分類: 星球日報

1、CEX 热门币种

CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：

• BTC：+ 0.39%
• ETH：- 0.68%
• SOL：- 0.50%
• XRP：- 0.79%
• BNB：+ 0.34%
• ZEC：+ 3.28%
• NEAR：- 0.84%
• TRX：+ 0.88%
• DOGE：- 0.56%
• SUI：- 3.57%

24 小时涨幅榜单（数据来源为 OKX）：

• SD： + 10.76%
• MORPHO： + 7.99%
• HUMA： + 6.68%
• CATI： + 6.49%
• OMI：+ 5.75%
• YB： + 5.57%
• ASTER： + 3.43%
• ONDO： + 3.32%
• HYPE： + 3.30%
• ZEC：+ 3.28%

24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：

• YSS.M：+ 2.65%
• VSAT.M：+ 2.17%
• VELO.M：+ 2.08%
• USO.M：+ 1.94%
• AMRK.M：+ 1.88%
• SATS.M：+ 1.78%
• QNTM.M：+ 1.73%
• ORBS.M：+ 1.62%
• GREE.M：+ 1.60%
• CONI.M：+ 1.54%

2、链上热门 Meme（数据来源为 GMGN）：

• Solana：RICH、Stake
• BNB：世界杯、背手负鼠

头条

SEC推迟开放代币化股票交易

由于面临监管担忧及外界反对，美国 SEC 已推迟允许代币化股票交易的相关计划。报道称，SEC 目前正重新评估相关风险及市场影响。

白宫：伊朗和平协议或需数日达成

据 AXIOS 网站，一位美国高级官员在简报会上表示，白宫不预计能在周日结束与伊朗的战争协议，认为该协议可能需要数日才能获得包括最高领袖在内的伊朗领导层批准。美方官员对协议将在数日内签署持乐观态度，但也承认协议尚未最终敲定，仍有可能破裂。该协议将避免战争升级并缓解全球石油供应压力，但尚不清楚能否达成持久和平协议并满足特朗普的核要求。

CZ：迪拜冲浪失联传闻为假新闻，迪拜不是冲浪目的地

CZ 在 X 平台发文表示，当心假新闻，其本人不冲浪，风筝冲浪是另一项运动，迪拜也不是冲浪目的地；Surf Abu Dhabi 是世界上最大人工冲浪场所，其本人尚未尝试，那里没有激流。此前有市场消息称，币安创始人 CZ 在迪拜海滩冲浪时遭遇离岸流并失联，搜救仍在进行。

沃什宣誓就任美联储主席

凯文·沃什宣誓就任美联储主席一职。据外媒报道，这是自 1987 年艾伦·格林斯潘以来首位在白宫宣誓就职的美联储主席，也是自美国总统特朗普 1 月选定他作为提名人以来，他首次与特朗普公开同框。

富途控股有限公司：中国证监会拟对富途合计罚款18.5亿元人民币

富途控股（FUTU）有限公司发布公告称，公司收到了中国证券管理委员会及其深圳分局的调查通知及行政罚款预通知函。CSRC 指出，中国大陆和中国香港的某些富途实体未经取得所需许可或批准，在中国大陆开展证券业务、公共基金销售业务及期货业务，违反了《证券法》、《证券投资基金法》及《中华人民共和国期货及衍生品法》。CSRC 拟命令相关公司纠正或停止此类行为，没收非法收益并处以罚款，拟罚款总额约为 18.5 亿元人民币（约合 2.71 亿美元）。此外，CSRC 拟对公司创始人兼首席执行官李华先生处以个人罚款 125 万元（约合 183,575 美元）。

行业要闻

美国国会再推比特币储备法案，共和党拟推动囤积全球5%比特币

美国共和党议员正加速推动新版《ARMA Act》立法，希望在共和党仍掌控国会两院期间完成法案签署。该法案主张美国建立国家级比特币储备，并计划长期持有全球约 5% 的比特币流通供应量。报道称，共和党内部正试图将比特币战略储备提升至国家金融与地缘竞争层面，认为美国应在全球数字资产体系中抢占主导地位。

美国CLARITY法案或催生“收益即服务”新赛道，推动AI驱动合规收益基础设施发展

美国拟议中的加密市场结构法案《Clarity Act》或将催生加密行业“Yield-as-a-Service（收益即服务）”新市场，并推动行业从被动“持币生息”模式转向由 AI 驱动的合规收益基础设施。

目前争议核心在于法案第 404 条，该条款拟禁止数字资产服务提供商（DASP）仅因用户持有某种数字资产而直接提供收益。Vollono 认为，这意味着行业将从“Hold-to-Earn（持有即收益）”转向“Use-to-Earn（使用即收益）”，未来市场将更加依赖主动型、合规化收益策略。

项目要闻

以太坊L1交易量创历史新高，Gas费用处于低点

以太坊网络基本面持续增强。Token Terminal 数据显示，以太坊 L1 交易量已创下历史新高，而链上手续费则降至历史最低水平。据披露，Glamsterdam 升级已将交易费用削减约 78%，同时网络在未流失用户的情况下成功吸收成本下降带来的影响。

Bankr开发者：计划推出Bankr基金，投资生态系统项目

AI 代理工具集 Bankr 开发者 deployer 在 X 平台发文表示，计划推出 Bankr 基金，用于投资 Bankr 生态中的优质项目。其表示，希望在未来几周内完成首笔投资，并称将“把真金白银投入到 Bankr 生态项目中”。

Cosmos生态Evmos网络已关停，区块浏览器和官网无法访问

Cosmos 生态链 Evmos 通过 Evmos Shutdown 治理提案，提案内容显示，Evmos 节点将在区块高度 37,318,000 停止运行，目前 Evmos 区块浏览器、官网均无法访问。

StablR稳定币遭攻击后脱锚，攻击者已获利约280万美元

稳定币发行方 StablR 遭遇持续攻击，导致其欧元稳定币 EURR 与美元稳定币 USDR 发生脱锚。区块链安全公司 Blockaid 表示，攻击者疑似通过获取铸币多签账户中一名所有者的私钥控制权限，在仅需 1/3 签名的机制下替换其他管理员，并额外铸造 835 万枚 USDR 及 450 万枚 EURR。

随后，攻击者在 DEX 上将价值约 1040 万美元的代币兑换为约 1115 枚 ETH，实际获利约 280 万美元。受事件影响，EURR 一度跌至 0.88 美元附近，USDR 跌至 0.7 美元附近。

TON bridge-v3跨链桥将于9月1日永久关闭，用户需提前完成资产回收

Toncoin 官方宣布，其跨链桥及 Token Bridge（bridge-v3.ton.org）将于 2026 年 9 月 1 日正式永久关闭。在关闭前的过渡期内，所有按比例收取的跨链手续费已被取消。官方提醒，曾使用该桥的用户需尽快检查钱包，并在截止日期前完成未处理或未回收资产的提取。2026 年 9 月 1 日之后该跨链桥将停止所有转账功能。

Polymarket高管：已完成私钥轮换，后续拟将全部私钥迁至KMS

预测市场 Polymarket 工程及 DeFi 副总裁 Josh 在 X 平台发文表示，本次遭遇到的安全事件源于一个已有 6 年历史的私钥被泄露，该私钥被用于内部充值（top-up）配置，这也是为什么会有部分资金被发送至该地址的原因。

