分類: 星球日報

原文作者：David Christopher

原文编译：Saoirse，Foresight News

很遗憾地告诉大家，市场对股票配对 Meme 币抱有的宏大愿景，终究难以实现。

可能有些读者尚不了解背景，我指的是市场上广为流传的一种叙事：链上股票供给出现轧空，这一效应能够传导至现实股票市场。但遗憾的是，底层机制从设计上就做不到这一点。

如果你上周末没有关注市场行情，大概率错过了那场离谱的价格错位。流动性池本质是一进一出的交易机制。当用户买入 BONER 这类与代币化股票（TEQ）绑定的 Meme 币，大量资金沉淀，进而垄断配对股票代币的流通供给。供给被极度压缩，直接推动代币价格暴力拉升。

AMC 的股票代币一度冲高至 166.86 美元，但其现实股票上周五收盘仅 2.59 美元。HIMS 的行情虽没有这般极端，但同样匪夷所思：链上代币最高触及 132.64 美元，现实股价周五收盘为 28.84 美元，直至周一传统市场开盘，价格才回归理性。二者链上价格分别达到现实股价的约 64 倍、4.6 倍。

过去几天，这种「垄断代币供给」的现象点燃了市场想象，大家尤其关注这对被重度做空的股票会产生怎样的连锁影响。一群狂热的 Meme 币持有者，能否把代币价格炒到极高，依靠锁仓的代币化筹码，不仅在链上完成轧空，还将逼空效应传导到现实股市？

遗憾的是，答案是否定的。

BONER 囤积 Robinhood 链上 HIMS 代币，周末链上代币价格暴涨至现实股价 4.5 倍，试图制造逼空行情，附图展示两者价格走势巨大分化。

逼空策略为何行不通

第一个核心问题就是体量差距。绝大多数 TEQ 代币的流通量，和对应的底层真实股票体量相比微不足道。以 BONER 为例，它累计持有 53% 的 HIMS 股票代币，这个占比看着十分惊人，但换算下来，仅占到 HIMS 真实总股本的约 0.014%。

就算代币规模进一步做大，还存在一个更致命的问题：掌控股票代币，不等于掌控真实股票。

Robinhood 发行的股票代币，由托管账户内的真实股票做 1:1 背书。用户获得的只是价格收益敞口，并不拥有股票本身。所以当 BONER 把大量 HIMS 股票代币存入流动性池，只会造成链上股票代币稀缺，并不会让现实中的 HIMS 股票变得稀缺。

一旦代币稀缺把链上 HIMS 价格推得远高于现实股价，Robinhood 的授权参与方就可以铸造新的股票代币，利用价差套利。铸造新代币确实需要购入额外真实股票作为底层背书，因此增发会对标的股票带来少量买盘。但囤积已有的代币，本身并不会强制买入等额的 HIMS 正股。它带来的主要结果，是促使平台增发更多股票代币，扩大代币供给，把链上代币价格拉回贴近现实股价的水平。

上周末的市场走势已经印证了这点：HIMS 代币在链上可以冲破 100 美元，现实 HIMS 股价却依旧在 29 美元附近徘徊。传统市场开盘后，约 4000 枚全新 HIMS 代币流入市场，链上链下的巨大价差迅速消失。

当然，传说中的轧空并非永远不可能实现。前提是我们需要一套和现实股权绑定程度更强的 TEQ 基础设施。

更完善的 TEQ（代币化股票）应该是什么模样

颇具讽刺意味的是，目前最接近该目标的方案出现在 Solana 公链。

去年，Galaxy 联合 Superstate 把 GLXY 迁移上链。二者的区别十分直白：Robinhood 给到用户的是跟踪股价的代币；而 Galaxy 模式下，代币本身就是股票。

原 Galaxy 股东可以把手中的 GLXY 转换为链上版本 GLXY。这些链上代币就是实打实的 Galaxy A 类普通股，拥有和传统 GLXY 完全一致的法律权益、经济收益以及投票权。代币发生转账交割，Galaxy 官方股东名册也会同步更新。

这让链上与链下市场的关联变得直接得多，转移链上 GLXY，等同于转移股权本身，而不是仅仅生成一份股票的镜像凭证。

不过 Galaxy 这套方案还未完全成熟。现阶段，其链上股份仅允许在经过审批的钱包之间转账，Galaxy 尚未开放无需许可的自动做市商（AMM）交易。

探讨链上逼空实现条件，指出当前 Robinhood 这类代币化股票只是价格记账欠条（IOU），并非真实股权，无法实现真正的逼空。

股票配对 Meme 币，真正的价值在哪里

那么，这一切难道仅仅是投机者炒作资本的新鲜噱头吗？

我并不这么认为。

轧空效应，只是大众最先追捧、最激动人心的叙事。即便无法实现逼空，股票与代币绑定依旧催生出全新的市场逻辑。

Eric Conner 提出一个主流观点：这类 Meme 币，可以成为对应上市公司的去中心化营销工具。代币持有者会自发去跟踪财报业绩、产品动态、空头持仓、行业新闻以及一切和标的股票相关的信息，同时产出大量梗图与内容。

但这套模式存在明显局限。BONER 代币名称或许和 Hims 的产品调性十分契合，但一家追求主流市场公信力的医疗上市公司，很难公开接纳一枚名叫「BONER」的代币。

认为每只股票未来都会诞生对应的 Meme 币社群，这类社群可以给上市公司带来传播红利，并转发 HIMS 链上代币暴涨的相关播客内容。

不过现实存在中间状态。如今优秀企业都懂得游击营销，代币社群会自发形成传播渠道，企业不需要承认它，更不需要对它进行管控。

第二条、也更有意思的发展方向：把 TEQ 打造为全新的金融与游戏化底层组件。

NetNet Capital 提出了「RW‑Play」概念，核心就是将代币化股票用作游戏、DeFi 产品内部的可编程模块。COINflip 用代币化 Coinbase 股票作为获胜者奖励；SpaceX Invaders 发放代币化 SpaceX 股票作为奖品；MSFT Flight Simulator 则奖励代币化微软股票。

代币化股票不再局限于简单的买入持有，还可以充当交易对、抵押品、奖励奖品、流动性来源，嵌入各类全新应用。

当下市场，大多只是拿着新资产复刻 2020 年 DeFi 的老玩法。但更值得思考的是，当 TEQ 发展出属于自己的原生底层组件之后，市场会演化成什么样子。

抛开 Robinhood 链上暴涨的 K 线不谈，股票与代币的结合，算得上近期链上领域极具独创性的创新。现阶段 Robinhood 股票代币让该链成为这一赛道的主要阵地，但这个地位不会一直无人挑战。

Galaxy 已经证明 Solana 可以承载和现实股权深度绑定的 TEQ，Base 公链未来大概率也会推出自己的同类方案。赛道竞争的核心，不在于谁把更多股票上链，而在于谁搭建起链上资产与现实股权之间更有价值的桥梁，最终，谁能挖掘出代币化股票更多有意思的应用场景。

能够见证一套全新叙事诞生是一件很有意思的事。这里固然存在投机获利的机会，但更重要的是，未来会诞生大量前所未有的金融机制设计。

Robinhood 联合创始人表示，Robinhood Chain 定位是优质 RWA 现实资产链，同时也适配模因币类投机玩法。

1、CEX 热门币种

CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：

• BTC：+ 4.54%
• ETH：+ 4.95%
• XRP：+ 5.89%
• SOL：+ 3.39%
• ZEC：+ 14.97%
• BMT：- 4.61%
• BNB：+ 4.3%
• DOGE：+ 5.54%
• UNI：+ 9.78%
• SUI：+ 2.35%

24 H 涨幅榜单（数据来源为 OKX）：

• EDGE： +39.16%
• CHIP： +37.18%
• ICX： +17.61%
• xMSTR：+14.52%
• ZEC：+ 14.41%
• CORE： + 14.4%
• xCRCL： + 13.72%
• VELODROME： + 13.52%
• XPL： +13.29%
• LPT：+ 13.05%

24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：

• CHPT：82.66%
• MSTX：32.55%
• CAN：22.88%
• BTCS：20.8%
• BNC：20.49%
• ABTC：19.95%
• CONL：18.92%
• STKE：18.8%
• MRLN：17.19%
• MSTR：16.5%

2、链上热门 Meme（数据来源为 GMGN）：

• fone
• FOMO
• BEN
• CATE
• CTO

头条

市场对美联储加息的预期大幅下降

Odaily星球日报讯 交易员认为，美联储本月加息的可能性基本上已接近五五开。

根据芝商所（CME）数据，市场目前定价显示，美联储加息 25 个基点的概率约为 50%。就在昨日，投资者定价的加息概率还高达 70%。此前，多名美联储理事发表讲话，试图打消市场认为加息已成定局的看法。

美联储理事沃勒刚刚表示，如果 8 月数据表明通胀继续改善，他将支持维持利率不变。一天前，纽约联储主席威廉姆斯也表示，目前支持加息的理由并不充分。

CLARITY法案中期选举前通过可能性极低，众议院共和党领导层取消9月21日和28日投票

Odaily星球日报讯 Galaxy 研究主管在 X 平台发文表示，众议院共和党领导层已取消 9 月 21 日和 9 月 28 日当周的投票安排。众议院将于 9 月 14 日复会，进行为期 4 天的议程，随后离开华盛顿，直到中期选举结束后才复会。该安排使 CLARITY 法案在中期选举前获得通过的可能性极低。

OpenAI发布GPT-6 Astra模型，称其或接近实现AGI

Odaily星球日报讯 OpenAI 周四开始发布新旗舰模型 GPT-6 Astra，并称其在金融建模、工程设计等商业任务领域取得重大进展。该模型初期仅向部分机构开放，包括参与 OpenAI Daybreak Access 网络安全项目的组织，随后将向 ChatGPT Plus、Pro、Business 和 Enterprise 用户，以及通过 API 和亚马逊云服务使用的用户开放。OpenAI 表示，GPT-6 Astra 在计算机操作、软件编程、专业工作等方面取得显著提升，并在 FrontierMath Tier 1 数学测试、ARC-AGI 3 推理测试以及 ExploitBench 网络安全测试中达到最高水平。OpenAI 联合创始人兼总裁格雷格·布洛克曼表示，通用人工智能（AGI）的实现时间一直存在模糊性，但“几年后回看”，这一里程碑“可能就在这一时期、就在这个模型附近”。GPT-6 Astra 定价为每百万输入词元 10 美元、输出词元 50 美元，是此前旗舰模型 GPT-5.6 Sol 价格的 2.5 倍。OpenAI 表示，未来 AI 行业可能转向按任务而非按词元收费。布洛克曼在发布会上表示：“欢迎来到 AGI 时代。”（金十）

