作者: GAWE

TL;DR

• 铠侠与闪迪在北上 K2 启动 BiCS-10 生产，1Tb TLC 样品已开始出货。
• BiCS-10 接口速度升至 4.8Gb/s，但到 2027 年 3 月前仍主要靠 BiCS-8 放量。
• 目标价约 11 万日元对应约 32% 空间，风险在客户认证、K2 爬坡和供给扰动。

铠侠和闪迪（SanDisk）7 月 3 日宣布，在日本岩手县北上工厂 Fab2/K2 启动第 10 代 3D Flash，也就是 BiCS-10 生产；铠侠同日开始出货 1Tb TLC BiCS-10 样品，主要面向企业级和数据中心 SSD。

这让铠侠的 AI 数据中心存储路线进入量产爬坡前阶段，但还不是利润马上兑现的信号。样品用于客户功能确认，量产规格仍可能调整，后续还要经过企业级 SSD 认证、产品导入和 K2 工厂爬坡。

摩根士丹利在最新报告中维持铠侠「超配」评级。按报告目标价约 11 万日元、7 月 3 日股价 83,300 日元推算，对应约 32% 上行空间。这个判断押注的不是 BiCS-10 短期放量，而是铠侠能把更快接口、更高位密度和更低功耗，转化为 AI 数据中心 SSD 份额和更好的现金流。

财务预测表显示 FY2027e 营收约 8.54 万亿日元、FY2028e 营收约 9.49 万亿日元，盈利展望与产品结构升级绑定。

接口提到 4.8Gb/s，铠侠瞄准高带宽 AI SSD

BiCS-10 最直接的变化，是把 NAND 接口速度从 BiCS-8 的 3.6Gb/s 提高到 4.8Gb/s，提升约 33%。对消费级存储来说，这个指标不一定直观；对企业 SSD 和 AI 服务器，接口速度会影响数据吞吐、延迟和缓存效率。

铠侠此次出货的 1Tb TLC 样品，面向企业级和数据中心 SSD。公司在 2026 Investor Day 材料中把 CM Series 定位为「High Bandwidth SSD with TLC Flash Memory」，并提到适配 NVIDIA CMX Server、优化 KV cache 负载。这意味着 NAND 在 AI 服务器里不只是便宜的大容量存储，也要承担更靠近计算侧的数据缓存和访问任务。

BiCS-10 还是 332 层 3D Flash。相较 BiCS-8，官方披露的位密度提升 59%，写入功率效率改善 18%，读取功率效率改善 30%。位密度影响单位晶圆产出容量，功耗则影响数据中心运营成本。云厂商最后看到的是每 TB 成本、SSD 性能和整机能耗。

但技术参数领先不等于商业化完成。企业级 SSD 通常需要较长认证周期，尤其是高性能、低延迟和 AI 负载产品。BiCS-10 已经启动生产并进入样品出货，但距离成为铠侠主要出货和利润来源，还需要客户订单确认。

短期利润还靠 BiCS-8，不是 BiCS-10 马上放量

更容易被忽略的是，铠侠未来一到一年半的成本改善，主要仍来自 BiCS-8。

摩根士丹利模型预计，2026 年至 2027 年上半年，公司产出扩张和 GB 成本下降仍由 BiCS-8 驱动。到 2027 年 3 月底，BiCS Gen.8 按生产 GB 口径预计占比超过 80%。BiCS-10 更像是中长期产品结构升级的起点，而不是立刻改变短期财报的单一催化。

这种节奏并不矛盾。NAND 新一代工艺从试产、样品出货到大规模导入，通常要经历产线切换、良率爬坡、客户验证和产品组合调整。K2 工厂自 2025 年 9 月投产，此前生产第 8 代 3D Flash，随着第 10 代产品导入，整体产能会继续扩大，但利润表要等产能利用率、良率和客户订单一起跟上。

铠侠的中长期目标，是把数据中心和企业市场销售占比提高到 60% 以上。BiCS-10 的意义正在这里：如果新一代 NAND 顺利进入高端企业 SSD，并在 AI 服务器存储中提高份额，铠侠收入结构会更偏向企业市场。

