GAWE – 第 74 頁 – CHANNEL DAO：品牌孵化與全域增長策略機構

英伟达，要成为Upbit的股东了？

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

北京时间 7 月 24 日，英伟达官方宣布将向韩国互联网巨头 Naver 投资 10 亿美元，以进一步加码韩国 AI 基础设施建设。根据 Naver 的后续披露，英伟达将通过这笔战略投资获得 Naver 约 4.5% 的股份，成为 Naver 的重要股东之一。

此次投资并非单纯的财务入股，而是将围绕 AI 数据中心展开进一步的深层战略合作。彭博社补充报道表达，英伟达投入的资金将用于支持 Naver 正在建设中的 AI 数据中心项目，该数据中心由 Naver 与美国私募股权机构 Brookfield 共同开发，未来将全面采用英伟达 AI 计算硬件，整体规模预计将扩大至此前的两倍以上。

对于英伟达而言，此次投资 Naver，是其围绕 AI 算力、数据中心以及供应链体系持续扩张的重要一步；而对于 Naver 来说，这笔合作也将进一步提升其在韩国 AI 基础设施竞争中的位置。

Naver 的另一个身份，是 Upbit 的“准”母公司

对于加密货币行业而言，英伟达此次入股 Naver 之所以引发额外关注，并不在于 Naver 本身的 AI 基础设施布局，而是因为该公司目前正在通过旗下金融子公司 Naver Financial，推进一项涉及韩国加密货币行业的重要交易 —— 收购 Upbit 母公司 Dunamu。

Naver Financial 成立于 2017 年，主要负责运营 Naver Pay 等支付服务。

早在 2021 年，Naver 便展现了对加密货币领域的浓厚兴趣，试图收购韩国主流加密交易所 Bithumb，尽管最终未能如愿，但这一举动已透露出其对数字资产的野心。

虽然初次出手受挫，但 Naver 并未停下对加密货币领域的探索。

2025 年，Naver Financial 开始与 Dunamu 展开深入合作，并逐渐将业务触角延伸至数字资产支付领域 —— 双方曾围绕韩元稳定币支付业务展开合作讨论，Naver Pay 负责支付场景，Dunamu 则提供数字资产相关技术支持。

同年 9 月 25 日，Naver Financial 正式官宣，将与 Dunamu 共同推进一项换股交易，以实现对后者的全资收购。根据双方公布的方案，Naver Financial 将通过发行新股的方式，换取 Dunamu 股东持有的股份。交易完成后，Dunamu 将成为 Naver Financial 的全资子公司，而旗下 Upbit 也将进入 Naver 生态体系。

Odaily注：详情可参阅《从错失Bithumb到拿下Upbit：Naver的加密野心进化史》。

作为韩国最大的加密货币交易所之一，Upbit 由 Dunamu 于 2017 年推出，目前长期占据韩国数字资产交易市场的重要位置。此次交易若顺利完成，将意味着韩国传统互联网巨头与加密货币交易平台之间的一次深度整合。

根据韩国媒体此前披露的信息，Naver Financial 与 Dunamu 的换股交易估值约为 99 亿美元，交易完成后，有望缔造韩国规模最大的金融科技企业之一。

然而，由于一些非预期的原因，这笔交易截至当前仍未完成。

收购意向已达成，但卡在了反垄断监管

按照 Naver Financial 与 Dunamu 的最初计划，双方本希望在 2026 年内完成整合。不过，由于涉及韩国金融、数字资产以及大型企业结合等多个监管领域，交易的审批进展并不顺利。

其中，最大的阻碍来自韩国公平交易委员会（FTC）的反垄断审查。由于 Naver 是韩国互联网领域的重要企业，而 Upbit 又长期占据韩国加密货币交易市场的领先位置，两家公司结合后可能形成覆盖支付、金融服务以及数字资产交易的庞大业务体系，因此监管机构需要评估其是否会对市场竞争产生影响。

除此之外，此次交易还涉及多个监管审批环节，包括 Naver Financial 最大股东变更相关审批，以及 Dunamu 根据韩国《特定金融交易信息法》进行的相关申报。

2026 年 7 月，Naver Financial 与 Dunamu 再次宣布延后交易完成时间，原定于 2026 年 9 月完成的换股交易被推迟至今年 12 月 31 日。

不过，双方并未放弃这笔交易。Naver Financial 表示，公司仍将积极配合监管审查程序，并推动交易顺利完成；Dunamu 方面也强调，双方合作旨在提升韩国企业在数字金融领域的竞争力。

虽然 Naver 与 Dunamu 之前的收购意向早已统一，但这笔价值约 99 亿美元的交易能否最终落地，仍取决于最后的监管审批，这也将决定 Upbit 是否正式成为 Naver 金融版图中的一部分。

所以，英伟达真的要成为 Upbit 股东了吗？

英伟达真是要变成 Upbit 的股东了？就目前 Naver 与 Dunamu 之间收购进展来看，严格来说答案仍是否定的。

英伟达将入手的是约 4.5% 的 Naver 股份，而非直接持有 Upbit 或其母公司 Dunamu 的任何股权。假如未来 Naver 与 Dunamu 之前的全资收购交易推进顺利，随着 Upbit 并入 Naver 的金融体系，该交易所确实有望与英伟达产生股权层面的间接联系。

不过，目前这仍然只是未来可能发生的关系。关于当下情况更准确的描述是，Upbit 这家韩国 Top 1 加密货币交易所，与英伟达这家世界 Top 1 市值巨无霸，之间出现了一条尚未完成的资本连接路径。

韩股年内7次熔断：年轻人被杠杆毁掉的盛夏

原创｜Odaily星球日报（：“提到韩国不就会第一时间想到三星吗？这样的选择不是理所当然？”

去年 9 月起，三星和 SK 海力士股价飙升，她原本计划“能赚 5 万韩元（约合 33 美元）便见好就收”，也就能摆脱被股票价格牵扯精力的折磨。但看着不断上涨的股价，她选择了一路加仓，并在今年 2 月决定长期持有这 2 只股票。目前，两只股票市值已经翻了不止一倍。

金荷英坦言：“我知道自己有被上涨或者下跌的价格冲昏头脑的风险，现在我只想放下贪念，稳扎稳打。”按照她的设想，或许她未来有机会独自承担买房首付，或者为退休生活提前做好准备。

来自首尔一家 AI 初创公司的金道贤也是同样的想法。作为半个“半导体行业的圈内人”，金道贤一直非常认可韩国蓝筹股的市场价值，他本人也是受到本轮牛市行情和乐观的盈利预期的影响而进入股市参与投资，在他看来，“这波行情里，手上持有现金感觉是一种资源浪费。”

青瓦台缔造韩股大牛市

韩国股市彻底沸腾，数据就是最好的佐证：韩国股民总数从 2019 年的 600 万飙至 2025 年底的 1450 万；2026 年 5 月，活跃交易账户达 1.05 亿个（较去年底净增 693 万个），约为韩国总人口的一倍；韩股 KOSPI 指数近乎翻倍，领跑全球主要股指。

而这一切，离不开去年上台的韩国总统李在明。

上任之初，他就高调承诺要彻底改变韩国作为“投资冷地”的形象，彻底消除“韩国折价”的负面印象。（Odaily星球日报注：英文名为 Korea Discount，指韩国股票估值低于全球同类股票的现象。具体表现为许多韩国上市公司现金流和盈利表现强劲，但股价一直低于账面价值，且估值明显低于海外同行。这一点，在 SK 海力士的韩股、美股价格对比上尤为鲜明）

此外，李在明还曾公开承诺将 KOSPI 指数点位推上 5000 点——彼时该指数仅为 2800 点，今年 1 月这一目标即告实现。尽管目前 KOSPI 指数从历史高点下跌近 30%，年内涨幅仍高达 55.5%，遥遥领先于全球其他资本市场主要指数。

就任总统后，为了减轻韩国人对于房产投资的依赖心理，李在明政府推出了一系列股市改革措施，其中就包括“允许少数股东在选举董事会成员时，将其投票权集中到他们支持的候选人身上”，试图让股市成为第二蓄水池。

当然，李在明的做法无可厚非。作为亚洲第四大房产市场，韩国房地产行业已经成为全球价格最高的房地产市场之一。如此高昂的房价，也给了不少韩国年轻人更充分的理由“上杠杆炒股”、“贷款投资股票”。但剧烈波动的市场，最终也给了他们上了一堂鲜血淋漓的投资课。

KOSPI 能否重返巅峰、牛市乐章能否继续奏响，无人能预言，但可以确定的是：这场由政策催生、杠杆助推、情绪裹挟的热潮，远非韩国独有。从华尔街到东京再到首尔，每一代年轻人都曾在自己时代的“赌局”中押注未来，也都曾为某种宏大叙事买单。韩国年轻人的身影，不过是历史长河中又一次鲜活的复刻——他们不会是第一个，也绝不会是最后一个。