Uniswap Labs已购入PONS代币，Pons与其深化合作

Odaily星球日报讯 Pons 发文表示 Uniswap Labs 已购入 PONS 代币，双方将通过代币持仓机制推动长期利益一致。

RuneCrypto：BonkGuy已经64岁了，他是过去365天、30天及7天表现最佳的交易员

Odaily星球日报讯 RuneCrypto 在 X 平台发文表示，BonkGuy（Unipcs） 同时是过去 365 天、30 天及 7 天表现最佳的交易员，该交易员现年 64 岁。

行业要闻

韩国电力拟向三星、SK海力士预收25万亿韩元电费，为半导体电网建设筹资

Odaily星球日报讯 韩国国有电力公司韩国电力正与三星电子和 SK 海力士洽谈一项数十亿美元规模的电费预付款计划，以筹集资金建设新半导体产业集群所需的电网。根据目前方案，三星电子将预付 20 万亿韩元，SK 海力士预付 5 万亿韩元，合计 25 万亿韩元，约相当于未来 5 年的电费。

韩国电力在一份声明中表示：“大规模电费预付款制度，是急需扩建电网的企业与需要投资资金的韩国电力相互满足需求的一种机制。包括预付款金额和覆盖期限在内的具体细节尚未最终确定。”

长江存储IPO审核状态变更为“已问询”

Odaily星球日报讯 长江存储控股股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的 IPO 审核状态变更为“已问询”。

Nscale达成超60亿美元战略协议，潜在部署10万颗英伟达GPU

Odaily星球日报讯 AI 算力公司 Nscale 宣布与 Figure 签署多年战略合作伙伴关系，规模扩大至超过 60 亿美元。该交易代表了部署多达 10 万颗英伟达 Vera Rubin 平台 GPU 的潜力。（pressreleasehub）

目标价217美元，Alliance Global Partners首次给予Strategy买入评级，较当前价格高75%

Odaily星球日报讯 BitcoinTreasuries.NET 在 X 平台发文表示，Alliance Global Partners 首次给予比特币储备公司 Strategy 买入评级，目标价为 217 美元，较当前价格高 75%。

持有超6个月的9050万美元HYPE，Multicoin再次出售10%持仓，现仅剩峰值时期25%

Odaily星球日报讯 Multicoin 再次出售其 HYPE 持仓的 10%。HYPE 是 Multicoin 最大持仓，当前持有价值 9050 万美元。Multicoin 于今年 2 月至 3 月积累 HYPE，持有已超过 6 个月；峰值时持有 400 万枚 HYPE，目前仅剩原持仓的 25%。

0xSun入驻Pump.fun至今账号仍亏损约1万美元

Odaily星球日报讯 8 月初，华语 KOL 0xSun 宣布与 Pump.fun 合作，入驻 Pump.fun 开通交易账号。据 Pump.fun 公开信息，0xSun 账号创建于 8 月 26 日，但至今仍亏损约 1 万美元。其在 Meme 币 CINEMA 交易中创下单币最高亏损，达 18456.48 美元。

项目要闻

再创新高，Robinhood链DEX近24小时交易额达18.9亿美元

Odaily星球日报讯 Robinhood 链 DEX 交易额再创新高，近 24 小时达 18.9 亿美元。发币平台方面，Pons 仍以较大优势排名第一，昨日发行 2.4 万枚代币；long.xyz 发行 2740 枚代币，排名第二。此外，Pons 近 24 小时实现费用收入 595 万美元，全网排名第四；Uniswap 协议单日收入增至 1033 万美元，排名第二。

Coinbase拟在美国推出单股票永续合约，已提交衍生品交易所及经纪商注册通知

Odaily星球日报讯 Coinbase 在 X 平台发文表示，公司正致力于在美国推出单股票永续合约。本周，Coinbase 已为其衍生品交易所和经纪商向 SEC 提交通知注册文件，并将与 SEC 及 CFTC 密切合作，将更多主要金融产品引入美国市场。

Polymarket全面推出永续合约，支持加密货币、股票及大宗商品交易

Odaily星球日报讯 预测市场 Polymarket 正式全面推出永续合约功能，支持交易加密货币、股票、大宗商品等资产，最高 20 倍杠杆。

2026 年 7 月 9 日，Polymarket 曾上线部分资产交易，支持比特币、以太坊、黄金、标普 500 等 10 种资产，最高 20 倍杠杆。今日正式推出覆盖更广的永续期货交易。

HIP-3未来升级将支持许可市场部署者配置，美国投资者和受严格规则约束的机构可访问特定市场

Odaily星球日报讯 HyperliquidNews 在 X 平台发文表示，未来网络升级中，HIP-3 将支持许可市场的部署者配置。例如，美国投资者可访问特定市场，或满足具有严格规则的机构投资者的访问需求。

100%赞成，Ethena费用转换投票通过并启动程序化ENA回购

Odaily星球日报讯 Ethena 基金会公告，费用转换投票已获通过，赞成票占 100%，程序化 ENA 回购将开始，并将随着指标和里程碑达成逐步扩大规模。ENA 24 小时上涨超过 10.5%，现报 0.166 美元。8 月 27 日，Ethena 基金会宣布对 Ethena 生态进行四项调整，包括回购早期投资者持有的锁定代币、推动代币与股权价值进一步对齐、启动使用收入回购 ENA 的治理提案，以及取消未来的月度 VC 投资者解锁。

Jupiter上线Universal Deposit，支持多链资产一键跨链兑换为Solana上USDC

Odaily星球日报讯 用户无需使用桥接工具，即可将 Ethereum、Base、Arbitrum 和 Sui 等网络上受支持的代币发送至 Jupiter，并在 Solana 钱包中直接收到 USDC。该功能整合路由、跨链桥接及兑换流程，用户无需切换网络或执行额外交易。目前服务采用统一固定费率，每笔交易收取 0.30 美元，无论转账金额为 100 美元还是 1000 万美元，费用均保持不变。

Pons新增支持Snap、Lululemon等多个股票代币配对

Odaily星球日报讯 Robinhood 链代币发行平台 Pons 今晨新增支持多个股票代币配对，包括 Snap、Lululemon、Figma、Moderna、Pfizer 等。

Pools.fun调整新池手续费分成：90% 归发行方，协议份额一半用于回购销毁BNKR

Odaily星球日报讯 Sushi 推出的代币发行平台 Pools.fun 发文表示，根据社区反馈调整新池手续费分配机制，其中 90% 手续费归属代币发行方，10% 归属协议，协议所得手续费的一半将用于买入并销毁 BNKR。此外，平台还将使用约 12 万美元 BNKR 向 Pools 排行榜用户进行空投。

Pools.fun 同时推出“Fees to Holders”功能，允许项目在代币发行时将交易费用分配给持币者。未来平台还计划接入 194 个 Robinhood 股票代币，支持项目与相关代币化股票进行配对。

约975万美元资产待撤离，以太坊Layer 2网络Silicon宣布年底关停

Odaily星球日报讯 以太坊 Layer 2 网络 Silicon 已于 9 月 2 日停止接受新的桥接存款并启动关停流程，用户需在 12 月 31 日前提取全部资产。届时，网络和区块浏览器将下线，剩余资产将无法恢复。当前链上仍有约 975 万美元资产，包括 266 万美元 USDC、254 万美元 WBTC、208 万美元 ETH 和 185 万美元 USDT。从以太坊主网桥接的资产可在窗口期内直接撤回主网，但在 Silicon 上直接发行的代币无法直接桥接，只能依靠链上剩余流动性兑换，随着关停推进，兑换难度可能增加。Silicon 的 Web3 钱包也将随之停用。

投融资

英伟达同意以129.303亿美元收购Hugging Face

Odaily星球日报讯 英伟达同意以 129.303 亿美元收购 Hugging Face，Hugging Face 将继续作为整个 AI 生态系统的开放平台。

Palo Alto Networks斥资5亿美元收购AI Agent初创公司Console

Odaily星球日报讯 网络安全巨头 Palo Alto Networks 宣布以 5 亿美元现金加股票方式收购 AI Agent 初创公司 Console。Console 成立于 2024 年，利用 AI Agent 自动执行密码重置、应用权限开通及日常 IT 故障排查等任务，客户包括 Ramp、Flock Safety 和 Scale AI，Palo Alto Networks 计划将 Console 整合至其 AI 驱动的安全平台 Cortex，使安全团队能够通过自然语言调查和处理安全警报，实现更加自动化的企业安全运营。

据悉，本次也是 Palo Alto Networks 今年完成的第七笔收购，此前该公司还以 33.5 亿美元估值收购 Chronosphere，并以 4 亿美元收购网络安全初创公司 Koi。（TechCrunch）

前NBA球星卡斯比旗下Swish Ventures完成2.5亿美元第三期基金募资

Odaily星球日报讯 首位登陆 NBA 的以色列球星奥姆里·卡斯比（Omri Casspi）宣布，其创立的风险投资机构 Swish Ventures 已完成 2.5 亿美元第三期基金募资，使该机构管理资产规模（AUM）增至约 8 亿美元，新基金预计投资约 12 家初创企业，单笔平均投资约 2000 万美元，重点关注网络安全、人工智能、基础设施等领域，主要布局种子轮和 A 轮融资。

Swish Ventures 目前已投资 20 家公司，包括 Cognition AI、Applied Compute、EON、Wonderful、Upwind 等，其中 8 家已达到独角兽估值，旗下投资组合企业总估值超过 600 亿美元。（YNetNews）

AI安全公司HiddenLayer完成1亿美元B轮融资，摩根士丹利等参投

Odaily星球日报讯 人工智能安全公司 HiddenLayer 宣布完成 1 亿美元 B 轮融资，本轮融资由 Delta-v Capital 领投，Booz Allen Ventures、微软旗下 M12、摩根士丹利及 Ten Eleven Ventures 等参投，截至目前该公司累计融资额已超过 1.55 亿美元。

HiddenLayer 专注于保护生成式 AI、预测型 AI 及 AI Agent 的全生命周期安全，其企业平台涵盖 AI 资产发现、AI 供应链安全、攻击模拟和运行时防护等功能，新资金将主要用于扩展 AI Agent 运行时安全能力，尤其针对 AI 编程 Agent。（Securityweek）