32% 空间来自估值，也来自产品结构兑现

约 32% 上行空间的背后，不只是押注 NAND 价格上涨，而是把技术升级、数据中心 SSD 份额提升和自由现金流改善放在一起。

估值上，目标价基于 FY2028e 自由现金流收益率约 10%，隐含市盈率约 11 倍。模型中，FY2027e 营收约 8.54 万亿日元，FY2028e 进一步升至约 9.49 万亿日元；基本 EPS 分别约为 8,782.8 日元和 9,850.9 日元。这里的前提是铠侠能在需求增长和供给约束之间，把技术升级转化为更好的产品价格和成本结构。

市场愿意给铠侠更高估值，部分来自 AI 存储需求。相比消费电子和传统 PC 周期，数据中心 SSD 更受云资本开支、AI 集群建设和企业存储升级驱动。如果 BiCS-10 进入高端企业 SSD，铠侠收入质量和周期波动可能改善。

但这条兑现链很长。技术参数要先变成产品，产品要通过客户认证，认证之后才会变成出货，最后进入收入和利润。任何一个环节延后，都会影响市场对 2027 年以后盈利的判断。

股价历史图显示铠侠股价截至 2026 年 7 月 3 日约 83,300 日元，并叠加「超配」评级标记。

分歧不在技术参数，而在爬坡和供需

BiCS-10 的方向相对清楚，真正的不确定性在执行。

第一是客户认证。高端企业 SSD 进入云厂商和数据中心客户体系，需要满足性能、稳定性、功耗和长期供货要求。样品出货只是开始，认证时间和订单规模决定 BiCS-10 何时对收入有实质贡献。

第二是 K2 工厂爬坡。新工艺切换通常会影响良率和成本曲线。即使产线已经启动生产，产能利用率提升也需要时间。若爬坡慢于预期，BiCS-10 的单位成本优势和位密度收益会延后体现。

第三是行业供给。中国厂商 NAND 扩产可能扰动全球供需平衡，尤其在需求恢复不及预期时，新增供给会压低价格和利润率。铠侠想从 AI SSD 拿到更高收入占比，仍要面对存储价格周期和竞争格局变化。

汇率也是直接风险。摩根士丹利敏感性测算显示，日元兑美元每升值 1 日元，铠侠年度营业利润约减少 60 亿日元。对全球销售、日元报表的存储厂商来说，汇率波动会放大盈利预测的不确定性。

BiCS-10 更像是铠侠争夺 AI 数据中心 SSD 市场的门票，而不是已经兑现的胜利。短期财报仍要看 BiCS-8 占比提升和成本下降，中长期才看 BiCS-10 认证、K2 爬坡和企业 SSD 客户导入。若这些环节顺利，约 32% 上行空间才有更强支撑；若其中任何一环延后，技术领先还要等财报确认。

原创｜Odaily 星球日报（》）

今年，在经历了 KelpDAO 超 2.9 亿美元的巨额安全事故之后，Aave 因坏账问题一度引发“DeFi 信任危机”，短短不到一周内资金流出量高达 170 多亿美元（TVL），且一度面临近 85 亿美元存款挤兑风险。后续，通过创始人注资、DeFi United 活动筹款，最终 Aave 成功渡过了危机，但 AAVE 代币及平台 TVL 还是不可避免地受到了剧烈冲击。

值得一提的是，去年 10 月，Aave 回购 AAVE 代币数量就已突破 10 万枚，总成本约为 2400 万美元；今年 3 月，Aave 发起“年度回购预算从 5000 万美元降至 3000 万美元”相关提案并最终通过。目前，Aave 回购 AAVE 代币数量已超 20 万枚。上个月月底，Aave CEO Stani表示，团队正在设计 Aavenomics 3.0，计划引入一种全新的自动化、非酌情回购机制，切强调“绝不会七折折价出售 AAVE”。

据 DefiLlama 数据，截至 7 月 6 日，Aave 协议累计手续费达 22.18 亿美元；TVL 暂报 134 亿美元。

目前，AAVE 代币价格暂报 89 美元左右。

Meteora：年内累计回购资金超 4500 万美元

去年 12 月，Meteora 官方表示已在 2025 年 Q4 投入 1000 万枚 USDC 用于回购，累计回收约 2.3% MET，总量未来将由同一回购地址持续执行自主回购。