一位冒牌的SpaceX工程师，如何搅动万亿商业航天市场？

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

上周，包括彭博社在内的多家主流媒体相继报道了关于“SpaceX 将逐步放弃猎鹰九号，转而全力押注星舰”的消息。

相关报道指出，根据某内部人士消息，SpaceX 已开始拒绝 2028 年后通过其主力火箭“猎鹰九号”（Falcon 9）进行的专属商业发射订单，并暂停接受拼车发射（Rideshare）计划的新预约，以加速向星舰过渡。

该知情人士还补充表示，SpaceX 已停止生产“猎鹰九号”系列部分不可重复使用的零部件，但预计仍将继续使用该款火箭为美国国防部和 NASA 执行发射任务，若星舰后续研发进展不及预期，相关计划仍可能调整。

相关消息传出后，快速搅动了整个商业航天市场，各路分析师相继就此展开了分析讨论。

有人认为，长期以来，猎鹰九号凭借高成功率、低成本以及成熟的复用能力，占据了全球商业发射市场的主导地位，而星舰则代表着 SpaceX 对下一代超重型运载火箭和深空探索市场的押注，因此若 SpaceX 开始主动收缩猎鹰九号业务，将意味着其商业战略正在加速转向，也可能改变整个商业航天产业链的竞争格局。

也有人认为，SpaceX 过于激进的押注尚未成熟的星舰，可能成为 Rocket Lab 等二线商业航天公司的机会，后者可能承接 SpaceX 留下的部分市场空缺。

不过，就在市场围绕这则消息展开讨论时，一个更加戏剧性的反转出现了。

7 月 25 日，一位名为 Yatharth Mann 的网友在社交平台发文表示，上述报道所引用的“SpaceX 内部人士”实际上并不存在，而他本人正是这场“爆料”的制造者。

Mann 声称，几个月前，他曾向包括彭博社、华尔街日报、路透社等多家媒体发送邮件，并伪装成一名 SpaceX 猎鹰火箭团队工程师。

为了提高可信度，Mann 不仅使用了看似真实的公司内部身份，还刻意在邮件中加入了对 Elon Musk 以及特朗普的不满情绪，以符合外界对于 SpaceX 内部员工立场的预期。

在邮件中，Mann 编造了一系列关于猎鹰九号业务调整的虚假信息，包括 SpaceX 将逐步减少猎鹰九号配件生产、未来仅保留 NASA 和 Axiom 等任务，以及 2028 年完成相关转型等内容，而这些由 Mann 凭空捏造的信息随后出现在了媒体报道中，并被包装成了“内部人士透露”……

Mann 还特别提到了一个细节，他在爆料中明明说的是“SpaceX 将逐步减少猎鹰九号的一级火箭生产”，但彭博社等媒体报道的却是“减少二级火箭生产”。Mann 就此向彭博社等媒体提出了专业质疑，并评价表示“这完全说不通”，因为一级火箭才是可重复利用的，二级火箭都是一次性使用，所有本就不可能像其他火箭那样大量储备以满足发射需求。

目前，Mann 的说法尚未得到相关媒体的公开确认，被指涉及报道的媒体也暂无公开回应，但无论如何，这场由一封“假邮件”引发的风波，已经成为近期商业航天领域最具戏剧性的插曲之一。

事实就是如此荒诞与讽刺，一名普通网友通过伪造身份和几封邮件，竟然让关于 SpaceX 业务路线调整的消息进入主流媒体，并直接影响了市场讨论以及二级市场博弈。

下次，再看到媒体报道中的“匿名人士”、“消息人士”、“内部人士”，或许需要多留个心眼了。

A股新「股王」诞生，如何合理估值长鑫？

原文作者：龙玥

原文来源：华尔街见闻

长鑫科技（688825）今日即将挂牌，成为科创板规模最大 IPO。IPO 发行价 8.66 元，发行后总股本为 668.81 亿股（超额配售选择权行使前），发行总市值为 5791.88 亿元。但市场显然不打算在这个价格停留。

东北证券分析师李玖在研报中，从三个相互独立的视角为长鑫估值，结论收敛在 3.2～5.7 万亿人民币区间。同日，野村证券首次覆盖给出买入评级，目标价 116 元，隐含涨幅 1239%，对应市值约 7.76 万亿——是东北证券上限的 1.4 倍。两家机构分歧的核心，在于对长鑫远期份额天花板的判断——东北证券基准假设 17%，野村则押注更大的份额空间与更高的成长溢价。

上述估值或许并不夸张。长鑫是 A 股迄今独特的存在：纯 DRAM IDM 龙头，手握设计与制造全链条能力，正处于“周期反转+份额提升”的业绩爆发期。公司产品覆盖 DDR4/5 及 LPDDR4X/5/5X，产品已进入阿里、腾讯、字节及主流手机供应链。据 Omdia 数据，2025 年四季度公司全球市占率 7.67%，中国第一、全球第四。受益存储涨价与高端产品放量，公司业绩弹性加速释放。

DRAM 供需缺口持续，长鑫兼具“量价齐升+国产替代”双重红利。真正问题不在于它值不值钱，而在于该用哪把尺子量。

视角一：市场份额相对估值——目标市值约 3.49 万亿元

逻辑：既然 DRAM 是全球统一市场，海外上市的存储厂市值已包含了市场对“每一个百分点份额”的定价。用美股可比公司的市值，反解出“每 1%远期全球份额对应多少市值”，再乘以长鑫的远期份额。

操作：美光与闪迪的 NAND 份额恰好相等（均为 13%），因此美光（DRAM 和 NAND 标的公司）市值减去闪迪（纯 NAND 标的）市值，即等于美光 DRAM 业务对应的市值——10220 亿美元 – 2308 亿美元 = 7912 亿美元。将其除以美光 19.85%的 DRAM 远期份额，得到 DRAM 每 1%远期份额约值 398.6 亿美元。

结论：长鑫作为纯 DRAM 标的，远期份额 17%（当前约 8%），对应市值约 6776.76 亿美元，折合人民币约 4.58 万亿（按汇率 6.77 计算）。剔除少数股东损益占比约 24%后，归母口径约3.49 万亿。

回测验证：海力士反算市值较实际偏高 9.44%，铠侠仅偏高 0.66%，结果与实际市值基本吻合。

视角二：盈利拆分 PE 估值——目标市值 2.85 万亿至 4.27 万亿元

第二种方法更底层：不借助外部锚点，直接预测长鑫自己的利润。存储厂的成本结构高度标准化，固定成本以折旧为主，由资本开支规模决定；可变成本随出货量线性变动。由于招股书未披露实际晶圆产能数据，测算以固定资产原值作为代理产能，乘以稼动率和产销率推算销量，再结合 ASP 得到营收。

逻辑：拆解收入（产能×稼动率×产销率×ASP）与成本（固定成本折旧+可变成本），预测净利润后给予 PE 倍数。

关键预测：

2027 年营收 4716 亿元，毛利率 86.96%，净利润 3747 亿元（整体口径）
剔除少数股东损益（假设占比 24%不变），归母净利润约 2848 亿元

估值：东北证券认为，美光、SK 海力士对应 2027 年 PE 分别为 7.51 倍和 7.94 倍，但长鑫处于份额快速提升阶段（远期份额预计达 30%左右），给予成长溢价，按 10-15 倍 PE，剔除少数股东损益后，对应归母净利润口径市值约2.85 万亿至 4.27 万亿元。

视角三：单位产能相对估值——目标市值 3.22 万亿至 3.99 万亿元

逻辑：用海外存储厂市值除以月产能，得到“每万片/月产能对应市值”，再乘以长鑫产能规划。

参照系：三大原厂每万片/月产能对应市值集中在 158-198 亿美元区间——海力士 160.45 亿美元、美光 197.80 亿美元、三星 158.91 亿美元。

结论：2027 年长鑫产能 45 万片/月，对应市值：

乐观情景（三大原厂均值 172 亿美元/万片）：52518 亿元
中性情景（含台系厂商均值 139 亿美元/万片）：42327 亿元

剔除少数股东损益后，对应约3.22 万亿至 3.99 万亿元。

三种方法汇总：收敛于 3.2 万亿至 5.7 万亿元

东北证券指出，长鑫 2025 年少数股东损益占比高达 73.76%，远高于三星、海力士、美光（均不足 1%），估值必须剔除该部分影响。

假设 2026、2027 年少数股东损益占比维持 24%不变，三种方法结论如下：剔除少数股东损益影响后合理估值 3.2~5.7 万亿。

三个视角用的数据不同、逻辑链条不同，但最终归母口径的区间都落在 3～4.3 万亿附近。这种收敛本身是一个信号：在当前份额和产能假设下，这个量级的定价有较强的自洽性。

野村证券：目标价 116 元，隐含涨幅 1239%

7 月 27 日，野村证券也首次覆盖长鑫科技，给出更为激进的判断。

该行以“买入”评级启动覆盖，目标价 116 元人民币，对应约20 倍 PE——是美光当前估值（约 10 倍）的整整两倍，也是 SK 海力士当前估值的两倍有余。

以 IPO 发行价 8.66 元计算，116 元的目标价意味着隐含涨幅 1239.5%，对应市值约7.76 万亿人民币。

这一数字远超东北证券的估值区间上限 5.7 万亿，两者之间约 2 万亿的差距，本质上是对两个核心变量的不同押注：长鑫的份额天花板在哪里，以及市场应该给这家公司多少成长溢价。