数字货币网络Cari完成3250万美元首轮融资，多家银行参投

Odaily星球日报讯 基于以太坊锚定许可型 Layer 2 区块链构建的数字货币网络 Cari 宣布完成 3250 万美元首轮融资，资金全部来自银行机构，参投方包括 First Horizon Bank、Huntington Bank、KeyBank、M&T Bank、Old National Bank、SouthState Bank 和 Glacier Bank 等。新资金将用于加快银行接入和集成，并拓展代币化存款及可编程货币应用场景。

初步获批美国国家银行牌照，OpenReserve完成2500万美元种子轮融资

Odaily星球日报讯 美国货币监理署（OCC）已初步批准 OpenReserve 的国家银行牌照申请。该公司于 4 月完成 2500 万美元种子轮融资，由 a16z crypto 领投，Jump Capital、Acrew、Coinbase Ventures、Clocktower、Quona 和中东风险投资基金 AAF Management 参与投资。OpenReserve 由包括 MoneyLion 联合创始人 Dee Choubey 在内的金融科技高管领导，致力于结合传统银行业务、区块链基础设施和数字资产服务，并利用数字资产和技术实现全天候 24 小时运营。OpenReserve 还在申请联邦存款保险公司（FDIC）保险，目前已向 FDIC 提交申请。

Diameter Pay完成1000万美元A轮融资，CMT Digital和Lightspeed Faction共同领投

Odaily星球日报讯 该公司主要为机构客户提供美元账户、支付渠道及稳定币存取通道，今年以来累计处理支付额超 100 亿美元。

哥伦比亚金融科技公司Plenti完成300万美元种子轮融资，Tether领投

Odaily星球日报讯 哥伦比亚金融科技公司 Plenti 完成 300 万美元种子轮融资，由 Tether 领投，Verda Ventures 参投。新资金将用于巩固哥伦比亚市场，并拓展秘鲁和玻利维亚业务。

Plenti 成立于 2022 年，主要为自由职业者和远程工作者提供多币种账户及投资服务，目前拥有超过 15 万活跃用户，年交易额超 31 亿美元，自 2023 年以来累计处理超过 6.8 亿枚 USDT。（Crypto Briefing）

监管政策

G20支持数字资产清晰监管路径，要求加强虚拟资产反洗钱执法

Odaily星球日报讯 二十国集团（G20）财长和央行行长于 8 月 31 日至 9 月 1 日在美国阿什维尔举行会议，支持为数字资产增长建立更清晰的监管路径，并将数字资产列入美国 2026 年主席任期议程。

G20 表示，数字金融创新可支持广泛经济增长，私营部门在推动相关创新中发挥重要作用。会议还将全球稳定币、跨境支付及大额支付系统延长运行时间列为重点议题，并支持采用 ISO 20022 数据标准。

G20 要求金融行动特别工作组（FATF）优先关注虚拟资产活动规模较大的司法管辖区，加强反洗钱标准执行。截至 7 月，FATF 评估的 149 个司法管辖区中，仅 1 个完全符合相关标准，34%大致符合，43%部分符合，22%不符合。（Bitcoin.com News）

美SEC主席预计CLARITY法案本月通过，美国将成为“全球加密之都”

Odaily星球日报讯 美国 SEC 主席 Paul Atkins 在接受 Fox Business 采访时表示，CLARITY 法案预计将于 9 月 15 日在参议院进行投票，并预期法案将获得通过并送交总统签署。

Atkins 表示，SEC 正持续推进适应区块链及加密资产时代的监管规则。尽管 CLARITY 法案投票此前有所推迟，SEC 与 CFTC 仍将继续推进加密政策制定。（Bitcoin Magazine）

人物*声音

Arthur Hayes：短期内押注ETH、ENA、ETHFI，不再持有ZEC

Odaily星球日报讯 Arthur Hayes 在其最新文章中表示：“Maelstrom 偏好的加密资产没有改变。我们长期的比特币结构性多头将作为投资组合的压舱石，到 2026 年底更具投机性的短期押注则是 ETH（目标价 10000 美元）、ENA（目标价 0.5 美元）以及 ETHFI（目标价 2 美元）。我的 ZEC 去哪了？天知道，我猜是被 AI 从 Orchard 池里偷走了。”

Odaily 注：Orchard 为 Zcash 的匿名池，此处 Hayes 是在玩梗，指不再持有 Zcash 仓位。

Multicoin Capital前联创暗讽老东家：此前鼓吹HYPE是为了拉高出货，这方面我总是很挣扎

Odaily星球日报讯 Multicoin Capital 前联合创始人、Solana 早期投资者 Kyle Samani 今日援引 Arkham 监测 Multicoin Capital 卖出 10% HYPE 仓位”相关消息发文表示，“成为一名成功的风险投资者的步骤：1) 买入大仓位；2) 参加播客并谈论它；3) 卖出它。我在第 3 步上真的很挣扎。”疑似暗讽 Multicoin Capital 借助 HYPE 拉高出货。

此前消息，在持有超 6 个月的 9050 万美元 HYPE 仓位后，Multicoin 再次出售 10%持仓，现仅剩峰值时期 25%。

易理华：牛市趋势已经开启，比特币上看压力位8.6万美元

Odaily星球日报讯 Liquid Capital 创始人易理华在 X 平台发文表示，比特币跌至 7.63 万美元就是支撑位反弹了，不管如何还是和预期一样，回调完继续上涨，上方压力位依旧在 8.6 万美元附近，如果不能强势突破 8.6 万美元，可能要思考这一段上涨回调机会了。市场总是在时刻变化，但是不管如何，牛市趋势已经开启。

江卓尔：已在82050美元卖出全部BTC仓位，后续关注7万至7.2万美元

Odaily星球日报讯 江卓尔在 X 平台发文表示，其已在比特币价格约 82050 美元时卖出 100% BTC 仓位。此次交易由此前“不做空 ETH”转向做空 BTC，原因是 ETH 走势波动较大。BTC ETF 资金疲弱并首次出现流出后，比特币反而上涨至 8.15 万美元附近箱体上沿，形成较好的卖出机会。江卓尔认为，比特币本轮盘整仅持续约 13 天，时间不足以突破 8.3 万至 8.4 万美元的重要阻力位；突破 8.2 万美元后出现向上插针的短线形态，是较好的交易信号。

Ansem：HOOD将在Q4创下新高，然后再涨50%

Odaily星球日报讯 交易员 Ansem 于 X 发文表示：“传统金融（TradFi）公司接入新的加密业务时总是存在滞后性，因为那些穿西装的高管往往很晚才能看到相关数据。我认为眼下买入 Robinhood（HOOD）会是一笔极佳的下注，因为其技术面走势已经从底部开始蓄势收敛，而且他们正通过推出其 Robinhood Crypto 增添一条重要的新收入来源。第四季度，看好 HOOD 创下历史新高（ATH），并在此基础上再涨 50%。”

BonkGuy：Robinhood、Solana、BNB Chain和Base或将共同开启本轮多链行情

Odaily星球日报讯 交易员 BonkGuy（Unipcs）发文表示，其正在关注 Robinhood Chain、Solana、BNB Chain 和 Base 四条链上的交易机会，并将其称为“开启本轮周期的多链 Kingmaker 交易组合”。

BonkGuy 表示，过去一周市场主要关注 Robinhood Chain，但预计接下来 Solana、BNB Chain 和 Base 也将逐渐成为市场关注重点。

9 月 2 日美股三大指数同步收涨，道指 +0.56%、标普 500 +0.47%、纳指 +0.45%。8 月 ADP 私人就业只增 3.8 万、低于预期的 4.7 万，升息押注降温，贵金属与公用事业一起动了起来。本日之星是赫克拉矿业（HL），单日涨 8.69% 收 20.77 美元——而同一天银价的变动不到 1%。今日美股学堂问一个问题：矿企转 AI 一年多了，真的跟币价脱钩了吗？今晚 12:30 UTC 盘前是光通信设备商 Ciena（CIEN）交卷。本文数据以 9 月 2 日美股收盘为准。

一、今日市场：指数同步收涨，但博通三个数字全中还是跌了

单位为点数与百分比，当日涨跌相对前一交易日收盘。三大指数同步收涨，幅度接近：道指 +0.56% 收 53,061.95，标普 500 +0.47% 收 7,667.45，纳指 +0.45% 收 26,217.83。板块层面的分化比指数明显得多：纳斯达克口径的公用事业 +2.26% 领涨、通信服务 +1.47% 次之，工业 −1.03% 垫底。资本重、负债高的行业在升息押注降温时最先动，这跟当天贵金属上涨是同一个原因。

真正值得记一笔的是昨晚的博通（AVGO）。上季营收 296 亿美元、同比 86%，AI 半导体 167 亿、同比 221%，下季指引 348 亿（其中 AI 217 亿）——三个数字全部在预期之上，正股当日却收跌 0.66% 至 367.24 美元，盘后一度跌约 6%，随后收窄至约 3.5%。

分歧不在营收，在利润率：本季调整后营业利润率约 68%，公司把下季指到 66%。营收告诉你卖了多少，利润率告诉你这笔生意越做越划算还是越做越薄——当高增长已经算进价格里，一个「比上季差一点」的利润率指引就足以让股价往下走。

二、本日之星：银价不到 1%，赫克拉矿业涨 8.69%

单位为 0–100 分，与同业及自身一年历史比较，基准是 9 月 2 日收盘。赫克拉矿业（HL）是贵金属开采商，市值 139 亿美元，当日收 20.77 美元、涨 8.69%，市值一天多出约 11 亿美元，成交量与日均持平——涨幅来自定价，不是放量。

五个角里同业排名满分 100、同业相对强度 81，当天这一类标的里没有比它更强的；但最弱的趋势位置只有 47，股价还站在自己 52 周区间的中段。这个组合看起来矛盾，其实是两件不同的事——排名讲「今天谁涨得多」，是横向的单日比较；趋势位置讲「它离自己的高点还有多远」，是纵向的跨时间比较。把两维分开读，才不会把事件驱动的单日强势误判成趋势。

起因很直接：8 月 ADP 私人就业只增 3.8 万、低于预期的 4.7 万，升息押注降温，银价由跌转升。矿商的开采成本在一年内大致固定，卖价却跟着金属报价浮动，所以金属涨 1% 落到毛利上可能是好几个百分点，股价再放大一次——这就是营运杠杆，今天这组数字最直观：银价不到 1%，赫克拉 8.69%。

