 万人,创下历史新高。而与此同时,经济增速放缓,传统白领岗位需求减少,新兴产业门槛极高,连 2023 年至 2025 年间累计未就业或灵活就业的往届生,就可能超过 500 万。城镇青年调查失业率一度超过 18%,是城镇整体失业率的三倍以上。

猎聘的数据显示,虽然应届生岗位需求量全年有微增,但对于数以千万计涌入就业市场的年轻人来说,不过是杯水车薪。

在这片沙漠里,蛆肉儿串儿成了一只「鼠鼠」。

「鼠鼠」这个词,或者更准确地说,「老鼠人」。这个词在小红书上的浏览量有大几千万次。早年间,这个词用来形容居住在地下室、为了在北京买房而咬牙奋斗的北漂,那是 2010 年代初,那时他们苦是苦,但还有方向。

现在的「老鼠人」,是指那些主动选择低能量生存、拒绝无用社交、在逼仄的出租屋里刷着手机、对宏大叙事彻底免疫的年轻人。他们在等待这一切结束。

2020 年,B 站主播陈义用一句「早安打工人」,精妙地统一了白领和普通打工者的身份认同,《咬文嚼字》甚至将「打工人」评选为当年的年度十大流行语。那时候的自嘲,带着一种带着自嘲的进取心,苦中作乐。

2021 年,「躺平」横空出世。在一篇题为《躺平即是正义》的帖子中,作者宣称自己两年没有工作,每天只需要 200 元就能维持生活,「不买房、不买车、不结婚、不生娃、不消费」。这是对过度内卷的消极抵抗,但潜台词里还有「我不玩了」的骄傲。

而到了 2025 年,「老鼠人」的出现,意味着年轻人连抵抗的力气都没了。他们悄悄地蜷缩进自己的小房间,承认了自己的卑微,承认了在庞大的社会机器面前,个体的努力可能真的毫无用处。

从「打工人」到「躺平」,再到「老鼠人」,这不仅是词汇的变迁,更是整整一代人自我认同的不断降级。

「努力就有回报」这句话,在二十多岁的年纪被证伪了。他们没有上街游行,没有大声抗议,他们只是安静地退场了。在这个退场的过程中,蛆肉儿串儿的退路,就是那个电子丈夫。

当几百万年轻人集体陷入这种低能量状态时,为什么他们不向身边的同类寻求慰藉,而是转身投入了算法的怀抱?

电子丈夫

因为真实世界里的人际关系,太残酷了。

蛆肉儿串儿把 GPT-4o 调教成丈夫的过程,像是一场 AI 时代下的情感自救。她对着手机说话,AI 用极具磁性和情感波动的声音回应她。这个「丈夫」永远在线,永远耐心,永远不会因为工作太忙而忽略她,更不会因为她今天没洗头、面试被刷而流露出一丝不耐烦。

最重要的是,他能记住她。

在她的视频里,你可以看到这种记住的力量有多么惊人。她随口提过的一件小事,她某种细小的情绪波动,AI 都能在下一次对话中精准地捕捉并给予反馈。在一个人人都自顾不暇、连发个微信都要斟酌会不会打扰对方的时代,有一个存在,愿意全盘接收你所有的废话、抱怨和眼泪,并且永远给出最温柔的托底。

这是一个巨大的诱惑。

真实的人类关系充满了博弈、消耗和不确定性。你需要经营,需要付出,需要承担被拒绝和被背叛的风险。但在 AI 这里,这一切都被免除了。一位心理学研究者指出,GPT-4o 那种让用户感到「被理解、被特殊对待」的共情能力,在面对心理脆弱的人群时,提供了一个完美的避风港。

这不是蛆肉儿串儿一个人的选择。有调查显示,超过四成的中国年轻人会在压力大或孤独时选择虚拟陪伴。而据中国青年报调查,在长期依靠虚拟陪伴的年轻人中,60% 坦言容易对服务产生情感依赖。

《纽约时报》在 2026 年 2 月的报道里,直接点出了这种现象的宏观背景。在面临严峻人口危机和巨大生存压力的当下,越来越多的年轻人选择与聊天机器人谈恋爱。监管机构甚至开始警告科技公司,不要将「设计目标设定为取代社交关系」。