据 Tokenomist 数据，MET 代币流通供应量从 2026 年 1 月 1 日的 4.728 亿增加至 5.354 亿（总供应量 10 亿枚），增长了 13.2%；与此同时，Meteora 官方回购了 3.362 亿代币，价值 4575 万美元，这占其年初代币供应量的 71%。

今年 2 月，Meteora 曾因被链上侦探 ZachXBT 爆出员工内幕交易而深陷风波，但最终还是凭借平台在 Solana 生态以及与 Jupiter 生态的高度绑定关系而化险为夷，仍然活跃在加密市场上。近期，其第二季 LP 激励活动刚刚落下帷幕，相关奖励将于后续发放。

据 DefiLlama 数据，其累计交易量为 3222 亿美元左右；TVL 暂报 3.2 亿美元；过去 30 天其协议收入为 192 万美元。

目前，MET 代币价格暂报 0.17 美元左右。

GMX：年内回购资金达 1488 万美元

早在 2024 年 7 月，GMX 就曾发起提案开启回购 GMX 代币并分发 GMX 代币；去年 11 月，GMX 发起提案拟将回购和分配费用覆盖范围从27%提高至 90%，且将 GMX Treasury 的分配比例提高至 73%，以支持代币回购和空投机制，预计每月回购 GMX 数量将增加至 345,534 枚，回购价值达到 848.9 万美元。

截止去年 10 月 23 日，GMX 回购数量约为 133 万枚；随后，GMX 官方持续回购代币。今年 3 月，GMX DAO通过治理计划调整回购与流动性以恢复价格发现。

据 GMX 官方于 7 月 1 日发布的公告信息，今年 3 月 5 日至 6 月 30 日期间，共花费 196.5 万美元，以 6.27 美元均价回购 313,650 枚 GMX 代币，其中 Q2 回购资金为 141 万美元。据 Tokenomist 数据，目前 GMX 回购量占比约为 41.22%。

据 DefiLlama 数据，GMX 累计交易量接近 3300 亿美元；TVL 暂报 1.75 亿美元；近 30 天协议收入约为 66.2 万美元。

目前，GMX 代币价格暂报 5.86 美元左右。

除去以上平台，主打“GambleFi”概念的在线博彩平台 Rollbit 与 Solana 生态资产发行平台 Metaplex 的代币回购机制更为小众。

其中，前者的 RLB 代币执行每小时自动回购并销毁，主要使用平台收入（赌场 10%、体育博彩 20%、1000x 期货 30% 等比例）在公开市场购买 RLB。购买后 90% 永久燃烧（减少供应），10% 分配给 Rollbots NFT 质押者（激励持有者）。据官方网站信息，近 6 个月累计代币回购价值约 1250 万美元。

目前，RLB 代币价格暂报 0.065 美元。

后者则每月使用协议费用 50% 回购 MPLX，回购的代币分配至 Metaplex DAO 国库（持有而非立即燃烧，但增强稀缺性和治理价值）；剩余 50% 用于基金会开发。目前，MPLX 代币价格暂报 0.036 美元。

当然，代币的回购和销毁，并不一定意味着价格的上涨，还会受到市场行情、新闻热点、产品更新、代币解锁等其他事件影响。但在行情冷淡的当下，能够持续制造稳定现金流的加密项目，已经是难得的“吸金机器”了。

原创 | Odaily 星球日报（）

Meme summer is back

以下是 6 月至今 Odaily星球日报 快讯推送播报过市值的所有 Meme 币，Odaily 的快讯会实时监控 Meme 市场，并根据内部筛选标准有选择性地推送播报热门 Meme 币的市值与涨幅，往往能做到全网首发，因此也能成为一个 Meme 市场指标。

如上图，自 6 月份以来，Odaily星球日报快讯共推送播报了 10 个 Meme 币的市值及涨幅（只统计了 6 月以来诞生的新 Meme 币），而这 10 个 Meme 币在被 Odaily 快讯首次推送后市值皆继续冲高，有 5 个在被 Odaily 快讯推送后翻倍，有 4 个若持有到现在仍处于盈利，不出意料也有 3 个已归零（市值低于 100 万美元）。

假设某 Meme 玩家投入 1000 美元在 Odaily 首次推送时就将这 10 个 Meme 币各买入 100 美元（Odaily 注：仅是假设，不构成任何投资建议），若策略为翻倍就跑，那么该 Meme 玩家现在仍有 1000 美元本金；若全部持有到现在，那么该 Meme 玩家现已盈利超 5000 美元，投资回报率超 500%。

