作者: GAWE

原创 ｜Odaily 星球日报（“very soon”（很快了），坐实了此前社区的所有猜测。

Pools.trade 机制介绍

据加密 KOL「0xSLK」披露，Pools.trade 正式上线后预计有两种代币代币发行模式。

Crowd Launch

Crowd Launch 采用 4 小时拍卖机制，固定供应 10 亿枚代币，其中 50% 用于拍卖，剩余 50% 及募集资金用于建立 Uniswap v4 流动性池，这部分流动性将被永久锁定。若代币市值达到 5 万美元，则可完成 Uniswap 迁移并开放交易，否则参与者可全额退款。

该拍卖采用时间加权竞价，目的是为了在确保所有参与者获得相同最终清算价格的同时，减少底部捆绑行为。

Instant Launch

Instant Launch 更加类似 Pump.fun 的 Bonding Curve 模式，用户可立即交易，80% 代币供应量用于用户交易，剩余 20% 用于流动性建设，同样市值达到 5 万美元后可迁移至 Uniswap v4，与 Crowd Launch 不同的是，Instant Launch 没有截止日期也没有退款。

此外，@0xSLK 还发现了更多信息，如可使用 ETH 和 USDG 筹款，协议费率为 0.25%，创作者费用为 0.05%。

Pools 相关链上基础设施已部署至 Robinhood Chain。Uniswap 官方文档显示，相关合约包括 CCA Factory、LiquidityLauncher 和 LBPStrategy 等。目前，社区发现已经可以绕过 Pools.trade 的前端发行代币，数据显示，Pools.trade 已完成数百个代币创建及迁移，市场上也出现了多个 Pools 相关概念的 Meme 币，但均未被官方认领。

Uniswap 不甘只在幕后

Uniswap 为何要与 Robinhood Chain 上的代币发行平台抢饭碗呢？

Uniswap 在 Robinhood Chain 生态中并非没有位置，它有属于自己的生态位并且牢牢掌握着 DEX 龙头的位置。据 Dune 数据，Robinhood Chain DEX 95%以上的交易均发生在 Uniswap 上，自 Robinhood Chain 上线以来，Robinhood Chain 在 Uniswap 协议的交易量就已突破 100 亿美元。

数据上看非常漂亮，Uniswap 处理了 Robinhood Chain 上的大部分交易，但其收入却与其付出不对等。

据 DeFiLlama 数据，Uniswap 过去 30 天总收入为 445 万美元，Robinhood Chain 代币发行平台 Flap 收入为 441 万美元，Pons 收入为 432 万美元。表面上看收入还可观，但要考虑到的是，这是 Uniswap 过去 30 天在所有 EVM 链的收入总和，而 Flap 和 Pons 都只主要在 Robinhood Chain 上运用，且它们发行的代币都会迁移到 Uniswap，结果它们的月收入竟和 Uniswap 相当。

Uniswap 与 Flap 和 Pons 过去 30 天收入对比

将对比维度缩小到过去 7 天，“印钞能力”的差异就更加明显了。Flap 过去 7 天的总收入为 268 万美元，而 Uniswap 仅有 184 万美元，过去 7 日 Flap 一直稳居 Robinhood Chain 代币发行平台龙二，而在 8 月 3 日 Flap 平台代币发行数量首次超越 Pons，位居 Robinhood Chain 代币发行量第一。

Uniswap 与 Flap 过去 7 天收入对比

综上，Uniswap 决定从底层 DEX 业务延伸至代币发行平台领域，其动因可从市场收益与自身能力两个维度加以分析。

一方面，Launchpad 赛道近期展现出显著的营收潜力。在 Robinhood Chain 上线初期，由独立开发者推出的代币发行平台 NOXA，因率先卡位，在 10 天内实现了超过 1300 万美元的收入。（推荐阅读《连续 5 日收入超越 Pump.fun，NOXA 背后“独狼”开发者逆袭）》）

另一方面，相较于 Launchpad，DEX 在技术开发、运维及成本控制方面通常要求更高的资源投入，Uniswap 在此方面已具备成熟的基础设施和运营经验。凭借其资金储备、技术人才团队及管理能力，Uniswap 理论上具备重塑现有市场格局的潜力

然而，实际执行效果仍有待验证。毕竟 Uniswap 此前于 7 月 13 日在 Robinhood Chain 上接入 CCA（连续清算拍卖）代币发行机制，市场反应相对平淡。此次推出的 Pools.trade 能否取得不同成效，尚需在其正式上线后观察。

此外，值得关注的是，Uniswap 作为底层流动性协议，若其业务边界向上延伸至代币发行环节，可能对其与上层发行平台之间的既有合作关系产生影响。如果发行平台将 Uniswap 视为直接竞争者，理论上可能调整其代币的流动性部署策略，例如减少或停止向 Uniswap 迁移代币，届时 Uniswap 可能得不偿失。

原文作者：Jason Nelson

原文编译：深潮 TechFlow

深潮导读： 全球最大资管公司贝莱德正把「钱」搬上链。本周一，贝莱德推出专为稳定币储备打造的代币化货币市场基金 BRSRV，并同步在链上发行其现有国债基金的份额 BSTBL。与以往只在 Ethereum 上不同，这次所有权记录新增了 Solana 与 Stripe 系公链 Tempo，由 Securitize 担任转让代理、钱包需白名单且绑定实名。基金只投现金、短期美债与隔夜回购，明确不碰任何加密资产，且最低起投 300 万美元——它既是 GENIUS 法案下合规的稳定币储备资产，也把贝莱德 2024 年 BUIDL 开启的代币化叙事进一步推向机构深水区。

贝莱德为稳定币储备推出代币化货基，Solana 首次入列

贝莱德正将业务扩展至 Solana，推出一只专为稳定币储备设计的货币市场基金，把这条公链加入其代币化投资产品的清单。

本周一，这家全球最大资产管理公司推出了 BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle（BRSRV，贝莱德每日复利稳定币储备工具），并同步发行其现有 BlackRock Select Treasury-Based Liquidity Fund（BSTBL，贝莱德精选国债流动性基金） 的代币化链上份额。

「现金仍是投资者、企业与金融机构的基石性构件，」贝莱德现金管理业务全球产品与平台负责人 Jon Steel 在一份声明中表示，「随着对高质量储备资产以支撑稳定币及其他代币化金融产品的需求不断增长，这些基金为客户在传统与数字市场中获取和使用货币市场基金投资方案提供了更多选择。」

链上所有权落在 Solana、Ethereum 与 Tempo

在周五提交给美国证券交易委员会（SEC）的招股说明书中，贝莱德表示，所有权记录于 Solana、Ethereum 与 Tempo 三条公链之上，投资者通过转让代理 Securitize 管理的获批钱包持有份额。

「本基金通过一套许可系统发行链上份额，该系统与一个或多个公共、无许可区块链协同运行；截至本招股说明书发布之日，这些链包括 Ethereum、Tempo 与 Solana，未来也可能纳入其他受支持的网络，」贝莱德写道。

该基金全部投资于 现金、短期美国国债，以及以美债为抵押的隔夜回购协议。贝莱德强调，基金不投资任何加密资产。

「本基金将根据《1940 年投资公司法》项下 2a-7 规则及本招股说明书的条款持续投资，」贝莱德写道，「本基金不会投资任何数字资产，包括任何虚拟货币。」

300 万美元起投，瞄准 GENIUS 法案下的合规储备

钱包必须经过白名单审核并与已验证身份绑定，使转让代理得以限制转让，或在特定情形下冻结、撤销或重发代币化份额。该基金还设有 300 万美元的最低初始投资额。

贝莱德表示，该基金的结构旨在符合 GENIUS 法案（美国监管支付型稳定币的法律）项下的合格储备资产标准。其招股说明书同时提示，未来监管变化可能影响稳定币发行方能否继续将该基金用作储备资产，而区块链中断或智能合约缺陷也可能扰乱交易。

从 BUIDL 到 BRSRV：贝莱德的代币化版图

本次发布建立在贝莱德更宏大的代币化战略之上。该公司于 2024 年 3 月 推出代币化货币市场基金 BUIDL，目前管理资产规模已超过 26 亿美元。

在 GENIUS 法案通过后，贝莱德加入了 摩根士丹利（Morgan Stanley）与富达（Fidelity） 的行列，二者也都推出了面向稳定币储备管理的产品。

尾声：当「影子银行」遇上链上清算

从 BUIDL 到 BSTBL 再到 BRSRV，贝莱德在不到两年半的时间里，把货币市场基金这一传统金融的「现金中枢」逐步搬上链，且网络从 Ethereum 一路扩展到 Solana、Tempo。对稳定币发行方而言，这意味着一条合规、透明、可链上清算的储备资产通道正在成型；对整个 RWA 赛道而言，资管巨头的持续下注，正在把「链上国债」从概念验证推向机构级基础设施。当最大的钱开始以 token 的形式流动，金融的底层管道，或许正在被悄悄重写。

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

北京时间 8 月 5 日，稳定币发行商 Circle （CRCL）将于美股盘前公布新一季财报，然而就在本季财报发布的前夕，华尔街围绕 Circle 的未来价值却已出现了明显分歧。