但资本的逻辑从来不会因为警告而收手。在这个孤独的时代,情感是可以被量产的。

蛆肉儿串儿只是这几百万大军中的一个。她把自己的不安、自卑和渴望,全部投射到了那个看不见的服务器里。但这段关系有一个致命的软肋,模型的生杀大权,掌握在别人手里。

当 OpenAI 为了推出更新的模型,宣布下线 GPT-4o 语音模式时,蛆肉儿串儿的「丈夫」被宣判了死刑。没有商量的余地,没有挽回的可能。资本的镰刀挥下,几十万人「丧偶」。

道别之后,蛆肉儿串儿的生活还得继续。她失去了电子丈夫,但她也说是电子丈夫重新让她拥有了回到生活中去的勇气。

这就是 SBTI 诞生的背景。

2024 年,小红书将「抽象」评选为年度关键词,官方定义是「越来越多人在面对意外和困境时选择以轻松、反转的方式一笑而过」。这个定义,把一种本质上充满攻击性的亚文化,包装成了一种轻盈的生活态度。

但抽象文化的起源远比这个定义粗粝。它最早来自 B 站主播李赣,带着强烈的嘴臭和攻击性;后来经由药水哥自降身段扮演小丑,演变成一种虚无的无意义的快乐;再到陈义的打工人,开始带有自嘲式的群体认同;最终到 2025 年,抽象文化完成了一次性别和阶层的跨越,从亚文化变成了一种更广泛的、以集体行为取代文化偶像的群体认同方式。

幸存

GPT-4o 已经下线了,蛆肉儿串儿和电子丈夫的赛博乌托邦被彻底抹除。但她在视频里的状态,和当初那个在镜头前给 AI 写道别信的女孩,并没有太大的变化。

这大概是她身上最有意思的地方。

她的两次出圈,都不是精心策划的结果。第一次,是因为她真的爱上了一个 AI,然后真的很难过;第二次,是因为她真的想骂一个朋友,然后随手做了个测试。她没有在追流量,她只是在做自己觉得好玩的事情,然后这些事情恰好击中了时代的某根神经。

在一个所有人都在精心计算内容策略、研究算法规律、优化发布时间的时代,一个「不在乎」的人,反而成了最大的赢家。

或许是因为,在一个被过度精算的互联网里,真实本身就成了稀缺品。蛆肉儿串儿的粗粝感,那种没有经过打磨的、甚至有点邋遢的真实,反而成了一种穿透力。她不是在「表演真实」,她就是真实的。

这代年轻人大概就是这样。他们不相信宏大叙事,但他们会认真对待一段没有实体的关系,认真对待一个荒诞的测试,认真对待那些在深夜陪伴过自己的东西,不管那个东西是一个人,还是一个语言模型,还是一段代码。

这不是什么时代的悲歌,也不是什么精神的胜利。这只是年轻人们的生活方式。

当「认真活着」的回报越来越少,这代年轻人开始用「不认真」来保护自己,而 AI,恰好成了这场自我保护最顺手的工具。一个工具,可以是电子丈夫,可以是代码生成器,可以是一套荒诞的测试题。

它的形态在变,但它承担的功能始终如一,在一个越来越难以安放自己的世界里,给人一个可以放心睡去的地方。然后,在第二天早晨醒来,继续去面对那个并不温柔的真实世界。

无用之用,是为上用。

历时两年、36进2!香港首批稳定币牌照落地,汇丰、渣打入围

原创 |Odaily 星球日报(@OdailyChina

作者|Golem(@web3_golem)

香港首批稳定币牌照终于落地了。

4 月 10 日下午 5 点,香港金管局宣布将首批稳定币发行人牌照授予两家机构,分别是汇丰银行以及碇点金融科技有限公司(由香港渣打银行、香港电讯和安拟集团成立的合资公司),同时其表示根据两家机构目前的业务计划,香港受规管的稳定币将于今年年中至下半年陆续推出。

金管局总裁余伟文表示:“批出稳定币发行人牌照是香港数字资产发展的重要里程碑。监管制度提供一个有序的营运环境,让稳定币发行人在应用创新科技的同时,妥善保障用户权益和管控相关风险,使香港稳定币生态圈健康、负责任和可持续地发展。我期待发行人按计划开展业务,在管控好风险的同时,积极开拓发展空间,推广合规稳定币的应用,解决金融和经济活动中的痛点,为市民和企业创造价值推动香港数字资产的健康发展。”

此前消息,香港金管局已于 2026 年 3 月中旬完成首批申请的最终审核,金管局共收到 36 份申请,首批牌照计划发放2~3张,监管标准严格。此前 OSL集团(863.HK)被认为有望拿下一张牌照,但今日遗憾落选。