有一个限定必须同时记住：这轮上涨来自升息押注降温，而 9 月 15–16 日联准会会议之前还有非农与 CPI 两份数据要公布，押注可以随下一份数据改变方向。

三、本日之星·延伸：同一份数据，白银端和黄金端两种反应

单位为 %，是 9 月 2 日单日涨跌幅，比较基准为前一交易日收盘。六家都挂在贵金属板块下，同一份就业数据落在两端却是完全不同的反应：白银端的赫克拉 +8.69%、Endeavour Silver 也是 +8.69%、Coeur Mining +6.04%；金银混合的惠顿贵金属 +4.13%；黄金端的纽蒙特只有 +2.06%，AngloGold Ashanti 甚至收跌 0.28%。

差别来自白银的双重身份：它既是贵金属，也是工业金属，光伏、电子、焊料都要用银。所以一份「经济放缓、升息押注降温」的数据，对黄金主要是利率端的利好，对白银是利率端加上工业需求预期的双重作用，弹性天生更大。

当日板块均涨 2.42%，这个均值掩盖了内部的差距——只看它，你会以为整个板块涨了两个多点。看到板块整体异动先把它拆开，看清楚涨的是哪一端再决定要看哪一档，这个动作每天都用得上。

四、美股小学堂：矿企转 AI 一年多，真的脱钩了吗

图中为五家矿企已签约或已交付的产能与对应付款方，兆瓦数与租约金额均为合约条件，不是当期收入。五家都在把矿场改建成 AI 机房，但签约的兆瓦数只是分子，付款方才是分母——同样一份长约，谁付钱决定了它值多少。

马拉松数字（MARA）根本没转，收入全看币价：二季度算力年增 22%，营收却年减 27% 到 1.749 亿美元，同期卖掉 2,213 枚比特币补现金。Core Scientific（CORZ）转得最早，已交付 243 兆瓦、租约 12 年，但客户几乎只有一家云新创，并为此发了 33 亿美元专案债、票息 7.75%。TeraWulf（WULF）签约超过 510 兆瓦，谷歌为其中约 13 亿美元的租金义务背书。Cipher Mining（CIFR）把 600 兆瓦分给两个付款方：亚马逊直签 300 兆瓦 15 年，Fluidstack 300 兆瓦 10 年、谷歌另背书 17.3 亿美元。Applied Digital（APLD）在手 1,410 兆瓦，其中 1,010 兆瓦的付款方是投资级云厂商。

跌一起跌，弹起来才分化

单位为 %，数值等于（最新收盘价 − 52 周最低价）÷ 52 周最低价，衡量的是从各自低点回来了多少。Cipher Mining 弹了 114.3%、Applied Digital 89.3%、TeraWulf 72.3%、马拉松数字 57.2%，比特币同期是 34.7%，而 Core Scientific 只有 28.0%。

关键是换个角度看会得到相反的印象：换成回撤看，六个标的挤在离高点 38% 到 55% 之间，差距很小；换成回升看，从 28% 拉到 114%，差了四倍。跌的时候一起跌，弹的时候才分化——振幅从来没有缩过，所谓的脱钩并没有发生在价格上，而是发生在合约上。市场给的不是转型的名分，是合约的成色。

五、认识一家公司：Cipher Mining 做的是电站生意，不是云生意

单位为兆瓦，是 CIFR 已划分的产能与对应付款方；总产能 807 兆瓦，其中 74% 已划给 AI 客户。它自己不买 GPU、不卖算力，只提供电力、场地与并网许可——全公司只有 66 个人。这句话是理解它的关键：它赚的不是算力的钱，是电站的钱。

它把对手方拆成了两半：一半亚马逊直签 300 兆瓦、15 年，另一半 300 兆瓦由 Fluidstack 承租 10 年、谷歌另背书 17.3 亿美元的租金义务。分散的好处是一家违约不会拖垮整张表，代价是收入被租金锁死，客户用这些电赚多少跟它无关——一门确定性换上限的生意。

把五家放在一起，就得到今天最值得带走的方法：看一份 AI 合约的成色，先看谁付钱——付款方是亚马逊、是有谷歌背书的新创、还是靠融资扩张的新创，成色差很远，这就是币圈熟得不能再熟的对手方风险换了个场景。再看集中度，Applied Digital 的 1,010 兆瓦分散在投资级云厂商手上，Core Scientific 的 243 兆瓦几乎押在同一家。最后看钱什么时候到，合约金额是未来十几年的总和，今年的现金流是另一回事。

六、今晚看什么：CIEN 的全年指引会不会再上修

单位为亿美元，是公司对 2026 财年（截至 10 月）全年营收的指引中值；最左一根是 2025 财年实际值 47.7 亿，其余三根是指引，不是已实现业绩。首次指引 59.0 亿出自 2025 年 12 月，3 月上修到 61.0 亿，6 月再上修到 63.0 亿，中值同比增速由 28% 走到 32%。

今晚 12:30 UTC 盘前 Ciena（CIEN）公布财报，同场还有初请失业金与联准会理事讲话，14:00 UTC 是 8 月 ISM 服务业 PMI；本周真正的分水岭在明日的 8 月非农就业报告。公司对本季营收的自身指引中值约 16.25 亿美元、同比约 +33%。

它的位置是 AI 资本开支的第二棒：钱先流向芯片，再流向把算力连起来的光通道，而 Ciena 做的正是数据中心之间、城域与长途骨干上的相干光传输与路由交换设备。盯全年指引而不是单季营收，是因为单季会被交付节奏与确认时点扰动，全年指引中值才是公司自己认帐、对整年需求的表态——它改不改，比单季有没有达标更能说明订单能见度。

下钻：顶住这张财报的是哪一条线

单位为 %，是上季各业务线营收的同比增速；上季总营收 15.7 亿美元，由光网络 11.0 亿、全球服务 1.79 亿、路由与交换 1.74 亿、平台软件与服务 0.94 亿、Blue Planet 自动化 0.23 亿五条线组成。

顶住这张财报的是光网络，11.0 亿美元、同比 +42.2%，独占七成营收；增速最快的却是路由与交换，+87.9%，规模只有 1.74 亿、约是光网络的六分之一。两条线卖的东西不同：光网络接的是数据中心之间，路由与交换是数据进出园区的那一层，跟着 AI 集群的东西向流量走，基数小、弹性大。

读法是增速和规模要一起看：小基数上的翻倍拉不动整张财报，但它告诉你需求正往哪一层扩散；大基数上的 42% 才是决定这一季数字的那条线。今晚除了总数，还值得看路由与交换能不能继续接近翻倍、Blue Planet 的 −16.4% 有没有止住。另外上季调整后毛利率 44.9%、公司把本季指到 45%——营收靠大客户直采放量时，毛利率是含金量的刻度。

常见问题（FAQ）

Q1：银价当天变动不到 1%，为什么赫克拉矿业（HL）能涨 8.69%？

因为矿商的开采成本在一年内大致固定，卖价却跟着金属报价浮动，金属的小幅变动几乎全部落进毛利，股价再放大一次——这就是营运杠杆。把「金属涨跌」和「个股涨跌」并排放，两者的倍数就是杠杆有多大。

Q2：同样是贵金属，为什么白银端涨 6% 到 9%，黄金端却在 0% 附近？

因为白银既是贵金属也是工业金属，光伏、电子、焊料都要用银。一份「经济放缓、升息押注降温」的数据，对黄金主要是利率端的利好，对白银是利率端加工业需求预期的双重作用，弹性天生更大。当日板块均涨 2.42%，这个均值掩盖了两端的差距。

Q3：五维评分里「同业排名 100」和「趋势位置 47」为什么会同时出现？

因为两者量的不是同一样东西。同业排名比的是今天在同类里谁涨得多，是横向的单日比较；趋势位置比的是价格离自己 52 周区间的高点还有多远，是纵向的跨时间比较。一支股票完全可以当天涨最多，同时价格只在自己区间的一半位置。

Q4：矿企都转去做 AI 了，为什么股价还跟着币价走？

因为脱钩没有发生在价格上。以距 52 周低点的回升幅度看，Cipher Mining 弹 114.3%、Core Scientific 只有 28.0%，差了四倍；换成距高点的回撤看，六个标的却挤在 38% 到 55% 之间。跌一起跌、弹起来才分化——振幅没有缩，分化的是合约成色，不是价格相关性。

Q5：看一份 AI 长约，应该先看哪个数字？

不是兆瓦数，是付款方。签约的兆瓦数只是分子，付款方才是分母：同样一份 10 年租约，付款方是亚马逊、是有谷歌背书的新创、还是靠融资扩张的新创，成色差很远。接着看集中度（押在一家还是分散在几家），最后看钱什么时候开始到——合约金额是未来十几年的总和，今年的现金流是另一回事。

原文作者：Ignas | DeFi Research

原文编译：Saoirse，Foresight News

感觉 DeFi 夏日又回来了。但大多数高风险投机者忙着在 Meme 币上亏钱，而不是靠这些投机者亏的钱来赚钱。

投机者通过 Fomo 炒作 Meme 币，每天产生数百万美元交易手续费。但他们不会去做流动性提供者，只做高风险交易。如果你完全不参与这类炒作，这反而是个好机会。

再者，Pons launchpad 带火了直接对标代币化股票发行的 Meme 币（AI/NVDA、BONER/HIMS、MOO/MU）。这些交易对资金池与普通股票 / USDG 资金池之间会产生大量套利行为，套利带来源源不断的手续费，这正是我看好的机会。

你无需持有 Meme 币，也可以从这些投机者的亏损中挖矿获利。 我觉得这个玩法十分有意思。 下面是入门需要了解的信息。

亮眼数据

Robinhood Chain 于 7 月上线。虽然上线时间很短，但数据表现亮眼：

• 总锁仓量 TVL：7.57 亿美元
• DEX 交易量：16.6 亿美元（仅次于 Solana 的 21 亿美元，高于以太坊的 13.7 亿美元）
• 24 小时应用手续费：1698 万美元
• 稳定币规模：8.33 亿美元，跨链锁仓量：26 亿美元
• 永续合约交易量：3.87 亿美元