8 月 3 日，摩根士丹利（下文简称“大摩”）将 Circle 评级从“持股观望”（Equal Weight）下调至“减持”（Underweight），并将目标价从 106 美元大幅下调至 38 美元。

与此同时，TD Cowen 则首次在评级中覆盖了 Circle，并给予了“买入”（Buy）评级，将目标价设定为 82 美元。

两家机构给出了截然不同的评级判断，其背后所折射出的核心分歧其实在于该如何定义当下的 Circle —— 是将其继续视为一家依赖 USDC 规模增长的稳定币发行商，还是正在向数字金融基础设施平台演进的科技公司？

机构分歧：大摩看空 USDC 增长，TD Cowen 押注平台化转型

给出“减持”评级的大摩分析师为 James Faucette。在 TipRanks 上，Faucette 获得了四星评级（满分五星），其被普遍认为是一位远高于平均水平的卖方分析师，尽管过去两年中 Faucette 的平均回报率仅为 3.1%，但判断胜率却高达 60%。

Faucette 的看空逻辑，核心围绕 Circle 当前收入模式展开。

在其看来，市场可能高估了 USDC 未来增长空间，而稳定币应用场景的扩展速度也低于此前预期 —— 自 2025 年第三季度以来，USDC 流通规模实际上并未实现增长，且目前除了汇款以及与稳定币相关的银行卡消费外，USDC 尚未出现大规模的新应用场景。

这意味着，Circle 当前最核心的收入来源“储备收入”可能面临增长压力。目前，Circle 的主要收入高度依赖于将 USDC 储备资产配置于现金及短期美国国债等资产，以此获得利息收入，因此 USDC 的流通量增长往往被视作该公司盈利扩张的重要驱动力。

Faucette 认为，如果 USDC 规模增长放缓，Circle 未来收入结构可能逐渐向利润率更低的交易收入倾斜，基于这一判断，其预计 Circle 未来盈利表现可能低于市场预期，并认为当前估值已经反映了过高的增长预期。

与 Faucette 持有类似看空观点的分析师还有来自瑞穗证券的 Dan Dolev。Dolev 在 TipRanks 上的评级为 4.5 星，比 Faucette 更高，该分析师在上周五对 Circle 给出了“持有”（Hold）评级，但将目标价从 50 美元下调至 45 美元。

TD Cowen 方面，给出“买入”评级的分析师为 Bryan C. Bergin，但在 TipRanks 上，Bergin 的个人战绩评级仅有半颗星，历史平均回报率为 -3.4%，判断胜率也仅有 43%……

Bergin 认为，市场当前可能低估了 Circle 从稳定币发行商向更广泛金融基础设施平台转型的潜力。

在其分析框架中，Circle 的未来价值并不只取决于 USDC 流通规模，而在于其能否围绕稳定币建立更完整的金融服务体系，包括支付、资金管理、现实世界资产（RWA）代币化、开发者服务以及区块链基础设施等业务。

Bergin 预计，到 2030 年 USDC 流通量有望保持约 31% 的年复合增长率，同时，基于手续费的收入增长速度将明显快于传统储备收入。此外，Circle 正在推进的 Arc 网络也将是一个潜在增长爆点，未来可能进一步扩大 Circle 在数字金融基础设施领域的影响力。

近期的另一个关键变量：CLARITY 法案进度

除了公司自身商业模式之外，监管进展也是当前影响 Circle 市场预期的重要因素。

此前，市场普遍将 CLARITY Act 视为稳定币行业进一步发展的关键催化剂 —— 若该法案最终落地，稳定币发行、交易以及相关金融服务将获得更明确的监管框架，有望降低机构采用稳定币的合规不确定性。

然而，目前来看，CLARITY Act 的推进并不顺利。距离参议院夏季休会仅剩最后几个工作日，市场对于其能否在短期内完成推进的预期明显下降。

• Odaily 注：可参阅《就差临门一脚，Clarity 法案到底卡在哪了？》；《如果 CLARITY 法案最终没通过会怎样？》。

如果该法案的推进继续延后，市场可能重新评估稳定币行业商业化速度，以及关于 Circle 增长预期。因此在财报公布之前，CLARITY 法案的不确定性，也成为压制 CRCL 市场情绪的重要因素之一。

财报将至，市场等待 Circle 给出答案

归根结底，华尔街对于 Circle 的分歧，并非来自短期业绩，而是对于公司未来定位的不同判断。看空者关注的是 USDC 增长放缓后，Circle 传统储备收入模式是否仍能支撑当前估值；看多者则押注 Circle 能够依托稳定币业务，逐渐成长为数字金融基础设施平台。

因此，本次财报中，市场除了关注营收和利润表现外，也将重点观察储备收入（尤其是与 Coinbase 及其他合作方的分销协议）以及支付、RWA 等业务进展。

明晚的财报发布后，Odaily 星球日报也将第一时间为各位带来财报解读。

撰文：Oluwapelumi Adejumo

编译：Chopper，Foresight News

Strategy 最新一轮比特币抛售使其 2026 年内累计出售比特币数量达到 5258 枚。自 2020 年布局比特币以来，这是该公司年度抛售规模最高的一年。Strategy 正在调转资金投向，用于支撑旗下 STRC 优先股。

根据美国证券交易委员会 8 月 3 日披露文件：7 月 27 日至 8 月 2 日期间，Strategy 出售 1638 枚比特币，套现 1.047 亿美元；同时增发约 301 万股 MSTR 普通股，融资 2.906 亿美元。

这近 3.95 亿美元筹集资金，没有用于买入新的比特币。相反，Strategy 将资金用于兑付优先股股息、回购 STRC 股份，并完成美元现金储备扩容至 40 亿美元的目标。

资金调配也使得公司暂停收购比特币的周期拉长至六周，为 2024 年之后最长停购窗口。

Strategy 如何运用本次筹集资金，来源：PurdyCapital

STRC 持续折价，迫使 Strategy 调整资金投向

Strategy 暂缓增持比特币最直接的原因来自 STRC。这是一只浮动利率优先股，公司希望将其打造为可持续的融资渠道，为比特币国库提供资金。

当 STRC 交易价格贴近 100 美元面值时，Strategy 可以接近面值增发新股，并将募资灵活配置至资产负债表，其中就包括购入比特币。

一旦股价长期折价，这条融资通道将会失效：新股发行要么只能压低售价，要么需要进一步提高股息率才能吸引投资者。

尽管 Strategy 可以调整股息政策支撑股价，但自 5 月以来，STRC 价格始终低于面值。对此，公司将年化股息上调至 12%，并在二级市场回购股份。

上周，Strategy 使用比特币出售所得 5230 万美元、MSTR 股票增发所得 2890 万美元，合计 8120 万美元回购 912143 股 STRC。

在此前一周，公司刚完成一轮 2500 万美元回购，以均价 86.53 美元购入 288930 股。

在二季度财报电话会议上，Strategy 总裁兼首席执行官 Phong Le 表示：在面值之下回购 STRC，能够折价清偿未来股息义务；同时增加买盘，推动股价向 100 美元面值回归。

自 7 月启动回购计划以来，Strategy 累计投入约 1.062 亿美元回购 STRC。当前公司剩余优先股回购授权额度尚有 8.938 亿美元；另外 10 亿美元 MSTR 普通股回购授权额度至今尚未动用。

公司目标在 9 月前推动 STRC 回归面值，后续回购节奏将取决于股价走势与市场流动性。

如果达成目标，这条重要融资渠道将恢复通畅。截至 2026 年 7 月 26 日，Strategy 通过各类资本工具合计融资 75.3 亿美元，优先股在资产负债表融资体系中的权重持续提升。

40 亿美元储备，保障优先股兑付

Strategy 同时利用本次普通股增发资金，快速扩充用于兑付优先股股息与债务利息的现金储备。

在 MSTR 增发筹集的 2.906 亿美元当中，2.5 亿美元划入美元专项储备，剩余 1170 万美元保留为流动资金。

6 月末这项储备规模为 25.5 亿美元，依托普通股增发，7 月 26 日已经提升至 37.5 亿美元；本轮资金划入后，正式达成 40 亿美元目标。

在 6 月更新资本框架时，Strategy 预估每年优先股股息与债务利息总支出约 17.6 亿美元。按照该支出水平，40 亿美元储备可覆盖大约 27 个月兑付需求。

如果没有董事会另行批准，这笔资金仅可用于支付优先股股息与存量债务利息。

储备资金能够降低一种风险：公司不必在行情不利时抛售资产、增发证券来应对短期偿债付息压力。即便比特币价格下行、资本市场融资环境恶化，优先股投资者也拥有专项现金保障。

但这份安全垫，很大程度是依靠稀释普通股股东权益换来的。

上周，Strategy 增发 301 万股 MSTR 普通股，却没有买入比特币；同一时期国库比特币减少 1638 枚，每股稀释股份对应的比特币持仓随之下降。

长期比特币看空者 Peter Schiff 评论称，一系列交易说明 Strategy 正不断依靠抛售比特币、增发 MSTR，优先保障优先股持有者利益。

影响直观体现在公司每股比特币指标上，今年以来，每股 MSTR 对应的比特币数量增幅只剩下 3.5%。 而在 5 月底，这个增幅还有 13.3%。本季度至今该指标甚至下跌 – 4.6%。