Uniswap治理提案拟将协议费用扩展至BNB Chain与Polygon

Uniswap 一项治理提案拟将协议费用收集与销毁基础设施扩展至 BNB Chain 和 Polygon，并完成 Celo 上因配置错误未执行的费用激活流程。

提案内容包括将 BNB Chain、Polygon 和 Celo 上的 V2 协议费用接收地址设为 TokenJar，将相关链上的 V3 Factory 所有者设为 V3OpenFeeAdapter，其中 Celo 还将把 feeToSetter 角色及 V4 PoolManager 所有权转移至 CrossChainAccount。提案称各链费用将归集至对应 TokenJar，随后将 UNI 跨链桥接回以太坊主网并发送至销毁地址。

投融资

一季度AI领域融资超1100亿元，国产大模型融资金额暴增

近期人工智能创投市场热度攀升。5 月，月之暗面、阶跃星辰等国产大模型拿下超过 300 亿元融资。具身智能同样受到市场关注，一周内维他动力、鹿明机器人等接连斩获数亿元融资。

有创投机构统计，一季度人工智能领域的融资有近 600 起，总额超 1100 亿元，同比激增 185.4%。AI 创业公司拿到融资后不少都投向三大方向。

日元稳定币公司JPYC完成约50亿日元系列B轮融资，Life Design Fund等参投

JPYC 株式会社宣布完成系列 B 轮融资，系列 B 轮累计融资总额预计达到约 50 亿日元，Life Design Fund、IHD STRATEGY FUND、未来创造投资事业有限责任组合、明治安田未来共创投资事业有限责任组合的 4 家新投资方参投。

跨链平台Squid完成600万美元战略融资，North Island Ventures领投

跨链基础设施平台 Squid 完成 600 万美元战略融资，由 North Island Ventures 领投，Ripple、Dialectic、Borderless 等参投。

人物*声音

Coinbase CEO：金融系统仍需在现实世界资产代币化、全球交易等领域更新

Coinbase CEO Brian Armstrong 在 X 平台发文表示，金融系统仍需在现实世界资产代币化、7×24 小时全球交易、下一代支付、AI 驱动的风险与信贷及合规和咨询、创新友好型监管、扩大准入、资本形成等领域更新，包括将房地产、股票、债券、基金等资产上链，实现即时结算、份额化所有权和大规模分发；通过稳定币实现近即时、低成本的全球转账；通过开放协议减少中间商，并以自托管钱包扩大智能手机用户的金融准入。在这些能力面向所有人运行前，相关工作尚未完成，并需要大量技术创新和政策工作。

CryptoQuant分析师：比特币已进入风险规避阶段，ETF需求动能远低于去年峰值

CryptoQuant 分析师 Axel Adler 发文表示，比特币在宏观环境急剧恶化之际失去了结构性上涨动能，这是一个重要信号，意味着市场当前更像处于“Risk-off（风险规避）”阶段。在其链上“Impulse”指标重新回到零轴上方之前，BTC 的每一次反弹都仍缺乏确认。

Galaxy研究主管：比特币ETP本周净流出12亿美元，创年内迄今第三差单周表现

Galaxy 研究主管 Alex Thorn 在 X 平台发文表示，现货比特币交易所交易产品本周资金持续流出，单周净流出规模达到 12 亿美元，成为 2026 年以来资金流出第三严重的一周。

编者按：5 月 25 日凌晨，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 于 X 发布了一篇长文。文中，Vitalik 从个人角度重新解释了它对以太坊未来的发展预期以及 EF 的角色职能规划。

Vitalik 强调了以太坊不应向主流趋势低头，但必须做到令人惊叹（impressive），且需要贯彻抗审查、开放、隐私、安全的 CROPS 价值观。Vitalik 还明确提到“以太坊最高价值的产品是 ETH”，并破例透露个人近 90% 的净资产都是 ETH。

以下为 Vitalik 原文内容，由 Odaily星球日报编译。

分享一些我个人对以太坊基金会（EF）未来方向的看法。

首先，这只是我个人的观点。董事会并不只有我一个人，我在董事会内也没有比其他董事更多的特殊权力。Aya Miyaguchi 正在主导这次转型中的许多执行工作，而我主要参与的是技术问题方面的输入。董事会也正在扩充，而我在组织内部的影响力未来还会继续下降 —— 坦白说，这正是我想看到的。

2025 年这一阶段，EF 在执行能力方面有了很多重要改进。许多问题得到了解决，直到今天，EF 仍持续受益于更高的效率与更聚焦于具体目标的工作方式。当这些问题逐渐被解决后，大概在今年年初时，我已意识到另外一件让我耿耿于怀的事，已成为了最大的遗留问题。

我经常看到有人说类似这样的话——“Vitalik 总是在谈以太坊应该保持去中心化、应该保护隐私、应该成为一种 sanctuary technology（避风港式技术），但为什么 EF 的实际行动却并没有体现这些理念？”

当然，你听到的声音可能完全不同。你可能根本没有感受到任何危机感，甚至可能听到人们在说我们终于开始认真对待执行力和业务拓展（BD）了。我们现在的主要任务是保持这个势头，做得更好、更快。

如果真是这样，那大概率是你我之间存在真正的分歧 —— 在于我最看重哪种批评，以及哪种批评者的批评最能让我感到刺痛。

一个关于谷歌的类比

我想用一个别的领域的例子来说明。

关于谷歌，你可以持有的一种信念是，它是一个成功的故事，在组织全球信息方面为人类带来了巨大的福祉；但你也可以持有另一种信念：他们曾有一个美好且理想主义的开端，但后来逐渐被主流企业文化腐蚀，他们慢慢地、一步一步地完全背弃了“不作恶（Don’t be evil）”的口号。

我个人对谷歌的具体看法可能介于这两者之间。但是，如果你能带我穿越回 2008 年左右，并给我一个按钮，按下它就能让谷歌在意识形态上再“教条”一两个标准差（例如，给予 Richard Stallman 对某些关键政策的永久否决权），我会毫不犹豫地按下它。

为什么？因为一个公司的选择，并不只是这个公司的选择，它影响的是整个国家体系，甚至整个世界。谷歌过去和现在所处的背景是，整个科技行业普遍在偏离早期的理想主义和“不作恶”根基，转而走向对经济利益的贪婪、对加速超级智能的全面愿景、被反社会人格者的渗透，以及对政府施加的思想控制、监视和战争压力的卑躬屈膝（或者更糟的是，积极参与其中）。

因此，如果有“某一家公司”能够反其道而行之，成为 George Bernard Shaw 所说的 “Unreasonable Man（不妥协的人）”，去抵抗时代趋势，那么相比于所有大型公司都向主流趋势低头，这样的存在其实更有利于自由、权力平衡以及整个社会的稳定。

这是我理解中的“多元主义（pluralism）”的一部分。这种思路不只是我个人的想法，它其实也与 Aya 以及其他人在制定 EF 使命框架时的思考方向相差不远。

这对以太坊基金会意味着什么？

那么，这一切和 EF 的角色有什么关系？

EF 不是“以太坊的中心”，相反，EF 是“与其他节点并存的、具有明确职能的一个节点”。我们一直都在说 EF 应该成为后者，但以太坊生态系统中的许多人（甚至 EF 内部的人）都希望我们成为前者。现在，我们正在采取行动，确保我们成为后者。