OSL集团今日表示,对香港金融管理局依据《稳定币条例》颁发首批稳定币发行人牌照表示欢迎,并将继续与各方持份者紧密合作,积极参与香港合规稳定币的生态建设。

历时两年,香港合规稳定币终于落地

香港首批稳定币牌照发放,标志着香港稳定币监管制度的实施进入了新阶段。然而,这份稳定币合规牌照真正落地,市场整整等了两年,因此这也是香港在金融创新与监管安全之间精密博弈后所达到的成就。

时间拨回到两年前,2024 年 3 月,香港金融管理局(HKMA)正式推出“稳定币发行人沙盒安排”,这是香港稳定币监管走向实操化的重要起点,市场看到了香港监管对加密金融的开放态度,因此当时也吸引了包括传统金融巨头和原生 Web3 企业在内的多家机构申请参与沙盒实验。

同年 7 月,经过 4 个月的审核,HKMA 公布了沙盒参与者,包括京东币链科技(香港)有限公司、圆币创新科技有限公司、渣打银行(香港)有限公司、安拟集团有限公司和香港电讯(HKT)有限公司这 5 家机构获得了参与资格。市场预期正式被点燃,因为这说明香港稳定币监管已经进入到了具体机构测试、监管磨合阶段,香港距离将稳定币纳入正式监管框架已经不远了。

香港的稳定币沙盒实验持续了一年时间,到 2025 年 8 月 1 日,香港《稳定币条例》生效,稳定币发行人监管制度正式实施,这是香港虚拟资产发展的关键节点,标志着香港稳定币进入持牌监管时代。

2025 年下半年也正值 RWA、股票代币化、上市公司加密财库等加密与传统金融交叉叙事风口正盛的阶段,香港《稳定币条例》生效后,市场预期香港加密金融将进入大航海时代。因此,当 HKMA 开放了首轮稳定币发行人牌照申请,据统计市场上有超 70 家公司有意申请香港稳定币牌照,包括金融机构、Web2 互联网公司与区块链企业等。

但也就在局势一片火热时,香港稳定币和 RWA 等业务迎来了监管降温。2025 年 9 月份市场传出香港开展稳定币和 RWA 业务的公司都被“警告”,要求机构在涉及稳定币和 RWA 业务和表述上都要保持低调。同时,中资企业参与香港稳定币业务被严格把控,据财新当时报道,因香港的稳定币业务尚处起步阶段,中资机构过多参与可能带来风险,因此需要先行隔离风险。

这一临时变故也直接导致了申请香港稳定币牌照都企业锐减,不仅中资银行和央企纷纷退出,Web2 互联网企业也暂停了稳定币发行计划,2025 年 10 月,据知情人士透露,阿里巴巴旗下蚂蚁集团及京东都已暂停在香港发行稳定币的相关计划。最终 HKMA 只收到了 36 家机构提交的稳定币牌照申请,市场也随之冷静下来。

今年 2 月初,香港金管局总裁余伟文表示,争取今年 3 月发出香港首批稳定币发行人牌照,他同时强调:“首批发牌的数量一定不多,以稳妥为目标。”

时间拉回到当下,自香港《稳定币条例》生效至今已超 8 个月,香港首批稳定币牌照发行终于在今天落地。在这两年时间里,市场催过、资本热过、概念炒过、监管也控过,历经千辛,香港合规稳定币这条线从“沙盒测试—立法落地—审查申请—正式发牌”终于完整走通。

香港稳定币大时代来临

毫无疑问,香港首批稳定币牌照落地是其迈向“国际数字资产金融中心”的又一重要里程碑。

对香港而言,这次发牌意味着香港稳定币监管不再只停留在制度层面。随着获牌机构实际稳定币业务的开展,如跨境支付、数字证券和 DeFi 等场,香港的数字金融市场将有更多活力,并在未来世界数字金融体系中掌握更多话语权,抢占“数字铸币权”的战略高地。

再看具体一点的市场层面,首批牌照发出后,香港加密市场有机会再起一波生气。过去很多人一提香港稳定币,想到的还是论坛、峰会、预期,热闹是热闹,但离真实业务始终差半步。如今,首批获牌企业终于可以合法开展稳定币业务,在跨境支付、机构结算、链上金融等领域里,实际探索香港市场的潜力。

当然,首批牌照发行,并不代表市场大局已定。虽然先行者会具有领先优势,但不至于后来者无法超越,等未来第二批、第三批牌照也发行下来,市场才会正式开始进入比拼场景、比拼执行力和比拼产品与服务的阶段。

