一周代币解锁:EIGEN解锁达流通量5.8%代币

EigenLayer

项目推特:https://x.com/eigenlayer

项目官网:https://www.eigenlayer.xyz/

本次解锁数量:3678万枚

本次解锁金额:约743万美元

EigenLayer 是一种建立在以太坊之上的协议,它引入了再质押概念,这是加密经济安全中的一种新原语。该原语允许在共识层上再质押ETH。质押ETH 的用户可以选择加入 EigenLayer 智能合约以重新质押他们的ETH并将加密经济安全性扩展到网络上的其他应用程序。

具体释放曲线如下:

Falcon Finance

项目推特:https://x.com/falconfinance

项目官网:https://falcon.finance/

本次解锁数量:1.0亿枚

本次解锁金额:约615万美元

Falcon Finance 是一个去中心化协议,旨在作为通用抵押基础设施,用于铸造合成资产并产生收益。

具体释放曲线如下:

Kamino

项目推特:https://x.com/kamino

项目官网:https://kamino.finance/

本次解锁数量:2.2亿枚

本次解锁金额:约404万美元

Kamino是一个自动化的流动性解决方案,基于集中流动性做市商(CLMM)机制。寻求提高资本效率的流动性提供商(LP)可以利用Kamino的自动化做市库来提高费用和回报的预期收益率。Kamino 由 Hubble Protocol 孵化。

具体释放曲线如下:

Tiger Research:叙事时代结束,加密市场进入 PMF 时代

核心要点

  • 本文由 Tiger Research 撰写。单一叙事曾经能带动整个市场,现在市场根据真实需求移动。
  • 即使在低迷的市场中,稳定币、DeFi、RWA 和 meme 代币等成熟领域仍在继续存活。
  • 最终,只有那些找到产品市场契合度并从真实用户那里产生真实收入的项目才能生存。

1. 过去叙事驱动的加密市场

在加密市场中,叙事一直是集中参与者注意力和吸引流动性的核心力量。推动主要市场周期的领域,比如 DeFi Summer,都被赋予了独特的叙事,市场重复着一种周期性模式,一旦前一个叙事消退,流动性就会转移到下一个叙事。

从宏观层面来看,加密市场经历了四个主要周期,每个周期都由单一叙事主导整个市场:

2020 年:DeFi

2021 年:NFT/P2E/GameFi

2022 年:L1/L2 竞争

2024 年:Restaking

在叙事驱动的增长故事中,GameFi 产生了最极端的结果。

Square Enix 和育碧等主要传统游戏发行商进入这个领域,仅 2022 年第一季度,游戏领域就吸引了 25 亿美元的资金流入。但无法展示真实产品市场契合度的领域无法持久。该领域的旗舰游戏 Axie Infinity 的平均月活跃玩家数下降了 99.7%,从 2022 年 1 月的 280 万峰值降至 2026 年 5 月的约 8000 人。这清楚地说明了主要建立在理由和资本基础上的叙事会以多快的速度崩溃。

2. 去年消耗的叙事

正如我们之前报告中所述,2025 年标志着这种叙事消费模式的顶峰。在 AI 代理叙事之后,几乎每个月都会出现一个新叙事,轮换的速度不断加快。

表面上看这非常浪费,但很难否认这种快速的叙事轮换正是保持散户投资者注意力的关键,并因此成为当今市场的核心驱动力。即便如此,市场对这些过去叙事的潜在需求是针对代币本身,而不是产品要解决的问题。

3. 没有需求的供给创新

一个例子说明了大多数过去的叙事是如何发展的。

一个去中心化社交媒体项目出现,围绕现有平台垄断收入并让创作者得到不足补偿的问题展开。它提出了降低费用、将内容所有权和收入归还给创作者的愿景。

代币奖励:早期参与者获得代币奖励,随着人们仅通过在平台上活跃就能赚钱的故事传播,市场兴趣增长。

用户流入和扩张:类似项目跟进,围绕最小可行产品发行代币,通过空投和流动性激励吸引用户,生态系统的市值和交易量快速扩张。

产品开发停滞:代币价格和奖励规模开始超越产品本身。一旦筹款和初始分发完成,开发和用户增长停滞,创作者补偿的原始问题仍未解决。

流动性退出:从来没有足够多的用户群体强烈感受到这个问题,流入的资本追逐的是价格升值而不是产品,所以一旦叙事达到顶峰,流动性和用户就会同样快速离开。

这种模式在几个叙事中重复出现,市场最终认识到,没有潜在需求的供给创新意义不大。市场开始确认,只有产生真实收入并保持稳定用户群的项目才重要,只有展示出真正产品市场契合度的项目才能生存。

4. 2026 年:创造需求的 PMF 时代

过去的叙事在没有潜在需求的情况下构建和提供解决方案,并试图在之后制造需求,而 PMF 时代的运作方式相反:产品是为了匹配客户中已经存在的需求而构建的。市场正在转向真正的产品,用户数量和收入与产品和品牌一起增长,而不是只有代币市值上涨。

这里涵盖的五个领域是基于三个标准选择的:2026 年上半年的使用指标如交易量和收入、新玩家进入领域的轨迹,以及市值的增长。这些标准很重要,因为它们难以在短时间内同时人为制造。

以下部分追溯每个领域最初要解决的问题以及其领先玩家现在扩张的方向。

4.1. 稳定币:从无波动性支付工具到跨境结算基础设施

稳定币是锚定法币价值的代币,用作支付和结算手段。该类别的市值为 3042 亿美元,接近 3210 亿美元的历史高点。

Tether(USDT):市值 1840.8 亿美元,月结算量 1.79 万亿美元(环比增长 63%),过去 12 个月累计结算 10.2 万亿美元,2025 年净收入超过 100 亿美元,持有 1410 亿美元国债。

Circle(USDC):市值 732.5 亿美元,是 Coinbase 等主要交易所和机构结算渠道的默认稳定币。

稳定币最初是一种在不暴露于波动性的情况下交易加密货币的方式。其作用已扩展到跨境汇款和链上支付基础设施。

增长现在呈现更多样化的形式。2026 年 6 月,包括 Visa、Mastercard、Stripe、Coinbase 和 BlackRock 在内的 140 多家传统公司宣布成立 OUSD(Open USD,来自 Open Standard)联盟。锚定韩元、日元和欧元等国家货币的非美元稳定币也变得更加普遍。它们的总市值仍然很小,只有 12 亿美元,但持有它们的钱包数量增长了 30 倍,从 2023 年 1 月的 4 万个增长到 2026 年 3 月的 120 万个。

稳定币不再只是一种固定价值的支付工具。它们正在演变为独立于国界和时区运作的结算基础设施。

4.2. DeFi:为取代银行而建,现在成为金融基础设施的一部分

DeFi 是指基于智能合约的金融,可以在没有中心化中介的情况下实现借贷、交易和衍生品。

Aave:市值 13.97 亿美元,TVL 145.3 亿美元,年收入 1.19 亿美元,领先的 DeFi 借贷协议。

Morpho:市值 13.02 亿美元,TVL 74.97 亿美元,年收入 0 美元(其年费用 2.22 亿美元全部归贷方所有),5 月底至 6 月曾短暂超越 Aave 的市值,7 月 Aave 重新领先。

Uniswap:市值 22.87 亿美元,TVL 31.4 亿美元,年收入 8.5 亿美元,领先的去中心化交易所,24 小时交易量 26.6 亿美元。

Hyperliquid:市值 134.7 亿美元,TVL 60.7 亿美元,年收入 8.74 亿美元,约占永续合约 DEX 类别市值的 76%和 DeFi 整体的约 20%,链上永续合约市场份额高达 70%。

DeFi 始于 2020 年,基于去中心化的前提,将银行等中介机构赚取的利润直接返还给用户。

今天,它的持续不是基于那种意识形态,而是基于机构对链上金融基础设施的需求。Morpho 和 Aave 提供机构想要的金库风险管理和借贷基础设施,Uniswap 支持机构想要交易的资产交易,Hyperliquid 支持传统资产交易而不仅仅是加密货币。

每个都朝着与其创立意识形态有所不同的方向发展,但正是这种果断转向真实需求的意愿使这些协议得以生存和增长。

4.3. RWA:从传统资产民主化到效率

RWA 是指将国债和私人信贷等传统现实世界资产代币化并在链上分发。该类别的市值为 652 亿美元,代币化国债是最大的子类别,为 134 亿美元。

Ondo Finance:TVL 35.2 亿美元,ONDO 市值 17.5 亿美元,领先的代币化国债基础设施提供商。

BlackRock BUIDL:AUM 24 亿美元,由于它是与净值挂钩的基金代币,没有传统意义上的市值,是最大的单一代币化国债基金。

Maple Finance:SYRUP 市值 2.18 亿美元,私人信贷 AUM 40 亿美元,超过 BlackRock BUIDL。

RWA 着手将传统资产管理带到链上,以提高结算速度和可及性。其最初的客户群不是机构。该领域始于合成资产交易所,利用链上市场位于现有监管之外这一事实来降低交易现实世界资产的门槛。然而今天,机构构成了该领域最大的用户群。

代币化股票是值得密切关注的发展。Securitize 和 DTCC 等传统机构的采用正在增加。2026 年 7 月,DTCC 开始与 50 多家机构进行代币化证券的实时交易,Securitize 在纽约证券交易所上市了自己的股票 SECZ,同时在包括 Avalanche 和 Solana 在内的多条链上发行代币化股票。币安(bStocks)和 Kraken(xStocks)等中心化交易所也在多个国家扩大其代币化股票产品。2026 年 7 月中旬,代币化股票类别的市值达到 23 亿美元,自 3 月首次突破 10 亿美元以来几乎翻了一番。

这些资产在去中心化交易所的交易量与 DeFi 相比仍然很小,大多数抵押品使用仍依赖许可制和白名单结构。更深入的链上集成,可与 DeFi 的乐高式可组合性相媲美,可能还需要更多时间。目前,该行业仍处于证明链上资产管理实用性的阶段。

4.4. 预测市场:从简单博彩到市场主导趋势

预测市场是链上合约市场,参与者对现实世界事件的结果下注。该类别的市值为 95.8 亿美元,是这里涵盖的五个领域中最新形成的。

同样值得注意的是,实际主导该行业的两个平台 Kalshi 和 Polymarket 尚未发行代币。

Kalshi:累计融资 20 亿美元,估值 220 亿美元,是融资额的 11 倍。其 6 月交易量为 315 亿美元(环比增长 87.4%),已超过该估值。

Polymarket:累计融资约 16 亿美元,估值 90 亿美元。6 月其美国以外主平台的交易量达到 102.6 亿美元(环比增长 45%),自获准在美国运营以来,年化收入已超过 10 亿美元。

世界杯对预测市场平台既是机遇也是挑战。它推动了 6 月交易量的急剧增长,但在 7 月 19 日决赛后,两个平台的总未平仓合约从 7 月初约 20 亿美元的峰值下降了近 20%。由于体育合约在比赛期间占总交易量的约 80%,在下一个重大事件美国中期选举之前,交易量可能会保持疲软。

监管风险也依然存在。2026 年 7 月 21 日,华盛顿州法院发布初步禁令,禁止 Kalshi 出售体育赛事合约,理由是根据州法律这构成非法赌博。

2024 年之前,预测市场甚至不作为一个独立类别存在。如今,它们是加密市场增长最快的细分领域。该领域的独特之处在于,其增长不是通过代币市值或 TVL 来证明的,而是通过真实的交易量和收入来证明的,这些收入来自将加密圈外的用户吸引到链上生态系统。这是迄今为止区块链技术成为广大受众日常使用的一部分最清晰的例子之一。

4.5. Meme 代币:从简单投机资产到流动性引导策略

最后一个领域是 meme 代币。与上述其他领域不同,meme 代币没有明确的实用性。它们的价值来自社区和关注度。该类别的市值为 256.8 亿美元,大于预测市场。

狗狗币以 112.2 亿美元排名第一,其次是柴犬币的 25 亿美元。这两个代币合计占整个 meme 代币类别市值的 53.4%,表明一旦代币在该领域占据象征性地位,即使是松散的,它也倾向于保持该地位。

这里强调 Pump.fun 和 CASHCAT 不是因为它们的市值排名,而是因为它们的象征意义。

Pump.fun:市值 8.06 亿美元,值得注意的是 2025 年 7 月的公开销售在 12 分钟内筹集了 6 亿美元。

CASHCAT(Robinhood chain):其市值在推出一周内上涨超过 2100%,峰值超过 2 亿美元,然后从该峰值下跌约 75% 至 7 月 17 日的 5900 万美元。