2026 年只是起点！国产替代叠加 AI 需求，野村给予长鑫双重成长溢价

野村给出 20 倍 PE 溢价的底层逻辑，建立在三重判断之上。

其一，供给端结构性收紧将持续数年。 该行核心论点是：“全球存储供给在未来数年内不太可能宽松。”三星、SK 海力士、美光的资本开支已大规模转向 HBM 与先进制程，通用 DRAM 的新增供给被结构性压制。这意味着长鑫所在的通用 DRAM 市场，将在相当长的时间内维持供不应求的格局，而非传统存储周期那种“涨两年、跌两年”的轮回。

其二，长鑫的份额提升逻辑是“加速”而非“线性”。 该行判断，随着长鑫产能持续扩张、制程从第四代向第五代迁移，其在全球通用 DRAM 市场的份额提升速度将超出市场预期。当前约 8%的份额，在野村的模型中对应的远期空间，显然远不止东北证券假设的 17%上限。野村隐含的远期份额假设，结合 7.76 万亿的目标市值反推，对应的份额空间可能在 25%至 30%区间，甚至更高。

其三，国产替代叠加 AI 需求，给予双重成长溢价。 该行认为，长鑫不仅是一个存储周期标的，更是一个“国产替代”主题标的。中国云厂商、手机厂商对国产 DRAM 的采购意愿持续上升，这为长鑫提供了独立于全球周期之外的额外增量。与此同时，AI 服务器对 DRAM 的需求呈指数级增长，服务器单机 DRAM 搭载量是智能手机的近 80 倍，这一需求结构的变化将长期支撑 ASP 中枢上移。两重逻辑叠加，野村认为长鑫理应享有比海外同类公司更高的估值溢价，而非折价。

也就是说，野村不认为 2026 是峰值，只当它是起点。

在具体财务预测上，野村预测长鑫销售额和归母净利润将分别增长 63%和 74%。驱动因素包括：产能从 2025 年的 27 万片/月扩张至 2027 年的 45 万片/月，制程迁移带来的每片晶圆价值量提升，以及 DRAM 均价在供给收紧背景下的持续上行。野村的盈利预测在绝对数字上较东北证券更为激进，而 20 倍 PE 的倍数假设则进一步放大了最终估值结果。

支撑这个更激进假设的，是供需数据：全球普通 DRAM 产能测算显示，2027 年缺口仍然存在；2026 年一季度 DRAM 合约价环比暴涨 93%～98%，大幅超出此前预期；长鑫 2026 年一季度毛利率已升至 79.16%，单季归母净利润 247.62 亿元。

涨价周期的高度，正在实时修正所有模型的输入假设。

从零到全球第四，长鑫用了七年

2019 年，长鑫科技（前身睿力集成）推出中国大陆首颗自主量产的 8Gb DDR4，实现了国产 DRAM 从无到有的突破。

七年后，这家公司已是中国第一、全球第四的 DRAM 厂商。根据 Omdia 数据，2025 年 Q4 长鑫全球市占率达 7.67%。

产品线上，长鑫已覆盖 DDR4/5 及 LPDDR4X/5/5X 全代际，并于 2024 年底停产自有 DDR4，产能全面转向 DDR5 与 LPDDR5/5X 等高价值产品。客户涵盖阿里、腾讯、字节及主流手机供应链。

产能方面，公司拥有合肥两座、北京一座共三座 12 吋晶圆厂，东北证券预计产能将从 2025 年的 27 万片/月扩张至 2027 年的 45 万片/月，全球占比由 14%升至 17%。

财务拐点：涨价周期下，利润弹性惊人

长鑫的财务路径，是重资产存储厂的典型剧本——下行周期固定成本前置形成亏损，上行周期利润快速释放。

关键节点如下：

2025 年：归母净利润由亏损 163.40 亿元转为盈利 18.75 亿元，综合毛利率升至 40.99%，与三星（39.38%）基本持平
2026 年 Q1：单季营收 508 亿元（同比+719%），毛利率 79.16%，归母净利润 247.62 亿元
2026 年上半年：管理层预计营收 1100-1200 亿元，归母净利润 500-570 亿元

利润爆发的核心驱动是价格。根据 TrendForce 2026 年 6 月最新调查，2026 年 Q1 一般型 DRAM 合约价环比暴涨约 93%-98%，远超此前双位数的预测区间。

东北证券同时也列出四项主要风险：

需求不及预期：AI 服务器建设放缓或消费电子复苏乏力。
价格周期性下行：2022-2023 年曾出现价格较周期前跌幅达 50%的深度下行。
产能与技术迭代不及预期：第五代工艺平台研发若滞后，将影响量价兑现。
国际贸易摩擦与供应链受限：地缘政治升温可能加剧产业链不稳定。

从「怕错过」到「怕持有」：动量踩踏还要持续多久？这是当前市场最大的悬念

原文作者：董静

原文来源：华尔街见闻

全球股市表面平静之下，一场动量策略的历史性崩解正在加速。高盛交易员 Benny Quek 警告，AI 与科技板块的仓位远未出清，第三季度波动性将持续。

动量因子已连续五周下跌，杠杆 ETF 遭遇历史性崩溃，市场情绪从”怕错过”急速切换至”怕持有”。与此同时，AI 叙事的核心矛盾从资本开支转向利润率与回报率，超大规模云厂商信用利差急剧走阔，令市场承压。

多重压力正在同步发酵——地缘冲突、油价波动、利率走势，以及重新升温的关税风险，三者争相主导市场定价。高盛风险偏好指标仍处于高位，而标普 500 成分股隐含相关性极低，这一组合为做多股指波动率提供了结构性支撑。

动量崩解进入第五周，杠杆 ETF 首当其冲

动量因子的溃败是当前市场最显著的结构性特征。

据高盛交易员 Benny Quek 在其最新”周末思考”报告中指出，动量策略的平仓已连续进行五周，且伴随杠杆 ETF 的历史性崩溃。

以韩国市场为例，杠杆 ETF 规模从 530 亿美元峰值腰斩至约半数，杠杆敞口占市场自由流通市值的比例从峰值 3.3%降至 2.1%。

三星和海力士的每日再平衡流量占过去一个月日均成交量的比例，也分别从 40%和 26%大幅回落至 15%和 14%。KOSPI 已连续五周收跌，与 2014 至 2015 年中国 CSI1000 的走势形成令人不安的对照。

美国市场同样承压。高动量与低动量股票对冲组合（High vs Low Momentum Pair）上周五单日下跌 8%，尽管全周仍录得 4%的涨幅，但波动之剧烈已充分揭示仓位的脆弱性。

AI 叙事转向，超大规模云厂商信用利差告急

AI 交易的逻辑正在发生根本性转变。

Quek 指出，市场关注点已从超大规模云厂商的资本开支标题，转向更为棘手的核心问题：利润率、投资回报率，以及持续攀升的债务发行规模。

高盛估计，年初至今与 AI 相关的债券供给已达 4890 亿美元，其中 40%来自超大规模云厂商，相当于 2025 年全年预测量的 1.5 倍。与此同时，超大规模云厂商的信用利差正在急剧走阔，债务融资成本上升的压力已无法回避。

从市值角度审视，标普 500 自 2022 年 12 月以来市值增长了 31 万亿美元，而高盛对 AI 潜在价值的估算在基准、乐观和蓝天情景下分别为 9 万亿、8 万亿和 28 万亿美元。这一对比意味着，当前市值的扩张已在相当程度上透支了 AI 的潜在上行空间。

仓位远未出清，第三季度波动性仍是主基调

Quek 明确表示，他认为 AI、科技及动量策略的仓位远未达到市场所预期的”干净”状态，并对第三季度持续的高波动性保持高度警惕。

他倾向于采用”哑铃”策略应对当前环境，即同时配置防御性资产与精选进攻性头寸，以应对方向不明的震荡行情。

从技术指标看，尽管个股和因子层面的波动率已大幅飙升，但标普 500 成分股之间的隐含相关性仍处于极低水平。Quek 指出，这一背离为做多股指波动率提供了额外的结构性理由——低相关性意味着指数层面的波动率被低估，一旦相关性回升，指数波动将被放大。

高盛风险偏好指标目前仍处于高位，表明市场整体情绪尚未充分反映上述风险，这进一步支持了对波动性的谨慎预判。

轮动与分化：亚洲市场现结构性机会

尽管整体环境充满压力，资金轮动的迹象在亚洲市场已相当明显。印度尼西亚综合指数（JCI）从低点反弹 16%，印度录得该地区月度外资流入最强表现，资金正从高动量、高估值板块向更具防御性和价值属性的资产迁移。

从板块视角看，轮动趋势更为清晰。软件板块相对半导体的比价已突破 50 日均线，显示市场内部的结构性再平衡仍在进行。

此外，黄金市场出现值得关注的信号：CFTC 黄金期货持仓正在增加，历史上该指标对现货金价具有领先意义；与此同时，中国 6 月黄金进口量升至两年高位，避险需求的潜在支撑不容忽视。