7.57 亿的总锁仓，每天产生 1700 万美元应用手续费。

对应年化 APR 达到 819%，折合每日 2.243%。 如果算上复利，名义 APY 高达 328000%。

（注：328000% APY 为理论复利计算值，取自某小池子单日极端手续费占比。该收益率是瞬时历史数据，不具备可持续性。）

币圈玩家 @0xSammy 分享一组数据：代币化股票单日产生 1300 万笔交易，持有代币化股票的钱包地址达到 20.3 万个，3 天增幅 46%。

为什么这里的年化收益如此诱人

主要两点原因。

没人愿意提供流动性（Nobody LPs）。Fomo 在 7 月接入 Robinhood Chain。这是一个 Meme 币交易应用，本身并不具备流动性池功能。

Robinhood Wallet 与 Fomo 还支持信用卡直接购买 Meme 币。The Block 曾报道，摩根大通已经要求 Visa 对此展开调查。这部分交易量，全部来自那些永远不会成为流动性提供者的用户。

如果你经历过上一轮 DeFi 夏日，你本身就具备收益挖矿的全部技能。而这批新入场的币圈投机者，就成为我们的收益来源。

资金池体量太小，机构资金无法入场。我入场时，RBLX/USDG 资金池 TVL 仅 16.8 万美元，交易量却达到 620 万美元。 每日手续费占总锁仓比例高达 11%！

机构不可能把 500 万美元投入一个仅有 16.8 万锁仓的池子。这里是像你我这样散户投机者的绝佳舞台。

MemeFi 是该链上最好的流动性做市业务

@0xSammy 统计，目前已经出现 22 个标的，衍生出 27 组 Meme 币‑代币化股票交易对。例如 AI/NVDA、MOO/MU、BONER/HIMS、NUDES/SNAP、LIGMA/FIG。

仅 BONER 就占据链上 81% 的 HIMS 供给。玩家试图开展轧空，但本质只是流通盘挤压。

来自 scopl.live 的数据显示，部分模因‑股票资金池是链上 24 小时手续费最高的池子：

• AI/NVDA：44.7 万美元
• AI/WETH：34 万美元
• UBIK/GLD：32.1 万美元

仅手续费带来的年化就可达 1329%。

你完全不必持有 Meme 币，避免无常损失，或是 KOL 砸盘带来的资产暴亏。 每一笔通过 NVDA 成交的 AI 买入、每一次 BONER 带动 HIMS 重新定价，套利机器人都会在股票 / USDG 池完成价格纠偏，持续产生手续费。

我目前偏好的资金池：HOOD/USDG、NVDA/USDG、RBLX/USDG、DJT/USDG。

完整 Meme 币交易对清单可查看文中的表格链接。

确实，2020 DeFi 夏日积累的经验是你最大优势。但我们不再去挖那些无实际价值的猫狗 Meme 币，而是借助代币化股票赛道的增长，让炒作 Meme 币的投机者为我们创造收益。

我爱这些高风险 Meme 币交易者。

挖矿工具清单

Revert：我最青睐的 LP 工具。不用跟单炒作 Meme 币的投机者，你可以直接跟单表现优秀的流动性提供者。可以按照 APR、盈亏、创建时间等维度筛选 LP。你需要建立自己的筛选标准，多做测试。

我很喜欢它支持单币做流动性，还可以自动再平衡（不过平台似乎会新增小额手续费）。

scopl.live：池子发现工具，查看实时手续费 APR。不确定项目开发质量，但用来寻找新池子很实用，是 Revert 的替代选择。

vfat.tools：奖励挖矿老牌工具，适合代币奖励挖矿。如果你要做 Uniswap 类型的 LP 挖矿，它的用处有限。

Merkl：2026 版的 vfat，专门针对带激励的 Uniswap 头寸。 筛选链选择 Robinhood。 目前股票‑代币 Uniswap v4 订单簿，除手续费之外，Merkl 还提供 100% 以上的额外年化奖励。

借助 AI 做收益耕作

AI 极大降低了门槛。使用 Claude、Grok、ChatGPT 或者你习惯的大模型，帮你成为更优秀的挖矿参与者。

AI 可以帮你记账核算总 ROI，帮你挖掘新的资金池，还可以为你搭建跨多平台统一的仓位仪表盘。身处 AI 时代，没有理由不去掌握收益耕作。

发布本文时，HOOD 距离我的成本底位仅有 1.5% 的空间，很不错。

链上基础设施平台 Prosper 正式发布 MemeRWA 创新框架，核心解决加密市场长期存在的痛点，打通可验证的链上策略表现数据与加密原生资产，实现真实业绩与市场价值的深度绑定。

在传统链上金融市场中，行业长期存在两大体系的割裂困境。一方面，各类链上策略、现实世界资产（RWA）虽已实现链上独立可验证，但其业绩表现仅封闭在资产管理体系内，资产价格依托资产净值（NAV）核算，无法对接公开市场的真实价值反馈。另一方面，热门的 Meme 市场参与门槛低、流动性爆发快，短时间内即可形成深度交易流动性，但普遍存在底层逻辑缺失、业绩无法核验、价值靠叙事支撑的行业短板。

针对这一行业痛点，MemeRWA 框架精准补齐双向短板，将可量化、可溯源的真实策略业绩，与高流动性的 Meme 加密市场打通，让链上资产价值不再依赖叙事炒作，而是由可验证的真实运营表现驱动。

MemeRWA 框架整体由可验证经济参考指标、市场联动预设机制、公开交易加密原生资产三部分构成，形成一套完整、闭环、可溯源的链上价值定价体系，彻底摆脱主观叙事定价模式。

基于 Prosper 底层基础设施，第三方 Curator（策展方）可快速部署合规链上策略，整套体系依托两类核心工具落地，且 Prosper 全程不参与发行、管理、管控，保持纯基础设施中立属性：Vault Shares：由对应 Vault 所有者独立发行管理，为用户提供策略资产与 NAV 的比例化敞口，直观匹配资产净值收益；p{VAULT}：固定供应量加密原生资产，核心作用是让市场自由交易、定价 Curator 的运营能力与未来业绩预期。

区别于传统链上资产模式，MemeRWA 依靠智能合约规则自动联动两类工具，全程链上可查可验，无人工干预。核心逻辑即当 Curator 运营策略产生业绩费时，部分费用将自动用于公开市场回购配对的 p{VAULT}，将已验证的真实业绩转化为市场真实购买力，实现业绩、需求、价格的正向闭环。同时，p{VAULT} 不对应 Vault 底层资产所有权、NAV 权益及利润索取权，仅作为市场预期定价工具，两类工具权益边界清晰、完全独立。

目前，MemeRWA 框架已启动生态落地布局，首批第三方 Curator 策略将覆盖美股、全球股票市场及 Hyperliquid 赛道。同时，Stove Finance、R25 Protocol、TopNod Wallet 正式成为项目首批生态合作伙伴。所有链上策略、运营工作均由 Curator 及合作方独立推进，Prosper 仅输出底层协议技术与基础设施，不参与任何运营决策与资产管控。

技术层面，Prosper 整体搭建在 Pharos 公链之上。作为聚焦 RealFi 赛道、主打价值发现的区块链基础设施，Pharos 承担资产发行、链上结算、智能合约执行等核心功能，已搭建成熟的链上金融生态网络。Prosper 在 Pharos 底层之上，搭建专属协议层与交互接口层，统一技术标准，方便策展方、机构资本、社区用户高效对接各类链上资产与策略。此外，p{VAULT} 统一以 $PROS 计价，将所有协议生态行为与 Pharos 整体经济体系深度绑定，激活公链生态价值。

Pharos 首席商务官 Laura 谈到：“Prosper 开辟了一条全新路径，将经过核验的策略业绩带入加密原生市场。Vault Shares 能够提供资本敞口，而 p{VAULT}则提供了另一条独立渠道，让市场充分表达对于业绩表现的看多预期。”

R25 Protocol 业务发展副总裁 Sean Chung 补充道，链上金融的核心是信任与透明。MemeRWA 首次将 Curator 的行业声誉与链上可核验的真实业绩数据深度绑定，弥补了当前行业策略评估无量化标准、依赖口碑叙事的短板，是链上资产管理赛道的重要创新升级。

据官方进度规划，首批 Curator 运营的 Vaults 将于 2026 年 9 月中旬正式上线。届时，首批全品类策略将开启交易，用户可通过存入 Vault 资产，获得对应的 p{VAULT} 工具权益。上线前夕，Prosper 将完整公示首批 Curator 名单、Vault 详细策略细则及生态合作矩阵，后续将持续扩容策略赛道、策展团队与社区生态。

关于 Prosper

Prosper 是聚焦流动 alpha 的专业链上基础设施平台，也是 MemeRWA 框架的首个落地应用主体。平台核心通过自动化协议机制，打通可验证的链上经济表现数据与公开交易加密资产，重构链上策略定价逻辑。

依托 Prosper 基础设施，所有投资策略均可拆解为 Vault Shares、p{VAULT} 两类标准化工具，分别对应资产净值敞口与管理人预期定价，实现链上资产管理的规范化、透明化、可量化。Prosper 整体部署于 Pharos Network，更多项目详情可查阅官方网站：www.pros-per.xyz/。

免责声明

Prosper 仅为链上基础设施服务平台，按照现有技术标准提供软件基础设施与协议工具。平台不托管、不控制、不触碰任何用户资金及数字资产，不属于任何司法管辖区的经纪交易商、投资顾问、交易所、托管人及其他金融中介机构。本文所有内容及 Prosper 平台、界面、官方文档、公开通讯内容，均不构成任何数字资产的交易邀约、投资建议、法律、税务及专业咨询意见。用户、策展方、合作伙伴与项目方之间，不因使用平台服务产生任何受托、咨询、代理法律关系。数字资产及 DeFi 策略投资存在极高市场风险，包含本金全额亏损、智能合约漏洞、监管变动、市场波动、流动性不足等风险，所有参与者需自行完成尽职调查，决策前可咨询专业合规顾问。本文提及的所有第三方项目、协议、机构及服务，仅作生态信息公示，不代表 Prosper 对其合规性、运营能力、偿付能力的背书与担保。全球各司法管辖区对数字资产监管规则存在差异，本文内容不适用于禁止数字资产服务的地区用户。

原文作者：马赫，Foresight News

8 月 31 日，链上情报平台 Arkham 发了一张截图：被标成「Bonk Guy Fomo」的地址一周浮盈约 500 万美元，其中约 440 万美元来自 PONS，他在大约 600 万美元市值附近拿到约 1% 筹码，之后几乎没动。

当事者 @theunipcs 第二天回复：「我是 Arkham 的粉丝，不过很快就要 650 万美元了。」

其潜台词就是：地址认了，数字还偏保守。

三年前，交易员 theunipcs 曾用 1.6 万美元 BONK 永续做到八位数浮盈、如今他正借着 Robinhood Chain 上的 launchpad 币，重新出现在盈利排行榜顶端。