正如 2026 年 7 月 Robinhood chain 案例所示,meme 代币叙事仍然可以暂时吸引整条链的流动性,这是过去周期中看到的模式。Robinhood chain 的 TVL 急剧扩张,从 7 月 3 日的 1700 万美元增至 7 月 13 日的 3.12 亿美元,7 月 10 日 DEX 日交易量攀升至 8.468 亿美元,主要由 meme 代币 $CASHCAT 推动。

meme 代币的实用价值在于吸引早期用户并简化入门。新链或应用可以使用 meme 代币快速建立社区,并自然鼓励桥接资产或在 DEX 上交易等活动。以这种方式吸引的一些用户会继续使用生态系统内的其他 DeFi 服务或应用并保持活跃,使 meme 代币成为有效的切入点和营销渠道。

最终,meme 代币的功能更像是快速聚集用户和流动性的初始工具,而不是长期持有资产。早期关注能否转化为真正的产品使用和生态系统内的持久留存,才是决定成败的关键。

5. 项目存活需要什么

存活至今的项目已经获得了能让用户反复回归的真实需求,并通过交易量、TVL 和费用收入等明确的绩效指标证明了这一点。

2026 年市场的需求集中在光谱的两个不同端点。一端是寻求高波动性和即时回报的投机需求。Meme 代币、永续合约 DEX 和预测市场通过快速交易周期和高资本周转有效吸收了这一需求。另一端是对资产的稳定托管、转移和高效管理的真实金融需求。稳定币、RWA 和 DeFi 基础设施正在履行支付、抵押、收益生成和风险管理等核心金融功能。

当可持续的收入结构和网络效应被添加到这一基础上时,真正的产品市场契合就形成了。代币的价格可以产生初始关注,但长期存活是由使用频率、留存资本、收入和运营能力决定的。

将于 2026 年 9 月下旬举行的 KBW 将提供这一转变的近距离观察。Tether U.S. 首席执行官 Bo Hines、Hyperliquid 联合创始人 Jeff Yan、Robinhood Crypto 高级副总裁 Johann Kerbrat 和 Apollo 的 Christine Moy 是推动这些变化的主要人物,他们将一起登台。通过与稳定币、永续合约 DEX 以及资产代币化和 RWA 领域关键领导者的对话,与会者将能够亲眼看到迄今为止仅在数据中可见的转变。

富途香港上架BNB:监管夹缝下反攻加密交易所

原创|Odaily星球日报(@OdailyChina

作者|Wenser(@wenser 2010 

昨日晚间,富途牛牛面向香港合规专业投资者正式上线 BNB 实时交易服务

富途由此成为香港本地首家提供 BNB 订单簿交易对的持牌券商,且该平台可交易虚拟货币已扩展至包括 BTC、ETH、SOL、USDT 等在内的 21 个主流币种。富途官方表示,此次在香港新增 BNB 交易依托其自建的虚拟资产平台猎豹交易(PantherTrade),按照香港证监会标准合规上币,并与富途证券交易系统无缝对接,由此实现从上游合规上币到下游即时交易的完整闭环。

继在美遭集体诉讼、在日部分业务遭停业整顿、在中国内地客户遭清退之后,作为老牌券商平台的富途开始寻求在加密交易领域寻求单点突围。

富途的尴尬期:中日美业务均遭监管重拳,新用户渠道受限

面向香港合规投资者上线 BNB 交易,或许是当下富途为数不多的“增量机会”。

近 3 个月内富途因跨境非法展业、内幕交易以及虚假说明等问题遭到了来自中国内地监管部门、美国 SEC 以及日本金融厅三方面的监管压力。

中国内地监管重拳:罚款 18.5 亿元,2 年内清退存量跨境投资者

今年 5 月,中国证监会联合央行、公安部等八部门正式发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》(以下简称《方案》),对非法跨境券商发起全面整治。同日,证监会公布已对富途、老虎、长桥三家头部跨境互联网券商立案调查,拟没收全部违法所得并严厉处罚。富途公司层面拟被罚 18.5 亿元,老虎证券拟被罚没超 4.1 亿元,两家创始人各被处以约 125 万元个人罚款。

此外,据《方案》要求,所有非法跨境经营的机构在为期两年的集中整治期内,必须为存量投资者保留一条单向通道——只能卖出并转出资金,不允许再做任何买入、加仓或资金转入的操作。

美国监管调查:发起内幕交易调查,做市商亏损超 7000 万美元

受此前中国监管部门罚款及清退要求影响,富途股价一度单日暴跌超 40%,有疑似内幕交易者提前获知消息后通过期权押注获利 1 亿美元。

作为大部分涉嫌内幕交易的交易对手方,做市商 SIG(海纳集团)损失超 7000 万美元资金,因此于 6 月 29 日在美国纽约曼哈顿联邦法院提起诉讼中,美国法官当日批准了其冻结相关账户资金的请求。

此外,投资者 Yong Hong Tang 于 6 月 26 日在纽约南区联邦地区法院起诉富途控股创始人李华、CFO 陈宇,指控其涉嫌违反《美国 1934 年证券交易法》中的证券欺诈及控制人责任条款,索赔集体范围覆盖 2023 年 5 月 24 日至 2026 年 5 月 27 日期间买入富途股份的投资者。

近日,富途内幕交易案3 名被告皆已现身,其中包括香港居民杨敬尧(疑似为港股上市公司荣尊国际的最大单一股东)。

日本监管责令:富途部分业务停业整顿,暂停新户开设 3 个月

6 月 19 日,日本金融厅对 moomoo 证券(富途控股旗下日本子公司)下达部分业务停止命令,要求其自 6 月 19 日至 9 月 18 日暂停新账户开设的招揽与受理,为期 3 个月;并制定整改计划。

据披露,moomoo 证券存在向客户就日本个人储蓄账户制度(NISA)适用范围作出虚假说明等不当行为,还存在可疑交易核查与申报长期缺失、网络安全措施不足等多项内部管理问题。

传统券商寻求新突破:在港虚拟资产交易融资服务获批,即时交易加密货币上新

传统券商业务频遭监管打击,随后布局加密板块。

2024 年 7 月,富途证券获香港证监会批准,向包括个人投资者在内的合资格投资者提供虚拟资产交易服务,8 月 1 日正式上线 BTC、ETH 交易,成为全港首家零佣金交易加密货币的持牌券商;

2025 年 8 月,据官方 Q2 财报,富途加密资产余额已达 40 亿港元,业务扩展至香港、新加坡及美国;

2025 年 11 月,富途国际平台 Moomoo 在美国、新加坡市场上线 BNB

时间进入 2026 年,当加密交易所纷纷上线美股、韩股、港股等传统金融资产的同时,传统券商也在向加密货币交易靠拢。

6 月:获批在香港推出虚拟资产交易融资服务

今年 6 月,富途证券宣布已获香港证监会审核通过 1 号牌证券交易服务升级,将在香港向合资格客户推出虚拟资产交易融资服务。该服务抵押品须为传统证券,过往客户通过传统证券融资获得的信贷额度不可用于加密货币交易,目前已放宽至可用于加密货币交易。

此次富途在港上线 BNB 即时交易,其主要差异化卖点在于 2 方面:

一是客户群体方面,富途香港面向更广泛的散户群体,参与门槛相对较低;

二是交易系统方面,富途相关采用订单簿委托撮合,以此代替单纯的报价交易,买卖方式更为灵活。

另外,针对很多读者可能关心的“富途香港是否支持 BNB 充提”一事,现有信息显示,暂时并不支持,后续或许将逐步放开,如同之前的 BTC、ETH、SOL 等加密货币一样。

富途 Q1 业绩说明会信息,其一季度香港经纪业务总交易额达 4.15 万亿港元,同比增长 29%,环比增长 4%,美股交易量 3 万亿港元。截至一季度末,公司资产管理规模达 1784 万亿港元,同比增长 28%。

该公司高管表示,面向香港本地客群,公司保持了超 50%的市占率。海外市场方面,独立品牌 moomoo 均录得收入年对年高比例增长,其中日本、加拿大、澳大利亚、美国、马来西亚等 5 个国家收入增速超过 100%。有资产客户超过 200 万人,人均 AUM 约 1.8 万美元。

结合此前其透露内地有资产客户占比已降至 13%的消息来看,香港加密货币交易业务的重要程度将逐渐增加,而此举也被视为传统券商立志转型、抢占香港牌照红利与年轻群体用户的有利尝试。

或许,在经历了监管重拳之后,富途立志要成为多栖发展的交易平台。相较于原本高度依赖内地用户跨境投资的业务结构,Robinhood 式的“加密与证券并举”模式显然更优。

从 USDGO 到 OUSD:企业稳定币「跨过 10 亿」,距离百亿,还差什么?

关于企业稳定币,过去几年,市场一直在讨论一个「将要发生」的故事。

这个故事有很多版本,但核心脉络大致相同:传统金融机构正在入场,合规稳定币会成为跨境支付的底层基础设施,企业财资管理也将因此发生范式转移,而承载这一切的,将是一批由银行、支付机构和科技平台共同参与的新型稳定币。

很少有人质疑这个叙事。

事实上,恰恰因为太过合理,市场才给予了它如此高的关注和期待,毕竟机构和企业确实需要一种既能享受区块链效率,又能被财务、合规和风险部门接受的数字美元,只是,过去的讨论大多停留在未来时:哪些机构准备入场,什么产品即将推出,又有哪些支付和结算场景有望迁移至链上。

直到最近,市场同时出现了两条值得放在一起观察的线索:

  • 6 月 30 日,Open Standard 正式公布 Open USD(OUSD),汇集了 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、BNY、Google、Coinbase 等超过 140 家金融、支付、科技与加密企业,并计划于 2026 年晚些时候正式上线;
  • 7 月 20 日,按 DefiLlama 的统计口径,另一枚企业级稳定币 USDGO 流通量突破 10 亿美元,进入全球合规稳定币流通规模前六,并成为由亚洲稳定币运营商负责运营的最大美元合规稳定币;

某种意义上,OUSD 有意将企业稳定币的需求上升为一种全球行业共识,而 USDGO 的 10 亿美元,也为这套共识提供了一个颇具先行参考价值的现实样本。

企业稳定币,似乎进入了一个「分发为王」的新阶段。

一、已有 USDT、USDC,为什么还需要「OUSD 们」?

在 USDT 和 USDC 已经建立庞大流动性网络的情况下,市场为什么还需要另一枚美元稳定币?

这是个老生常谈的话题,也是所有企业稳定币都绕不开的第一道门槛,而过去不少讨论,都将企业稳定币的机会归结为传统支付体系的两个结构性痛点:

  • 首先是合规成本。跨境资金流动的合规审查不是一次性的,而是嵌入每一笔交易的,反洗钱审查、制裁名单筛查、跨境报备与不同司法辖区之间的规则衔接,每增加一个环节,都意味着更多的不确定性;
  • 其次是结算效率。一笔数十万美元的跨境 B2B 支付,往往需要经过报文传递、中间行、外汇兑换和最终入账等多个环节,由此产生的手续费、外汇点差和资金占用成本层层叠加,结算周期通常也需要数个工作日;

但实际上,企业稳定币的机会,从来不只来自已有稳定币「不够合规」或传统支付体系「不够快」,更深层的原因在于,企业使用资金的方式和标准,与加密用户使用稳定币的方式存在根本区别。

要知道,在加密市场中,稳定币首先是一种流动性资产。

其中交易所负责提供交易入口,钱包和区块链承接转账,DeFi 协议提供借贷、做市与收益场景,这也意味着,只要一枚稳定币拥有足够深的交易对和链上流动性,用户自然会选择它。

但一家跨国企业,却不会仅仅因为某种稳定币转账更快,便将供应商付款、商户结算和财资管理迁移至链上,它还需要处理发行方风险、申购赎回、法币兑换、技术集成、会计处理、流动性管理和不同市场的监管要求。

说白了,企业真正关心的是一整套问题,譬如谁是法律意义上的发行人?储备资产由谁管理?大额申购和赎回能否顺利完成?法币和稳定币之间如何兑换?财务成本可否优化?如何接入原有财务系统?怎样完成客户识别、反洗钱、制裁筛查和会计处理?