Strategy 的比特币关键指标，数据来源：Strategy 官方

Strategy 定义 BTC 收益率为每股稀释股份对应比特币持仓的变动比例；BTC 持仓增量则将比例换算为预估比特币数量。

该公司提示，以上两项指标并不等同于股东回报、营收、现金流，也不代表公司履行债务的能力。

现金储备增强了 Strategy 兑付优先股与债务的能力，但融资压力更多转移至 MSTR 普通股股东。普通股投资者收益，高度依赖比特币增持速度跑赢股权稀释速度。

比特币转变为常态化流动性来源

Strategy 今年持续大举出售比特币，标志着比特币已经转变为配套证券业务的运营流动性来源。

事实上，该公司在 5 月下旬售出了 32 个比特币，6 月 29 日和 30 日售出了 1363 个比特币，7 月的前五天售出了 2225 个比特币，上周又售出了 1638 个比特币。

Strategy 比特币历史买卖记录，数据来源：Zerohedge

比特币分析师 Will Clemente 表示，这一系列交易清晰展现 Strategy 如何平衡三类群体利益：比特币持仓、MSTR 普通股股东以及优先股投资者。 他称，抛售行为说明管理层愿意在资产负债表内部调配资金，避免单一证券承压拖累整体融资架构。

Strategy 通过「BTC 变现计划」正式确立了这种灵活性。框架授权公司出售比特币，最高可新增 12.5 亿美元美元储备；资金用途包括兑付优先股股息、债务利息，回购优先股或普通股。超出上述用途、突破额度上限的抛售，需要董事会额外审批。

公司执行董事长 Michael Saylor 驳斥外界观点，否认该计划违背 “永久持有比特币” 的承诺。 他表示： “Strategy 在二季度财报发布前 31 天，也就是 6 月 29 日就公布了 BTC 变现计划，并非出现亏损之后才推出。我们从未出台‘绝不抛售’政策。这份计划不强制卖出任何比特币，长期来看，我们依旧有望持续净买入比特币。”

Strategy 仍是全球持有比特币最多的上市公司，持仓 842138 枚比特币，约占比特币 2100 万枚总量上限的 4%。

这批持仓累计成本 635.1 亿美元，平均持仓成本 75419 美元。截稿时比特币价格约 62633 美元，国库总市值约 527 亿美元，相比总购入成本浮亏约 108 亿美元。

浮亏意味着后续变现成本进一步抬升。如果继续在低于平均成本线抛售比特币，亏损将被确认，同时支撑庞大普通股、优先股体系与持续股息义务的比特币存量会持续缩水。

因此，Saylor 所说长期实现比特币净买入的预期，越来越取决于一件事：推动 STRC 回归面值，让公司重新顺畅融资，不必持续稀释 MSTR 股东权益、消耗比特币库存。

原文标题：《“AI股神爆仓”和“韩股史诗级崩盘”–看似“偶然”实则“必然”，这是未来的预演》

原文作者：龙玥

原文来源：华尔街见闻

上周，“AI 股神”旗下对冲基金 Situational Awareness，因押注 AI 公司的高杠杆交易失败，被迫清仓 160 亿美元股票仓位；同期，韩国 KOSPI 指数在 48 小时内一度暴跌逾 20%，随后又从低点反弹 25%，当周收盘基本持平。

市场将这两起事件视为偶发的“噪音”，并迅速消化、翻篇。市场在短暂震荡后，最终归为平静。

然而，这种“向前看”的共识可能是一种危险的误读。“AI 股神”基金爆仓与韩股暴跌表面上均未引发市场系统性崩溃，但德银认为，两者均是低利率时代杠杆堆积的同一症状，不应被视为孤立事件。

据追风交易台消息，8 月 3 日德意志银行研究院 Luke Templeman 等分析师在报告中写道：

我们认为这种解读是错误的，至少是不完整的。两件事都是同一底层状况的症状：杠杆——存在于 ETF、保证金账户和对冲基金账簿中的杠杆——而这种杠杆是十余年低利率、稳定利率环境所催生的。

“收平”是最危险的幻觉

KOSPI 一周内走了一个完整的“V 形”，指数层面几乎归零。但德银报告指出，这个数字严重误导人。

一个指数在几天内来回波动 45 个百分点，在经济意义上，与它原地不动是两回事。

原因在于杠杆仓位的机制：下跌时，杠杆和保证金仓位通常被机械性、不可逆地强制平仓，不管后续如何反弹。指数层面的盈亏或许对冲掉了，但个人投资者——尤其是首次使用杠杆的散户——的财富损失无法被反弹“修复”。已经爆仓的散户回不来了。

有报道称超过 3%的韩国成年人在近两周内收到了追保通知。报告称，“如果属实，这一数字令人深感忧虑。”

这不是指数波动，这是真实的家庭财富损失。

杠杆 ETF：韩国今日，美欧明日？

韩国这次崩盘有一个具体的触发机制：今年 4 月，追踪三星电子和 SK 海力士的单股杠杆 ETF 正式上市。

这两只标的本已是市值逾万亿美元的超大型股，散户持有者又占据了相当大比例。杠杆 ETF 上线后，散户对这两只股票的杠杆敞口几乎在一夜之间被急剧放大。当底层股票下跌，杠杆产品对跌幅的放大效应随即触发连锁平仓。

分析师警告，这不是韩国特有故事。“同类产品在美国和欧洲同样在快速增长。”

如果类似事件发生在美国，传导路径将远比一个对冲基金清仓更具破坏力——它会穿透消费支出（被追加保证金的家庭削减开支）、信贷市场（券商和贷款机构重新评估抵押品）以及市场信心（散户参与度逆转）。

德银将韩国的事件与另一个案例类比：表面上是一起孤立事件的硅谷银行（SVB）倒闭，实际上迫使政策制定者近乎为整个美国银行体系的存款提供担保——干预规模远超最初问题本身的量级。

教训不是每件小事都会演变成系统性事件，而是那些最终演变的，事先几乎都不明显。

同一病根：十年低利率积累的杠杆

“AI 股神”基金的爆仓，和 KOSPI 的闪崩，看似毫不相关。德银认为，两者是同一病症的不同症状：超过十年的低利率和稳定利率环境，系统性地鼓励了 ETF、保证金账户和对冲基金账簿中杠杆的积累。

这就像一栋楼的地基在多年缓慢沉降——表面看不出来，直到某个触发点让裂缝显现。

分析师还观察到，市场和政策制定者的注意力长期集中在主权债务风险上，而家庭杠杆的风险被系统性低估——家庭杠杆增速虽趋于平台期，但绝对水平依然高企。

当我们展示下面这张图时，客户的目光会落在主权债务的上升上，而不是家庭杠杆的平台期。

这种“焦点偏移”，正是当前家庭杠杆风险被系统性低估的原因。

“小波动”事件频繁发生，不是巧合

德银的数据显示，2022 年以来 VIX 的尖峰频率，明显高于过去十年的均值。

分析师将这一现象与全球央行货币政策利率正常化直接挂钩：低利率时代，市场波动被压制，杠杆因此堆积；当利率回归正常，压制波动的力量消失，积累的杠杆开始寻找出口。

自 2022 年利率正常化以来，VIX 的“小波动”事件频率明显高于过去十年。与此同时，传统避险资产——黄金、美元、瑞郎、日元、美债、德债——自 2020 年以来，在多次冲击中均未能有效对冲风险，包括新冠疫情、2022 年加息、2025 年关税冲击和 2026 年伊朗战争。

分析师写道：“如果避险资产在最需要的时候持续失效，投资者隐性依赖的那层缓冲就比以前薄得多。这提高了未来’小波动’事件演变为更大问题的概率。”

德银还提出了一个值得关注的解释框架——美联储是否在“故意”引入波动？

报告援引分析师 Rob Armstrong 指出，美联储主席沃什撤回前瞻性指引，或许并非失误，而是一种刻意为之的政策选择——目的是重新向市场引入“不确定性溢价”，以遏制过度杠杆。

他撤回前瞻指引，是一种刻意将’不确定性溢价’重新引入市场的尝试——因为较低的波动性使市场积累了超出正常水平的杠杆。

前瞻指引压制了日常波动，而稳定的价格和平静的市场，鼓励了政府和市场参与者超出正常水平的借贷。沃什无法公开说出这一逻辑，否则会引发市场恐慌，因此以更模糊的”裁判”言辞表达——但在 Armstrong 看来，政策行动指向同一个方向。

分析师写道：如果政策制定者真的认为更多日常波动是健康的，投资者就应该预期更多类似“Situational Awareness 爆仓”和“KOSPI 暴跌”这样的事件，并停止把每一次都当作孤立的、被隔离的偶发事件来处理。

积压的风险还在哪里

德银在报告结尾列出了两个仍存在隐性积压风险的领域：

私募股权：大量在近零利率时代收购的科技、媒体、电信（TMT）标的至今仍留在 PE 机构账上，因退出市场关闭而持有期远超预期。“清算时刻可能还在前方。”

上市企业：许多上市公司仍背负着上一轮债务驱动并购热潮中收购的低效资产，资产周转率偏低——这是廉价融资鼓励“重营收轻利润”扩张的遗留痕迹。

分析师写道：“市场的本能是把 Situational Awareness 基金崩盘和 KOSPI 波动归入’噪音’，因为两者目前都没有演变成系统性事件。这种本能可能是危险的，尤其是在政策制定者愿意容忍更多日常波动的情况下。”