这一点尤其重要，因为 EF 本身是一个资源有限、组织能力有限的组织。EF 当前仅持有约 0.16% 的 ETH（甚至比许多个人 ETH 持有者还少），而其他很多区块链的“中心基金会”通常持有 10%-50%。在财政上，EF 最初的设计是为了履行代币发售文档和其他上线前材料中定义的有限工作范围（开发链上软件；度过 Frontier、Homestead、Metropolis、Serenity 阶段），这些工作已在 2022 年完全完成。

EF 的设计初衷并不是为了成为一个永恒的管家。因此，今天的 EF 选择将剩余资源用于追求“长期存在”而不是“无限扩张”（是的，这也意味着我们会卖出更少的 ETH）。

EF 专门聚焦于那些对以太坊作为抗审查/抗捕获、开放、隐私和安全系统（即 CROPS 维度）至关重要、且如果不做就没人会去做的事。这意味着要做出艰难的选择，在某些情况下，甚至连我们高度赞赏的活动和高度尊重的人，也会转移到 EF 之外。事实上，如果我们希望重要任务能够吸引外部资本，那么一些拥有极高技术能力、公众声誉，甚至在使命与 CROPS 价值观上高度一致的人留在 EF 外部，反而是必要的。

这也意味着 EF 将在文化上采取鲜明的立场。这一切都不是为了和以太坊生态其他部分对立，而是协同。我们知道，以太坊世界中的很多其他组织也高度认同 CROPS 及相关价值观，但“高度认同”与“选择专门化并完全投入某个领域”并不是一回事。再举一个例子，我认为减少动物虐待很重要，我也喜欢纯素食品，但我自己并不是一个彻底的纯素主义者。

EF 目前仍处于转型期，我们预计其全新的长期形态将在未来几个月内稳定下来。这种新形态的指导原则是什么呢？

重申一下，我只是一个人，但我可以从技术角度给出我的答案（当然也有关键的非技术层面）。

技术核心：以太坊必须令人惊叹

核心在于，以太坊必须令人惊叹（impressive）。我们生活在一个高度智能的 AI 和各种其他技术加速发展的时代。一个“维持现状的 EVM，每年进行一两次硬分叉以优化用户短期需求”的系统是毫无吸引力的。

对某些人来说，“令人惊叹”意味着 250 毫秒的延迟和 100 万的 TPS。我认为以太坊尝试走这条路是一个错误。追求尽可能快、尽可能可扩展，同时只比其他公链多那么一点点去中心化，这是一条通往平庸的道路，如果我们尝试走这条路，我们必输无疑。

我认为以太坊应该扩容，但我认为以太坊应该在另一个维度上付出最大的努力，做到令人深深折服 —— 那就是 CROPS 维度（抗审查、开放、隐私、安全）。这包括具体以下几个目标。

一是打造可证明无漏洞的以太坊。直到大约 6 个月前，所有网络安全研究人员还会认为这是一个荒谬且不可能实现的目标。现在，得益于 AI 辅助的形式化验证（formal verification），这已经处于实现的边缘。因此，我们应该成为推动这件事的先锋。

二是实现高可用性的链上共识。以太坊过去是、并且在引入轻量级共识（lean consensus）后也将继续是唯一一条同时具备以下特点的链：(i) 具有传统 BFT 风格的属性，在异步环境下即使面对高水平的容错也能保证安全；(ii) 具有比特币 PoW 风格的属性，在同步环境下能够抵抗高达 49% 的攻击者。

据我所知，字面意义上没有任何其他链拥有这一点或正在为此做规划。比特币只追求 (ii)，而大多数其他链只追求 (i)。有些人可能记得，我曾经非常坚持这一点——我“顽固”地认为，以太坊不能依赖社会共识和硬分叉来应对 34% 节点离线的情况。对于像 Hyperledger、BNB、Solana、Tempo 等链来说这无所谓。但对于比特币、以太坊或 Zcash 来说，这是不可接受的。

三是“中介最小化”（Intermediary minimization），尽量减少中阶层。事实上，现在智能合约钱包、像 Railgun 这样的协议，还必须通过中介来发送交易、才能被链上纳入，这其实是件很尴尬的事情，而且始终是系统脆弱性的来源。

因此，我们才会推进 FOCIL、EIP-8141（以及 7701 和此前多年的相关工作），目标是建立一种真正通用的、尽可能减少中介依赖的交易发送机制，具备公开 mempool 与强 inclusion 属性。这不仅适用于 secp256r1，也适用于隐私协议以及更多场景。

Kohaku 也正在用户层推动的“去中介化”，让 Ethereum 远离如今这种反乌托邦式现状——钱包甚至不验证链本身，却把我们的私密数据发送给十几个第三方服务器——并朝着更符合 CROPS 理念的未来前进。

上述三个目标中，有一些看起来是“不理性”的 —— 也许以太坊只做到 50% 也能过得“挺好”——比如如果我们依赖中介，但让切换中介变得很容易呢？但是，只做到 50% 并不能让以太坊在 CROPS 的道路上做到“令人深深折服”。所以我们要追求 100%。

幸运的是，所有这些目标都与高 TPS 相兼容，这也是研究的一个主要焦点（特别是在状态扩容上）。设计良好的 L2也能提供帮助，尤其是针对特定应用进行优化的 L2（例如高频交易、隐私等）。得益于 Raul 在纠删码（erasure-coded） P2P 方面的工作以及许多其他优化，这些目标甚至可以与显著降低的 Slot Time（出块时间）相兼容。

展望未来

从财务角度来看，以太坊区块链最高价值的“产品”是 ETH 这一资产。以太坊保护着价值 2500 亿美元的 ETH。而我前面提到的这些以太坊特性，其实都非常有利于 ETH 作为资产的价值。

我个人近 90% 的净资产都是 ETH，其余大部分是约 4000 万美元的链上法币，其中的每一美元都已经被分配给了某些开源生物技术、软件或硬件项目。

但与此同时，也存在一些支持 ETH 资产价值所必须的工作 —— 而这些工作并不属于 EF 的职责范围。这时候，我们就需要其他“英雄”站出来帮忙（其中一些人持有的 ETH 甚至比 EF 还多）。EF 最近也开始更多思考，应该如何与这些组织建立关系，并给予它们必要的初期支持。

未来的 EF，会比过去几年更像一艘“小船”。它会更有立场，某些立场甚至可能很难被理解，但它也会更长久，并且更适合确保以太坊真正为世界带来某种有意义的东西。

我们感谢所有在 EF 内外、帮助推动这一切发生的人。

本文来自：a16z crypto

编译｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；译者｜Moni

代币化资产（Tokenized Assets），也就是许多人常说的“现实世界资产（RWA）”，正在改变资产的形态、流动方式，以及金融系统的构建方式。

就在上个月，代币化资产市场规模突破 300 亿美元，目前稳定在约 340 亿美元附近（不包括稳定币），这一规模大致相当于一家区域性银行或顶级大学捐赠基金，虽然相较全球金融体系仍然十分微小，但已经足够产生实际影响。

要知道，两年前代币化资产市场规模还不足 30 亿美元，但随后市场发生了天翻地覆的变化：美国 GENIUS 法案为稳定币监管带来了更清晰框架、机构级链上基础设施逐渐成熟、大量金融机构也几乎在同一时期开始部署区块链技术——正是在这些因素推动下，代币化资产市场在不到两年时间内增长了 10 倍。（注：虽然稳定币未计入上述统计，但它通过大幅简化链上支付与结算，实质性推动了整个市场增长。）