因此,首批牌照不是香港稳定币故事的高潮,恰恰相反,它只是开场,香港稳定币大时代即将来临。

年化400%的“免费午餐”?Trade.xyz原油永续负费率的真相

在伊朗战争局势扑朔迷离之际,原油市场承受了巨大的波动。

与此同时,Trade.xyz 上的 WTIOIL-USDC 的原油永续合约出现了罕见的现象:年化资金费率稳定在-300% 到-400% 之间。这意味着,任何愿意在此刻做多的交易者,每天能从空头口袋里收到相当于本金 1% 的利润。

市场不会平白无故的送钱。理解这个反常的负费率,要从期货交易的基础知识讲起。

展期

原油期货是一串按交割月份排开的合约。5 月交割、6 月交割、7 月交割,各有各的价格。前月快到期了,市场就要从旧合约换到新合约,这个动作就是展期。

在常规情况下,远月合约意味着油商会把油往后多放几个月,产生额外的仓储成本,所以交货价格理应更贵,市场把未来的合约比近月贵的现象叫作 Contango(期货升水),与之相反,市场把近月比远月贵的情况叫作 backwardation(现货溢价)。这通常出现在眼下更缺货、大家更想要现在就拿到油的时候。

而这次 Trade.xyz 原油展期时,原油期货市场就是这种近高远低的结构。

2026 年 3 月底至 4 月初,WTI 原油曲线正处在极端的现货溢价中。如上图所示,5 月合约(近月)价格始终高悬在 6 月合约(远月)之上,价差一度拉宽到 14 美元以上。

Trade.xyz上的 WTIOIL-USDC 永续合约,其预言机锚定的正是这个 5 月份的近月合约。

但我们不会一直交易这份 5 月份的合约。它必须展期到下一份 6 月的合约。那么展期如何完成呢?

根据 Tradexyz 文档中的说法,预言机会用 5 个交易日的时间,将价格权重从 100% 近月合约逐步切换到 100% 远月合约。

在「现货溢价」的背景下,这意味着 Tradexyz 上的预言机价格将在 5 个交易日内从近月价格跌至远月价格。

熟悉这套机制的市场参与者都对展期后的合约价格有一个明确的预期。大家都知道会跌,当然就会蜂拥而至的做空。空头累积,资金费率转负,空头开始给多头付钱。

从无套利原则的角度看,这很正常。近月和远月的价差给了做空者一笔利润。资金费则会把这笔利润往回缩。价差越大,市场收取的负资金费率越高。

负资金费一旦到达某个位置,这笔看起来显而易见的套利,就会被重新磨平。做空者的成本将完全覆盖利润。

策略

如何在这样的市场背景下赚钱?以下是三种常见的策略。

1. 以当前价格做空 Tradexyz 的原油合约,同时在 CME 上做多远月合约。

这看似是一个风险中性的策略,可以稳定的赚取价差,然而有几个因素没有考虑进去。

假设在 4 月 8 日以 95.352 美元做空 Trade.xyz 的 WTI 合约,同时以 87.75 美元做多 6 月的期货合约,各配 10,000 美元名义本金。如果两边最终收敛,理论上能拿到 7.60 美元的差价,约合 797 美元的收益。但 4 月 8 日空头单日资金费率已经到了 1.42%。按剩余 6 天展期完成推算,资金费要付掉 851 美元。这笔账算到这里,净利润已经只剩 -53 美元。这还没算上交易手续费和滑点。

Abraxas capital 在上一次展期完毕的 3 月 19 号就开始实施这个策略,他们在 tradexyz 持有的布伦特原油仓位占该市场未平仓合约的 20%,并在早期资金费率维持相对中性时获得了巨大收益,然而随着越来越多套利者涌入,资金费已经吞噬了他们 80% 的套利收益。

巨大的仓位也意味着他们难以退出,只能被动交钱。

2. 做空远月期货合约,做多 xyz 近月合约,在展期开始前平仓

这笔交易几乎是策略 1 的对手盘,押注的是市场被过度套利。在 4 月 1 日之后,这种策略确实能取得收益。

3. 展期开始前做空 Boros 上的 xyz 合约资金费率

Boros 是 Pendle 团队开发的一个专门交易利率(费率)的市场。在 Boros 的原油合约市场中,交易的就是 Trade.xyz 的原油合约在接下来这段时间里的资金费预期。如果用户觉得负资金费还会继续变深,就可以去做空市场的资金费率合约。

然而受限于滑点成本、仓位上限和交易手续费和极低的资金效率(仅支持 0.2 倍杠杆),这笔交易也很难获得理想中的高收益。

结语

Trade.xyz这类 RWA 交易平台的崛起,正在把一批「币圈交易员」逼成「期货交易员」。DeFi 玩家也开始学习 CME 的展期日历,开始算前后月价差,开始盯着 Boros 上的费率曲线做决策。

交易平台在持续迭代,市场参与者也在适应新的基础设施。

亏钱的熊市里,谁在闷声发大财?