PONS 大爆发

PONS 是 Pons Labs 做在 Robinhood Chain 上的平台币，它并非 Robinhood 官方产品。Robinhood Chain 今年 7 月上线主网，Pons 很快成为这条 L2 上发币量和成交最集中的非托管 launchpad，交易手续费里协议分成约 80% 用于回购销毁。

9 月 3 日，Pons Labs 官方披露其过去 24 小时的总成交额 4 亿美元。据 GMGN 最新行情显示，其市值一度突破 5 亿美元。

他在 600 万市值买入 PONS，若按照目前 5 亿美元市值计算，则获得约 83 倍回报。

谁是 Bonk Guy

Unipcs 曾自己解释过自己的用户昵称，是 Uniswap 和 PancakeSwap 的合成，早期主要在这两家 DEX 做土狗。在 Bybit 2025 年 1 月长访中，他说十多年前从丝绸之路相关报道第一次接触比特币，起步五位数亏光，再用大约四位数中高位重来，之后大部分仓位从 meme 滚出来。2021 年 GME 和狗狗币那一波，让他认定 meme 才是自己的主战场。

他最有名的外号是 Bonk Guy。

其外号起因是 2023 年 10 月那笔 BONK 交易，他通过约 1.6 万美元本金、6 倍杠杆，在 Bybit 做多当时市值大约 2000 万美元量级的 BONK，峰值浮盈最高 2000 万美元以上。2024 年 11 月他还公开过两个数字：已持仓 13 个月，累计支付资金费率约 187.9 万美元；从浮盈高点回撤 70%–80% 也没平。

他后来自己复盘的其他公开交易，WIF 从 6000 美元最高浮盈约 140 万美元；Fartcoin 一度浮盈 800 万美元以上，此外他还交易 POPCAT、PNUT、FLOKI 等，盈利均不小。

黑天鹅清算

2024 年 6 月，《The Defiant》写过一篇很能代表社区分裂的报道：一部分人把他比成加密圈的 Roaring Kitty，一部分人觉得他是在高位表演，当 BONK 从浮盈高点回撤时，推特上不少用户集中怒喷其喊单。

不过他即便多次上演高光时刻，也没躲过 2025 年 10 月的黑天鹅。

当天全市场出现约 200 亿美元的清算，他次日发长文称所有永续合约被清算，BONK、FARTCOIN、POPCAT、PNUT、CAT、APEX 等 ；其仓位峰值时候有 3000 万以上浮盈，爆仓前一刻仍有 1500 万以上；DeFi 里当抵押的 ASTER 大约亏了 80%。USELESS 现货大部分还在。

他当时写「我会赚回来的」。

2026 年 5 月，他转到社交交易平台 FOMO。8 月下旬自己报过 FOMO 组合 ATH 约 600 万美元，近 30 天大约赚 300 万；17 笔交易里 14 笔当时仍盈利。平台官方 9 月 2 日发帖祝贺他登上三项榜单第一。

PONS 之外，他同期还在推 MARSCOIN、USELESS，以及一整篮 Robinhood Chain 标的。USELESS 被他说成「信念比 2023 年做 BONK 时更强」。

单笔 500 多万美元盈利，距离其巅峰仍有一定距离，Bonk Guy 仍在翻盘的路上。

原文作者：Glassnode

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

8 月中旬空头挤压后，市场短暂亢奋，比特币随即在长期上方套牢盘下方停住。主权债收益率刷新本轮高点，ETF 二次换手偏淡，价格重新落回明确箱体。

要点速览

• 8 月空头挤压带动的反弹把现货推到 8 万美元附近，随即撞上预期中的上方阻力。
• 价格回测 5 月同一位置时，链上浮盈供应从当时的 65% 升至 68%，夏季筹码再分配后，潜在抛压更重。
• 现货比特币 ETF 峰值时日均吸纳 2.9 亿美元，但二级市场日成交仍徘徊在约 30 亿美元，更像缺持续动能的消息驱动脉冲。
• 宏观重新施压：美国 10 年期国债收益率升至 4.8%，八个交易日就把财政部回购带来的全部缓和抹掉。
• 短期期权偏度随情绪降温回落；9 月 25 日季末到期形成约 140 亿美元未平仓量屏障。

挤压之后：墙下被拒

上一期周报已指出：8 月 19 日空头挤压清掉大量杠杆，但涨势正撞向密集上方结构。这一幕上周兑现。8 月 27 日价格冲上 8 万美元后，遇到持续供给，回落到 7.6 万美元附近，并触发一连串多头清算。

期货清算热力图显示价格被上下两道结构夹住。上行脉冲吃掉沿途空单，但没碰到 8.3 万—8.6 万美元那片密集空头清算带；现货下方，6 万—6.3 万美元的多头清算燃料仍完整保留。眼下价格就夹在这两道边界之间。

链上供给：浮盈悬顶

这轮反弹的隐性摩擦，藏在全网盈利结构里。5 月比特币在 7.8 万美元附近时，约 65% 供应处于浮盈；8 月末现货回到同一价位，浮盈占比已升至 68%。

变化来自夏季吸筹——短期持有者成本基础被重置到约 7.1 万美元附近。名义价格相同，却能激活更大一撮已盈利筹码，一旦现货再试前高，潜在卖方流动性更厚。

把链上成本模型与筹码分布叠在一起，箱体边界很清楚：现货下方，夏季盘整形成 6.2 万—6.5 万美元的坚实吸筹底；上方，长期持有者在 8.3 万—8.6 万美元堆积重仓。现货仍被这两道区间锁住。

机构通道：换手偏淡

美现货比特币 ETF 在反弹中持续吸金，7 日均值净流入抬至每日 2.9 亿美元。但二级交易更安静：ETF 日成交量维持在约 30 亿美元，远低于此前扩张阶段。由单次政策新闻驱动、却缺更广市场速度的流入，往往对应局部拐点——催化剂一过，价格容易回吐。

宏观背景：主权收益率反弹

大环境很快重新收紧。8 月 19 日财政部回购消息一度把 10 年期美债收益率压到 4.6% 附近，随后急速掉头。之后八个交易日，收益率回到 4.8%，并打出本轮新高。回摆之快说明：主权债务压力仍是全球贴现率的主驱动。

反弹初期，比特币曾短暂与传统股指脱钩，美股横盘。滚动 30 个交易日里，比特币与标普 500 相关系数滑向零。历史上，主权债抛售期间突然去相关，多半是短命现象，更像局部力竭，而非制度性换挡。

衍生品与到期：情绪从亢奋回落

期权市场记下过去两周的心理急转。7 日 25-delta 偏度指数在挤压期间急升，市场追涨看涨期权；阻力守住后，指标迅速均值回归、靠近中性。180 日期偏度全程平稳，说明短期热情降温，但长期期权需求的结构并未散。

远期期权格局被 9 月 25 日季末到期主导，Deribit 与 IBIT 合计未平仓量约 140 亿美元。大量仓位集中在 8 万美元上方行权价，临近的季末到期将成为未来数周波动与持仓的重要锚点。

结论

空头挤压后的修复反弹，停在 8.3 万—8.6 万美元供给带下方。同等价位网络盈利更高、主权债收益率刷新周期高点、期权市场重回中性——市场仍被既有箱体框住。上方天花板被消化之前，6.2 万—6.5 万美元结构底是主要下行参照。

原文作者：Arthur Hayes

原文编译：深潮 TechFlow

深潮导读：BitMEX 创始人 Arthur Hayes 公开自己当前的宏观北极星指标（欧元兑日元），并预测到明年 6 月它将从 185 跌至 140 甚至更低。这背后是美国财长贝森特“卖出欧元、买入日元”的策略，Hayes 认为欧元区可能因此走向解体，并触发美元流动性大幅扩张。对加密市场投资者来说，这是一次关于下一轮法币流动性拐点的关键推演。

（此处表达的任何观点均为作者个人观点，不应作为投资决策的依据，也不应被理解为进行投资交易的建议或意见。)

这是巴塔哥尼亚深冬的一个周五，我正在做我该做的事：在野外徒步和滑雪。一年一度的圣罗莎风暴给高山地区带来了超过一米的新雪，但需要更低的气温和几天时间让积雪稳定下来，从而降低雪崩风险。云层升得足够高，能见度允许在南向碗形山坡滑一趟。在南半球，南坡日照最少，这意味着最好的粉雪。这不是 Jaypow，但这是我在八月能滑到的最好雪了。

对金融市场来说，这是一个特别的周五，因为美联储主席“黄鼠狼”沃什在我另一个最喜欢的滑雪小镇杰克逊霍尔发表讲话……有人想滑 Corbet’s 吗？但我全神贯注于当下，因为积雪还不稳定，我在脑子里反复推演如果触发雪崩，我该沿哪条路线滑出去。几分钟前，向导和我讨论了我们准备滑的坡面，以降低坡度和雪崩风险。

我宁愿把时间花在滑雪和冲浪上，也不愿“盯着局势”。但作为家族办公室的首席投资官，我总得想办法赚钱。滑雪是一项昂贵的运动。由于我的生活方式，我必须把注意力集中在一两个价格指标上，它们能告诉我法币流动性注入的速度是在加快还是放缓。根据这些输入，我会迅速把投资组合转为做多或空仓；我从不做空。这些指标会随时间变化，在本文中我想解释为什么我当前的宏观北极星是欧元兑日元汇率，也就是 EURJPY。

在向读者解释为什么我认为到明年 6 月欧元兑日元将从目前的 185 跌到 140 或更低，以及这将如何预示美元流动性大幅增加之前，我想先讨论我为什么选择这个指标。简而言之，美国财政部长斯科特・“水牛比尔”・贝森特是一个连环杀手，专门猎杀那些本应对美元升值的所谓美国盟友。他在一次又一次演讲中清楚告诉我们最终状态是什么，并在今年 7 月和 8 月告诉了我们他将如何达到那里。尽管他是全球最有权势的财政部长，拥有巨大的货币和监管权力来操纵市场，但由于美国国债市场和外汇市场的规模实在太大，他无法无限期地单方面行动。他需要逐利的私人投资者参与他的行动。这就是为什么他明确表示希望我们卖出欧元、买入日元。