本文将用7张图分析代币化资产崛起的原因，以及未来走向。

代币化资产起飞：美债成为最大增长引擎

美国国债，是近期代币化资产市场增长的主要驱动力。

代币化美债优势清晰直观：投资者可依托数字化形式持有稳健生息资产，交易流转更高效灵活；金融机构则能实现结算、抵押资产调拨提效，顺畅对接数字金融市场。

加密投资者也可借助代币化国债盘活闲置稳定币，获取传统货币市场收益，贝莱德、富兰克林邓普顿等一众资管机构顺势布局，催生出千亿级市场。

需要注意的是，各类代币化资产增速差距悬殊，既源于不同资产上链的技术与合规难度，也取决于产品落地后的市场接受度。

• 资产支持信贷类资产增速遥遥领先，此类代币化资产主要包含房屋净值信贷额度代币、借贷金库代币，再保险合约、比特币挖矿票据等特色金融资产次之，两年内市值达标 10 亿美元。
• 风险投资类资产耗时超七年才突破百亿市值，主动策略类资产周期相近，这类资产架构复杂、投资周期长，运营与监管门槛更高。
• 国债与大宗商品上链节奏适中，2 至 3 年市值破百亿，如今已是市场主流品类。

2024 年初，国债与大宗商品几乎包揽全部代币化资产市场份额。2024 年后，信贷、特色金融、股票等品类份额稳步提升，但市场集中度依旧偏高。目前，美国代币化国债与大宗商品合计占据约三分之二市场份额。

代币化资产市场细分格局

大宗商品代币化资产赛道内部高度集中，黄金代币独占绝大部分份额，总规模约 51 亿美元，其中黄金代币体量达 50 亿美元。白银及其他品类代币仅 5760 万美元，占比不足 0.01%。

黄金天然适配代币化资产模式，现阶段大宗商品代币市场基本由黄金主导，这是因为：黄金具有全球统一标准、仓储便捷、不易损耗，本身也长期依托权益凭证交易。

不仅如此，加密市场投资者历来青睐黄金资产，比特币早年便被誉为数字黄金。Tether 黄金代币 XAUT、Paxos 黄金代币 PAXG 等产品将金库黄金所有权映射至区块链，把实物黄金权益转化为链上钱包可持有的数字代币。

原油、农产品以及能源、算力等新兴品类的代币化资产市场占比极低，行业尚处萌芽阶段。

从底层公链布局来看，代币化资产生态分布更为多元。以太坊凭借去中心化金融先发优势与机构落地基础，依旧占据龙头地位，承载资产规模 157 亿美元，市场占比过半。

其余代币化资产市场则分散于多条公链：BNB Chain 代币化资产市场规模约 40 亿美元、Solana 约 22 亿美元、Stellar 约 17 亿美元、比特币侧链 Liquid Network 约 15 亿美元，XRP Ledger、ZKsync Era 和 Arbitrum 链上代币化资产规模均接近 10 亿美元。

代币化资产行业并未统一归集至单一公链，资产根据交易成本、流动性、合规要求、商业合作关系，分布于各大区块链生态。然而，最能说明问题的数据点并非代币化资产市场的规模……而是这些资产的使用方式。

让我们继续分析——

大多数代币化资产目前还不具备“可组合性”

市场规模并非唯一核心指标，资产实际应用价值更具参考意义。

债券是体量最大的代币化资产品类，市值达 152 亿美元，但只有 5% 的流通量应用于 DeFi 协议，仅约 8 亿美元。贵金属代币化资产的利用率同样低迷，多数代币化资产仅用于链上存储，尚未成为可自由组合、联动复用的金融基础模块。

小众代币化资产品类表现截然相反：市值 3.62 亿美元的再保险代币，链上协议使用率高达 84%；私人信贷代币使用率为 33%，两类资产从设计之初便适配链上组合应用场景。反观国债、黄金这类头部代币化资产，核心定位仅为简化资产链上持有与划转，并未改变资产原有运作逻辑，这种状况也凸显代币化资产行业核心分歧：各类代币化资产的链上原生程度参差不齐。

部分资产可跨链自由流转应用，部分仅将区块链用作记账工具，资产划转与组合功能受限。当下多数代币化资产本质只是资产数字化，仅将账目迁移至链上，并未释放资产组合潜能。而可组合性是链上金融的核心价值，也是金融体系升级的关键。

Pantera Capital 代币原生指数显示，超七成代币化资产链上原生度处于最低层级。大量代币只是线下实体资产的数字凭证，资产实际管控仍依托线下账本与中介机构。

目前代币化资产行业仍处于早期发展阶段：一类是仅形式上链的数字记录资产，一类是深度契合区块链特性的原生链上资产。

链上组合技术基础设施已完备，资产品类也逐步丰富，但深度融合应用才刚刚起步。

代币化资产未来发展趋势

业内对代币化资产行业远期规模预测数值各异，但整体均判定市场将持续扩张。

• 麦肯锡预测 2030 年代币化资产市场规模达 2 至 4 万亿美元；
• Ark Invest 预估代币化资产市场规模 11 万亿美元；
• 波士顿咨询联合 Ripple 测算代币化资产市场规模将于 2030 年达到 9.4 万亿美元，2033 年攀升至 18.9 万亿美元；
• 渣打银行则预判代币化资产市场会在 2034 年突破 30 万亿美元。

基于上述机构估算，相较于当前 340 亿美元的市场体量，代币化资产市场行业远期增长空间可达百倍。当然，数值差距并非源于行业普及速度预判分歧，而是统计界定标准不同。各家机构统计范畴存在差异，涵盖资产类别、稳定币与存款是否计入、代币化定义范围均各不相同，比如：麦肯锡统计聚焦债券、信贷、基金、股票；渣打银行叠加大宗商品与贸易金融；波士顿咨询与瑞波额外纳入存款与稳定币。不过，统计口径虽有区别，但行业一致认可代币化资产规模将迎来跨越式扩容。

放眼全球金融大盘，代币化资产目前体量依旧微乎其微。

• 全球债券总规模超 140 万亿美元，代币化债券仅 152 亿美元，占比 0.01%；
• 全球实物黄金市值达数万亿美元，代币化黄金 50 亿美元，占比不足 0.02%；
• 全球股票市值超百万亿美元，代币化股票 15 亿美元，占比仅 0.001%。

如今，新兴赛道已然稳步成型，美国国债、黄金、私人信贷等定价清晰、需求稳定、权属简单的资产，率先完成上链落地。现阶段代币化暂未颠覆资产底层属性，仅优化资产结算流转方式，资产与数字金融体系的深度对接尚在探索。

当下代币化资产更多停留在数字化层面，资产难以实现可编程组合应用。行业下一阶段迎来硬核挑战：将金融系统中更复杂的部分上链，并将代币化资产更深入地集成到可组合的、互联网原生的金融基础设施中。

下周重点预告

5月25日

币安Alpha将于5月25日上线Solstice（SLX）；

链上身份项目Phi拟于5月25日停止运营；

5月28日

Cosmos生态Leap Wallet宣布关闭，5月28日全面下线；

5月29日

芝商所将于5月29日推出全天候加密货币期货和期权交易；

5月31日

加密媒体DL News将于本月底暂停运营；

其他（具体时间未定）

Polymarket将于下周推出“吃单手续费返还计划”，最高返还50%吃单手续费；

美联储动态

• 5月28日（周四）20:55，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在冰岛央行参与组织的一场会议上发表主旨演讲；
• 5月28日（周四）22:15，2028年FOMC票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆发表讲话；
• 5月29日（周五）18:50，2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德发表讲话；
• 5月29日（周五）21:10，美联储理事鲍曼发表讲话。