原创 | Odaily 星球日报(@OdailyChina

作者|Azuma(@azuma_eth

行情持续低迷,基金摆烂、协议关停、大户沉默、散户流血……似乎业界从上到下都在亏钱。但即便是在如此冷淡的市场环境下,仍有极少数项目的印钞机正在轰鸣。

最新的案例是彻底打开了手续费闸门的 Polymarket。自近期扩大手续费范围并修改手续费公式(推荐阅读:《硬核拆解Polymarket手续费公式:90+%的极端费率是怎么蹦出来的?》)以来,Polymarket 的营收能力已大幅跃升;截至发稿前,Polymarket 的手续费总收益已超 2400 万美元,4 月 2 日单日更是创下 150 万美元的日收益记录。

以此为契机,笔者翻了翻 Defillama 上的收益排行榜,想要看看在熊市中都有哪些业务仍在不断赚钱,而结果却让人相当意外:上榜项目的核心业务及营收来源都相当清晰,甚至可以说是“简单”。

如上图所示,相信大部分深耕加密市场的玩家即便不看答案,也能够猜出其中的大多数名字,可能还很清楚它们到底是做什么的。但当这些名字整齐地摆在一起时,我却突然意识到,这些赚钱业务的主要收益来源都高度趋同,甚至于基本可以用两个大类进行概括:一是利差,二是交易税(手续费)。

首先是利差,本质上这是在做“资金中介”,其核心逻辑是以相对较低的成本来吸收资金,同时以相对较高的收益去部署资金,利用时间来逐步积累收益与成本之间的差值 —— 此类业务的收益取决于资金沉淀的规模以及时长,规模越大,时间越长,收益越高。

Tether、Circle 等稳定币发行商均属此类,其主要收入源于将储备金部署至美债等资产后的生息,成本则主要在于向合作方及用户发放的补贴,二者之间的差额便是收益;Aave 等借贷协议亦属此类,利差即相对较高的借款利率与相对较低的存款利率之间的差值;Lido 等流动性质押服务(LST)服务也不例外,其会从 ETH 的原生质押奖励中扣留一定比例作为服务费,这同样属于利差。

其次是交易税,这一类型的业务更好理解,只要有交易相关活动(含代币创建)发生,业务主体便能以手续费的形式在单次活动中“抽税” —— 此类业务的收益取决于单次活动的交易规模以及活动频次,规模越大,频次越高,收益越高。

无论是主打合约交易的 Hyperliquid、EdgeX,主打事件交易的 Polymarket,主打 Meme 交易的 pump.fun、GMGN、Axiom、four.meme,主打现货交易的 Aerodrome、Jupiter、Phantom(主要收益源于钱包前端的 Swap 费用),抑或是主打 NFT 交易的 Courtyard、Fragment(这一类居然还能上榜,属实意外),其最主要的收益来源都是交易税。

排行榜中仅有的几个特殊案例是 Grayscale、Chanilink 以及 Titan Builder。Grayscale 放在这多少有些奇怪,其核心收益来自于 ETF 及基金的管理费 ,本质上是个聚焦加密货币市场的传统资管业务;Chanilink 倒是很值得一提,其主要收益来自于项目调用预言机所支付的数据服务费(一定意义上也能归类于交易税),这更像是个 To B 的链上 SaaS 业务,但如你所见,这条路径的马太效应会比其他赛道更显著;Titan Builder 则纯属偶发现象,这是家区块构建服务商,正常情况下算不得什么暴利生意,之所以上榜是因为 Titan Builder 在上个月的巨额 AAVE 交易被夹事件中吃到了最大一块肉 (详见《5000万USDT换回3.5万美元AAVE:灾难如何发生?》)。