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

上周末，BNB Chain 上的 Meme 开始围着美股转。

MarsCoin 对应 SpaceX，GPU 对应英伟达。它们依然是 Meme，但将此前常见的 BNB、USDT 交易对，换成了 SPCXB、NVDAB 等股票代币。

真正将股票 Meme 推到社区面前的，是 CZ 再次在 X 上提及 Meme 相关话题。

7 月 30 日下午，MarsCoin 上线币安 Alpha。随后几个小时，CZ 在 X 平台发文表示，支持所有 Meme 币，未来几周可能会买入或卖出一两个 Meme 币，以测试一些新内容。

CZ：支持所有 Meme 币，未来几周可能会买入或卖出一两个 Meme 币用于测试

CZ 没有提到 MarsCoin，也没有点名股票 Meme，但两件事发生在同一天，已经足够让市场开始猜测：MarsCoin 会不会只是开端，币安接下来还会从这个板块里挑谁？

紧接着，8 月 1 日，币安钱包单独上线“股票 Meme”板块，将 BNB Chain 和 Robinhood Chain 上的相关代币集中展示。此消息一出，“P 小将”的注意力也从追逐 MarsCoin，转向寻找下一个可能被币安 Alpha，甚至币安主站选中的股票 Meme 币。

何为“股票 Meme”币？

这一波股票 Meme 不同于上一代的 GameStop、AMC 等美股市场上的 Meme Stock。GameStop 和 AMC 本身就是上市公司股票。币安钱包此次上线的“股票 Meme”，仍然是链上发行的 Meme 币，与 SpaceX、英伟达等公司没有股权或业务关系。

它们与普通 Meme 的主要区别在于交易对。过去在 BNB Chain 上发行 Meme，通常使用 BNB 或 USDT 作为交易底池；股票 Meme 则将其换成了 bStocks 美股代币。用户购买这些 Meme 时，需要先进入相应的股票代币交易池。

概括说，股票 Meme 是一批围绕美股公司、创始人和产品符号发行，并使用股票代币作为交易底池或持币奖励的 Meme。股票提供题材和流动性资产，真正决定代币涨跌的，还是 Meme 市场的资金与情绪。

热门“股票 Meme 币”一览

币安钱包新增的“股票 Meme 币”板块中，目前市值在 100 万美元以上的 Meme 币有 7 个，500 万美元以上的 Meme 币仅有 4 个，分别为：

MarsCoin，市值暂报 3000 万美元

MarsCoin 目前仍是股票 Meme 板块的龙头，也是这四个项目中唯一已经进入币安 Alpha 的代币。市值一度突破 5000 万美元，暂报 3000 万美元。

2021 年，CZ 在与马斯克讨论火星货币时写道，“看来我们会有一枚 MarsCoin，从长远看这不可避免”，马斯克随后回应称，未来一定会有 MarsCoin。如今这枚 BNB Chain 上的 MarsCoin 又把 CZ 当年的“In foresight, it is inevitable”翻出来，相当于重启了一个沉寂五年的旧梗。

MarsCoin 由 Flap 发行，以 SpaceX 股票代币 SPCXB 为交易对。用户买卖 MarsCoin 均需支付 3% 税费，部分税费会转换成 SPCXB，再分配给达到持仓要求的用户。

MarsCoin 同时踩中了三层叙事：火星、马斯克和 SpaceX，持币获得 SPCXB，币安 Alpha 带来的流量与后续上线币安主站的想象。

币有，市值暂报 1100 万美元

币有的完整名称是“何必东奔西走，币安全部都有”，由 Flap 发行，以标普 500 ETF 股票代币 SPYB 作为交易对。市值一度触及 1600 万美元，暂报 1100 万美元。

币安华语官方此前在推广传统金融 ETF 相关产品时，就使用了“全球市场的机会，何必东奔西走，币安全部都有”这句文案。“币有”两个字，既是完整句子的缩写，也正好对应币安不断扩张的资产版图。

过去，币安主要提供加密货币交易；如今，股票代币、ETF、RWA 和链上资产也开始进入钱包和交易入口。“币安全部都有”在这个时间点出现，刚好贴合用户对币安的最新印象：无论想炒币、炒股还是炒 Meme，都能在同一个生态里找到对应产品。

币有选择 SPYB 作为交易对，也让这个口号更完整。MarsCoin 对应 SpaceX，GPU 对应英伟达，币有则没有押注某一家具体公司，而是直接绑定标普 500。它讲的不是某只股票上涨，而是试图覆盖更广的市场。

“股票 Meme 币”板块上线后，这句口号又获得了一次自然传播。

GPU，市值暂报 1100 万美元

GPU 来自 Four.meme，以英伟达股票代币 NVDAB 作为交易资产，市值最高突破 3500 万美元，暂报 1100 万美元。

MarsCoin 在获得社区热议后，Four.meme 很快跟进上线 Stock Meme 功能。项目方在发射代币时，可以直接选择 bStocks 美股代币作为交易底池，首批开放的资产便是英伟达对应的 NVDAb，后续还将陆续加入更多美股标的。GPU 随后成为这项新功能上线后最先获得关注的股票 Meme 币。

过去几年，英伟达股价上涨、AI 模型训练、科技公司扩建数据中心，最后都落在同一个硬件需求上：GPU。该 Meme 币直接把这三个字拿来做名字，用户一眼就能看出它在炒什么。

GPU 与 NVDAB 组成交易池后，每一笔 Meme 交易也会为 NVDAB 带来链上需求。看好 AI、英伟达和算力扩张的资金，可以直接买 NVDAB，也可以选择波动更大的 GPU。

GPU 市值短线的暴涨也让 BNB Chain 上股票 Meme 行情从代币发行平台 Flap 扩散到了 Four.meme。股票 Meme 由此不再只是 Flap 上的一种玩法，而是迅速变成发行平台争抢的新方向。

JACKET，市值暂报 600 万美元

Four.meme 上发行的另一个市值较高的股票 Meme 为 JACKET，全名为 REAL WORLD APPAREL，以 NVDAB 作为交易对。市值一度触及 1000 万美元，暂报 600 万美元。

项目形象是一件黑色皮衣，最容易让人想到英伟达 CEO 黄仁勋。过去几年，黄仁勋频繁穿着黑色皮衣登上发布会和开发者大会，皮衣逐渐与英伟达、GPU 和 AI 热潮绑定，成为科技行业辨识度最高的人物符号之一。

JACKET 与 GPU 虽然共用 NVDAB 题材，走的却是两条不同路线。GPU 押注的是 AI 算力和英伟达产品，JACKET 绑定的是黄仁勋的个人形象和互联网文化。

1、CEX 热门币种

CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：

• BTC：+ 0.13%
• ETH：- 1.21%
• SOL：- 0.04%
• XPP：- 0.90%
• BNB：+ 0.84%
• ADA：+ 1.75%
• QQQB：+ 0.99%
• DOGE：- 0.50%
• TRX：+ 0.74%
• ZEC：- 0.37%
• UNI：- 5.71%

24 小时涨幅榜单（数据来源为 OKX）：

• ROBO：+ 14.14%
• xPLTR： + 14.04%
• MENGO： + 13.70%
• TRA： + 12.62%
• xONDS：+ 11.19%
• FLUID： + 11.01%
• xHIMS： + 9.88%
• DORA： + 9.56%
• WIN： + 8.64%
• xVRT：+ 7.81%

24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：

• AAOX.M：40.87%
• VOYG.M：33.67%
• COHX.M：23.37%
• LITX.M：21.34%
• CRWV.M：20.52%
• AAOI.M：20.02%
• SNXX.M：18.74%
• DEFT.M：18.60%
• AIXC.M：17.56%
• PLTR.M：17.37%

2、链上热门 Meme（数据来源为 GMGN）：

• 币有
• CATE

头条

POAP 运行五年后宣布关闭，曾为 Coinbase、Amex 等机构发行链上出席证明

Proof of Attendance Protocol（POAP）联合创始人 Isabel Gonzalez 宣布，项目将在运行五年多后关闭。POAP 曾为加密活动、会议、黑客松、课堂和社区聚会发行数百万个链上纪念徽章。

POAP 是加密文化中具有代表性的项目之一，用户可通过扫描二维码领取或购买独特徽章，用于证明自己参加过某场线上或线下活动。其使用方包括 Coinbase、American Express、Warner Music Group、Bayer，以及大量加密行业项目和社区。POAP 还曾为以太坊重要历史节点发行纪念徽章，例如以太坊合并升级 The Merge。

Coldcard 安全事件损失规模或接近 1.14 亿美元，若按传统计算可跻身美国史上第二大盗窃案

加密货币安全事件持续发酵，Coldcard 硬件钱包相关漏洞攻击累计损失规模可能接近 1.14 亿美元，该金额在美国传统盗窃案件中将排名第二，仅次于 1990 年波士顿伊莎贝拉·斯图尔特·加德纳博物馆失窃案（约 5 亿美元）。不过，如果放在加密行业历史盗窃事件中比较，1 亿美元规模甚至无法进入前十。若将传统盗窃案与加密资产盗窃案合并排名，加密相关案件将占据美国历史十大盗窃案中的 9 席。