Quek 还预计，随着美国中期选举临近，市场将迎来更多标题性波动。

历史数据显示，美国股市通常在中期选举前横盘整理，选举结束后则倾向于走强。这一规律或为当前承压的市场提供一个阶段性的时间锚点，但在此之前，动量踩踏究竟还要持续多久，仍是市场最大的悬念。

全球股市上周整体收平，但这一数字掩盖了内部的剧烈震荡。市场此前对持续的地缘冲突、油价走势和利率变动基本视而不见，但这三股力量如今已同时涌入市场视野，争夺定价权。

与此同时，关税议题再度升温，为本已脆弱的市场情绪增添新的不确定性。Quek 指出，今年的波动性对投资者而言已极为消耗，市场正处于多重叙事交织、方向难以研判的复杂阶段。

24H热门币种与要闻｜长鑫科技今日上市；BitMart宣布将停止运营（7月27日）

1、CEX 热门币种

CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：

BTC：+ 1.17%
ETH：+ 3.62%
DEXE：-24.32%
SOL：+ 2.19%
VANA：- 1.25%
ZEC：+ 3.57%
SHIB：- 1.72%
PEPE：+6.14%
BNB：+ 0.57%
DOGE：+ 0.96%

24 H 涨幅榜单（数据来源为 OKX）：

KAITO： +16.63%
BOME： +15.89%
PEOPLE： +14.66%
MET：+12.79%
PUMP：+ 12.33%
IRYS： + 11.32%
LQTY： + 9.36%
AAVE： + 9.08%
MERL： +8.19%
CFG：+ 8.16%

24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：

EBON：6.44%
MPU：2.44%
INDI：2.16%
AMRK：1.88%
BLNK：1.85%
BRUN：1.66%
SIMO：1.44%
QUIK：1.34%
FIGR：1.34%
ALMU：1.23%

2、链上热门 Meme（数据来源为 GMGN）：

Solana：CATE、Jimothy
BSC：富贵、DCA

头条

长鑫科技今日上市，单签盈利最高超2万元

Odaily星球日报讯长鑫科技将正式登陆科创板，发行价 8.66 元/股。按 278.01%的全部新股平均涨幅计算，长鑫科技的单签盈利约 1.2 万元；按 466.67%的科创板新股平均涨幅计算，长鑫科技的单签盈利约 2.02 万元。机构提示称，近期新股板块盘中出现阶段性反弹，恐慌情绪有所消退。回顾当前新股周期指标变化，周期定价指标和情绪指标基本已回落至年内中性或中性偏下区位，高位风险急剧释放可能将告一段落，新股板块或有望开启多空相对均衡的震荡博弈走势；但需要注意的是，新股板块重回强势可能需要更多时间，一方面需要等待周期指标继续收敛稳定，另一方面或需要等待多空分歧逐步弥合。（金十）

BitMart将有序停止运营，8月26日停止所有交易服务

Odaily星球日报讯 BitMart 在 X 平台发文表示，在对公司运营状况、市场环境和未来战略方向进行审慎评估后，已决定有序停止其交易平台运营。新注册、充值和新的交易订单将于 2026 年 7 月 26 日 01:30 UTC 开始暂停；全部交易服务将于 2026 年 8 月 26 日 01:00 UTC 停止；平台运营将于 2027 年 1 月 31 日 15:59 UTC 正式终止。提现服务将继续开放。

BitMart 还表示，建议所有用户尽早平仓、完成 KYC 并提取资产。

BitMart全球CEO称停运决定与其无关，7月24日已被解除职务

Odaily星球日报讯 BitMart 全球 CEO Nenter Chow 在 X 平台发文表示，其已于 7 月 24 日被告知全球 CEO 职务将被终止，并立即进入离职流程。

Nenter Chow 称，自 7 月 24 日起，其已不再参与 BitMart 的管理和决策，也未参与公司关于停止交易平台运营的讨论或决策。他表示，自己是在 BitMart 官方公告公开后才得知该决定。

Nenter Chow 表示，目前最关心的是 BitMart 用户资产安全及员工安置，并提醒用户仅参考 BitMart 官方渠道处理账户相关事项。

MSX创始人：若收购Bitmart，将推动币币现货、合约手续费免费

Odaily星球日报讯 MSX.COM 创始人 Bruce 于 X 平台发文表示，“如果我收购 Bitmart，第一件事就是完成过户手续，第二件事就是免费，把币币现货、合约手续费全部降到 0，我认为 Crypto 交易所手续费太高了，Robinhood 当年好像就是这么干的？”

此前，Bitmart 宣布停止运营，将于 8 月 26 日停止所有交易服务。MSX.COM 创始人 Bruce 随后发文表示有意收购。

韩国养老金基金今年首次转为KOSPI净买入，重仓SK海力士

Odaily星球日报讯韩国交易所数据显示，包括韩国股市最大机构投资者之一的国民年金公团（NPS）在内的养老金基金，本月首次在韩国股市转为净买入。韩国交易所数据显示，截至 7 月 24 日，国民年金公团及其他养老金基金今年 7 月以来累计净买入韩国 KOSPI 指数成分股 684 亿韩元（约 4680 万美元）。这是养老金基金在连续 6 个月净卖出后，今年首次实现单月净买入。从具体个股来看，SK 海力士是养老金基金 7 月以来买入最多的股票，净买入金额达到 4258 亿韩元。(金十)

行业要闻

英伟达“开放权重模型”公开信联署方翻倍至50个，谷歌等加入

Odaily星球日报讯 7 月 24 日，英伟达 CEO 黄仁勋在社交媒体平台上发布动态，分享了一封题为《开放权重与美国 AI 领导力》的信函，呼吁推动开放权重人工智能模型发展。黄仁勋最初发布的信中包含 25 个联署签名。如今，这封信的联署方已增加到 50 家，数量翻了一番。

OpenAI 是新增的 25 家机构之一，其他新增机构还包括谷歌、AMD、思科、Cloudflare、GitHub、Block 和 Ollama。不过，Anthropic 和亚马逊始终未出现在任何版本的名单中，而这两家公司的缺席正是该名单中最值得关注的细节。（金十）

OpenAI、Anthropic被曝游说封堵中国开源模型

Odaily星球日报讯多位知情人士透露，OpenAI 和 Anthropic 已在华盛顿与美国监管机构进行闭门沟通，试图推动加强对开源模型的限制。这场原本属于技术路线的争论，如今升级为一场关于产业规则制定权的较量。开源模型降低了企业和开发者使用先进 AI 技术的门槛，也帮助中国模型快速获得全球用户。海外开发者和企业可以直接下载、修改和部署这些模型，而不必支付高昂的 API 调用费用。

这也让 OpenAI 和 Anthropic 感受到竞争压力。两家公司正在向美国监管机构表达对中国开源模型发展的担忧，希望特朗普政府加强对中国开源模型的限制。

同时，它们也持续强调先进 AI 模型可能带来的安全风险。两家公司认为，当模型能力不断接近甚至超过人类时，如果模型权重完全公开，任何组织都可以下载、修改、部署，将增加模型被滥用的风险。

OpenAI 此前公开表示，希望建立政府主导的 AI 安全评估制度，对部分先进模型实施强制安全测试。Anthropic 则多次强调，开源模型可能降低危险能力扩散的门槛，因此应采取更严格的管理措施。（科创板日报）

SK海力士二季度利润或创纪录，韩国存储双雄合计利润有望破150万亿韩元

Odaily星球日报讯 SK 海力士将于 29 日公布第二季度业绩，继三星电子之后，预计 SK 海力士今年第二季度盈利也将创下新高。根据韩国金融信息机构 Yonhap Infomax 汇总的 14 家券商过去一个月发布的报告，SK 海力士第二季度营收和营业利润预计分别为 84.0597 万亿韩元和 64.0899 万亿韩元。第二季度营业利润预期比去年全年 47.2 万亿韩元的营业利润高出约 17 万亿韩元。加上今年第一季度 37.6103 万亿韩元的营业利润，SK 海力士仅上半年的营业利润就将超过 100 万亿韩元。

本月早些时候，三星电子也发布了初步业绩报告，其 DS 部门表现强劲，营业利润达到 89.4 万亿韩元。如果 SK 海力士的业绩符合市场预期，两家公司第二季度的合并营业利润将超过 150 万亿韩元。(金十)

三星电子和SK海力士将与美国大型科技公司推进规模达1375万亿韩元的芯片合作项目

Odaily星球日报讯 SK 集团将向包括英伟达在内的美国科技公司供应价值 7500 亿美元的芯片。

据韩国媒体 Newsis 援引韩国总统顾问消息报道，三星电子和 SK 海力士将与美国大型科技公司推进规模达 1375 万亿韩元的芯片合作项目。

此外，市场消息称，三星电子与博通签署谅解备忘录，达成一项为期五年、价值 200 亿美元的先进存储芯片代工协议。

自2019年以来，新股IPO后的中长期表现普遍跑输大盘

Odaily星球日报讯 GSR 战略传播主管 Frank Chaparro 于 X 贴出了 Apollo Global Management 关于 IPO 投资收益的统计图表。该图表展示了 1980 年至 2024 年间美股 IPO 股票上市 3 年内经市场调整后的平均回报率，统计结果显示，IPO 股票在上市后的中长期表现普遍跑输大盘，这一现象在 2019 年至 2024 年期间尤为剧烈。