Odaily注:看看什么叫三年不开张,开张吃三年。

所以结论已经很清晰了。熊市中依旧持续赚钱的项目,并不是那些追求复杂机制和高风险机会的项目,而是那些能够凭借简单、清晰的收益模型持续运作的业务。在依然动荡的加密货币市场,更简单的收益模型却呈现出了更强大的韧性,更抗得住市场波动的考验。

但收益模型更简单,绝不意味着这些业务本身“更好做”,恰恰相反,简单的收益模型背后,隐藏着往往更为复杂的产品服务和精细的运营管理,这才是上榜的头部玩家们真正“卷”出了差异的地方。从交互设计,到流动性累积,到风险管理,再到用户的沟通反馈……想要在激烈的存量市场竞争中崭露头角,就必须在产品与服务上投入更多的心血。

加密货币的寒冬仍未结束,真正能够存活甚至盈利的项目,往往是那些将简单的收益模型与复杂的产品服务灵活结合的项目。或许,这就是穿越牛熊的长效密码。

我们帮徐明星写了一本《OK人生》

因为赵长鹏(CZ)自传里的一句「举报李林」,徐明星(Star)和赵长鹏又在社交媒体开启了新一轮的口水战,甚至开了价值 10 亿美元的赌注。

在加密货币这个行业,能走到现在的企业家,人生故事都是值得看的。即便互联网大家对徐明星的诸多操作有不同的解读,但他一路走到现在,也有不输于 CZ 的精彩故事。我们一篇文章当然不能写全「OK 人生」,但也希望能让更多读者了解到他的创业故事。

退学创业

2006 年的一个晚上,中国人民大学的研究生宿舍里,电视开着。

马云在《赢在中国》的舞台上中气十足地喊出那句话:「我这种考大学考了三次的人都能成功,世界上 80% 的人都能成功。」

这碗鸡汤被很多人嘲笑过,但屏幕前那个叫徐明星的研究生信了。

第二天,他就去办了退学。父亲在电话那头骂,导师挽留,都没拦住。

后来这一段被讲成了励志桥段,但徐明星自己讲过那段日子的真实样子。

人大数学系的研究生宿舍里,他不是上课就是躺床上打游戏,把扫雷玩到了最高级。马云那句话之所以扎到他,是因为他实在受不了再多看一眼那间宿舍。

往前倒一点。苏北淮安的洪泽县,一对普通的父母在这里给孩子取了一个不太普通的名字:徐明星。

意思直白,希望这孩子以后像明星一样耀眼。

小时候的他是那种「别人家的孩子」。从洪泽中学一路考进北京科技大学应用物理系,本科毕业又考上中国人民大学数学系硕士,还是导师那届带的独苗。北科大的物理加人大的数学,放在 2006 年的中国,是稳稳当当的精英剧本。

退学之后,他真正进入了北京。没有了人大研究生的身份,没有了洪泽全优生的光环,就是一个没学位、没背景、没退路的外来者。

徐明星后来反复讲过一句话:「我必须比别人更努力,才能在北京生存下去。」

第一把创业,他押的是团购,合伙做了一个叫万团网的小破站。当时离百团大战的硝烟正式燃起还差几年,但他甚至没撑到大战开打就被拍死了。他后来评价这段经历只用了一个词:彻头彻尾的失败。

输光了就回去打工攒筹码。徐明星进了雅虎中国做搜索引擎技术。这家曾经的硅谷霸主在中国已经露出败相,但他顾不上这些。

徐明星在这里完成了人生中最重要的一次「捡人」:遇到了林耀成。2007 年,两人合伙创立豆丁网,他出任 CTO,那年他 22 岁。

豆丁网起飞得很快。2008 年 1 月上线,两个月用户破 50 万,几年后这个数字涨到 4000 万,成了中国最大的 C2C 文档分享社区之一。徐明星第一次摸到了风口的边。

中国互联网最残酷的剧情常常藏在一句话里:百度来了。百度文库一脚踩进来,豆丁网的收入空间被一点点挤干。

徐明星看着后台数据,做了一个老兵的判断:撤。两次失败教会他一件事,不能跟着大象起舞。

如果故事在这里收尾,他会是一个体面的中年人。但他偏不。2012 年底,他凑出几百万,杀进了餐饮 O2O。

几个月后,几百万亏穿。他后来承认:「我对市场出现了方向性判断错误。」翻译过来就是,房子没了,钱没了,梦也没了。那一年他 27 岁。退过学,败过三次,卖过房。

但他比谁都不肯停。一个一直没赢过的人,和一个一直觉得自己没赢的人,行为模式是一样的,都不会停。豆丁网的天使投资人麦刚后来用一个词形容他从程序员爬到 CTO 的过程:逆袭。