5月25日至5月31日，业界更多值得关注的事件预告详情如下。

5月25日

币安Alpha将于5月25日上线Solstice（SLX）

Odaily星球日报讯 Binance Wallet 在 X 平台发文表示，币安 Alpha 将于 5 月 25 日上线 Solstice(SLX)，符合条件的用户可在交易开放后，前往 Alpha 页面使用 Alpha 积分领取空投。更多详情即将公布。

Curve Finance拟于5月25日进行数据库升级维护，前端UI将受影响

Odaily星球日报讯 Curve Finance 宣布将于欧洲中部夏令时间（CEST）5 月 25 日上午 9:00 进行数据库升级维护，官方预计维护时间约为 20 分钟至 1 小时。维护期间 Curve 前端界面将暂时不可访问，但底层智能合约将继续正常运行，不影响协议核心功能。

The Beacon：第一季活动将于5月25日上线，奖励超770万枚BCN

Odaily星球日报讯 The Beacon 在 X 平台发文表示，The Beacon 第一赛季”Goblin’s Gambit”将于 UTC 时间 5 月 25 日 16 点上线，奖励总额超 770 万枚 BCN 代币，用户可通过参与游戏获得 BCN 代币奖励。

链上身份项目Phi拟于5月25日停止运营

Odaily星球日报讯 链上身份项目 Phi 在 X 平台发文宣布将于 5 月 25 日停止运营，PHI 代币仍将保留并在 Aerodrome 交易，但流动性预计逐步下降。Phi 团队建议用户提前领取奖励、解除质押并提取资产。

5月26日

韩国数字资产共同协会会员将于5月26日下架RESOLV

Odaily星球日报讯 包括 Upbit 在内的韩国数字资产共同协会（DAXA）会员将于 5 月 26 日下架 RESOLV 现货交易对。

5月27日

币安将于2026年5月27日下架ATA、FARM、MLN、PHB、SYS

Odaily星球日报讯 据官方公告，币安将于 2026 年 5 月 27 日 03：00（UTC）停止交易并下架以下币种：Automata（ATA）、HarvestFinance（FARM）、Enzyme（MLN）、Phoenix（PHB）、Syscoin（SYS）。相关现货交易对将被移除，所有订单将被自动取消。交易机器人服务将于同一时间终止。币安建议用户在相关截止时间前调整或取消交易机器人以避免潜在损失。

5月28日

Cosmos生态Leap Wallet宣布关闭，5月28日全面下线

Odaily星球日报讯 Cosmos 生态非托管钱包 Leap Wallet 宣布将停止运营，计划于 5 月 28 日全面关闭其产品与服务。

此次关停范围包括浏览器插件、iOS 与 Android 移动应用、Web 端应用、Swapfast 交易功能以及 Cosmos Hub 验证节点服务。

Leap 最初于 2021 年获得 Terraform Labs 资助推出，后在 Terra 生态崩溃后转型为多链钱包，支持 100 多个区块链网络。

团队提醒用户，若已将 ATOM 委托至 Leap 的验证节点，应尽快重新委托至其他节点，以避免质押收益中断并考虑解绑周期影响。

项目方表示，尽管关闭产品，但仍看好加密行业及跨链生态的长期发展。

5月29日

芝商所将于5月29日推出全天候加密货币期货和期权交易

Odaily星球日报讯 据市场消息，芝加哥商品交易所集团 CME Group 将于 5 月 29 日推出全天候加密货币期货和期权交易。

5月30日

X产品负责人：X平台Community功能将迁移至XChat群聊，过渡时间截止至5月30日，群聊人数计划至多支持1000人

Odaily星球日报讯 X 产品负责人 Nikita Bier 发文表示，“今天，我们宣布了对 X 上社区的两个产品变更：

XChat 现在支持群聊的可加入链接。创建公开链接并直接分享到时间线。每个聊天支持 350 名成员（且正在增长），群聊链接是 X 上最快地将人们聚集在一起的方式。

由于使用量下降，我们将于 5 月 6 日弃用 X 社区。要迁移您的社区成员，请将您的群聊链接置顶，以便人们在接下来的 2 周内加入。这是我们简化 X 体验的更广泛努力的一部分。请不要误会：我们正在大力投资小众社区，通过推出自定义时间线——以及更多即将推出的功能。”

随后，其补充说明称，根据用户反馈，为了给予用户充分的迁移时间，将过渡时间延长至 5 月 30 日； 还将在明天将群聊限制增加到 500 名成员，并在接下来的几周内力争达到 1000 名成员。这应该涵盖 X 上除了少数几个社区外的所有社区。

5月31日

加密媒体DL News将于本月底暂停运营

Odaily星球日报讯 加密货币主题媒体 DL News 宣布，将于本月底暂停运营。

其他（具体时间未定）

Polymarket将于下周推出“吃单手续费返还计划”，最高返还50%吃单手续费

Odaily星球日报讯 Polymarket 官方人员 Mustafa 于 X 表示，将于下周推出“吃单手续费返还计划”，直接吃单的用户最高可获得 50% 的手续费返还。

根据 Mustafa 所披露的数据，想要触发吃单返费，用户在过去 30 天的加权交易量需超过 2000 美元，想要触发最高等级（50%）的吃单返费，过去 30 天的加权交易量需超过 1000 万美元。

Bankr：预计下周前恢复全部功能，交易功能仍暂停

Odaily星球日报讯 Bankr 在 X 平台发文表示，团队目前正与 zeroShadow 等外部合作伙伴持续推进调查及修复工作，预计在完成额外安全审查与监控措施后，于下周前恢复全部功能。

Bankr 称，短期内或将逐步恢复代币发行及部分“只读”功能，用户可查看余额等账户信息。但包括 swap、转账在内的钱包交易功能，在审查期间仍将保持暂停状态。

此前，Bankr 披露一名攻击者曾获得 14 个 Bankr 钱包访问权限，平台随后已暂停相关功能，并承诺全额赔偿用户损失。

Sahara

项目推特：https://x.com/SaharaAI

项目官网：https://saharalabs.ai/

本次解锁数量：1.3亿枚

本次解锁金额：约453万美元

Sahara 是一个无需信任、无需许可且以隐私为中心的网络，可以为个人和企业创建定制的自主知识代理 (Sahara KA)。通过利用这个去中心化网络，每个人都可以利用他们的知识资本通过人工智能探索货币化和自动化机会。

具体释放曲线如下：

Humanity

项目推特：https://x.com/Humanityprot/

项目官网：https://www.humanity.org/

本次解锁数量：1.1亿枚

本次解锁金额：约2205万美元

Humanity Protocol 是一个抗女巫区块链网络，可以为开发人员提供独特的人类身份验证机制，并为用户提供对数据和身份的完整所有权。

具体释放曲线如下：

Plasma

项目推特：https://x.com/Plasma

项目官网：https://www.plasma.to/

本次解锁数量：8911万枚

本次解锁金额：约704万美元

Plasma 是专为全球稳定币支付打造的 Layer 1 区块链。它融合了高吞吐量、稳定币原生功能以及完整的 EVM 兼容性，为开发者构建下一代支付和金融应用提供了基础架构。它还支持可定制的 Gas 代币、零费用 USDT 转账、隐私支付。