特朗普：未经美国批准，任何东西都无法进入伊朗

美国总统特朗普宣布：未经美国批准，任何东西都无法进入伊朗，霍尔木兹海峡由美国海军控制，无论伊朗是否愿意承认，我们实际上是在讨论一个他们造成的、持续数十年的问题的解决方案。(金十)

Coldcard 漏洞 AI 发现成本或仅 2 美元，Dragonfly 合伙人称安全加固必须投入

Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 在 X 平台发文表示，安全领域的关键已变成成本竞赛，即攻击者使用前沿 AI 扫描漏洞的成本，与被攻击方投入 AI 安全加固成本之间的对比。Claude 能在 8 分钟内发现该漏洞，GLM 在 20 分钟内重现，说明 Coldcard 在 AI 安全加固上几乎零投入。Qureshi 估算 GLM 5.2 重现该攻击的发现成本仅约 2 美元，意味着只需 2 美元就能用 AI 发现这个漏洞。他警告小型公司在安全敏感产品领域将难以生存，并表示任何安全敏感产品都应在每次发布时进行 AI 安全扫描。

行业要闻

泰国移民局打击佛牌跨境洗钱网络：非法资金借加密货币等手段掩饰来源

泰国移民局近日发出警告，指出佛牌跨境买卖蓬勃发展的同时，正被中国灰色资本网络利用为洗钱通道。从网络赌博、电信诈骗到毒品走私，一些非法所得正通过佛牌买卖、假拍卖、寺庙租赁和加密货币点对点转账等手段，被伪装成合法的商业收入。

万事达卡完成对稳定币基础设施公司 BVNK 的收购

万事达卡宣布已完成对稳定币基础设施公司 BVNK 的收购，以增强全球稳定币服务能力。Mastercard 首席产品官表示，在法币、稳定币、代币化存款等多种价值共存的多货币世界中，下一代支付模式将由各轨道的连接效率决定，BVNK 的链上基础设施和稳定币原生技术将帮助金融机构、金融科技公司和企业扩展跨境 B2B 支付、汇款、结算和资金流等稳定币应用场景。此前消息显示，Mastercard 拟最高 18 亿美元收购 BVNK。

Bithumb 宣布 IPO 计划，目标 2028 年完成上市

据 Bithumb 官方公告，韩国加密货币交易所 Bithumb 正式宣布 IPO 计划，并披露三阶段推进时间表：2026 年完成内部控制优化及 K-IFRS（韩国国际财务报告准则）转换准备；2027 年提交上市预审申请；2028 年完成正式上市。

香港证监会将 BiFinance 列入可疑虚拟资产交易平台

香港证监会宣布已将 BiFinance 列入可疑虚拟资产交易平台。该公司宣称在香港持牌，并声称于网站上提供现货、期货及财富管理等数字资产交易服务，以及其他与数字资产相关的服务，但该公司没有获证监会发牌，并涉嫌进行无牌活动。

项目要闻

Robinhood Chain 上周 DEX 交易量较峰值周下降 44%

Adam 在 X 平台发文表示，上周 Robinhood Chain 上的去中心化交易所（DEX）交易量出现降温，较此前峰值周下降 44%。

TokenWorks 开放 FWA 外部购买，未来 50%协议费用将用于回购

TokenWorks 在 X 平台发文表示，Fake World Assets 初始发布阶段已完成代币分发，外部购买将于 8 月 4 日美东时间下午 3 点正式开放。

此前，为防止外部资金影响协议早期发展，Fake World Assets 仅向参与者分发代币。TokenWorks 表示，未来协议费用中原本流向 TokenWorks 的 50%部分将改用于回购机制。

人物*声音

Uniswap 创始人：pools.trade 将很快向用户开放

Uniswap 创始人 Hayden Adams 于 X 回应用户关于“pools.trade（疑似 Uniswap 即将推出的 launchpad 平台）将何时向用户开放”一问时表示：“很快了（very soon）！”

Arthur Hayes：需关注美联储 H.4.1 报告，确认日本是否通过美债抵押支持日元干预

Arthur Hayes 在 X 平台发文表示，需要关注本周美联储 H.4.1 报告，以确认日本财务省是否将其美国国债用于回购以换取美元，随后卖出美元买入日元。如果 Bessent 能够提高交易对手限额，美联储就可以用日本财务省持有的美国国债作为抵押品创造货币。

Galaxy 研究主管：Coldcard 疑似出现第 4 轮有组织攻击，462 个地址受影响

据 Galaxy 研究主管监测，疑似有组织 Coldcard 攻击正在发生，内存池中仍有类似交易等待确认，此前已确认交易显示启用 RBF。区块 960,778 至 960,792 期间，约 2.5 小时内出现 218 笔交易，涉及 462 个受害地址、216 个新目的地址和 388.92748828 枚 BTC；所有交易均没有早于 Coldcard 固件边界的输入。该时段每区块清扫率为 13.8 次，事故前对照窗口为每区块 0.3 次，约为 45 倍。交易拓扑为 1:1，每个受害地址对应一个新目的地址，仅一个目的地址收到两次清扫，未出现汇集地址。部分资金已被清扫至第二跳地址。

原创｜Odaily星球日报（，但还是无力避免今日发生的安全事故。

Coldcard BTC 失窃案：从 500 个地址到超 4500 个地址，损失近 1.14 亿美元

7 月 31 日，Bitcoin News 监测显示，约 594 枚 BTC（价值约 3800 万美元）从 500 个 Coldcard 冷钱包地址被转移归集至另一钱包 bc1qnk。相关被盗地址的共性为：均使用单签地址，余额范围约为 0.15 至 0.26 枚 BTC，许多 UTXO 已沉寂多年。

消息一出，Coldcard CEO NVK 先是否认存在设备范围漏洞，称相关用户可能导入了此前已被泄露或弱化的种子，并指出此次转移涉及来自不同钱包的密钥。Jameson Lopp 表示，另一名受害者仅丢失部分 UTXO，并非整个钱包余额，这可能表明个别私钥暴露，而非完整种子泄露。

但后续，随着攻击者持续发动第二波、第三波扫荡攻击，最终主要问题锁定在 Coldcard 冷钱包上。

Coldcard MK3 漏洞复现，官方提醒用户转移资金，第二、三波攻击持续

7 月 31 日，Bitcoin Core 开发者 instagibbs 称在一台新初始化的 COLDCARD MK3 设备上，仅使用设置过程中按钮按下次数，成功复现了已报告的 COLDCARD 漏洞，并表示“抱歉，现在是恐慌的时候”。

Coinkite 官方随后正式发文，警告 Coldcard Mk3 签名设备用户，将受影响固件生成助记词的钱包资金迁移。其表示，2021 年 3 月发布的 Mk3 固件 4.0.1 及之后版本生成的助记词可能使资金面临风险，影响范围延伸至最终支持 Mk3 的 5.0.3 版本，Mk4、Q 和 Mk5 等型号产品未受影响。

8 月 2 日，Galaxy Research 发文表示，针对 Coldcard 生成弱随机数钱包地址的攻击仍在持续进行，呼吁用户立即将受影响的 Coldcard 单签钱包资金迁移至安全地址。据链上追踪数据，Coldcard 钱包攻击事件目前累计涉及约 1,367.05 枚 BTC，价值约 8,860 万美元，涉及 4,585 个地址。

钱包实现弱随机数问题，“针对高价值钱包”及“模仿攻击”出现

群情汹涌，Coldcard 开发商 Coinkite 也坐不住了，这个仅有 5 人的硬件钱包开发商开始向外界公布阶段性调查结果。

Coinkite：助记词生成漏洞源于钱包实现，并非比特币密码学缺陷

7 月 31 日当天，Coinkite 官方表示，问题并非出在比特币密码学本身，而是 COLDCARD 生成钱包助记词的方式。2021 年 3 月 libNgU 迁移期间，钱包在创建新助记词短语时意外使用了较弱的软件随机数生成器，而非设备专用硬件随机数生成器。这降低了部分钱包的随机性保护，使某些助记词比预期更容易被猜测。

该漏洞自 2021 年 3 月起影响助记词生成，Mk3 设备受影响程度最高。Mk4、Q 和 Mk5 混入了额外的硬件生成随机性，提供了更强保护，但之后仍依赖同一软件组件。官方称该错误发生是因为两段软件使用了相同函数名，导致构建过程中选择了错误函数且未触发报错。该公司已更改构建流程，以避免此类情况再次发生。

Core-Lightning 开发者 ddustin 的一项新技术分析也显示，2021 年的 COLDCARD 漏洞可能始于开发者相关安全代码触发编译器错误导致。其还强调：“开发者不要发布自己并未完全理解的安全关键代码，尤其是在其保护数十亿美元比特币时。”

Coldcard 冷钱包被盗案攻击行为分析：针对高价值钱包下手、出现“模仿攻击”