本文的一个核心论点是，“水牛比尔”・贝森特有一套连贯的战略在驱动他的行动。我承认我在吹捧他，有时候你不得不给那个会按下“印钞”按钮的人说点好话。大多数时候，全球政治阶层不过是一群只关心下一次选举的应激猴子；长期战略似乎不存在。但即便贝森特只是往靶盘上扔飞镖，他所启动的连锁反应似乎也会达成“美式和平”的目标，不管是不是有意为之。

让美国再次伟大

这是史上最好的政治口号，因为它既可以什么都不是，也可以什么都是。让美国再次伟大，对谁伟大？什么时候伟大过？直到 20 世纪中叶，美国只对拥有财产的美国本土男性来说是伟大的，对其他人来说都是一坨屎。我们要倒退到多远？它利用的是错位的怀旧情绪和思想上的懒惰。多么完美的政治口号；每个人都能在自己的想象中成为赢家。

我以前说过，现在再说一遍。特朗普政府以及 2028 年无论哪个颜色的团队接任，都想让美国工业经济恢复到 1945 年至 1980 年那几十年间的主导地位。1980 年之后，先是日本，然后是以中国为首、还包括韩国和台湾的亚洲四小龙，成为全球所有重要商品的制造者。从概念上讲，每个国家都遵循同样的政策组合来实现这种重商主义成功：设立关税把外国商品挡在门外，并让本币对主要贸易伙伴贬值。

美国真正的竞争对手是中国，中国熟练地执行着这套打法。中国市场对美国公司关闭，一旦领导“美式和平”的人在经济上感到足够强大、能够承受脱钩的痛苦，美国市场也将对中国公司关闭。这意味着最重要的经济战场变成：欧洲人从谁那里进口商品？因为欧洲是能吸收美国或中国出口的下一个最大经济集团。美国要想在欧洲获胜，必须满足几个条件：美元必须比欧元弱，欧盟成员国必须各自为政而不是集体行动，从而让美国可以分而治之，而且美元必须比其他亚洲四小龙货币更弱（日元即日本，韩元即韩国，台币即台湾）。

我在前文中刚写到，我认为由于贝森特和其他人的行动，欧元兑日元将会下跌；这又如何与更弱的欧元兑美元相一致？

一如既往，要摧毁欧洲，一个国家必须首先削弱德国。欧元结构让德国能够对成员国贬值德国马克，从而通过出口走向繁荣。欧洲就是这样为德国统一买单的。结果，德国拥有全球规模最大的净投资组合余额之一，与中国和日本这两个二战后最成功的重商主义经济体处于同一级别。要想在欧洲市场有效与德国竞争，美元必须对显性或隐性的德国马克贬值。这意味着要么德国（显性地）退出欧元，要么法国（隐性地）退出欧元。欧元从一开始就是个有缺陷的概念，但欧洲政治加上欧洲央行对日本施加在欧洲政府债券市场上的市场压力的反应函数，最终将终结这种假货币。[1]

几周前，贝森特通过外汇稳定基金卖出欧元、买入日元，宣布进入行动时间。[2] 因此，我知道作为一名逐利的私人投资者，我的职责就是跟随他的脚步。让我用一些好用的图表开始本文的核心内容，向读者说明欧元将如何以及为何迟早会崩溃。

欧元是什么？

欧元是一种贿赂。德国同意在军事上保持弱势；作为交换，它可以免关税地向欧洲其他市场倾销出口商品。这个系统总能实现平衡，但在共同货币下，德国商品的汇率不会升值，而其银行系统最终积累了过剩的欧元。结果，德国从出口收入中获得的储蓄必须找到去处，于是它把这些欧元借给贸易对手方，让他们有能力购买更多商品。这就是为什么希腊人能借到接近德国人的利率。这种失衡体现在 Target2 系统中：德国银行体系是净债权人，而其他欧洲银行是债务人。此外，德国通过欧元贿赂计划变得如此“富有”，以至于可以成为法国最大的债权人之一。法国的福利国家之所以能够存在，只是因为欧元和共同市场。这两点在文章后面会变得重要。

德国人并不节俭，欧洲其他国家也不懒惰。德国的信贷对应法国的债务。这是一个会计恒等式，与文化无关。文化跟随货币和贸易流动，而不是反过来。

欧元的结构性问题在于，失衡最终会变得太大，平民就会想要回国家主权。德国平民希望政府增加支出，提高劳工权利和保护。其他欧洲人希望拿回工作，结束繁荣 – 萧条信贷周期。这个周期由德国银行体系对欧洲信贷的需求与否决定。

欧盟政治局和欧洲央行不能允许德国及其他欧洲国家的平民自主决定，否则他们就会失去权力。这就是为什么欧洲左右两翼的民族优先政党都遭到布鲁塞尔统治者的厌恶。这也是为什么中间派会不惜一切代价压制人民自主选择的权利。

这不是一篇关于欧元的文章。如果你不理解我如何得出这些观点，请从正确理解全球贸易开始，阅读和收听 Michael Pettis。

先下后上

法国是欧洲第二大经济体，但也是最弱的信用。我凭什么知道法国是最弱信用？因为法国储户也这么认为。

这是一张 Target2 余额从 2021 年至今的变化图。法国（白色）起初是净债权国。也就是说，欧洲人将欧元存入法国银行体系的规模，超过法国储户转移到其他欧洲银行的规模。但从 2021 年开始，这一趋势逆转，法国变成 Target2 系统中最大的债务国。这意味着法国储户和其他欧洲人都在将欧元从法国银行取出，放到欧元区其他地方。他们为什么这样做？

这些是法国（白色）、西班牙（绿色）和意大利（金色）的 10 年期国债收益率。西班牙和意大利是欧元区最大且最弱的经济体之二。按 10 年期收益率衡量，法国的政府债券市场已从最强变为最弱。

法国借钱最多，因为其政府支出约占经济总量的 60%；只有芬兰的政府占比更高。因此，法国每年必须指数级地增加借款，来弥补不断扩大的赤字。这拖累了收益率。

对法国不幸的是，它现在更多依赖外国（主要是德国和日本）热钱，来为不断上升的赤字融资。

尽管这已经很糟糕，但真正的政治问题是：法国人民希望政府更大还是更小？在整个政治光谱中，法国人都认同法国的问题在于政府还不够大。别忘了，这个国家曾因罢工而陷入瘫痪。当时抗议的是那个吸可卡因的教师操蛋总统马克龙，他提议将退休年龄降低几岁。在 2027 年总统选举中，民调排在玛丽娜・勒庞之后的是极左翼总统候选人让 – 吕克・梅朗雄。2025 年 8 月 25 日，法国财政部长贝鲁发表讲话后，梅朗雄对外国债权人说了下面这些掷地有声的话：

不要散布恐慌气氛来挑起危机。这 3 万亿债务不是我们的。60% 属于外国投资者。让他们对法国小心点。如果他们想以搞垮法国为乐，他们会付出代价。

现在，你还会责怪欧洲储户，包括法国储户，把资金从火线上撤走吗？资本管制和金融压抑将降临法国。因为这是维持政府支出在民众期望水平上的唯一选择。

在这个火药桶上，贝森特划了一根火柴。火势将在明年蔓延到结局。薛定谔的欧元将从火焰中升起。

日本：那根火柴

正如我在《Yen-Quake》一文中所写，日本央行拒绝加息。掌权的官僚们不想让本机构承担日元必须升值带来的损失和骂名。因此，政府会哄劝私营和准公共部门（也就是日本株式会社）出售外国资产并汇回资本，从而推升日元。问题在于，正如我所说，日本人持有的最大资产池是美国资产。美国治下的领导者不会允许其金融资产的最大持有者之一甩卖这些资产来解决国内问题。威胁在于：如果你不照美国说的做，就只能独自面对中国。韩国目前正在领教这一点，因为特朗普缩减了军演规模，并将原定交付的萨德拦截导弹改道运往中东。为了不踩到历史文化地雷，日本、韩国、台湾以及大多数北亚国家和地区，更容易照丑陋的美国人说的做，而不是重新学说普通话。[3] 我不认为没有美国军事存在，北亚会爆发热战。但恐惧和历史仇恨是真实存在的，并影响着当今的政治和经济决策。

贝森特提供的解决方案是，日本、韩国、台湾以及其他持有大量美国资产的顺从亚洲出口国，可以不卖美国国债，而是通过美联储的 FIMA 回购便利将它们换成美元。[4] 贝森特和美联储为了推行美国国策，愿意印钞以防止 1998 年亚洲金融危机后货币体系的无序解体。我想，如果习近平愿意把与美国的竞争限制在某些贸易商品上，特朗普甚至会把这一方案提供给中国。不幸的是，对习近平而言，退出中国的重商主义经济政策可能触怒强大而根深蒂固的政治利益。因此，这一方案无法执行。

欧洲资产是日本和其他亚洲出口国可以出售的下一大资产池。贝森特批准通过抛售欧元来打压欧洲。在最近一次日元干预中，他在 ESF 中卖出欧元买入日元，事先并未知会欧洲央行。这违反了央行间的礼貌协议。特朗普则拿出大棒，展示那些在美国安全保护伞下、靠近中国的亚洲国家不服从命令会有什么下场。韩国的罪过是拒绝实质性地参与特朗普对伊朗的战争。在本月晚些时候习近平访美之前，观察特朗普的言行会很有趣。

虽然我们没有确切的“某国在某日卖出了某资产”的记录，但我们可以看看法国债券的价格。那是 7 月 10 日日本财务省官员片山宣布日本株式会社必须汇回资本之后。

10 年期 OAT（白色）收益率上涨 0.38%，而 10 年期美国国债收益率上涨 0.22%。日本株式会社接到指令，从法国国债的边缘买家变成了卖家。时机再糟糕不过。

除了法国政府债券，外国人还持有约 71% 的法国银行债务。这些也会被抛售。

要看清法国银行即将面临的痛苦，请看这张图。图中对比了法巴与欧洲斯托克指数（白线）和欧洲斯托克银行指数（金线）。法巴是法国最大银行。更重要的是，它是一家全球系统重要性银行，是美国对冲基金的重要贷款方。我稍后会回来解释这为何重要。[5] 8 月表现糟糕。随着外国人抛售其债券、储户趁还能跑时逃往德国和瑞士，法巴的跑输只会更严重。装甲坦克还是刺刀，我知道我会选什么……

事情本不必如此。欧洲央行设计了各种印钞计划。这些计划专门用于在欧洲债务信号质疑欧元计划可行性时，摧毁欧洲债务的自由市场定价。但欧洲央行在帮助一国政府之前，会对其施加政治考验。就法国而言，你同意布鲁塞尔的事比巴黎的事更重要吗？如果同意，欧洲央行就会印欧元，买入外国人抛售的资产。如果不同意，欧洲央行就会安静坐着，让自由市场运行。