具体释放曲线如下：

Google 和英伟达，AI 届的应用与底层入口，都在本周交出了一份答卷。

如果说 Google I/O 讲的是 AI 应用的想象空间，那么英伟达这份财报，验证的就是这些想象背后的算力需求到底有没有兑现。

美东时间 5 月 20 日盘后，英伟达公布 FY2027 第一财季财报，营收达到 816.15 亿美元，同比增长 85%，环比增长 20%；数据中心收入达到 752 亿美元，同比增长 92%，环比增长 21%；同时英伟达宣布新增 800 亿美元股票回购授权，并将季度现金股息从每股 0.01 美元提高至 0.25 美元。

这组数据本身已经足够强，但市场真正关心的不是「英伟达是不是还在增长」，而是在市场预期已经很高的情况下，它还能不能继续证明 AI 主线没有坏、算力需求没有见顶、英伟达的定价权依然稳固？

一、一览收入、指引、毛利率：AI 发动机还在加速？

首先需要明确一点，英伟达现在最核心的业务，已经不是传统意义上的「显卡」，而是数据中心，也即 AI 工厂背后的算力基础设施。

而本季度英伟达数据中心收入达到 752 亿美元，占总收入比例超过 92%，拆开来看，按照旧的业务分类口径，数据中心计算收入为 604 亿美元，同比增长 77%；数据中心网络收入达到 148 亿美元，同比增长 199%，也创下历史新高。

这说明一个关键问题，那就是 AI 需求不是只停留在 GPU 单点，而是在向整套 AI 基础设施扩张——其中 GPU 负责计算，网络负责把算力连接起来，整机柜系统、NVLink、InfiniBand、以太网、光通信、电力和散热，都会成为 AI 工厂的一部分。

所以，这次数据中心收入的意义，不只是「英伟达卖得多」，而是说明全球云厂商、AI 模型公司、企业客户和主权 AI，对算力的投入还没有明显降温，从这个角度来看，如果未来数据中心收入继续超预期，AI 硬件链的风险偏好就有望继续扩散；但如果这个指标开始低于预期，市场才会真正担心 AI 资本开支见顶。

当然，除了收入之外，对于英伟达这种高预期公司，财报公布后，股价往往不只看本季度数字，而更应该分析下一季度指引。

英伟达给出的 FY2027 第二财季营收指引为 910 亿美元（上下浮动 2%），明显高于财报前市场普遍预期的约 860 亿—870 亿美元区间，公司还明确表示这一指引没有假设来自中国的数据中心计算收入。这点很重要，因为如果不包含中国数据中心计算收入，指引仍然达到 910 亿美元，说明海外云厂商、AI 工厂、企业 AI 和其他区域需求足以继续支撑高增长。

换句话说，市场原本担心的是英伟达增长已经太快，后面是不是很难再超预期。但这份指引给出的信号是，至少在接下来一个季度，AI 算力需求仍然没有明显放缓。

不过，这里也要注意一点，当市场预期越来越高时，英伟达需要交出的不只是「好财报」，而是「明显好于预期的财报」，所以短期股价是否大涨，仍然取决于投资者认为这份指引是否足够覆盖高估值。

与此同时，英伟达的高估值，不只是来自收入高增长，也来自它极强的盈利能力。

而本季度英伟达 GAAP 毛利率为 74.9%，Non-GAAP 毛利率为 75.0%，公司对下一季度的毛利率指引同样是 GAAP 和 Non-GAAP 分别为 74.9% 和 75.0%，上下浮动 50 个基点。

这说明，虽然 Blackwell 系统、HBM、先进封装、整机柜方案都会带来更高成本，但英伟达依然能够把毛利率稳定在 75% 左右，对市场来说这无疑代表了两件事：

• 英伟达仍然拥有很强的定价权。客户不是在买一颗芯片，而是在买完整的平台能力；
• AI 芯片竞争虽然加剧，但目前还没有明显压缩英伟达的利润率。Google TPU、Amazon Trainium、AMD GPU、ASIC 自研芯片都会带来竞争，但至少从这份财报看，英伟达的盈利能力还没有被明显动摇；

当然如果未来毛利率明显跌破 74%，市场也会开始会开始担心产品切换成本、客户议价和替代方案带来的压力，这点需要保持长期追踪。

二、英伟达开始转向「AI 现金流平台」？

这次财报里，一个非常值得关注的变化是股东回报。

其中英伟达 Q1 共向股东返还约 200 亿美元，包括股票回购和现金股息，截至一季度末公司原有回购授权还剩 385 亿美元，随后董事会又批准了额外 800 亿美元的股票回购授权，并把季度股息从每股 0.01 美元提高到 0.25 美元。

这背后的意义不只是公司账上有钱，更重要的是英伟达正在向市场传递一个积极信号，即 AI 红利不只会投入生态伙伴、AI 创业公司和供应链，也会开始回到股东手里。

毕竟过去市场曾担心英伟达大量投资 OpenAI、Anthropic 等 AI 生态伙伴，可能是「循环融资」，但如果公司同时提高回购和分红，就能部分缓解长线资金对资本配置效率的担忧。

这也使得英伟达从单纯的 AI 高成长股，逐渐具备「AI 现金流平台」的特征。

三、Blackwell 之后，市场在看什么？

英伟达的另一个看点，是产品周期还能不能继续延续。

本季度英伟达强调了 Vera Rubin 平台，其中包括 Vera CPU、BlueField-4 STX 等产品，并提到与 Google Cloud 的合作，包括 Vera Rubin 驱动的 A5X 实例，以及 Google Gemini 模型在 NVIDIA Blackwell 和 Blackwell Ultra GPU 上的预览。

这说明英伟达并没有把故事停在 Blackwell，而是在提前铺下一代平台。

对投资者来说，这很重要，因为如果 Blackwell 只是一个强周期，市场会担心高峰之后的增长回落；但如果 Vera Rubin 能够顺利衔接，那么英伟达就不只是靠单代产品爆发，而是具备持续的平台迭代能力。

至于 Google TPU 和 CPU 会不会威胁英伟达，我认为要分两层看。

短期看，TPU、ASIC 和 CPU 确实会在部分场景中承担更多任务，尤其是大厂内部自有模型和推理工作负载，但中期看，这更像是 AI 需求太大之后的多路线并存，而不是英伟达立刻被替代。

英伟达真正的优势，不只是 GPU 本身，而是 GPU、CPU、网络、软件、整机柜、生态伙伴组合在一起的「平台能力」，只要客户需要快速部署大规模 AI 工厂，英伟达仍然处在产业链最核心的位置。

写在最后

这份财报至少证明了一件事，AI 主线没有坏。

数据中心收入继续刷新纪录，下一季指引继续超预期，毛利率守住 75% 左右，回购和分红明显提升，产品周期也从 Blackwell 延伸到 Vera Rubin，这些都说明英伟达仍然站在 AI 基础设施扩张的核心位置。

但对股价来说，问题不是「财报好不好」，而是「有没有好到超过市场已经很高的期待」，如果市场认为这份财报只是验证了预期，短线可能会出现波动；如果投资者进一步上修 AI 资本开支和英伟达长期收入空间，那么 AI 链仍有继续扩散的可能。

而且从产业链看，英伟达财报强，不只影响 NVDA.M 一家公司，也会带动市场重新评估整个 AI 基建链：

• ASIC / 制造 / HBM：AVGO.M、TSM.M、MU.M
• 网络互联：ANET.M、MRVL.M、CRDO.M
• 光通信：COHR.M、LITE.M、AAOI.M
• 电力散热：VRT.M、ETN.M、MPWR.M

当然，如果从入口来倒推的话，这两天的 Google I/O 既然证明 AI 应用还在扩散，那就很容易理解为什么英伟达财报里的算力需求还在兑现——只要应用端继续制造需求，AI 基建链就远不到落幕的时候。