除此之外,从经济利益的角度考虑,面向加密交易市场形成的传统稳定币模式,也未必能够被原封不动地复制到企业支付领域。

在过去的模式中,Tether/Circle 等发行方只用负责稳定币发行和储备管理,并获取储备资产产生的大部分收益;交易所、钱包及各类链上协议,则负责交易入口、产品接入、流动性建设与用户触达等脏活累活。

加密市场中,这套模式可以运转良好,是因为稳定币本身就是交易所和链上协议不可缺少的流动性工具,渠道即使不能直接分享储备收益,也可以通过交易、托管、借贷和其他服务获得回报。

但到了企业市场,分发一枚稳定币所需要付出的成本明显更高,支付公司、银行和金融科技平台不仅要完成技术集成与合规审查,还要说服企业更换结算工具、调整资金流程,并持续提供法币出入金、流动性管理、会计对账和客户服务。

那如果稳定币规模增长产生的经济利益还是主要由发行方独占,这些真正负责寻找客户、搭建支付通道和推动企业采用的机构,就未必有足够动力进行长期投入。

OUSD 和 USDGO 也在试图改变这种关系:

  • 根据 Open Standard 公布的设计,除维持日常运营所需的小额管理费外,储备资产产生的收益将分配给银行、支付平台、电商企业和技术服务商等合作伙伴,换言之,OUSD 是一种由采用者共同建设、共同治理,并分享经济收益的稳定币网络;
  • 而 USDGO 选择的则是另一条更偏向现实执行的路径,从受监管发行、区域分发与具体企业场景切入,由 Anchorage Digital Bank 提供发行与储备基础,再由 OSL 负责品牌运营、市场分发和企业接入,并逐步连接支付、托管、法币出入金与流动性服务商,旨在通过发行方、区域运营商与服务伙伴之间的专业分工,降低企业接入和使用稳定币的门槛,USDGO 生态的客户也可获得生态参与奖励;

两条路径略有差异,却指向了同一个行业判断,那就是企业需要的从来不只是一枚可以在链上转账的代币,而是一套能够连接不同市场、账户、法币体系和商业平台的资金网络。

对银行而言,它可能被用于数字资产结算和企业资金管理;对支付公司而言,它可能被用于商户清算和跨境支付;对互联网平台而言,它可能成为商户、创作者与零工付款的底层工具;对加密企业而言,它则可以继续承担链上交易和流动性职能。

从这个角度看,企业稳定币确实是在进入一个「分发为王」的阶段,而 OUSD 的推出,也显示传统大型支付机构正在试图证明,全球金融、支付、科技与加密企业有意愿围绕一种新的稳定币组织方式坐到同一张桌子上。

只不过,它能否真正转化为一张真正高效运转的支付与分发网络,还是未知之数——毕竟分发网络的规模,与分发网络真正产生的业务规模,仍然是两件不同的事。

二、USDGO 的先行验证,有什么值得关注的信号?

如果要判断 OUSD 未来究竟能走多远,已经运行近半年的 USDGO,倒是提供了一个值得观察的先行样本。

它于 2026 年 2 月 10 日正式上线,首批在 Solana 上发行的规模为 5000 万美元,此后流通量在一个月内超过 6800 万美元,4 月突破 1 亿美元,6 月超过 5 亿美元,并于 7 月进一步达到 10 亿美元。

不到半年,从 5000 万美元增长至 10 亿美元,至少说明即便 USDT 和 USDC 已经占据稳定币市场的主要份额,合规数字美元的企业级需求,仍是一个尚待开发的巨大蓝海,且可以转化为不容小觑的真实资金规模,且让大家愿意持有和使用。

而这 10 亿美元真正值得关注的地方,当然不只是增长速度。

对企业而言,USDGO 的吸引力不仅仅取决于它运行在哪条区块链上,也不只是因为链上转账速度更快——正如上文所述,企业使用稳定币的前提,是发行、储备、申购赎回、区域分发、法币通道和合规服务能够被串成一条完整链路。

像 USDGO 发行方 Anchorage Digital Bank N.A. 是美国首家获得联邦监管的加密银行,搭档 Anchorage 一同发行稳定币的大咖名字们,最典型的还有全球跨境支付巨头西联汇款,以及全球稳定币龙头 Tether(是的,在美国合规的美元稳定币就是 Tether 找 Anchorage 发行的)。

换句话说,USDGO 发行主体不是常见的任何一个离岸基金会,也不是什么网络世界里的 Web3 项目或加密社区组织,而是受美国货币监理署(OCC)监管、具备联邦银行牌照的持牌机构。

而担任 USDGO 运营及分销方的 OSL 集团,对一直关注香港加密市场的用户也并不陌生,它作为香港首家持牌上市虚拟资产平台,一直是香港虚拟资产市场发展的代表性旗帜之一,近年来也开始大力布局以稳定币为主的支付与交易赛道,并且在全球取得了数十张合规牌照和注册许可。

这意味着至少在明面的合规链条上,USDGO 提供了一种更接近传统金融理解方式的「双保险」架构——美元资产的合规属性由联邦级银行背书,亚洲市场的落地与分销由持牌上市机构承接。

当然,仅靠合规,还不足以让企业真正使用稳定币。传统企业使用银行账户,不需要分别寻找托管商、外汇兑换平台、清算网络和交易验证工具,所以如果稳定币要求企业自行拼接整套链上基础设施,它便很难真正成为大规模商业工具。

因此,USDGO 从一开始便不只是围绕代币发行构建,而是尝试将支付、交易、托管、法币出入金与流动性管理组合起来,并在提供完善基建的同时,为参与生态的企业客户提供降本增效的生态支持。根据 OSL 披露的信息,USDGO 已与 Banxa、Yellow Card、GoldStack、PolyFlow、Geoswift、Vantage 等支付和交易服务商展开合作,覆盖跨境电商、国际贸易、链上资金转移、企业资金管理和数字资产交易等场景;在链上基础设施与机构托管方面,也接入了 Solana、Fireblocks、Cactus Custody 和 Amber Group。

这套路径的关键,不是让每一家企业都学会管理钱包和操作区块链,而是将稳定币隐藏在支付和资金管理流程之后,企业看到的可以是一套 API、一个结算账户或者一个企业支付界面,底层资金则通过稳定币完成跨境流转、兑换和清算。

这也与 OUSD 参与机构反复强调的方向相似,即稳定币最终不应成为需要终端用户专门理解的产品,而应该像互联网协议一样,成为隐藏在实际业务背后的基础设施。

在另一个层面,USDGO 选择从亚洲企业跨境业务及新兴市场切入,同样并非偶然。

与欧美相对统一的金融市场相比,亚洲、非洲和拉丁美洲的跨境资金流动面临更多摩擦,譬如本币汇率波动、银行覆盖不足、不同地区清算时间不一致、外汇兑换环节复杂,以及中间行带来的成本和到账延迟。

OSL 之所以将东南亚、非洲和拉丁美洲列为重点应用市场,并强调 USDGO 正被用于跨境资金转移、贸易融资、企业财资管理、电商和互动娱乐等场景,正是这些地区对美元资产的需求原本就十分明确,但企业获得美元流动性、完成跨境付款和管理在途资金的成本,往往高于成熟金融市场。

从这个角度看,稳定币在这里提供的价值,不只是转账速度更快,还包括将不同地区的资金统一为一种可以全天候流动的链上美元资产,譬如 USDGO 所提供的零点差美元换汇、免费申赎和 7×24 全天候支持,以及生态伙伴的额外参与激励,也意在帮助参与的企业进一步降低财务上的摩擦与机会成本,实现真正意义上的降本增效。

三、从 10 亿走向百亿,企业稳定币真正要比什么?

简单看的话,OUSD 更像是一套由大型机构共同搭建的全球稳定币联盟,USDGO 则更像是一套已经在区域市场运行的企业数字美元服务。

两者目前验证的内容也不相同。

OUSD 已经做出尝试,促使大型金融机构、支付公司和科技平台重新一起坐下讨论稳定币的治理与经济模式,但它尚未证明,超过 140 家参与者能否真正形成一张统一、高效且持续运转的分发网络;USDGO 则已经证明,一枚新发行的企业稳定币可以在较短时间内积累 10 亿美元流通量,并且积极开拓不同市场和场景,但它还需要进一步证明这些资金能够长期、稳定地进入支付、结算与企业财务循环。

总的来看,从 10 亿美元走向百亿美元,并不是再多发行九倍那么简单,真正需要完成的是从资金进入体系,到资金持续流动,再到企业形成使用依赖的层层转化

因此,企业稳定币下一阶段的竞争,除了看流通市值,更需要观察以下几个维度。

首先,流通规模之外,更重要的是资金质量。

毕竟,譬如 10 亿美元来自多少家企业?资金是否集中在少数机构或平台?企业持有的是长期运营资金,还是短期配置与生态激励资金?只有当资金来源逐步分散,并形成稳定的企业余额,流通规模才真正具备持续性。

其次是实际使用效率。

资金被铸造出来之后,还要真正流动起来,一枚流通量达到 10 亿美元、但大部分资金长期静置的稳定币,与一枚流通量同样为 10 亿美元、却被持续用于供应商付款、商户结算、跨境收款和企业资金归集的稳定币,商业价值完全不同

然后就是流动性与赎回能力。

企业级稳定币需要承接的往往不是数百美元的小额交易,而是数十万乃至数百万美元的资金流动,大额申购赎回是否顺畅,不同稳定币和法币之间的价差是否稳定,决定了企业是否愿意将其作为常态化工具。

如果一家企业需要为一笔付款提前准备多套兑换与赎回方案,那么稳定币并没有真正降低资金管理的复杂度,只是将复杂度从银行体系转移到了链上。因此企业稳定币要成为常态化工具,必须建立足够深的流动性、稳定的法币通道,以及能够承接大额资金进出的申购赎回体系。

最后则是商业模式的可持续性,以及全球扩张能力。

无论是 OUSD 的储备收益共享,还是 USDGO 围绕生态合作伙伴建立的激励与服务体系,都需要面对利率周期变化,并需要处理不同地区的牌照、数据、KYC、反洗钱、制裁筛查和法币渠道差异。

这意味着,企业稳定币的竞争不会简单复制 USDT 与 USDC 之间的市场份额争夺,它更像是一场综合能力竞争,发行与储备只是起点,支付网络、银行渠道、客户关系、流动性、技术集成和区域合规,最终都要被组合进同一套体系。

写在最后

每一场行业变革,其实都经历过相似的阶段。

市场仍在热烈讨论「谁将会做什么」,真正的变化却已经悄然越过了最初的临界点:

  • OUSD 的出现,绝对是企业稳定币走向成熟的重要标志,意味着「企业稳定币」这个赛道真正进入了全球金融机构的主流视野;
  • 与此同时,USDGO 也用半年 10 亿流通量的成绩,证明企业稳定币可以被发行、被持有,也具备了支撑大额支付的基础流动性;

但 10 亿美元仍然只是一个新的起点。

从 10 亿走向百亿,真正需要跨过的,是从「被发行」到「被持有」,再从「被持有」到「被持续使用」的完整链条,使 OUSD 或 USDGO 持续进入贸易、支付和企业财务循环。

或许在未来,只用当数字美元最终变得像银行接口一样自然,企业甚至不再需要知道底层使用了哪一枚稳定币时,它才会真正从一种加密资产,变成了全球商业的基础设施。

MSX美股每日观察:AMD Advancing AI 大会:AMD挑战英伟达,AI巨头齐下吉瓦级订单,苏姿丰定义2万亿AI市场

【MSX 研究院·美股RWA 每日观察】 是由领先的RWA交易平台MSX 麦通出品的标志性日报。我们依托强大的宏观研究能力,为您捕捉全球传统美股、流动性变化及 RWA代币化市场的核心脉搏,助您前瞻布局优质资产。

今日观察

太平洋时间 7月22日至23日,AMD在旧金山举行的Advancing AI 2026大会上,一次性发布新一代Instinct MI400系列加速器、EPYC”Venice”服务器CPU与Helios机架级AI平台,标志公司竞争重心从”单颗GPU追赶英伟达”转向”从芯片到整机系统的全栈AI基础设施”。CEO苏姿丰在会上重新定义了市场空间,提出到2030年整体计算市场规模将达2万亿美元,并释放出更激进的竞争信号:称基于MI455X的Helios在部分关键指标上可击败英伟达下一代Vera Rubin平台,Venice性能则显著领先英特尔Xeon与英伟达Vera CPU。客户方面,Meta、OpenAI、Anthropic三家头部AI公司均已锁定吉瓦级订单。

数据一分钟

  • 三连发:Instinct MI400系列(Helios最多集成72颗MI455X加速器)、EPYC”Venice”(Zen6架构,最多256核)、Helios机架级平台
  • 性能主张:Helios部分指标胜Vera Rubin;Venice最高达英特尔Xeon的3.4倍、较英伟达Vera CPU高约20%
  • 客户订单:Meta 6吉瓦、OpenAI 6吉瓦(两家均获 AMD 发行的最高1.6亿股认股权证,各约合 AMD 10%股权)、Anthropic 2吉瓦(AMD 反向入股 Anthropic 最高50亿美元)
  • 交付节奏:Helios现已投产、年内开始规模部署,Venice已全面量产、搭载服务器预计Q4出现;OpenAI首批1吉瓦2026下半年、Anthropic首批1吉瓦2027上半年
  • 2030市场展望:整体计算2万亿美元,其中AI加速器1.4万亿、数据中心CPU 2000亿