Frank Chaparro 就此表示：“自 2019 年以来，参与 IPO 一直是一笔亏钱的买卖（losing bet）。”

Robinhood正与Crypto.com洽谈预测市场合作

Odaily星球日报讯 Robinhood 正与 Crypto.com 洽谈预测市场业务合作。若合作达成，Crypto.com 提供的预测市场将接入 Robinhood，用户可通过 Robinhood 参与 Crypto.com 的预测市场。

Robinhood 此前主要依赖 Kalshi 以及 Interactive Brokers 旗下 ForecastEx、Rothera 等合作伙伴提供预测市场合约，此举或将使 Robinhood 与 Kalshi 展开更直接的竞争。（WSJ）

币安研究院：Z世代为币安股票类产品最大用户群体，累计贡献800亿美元交易量

Odaily星球日报讯币安研究院在 X 平台发文表示，30%的 Z 世代在成年早期开始投资。Z 世代也是币安平台上直连股票、bStocks 及 TradFi-Perps 产品的最大用户群体，累计为上述产品贡献 800 亿美元交易量。

项目要闻

Hyperliquid“优先费”机制已创造500万美元收入，预计年化收入可增长至5000万至1亿美元

Odaily星球日报讯 GLC Research 于 X 发文表示，Hyperliquid 的“优先费”（Priority fees）机制已取得了巨大成功，目前已累计创造了超过 500 万美元的收入。

按 14 天和 30 天的平均水平计算，由该项收入所支持的年化回购规模已超过 3000 万美元，约占 HYPE 总收入的 7%。考虑到“优先费”目前仍处于非常早期的阶段，预计这一数字将继续增长，到年底该项收入的年化规模有望达到 5000 万至 1 亿美元。

Storj Labs申请美国第11章破产重整，业务将继续运营

Odaily星球日报讯去中心化云存储项目 Storj 母公司 Storj Labs 宣布已根据美国《破产法》第 11 章自愿申请破产重整，以解决历史债务并继续运营。

Storj Labs 表示，重整期间业务将照常进行，不会中断客户服务，并计划由管理层、社区、STORJ 代币持有人及投资者共同持有重组后的公司。

Storj 成立于 2014 年，是一家去中心化存储网络，用户可通过共享闲置硬盘空间为全球客户提供云存储服务，并使用 STORJ 代币进行激励和支付。

DeFi聚合器Odos将于7月30日停止全部服务，曾路由1040亿美元交易

Odaily星球日报讯去中心化交易聚合器 Odos 背后团队表示，运营该平台的公司正逐步结束运营，所有服务将于 2026 年 7 月 30 日停止。Odos 应用将于 7 月 27 日进入只读模式，届时用户可查看余额和历史记录，但无法进行新交易。 Odos 表示，平台从未直接托管用户资金，连接 MetaMask、Rabby 或硬件钱包等外部钱包的资产仍由用户私钥控制。通过 Google、苹果或电子邮件登录在 Odos 内创建钱包的用户，需在 7 月 30 日前导出私钥或将资产转至自托管钱包。 Odos 于 2022 年从 The Graph 贡献方 Semiotic Labs 分拆成立，累计在约 15 条区块链网络路由超过 1040 亿美元交易量。其月交易量曾于 2024 年 12 月达到约 78.5 亿美元，至 2026 年中降至数亿美元低位。 ODOS 代币独立于此次停止运营继续运行，Odos DAO 与运营公司相互独立，并表示将稍后公布计划。Odos 团队称，不会推出新产品、代币迁移、代币申领或空投，并提醒用户警惕相关诈骗信息。

Dango宣布停止运营，7月29日暂停交易并于8月13日关闭L1网络

Odaily星球日报讯 DeFi 平台 Dango 宣布将结束项目运营，团队表示由于多方面原因，无法找到实现长期商业成功的可行路径。Dango 表示，用户资金安全，提现限制将在短期内解除，并建议用户尽快平仓并提取资金，同时提醒用户注意滑点风险，因流动性预计将下降。具体安排为：7 月 29 日 12:00 UTC，平台停止交易，剩余仓位将按照预言机价格结算，DLP Vault 存款将解锁，所有资金将以 USDC 形式返还至用户现货账户；8 月 13 日 12:00 UTC，Dango L1 区块链停止运行，未提现资金将退回至用户在以太坊上的存款地址。

Wemix Network疑似发生安全事件超70万美元被盗

Odaily星球日报讯据链上侦探 Specter 监测，WEMIX 3.0 网络疑似发生安全事件，初步监测显示可能遭遇漏洞利用攻击，涉及资金规模超过 70 万美元。截至目前，WEMIX 官方尚未就此次疑似安全事件发布正式说明，具体攻击原因、受影响范围及实际损失金额仍有待进一步确认。

投融资

DeepSeek暂停第二轮融资，因CEO对闭门会内容泄露感到不满

Odaily星球日报讯据彭博报道，DeepSeek 暂停第二轮融资，并告知投资者不会签署协议，原因是梁文锋在内部投资者会议（约 4 小时闭门交流）上的讲话录音/实录泄露。

英伟达将收购Naver 10亿美元股份

Odaily星球日报讯英伟达将收购韩国互联网门户运营商 Naver 价值 10 亿美元的股份。同时，Naver 将注销价值 1 万亿韩元的库存股。

监管政策

李在明力邀美资布局韩国科技

Odaily星球日报讯韩国总统李在明在美国旧金山出席“硅谷风险投资 Meetup”时表示，韩美合作应超越长期以来的安全同盟关系，进一步扩展至技术、创新和初创企业领域。

李在明称，美国拥有世界级风险投资能力和全球网络，韩国则具备技术实力、制造业竞争力及创业生态，两国优势结合有望催生“下一代三星、现代、SK、Naver”等全球创新企业。他同时呼吁美国风投机构扩大对韩投资，并表示韩国将改善签证制度、加强国内外企业与研究机构及投资机构之间的合作，同时通过母基金、国家增长基金、养老金与民间资本联动，支持韩国初创企业成长为全球企业。

当天，与会风投机构还与韩国国民年金公团签署了谅解备忘录。(韩联社)

Fidelity呼吁美国参议院通过CLARITY Act

Odaily星球日报讯管理资产规模达 7.1 万亿美元的金融服务公司 Fidelity Investments 旗下 Fidelity Public Policy 于 7 月 24 日在 X 发文，呼吁美国参议院通过 CLARITY Act，为数字资产市场建立联邦监管框架。 Fidelity Investments 2025 年年报显示，其年收入为 377 亿美元，管理资产规模为 7.1 万亿美元，托管及管理资产规模为 18 万亿美元，并为职场、经纪、财富管理和机构客户提供投资平台。 CLARITY Act 相关谈判目前聚焦道德限制、稳定币奖励，以及美国证券交易委员会（SEC）与美国商品期货交易委员会（CFTC）之间的监管分工。该法案拟设定披露要求、保留反欺诈权限，并为中心化中介制定标准。

人物*声音

段永平支持马斯克梦想：卖出1000张SpaceX Put表达长期看多态度

Odaily星球日报讯雪球用户“大道无形我有型”（段永平）发文称“支持一下马斯克的梦想”，并晒出一笔 SpaceX（SPCX）期权交易截图。

截图显示，其拟卖出（Sell to Open）1000 张 2026 年 12 月 18 日到期、执行价 115 美元的 SpaceX Put 期权，限价 23.20 美元。若全部成交，将收取约 232 万美元权利金，并承担在到期时以 115 美元/股买入 10 万股 SpaceX 股票的义务。

Odaily 注：卖出 Put 通常被视为一种偏多策略，意味着投资者愿意在约定价格买入标的股票，同时通过收取权利金降低潜在建仓成本。

马斯克：Grok 4.6将于两周后推出，Grok 4.7将于四周后推出

Odaily星球日报讯马斯克发文宣布，Grok 4.6 将于两周后推出，Grok 4.7 将于四周后推出。

SK海力士崔泰源：韩国需转型为“AI原生”国家

Odaily星球日报讯 SK海力士掌门人崔泰源表示，韩国必须成为一个“AI原生国家”，并补充道：“目标是实现每个人至少拥有一个AI智能体。”他表示：“如果这一目标实现，韩国将成为全球AI试验场，让各种AI技术能够在这里进行实验和应用。”

崔泰源称，SK集团将通过持续不断的研发投入，为AI发展提供更多机会。崔泰源还强调，降低AI成本至关重要。他表示：“目前，AI成本过高。”“我们必须通过各种方式降低成本，让世界更多人能够享受到AI带来的益处。”崔泰源表示，韩国可以通过扩大存储芯片生产规模，以及建设更多AI数据中心，降低AI成本，并打造连接美国、欧洲和亚洲的全球AI数据中心枢纽。(金十)