欧洲央行希望马克龙的继任者也是个布鲁塞尔的马屁精，甚至可能是其现任行长克里斯蒂娜・拉加德。你能想象她溜进爱丽舍宫吗？法国选民厌恶那种未来。所以他们想要左翼或右翼，两派都主张法国优先。

欧洲央行相信可以用恐惧说服法国选民选出“正确”的候选人。欧洲央行认为，让法国政府债券和银行体系在边际外国抛售的重压下崩溃。这样选民就会选择更多欧洲而非国家主权，以结束痛苦。2011 年，欧洲央行在希腊完美执行了这一剧本。激进左翼联盟的竞选纲领如果实施，会把希腊推出欧元区。但欧洲央行把民众吓得够呛，他们投票支持紧缩。他们还接受了时任行长超级马里奥・德拉吉的无润滑、非自愿肛门疏通。鉴于法国青年在全国罢工，让自己变穷来养老人，我不认为欧洲央行能吓到他们愚蠢地投票支持紧缩。

欧洲央行在援助法国上越是犹豫，OAT 与德国国债的利差就越宽。这一利差已达到 2011 年欧债危机以来最宽。如果不启动欧洲央行的 TPI（传导保护工具……你是指避孕套……我还是用特洛伊吧）印钞计划，OAT 的跑输将继续。[6]

到明年 5 月法国选出总统时，所有拼图会拼在一起，然后轰然爆炸！

薛定谔的欧元

你如何在不离开欧元的情况下离开欧元？

尽管老百姓说想要法国优先、德国优先、意大利优先等政策，他们还没准备好离开欧元。欧洲央行的恐吓运动和伪经济学渗透得太深了。相反，法兰西银行将通过印银行准备金来支持政府和银行债务市场，从而软退出欧元。

让我们来看看如何同时既在欧元之内、又在欧元之外。

问题：

外国抛售债务引发更多抛售，政府和银行债券收益率上升。

解决方案：

如果欧洲央行不帮忙，法兰西银行就打破队形，印刷法国银行准备金。它进行公开市场操作，买入政府和银行债务，将其计入资产负债表。这就是量化宽松，欧洲央行明确禁止这样做。稍后会清楚为什么这是禁忌的。[7]

资本管制？

资本管制是必要的。如果资本离开法国，量化宽松解决不了任何问题，只会为不爱国的储户创造更多离岸资产。如果资本无法离开，政府将迫使其投资于“获批”金融资产，理论上这会增加法国经济活动。

对欧元的影响：

法国实际上贬值了，并创造了一种里弗尔欧元。它只存在于法国境内，除非法兰西银行允许，否则不能兑换成其他货币。它会像任何受控货币一样运作。政府向出口商发放豁免，让他们根据有效发票将资金转入和转出系统。

贬值使法国商品相对其他欧元成员国更具竞争力。因为里弗尔欧元的供应相对欧元增加。看到法国这个欧元区第二大经济体、政治上最重要的成员贬值，其他每个成员国也会这么做……除了德国和几个北欧国家。正如我之前所说，大多数欧元区成员国的经济无法与德国竞争，因为它们在欧元的约束下无法贬值。但在薛定谔的欧元里，它们可以，也会这么做。这让德国“遵守规则”，但实际上拥有欧洲最强货币……这他妈又是德国马克。

欧元死了，被薛定谔的欧元取代。但这并没有告诉我们任何关于美元印钞的事。它解释了为什么欧元兑日元下跌。但要实现美国的出口目标，美元必须同时对欧元和日元走弱。我已经在《日元地震》中谈过美元为何会对日元走弱。现在来谈谈为什么薛定谔的欧元会促使美联储扩表，以保护美国国债回购市场。

法语里“回购”怎么说？

美联储主席“黄鼠狼”沃什是个货币鹰派，对吧？在最近的杰克逊霍尔演讲中，沃什重申美联储将把通胀降到 2% 以下。这里的通胀由政府定义，而不是老百姓定义。在之前的演讲中，他还说美联储的资产负债表太大了。要完全重燃加密牛市，我们需要美联储加快印钞速度。美联储需要一个印钞的理由，一个它能用不切实际的经济理论来否认的理由。那就是扩表买资产不会引发通胀。寻找未来美联储印钞最简单的地方，就是它已经在印的地方。

目前，美联储将 39% 的国库券发行货币化，高于 2024 年底的零。再说一遍，美联储印美元，为贝森特近一半的短端债务发行融资。这场 RMP 印钞闹剧始于去年 12 月。[8] 市场如何能迫使美联储做得更多？

美联储通过 RMP 印钞，以确保使用回购的国债买家能以可负担的利率为现金国债融资。如果回购利率等于或低于 SOFR，一切正常。当利率高于 SOFR 时，意味着系统流动性不足。RMP 启动后，回购表现符合预期。

什么会促使纽约联储增加 RMP 国库券购买量？

一家或多家大型银行减少回购放贷。

是否有陷入困境的银行占了回购放贷的很大一部分？

是的，以法巴为首的法国全球系统重要性银行。我刚讨论了它们对外国购买其债务的依赖，将如何严重影响它们的运作能力。法巴股价跑输是未来信贷压力和存款外流加速的先兆。法国 Target2 赤字的恶化证实了这一点。

法国全球系统重要性银行做了多少回购放贷？

根据美国财政部 OFR 货币市场基金监测，法国巴黎银行、法国农业信贷银行和法国兴业银行合计约占回购放贷的 20%。这他妈太大了。如果它们减少放贷，边际回购利率会飙升，让债券融资成本变得不可预测。

不可预测性是对冲基金相对价值策略的天敌。这些基金用海量借来的资金，去套利各种衍生品和现货国债之间的微小价差。如果对冲基金没信心以 SOFR 或更低成本融资，风控部门会命令基金经理降总敞口。一旦如此，美债最大边际买家会减少购买。这意味着水牛比尔・贝森特展期短期债券的成本更高。这是不能允许的。因此纽约联储将大幅增加 RMP 购买，弥补法国银行退出回购市场造成的缺口。

再读一遍图表下方那段。这事儿根本没戏，何塞。黄鼠狼沃什才不会缩表。他说什么你都可以无视。因为美债最大持有者需要 RMP 购买来继续为政府融资。

我们能得到多少放水？

这取决于贝森特的国债回购计划，以及动用 TGA 购买长端债券的速度。[9] 如果收益率不跌，贝森特加大长端购买，美联储扩表速度可能加快到每月近 1000 亿美元。自 2026 年 12 月以来平均月增约 220 亿美元。

水牛比尔・贝森特这段话直接证明，他对不服从命令的人满怀杀机：

人们掌握的是坏信息。我掌握的是不对称信息。所以我认为市场该想想：我们为什么此时加入日本干预？我们是不是知道市场不知道的事……比如愿意做……我所说的债市“财政部扭曲操作”？我知道什么市场不知道的？

这狗娘养的听着像币圈赌徒，吹自己怎么在拉高出货的垃圾币上画线。幸运的是，他可能推不动任何加密监管法案。但特朗普无疑是第一位币圈赌徒总统，从其副手的言论可见。

如果贝森特不是确定美联储准备加快 RMP 印钞来支持回购市场，他不会这么狂。所以，沃什说什么我都不在乎。听他的活该受穷。

RMP 机制最好的一点，是它能在短期内创造流动性。法国银行的股票上月开始被抛售。随着投资者逐渐厘清，法国大选临近，这些银行的信用将受重创。欧洲央行会幸灾乐祸，认定这能毁掉左翼或右翼胜选机会。当事态即将爆发时，欧元兑日元会下挫。所以它是唯一一个领先指标，预示美元流动性创造短期提速。

实现薛定谔的欧元，是贝森特的目标。他不需要任何国家退出欧元区，只需它们为了自身利益做 QE，刺激低迷债市。结果就是被孤立的德国，拥有欧洲大陆最强货币。

趁这场欧元烂戏，贝森特和卢特尼克逐个拿下这些国家。双边贸易协议以物换物，大幅提振美国出口。因为美元走弱，美国出口现在非常便宜。美元下跌，因为供应大增。供应大增来自美联储 RMP 购买和贷款（与欧元相关），贷款通过 FIMA 回购便利（与日元相关）进行。欧元 – 日元赌徒！

赢了，贱人们。

交易策略

很明显，能买就买欧元兑日元看跌期权。我们在找一些上市期权，但这不容易，而且流动性差。幸运的是，即使我无法直接建仓。我通过持有 David Dredge 的 Convex Asia 波动率基金，获得便宜的欧元兑日元波动率敞口。如果你和银行有 ISDA 协议，尽管去干。但我学到的是，与投行做场外衍生品，进的门大，出的门小。

作为币圈赌徒，我们拥有最快的马，能从贝森特的大计划中获利。不管这是否有意。印钱有两个原因。第一，如我在《Yen-quake》中所写，当美联储取消每个对手方的使用上限。FIMA 回购便利将让美联储印出数万亿美元。美国盟友国家无需抛售美债就能获得法币流动性。最大使用者将是日本，所以日元会走强。第二，也是本文主题。法国银行内爆并退出回购放贷，将迫使美联储加大使用 RMP 工具。这样一来，美联储印钱扩表，为美国政府支出融资。让欧元兑日元成为你的高级烟雾报警器。它预示着法国银行快完蛋，美联储将印钱确保美债市场正常运转。

Maelstrom 偏好的加密资产没变。我们的结构性做多比特币将是组合压舱石。2026 年更具投机性的短期押注仍是以太币（目标价 1 万美元）、Ethena（目标价 0.5 美元）和 Ether.fi（目标价 2 美元）。我的 Zcash 呢？不知道。我觉得 AI 把它从果园池偷走了。

照指示做，混蛋们。贝森特不是闹着玩的。回头见。滑了一天湿乎乎的巴塔哥尼亚粉雪，该往我皮肤上贴点美元了……

[1] ECB：欧洲央行

[2] ESF：外汇稳定基金

[3] English: speak Chinese

[4] FIMA：外国和国际货币当局

[5] GSIB：全球系统重要性银行，基本是太大而不能倒。

[6] TPI：传导保护工具

[7] QE：量化宽松

[8] RMP：储备管理购买。想了解该工具具体运作，请读“Love Language”。

[9] TGA：财政部一般账户