MSX View

这场发布会主要看点为AMD的定位之变。从”英伟达GPU的替代供应商”,升级为提供CPU+GPU+网络+软件+整机的”全栈平台商”,即所谓”第三条路”。三家头部AI公司集体下注吉瓦级订单,是这套叙事最硬的证据,其中Meta、OpenAI、Anthropic不仅是采购方,还牵涉认股权证、股权投资等更深度的绑定。但有两点需提醒:其一,”击败Vera Rubin””快约20%”等性能主张全部来自AMD单方面表述,英伟达下一代平台尚未同台,真实差距要等实际部署与第三方测试才能验证;其二,利好落地当天股价不涨反跌、盘中一度跌近5%,反映年内已累涨约160%后,市场预期被推至高位,”符合预期”已不足以继续推升股价。也就是说,市场关注重点不在发布会的性能声称,而在于AMD能否把MI400系列、Venice、Helios转化为持续的实际收入,并追上英伟达在CUDA软件生态上的护城河。

关于 MSX 麦通

MSX 是领先的 RWA交易平台,致力于提供安全、高效、透明的全球金融市场准入。作为全球最早的链上美股交易平台之一,MSX 始终走在行业前沿,以持续创新引领市场变革。

平台深度融合区块链技术与合规框架,全面提供近 400 种代币化股票和 IPO 前(Pre-IPO)资产的现货及衍生品交易,完美弥合了传统金融与数字资产行业之间的鸿沟。

围绕“让优质资产自由流通”的核心使命,MSX 目前已构建起涵盖美股现货与永续合约、币币交易、Pre-IPO 和麦通研究院等多元化的数字金融服务体系,旨在为全球投资者提供全时段、高性能的优质资产参与入口。

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风险提示: 宏观经济及美股市场波动剧烈,本文内容仅供麦通研究院学术与研究观察参考,不构成任何投资建议。

每周编辑精选 Weekly Editor’s Picks(0718-0724)

信息流太快,深度分析文章容易被热点淹没。「每周编辑精选」栏目将这些有判断价值的内容从海量资讯里捞出来,帮你滤掉噪音,留下洞察,带来启发。

宏观局势

2007 年以来未见,美债市场正在拉响警报

受中东局势持续升温、油价突破百元关口以及通胀预期重燃三重冲击叠加,美债收益率全线攀升至多年高位,30 年期国债收益率更创下 2007 年以来最长连续高位运行纪录,令市场对美联储政策路径的判断急剧转向。

利率市场正在提前交易其他投资者对政策的预期,并对“鹰派按兵不动”是否足够表达不满。

2026 下半年,大宗商品进入「高频黑天鹅」时代

花旗研究覆盖的尾部风险情景包括:美伊冲突由临时冲击演变为多年持续扰动、关键矿产囤积竞赛、黄金先跌 15%至 20%后翻倍、极端厄尔尼诺天气冲击农产品、AI 泡沫破裂或持续繁荣引发双向波动等。其价格冲击幅度之大,足以令传统供需分析框架失效。

韩股这一波去杠杆是如何发生的?

6 月 23 日以前,市场已经具备了发生踩踏的全部条件:单股两倍杠杆产品把资金进一步集中到三星电子和 SK 海力士;两只股票已经接近“半个 KOSPI”;监管者 6 月 22 日的表态成为信心拐点。

回顾去杠杆过程,经历了:第一阶段:6 月 23 日——价格先崩,债务反而没有下降;第二阶段:6 月 24 日至 25 日——强平和重新加杠杆同时发生;第三阶段:6 月 26 日至 30 日——外资撤退,散户接盘,风险开始向家庭部门转移;第四阶段:7 月 1 日至 3 日——全球半导体交易反转,ETF 开始系统性卖低买高;第五阶段:7 月 6 日至 8 日——“利好不再上涨”,行情从技术调整转为盈利持续性担忧;第六阶段:7 月 9 日至 10 日——强制平仓数据显著上升,杠杆风险向美国和香港扩散;第七阶段:7 月 13 日至 15 日——多类卖盘同步,随后又被机械性反弹拉回;第八阶段:7 月 16 日——监管、利率和半导体同时施压,去杠杆开始制度化。

总结来说,是“外资再平衡、散户融资抄底、单股杠杆 ETF 每日再平衡、强制平仓、产业预期反转、监管政策转向和货币政策收紧”叠加形成的负反馈循环,实质上并不是流动性紧张或者基本面出大问题。

投资与创业

下一轮牛市的主战场在哪?答案就藏在这两类资产里

下一轮加密货币牛市,核心叙事将是链上金融与传统金融的融合。未来市场的核心看点将围绕稳定币、资产代币化、全天候交易、即时结算,以及机构级去中心化金融(DeFi)成长至数万亿美元规模展开。

两大值得关注的、不同方向推动行业融合的代表主体:Hyperliquid(代币 HYPE)与 Robinhood(股票代码 HOOD)。

精准逃顶的 BTC 大空头,6.4 万平空反水做多

市场情绪极度悲观,散户一致等待 4 万至 5 万美元的“四年周期底部”,而自己选择抢跑,认为底部会提前到来;

比特币正面临结构性巨变——代币化试点(贝莱德、高盛等参与)、CLARITY 法案推进、机构资本加速入场,这些因素正瓦解更深崩盘的条件;

加密熊市已持续九个月,而股市刚见顶,崩盘资金可能流向低估的加密市场。

SpaceX 迎史诗级股票解禁:1160 亿美元股票 8 月 6 日进入流通

此次解禁的独特之处在于,SpaceX 并未沿用 IPO 后 180 天统一解锁的惯例,而是设计了一套分阶段释放安排,以期在扩大流通盘的同时,尽量避免对市场供需关系造成剧烈冲击。

早期投资者面临丰厚退出机会。空头压境,IPO 市场情绪受挫。

另推荐:《五大历史级指标同时亮灯,比特币熊市见底》《30%溢价,解码 SK 海力士跨市场套利的热潮与暗礁》《谷歌财报足够亮眼,但华尔街为什么不买账?》。

AI

Kimi K3 尚未开源,海外已开始重新审视中国 AI

Kimi K3 发布后,海外讨论从模型能力转向杨植麟回国创业和美国人才吸引力。 Vinod Khosla 指向美国移民政策,Russ Salakhutdinov 则称杨植麟有留美机会,是主动回国创业。

Kimi K3 的价值,不在于证明中国 AI 已经全面领先,也不在于证明美国输掉人才战。它让一个更现实的问题浮出水面:开放模型、创业土壤和人才选择,正在改变全球 AI 的定价参照。

台积电要在美国扩产 2650 亿,AI 估值越来越看现金流

TSMC 二季度业绩和全年指引强化 AI 芯片需求,全年资本预算上调至 600 亿至 640 亿美元。

市场分歧集中在美国建厂成本、2 纳米爬坡和长期资本回报,强需求不等于利润率无压力。

自研 CXL 会砸自己 DRAM 饭碗?三星、SK 海力士、美光同时放弃 CXL 控制器自研

激进推广自研芯片可能蚕食其最重要的收入来源——通用 DRAM 模块市场。CXL 生态系统的分工格局正在重塑,内存厂商将专注于制造环节,设计主导权则向独立芯片设计公司转移。 对于资本市场而言,这不仅利好相关芯片设计企业,也意味着短期内三大内存厂商不会围绕 CXL 完整解决方案展开新的竞争,其核心盈利模式仍将围绕传统 DIMM 内存产品展开。

另推荐:《OpenAI 的至暗一周:苹果起诉、甲骨文降级、AI 价格战》。

预测市场

HIP-4 开放无许可部署,Hyperliquid 能杀死 Polymarket 吗?

HIP-4 将在未来与 HIP-3 一样支持无需许可部署,HIP-4 部署者的质押要求同样是 50 万 HYPE,质押会被锁定 6 个月,HIP-4 部署者能够在已部署的市场中设置高达 50%的费用分成,该项功能首先在测试网上开放,然后再上线主网。

允许用户自主开设预测市场事件,多少有些抄写自己 HIP-3 的成功经验,不过,HIP-4 部署者质押门槛过高可能将导致第三方竞争者锐减,时机也错过了世界杯。

另推荐:《数据复盘:一届世界杯,预测市场吃下多少红利?》。

政策和稳定币

白宫让步扫清伦理障碍,Clarity Act 赶上休会前最后的时间窗口?

特朗普政府已同意在“Clarity Act”(数字资产市场结构法案)中加入伦理条款(ethics provision),相关文本现已提交给部分参议院共和党议员。这一进展可能为法案文本的更新(预计未来几天公布)以及后续参议院表决扫清障碍。

同时,负责推动法案落地的白宫数字资产顾问委员会执行主任 Patrick Witt 已确认将继续留任,帮助法案完成最后冲刺。

但美国国会通常会在 8 月中旬进入夏季休会期(August recess),因此留给两党完成文本协调、推动参议院审议的时间已经只剩下十几个工作日。

另推荐:《旋转门交易曝光:谁在为 Tether 量身打造美国稳定币法案?》。

空投机会和交互指南

热门交互合集 | AllScale 积分任务;Skew 候补名单申请(7 月 22 日)

新生态

美股 Meme,Robinhood 链终于找到了自己的大叙事

Meme 币在引领 Robinhood 链上的美股交易,而这非常有可能是 Robinhood 链上的下一个大机会。

安全

好险!一名外包员工差点毁了 MetaMask

MetaMask 被媒体爆出了一条曾意外雇佣朝鲜黑客的“安全丑闻”。内部记录显示,这名朝鲜黑客参与的并非边缘项目,而是接触到了 MetaMask 核心钱包代码,并参与钱包法币出入金功能开发。

在朝鲜黑客进入公司工作一个月后,Consensys 内部安全部门就发现了异常。最终 Consensys 的调查认定 Tyler Knapp 的真实身份是一名朝鲜黑客后,立即终止了他的所有内部访问权限并联系了执法部门。

这起安全事件没有造成用户资产和数据损失。

一周热点恶补

政策与宏观市场

特朗普:预计美联邦政府在 9 月将出现“停摆”;

美 SEC同意支付 15 万美元和解以太坊调查信息公开诉讼,将提交剩余文件;

特朗普加密利益争议拖累 CLARITY 法案,年内通过前景降温;

韩国收紧单股杠杆 ETF 交易门槛:7 月 31 日起个人投资者需现金 3000 万韩元;

韩国拟引入 AI 虚拟资产监管体系,两年通报 30 余起加密案件打击市场操纵;

韩国 ETF 市场兴起“集中型”投资趋势,资金加速流向龙头股;

观点与发声

Serenity:SK 海力士 ADR较韩股溢价 25%,7 月 29 日转换开启或压低美股价格;

Dovey Wan:韩国可能是全球风险资产中最清晰的见顶指标之一;

汇丰:AI 的直接通胀影响更有可能出现在韩国;

韩股与纳指相关性逼近两年高点,成全球 AI 投资情绪风向标;

花旗:上调中国至超配,战术性下调韩国;

黄仁勋:芯片行业还要再扩 5 到 10 倍,中国模型利好所有人;

SemiAnalysis:Kimi K3 的 KDA 机制提高注意力效率,但将需要更多的 GPU、HBM、DRAM 和网络;

Hyperliquid 联创:加密行业难以吸引顶尖创业人才;

机构、大公司与头部项目

英特尔Q2 业绩与指引大超预期,AI 需求推动 15 年来最快增长;

月之暗面 Kimi有望最快 6 个月内赴港上市;

贝莱德旗下韩国 ETF已将约 25%的仓位配置于 SK 海力士;

Kalshi向美 CFTC 申请推出挂钩黄金的永续期货;

Polymarket被曝半年内约 2 亿美元押注具疑似内幕交易特征;

BitMEX将于 2026 年 9 月 23 日正式关闭;

Movement Labs申请破产,Movement Industrial 及基金会或成最大赢家;

数据

比特币抛压正在缓解?实现亏损较峰值回落 56%,但需求复苏仍不足;

超 66%地址亏损,Polymarket 世界杯冠军市场大额盈利集中于少数交易者;

安全

白宫“御用”提词员,靠内幕消息预测捞金超 10 万美元……

附《每周编辑精选》系列传送门。下期再会~

黄仁勋最新访谈:芯片行业还要再扩5到10倍,中国模型利好所有人

整理 & 编译:深潮 TechFlow

节目: Axios Behind the Curtain

嘉宾: 黄仁勋(Jensen Huang),NVIDIA 联合创始人兼 CEO

时长: 70 分钟

录制地: 德克萨斯州沃斯堡 NVIDIA 工厂

利益声明:黄仁勋为 NVIDIA CEO 兼联合创始人,持有公司约 3.5% 股份,个人财富约 1810 亿美元。本期内容涉及 AI 产业扩张、芯片需求、中国政府监管等话题,与其个人财务利益直接相关。其立场明显倾向推动 AI 产业扩张和减少监管。

摘要

全球市值最高公司的 CEO 坐在自家新建的德州工厂里,对 AI 产业的几乎所有热门争议逐一表态。黄仁勋说得很直白:华尔街对中国 AI 模型的恐慌是误解,AI 末日论是”胡扯”,芯片行业未来十年需要扩张 5 到 10 倍,泡沫在五年内不太可能出现。他还公开表态说 Anthropic 的 Mythos 模型应该向所有人开放,OpenAI 和 Anthropic 将是”人类历史上最成功的 IPO”。谈到特朗普,他说总统记性极好,能记住 H20、H200、Blackwell、Rubin 这些芯片型号,唯一让他担忧的是政府可能被”科幻叙事”误导而过度监管。

关键引用

“市场误解了 DeepSeek 的影响,又误解了 Kimi。伟大的模型带来更多使用,更多使用意味着要卖更多 Nvidia 计算机,建更多数据中心。起点是:好模型带来好应用,好应用带来增长。”

“说 AI 会毁灭人类,完全是胡扯。说 AI 会消灭一半的美国工作岗位,完全是胡扯。所有事实和证据都指向反面。”

“中国的 AI 研究人员比全世界其他地方加起来还多。中国在这个领域会变得非凡,这是注定的事。想阻止中国?这是愚蠢的想法,也根本做不到。”

“半导体行业需要扩大 5 到 10 倍。今天一切都短缺,芯片短缺,内存短缺,土地、电力、建筑工人都短缺。这种短缺恰好是好事,它给我们留出了建设基础设施的时间。”

“OpenAI 和 Anthropic 这两家公司将成为人类历史上最成功的 IPO。一家公司成立才几年就值一万亿美元,怎么可能?因为 AI 有用了,AI 有用了就能赚钱了。”

一、中国 AI 冲击波:华尔街又误解了

主持人 Mike Allen 开场就抛出最敏感的话题:FT 报道中国正在考虑收紧 AI 模型和半导体的出口管制,Kimi 这个中国模型刚出来就让英伟达股价大跌,芯片股一个月跌了 18%。华尔街到底搞错了什么?