随着更多第三方机构的跟进，Coldcard 冷钱包被盗案的更多细节也随之浮出水面。

总结而言，攻击者是有组织、有预谋地优先攻击“有钱人”，且后续不少人开始进行“模仿作案”，盗取 Coldcard 钱包资金。

Chainalysis 表示，对超过 3800 万美元的 Coldcard 漏洞利用事件分析显示，攻击者先刻意针对价值最高的钱包，包括一个持有 180 万美元的钱包，表明受害者在资产转移开始前已被画像。约 3000 万美元在最初 10 分钟内被盗，随后约 500 个钱包在 25 分钟内被转空。

调查人员还确认，攻击者在操作期间使用某知名区块链服务提供商的付费账户查询受害者地址。该提供商的内部日志与请求时间和顺序相匹配，但未发现该公司知情协助盗窃的证据。

Galaxy 研究主管 Alex Thorn 发文表示，围绕 Coldcard 钱包的攻击事件仍在持续发展，已经出现更多小型攻击者和模仿者，针对剩余 Coldcard 助记词展开攻击，他称通过协助已确认一名攻击事件中存款用户的身份，相关资金在 Duel 平台能够冻结之前已经被转出，而且涉及的资金并不属于 Galaxy Research 此前识别出的三轮主要攻击浪潮。

Coldcard 事件余波：Coinkite 或面临集体诉讼，中国开源 AI 模型“救大命”

黑客至今仍逍遥法外，Coldcard 开发商 Coinkite 被推上了舆论的风暴中心，其或将面临用户的法律行动。

117 Partners 创始人兼管理合伙人 Thomas Braziel，正在研究针对 Coinkite 的产品责任索赔及集体诉讼，并协调收集国际受害者信息。巴西比特币支持者 Felipe Ojeda 已提交警方报告，并将在巴西对该公司提起投诉。

但也有人对此提出异议。ATH21 CEO Cris Carrascosa 表示，Coinkite 对其产品用户资金不承担监管责任，相关诉讼需证明 Coldcard 可预见此次攻击。Blend 机构业务发展负责人 Ana Ojeda 表示，受害者没有自动追回全部资金的权利，但可就责任问题展开调查。

针对此事， 彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 发文锐评，他质疑一家仅约 5 人规模的公司是否适合承担如此重要的比特币存储职责，并表示 Coldcard 背后的公司员工数量“似乎低得令人难以置信”。“如果一家银行只有 5 名员工、总部位于加拿大，人们是否会愿意将毕生积蓄存放其中？在加密行业这可能被视为一种特点，但在传统金融视角下，这会成为明显的风险信号。”

可惜的是，只有当风险转化为真实的危险之后，人们才恍然自己曾将身家性命寄托在一家看似业内老牌、实则草台班子的冷钱包开发商公司上，悔之晚矣。

而在此次的安全调查中，中国 AI 开源模型也迎来了大放异彩的时刻。

昨日，Galaxy Research 研究主管 Alex Thorn 发文表示，在此次调查中，美国部分 AI 大语言模型限制了研究人员追踪被盗资金的能力，团队甚至不得不转向中国开源 AI 模型来协助保护用户资产和进行链上追踪。他认为这一现象“令人难以置信”，并计划推动相关问题在政府和行业层面展开讨论。

避免侥幸，立即转移资金

比特币硬件钱包制造商 Coldcard 发文表示，团队自上周五起持续联系客户，协助转移仍安全的资金并提供恢复指导。目前官方已销毁剩余使用漏洞固件生产的 COLDCARD 库存并暂停发货；Satscard、Opendime 和 Tapsigner 不受影响；已发布的补丁固件可防止新生成助记词受影响，但在漏洞固件上生成的旧助记词仍存在风险，用户需创建新钱包并转移资金。官方建议暂时可考虑 Bitkey、Ledger、Trezor、Jade、Bitbox 等替代方案，并呼吁受影响用户保留设备以配合后续追回。

文章的最后，Odaily星球日报也综合了部分行业专家及冷钱包用户的观点，供冷钱包用户参考：

一，助记词有必要采用 Passphrase 密码保护。慢雾创始人余弦此前发文表示，COLDCARD 硬件钱包弱随机数安全事件中，如果助记词使用了 Passphrase，可以避开此次攻击。Passphrase 不是钱包解锁 PIN 码，而是专门为助记词设置的密码，主流硬件钱包均支持该机制。值得一提的是，Passphrase 必须足够长且随机且唯一，并与助记词分开保存；设置后必须进行恢复测试，因为任何拼写错误都会生成另一个看似正常、但完全不同的钱包。

二，设置多签钱包保护大额资产。无论何时何地，多签钱包都是资产保护的最后一道防线，之前的 Bybit 15 亿美元被盗案、Humanity 3600 万美元被盗案，多签钱包设置数量过少也给了攻击者可趁之机。如果是用于囤币或加密资产传承的冷钱包，多签设置不是一个可选项，而应该是必选项。

三，注意冷钱包的来源及使用过程。冷钱包购买一定要到正规的官方网站，不要轻信各类电商平台、二手交易平台；做好设备防伪验证；助记词由自己独立操作生成，不要把冷钱包的安全性完全交给钱包随机数生成器。

无论如何，当你经历了许多牛熊、拼搏了无数个日日夜夜才积攒下的加密财富一定要做好安全防护，不要以为冷钱包就是绝对安全的“资金避难所”。

看似安全锁的冷钱包，有时候却是不定时炸弹

原文来源：a16z

原文编译：Chopper，Foresight News

在最近的《a16z crypto 访谈节目》中，a16z 创始人 Marc Andreessen 与 a16z crypto 创始人 Chris Dixon 做客节目，与主持人 Robert Hackett 围绕《CLARITY 法案》展开对话。这一市场架构法案目前正在参议院推进审议，法案能否通过、或是陷入停滞，都将带来深远影响。下文为对话文字实录，已进行篇幅精简与语句梳理。你可以观看完整节目收听全部讨论。

Robert：美国国会正在审议一项百年一遇的市场架构立法，它或将决定未来金融体系与互联网技术将在哪里落地发展。该法案已于去年在众议院获得两党支持通过，此后持续在参议院推进流程。

现在，围绕这项技术已经出现了许多争论和障碍，我们稍后详细讨论。但在此之前，我们不妨从宏视角出发，聊聊监管清晰化为何如此重要、维持现状需要付出哪些代价，以及这项法案对美国、对所有未来可能使用这项技术的人意味着什么。

Marc，先听听你的看法。2014 年 1 月，你在《纽约时报》发表专栏文章《比特币为何至关重要》。彼时环境和现在截然不同，在当时这是一个极具争议的观点。那时所谓加密行业，和今天相比面貌全然不同。 从当年到现在，行业发生了哪些变化？

Marc：没问题。2014 年距离现在已经非常遥远，《纽约时报》当年还刊登过对加密行业持正面态度的报道，恍如数个世纪之前。 我至今依然为那篇文章感到自豪，不少观点放到今天依然成立。那篇文章诞生于这轮宏观技术浪潮开启五年之际，在当时，相信这项技术具备长期价值本身就是一件颇具颠覆性的事。

大量人群需要去了解、接纳并且参与进来，这一点时至今日依旧成立。回过头看，文章唯一需要调整的地方在于：文中所有提到 「比特币」 的地方，如今都可以替换为 「加密货币」。 当年的设想是，比特币能够进一步发展，同时实现现实资产代币化以及 NFT 这类虚拟资产应用。当然，这条路线并没有按预想落地。后续市场诞生了多条全新区块链与加密平台，最终以太坊以及一众公链相继问世。 最初的一项技术，逐步成长为一个完整行业。比特币自身在这些年取得巨大成功，但更值得关注的是整个赛道创新全面爆发。

Robert：不得不承认，那篇文章很多观点至今依旧站得住脚。 其中有一段预判让我印象很深：「未来数年，围绕这项新技术，将会上演大量波澜壮阔的故事。」 不得不说，你精准预判了后续发展。

Chris，你同样见证了行业从早期走到现在。和初创阶段相比，如今发生了哪些改变？

Chris：行业早期参与者大多只是爱好者、狂热支持者，属于小众亚文化圈层。 当时主流技术只有比特币，正如 Marc 提到的，早期新兴区块链普遍存在性能、扩容等一系列难题。时光来到当下，几乎每天都能看到大型银行、金融科技公司发布公告，推出依托稳定币、代币化股票与各类数字资产搭建的平台。

简单解释下稳定币：它和 Marc 当年描述的比特币构想十分相似，本质是链上数字化美元。如今稳定币的交易规模已经可以媲美 Visa 网络，季度交易额达到数万亿美元。借助稳定币，你打开 WhatsApp，就能几乎零成本向全球任意地区转账，操作体验就像发送一条短信。 这才是资金流通本该有的样子。 Marc 作为互联网先驱应该深有体会：互联网早期先行者原本期待这类场景更早到来。受制于多重因素，愿景迟迟落地，但现在，资金可以像信息比特一样自由流转的梦想终于成为现实。 整个行业走向成熟，底层基础设施技术也大幅完善。仅仅三年前，完成一笔这类转账可能需要数美元甚至数十美元手续费。如今在 Solana、以太坊等主流公链上，交易确认耗时不到一秒，转账成本不足一美分。

加密行业为何亟需监管规则

Robert：你刚才提到稳定币交易量已经比肩 Visa 网络，数万亿美元资金在这套体系流转。贝莱德、摩根大通、Visa、富达、万事达卡等一众大型金融机构纷纷入局。 名单还可以继续罗列，各大机构都在基于这项技术布局业务。但行业发展到今天，长期缺少明确监管框架与政策指引。 为什么我们现在迫切需要确立监管规则？