跨界难，预测市场和Perp DEX龙头都没复制出第二个自己

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

过去半年，预测市场与 Perp DEX 两个最热门的交易赛道，正在向彼此的腹地渗透。

4 月，Polymarket 宣布将上线 Perp，覆盖加密货币、美股和大宗商品；5 月底，Kalshi 正式推出受 CFTC 监管的加密货币永续合约。另一边，Perp DEX 龙头 Hyperliquid 则通过 HIP-4 反向切入预测市场，希望把已经成熟的订单簿、账户体系和流动性优势延伸到现实事件交易。

预测市场聚集了一批热衷参与体育、电竞、政治和热点事件交易的用户，Hyperliquid 则沉淀了一批更偏高频交易、杠杆交易的加密原生交易者。两边的跨界，本质上都是想把各自在核心用户和交易场景上的优势，带到对方起家的赛道。

但几个月过去，结果并不算理想。原有赛道积累的用户习惯和流动性，并没有随着产品边界的扩张自然迁移。

Hyperliquid：活跃预测市场从 125 个到不足 20 个

5 月 2 日，Hyperliquid 在主网上线 HIP-4 Outcome Markets，正式将结果市场引入其链上交易系统。首批上线的是 BTC 日内二元结果合约，首日交易量高达 615 万美元，远超 Kalshi、Polymarket 同类型预测事件，此外当日完成超 5.4 万笔交易，参与交易者超 3000 人。

世界杯又进一步放大了这轮增长。6 月初，HIP-4 活跃市场还只有几十个，随后快速升至 100 个以上，峰值一度超过 120 个；交易量也同步走高，6 月 27 日单日成交接近 3000 万美元，次日仍维持在千万美元级别。随着体育赛事、宏观数据和加密价格事件不断加入，HIP-4 一度摆脱早期以 BTC 短周期合约为主的状态，开始向更完整的事件交易平台扩张。

但市场数量的快速增加，并没有换来持续的交易需求。世界杯进入后半程后，HIP-4 活跃市场数量开始持续下降，从高点 125 个回落至 50 个左右，7 月中旬进一步降至 20 多个，近期已不足 20 个，较峰值缩水超过 85%。交易量也同步走弱，多数日期重新回到数百万美元区间，近期更一度跌至 100 万美元以下。

这背后是 Perp 与事件合约完全不同的流动性结构。永续合约交易长期围绕 BTC、ETH 等核心资产展开，做市商、资金和交易者能够持续沉淀在同一批市场中；事件合约却会随着比赛结束、数据公布或政治事件落地不断结算，新市场往往需要重新聚集流动性和交易兴趣。Hyperliquid 可以复用撮合系统、账户和资金基础设施，却无法直接把 Perp 中已经形成的流动性和用户交易频率复制到 HIP-4。

Polymarket：永续合约单日交易量不足 2000 万美元

Polymarket 在 4 月宣布进军永续合约市场，并于 7 月开始向更多用户开放 Perps 产品，支持最高 20 倍杠杆，目前仍需要邀请码激活或加入候补名单。产品覆盖 BTC、ETH、SOL 等加密资产，也已经延伸至部分股票和大宗商品。

Polymarket Perps 上线初期，24 小时交易量一度达到约 4800 万美元，但这一水平并未维持。到 7 月下旬，单日成交量已回落至约 1820 万美元，未平仓量（OI）约 2640 万美元，BTC、ETH 等核心交易对的 OI 也仅在数百万美元级别。相比上线初期，Polymarket Perps 的交易活跃度已经明显降温。

不过，Polymarket Perps 目前仍处在需要邀请码才能交易的早期阶段，现在就拿它与成熟 Perp 平台正面对比并不完全公平。但即便考虑这一点，现阶段的体量差距依然十分明显。同期 Hyperliquid 的未平仓量约为 77 亿美元，24 小时交易量约 15.8 亿美元，而 Polymarket Perps 的 OI 只有约 2640 万美元，相当于前者的 0.3% 左右；单日成交量也仅约为 Hyperliquid 的 1%。

目前 Polymarket 在 Perps 上的交易量更像是早期用户对新产品的尝试，尚未形成稳定的交易习惯和持续讨论热度。至少从当前数据看，Polymarket 在预测市场积累的用户与品牌优势，并没有顺利复制到 Perp 赛道，这次跨界目前还谈不上成功。

Kalshi Perps ：上线六周交易量 161 亿美元，但近期开始降温

相比 Polymarket，Kalshi 的 Perps 起步更快。5 月底，Kalshi 正式上线受 CFTC 监管的加密货币永续合约，首批覆盖 BTC、ETH、SOL、XRP 等资产。到 7 月 9 日，也就是上线约六周后，Kalshi Perps 累计交易量已经达到 161 亿美元。

相比上线初期的快速放量，Kalshi Perps 当前的交易热度已经明显降温。Loris Tools 数据显示，Kalshi 上 Perps 板块在 7 月 20 日单日交易量仍达到 4.48 亿美元，但近两日已降至约 8000 万美元，日交易量短短几天暴跌超 80%。

与此同时，Hyperliquid 的 Perp 日交易量仍维持在十亿美元级别。即使以 Kalshi 7 月 20 日 4.48 亿美元的近期高点计算，其成交规模与 Hyperliquid 仍有明显差距；而当 Kalshi 近两日日成交回落至约 8000 万美元后，两者差距进一步扩大。

未平仓量的差距更为悬殊。Kalshi 上 Perps 板块当前 OI 仍只有千万美元级，而 Hyperliquid 已达到约 75 亿美元。Kalshi 上线六周累计 161 亿美元，说明其 Perps 的冷启动并不差，但近期交易量快速回落、OI 仍维持低位，也意味着它距离主流 Perp 平台的竞争区间还有明显距离。

Kalshi 的“美国合规入口”依然是它最明显的差异化优势，但这层优势目前更多解决了“美国用户能不能交易 Perp”的问题，还没有解决“为什么专业 Perp 交易者要长期留在 Kalshi”的问题。

跨界不易，守住主场或许比“万物交易平台”口号更重要

Hyperliquid、Polymarket 和 Kalshi 的跨界尝试，真正难复制是原有赛道里长期积累的用户习惯和流动性。Hyperliquid 的核心用户更习惯高频、杠杆和链上衍生品交易，Polymarket 和 Kalshi 的用户则更多围绕体育、政治和热点事件进行判断。平台可以迅速增加新品类，但很难让用户同步改变原有的交易方式。

对 Hyperliquid 来说，继续把 Perp 和链上资产交易做深，可能比证明自己什么都能交易更重要；对 Polymarket 和 Kalshi 来说，真正稀缺的仍是事件供给、用户心智和预测市场流动性。跨界可以带来新的增长想象，但如果新品类始终无法形成独立需求，也可能分散平台原本最有优势的资源。

所谓 Everything Exchange，最终比拼的未必是谁覆盖的品类最多，而是谁能在核心赛道里持续积累用户、流动性和市场深度。对这些已经拥有明确优势的平台来说，先把主场做得足够深，或许比不断扩张边界更重要。

BitMEX、Bitmart相继关停，交易所倒闭昭示熊市见底？

原创｜Odaily 星球日报（

五大历史级指标同时亮灯，比特币熊市见底

下周必关注｜美联储新一期利率决议；超10家项目宣布将停运（7.27-8.2）

下周重点预告

7 月 27 日

长鑫科技：公司股票将于 2026 年 7 月 27 日在上海证券交易所科创板上市

Odaily星球日报讯长鑫科技：公司股票将于 2026 年 7 月 27 日在上海证券交易所科创板上市。（金十）

Tropykus 宣布逐步关停当前版本，7 月 27 日后前端支持将终止

Odaily星球日讯比特币借贷协议 Tropykus 于 X 平台发文宣布，于技术架构无法满足未来安全标准，Tropykus 将启动当前版本的逐步关停流程。用户需在 2026 年 7 月 27 日前偿还贷款及提取资金，此后前端支持将终止，操作智能合约需具备技术知识。智能合约提现已开放，存款和贷款已永久暂停。

Gate 直通 IPO 将于 7 月 27 日上线 Jersey Mike’s（JMKE），支持 USDT/GUSD 双币申购

Odaily星球日报讯据官方公告，Gate 直通 IPO（IPO Access）第二期项目 Jersey Mike’s（JMKE）将于 2026 年 7 月 27 日 10:00（UTC+8）开启意向申购。用户可使用 USDT 或 GUSD 参与，有机会获得对应股票份额，并在上市后通过 Gate 股票板块进行交易。

本期申购将持续至 2026 年 7 月 29 日 10:00（UTC+8），参考申购价格为 21-25 美元/股，最低投入 100 USDT 或 100 GUSD，最高投入 500,000 USDT 或 500,000 GUSD，无需额外手续费。申购额度方面，USDT 与 GUSD 申购池各占 50%，平台将根据用户申购期间的每小时平均锁仓金额计算配售比例。

本次申购属于“意向申购”，配售最终结果将根据实际 IPO 发售情况、平台获得配售额度及用户参与情况综合确定。成功获得配售的股票预计将于 2026 年 7 月 30 日发放至用户 Gate 股票账户，并在上市后通过 Gate 股票板块交易。本次股票无锁定期，支持 100% 解锁。