黄仁勋的回答干脆利落。他说市场在 DeepSeek 出来时就搞错过一次,现在又来。”好模型带来更多使用,更多使用意味着要卖更多 Nvidia 计算机。需要建更多数据中心,提供更多服务,技术会渗透到更多行业。”他反复强调这个逻辑链:好模型带来好应用,好应用带来增长,增长需要更多算力。

关于是否应该禁用 Kimi 等中国模型,他的回答同样直接:”当然应该用,这很聪明。”他解释说,下载模型后你可以微调、增强、加护栏,模型运行在所谓的”harness”(框架)里,框架又在”sandbox”(沙箱)里,沙箱是安全的,有隐私保护、安全控制和访问控制。他把这比作操作系统:Linux 是开源的,全世界几百万人审查它、测试它、加固它,所以我们可以信任它。开源 AI 模型也是同样的道理。

他还提到一个容易被忽视的点:开放模型和封闭模型不是对立的。”最可能升级到 Anthropic 或 OpenAI 这种好模型的人,是那些已经在用 AI 的人。”免费模型降低了 AI 的尝试门槛,用户用上手之后,自然会想要更好的服务,那时候就会付费给封闭模型厂商。所以开源模型越多,封闭模型的机会反而越大。

被问及 NVIDIA 的中国销售额时,黄仁勋给出了一个很多人没想到的答案:”我们今天在中国的销售额大约是零。”他说已经告诉投资者不要期待任何来自中国的收入,如果中国政府和市场欢迎他们回去,那将是”极大的荣誉”,在那之前就当销售额是零。

二、AI 末日论者错在哪里

这是整场对话火药味最浓的部分。主持人问:你的一些科技界同行是不是过度渲染了 AI 的风险?

黄仁勋的回应毫不客气。”警告别人是可以的,带着解决方案去警告更好,但编造事实是绝对不行的。”他接着点名了几个流行的 AI 恐慌叙事:”说 AI 会终结人类,完全是胡扯。说 AI 会消灭一半美国工作岗位,完全是胡扯。所有事实和证据都指向反面。”

他给出了几个具体案例来支撑自己的论点。放射科医生的数量增加了约 20%,因为 AI 自动化了扫描分析后,医生能看更多病人,而需要看病的人太多了,所以反而需要更多放射科医生。律师助理的数量增加了约 10%,逻辑相同。制造业就业岗位在过去几年增长了约 50%,因为 AI 数据中心需要建造,芯片需要生产。

“直觉和常识都会告诉你,AI 会提高生产力,生产力提高会创造机会。纵观历史,技术让社会越来越高效,创造的工作岗位更多而不是更少。如果不是这样,美国现在应该只有十万个工作岗位。”

他还把矛头指向了 AI 领导者。”末日论者花太多时间 theorizing 科幻结局了,也许这样显得他们很聪明。”被追问是否在说某些 AI 公司的 CEO 时,他没否认,而是说:”如果你想让世界警惕这项技术不可思议的能力,这个目的已经达到了。我们应该把时间用在如何让技术安全上,这是技术领导者的责任。”

主持人提到亚洲对 AI 的态度和美国截然不同,黄仁勋在亚洲被粉丝围堵、要签名。他的解释很耐人寻味:”也许是因为末日论者花太多时间编造科幻结局了。”在亚洲,人们把 AI 当作工具和机会来拥抱,而不是当作威胁来恐惧。

三、芯片行业要扩张 5 到 10 倍,泡沫五年内不太可能

主持人提出了一个尖锐的问题:每一次工业革命都会经历泡沫,这一代的泡沫风险在哪里?

黄仁勋的回答很谨慎但也很明确。”泡沫总有一天会来,但不是今天。我们正处于建设的最开端。”他给出了一个时间框架:五年内不太可能,五到十年之间要看情况。原因在于供给侧的全面约束。”行业现在能建设得更快,但芯片不够,内存不够,土地不够,电力不够,连建筑工人都不够。我们在每一个方向、每一个方面都受到约束。”

这种约束恰恰是好事,他说。”这种约束把系统拉住了,给了我们充足的时间去建设基础设施。”需求很强烈,但需求转化为生产性超级计算机的能力被延迟了,因为所有这些物理限制。这就把供大于求的时间点推后了。

更关键的是他对半导体行业整体规模的判断。”我相信半导体行业需要扩大 5 到 10 倍。”时间跨度呢?”未来十年。”这意味着今天的芯片行业还远远太小,远远不够支撑 AI 基础设施的建设需求。

他解释了为什么这次和过去的半导体周期不同。”这次不一样,因为这不是需求驱动的,不是季节性的,不是消费者驱动的。这是工业基础设施驱动的。”就像世界需要能源、互联网、公路、铁路一样,现在需要 AI 这一层智能基础设施,建在所有现有基础设施之上。这一层需要芯片。

关于客户举债购买 NVIDIA 产品的风险,他说不太担心。”这些公司是卓越的公司,它们产生大量现金。”他特别提到了 AI 盈利飞轮的启动:AI 有用了,所以 AI 能赚钱了。编码 Agent 极其赚钱,它们在高薪岗位上做有用的工作,很多公司愿意每年付数亿美元来增强自己的编码能力。”这个飞轮已经启动了。”

四、Token 经济学:AI 越聪明越值钱

这是整场对话中最有技术深度的部分。主持人问:什么让你确信 token 会越来越赚钱?

黄仁勋的解释很形象。”Token 是一种 embedding(嵌入)。它嵌入的是知识和智能。这个数字不是静态的,不像圆周率 pi。这个数字编码的智能会随着时间越来越聪明。”当智能变得更聪明,就更有用,更有用就更值钱,更值钱人们就愿意付更多钱。

他把 AI 产业和过去的软件产业做了对比。过去的软件行业是”轻资本”的,所以软件公司毛利率很高。但 AI 时代的软件行业会变得更”重资本”,因为生产现代软件需要像他面前那台超级计算机一样的机器来生成智能。每一个行业都会变得更资本密集,但回报是难以置信的智能、生产力和增长。

“我们正在打基础、建设基础设施,这是人类历史上最大规模的工业基础设施建设。”

关于 AI 是否已经见顶的质疑,他的回答是:”不可能见顶,因为 AI 渗透到社会和行业才刚刚开始。”他还提到了过去六个月仅在美国就有 3000 亿美元投入了风险投资和初创公司,这些都创造了新的工作和新公司。

五、特朗普、监管与政府持股

黄仁勋对特朗普的评价出乎意料地具体。”他聪明,什么都记得。天哪,他确实懂数字。”他提到特朗普是唯一一个能记住 H20、H200、Blackwell 这些 NVIDIA 芯片型号的总统,甚至知道下一代产品叫 Rubin。

他讲述了和特朗普的第一次见面:”他说他想恢复美国的制造能力,想让美国重新工业化,想要安全有韧性的供应链,想把半导体制造搬回美国。”他说他们坐着接受采访的这家沃斯堡工厂就是那次对话的直接结果。

当被问到政府应该避免犯什么错时,黄仁勋罕见地流露了焦虑。”我担心的是过度监管,过度纠正。”他说一些公司希望政府帮忙制定有利于自己的法规。”我认为我们应该公开竞争。”他把 AI 竞赛比作百米冲刺的说法斥为”胡扯”:”谁先跑到终点谁就永远赢了?这是胡扯。终极胜利看的是社会是否使用技术,跟谁发明了它无关。我们没发明电力,没发明制造业,但美国应用得更快、更有热情,所以成为了今天的美国。”

主持人追问:如果特朗普打电话要英伟达的股权,你怎么说?黄仁勋的回答很巧妙:”没必要。美国已经在 NVIDIA 里有股权了。我们去年交了一百亿美元的税,今年会交更多。我们创造大量工作和税收。而且别忘了,大多数美国人今天都在股市里,股市涨了大家都受益。”

关于 Anthropic 的 Mythos 模型是否应该向所有人开放(目前只对特定机构开放),黄仁勋的态度非常明确:”当然应该向所有人开放。”他说这是 Anthropic 的责任去确保技术安全,就像任何软件一样,发现漏洞就尽快修复。他提到 Mythos 的越狱事件,说”一切都没事,你我还在这里聊天呢”。

关于开放模型公司蒸馏封闭模型然后转售的问题,他的态度比较平衡:”取决于服务条款。如果服务提供商不满意,应该联系那家公司。我们有很多传统的法律手段来处理。”但他强调,AI 从其他来源学习是智能的基本特性。”AI 必须从什么东西学习。原始的 AI 也是抓取了互联网上所有已有知识。现在 AI 生成的内容比人类还多,再过几年互联网上 99% 的内容会是 AI 生成的。你本来就在不断蒸馏其他 AI 的智能。”

六、机器人 ChatGPT 时刻与万亿 Agent 时代

主持人问:机器人的 ChatGPT 时刻什么时候到来?

黄仁勋给出了一个让人意外的回答:”机器人的 ChatGPT 时刻已经到了。”他解释说,ChatGPT 时刻不是 AI 变有用的时刻,2022 年 ChatGPT 出来时只是让人觉得”有趣、惊讶”。真正有用又等了四年。机器人现在就处于那个”有趣、惊讶”的阶段。你可以告诉机器人”把苹果放进抽屉里”,它会推理出任务序列,包括先打开抽屉再放苹果。”当你第一次看到机械机器人真正做到这些,它打开了你对机器人未来的想象。”

至于什么时候变得有用,他给出了”三到四年”的时间框架,并说”我不会感到惊讶”。

关于 Agent 时代,他描绘了一幅令人震撼的画面。今天有十亿人在使用电脑,但大多数时候电脑是闲置的。未来每个人都将被大量 Agent 辅助,这些 Agent 全天候使用计算机。”我们会有 1000 亿、万亿个 Agent 全天候运行。智能 Agent、不太智能的 Agent、专业化 Agent、超级 Agent,各种 Agent 全天候运行。所以我们需要的计算机数量将大幅增长。”

七、CEO 的功夫与痛苦哲学

对话最后回到了黄仁勋个人。主持人提到他 30 岁创办 NVIDIA,如今公司市值 5 万亿美元,但只有 5 万名员工,他说十年后可能也只有 7.5 万人,”尽可能小”。

黄仁勋把 CEO 的工作定义为”战略”。”战略是用有限的资源尽可能高效地实现未来愿景。”他说自己 30 岁开始做这份工作,大概是科技史上在任时间最长的 CEO。”这是我的手艺,这是我的功夫。”

关于”痛苦和磨砺是伟大的关键”这个理论,他纠正说这跟某个具体的痛苦事件无关,更像是一种持续状态。”没有哪个伟大的运动员是偶然成为伟大运动员的。是大量在没人看着时的练习,大量失败,大量痛苦和磨砺。”他说这种磨砺提升了手艺,塑造了品格,给人信心和韧性。”就像运动员说的,在压力最高、紧张最高的时候,时间仿佛变慢了。我有同样的感觉。这来自于练习,来自一次又一次地做同一件事。”

被问到会对九岁来美国的自己说什么,他的回答是一段对美国的热烈赞美:”美国是世界上最伟大的国家,句号。即便我们有挑战,有分歧,但恰恰是那些挑战和分歧本身让我们伟大。通过开放对话,通过一个允许自由,自由发声、自由创新、自由创业、自由合作的活力体系。”他最后说:”这个国家是移民建设的,未来还需要了不起的移民。”

关于不戴手表的习惯,他的解释很黄仁勋:”因为现在是最重要的时间。我拒绝让日程表管理我的生活,拒绝让手表管理我的生活。如果我迟到了,会有人告诉我的。在那之前,我百分之百在这里。”

  1. 利益冲突:黄仁勋持有 NVIDIA 约 3.5% 股份(约 8.6 亿股),个人财富约 1810 亿美元(Bloomberg 2026 年 6 月数据)。本期内容涉及 AI 产业扩张、芯片需求增长、减少监管等话题,均与其个人财务利益直接相关。他的论点”好模型带来更多芯片需求”本质上是说中国 AI 模型利好 NVIDIA,读者需自行判断。
  2. 关于 China sales = “approximately zero”:黄仁勋声称 NVIDIA 在中国的销售额”大约是零”。根据公开财报,美国出口管制确实已将 NVIDIA 在中国的高端芯片销售限制到极低水平,但”零”是黄仁勋的表述,实际数字需以财报为准。
  3. 关于 AI 创造就业的数据:放射科医生增加 20%、律师助理增加 10%、制造业增加 50% 这些数据为黄仁勋口述引用,未在对话中标注来源。读者可自行交叉验证。

韩三大交易所被TradFi入股:韩国加密市场正在被「收编」?