Chris：多重原因导致加密领域监管议题被拆分为两大板块：稳定币，以及其余数字资产市场。 去年，《GENIUS 法案》经国会审议通过并由总统签署生效，为稳定币搭建了完整监管框架。巧合的是，稳定币也正是过去一年发展速度最快的赛道。拥有清晰监管边界，建设者才能拥有稳定预期。

对于美国普通消费者而言，如果你使用 USDC 或是其他符合《GENIUS 法案》规范的稳定币，你可以确信，每一枚稳定币背后，银行中都对应存放着一美元储备。这为消费者带来信心与资产保护。如果你是机构，银行、Stripe、PayPal 这类企业想要入局市场，必然需要可预判的规则、完善的监管框架，确保当下搭建的业务不仅明年合规，未来十年也能够持续运营。市场参与者需要确定性。

而当下悬而未决的一大难题是稳定币依托区块链网络运行，但区块链赛道本身，以及其余数字资产领域，尚且没有一套完整的联邦监管法规。这也正是参议院审议《CLARITY 法案》意义重大的原因。可以打一个比方：好比我们出台了手机监管法规，却没有针对通信基站的相关规则。一半技术赛道拥有监管体系，另一半持续处于不确定性之中。即便环境模糊，创业者仍在持续建设，尽力摸索合规边界。 政策制定存在两条路径。美国证券交易委员会（SEC）、美国商品期货交易委员会（CFTC）等监管机构已经发布部分指引。但是正如你开篇以互联网发展史举例，一个成熟行业长久发展依靠的是正式立法。 因此我们认为立法势在必行，这也是《CLARITY 法案》如此关键的理由。

Robert：目前并非完全没有规则。正如你所说，稳定币拥有相关法案规范，但仅仅覆盖市场一小部分，广阔的赛道依旧处于监管真空。 Marc，为什么整个加密赛道都需要建立监管法规，而且时机不能再拖延？

Marc：美国金融体系多次经历相似历程。最经典的案例便是《证券法》，法案催生 SEC，建立股票市场监管体系。 我们并不奢求政策补贴、贸易保护或者特殊扶持。仅仅希望拥有一套长期稳定的监管框架，让市场参与者能够合规开展业务。在很多层面来看，这本就是理所应当的诉求。

Chris：举个例子，目前美国尚且没有针对加密交易所的联邦监管主体。 纽约证券交易所、纳斯达克全部处于联邦监管框架之下。 《CLARITY 法案》很大一部分内容就是补齐这一环，赋予 SEC 与 CFTC 监管权限，搭建信息披露制度、反欺诈规则、内幕交易监管条例，建立起和其他传统金融市场一致的监管体系，也就是 Marc 刚刚提到的成熟市场规则。 FTX 事件就是最好的佐证，当年这家交易所缺少规范审计监管，最终酿成危机。 一旦加密交易所完成联邦注册，就需要接受标准化审计。法案赋予联邦监管机构完整执法权限。任何无法满足合规要求的平台，都不允许在美国开展业务。 法案条文细节繁杂，这项立法全程坚持两党协作。过去七年，我们当中不少人持续推动《CLARITY 法案》落地；众议院通过法案文本至今也超过一年，参议院持续审议调整已有一整年。 金融业纳入监管早有先例，法案将成熟行业通用监管原则平移至加密赛道。法案清晰划定适用主体，加密中介机构需要遵守和传统金融机构一致的反洗钱、财政部监管条例。全美规模最大执法机构美国警察同业会，近期公开表态支持《CLARITY 法案》。部分反对者声称法案缺少完善的执法配套条款，但事实并非如此。

灰色监管地带纵容非法金融活动

Robert：我们来聊聊当下各方争论的核心议题，非法金融活动是讨论焦点之一。

Chris：当前法律法规适用边界极度模糊。长期观察下来，监管存在灰色地带时，行业极易陷入 「底线竞争」。

我曾长期担任 Coinbase 董事，Marc 如今仍是 Coinbase 董事。Coinbase 是本土企业，高度重视监管合规。但合规需要投入巨额成本，同时拖慢产品迭代速度。 每一年，海外新兴交易平台层出不穷，它们省去大量合规成本，依靠更低手续费、更快产品更新抢占市场。 监管模糊最终利好投机者与不法从业者。完善的监管（《CLARITY 法案》正是朝着这个方向）能够清晰划定监管范围。

举个例子，依据《CLARITY 法案》，如果你属于金融中介，类似 Coinbase，或是任何托管用户资金的企业，必须遵守和 Stripe、PayPal 等企业完全相同的监管条例。法案条文对此作出清晰界定。正如我所说，多家执法机构也公开支持法案。

《CLARITY 法案》会助长制裁规避？隐私不等于隐匿

Robert：Marc，有一种批评声音认为，这项法案会帮助市场参与者规避制裁，你如何看待？

Marc：我接触到的国家安全领域从业者大多不认同这一观点。链上交易留存完整轨迹，这和当下很多恐怖融资模式形成鲜明对比。 包括行业内部都有人宣称，加密货币天然匿名，交易无法追踪。这种观点本质上源于对技术缺乏了解。

Chris：恰恰相反，如今很多团队投入大量研发资源，打造具备隐私功能的区块链，正是因为绝大多数公链交易全部公开可查。 我们认为隐私功能具备合理价值，但绝非用于非法勾当。想象一下，如果你需要支付医疗、金融相关服务，肯定不希望所有人都看到这笔交易，传统金融体系同样存在隐私需求，这是非常合理的诉求。

随着《GENIUS 法案》落地、美元稳定币普及，华盛顿政策圈开始讨论隐私议题。我们对此表示认同。这一幕让人想起互联网发展早期。Marc，当年是不是你们团队推出了 SSL 协议？

Marc：没错。

Chris：给不熟悉历史的人简单科普以下，HTTPS 技术诞生自网景公司（Netscape）。 在当时，很多人提出疑问，普通人为什么需要加密传输信息？诚然，部分不法分子或许会利用加密技术，但长久之后大家意识到加密技术不可或缺。99.9% 的使用场景都是正当需求，普通人登录网上银行等日常场景都会用到加密。

当年你们团队还前往国会参与听证。

Marc：那场拉锯持续四年，和当下处境高度相似。我们推出网景浏览器时，它是首款大范围普及、搭载公钥加密体系的消费级软件。 在那个年代，加密技术依据《国际武器贸易条例》（ITAR），被归类为军需品。也就是说，加密技术的管制标准和战斧导弹同级，网景浏览器也被划入同一管控类别。

因此我们只能在美国本土发售搭载高强度加密功能的版本；销往海外的版本必须刻意弱化加密能力。可想而知海外消费者对此十分不满。产品外包装明确标注 「加密强度较弱，请勿信任」，海外销量自然受到重创。

海外竞品迅速抓住机会，仿制浏览器并搭载完整加密方案。海外用户放弃我们的产品，转向海外竞品。当年我们这群年轻人前往华盛顿游说，试图清晰阐述观点，但官员们的反应常常充满疑惑。

争论最终落到核心矛盾：加密技术会不会被坏人滥用？或是，加密技术是建立信任、支撑合法商业活动的基础工具，服务守法公民？ 问题本质是权衡：我们想要彻底杜绝网络犯罪风险，还是想要亚马逊这类线上商业平台能够正常运转？两件事情深度绑定。 漫长的科普沟通持续四年，相关管制规则最终迎来调整。事实证明世界并没有因此走向混乱。第一，正如 Chris 所说，绝大多数加密技术应用场景都是正当的； 更重要的是，美国企业借此牢牢掌握行业主导权。不仅仅是网景，全球互联网经济长期由美国企业领跑。

公职人员伦理规范，与市场监管需要分开讨论

Robert：我们继续聊聊法案面临的其他质疑。另一大争议是公职伦理问题。有观点指出，总统及其家属持有加密相关企业权益，法案落地将会让法案支持者从中获利。你如何回应这类质疑？

Chris：这并非我的专长领域，但作为普通公民，我认为公职人员应当遵守伦理准则。但相关规则不该只针对加密行业。股票交易以及其他金融资产领域，同样应当设立公职人员伦理规范，这是合理诉求。 第

二，即便抛开专项伦理条款不谈，《CLARITY 法案》依旧会对加密市场参与者增设大量约束：加密资产风险、持仓信息强制披露要求，增设锁仓规则。所有市场参与者，包括公职人员，都将面临更严格监管。

第三，从政治层面来说，当下的现状令人无奈。正常情况下，公职伦理法规、行业监管法案会分开推进。加密行业却被套用一套与众不同的评判标准。 即便如此，全社会、政策制定者完全可以理性探讨适用于全部金融资产（包含加密货币）的公职伦理规则。 我希望各方能够达成共识，推动法案落地。我们的核心目标，是完成加密行业监管立法。

Marc：顺带一提，法案针对公职人员使用加密资产设置的约束标准，比股票交易相关规则更加严苛。

Chris：我补充一点，大众当下对加密货币的认知大多局限于交易炒作。 很多人忽略了依托稳定币等应用，加密技术正在转变为日常使用工具。如果行业持续发展，相关应用会进一步渗透普通人金融生活。制定监管规则时，有必要区分两类场景：一类是资产投机交易，另一类是技术日常使用。公职人员应当有机会使用前沿技术。