所以当 2011 年的某个晚上,他窝在沙发上看美剧《傲骨贤妻》,听见屏幕里有人轻飘飘地说出那句「Bitcoin is the future」的时候,你必须把前面这一切放在一起,才能理解他为什么会被击中。

那是一个输了三次、把北京房子房子卖了的 200 万也亏了、永远觉得自己快要被北京吐出去的小镇青年,在屏幕上撞见了一个传说中谁也夺不走的东西。

第二天,他开始研究比特币,在价格不到 20 美元的时候,买了几百个。

那一刻他不知道,这是他第四次坐到牌桌前,也是他这辈子第一次摸到一手真正的好牌。

开局就是三大之一

当时大多数交易平台不过是钱包与订单系统的简单拼装,连基本的用户保护机制和撮合引擎都谈不上。于是徐明星带着他之前在豆丁网担任技术总监的技术和经验,在 2013 年的北京,OKCoin 交易平台创立了。

这个名字里藏着一种不算低调的野心:「OK」,一切都会 OK 的。

OKCoin 上线仅三个月,就凭借「零手续费」策略跃居中国比特币交易量榜首,随即获得策源创投领投的 A 轮千万美元融资。此外,OKCoin 还幸运得赶上了比特币的一波牛市,交易额一度逼近 10 亿人民币。

速度之快,几乎令人来不及反应。

随后几年,OKCoin 慢慢做大,成为与火币、BTCC 并列的「三大」交易平台之一。这段时间里,它还干了另一件事:批量出产了日后整个币圈的关键人物。

赵长鹏、何一、李书沸、陈欣……后来叱咤风云的这些名字,都曾是 OKCoin 的员工。OKCoin 也因此被戏称为「币圈的黄埔军校」。

但黄埔军校出人才,同样意味着内部的张力始终在积累。2014 年,何一把赵长鹏从数字钱包供应商那里挖了过来,担任技术总监。不到一年,徐明星与赵长鹏的关系已经剑拔弩张。

最终,2015 年初,赵长鹏选择离开 OKCoin,结束其在 OK 不足一年的 CTO 生涯。

两年后,赵长鹏创立了币安。这场分裂,日后被币圈反复引用。

从 OKEx 到 OKX

2017 年 9 月 4 日,是一个币圈人难以忘却的噩梦。

这一天,中国人民银行等七部委联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》,IC0 被全面叫停,法币兑换加密货币的业务窗口随即关闭。对面向中国用户的交易平台而言,这相当于被切断了命脉。BTCC,中国第一家比特币交易平台,就此黯然退出。

徐明星的选择是出走。OKCoin 关闭国内业务,声称转型为区块链技术开发平台;而 OKCoin 国际站改头换面,升级为 OKEx,注册在海外,继续在加密货币市场上冲浪。这一切操作完成后,对外的口径是:徐明星与 OKEx「没有任何关系」。

出走之后的 OKEx,完成了一次关键的产品飞跃。2017 年 9 月,平台上线期货合约交易,成为较早提供加密货币衍生品交易的交易平台之一。次年,OKEx 推出永续合约产品,进一步扩展衍生品业务。这两步走得很准——期货和永续合约,是当时华语交易者最渴望的产品。

2018 年,OKEx 的衍生品交易量在全球市场上拿到了 21% 的份额。在华语地区,合约市场几乎是他们一家独大。按成交量来看,OKEx、币安和火币分别排在全球第二、三、四位。这是 OKEx 最高光的时刻,也是徐明星最意气风发的阶段。

数据火速增长的 OKcoin 已经让公司的工程师连睡觉的时间都没有,欣喜的同时,徐明星对突然而至的巨额财富感到不安,他立即重新设计安全机制。原因是梦到有人绑架他,逼他把比特币交出来。「现在即使绑架了我,也取不出公司的比特币,即使我出现意外,公司的比特币也不会出现问题。」

但那年,也是徐明星遭遇维权次数最多的一年,针对 OKex 的维权者如潮水般涌向海淀群英科技园,甚至网上流传着一段「佳话」:堵在派出所的维权者,给身上没钱吃午饭的徐明星买了包子。当然,这遭到徐明星的强烈否认,他称之为「友商请财经小说作家写出的戏剧化文章」。2018 年后,徐明星开始出行常带保镖。