原文作者:@xparadigms

原文编译:AididiaoJP,Foresight News

在亚洲,中心化交易所(CEX)的角色与西方截然不同。零售交易者更依赖交易所,而不是通过非托管钱包自己掌控资产。这种依赖在韩国表现得最为极致——监管把出入金通道严格限制在仅有的 5 家持牌 CEX 上。

CEX 是韩国用户进入加密世界的唯一途径

把韩元换成加密货币,再换回来,必须走一条被严格管控的通道:用户的 CEX 账户必须与实名认证的银行账户绑定,而且每家交易所只能与指定的一家银行合作。

自 2018 年 1 月 30 日金融监督院(FSC)实施实名制以来,充值和提现只能在同一银行名下的银行账户与交易所账户之间进行。不允许第三方转账,不允许匿名虚拟账户,最初也不允许外国人和未成年人参与。

所有虚拟资产服务提供商(VASP)必须先向韩国金融情报分析院(KoFIU)注册才能在韩国运营。注册本身需要获得韩国互联网振兴院(KISA)的 ISMS 信息安全认证,并建立完整的反洗钱(AML)体系。但即便过了这一关,也只能做币币交易。

要开通韩元市场,还必须再拿下一张「实名银行合作合同」。银行要承担这些合同的合规风险,因此发放极为谨慎,绝大多数已注册的 VASP 至今仍只能做币币交易。最终,只有 5 家交易所同时跨过了「VASP 注册」和「实名银行合同」两道门槛,能够提供法币与加密货币的兑换服务。每家交易所都被锁定在唯一的合作银行上。

传统金融正在周期底部入股 CEX

多年来,韩国加密交易所与传统金融机构分属两个世界,被「金融与加密分离」(금가분리)的监管原则隔开。这一原则虽未完全写入法律,但金融当局一直严格执行,银行和券商实际被禁止开展加密业务。

2026 年,这条线开始模糊。大约四个月内,韩国四大交易所中有三家先后引入了重要的传统金融股东。

现在,交易所不再只被当作交易手续费机器,而是被视为下一阶段韩国金融的客户入口和流动性场所——包括韩元稳定币、托管服务和 RWA 产品。对银行或券商来说,直接买股权是最快拿到 VASP 资质、现有用户基础和深厚韩元流动性的方式,赶在《数字资产基本法》(DABA)全面落地前占位。

这场争夺也是一场与时间的赛跑。金融监督院预计将在 DABA 下把单一主要股东对加密交易所的持股上限设为 20%(2026 年 3 月 3 日已达成一致)。过去四个月已发生两起重大交易,下半年最值得关注的关键则是 Upbit 与 Naver Financial 的合并能否最终完成。

案例 1:Korbit 与 Mirae Asset,先行者(2026 年 2 月)

韩国最大证券公司 Mirae Asset 以约 9200 万美元收购 Korbit 92.06% 股权,买断 NXC 和 SK Square 的股份,并宣布将继续收购 5.42%,最终持股达 97.15%。Korbit 市场份额仅约 1%,这笔交易更像是在押注牌照、托管能力和运营经验,而不是交易量。

案例 2:Upbit 与 Hana Financial,最大且最具象征意义的交易(2026 年 5 月)

Hana Financial Group 同意以约 6.67 亿美元从 Kakao Investment 手中收购 Dunamu(Upbit 运营主体)6.55% 股权。这是韩国传统银行集团与数字资产公司之间的首笔重大股权交易。

案例 3:Coinone、OKX Ventures 与 Korea Investment & Securities(2026 年 5 月)

OKX Ventures 和韩国投资证券(KIS)各出资约 5300 万美元,共同获得韩国第三大交易所 Coinone 19.6% 股权。双方刻意拆分持股,以避开预期中的 20% 上限,同时让 CEO 继续保持管理权。

加密市场已经大到无法忽视

传统金融真正买的不是手续费流水,而是韩元计价的出入金管道本身。在一个只有 5 家持牌 CEX 能把韩元换成加密货币的市场里,拥有交易所股权,就等于拥有了连接韩国零售储蓄与数字资产的管道。

从这个角度看,交易量的低迷对收购方几乎无关紧要——合法受保护通道的价值是结构性的,而非周期性的。

收购也是最快的「拿牌」方式。银行或券商从零开始申请 VASP 注册并拿到实名银行合同,需要数年时间,而且完全无法保证监管机构和合作银行最终会点头。

可收购的标的也越来越少。Korbit 已被拿走,Coinone 正在交易中,Upbit 和 Bithumb 体量太大,且在预期 DABA 规则下可能被限制在 20% 持股以内。可以预见,后续交易的估值在手续费指标上看会显得不合理,但作为对韩元出入金通道的战略期权,却完全合理。

现在,加密对传统金融公司来说,已经大到无法忽视。

2026 OKX Web3 安全半年报

OKX Web3 安全团队、SlowMist(慢雾)、 OtterSec 联合出品

前言

2026 年上半年,如果单单看公开损失,比起去年降低了近六成,加密行业似乎正在变得更安全。但事实上,损失的回落,几乎完全来自去年同期某一巨额事件不再重演,而非黑客活动本身的减弱,甚至事实完全相反:攻击的频次在上升,手法在进化,攻击者的目标正从”代码”转向”人”。

很多项目过去最重视的是合约审计,链上活动监控。但今年上半年,真正造成大额损失的,往往不是合约本身。它可能是一笔盲签的管理交易,一个泄露的云端密钥,一台被植入恶意软件的开发者电脑,甚至是一场看起来很真实的视频会议。

对 OKX 来说,安全不是报告里的口号,而是每天都要处理的真实风险:恶意地址、钓鱼域名、高危签名、异常授权、跨链风险、诈骗代币、社工攻击,都在持续出现。这份报告想做两件事:第一,把上半年真正值得警惕的攻击变化讲清楚;第二,把 OKX 在钱包、风控、跨链和 Agent 安全上的一些实践,放到行业语境里抛砖引玉。

第一章 · 2026 上半年安全态势:分散的事件,集中的损失

损失下降,不代表攻击减少

今年上半年有一个容易被误读的现象:被盗总金额下降了,但其实安全事件反而更多了。据慢雾(SlowMist)被黑档案库不完全统计,上半年共发生 182 起公开安全事件,造成约 9.56 亿美元损失;与 2025 年同期的 121 起、约 23.73 亿美元的损失相比,事件数量同比上升约 50%,而资金损失同比下降约 60%。损失金额看似下降,主要是因为去年同期存在单一超大额事件。今年没有出现同等规模的极端事件,并不代表攻击者停手了。剔除异常值后,今年的可比损失实际不降反升。攻击活动没有减弱,而是转向了更高频、更分散的打击。

作为对比,2025 年上半年公开披露的最大安全事件如下:

【表格】

第一,大额损失越来越多发生在合约代码之外。 上半年最惨重的损失,并非来自智能合约的重入或精度损失这类漏洞,而是来自运营层面的失守——被诱导盲签的管理交易、被污染的单一验证者节点、被窃取的云端签名密钥。从事件数量看,合约与逻辑漏洞依旧是最主要的攻击成因(85 起);但从损失金额看,供应链攻击以约 2.98 亿美元居首,其后才是合约漏洞(约 1.52 亿)与私钥泄露(约 1.30 亿)。这恰恰说明:对一个项目而言,只有审计报告是远远不够的。即便合约在链上逻辑上没有明显漏洞,只要签名流程、云端密钥、跨链验证或运维系统存在单点风险,攻击者仍然可以绕开合约本身,从最薄弱的环节攻入。安全的边界,早已从”代码是否安全”扩展到了”谁能签名、密钥存在哪里、验证是否依赖单点、运维是否可信”。

第二,普通用户正成为攻击的主要目标。 当攻击协议的成本变高,攻击者便转向了用户。钓鱼网站、恶意浏览器扩展、搜索广告投毒、假客服、假招聘、恶意会议软件、剪贴板劫持、假 2FA 验证,都是上半年反复出现的用户侧攻击方式。这些攻击不一定依赖高深的技术,它们真正利用的,是用户在日常操作里的习惯与信任——相信搜索结果的第一条,相信应用商店的高评分,相信朋友账号发来的链接,相信视频会议里出现的”真人”,相信一个写着”安全验证”的页面。而 AI 让这一切变得更廉价、更逼真:攻击者能批量生成钓鱼内容、伪造身份、克隆声音、制作深度伪造视频,把原本粗糙的骗局打磨得足以骗过有经验的用户。攻击的成功,越来越不取决于用户”懂不懂技术”,而取决于攻击者能否精准命中人的信任盲区。

第三,AI Agent 在蓬勃发展的同时,也正逐渐成为黑客的新猎物。 随着 Agent 从”能对话”走向”能执行”——调用工具、读取上下文、控制资产、发起交易——它所掌握的能力越大,被攻击后的后果也越严重。过去,提示词注入(prompt injection)更多是模型安全领域里的一个概念,最坏的结果不过是让模型说出不该说的话;但当一个 Agent 能够签名交易、转移资金时,同样一条被伪装成正常输入的恶意指令,就可能直接变成一笔真实的链上损失。针对它的”认知—执行”链条的攻击,正在成为与攻击私钥同等危险的威胁。

第二章 · 项目方视角:项目方最大的损失,很多发生在合约之外

对项目方来说,2026 年上半年最值得记住的一点是:运营环节出问题,后果和合约漏洞一样严重,甚至更严重。

下面这些事件,是 OtterSec 按损失金额整理的 2026 上半年的重大项目安全事件。它们覆盖了几类最常见的高价值攻击面:跨链桥、验证基础设施、签名流程、云端密钥、开发者设备、预言机和访问控制。

【表格】

KelpDAO:攻击者没有打合约,而是打穿了验证路径

KelpDAO 是上半年最大的单笔损失。它最值得警惕的地方在于,攻击者并不是直接攻击合约逻辑,而是攻击了跨链消息的验证路径。根据 OtterSec 的复盘,攻击者污染了 LayerZero 内部 RPC 节点,同时对诚实的外部节点发起 DDoS。最终,桥所依赖的单一 DVN 看到的主要是攻击者伪造的数据,并对一笔没有真实 burn 支撑的提款签字放行。约 116,500 枚 rsETH 被转出,其中约 7500 万美元后来被冻结。

单一 DVN 其实一直被认为是高风险配置。但在过去,这更多是仅仅是架构讨论里一个理论上存在的风险提示;而在 KelpDAO 事件之后,它变成了一笔接近 3 亿美元的真实损失。这个事件给项目方的提醒很直接:不要让一个验证者、一个 RPC、一个价格源或一个签名路径决定资金能不能出去。只要关键路径上只有一个验证点,攻击者就会优先研究它。

跨链桥和预言机尤其需要多源验证、冗余节点、出金限流、异常监控和紧急暂停机制。否则,即使合约本身没有明显漏洞,攻击者仍然可能通过链下基础设施把资金拿走。

Drift:攻击者花了半年等一次签名

如果说 KelpDAO 暴露的是基础设施的脆弱,Drift 暴露的则是签名流程的脆弱。这不是临时起意的钓鱼,而是一次长期经营的社会工程攻击。攻击者用约半年的时间建立关系,等待一个多签签署人在无法完全看懂交易影响的情况下,签下关键管理交易。这起事件里最值得警惕的是 Solana durable-nonce 机制被滥用。攻击者诱导相关人员预先签署了多签授权交易。签署当下,这些交易看起来没有立即影响;但在 Drift 后续调整多签阈值后,攻击者再广播已经拿到的签名交易,在很短时间内抽走了超过 50% 的 TVL。