7 月 28 日

Ionic Digital 获美 SEC 注册声明生效批准，将于 7 月 28 日登陆纳斯达克

Odaily星球日报讯比特币矿企 Ionic Digital 宣布，公司注册声明已获美国证券交易委员会（SEC）宣布生效，预计将于 2026 年 7 月 28 日在纳斯达克全球精选市场（Nasdaq Global Select Market）开始交易，股票代码为“IOND”。

此次上市将采用直接上市（Direct Listing）方式，而非传统首次公开募股（IPO）。公司不会发行新股，也不会通过上市交易募集资金，而是允许现有登记股东直接在公开市场出售持有股份。

Ionic Digital 表示，此次上市将为公司股东提供流动性渠道，其中包括大量因加密借贷平台 Celsius Network 破产重组而获得公司股份的投资者。（Theenergymag）

Zcash Ironwood 主网升级预计 7 月 28 日 20 时激活

Odaily星球日报讯 Zcash 核心开发者 Sean Bowe 在 X 平台发文表示，Zcash Ironwood 主网激活区块高度已确定并完成标记。所有主要组织承诺在区块高度 3,428,143 激活 NU6.3 升级，预计时间为北京时间 7 月 28 日 20 时。此次升级源于此前 Orchard 池漏洞，该漏洞可能允许攻击者无限量铸造伪造 ZEC，且由于 Orchard 池的隐私属性，团队无法确定漏洞修补前是否有伪造 ZEC 被铸造。

Vanarchain 验证者质押将停止，Vanar 基础设施迁移至 Base 将于下周二开始

Odaily星球日报讯 Layer 1 项目 Vanar 宣布，基础设施迁移至 Base 将于下周二开始。若用户正在质押，需先取消质押，并在冷却时间结束后领取代币。此前 Vanar 表示，现有 VANRY 代币持有者可按 1:1 比例完成代币迁移，持仓数量保持不变。同时 VANRY 总供应量将由 24 亿枚增至 100 亿枚，其中约 62% 将在迁移时保持锁定。随着迁移完成，Vanarchain 验证者质押将停止。

币安将支持 Zcash 网络升级及硬分叉，7 月 28 日暂停充值提现

Odaily星球日报讯官方公告显示，币安预计将于 2026 年 7 月 28 日 20:00（东八区时间）暂停 Zcash（ZEC）网络代币充值、提现业务，以支持其网络升级及硬分叉。项目方将于区块高度 3,428,143（预计 2026 年 7 月 28 日 21:00，东八区时间）进行网络升级及硬分叉。

Coinbase 将于 7 月 28 日暂停 ACX 交易

Odaily星球日报讯 Coinbase Markets 在 X 平台发文表示，Coinbase 将于 2026 年 7 月 28 日暂停 ACX 交易，因项目团队正在逐步关停 Across Protocol (ACX)。该公告提及的相关提案为“Across 拟将协议结构从 DAO+代币转变为美国 C-corp 公司”。

OKX.AI Genesis 黑客松将延长至 7 月 28 日

Odaily星球日报讯据官方消息，OKX.AI Genesis 黑客松正式启动后开发者参与热度持续提升，为给予 Builder 更多时间完善并部署智能体服务提供商（ASP），提交截止时间将延长至 7 月 28 日 7:59（UTC+8）。参赛者可继续通过 OKX.AI 官网提交作品，并在 X 平台发布作品介绍帖。

据悉，OKX.AI 是专为 Agent 打造的经济系统。本次 Genesis 黑客松设 100,000 美元总奖池，旨在鼓励开发者构建可解决真实场景需求的 ASP，推动 Agent 经济落地。

7 月 29 日

Serenity：SK 海力士 ADR 较韩股溢价 25%，7 月 29 日转换开启或压低美股价格

Odaily星球日报讯 “白毛股神”Serenity 在 X 平台发文表示，目前 SK 海力士美国存托凭证（ADR）$SKHY 较韩国本土股票存在超过 25%的溢价，而 ADR 与韩股之间的转换机制将于 7 月 29 日正式开放，这可能为市场套利交易创造条件，并推动两地股价价差收窄。

Serenity 指出，当前 SK 海力士中仅约 2.5%的股份属于已流通的美国 ADR，未来还有约 22.5%的股份具备转换空间。随着转换通道开启，套利资金可能通过买入韩国本土股票并转换为 ADR 的方式获利，从而推动韩国股价上涨或对美股 ADR 价格形成压力。

支付可靠性提升，Polygon Ithaca 硬分叉将于 7 月 29 日上线主网

Odaily星球日报讯 Polygon 基金会在 X 平台发文表示，Ithaca 硬分叉已在 Amoy 测试网上成功部署，将于区块高度 50,185,000，预计北京时间 7 月 29 日 22:00 在 Polygon 主网上线。本次升级旨在提升支付可靠性，在区块生产者罕见停滞时自动故障转移以确保交易顺畅，新增防护机制拦截可能导致网络变慢或不稳定的交易，同时为节点运营者提供更清晰的可视性以保障底层运行衔接。所有节点运营者需尽快升级以确保兼容性和网络安全。

Dango 宣布停止运营，7 月 29 日暂停交易并于 8 月 13 日关闭 L1 网络

Odaily星球日报讯 DeFi 平台 Dango 宣布将结束项目运营，团队表示由于多方面原因，无法找到实现长期商业成功的可行路径。Dango 表示，用户资金安全，提现限制将在短期内解除，并建议用户尽快平仓并提取资金，同时提醒用户注意滑点风险，因流动性预计将下降。

具体安排为：7 月 29 日 12:00 UTC，平台停止交易，剩余仓位将按照预言机价格结算，DLP Vault 存款将解锁，所有资金将以 USDC 形式返还至用户现货账户；8 月 13 日 12:00 UTC，Dango L1 区块链停止运行，未提现资金将退回至用户在以太坊上的存款地址。

7 月 30 日

美联储将于 7 月 30 日公布新一期利率决议

Odaily星球日报讯北京时间 7 月 30 日（周四）2:00，美联储 FOMC 将公布新一期利率决议；随后 2:30，美联储主席沃什将召开货币政策新闻发布会。

Strategy：将于 7 月 30 日美股收盘后公布 2026 年第二季度财务业绩

Odaily星球日报讯比特币财库公司 Strategy 宣布，将于美国东部时间 2026 年 7 月 30 日美股收盘后，即北京时间 2026 年 7 月 31 日凌晨 4 点，公布 2026 年第二季度财务业绩，并于当日下午 5 点，即北京时间凌晨 5 点，举行在线视频研讨会，讨论相关业绩情况。

Grvt 宣布将 TGE 推迟至 7 月 30 日

Odaily星球日报讯去中心化合约交易所 Grvt 代币 GRVT TGE 推迟至 7 月 30 日。

SBI Crypto 将于 7 月底终止矿池服务

Odaily星球日报讯 SBI Crypto 计划在 7 月底终止其矿池服务。根据公司公告，该矿池将于 UTC 时间 7 月 30 日 22:00 停止接受挖矿份额，最终支付及运营细节将另行公布。（The Block）

DeFi 聚合器 Odos 将于 7 月 30 日停止全部服务，曾路由 1040 亿美元交易

Odaily星球日报讯去中心化交易聚合器 Odos 背后团队表示，运营该平台的公司正逐步结束运营，所有服务将于 2026 年 7 月 30 日停止。Odos 应用将于 7 月 27 日进入只读模式，届时用户可查看余额和历史记录，但无法进行新交易。

Odos 表示，平台从未直接托管用户资金，连接 MetaMask、Rabby 或硬件钱包等外部钱包的资产仍由用户私钥控制。通过 Google、苹果或电子邮件登录在 Odos 内创建钱包的用户，需在 7 月 30 日前导出私钥或将资产转至自托管钱包。

Odos 于 2022 年从 The Graph 贡献方 Semiotic Labs 分拆成立，累计在约 15 条区块链网络路由超过 1040 亿美元交易量。其月交易量曾于 2024 年 12 月达到约 78.5 亿美元，至 2026 年中降至数亿美元低位。

ODOS 代币独立于此次停止运营继续运行，Odos DAO 与运营公司相互独立，并表示将稍后公布计划。Odos 团队称，不会推出新产品、代币迁移、代币申领或空投，并提醒用户警惕相关诈骗信息。

7 月 31 日

韩国收紧单股杠杆 ETF 交易门槛：7 月 31 日起个人投资者需现金 3000 万韩元

Odaily星球日报讯韩国金融委员会（FSC）宣布，将针对单一股票杠杆 ETF 和 ETN 的强化基础保证金措施提前至 7 月底实施。自 7 月 31 日起，个人投资者若希望新购或追加买入单股杠杆 ETF/ETN，账户内需持有至少 3000 万韩元现金作为基础保证金。此次措施适用于韩国及海外上市的单一股票杠杆 ETF、ETN。金融当局表示，由于相关产品自 5 月 27 日推出后市值和成交规模快速增长，且主要存储芯片企业股价波动加剧，因此决定提前加强投资者保护措施。