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

北京时间 5 月 23 日凌晨，彭博社援引知情人士消息表示，美国证券交易委员会（SEC）已推迟原定推出的“创新豁免”（innovation exemption）计划。该计划原本旨在为“美股代币化”（tokenized U.S. stocks）相关产品打开绿灯，但由于市场参与者提出了诸多担忧，SEC 决定暂缓推进。

受此利空消息影响，加密货币市场短线大跌，BTC 跌破 76000 USDT，ETH 亦跌破 2100 USDT；“美股代币化”相关概念影响更甚，ONDO 直接回吐了昨日因“证监会处罚老虎、富途、长桥等券商”间接刺激的短线涨幅，截至发文暂报 0.382 USDT，24 小时跌幅 6.4%。

创新豁免，临门一脚被踩下刹车

自现任主席 Paul Atkins 上任后，SEC 一改以往“以执法代替监管”的强硬态度，倾向于为加密行业提供合规试验场。

本周早些时候，市场传出消息，SEC 最早将于本周内公布一份豁免提案，拟允许交易平台在更宽松的监管条件下提供已上市证券（如 NVDA、AAPL、TSLA 等美股）的链上代币交易服务。该豁免由 SEC 主席 Paul Atkins 和委员 Hester Peirce 推动，旨在为代币化证券提供合法试验空间，市场则将此解读为美国监管机构进一步转向支持代币化证券的重要信号。

然而，这一原本计划最快于本周正式向公众揭晓的创新豁免，却在临门一脚时被紧急踩下了刹车。知情人士透露，SEC 现已将草案退回，并重新开始密集咨询证券交易所及其他市场主体的意见。

从“全面开绿灯”到“紧急刹车”，SEC 究竟面临了怎样的阻力？这场关于“美股上链”的史诗级博弈中，到底谁在疯狂反对？

反对主体，又是华尔街

与同样遭受着阻力的 CLARITY 法案类似（可参阅《CLARITY审议突遭推迟，为何业界分歧如此严重？》），在疯狂反对该项豁免提案的阵营中，站在最前排的正是以 Citadel Securities、美国证券业及金融市场协会（SIFMA）为代表的华尔街传统势力。

早在数月前该政策还在吹风阶段时，这些传统金融巨头就已经向 SEC 递交了措辞严厉的反对信。综合来看，华尔街方面的核心反对论据主要集中在以下三个层面。

一是担心市场可能会出现流动性碎片化问题。 Citadel Securities 等机构警告称，允许各类第三方跨过发行人去无序发行“合成美股”，会导致美股资产被切割并散落在无数个缺乏互联、缺乏深度、且价格透明度极低的 DeFi 平台上。这不仅不会带来效率，反而会让投资者无法确定自己在某一时刻持有的代币化股票到底对应多大的真实价值。

二是担忧美股代币或威胁到传统合规防线。在匿名或伪匿名的公链网络上，如何确保这些第三方代币的交易不沦为洗钱的温床？华尔街巨头认为，去中心化平台目前的技术手段根本无法严密执行 AML 和 KYC 等核心投资者保护机制。

三则是技术与法律上的仍存在空缺。机构方面援引法律界人士意见指出，让一个未经苹果、微软等公司授权的第三方加密平台，去在链上实现“让代币持有者享有投票权和红利派发”，在目前的法律框架和技术路径上仍存在不确定性。

SEC 内部，也有着保留意见

值得注意的是，这场反对浪潮不仅来自华尔街的“既得利益集团”，连 SEC 内部也存在着审慎的保留意见。

加密社区的老牌盟友、被社区亲切称为“加密老妈”（Crypto Mom）的 SEC 委员 Hester Peirce 昨日在 X 上公开发言表示“倒戈”，这一豁免的范围应当受到严格限制。

Peirce 表示，SEC 应该允许的，是那些由“发行人自身或其关联方”主导的、将自身股票在链上进行数字化或代币化的尝试；而不是放任市场上出现一堆由第三方发行的、脱离监管控制的合成资产。换句话说，Peirce 希望看到的“美股代币”，应由特定上市公司本身（即发行人）主导、授权或背书，且必须向投资者保证其享有与普通股东同等的权益（如分红、投票权等），而非当前市场上更主流的、由第三方主体所发行的追踪正股价格表现的衍生合成代币。

连一向激进支持加密创新的 Peirce 都选择站在了“限缩豁免范围”的一侧，可见该提案在法律合规层面存在的阻力有多大。

币股的未来将走向何方？

本周的“暂缓推进”，对于正处于爆发前夜的 RWA（真实世界资产）赛道而言无疑是一记闷棍。ONDO 等相关概念代币的短线暴跌，亦反映出市场此前对于“美股全面链上合规化”的预期有些过于乐观。但不可否认的是，无论监管层的态度如何摇摆，将美股资产与区块链技术相结合的趋势早已如洪流般不可逆转。在这场监管博弈的阴影之下，加密原生力量与华尔街正统机构其实都在各自的赛道上疯狂竞速。

• 一方面，加密原生力量正在自下而上地撕开切口。以 Ondo、xStocks、MSX 为代表的加密原生项目正在积极将美股资产引入链上，而 Hyperliquid、Trade.xyz 以及各大 CEX 也在通过永续合约的形式，变相为全球加密用户提供投资美股的窗口。这种来自底层的创新需求，正在不断倒逼监管层给出明确的答复。
• 另一方面，华尔街内部其实也在加速布局相关业务。美国存管信托与清算公司（DTCC）计划于今年 7 月正式启动代币化资产的有限生产交易，并于 10 月扩大推广；纳斯达克（Nasdaq）也在紧锣密鼓地开发基于区块链的股票发行框架；洲际交易所（ICE）则选择通过与币圈头部交易所 OKX 展开合作，共同推进代币化股票及加密相关产品的研发。

从本质上看，这次的豁免推迟，其实是一场新生力量的创新尝试与传统势力的防御机制之间的一次激烈碰撞。根据目前的事件进展，SEC 尚未对修改草案做出最终决定，这也意味着“创新豁免”并未彻底死掉，但可以预见的是，在华尔街巨头的疯狂反扑以及 SEC 内部的意见修正下，未来即使这项豁免能够重新出台，其激进程度和适用范围也可能会被出现一定“折扣”。

全面放开“币股”交易的梦想，可能还要在监管的拉锯战中走上很长一段路，但属于资产代币化的大门已被撞开，注定无法再次闭合了。

信息流太快，深度分析文章容易被热点淹没。「每周编辑精选」栏目将这些有判断价值的内容从海量资讯里捞出来，帮你滤掉噪音，留下洞察，带来启发。

宏观局势

中期选举的「特朗普悖论」：他越强，共和党越危险

特朗普的政治悖论，正在变得越来越清晰：他在全国选民中的支持度持续下滑，却在共和党内部拥有越来越强的支配力。

一方面，他通过背书、初选挑战和政治清算，迫使党内候选人向其效忠；另一方面，这种以个人忠诚为核心的政治筛选，也可能削弱共和党在大选中的竞争力。

另推荐：《韩国金融大乱局：三星罢工、AI 共产主义与币圈大失血》。

投资与创业

六巨头诸神之战：13F 美股持仓全景，顶级机构开始互为对手盘？

另推荐：《世界杯将至，体育正在进入“碎片化金融”时代》《开发者数量腰斩之后：Crypto 没有死，只是把人才让给了 AI》。

预测市场

Polymarket 与 Kalshi 统治 97.5%交易量，预测市场还有黑马吗？

2026 年预测市场的核心格局：一边是 Polymarket 与 Kalshi 形成的双寡头，前者依靠链上交易、USDC 结算和媒体分发扩大影响力，后者依靠 CFTC 合规资质和 Robinhood 等渠道进入主流金融场景；另一边，则是一批新平台在短周期交易、体育预测、媒体嵌入、链上原生指标和基础设施层寻找机会。