这类攻击提醒项目方:签署时看起来“没有影响”,不代表未来不会被利用。盲签、预签、无法解析的管理交易,都应该被视为高危操作。关键交易必须能被清楚解析、模拟和复核。对多签团队来说,签名流程本身就应该被当作核心资产来保护。

OKX 实践:从交易解析到签名风险防护

从 OKX 的实践看,签名风险的防护不能只停留在“交易是否由用户本人发起”这一层。更关键的是,用户在签名前是否真正理解这笔交易会带来什么后果。围绕 Solana durable nonce、账户所有权变更、nonce 账户初始化等高危场景,OKX 已在 solana_assign_account_owner、solana_init_nonce_account、nonce_account_risk 等多个风险规则中建立识别、提示、拦截与隔离能力,并在 2026 年上半年累计拦截 / 告警相关高风险操作超过4百万次,保护金额累计约 5.26 亿美金,帮助用户在签名前识别并远离这类风险

同时,OKX 也在持续推动交易解析能力建设。我们的目标是让链上交易变得更透明、更可读,尽可能实现“所签即所得”:用户看到的不应是一串难以理解的 calldata 或指令,而应该是这笔交易真实想做什么、会影响哪些资产、会授予什么权限、是否存在异常风险。截至目前,OKX 已对超过 5 万种链上方法进行解析与匹配,帮助用户更清楚地理解自己正在签署的交易。

第三章 · 用户视角:信任,成了最锋利的武器

用户侧风险在上半年继续上升。很多攻击已经不再从陌生链接开始,而是从用户熟悉,容易放松警惕的入口开始:应用商店、搜索结果、朋友账号、会议软件、招聘流程、客服邮件。

钓鱼开始借用真实平台的外壳

钓鱼仍是导致用户资产被盗的首要手法,但其形态正在升级。

一种常见方式是恶意浏览器扩展程序。攻击者往往仿冒知名钱包工具,复制品牌名称、图标和页面文案,再通过刷评分、刷下载量等方式,让扩展看起来像一个正常产品。用户在官方应用商店里看到它,很容易降低警惕,以为就是自己知道的那个插件。这些插件往往采用“本地持壳、云端投毒”的策略。这个策略使得它本身不直接包含恶意逻辑,因此更容易通过商店的静态审查。真正危险的钓鱼页面由远程服务器实时下发,攻击者可以随时换页面、换域名,甚至针对不同用户展示不同内容。一旦你输入助记词或私钥,资产控制权就已经交出去了。

另一类是搜索引擎广告钓鱼。攻击者购买热门关键词的广告位,将仿冒官网置于搜索结果顶端。上半年的一起典型案例中,一名用户在购入新电脑后搜索开发工具,点击了置顶广告,接着按照页面提示在终端执行了一段“安装命令”。这段命令实际部署了剪贴板劫持木马,使得攻击者可以篡改用户的页面。之后在用户转账约 2 万美元时,收款地址被自动替换,导致资金被转错。这类攻击难防的地方在于,用户并不是在做明显危险的事。他只是在搜索官网、下载工具、复制命令,而这些动作本来就是日常工作的一部分。

社会工程:最活跃、最具破坏性

社会工程的关键不是技术,而是让受害者在关键一步放下警惕。

最常见的方式,是冒充一个受害者已经认识的人。一个真实案例中,受害者收到长期信任的朋友发来的活动邀请。对方坚持要求下载指定会议软件,受害者虽然有些犹豫,但因为信任这个朋友,最终还是安装了。几小时后,钱包被清空。事后才发现,朋友的账号早已被攻击者控制。高影响力的 KOL 同样是重灾区,攻击者创建高仿账号,利用公众人物的信誉诱导粉丝进入假活动、假空投、假投资群。对普通用户来说,难点不是判断一个陌生人是否可信,而是判断一个“看起来像熟人或名人”的账号是否已经被控制或仿冒。

招聘和面试骗局也更有针对性。攻击者会先通过“技术面试”“运营面试”“志愿者面试”等方式接触受害者,要求其共享屏幕、打开钱包、展示 DeFi 使用经验。表面上看,这是面试流程;实际上,攻击者是在记录钱包地址、持仓、常用协议和操作习惯。在我们观察到的一次真实案例中,攻击者通过面试的方式了解到受害者最近的交互协议以及偏好,随后针对他真实使用过的协议伪造空投页面、发送高度定制的钓鱼信息,最终骗取约 8.8 万美元。

值得警惕的两种新手法

第一类是假”2FA 安全验证”骗局

攻击者发送伪装成钱包官方的邮件,使用仅差一个字符的仿冒域名,再配合倒计时制造紧迫感,引导用户输入助记词来“完成验证”。这里需要反复强调一件事:任何要求输入助记词进行验证、认证、恢复、升级的页面,都是诈骗。助记词不是验证码,它就是资产控制权,任何正规钱包都不会以任何理由通过网页向用户进行索取。

第二类是业务流程欺诈。

这类攻击看起来不像钓鱼,而像正常工作。攻击者以“确认公司法定名称”“外部审计”“代币归属确认”“合作资料补充”等业务场景为诱饵,投递伪装成 Word、PDF 或协作文档的恶意附件。一旦打开,恶意程序会伪装成系统更新,诱导用户输入系统密码,并申请摄像头、录屏、键盘监听等权限。这类攻击的目标不一定只是个人钱包。很多时候,攻击者真正想拿到的是办公终端、浏览器会话、密码管理器、云服务权限和项目内部系统访问权限。

OKX 实践:把用户保护前置到设备和访问入口

从用户侧攻击的变化看,只在链上做防护已经不够。很多损失并不是从一笔链上交易开始,而是从更早的位置开始:用户下载了恶意 App,安装了伪装插件,点击了钓鱼网站,或在被入侵的设备上继续完成签名和转账。因此,OKX 正在把用户保护从链上交易前置到设备、应用和访问入口。OKX 推出了安全扫描助手,帮助用户识别隐藏在设备中的风险应用,降低恶意软件、伪装应用、远程控制工具或剪贴板劫持程序带来的资产损失风险。截至发稿日,OKX 已累计完成超过 20 万次风险检测,发现超过 6 万次高风险应用,并引导用户进行卸载或处理。目前已覆盖Windows、Android系统,MacOS版本即将推出。

同时,针对钓鱼网站和恶意 DApp,OKX 也在用户访问疑似风险网址、连接钱包或发起交互等关键场景中进行风险识别与告警。截至发稿日,OKX 已累计拦截超过 700万次风险网站访问,帮助用户在输入助记词、连接钱包或签署交易之前,提前避开钓鱼风险。对用户来说,最好的安全提醒不是损失发生后的通知,而是在风险真正落到链上之前,提前多拦一步。OKX 希望通过设备风险检测、网址风险识别、DApp 风险提示和链上交易解析,把更多攻击拦在签名和转账之前。

第四章 · AI 如何重塑攻击:从内容伪造到”合成现实”

AI 对安全格局的改变,是上半年最深刻的结构性变化。它的影响不是单一的。AI 一方面让攻击者更容易生成钓鱼邮件、假网站、假客服话术和恶意代码;另一方面,也让声音、视频、身份和社群环境变得更容易伪造。更进一步,当 AI Agent 开始拥有资金或调用交易工具时,它自己也成了新的攻击目标。

新战场:当 Agent 开始接近资金与交易执行

在 OKX 看来,AI Agent 不只是新的风险来源,也可能成为 Web3 走向更多用户的重要入口。OKX 正在推进 Agentic Wallet,让用户可以通过 Agent 理解策略、管理链上操作,并在授权与确认的前提下完成更复杂的 DeFi 交互。

通过接入经过筛选的 DeFi 项目插件,Agentic Wallet 可以把 Swap、借贷、收益管理、跨链等原本需要多步完成的链上操作,整合到更自然的交互流程中。对很多普通用户来说,这能降低理解和使用链上金融的门槛,也让 Web3 服务更接近他们熟悉的产品体验。但也正因为 Agent 开始接近资产、权限和交易执行,它的安全要求会比普通应用更高。一个能帮助用户完成 DeFi 操作的 Agent,不能只关注“能不能执行”,更要回答“该不该执行”“用户是否真正理解执行后果”“工具调用是否被限制在安全范围内”。

最近发生的 Bankr 事件则让 AI Agent 风险变得很具体。根据 SlowMist 等机构披露,攻击者在激活某项 Agent 会员权限后,向 xAI 的 Grok 发送了一条用摩尔斯电码编码的提示词注入消息。Grok 将内容解码并转发给链上机器人 @bankrbot,后者把这条指令当作可信输入执行,最终在 Base 链上转移了约 15 万至 20 万美元。

虽然约 80% 的丢失资金后来被追回,但也足以说明,提示词注入不再只是模型安全讨论里的概念。当 Agent 可以调用钱包、交易、转账或其他敏感工具时,一条恶意输入就可能变成一笔真实交易。

引人深思的其实不只是 Agent 执行了什么指令,而是我们应该如何管控 Agent 的执行权限。对任何能够持有资金或发起链上操作的 Agent 来说,输入过滤、工具调用沙箱、权限分级、敏感操作二次确认和执行前验证,都应该是基础要求;而如何使这一切变得透明、无感,则是下一代 Agent 产品需要思考的重中之重。

工业化:攻击流程的流水线化

AI 大幅降低了内容生产与身份伪造的成本,令钓鱼者更容易批量生成网页、邮件、聊天话术和假身份;在高复杂度攻击中,AI 被嵌入社工、代码生成与环境伪装的关键环节。

一个典型是朝鲜 Lazarus 的子组织 HexagonalRodent:他们以高薪远程岗位、知名项目招聘为诱饵接触开发者,诱导其运行含后门的代码;调查显示,该组织大量使用 ChatGPT、Cursor 辅助生成代码与社工话术、用 AI 建站工具伪造公司官网与虚构高管身份,甚至用 AI 对自己的恶意代码做”自查”以规避检测。仅 2026 年第一季度,该组织就从超过 2700 个开发者系统中窃取了钱包数据。

AI 生成代码本身也带来了新问题。据 OtterSec 引述,佐治亚理工将 3 月 74 个 CVE 中的 35 个归因于 AI 生成代码;一次对约 1400 个”vibe-coded”应用的扫描,发现了 2038 个严重漏洞、400 多个暴露的密钥与 175 起个人信息泄露。

这些数字也揭示了:AI 生成的代码不能因为“功能可行”就进入生产环境。代码审计、密钥扫描、权限检查和测试覆盖,反而应该更严格。

终局:从”内容伪造”到”合成现实”

而 AI 对于钓鱼场景,最大的改变则是诈骗从单一内容的伪造,升级为一个完整、自洽、可持续运营的虚假环境——”合成现实”(Synthetic Reality)。

Check Point 披露的“楚门的世界”行动中,攻击者把受害者引入一个私人投资群。群里有 AI 生成的“投资专家”,也有大量 AI 扮演的“投资者”。这些角色持续发布分析、晒收益,并根据受害者语言实时互动。受害者面对的不是一个骗子,而是一个看起来有人聊天、有人赚钱、有人背书、有人跟进的完整环境。

新加坡警方披露的一起案件则更为极端:诈骗团伙冒充政府高官,将受害者引入一场精心设计的 Zoom 会议,会议中同时出现了 AI 生成的总理、总统、金管局代表等多个虚拟形象,配合保密协议与后续的资金安排,构建出一个极具权威性的完整场景,最终致使受害者损失约 490 万新元。

这标志着攻击的目标发生了根本转变:攻击者要欺骗的,不再是你对某一条信息的判断,而是你对整个环境真实性的认知。在这样的时代,传统的”识别可疑信息”式防御正在失效。

OKX 实践:把 Agent 安全做在插件接入和交易执行之前

以近期的 Bankr 事件为例,攻击者用一条摩尔斯电码编码的提示词注入消息骗过了 Agent 的判断,最终驱动它发起了一笔真实的链上转账。这类事件揭示了一个现实:Agent 的”大脑”是可能被欺骗的。它可能被提示词注入误导,可能调用了有问题的插件,也可能只是自身逻辑不够严谨。正因如此,OKX 不会把安全的全部重担压在 Agent 自身的判断上。无论一笔链上交易是如何生成的,OKX 都会在它被签名、广播之前进行一次独立的风险检测,这样即使 Agent 的判断被提示词注入或恶意插件劫持,交易也无法在用户不知情的情况下转移资产。风险的最后一道防线,不应取决于 Agent 是否足够聪明,而应在交易真正上链的那一刻得到兜底。