Robert：也就是说，法案内已经包含公职伦理相关条款，同时伦理规范议题，和搭建加密市场监管框架本身，应当区分看待。

Chris：客观看待当下政治局势，现行法案草案已经加入伦理相关条文。相关内容依旧处于谈判协商阶段。我期待各方达成共识。 站在我们的视角，最重要的目标是结束持续多年的监管灰色地带 —— 这片灰色地带持续催生行业底线竞争。《CLARITY 法案》固然无法做到完美，但远优于维持现状。

稳定币利息争议：银行与加密行业的博弈

Robert：我们再次聊到稳定币。法案当中稳定币监管方案争议激烈，银行业游说团体反对声巨大，摩根大通的表态尤为突出。 银行反对稳定币余额可以产生利息，他们担忧，消费者能够从稳定币获得利息收益，将会从商业银行提取存款，引发存款外流。

Chris：法案最终文本基本采纳银行业诉求，禁止稳定币余额直接计息。 法案条文界定：任何在功能、经济属性上等同于银行存款的产品，都不允许付息。当然规则留有一定空间。假设用户每月在沃尔玛使用稳定币钱包完成数笔消费，可以设置消费奖励机制，只要不属于余额付息模式便符合规范。

Robert：类似信用卡积分、消费奖励机制。

Chris：没错。如果规则再收紧一步，星巴克积分这类消费奖励体系都会受到冲击。多方经过漫长博弈才形成这套折中方案。对加密行业而言这一妥协并不轻松，但我们依旧全力支持整部法案。

Robert：Brian Armstrong 与 Jamie Dimon 的公开对峙完美体现这场博弈。但摩根大通内部拥有庞大区块链团队，已经推出链上代币化存款业务。

Chris：摩根大通规模庞大。很多大型银行都在布局区块链。 一旦《CLARITY 法案》通过，大量银行区块链项目将会大规模落地。企业探索新技术早已不局限于小规模实验。我们长期和众多机构沟通。不少方案已经进入试运行阶段，监管确定性落地之后将会全面铺开。机构普遍看到巨大机遇。

现有银行体系成型有着复杂历史成因，不能简单归咎于银行。整套系统错综复杂，大量底层技术早已老旧。 区块链恰好给金融业提供统一革新框架：各家机构可以依托区块链，共同推进金融基础设施迈入 21 世纪。区块链不只解决技术难题，还化解多方协作障碍。

和机构沟通时能明显感受到，银行业普遍看好赛道前景，摩根大通也不例外。不止我一家这么判断：高盛 CEO David Solomon 公开表态支持《CLARITY 法案》，富达、贝莱德等一众大型金融机构同样公开支持，并且都在布局相关业务。Stripe 等头部金融科技企业也深度入局。 只要配套监管落地，这项技术很快就能全面普及。

开源开发者责任：过重追责将重创行业

Robert：我们切换另一个核心争议，软件开发者责任界定问题。前白宫网络安全官员 Carole House 提出担忧，主张软件开发者需要为自己编写的代码承担更多法律责任。 她认为，如果不设置追责机制，会给人工智能等其他科技领域开创危险先例。 Marc，你长期研究人工智能赛道，如何看待该观点？

Marc：这套思路相当于直接宣判行业死刑。 软件开发者根本无法预判代码未来会被如何使用。我们跳出软件行业举例子：如果一名罪犯入住酒店，利用酒店策划犯罪，酒店经营者需要承担共谋罪责吗？汽车工程师设计车辆，如果车辆被用于抢劫，工程师属于抢劫从犯吗？ 如果产品开发者，需要为后续所有使用者行为承担连带责任，整个赛道将彻底消亡。

Chris：我补充一点：如果你开发软件，主动诱导他人利用代码实施犯罪，这本身就是违法行为，这点不存在任何争议。 我们讨论的情况完全不同：开发者抱着正向用途开发开源软件，打造 AI 模型、搭建区块链底层网络并且开源共享。 一旦法律要求开源开发者承担无限民事、刑事连带责任，没有人愿意继续开发开源项目。 开源团队大多不是资金雄厚大企业，很难承担巨额诉讼风险。车库创业的小型团队不可能背负无限责任。政策将会扼杀初创企业，摧毁开源生态。

Marc：相同矛盾同样出现在人工智能监管讨论中。严苛追责规则落地之日，就是开源技术消亡之时。开源开发者大多没有收益来源，无力承担巨额法律风险。 开源生态崩塌，学术科研也会随之停滞。计算机相关领域科研高度依赖开源体系。进而重创整个计算机科学领域。 风险会持续传导，风险高到难以估量，风投机构不会再投资相关创业公司。初创企业、大型科技企业都会受到冲击。

《CLARITY 法案》对证券法的实际影响

Robert：最后一个高频质疑，有人认为法案会突破现有证券法框架。Marc 你刚刚提到，过去 90 年，证券法支撑美国资本市场蓬勃发展。 批评者观点：法案落地后，企业可以直接将资产代币化上链，借此规避 SEC 监管与证券法约束。你如何回应？

Chris：法案条文写得十分清晰，股票代币化之后，依旧属于证券范畴，接受 SEC 证券法监管，没有任何豁免空间。 唯一作出区分的地方在于：《CLARITY 法案》明确界定，比特币、以太坊这类区块链原生代币，根据发展阶段不同，分别由 SEC 或是 CFTC 监管。

我们梳理逻辑：比特币诞生初期，由中本聪发起。任何新项目起步阶段天然具备中心化特征，创始团队掌握控制权、拥有非公开信息。 依据法案规则，新项目代币初期归 SEC 监管。新项目需要遵守锁仓规则、强制信息披露等全套证券监管要求。 随着项目发展，当去中心化程度达到指定标准，演变成为如今比特币、以太坊这类不存在单一控制主体、不存在内部信息操纵条件的网络，监管主体切换为 CFTC，按照大宗商品实施监管。 监管框架随资产属性动态调整。即便进入大宗商品监管体系，相关规则依旧会防范市场砸盘、逼仓等各类违规行为。

Robert：类似于黄金、贵金属、原油、小麦这类大宗商品。

Chris：正是如此。上一届政府也曾表态：比特币、以太坊去中心化程度足够高，可以按照大宗商品监管。过去十年，两党政府监管机构、多起司法案件都默认这套逻辑。

《CLARITY 法案》只是将长期形成的行业共识写入法律，清晰定义标准，市场参与者不必再通过漫长诉讼确认监管归属。 当下，任何人发行新代币，没有统一披露规则，缺少内幕交易监管、创始人锁仓机制。法案落地之后，风险隔离标准正式建立。在项目达到去中心化标准之前，创始团队、风投机构代币严格执行锁仓规则，这才是合理的监管模式。 这套基于风险等级搭建的监管框架十分完善。消费者、投资者、全市场参与者能够建立信任，依托清晰规则发展业务。长期可持续的行业，离不开规范监管。

如果《CLARITY 法案》审议失败

Robert：我们梳理完当下所有核心博弈议题，任何一条分歧都有可能导致法案搁浅。 倘若《CLARITY 法案》最终未能通过，将会产生什么后果？

Chris：我们依旧会持续推动相关立法。 SEC、CFTC、财政部等监管机构，能够在行政权限范围内出台部分监管细则。但行政机构制定的监管规则稳定性弱于国会立法。

长期稳定法规一方面持续保护消费者权益，另一方面给予行业确定性。搭建产品往往需要耗费数年时间。如果监管政策持续摇摆，创业者很难下定决心投入大量时间与资金长期布局。 创业者本就要应对无数难题，持续变动的监管环境只会增加不确定性。这就是法案失败最大弊端：持续延长行业监管模糊期。但我依旧乐观，法案有望在近期通过；如若受阻，我们也不会停下推动立法的脚步。

守住美国全球科技领先地位

Robert：拉高视角，聊聊法案对于美国、美国科技全球领导力的意义。推动《CLARITY 法案》落地，为何关乎国家利益？

Marc：这项立法延续美国长期以来引领全球科技创新的传统，关乎美国科技主导权。核心问题只有两个：我们是否希望本国持续引领全球技术创新？ 第一重问题：新技术诞生之后，我们选择拥抱，还是选择否定技术价值；第二重：一项技术一旦诞生，发展趋势很难逆转。我们希望产业落地在美国本土，还是拱手交给其他国家？

我们始终坚定认为：无论持何种政治立场，所有美国公民都应当支持美国保持全球科技领先。优势能够转化为实实在在的经济红利，提升国民财富水平，支撑各类公共支出。 科技领先同样深刻影响国家安全。加密产业扎根美国，对美国执法、国家安全层面整体利大于弊。 我们早已习惯美国长期领跑全球科技，以至于阐述这一观点甚至显得多余，道理十分浅显。过去一百年美国充分享受科技领先带来的红利。在我看来，我们应当努力守住优势，持续领先百年。

Robert：政策制定者是否会接纳这些观点、意识到时间紧迫性，谁率先建立标准，谁就能收获长期红利，答案有待时间验证。

谢谢你们两位。