政策

SEC”创新豁免”来了：无需上市公司授权，股票代币交易或将合规开放

SEC 最快本周发布代币化股票”创新豁免”政策，允许第三方在无需上市公司同意的情况下，发行并交易其股票对应的代币。

Coinbase 等加密原生平台有望在不取得完整经纪自营商牌照的前提下，上线美股代币交易。

DTCC、纳斯达克、纽交所等传统机构已在加速布局，预计在 7 月至 10 月间开始代币化资产的实盘交易。

CLARITY Act 通过后，加密市场将发生什么？

比特币和以太坊的商品地位将写入联邦法律，彻底消除未来行政逆转的尾部风险；

XRP 将是法案最大受益者之一，长达数年的 SEC 诉讼阴影将在法律层面获得永久性终结；

稳定币被动生息功能受限，但与交易、流动性提供挂钩的活动型收益受到保护。

稳定币

USDC 反攻 USDT，真正的战场在 Hyperliquid

稳定币竞争，正在从「谁更合规」，转向「谁能占住更多交易入口」。

表面上看，USDC 重新成为 Hyperliquid 的主要计价资产，Hyperliquid 获得更高收入分成。但更深层看，这是一场分发渠道之争。

对 Coinbase 和 Circle 来说，Hyperliquid 提供的是它们自身难以复制的全球触达能力。Coinbase 受监管限制，无法像 Binance 或 Hyperliquid 那样覆盖更广市场，因此让 USDC 嵌入 Hyperliquid 的交易底层，可能是其对抗 USDT 网络效应的一条现实路径。

CeFi & DeFi

Trade.xyz 上线 220 天后，Hyperliquid 正成为“新纳斯达克”

经历了盘前 Cerebras（CBRS）一战，Hyperliquid 已经开始扮演起“美股价格发现机器”的角色，并正成为新的纳斯达克。

Pre-IPO 新战事：上市前夜，$SPCX 已被推到 2.5 万亿

因为加密自身叙事走弱，美股明星 IPO 正好填上了这个缺口，所有玩家都在抢这个品类，人类最大 IPO 的链上定价开始了。

Tiger Research：DeFi 不再追求高息，生息稳定币才是新基建

sUSDe 供应量减半的同时，资金流入了收益更低的 USYC 和 sUSDS。这不是资本离场，而是选择标准的变化。

APY 不再是分割资产的界线。更重要的是能否被采纳为抵押品、储蓄产品或储备。

S&P 给 USDS 打出 DeFi 协议史上第一个信用评级，同时给 USDe 标注 1250% 风险权重。

Ethena 将在 2026 年 4 月全面改造抵押品结构，从合成模型转向混合模型。单一收益来源已不足以在 YBS 市场生存。

DeFi 正从生产收益的市场转向从传统金融进口并分发收益的市场。地基越稳，上层结构才能越强。

RWA 热潮为何难以惠及 DeFi？

绝大多数 RWA 资产都游离在借贷市场、抵押金库等能够实现加密资产自由组合联动的场景之外。债券与货币市场基金是规模最大的 RWA 品类，进驻 DeFi 市场的资金少。唯有私人信贷赛道表现亮眼，背后原因在于 Maple Finance、Centrifuge 等项目从产品设计之初，就将其定位为借贷金融工具，天然适配 DeFi 应用场景。

许可型架构成为 DeFi 可组合性最大壁垒。

利好预期：高适配产品已跑出样板；利空现实：行业增长或困于传统金融体系。

WLFI 自救反成出货潮：长期持仓者借机清仓

面对治理纠纷、解锁担忧与流动性质疑带来的持续数月的压力，World Liberty Financial 采取多重举措应对：销毁 WLFI 代币、对接交易所、推出与稳定币 USD1 挂钩的奖励计划，旨在重振整个 WLFI 生态活跃度。

这些举措虽提振了市场情绪，却也为长期 「沉睡」 的持币者创造了新的流动性窗口，让他们得以获利了结。

另推荐：《SpaceX 造富潮下的「盲盒股东」：层层套娃，谁在裸泳？》《TradeXYZ 神秘创始人 Shoku，一个永远在寻找不对称机会的人》。

空投机会和交互指南

热门交互合集 | Catena Labs 候补名单申请；DogeOS 上线积分系统（5 月 22 日）

5000 万美元融资点燃空投预期，Variational 成为 Perp DEX 新焦点

安全

Vitalik 最新长文：AI 时代，代码如何变得更安全？

面对更强的 AI 攻击者，要把关键系统压缩成更小、更可验证、更可信的「安全核心」——形式化验证。

以太坊力推「所见即所签」：为什么 Clear Signing 是 AI 时代必需的能力补丁？

Clear Signing 在 5 月 12 日被进一步推向以太坊开放标准化进程，试图解决一个老问题：很多用户并不是不重视安全，而是在点击确认之前，根本看不懂自己到底签了什么。

Verifiable UI 的作用是：让用户看见的（网页显示），就是真正会发生的（交易签名）。

一周热点恶补

政策与宏观市场

国家发改委：从未要求中国科技企业不得接受外商投资；

证监会严肃查处非法跨境展业案件：拟决定没收老虎、富途、长桥境内外相关主体全部违法所得；

证监会八部门：强化互联网平台和信息清理；全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动；

美伊协议达成最终草案；

伊朗推出数字海上保险平台 Hormuz Safe，支持加密货币结算（解读）；

欧盟启动 MiCA 监管框架评估，全球加密监管竞赛加速升级；

特朗普政府向 9 家量子计算公司提供总计 20 亿美元资助；

马斯克诉 OpenAI 一案被全票驳回；

三星电子韩国工会宣布周四罢工；

谷歌 I/O 大会 All in AI（要点速览）；

观点与发声

新债王：美联储今年降息「已不可能」；

美国加密市场结构法案进入关键期：NYDIG 警告 6–8 月为最后立法窗口；

Arthur Hayes：希望《Clarity Act》被否决，加密货币无需监管也能生存；

Bankless 创始人清仓 ETH，以太坊信仰集体幻灭；

Hyperliquid 联创：已与美国政策制定者会面探讨进入美国市场；

机构、大公司与头部项目

SpaceX提交 IPO 申请，未披露发行规模和估值；

OpenAI即将提交 IPO 申请；

Polymarket 与纳斯达克合作推出针对私营公司预测市场；

Sui推出零 Gas 稳定币转账；

数据

特朗普政府超 20%官员持有加密货币，特朗普本人至少持有 5100 万美元；

新晋“AI 股神” Leopold Aschenbrenner 的基金公布持仓（布局速览）；

ZEC 暴涨（解读）；

HYPE 猛涨（归因），Hyperliquid FDV 超越 Solana，机构对 HYPE 定价参差；

段永平Q1 新建仓 Circle，持仓市值 1908 万美元……

附《每周编辑精选》系列传送门。下期再会~