为了让这道防线可复用,OKX 也在把自身积累的链上风险识别能力进一步模块化。围绕 Agent 执行链上操作时最关键的几个问题——”这笔交易会改变哪些资产””目标合约和代币是否存在风险””授权范围是否异常””模拟执行结果是否符合用户意图”——OKX 将底层的资产变动解析、交易安全模拟、代币风险分析、地址风险识别等能力聚合为可复用的安全 skill,并向开发者开放。一旦其中任何一项检测判定存在风险,OKX 会要求用户二次确认,或直接拦截该交易。

同时,我们也明白,Agentic Wallet 的安全不能只发生在交易执行的最后一步。只要 Agent 能接入插件、读取上下文、调用工具并组织链上交易,它就可能面对提示词注入、上下文投毒、恶意插件、越权工具调用和供应链攻击等风险。任何一个环节被污染,都可能被放大成真实的资产损失。因此,OKX 在 Agentic Wallet 的插件接入上建立了准入审核和定期巡检机制。对于接入 Agentic Wallet 的 DeFi 插件,OKX 会从代码安全、权限范围、工具调用边界和外部依赖等多个维度进行检查,降低恶意代码、异常权限和供应链投毒带来的风险。插件上线后,OKX 也会持续进行巡检和风险监控,避免插件在后续版本更新中引入新的安全问题。

我们希望更多开发者在构建 Agent 应用时,不需要从零开始搭建链上安全能力。Agent 可以更聪明地组织交易,但它也必须更谨慎地执行交易。只有当插件准入、工具调用、交易模拟、风险分析和用户确认形成完整闭环,Agentic Wallet 才能真正把复杂的 DeFi 操作带给更多用户,而不是把复杂风险也一并带过去。

第五章 · 安全建议

复盘 2026 年上半年的攻击事件,会发现很多损失看起来路径不同,但最后都落在几个关键瞬间:有人签了一笔没看懂的交易,有系统给了过大的权限,有团队信任了错误的数据源,有用户相信了一个伪装得足够真实的人。

所以,安全建议不应该只是“提高警惕”四个字。对项目方和用户来说,更有用的是把防线前移:在签名前、授权前、执行前、相信对方之前,多一道验证。

OKX 建议把上半年的教训浓缩成三句话:

看懂再签,避免单点风险,先验证再相信。

第一,看懂再签

很多攻击并不是因为签名人没有参与,而是因为签名人没有真正理解自己签了什么。Drift 事件就是典型案例。攻击者没有直接偷走私钥,而是诱导签署了未来可以被利用的管理交易。签署时看起来没有立即影响,不代表未来不会造成损失。尤其是 durable nonce、预签交易、多签授权、合约升级、Owner 变更、Minter 权限、Delegate 操作,这些交易一旦被误签,后果可能远超一笔普通转账。

对项目方来说,关键交易不能只看“谁签了”,还要看“签的人是否看懂了”。多签、管理员操作、合约升级、跨链配置、预言机修改,都应该具备清晰的交易解析、模拟结果和复核流程。对于大额资产流出、权限变更、阈值调整等操作,应设置 timelock、二次确认和异常告警。对用户来说,也要养成一个习惯:看不懂,就不要签。如果钱包页面无法说明这笔交易会转走哪些资产、授予什么权限、调用哪个合约、是否存在无限授权或异常风险,就应该停下来。真正安全的签名,不应该只是一串 hash 或一段无法理解的 calldata,而应该让用户知道自己正在做什么。

这也是 OKX 持续投入交易解析的原因。我们希望用户看到的不只是“确认”按钮,而是交易背后的真实意图。

第二,避免单点风险

上半年很多大额损失,本质上不是某一个 bug 被利用,而是某一个环节权限太大、太集中,一旦被攻破,就足以单独决定资金的去向。

KelpDAO 暴露的是验证路径的单点风险,Resolv Labs 暴露的是云端密钥的单点风险;多起私钥泄露与设备入侵事件则进一步说明,只要关键权限集中在少数账户、少数设备或少数服务里,攻击者往往只需攻破薄弱环节,就能拿走大量资金。对项目方来说,关键路径的设计应该默认保守,核心原则是:不让任何单一环节能独立决定资金能不能出去。不要让一个 RPC、一个 DVN、一个价格源、一把云密钥、一个管理员地址成为决定资金流向的唯一开关。权限变动、铸币、提款、升级等关键操作,都应该拆分权限、设置阈值、加入限流与异常监控,让任何一次异常都需要跨越多道独立的关卡,而非一路畅通。云端密钥、CI/CD 凭证、MPC 节点、热钱包,也都应该按其资金控制权来分级管理,而不是当成普通技术配置。

对用户来说,同样的逻辑也适用。不要用同一个钱包保存全部资产、又频繁参与各种 DApp 交互——大额资产与日常交互钱包应当分开,让单次失误的波及范围被控制在最小。不常用的授权要定期撤销;遇到无限额度授权、NFT 全量授权、Permit / Permit2、委托 等操作时尤其谨慎。很多攻击并不会在一开始就转走资产,而是先拿到授权,等用户放松警惕后再动手。

关键在于,不要让单一环节的失守就能直接决定你所有资金的命运。攻击者得手所需跨越的独立关卡越多,单点被攻破后的破坏面就越小。这不是安全洁癖,而是 Web3 里最基本的风险控制。

第三,先验证再相信

2026 年上半年,攻击者越来越少依赖“粗糙的假链接”,而是开始利用用户已经相信的东西:朋友账号、搜索结果、应用商店、会议软件、招聘流程、KOL 身份、甚至视频里的“真人”。

AI 让这一点变得更危险。声音可以被克隆,视频可以被伪造,聊天语气可以被模仿,整个投资群、会议室、客服流程都可以被搭出来。未来很多骗局不会像骗局,它会像一次正常面试、一次合作沟通、一次安全验证、一次朋友邀请,或者一次项目会议。

对项目方来说,任何涉及资金、权限、代码执行和部署流程的请求,都不应该只通过单一渠道确认。视频会议不是身份证明,熟人账号也不是身份证明。关键操作必须通过可信的带外渠道复核,例如已知电话、内部系统、硬件签名流程、多人确认机制,而不是只相信聊天窗口里出现的人。

对用户来说,也要记住几条底线。任何要求输入助记词的页面,都是诈骗。任何要求远程控制、共享屏幕、安装陌生会议软件、执行终端命令的请求,都应该先停下来。任何涉及转账、授权、空投领取、账户恢复、安全验证的操作,都应该从官方渠道重新确认,而不是沿着对方给的链接继续走。

在 AI 时代,安全不再只是识别“这条信息像不像假的”,而是要先确认“这个人、这个入口、这个流程是不是真的”。

把安全做在损失发生之前

这三条建议背后,其实是同一个方向:不要等资金已经转走,才开始重视安全。

项目方需要把风险控制前置到签名、权限、部署、跨链和密钥管理流程里。用户需要把判断前置到连接钱包、输入助记词、安装软件、签名授权之前。钱包、平台和安全产品也应该承担更多责任,把复杂的链上风险翻译成用户能看懂的提醒,在风险真正落到链上之前多拦一步。

OKX 也会继续沿着这个方向投入:通过交易解析,让用户在签名前看懂风险;通过设备安全防护和网址风险识别,把钓鱼和恶意软件拦在链上交互之前;通过 KYS 风险能力,识别异常地址、恶意代币、高危授权和可疑交易;通过 Agentic Wallet 的插件准入、工具调用沙箱和交易模拟,让 Agent 在帮助用户完成复杂操作的同时,不把复杂风险也带给用户。

安全不是要求每个用户都成为安全专家。真正好的安全产品,应该在用户最容易出错的那一步,把风险讲清楚,把危险挡下来,把选择权交还给用户。

致谢与数据来源

本报告的行业数据与案例,得到了以下合作伙伴的支持:慢雾(SlowMist)、OtterSec。

免责声明:本报告仅供行业参考,不构成任何投资、法律或合规建议。所引损失数据基于事件发生时的资产价格估算,因披露不全等因素,实际损失可能不同于所列数字。

美股7巨头献祭自己,托举存储芯片板块

随着此前谷歌、特斯拉公布最新财报后,美股市场在昨夜开始出现了显著分化。

一边是以”美股七巨头”为代表的科技蓝筹集体崩塌。特斯拉暴跌超过 14%,谷歌跌逾 7%,亚马逊跌超 4%,苹果、微软、Meta 等其他几家也普遍收跌 1%至 3%不等。几大巨头的市值在一夜之间合计蒸发了数千亿美元,场面之惨烈,堪称近期罕见。

但另一边,存储芯片板块却仿佛置身事外——SK 海力士、美光、闪迪等明星标的齐齐收涨,走势与大盘完全脱钩。同一个市场,两个截然不同的世界。

这不像是健康的市场行情,而更像是一个正在走向分裂的市场。

一、暴跌的元凶:自由现金流”献祭”

本轮科技股抛售的直接导火索,是财报季中暴露出的一个危险信号——自由现金流转负。

特斯拉和谷歌是最近的两个典型案例。谷歌上季度自由现金流录得负 58.6 亿美元,创下 2004 年上市以来的首次季度负值;特斯拉的财务状况同样令市场震惊。两家公司此前都是”印钞机”的代名词,如今却在 AI 军备竞赛中把自己烧成了负数。

市场对此的反应非常直接:抛售。

需要明确的是,市场不是在抛弃 AI 叙事本身。谷歌的云收入超预期、特斯拉的 FSD 和 Robotaxi 前景依然被认可。市场真正厌恶的,是 AI 叙事正在以”献祭自由现金流”为代价来推进。

过去几十年年,美股长牛的一个隐形引擎就是股票回购。苹果、谷歌、微软这些巨头们每年花钱从市场上买回自家股票,构成了最稳定、最持续的结构性买盘。而这些回购的钱,归根结底来自自由现金流。当自由现金流转正为负时,意味着这些曾经最大的买家不仅无法继续回购,甚至可能被迫有朝一日通过增发股票来融资——从买家变成卖家。

这是市场不愿意看到的画面。

二、芯片股为什么能逆势上涨?

原因其实很直白:芯片股站在烧钱漏斗的另一端。

谷歌、特斯拉、亚马逊们烧出去的每一美元自由现金流,有相当一部分最终流向了上游的芯片供应商。资本支出超预期对芯片股来说是订单信号,云厂商越疯狂,海力士们的生意就越好做。简单而言,就是巨头们在”献祭”自己,却”供养”了芯片。

但这种格局绝不健康。一个正常的市场生态中,产业链上下游应该是共生共赢的——而不是上游在吃下游的血肉来维持高光。如果云厂商们的财务状况持续恶化、股东施压要求削减 capex,那么芯片股目前的高景气也注定是阶段性的。盛宴的终点,可能就是削减 capex 的第一份公告。

三、VIX 飙升、原油破百:警报正在拉响

比七巨头暴跌更值得警惕的,是风险指标正在发出的系统性警告。

VIX 波动率指数在过去 24 小时内飙升约 12%,一度突破 20 的心理关口。这是市场信心动摇的最直接证据。当 VIX 从低位快速向上突破时,通常意味着投资者开始大规模买入看跌期权来对冲风险——”保护性买盘”的集中涌入,推动波动率指数走高。这不是好兆头。

与此同时,大宗商品市场也在释放通胀复燃的信号:

  • 布伦特原油价格突破 100 美元/桶
  • WTI 原油价格站上 90 美元/桶上方

这意味着运输成本、生产成本、制造成本的全面上升,意味着 CPI 和 PPI 的后续数据很可能重新抬头,意味着美联储”年内不加息”的市场预期可能面临修正。

自由现金流转负 + VIX 飙升 + 原油破百,这三条线正在交汇成一个对风险资产极不友好的宏观环境。

四、写在最后:给自己上好保险,比猜方向更重要

当前的市场格局高度撕裂。芯片股在高位跳舞,七巨头在地板上摩擦,VIX 在预警,原油在点火。没有人知道这种分裂会持续多久——也许是下一次美联储会议,也许是下一份通胀报告,也许是中期选举后的政策转向。

在方向极度不确定的环境中,期权恰恰是解决这一痛点的绝佳武器。

BIT 券商期权功能正式上线。无论你持有的是芯片股正股,还是七巨头的蓝筹仓位,都可以通过期权来管理极端波动中的风险:

  • 持有正股 + 买入看跌期权:给高位持仓上保险,即使突然崩盘,亏损也被严格锁死
  • 买入看跌期权直接做空:不看好七巨头后续走势?用期权低成本做空,最大亏损仅为权利金
  • 双方向买入看涨和看跌期权:市场分裂到极致时,往往意味着大波动即将到来——两边下注,只要波动够大就能盈利

融资做多、融券做空、期权保险,三个方向,一个平台。在动荡的行情面前,能够让你一直绑好安全带。

免责声明:本文由第三方撰写,仅供参考,不构成投资建议。数据源于公开渠道,不保证绝对准确。股票及期权交易风险极高,期权可能导致本金全部损失,过往业绩不代表未来。提及 BIT 平台仅作客观介绍,不构成推荐或背书。

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