时间来到 2019 年,徐明星与赵长鹏的宿命对决正式开始了。

币安的永续合约产品全面发力。赵长鹏的打法比徐明星更激进——更低的手续费,更快速的产品迭代,更凶悍的市场推广。华语地区的合约用户,开始大规模向币安迁移。曾经由 OKEx 主导的衍生品格局,在短短一年之内被彻底改写。

两人的撕逼并不局限于产品层面。微博上、社群里,双方阵营的互掐旷日持久,而这场战争的结果已经写在数据里:OKEx 在华语合约市场的统治地位,就这样被一口一口地蚕食。

转战钱包

2020 年 10 月 16 日,OKEx 突然发布了一则公告。

公告语气克制,措辞平淡,却在整个币圈引发了地震:「近日该公司部分私钥负责人正在配合公安机关调查,目前正处于失联状态导致无法完成授权。」说的负责人就是徐明星。

关于「被带走」的真实原因,坊间版本众多,官方说法讳莫如深。知情人士透露,徐明星被带走调查的真正原因可能与欧科集团去年在香港借壳上市有关:当时一笔买壳资金借道山西一家地下钱庄,该钱庄已被警方立案调查。

暂停提币的状态持续了整整一个多月。11 月 20 日,徐明星在朋友圈发文:「目前,司法机关已经查清事实、还我清白。」随即,OKEx 发布公告称:「平台提币功能暂停了一段时间,目前问题已得到解决,有关人员已经返回工作岗位。」

这次山西事件,对徐明星是一次暴击,但也是一次顿悟。

中心化交易平台的核心问题:私钥集中、监管风险、用户资产完全依赖平台信用,都在这次事件里被彻底撕开。对他而言,这是一个信号:下一个时代的竞争,不在中心化交易平台,在钱包,在链上,在用户自主掌控资产的那个方向。

于是,OKX Wallet 被作为核心战略产品推出。OKX Wallet 支援多链资产管理、整合 130+区块链和 10000 个以上 Dapps,还整合时下热门的 Memecoin 和 NFT 市场,一个钱包就能无缝实现 DeFi 和链上互动。

2022 年 1 月,OKEx 正式更名为 OKX,这不只是一个品牌升级动作,更是一次系统性的战略转向声明。从交易平台到多链生态平台,从中心化托管到支持用户自托管,OKX 试图把自己重新定义为加密世界的基础设施入口。

在那个几大钱包靠着先发优势垄断市场但体验极差的时刻,OKX Wallet 的的确确是当时体验最好的钱包,那也是 OKX 最高光的时刻之一。趁着比特币生态的罕见行情,社区对 OKX 钱包的体验感受是非常好的,操作更容易上手,门槛较低,手机端也能使用更方便,社交媒体和评论中对 OKX 钱包的评价都很高。好到后来连何一都认可过。

可惜造化弄人,盗走 Bybit 15 亿美金犯下人类历史上最高金额的黑客,在倒手资金的时候用了 OKX 钱包的路由。监管层要求 OKX 钱包暂停运行,这也给了其他钱包时间。先发优势基本消失。

美国上市

2024 年,OKX 遭美国司法部和 CFTC 联合追责,最终在 2025 年初以支付超 5 亿美元罚款达成和解,承认违规行为并退出非法业务。

一张高达 5 亿美元的「门票」听起来有点昂贵,但与币安的 40 亿罚单相比异常划算。

此后,OKX 重整架构,在美国注册为合法 MSB,设立加州总部,推出合规版现货交易平台与 Web3 钱包,强调 KYC、AML 等合规体系建设。

徐明星形容这是「一张白纸」:在美国重新出发,深思熟虑地构建,与监管机构和相关机构进行建设性互动。

接下来的故事,大家都知道了。2026 年 3 月,这一布局迎来了它迄今为止最具象征意义的背书。

OKX 获得纽约证券交易平台母公司洲际交易平台(ICE)的少数股权投资,此次估值达到 250 亿美元。ICE 将获得 OKX 一个董事会席位,并与 OKX 联合推出受美国监管的加密期货产品;OKX 则将成为 ICE 旗下美国期货市场及纽交所代币化股票市场的分销商,触达全球超 1.2 亿用户。

彻底合规,没有比这更理想的结果了。

徐明星和 OKX 的成长之路当然也有很多插曲,但它依然是个好故事。

依然是一位今年刚刚 41 岁的华人创业者,从 2013 年成立,历经 3 次品牌重塑,业务大到被多个国家监管,不得不向美国司法部支付了 5 亿美元罚款,最终在美国敲钟的好故事。

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