数据显示，目前市场上的 16 只单股杠杆产品总市值已从 5 月 27 日的 4.4 万亿韩元增长至 7 月 15 日的 11.9 万亿韩元，成交金额也从 10.4 万亿韩元升至 13 万亿韩元。根据新规，个人投资者此前购买单股杠杆产品需满足 1000 万韩元基础保证金要求，股票、ETF、债券等折算资产可计入保证金。新规实施后，基础保证金标准提高至 3000 万韩元，且仅认可现金资产，不再接受证券类资产折算。

此外，证券卖出资金需在 T+2 日完成结算并实际到账后，才可计入基础保证金；以卖出资金作为抵押获得的贷款金额也不计入保证金范围。金融委表示，此举旨在限制投资者当天卖出后立即重新买入杠杆产品的高频循环交易行为。

对于现有投资者追加买入，同样适用 3000 万韩元现金保证金标准，但卖出操作不受保证金限制。

韩国金融当局此前已于 7 月 16 日起暂停单股杠杆 ETF/ETN 新增上市，并限制相关广告宣传。后续还计划强化产品溢价率管理机制、缩短投资警示品种指定流程，并推进交易单位调整。

金融委表示，将持续监测相关产品市场走势，如市场过热现象未得到缓解，将考虑进一步采取补充措施。（Chosun）

FTX 第五轮分配将于 7 月 31 日启动，约 9 亿美元发放，45 个司法管辖区债权人暂无法领取

Odaily星球日报讯 FTX 表示，仅在 6 月 16 日前完成索赔确认、KYC 验证、税表提交及制裁筛查，并成功在 BitGo、Kraken 或 Payoneer 完成入驻的 5A、5B、6A、6B 及第 7 类索赔持有人具备领取资格，资金将在 7 月 31 日起 1 至 3 个工作日内到账。

目前仍有 45 个司法管辖区的债权人因缺少可用分配服务商无法参与本轮分配，其中包括俄罗斯、乌克兰、古巴、伊朗等地区。FTX 表示，服务商覆盖范围未来可能调整，但即使后续开放，也无法追溯 7 月 31 日的支付。

FTX 提醒，若债权人在 7 月 31 日起 6 个月内未完成服务商入驻，可能丧失对应索赔的分配权。截至目前，FTX 公布的累计分配比例为：5A 与 5B 类 105%、6A 与 6B 类 103%、第 7 类 120%，但该比例基于法院批准的索赔金额，而非当前市场价值。

AngelList 将从 7 月底停止支持加密货币投资，系第三方支付商停服

Odaily星球日报讯创业投资公司 AngelList 官方宣布，自 2026 年 7 月 31 日起，AngelList 平台将不再支持使用加密货币进行投资融资。公告称，其第三方加密货币支付服务商即将停止相关服务，因此使用 USDC、USDT、DAI 和 ETH 等数字资产完成新投资、资金募集或滚动基金认购的选项将在平台范围内暂停，直至另行通知，而 ACH 转账和电汇等其他融资方式不受影响。

公告显示，2026 年 7 月 31 日当日或之前完成融资的投资不受此次变更影响，无需用户采取任何操作；此后用户需改用 ACH 或电汇方式完成资金支付。对于尚有未完成、原计划以加密货币出资的资本承诺，AngelList 建议投资者在 7 月 30 日前将相应加密资产全部转入其 AngelList 账户留存备用，或改为通过电汇或 ACH 方式完成后续出资。AngelList 表示，正在评估通过新服务商恢复数字资产融资功能的可能性，但尚无明确时间表。

Moonbeam 将于 7 月 31 日正式关停，Wormhole 提醒用户尽快转移资产

Odaily星球日报讯 Wormhole 发布公告称，Moonbeam 网络将于 2026 年 7 月 31 日正式关停。过渡期间 Moonbeam 平行链将继续运行，但 7 月 31 日后将停止运营。

Wormhole 表示，届时 Portal 及 Wormhole 贡献者将无法协助找回留存在 Moonbeam 链上的资产，建议用户在截止日期前通过 Moonbeam 官方渠道将外部资产跨链转出。此前，Moonbeam 已宣布退出 Polkadot 生态，并将 GLMR 代币按 1:1 比例迁移至 Base 网络。

以太坊 L2 网络 Zero Network 宣布关停，用户需于 7 月底前转出资产

Odaily星球日报讯以太坊 Layer 2 网络 Zero Network 在运营一年半后宣布关闭。该网络专注于无 Gas 交易，于 2024 年 11 月上线。团队表示，构建无 Gas rollup 的愿景仍然有效，但维护独立区块链并非实现该愿景的正确路径，因此将把资源重新聚焦于 Zerion 的 API 和钱包服务。团队表示用户资产安全，但用户需在 7 月底前将 NFT、ETH 或其他代币跨链转出，入金已暂停。（The Block）

Cardano 生态借贷平台 Levvy 将于 7 月底停止运营

Odaily星球日报讯 Cardano 生态借贷平台 Levvy 宣布将于 7 月底停止运营，用户需在此之前提取所有资产并结清贷款。

Pingu Exchange：将于 2026 年 7 月 31 日永久关停

Odaily星球日报讯去中心化合约交易平台 Pingu Exchange 宣布将永久关闭，平台将于 2026 年 7 月 31 日下线。Pingu 于 2024 年 1 月在 Arbitrum 上线，曾以约 27 万美元启动资金累计实现约 24 亿美元成交量，并向质押者分配约 65 万美元 ETH 和 USDC。团队随后转向 Monad 主网，但迁移后约 6 个月平台成交量仅约 8000 万美元，团队自 2 月起未再支薪，以避免消耗金库。

8 月 1 日

Chrome 自 8 月 1 日更新应用商店政策：将预测市场列为受管制商品，严控扩展数据收集

Odaily星球日报讯 Google 开发者博客显示，Chrome 应用商店（插件市场）更新开发者计划政策，将自 2026 年 8 月 1 日起严格执行。新规将预测市场明确列为受管制商品，禁止提供支持预测结果真钱交易的扩展；扩展收集的用户数据必须仅用于事先披露的单一用途，不得挪作他用；所有数据收集行为需以醒目方式向用户披露，且数据处理方式如在安装后发生变化，开发者必须主动告知用户；同时新增条款，禁止绕过 AI 服务安全防护、使用限制等保护措施的扩展。违规扩展可能被强制下架或其他处置。

明尼苏达州新法案将于 8 月 1 日生效，允许银行和信用合作社提供虚拟货币托管服务

Odaily星球日报讯美国明尼苏达州州长近日正式签署法案（Chapter 93），允许州内银行机构和信用合作社以非信托方式提供虚拟货币托管服务，包括保管、控制或管理虚拟货币及其私钥。相关机构须在开展业务前至少 60 天书面通知监管专员，并建立风险管理、内控、网络安全及业务连续性等书面制度；客户虚拟资产须与机构自有资产严格隔离。该法律将于 2026 年 8 月 1 日起生效。此前该法案在众议院以 130:4 票通过，参议院以 51:16 票通过。

Sei 生态 DeFi 借贷平台 Oxium 将停止运营，拟 2026 年 8 月 1 日关闭前端

Odaily星球日报讯 Sei 生态 DeFi 借贷平台 Oxium 宣布将停止运营，称因长期不利的市场环境导致收入过低，当前运营已无法实现财务可持续。

Oxium 表示，用户存入平台的资产仍然完整，且仍可由用户自行控制，但希望用户提前规划、有序完成提现，前端计划于 2026 年 8 月 1 日关闭，建议用户取消所有未完成订单、平仓现有仓位并提取平台内资产。

Gabby Dizon：YGG 旗下 Web3 游戏发行部门 YGGPlay 将于 8 月 1 日关闭

Odaily星球日报讯 Gabby Dizon 在 X 平台发文表示，YGG 旗下 Web3 游戏发行部门 YGGPlay 将于 8 月 1 日关闭，影响 35 个工作岗位。官方承诺支付额外 8 周薪资。未来 YGG 将继续由小团队运作，并与游戏社区合作，通过游戏互动和数据训练将数据出售给 AI 实验室。

8 月 2 日

暂无

其他（具体时间未定）

最快下周，美国参议院多数党领袖拟就 Clarity 法案举行投票

Odaily星球日报讯美国参议院多数党领袖 John Thune 计划最快下周就 Clarity 法案举行投票，即使未能与民主党达成协议。

美英下周将讨论组建国际联盟，以保护霍尔木兹海峡航运

Odaily星球日报讯欧洲外交官透露，美国和英国正讨论于下周在伦敦召开高级别会议，重点探讨组建一个保护霍尔木兹海峡海上航运的国际联盟方案。（Axios）

OpenAI CEO Altman 将于下周向美国官员介绍下一代 AI 模型

Odaily星球日报讯 OpenAI CEO Sam Altman 计划下周向特朗普政府及美国国会议员介绍公司下一代人工智能模型。OpenAI 全球公共事务负责人 Chris Lehane 表示，美国官员正在制定针对前沿 AI 系统的安全评估框架，预计将在未来几周完成。Altman 此次会议将重点讨论 OpenAI 新模型系列及其对工作领域的影响。

Lehane 表示，美国需要制定更全面的 AI 战略以应对中国竞争，并建立统一的 AI 模型安全评估标准。（BloomBerg）