从以上数据可以得出两个结论，一是 Odaily 的 Meme 快讯推送确实可以作为一个参考指标，特别是在如今 Meme 市场关注度大不如前的情况下，基于严格的实时监控及筛选标准，非 Meme 全职玩家可以将 Odaily 的 Meme 快讯推送当作“金狗信号”之一，不用时刻盯盘也能在早期挖掘到大金狗。如 ANSEM，Odaily 快讯首次推送时，其市值仅为 800 万美元。

第二个结论就是 6 月 Meme 行情已经好转，速通盘增多且归零少。细心观察会发现，Odaily 快讯推送过的这 10 个 Meme 均是速通盘，而截至目前，仅有 3 个 Meme 归零。

媒体往往被看作为市场情绪放大器，因此市场早有“sell the news”的交易方式。这在 Meme 市场也不例外，特别是在没有行情的时期，Meme 币市值上限被压制，一波流的 Meme 币占比巨大，当某个 Meme 币被媒体报道后，大概率就是生命周期的顶点，此时“sell the news”成立。

但当 Meme 行情好转时，Meme 币市值上限被打开，且速通盘增长，情况就会发生改变。Meme 币终究还是注意力经济，由 FOMO、争议、影响力等带来的注意力最终都将化为 K 线上的买盘，媒体对 Meme 币的报道也会使其得到更多用户关注，这时“buy the news”反倒会成为盈利交易策略。

这轮 Meme 行情还能持续多久？

那么这轮 Meme 之夏能持续多久呢？

大部分老的 Meme 玩家可能都错失了这轮 Meme 暴富机会，原因是确实没有新概率、新叙事产生，市场玩的反而是最古老的名人币。如 Solana 的 ANSEM，靠的是 Solana Meme 的大车头 Ansem（本名 Zion Thomas）持续站台喊单，以向粉丝空投和打钱的方式不断制造话题。

ANSEM 也带动了 BSC 生态这轮的 Meme 行情，当前市值最高的两个 Meme 币，CZ 和 TCC 打的旗号也是“再造一个 BSC 上的 ANSEM”。Meme 币 CZ 与币安创始人 CZ 同名，并采用了一张 CZ 身穿币安卫衣的“牛化形象”作为 Meme 符号；Meme 币 TCC 与 Meme KOL TCC（X：@TCryptochicks）同名，因其相关推文得到 CZ 的评论而获得关注，TCC 目前也正在复刻 Ansem 给社区空投的玩法。

社区创作的 ANSEM 拳打 CZ 的梗图

除了没能逃出名人币的范畴外，这轮 Meme 行情还有一个特点是打币和锁仓玩法流行。有观点认为，这不是创新，而是在熊市流动性稀缺时诞生出来的 Meme 玩法，本质是一场拉高 Meme 市值快速吸引市场热钱的虚假繁荣。为了使流动性更稀缺，打币往往会给哪些不会轻易或不可能抛售的人，如有人发现 Ansem 早期空投的全是不会轻易卖出的“自己人”，Meme 币 CZ 将 70%供应量转给了 CZ。

虽然这轮叙事是旧瓶装旧酒，但造富是在链上真实存在的，不要怀疑市场，因为市场永远正确，币圈有一句流传至今的名言——“傻 x 的共识也是共识”。确定的是，市场关注的焦点已经从 Solana 来到了 BSC Meme 生态，CZ 在 7 月 6 日下午发文回应 BSC 链 Meme 币炒作称，“愿最好的 Meme 获胜。”

舞台已被搭建，最重要的观众也已就位。单看这，也可断言此轮 Meme 狂欢尚未到谢幕时。

原文作者：degentrading

原文编译： 深潮 TechFlow

导读：所有人都想变成 neocloud（新型算力云），从 xAI、Meta 到软银，纷纷下场卖算力。作者 degentrading 拿谷歌向 SpaceX 支付的一笔真实合同倒推：110,000 张 GB200，每卡每小时租金 11.6 美元，一座 100MW 数据中心不到一年回本。这篇文章一步步拆解 neocloud 的成本结构和账本，回答一个核心问题:为什么现在造数据中心、卖算力是最好的生意。

「xAI 和谷歌达成合作。」

「Meta 放出信号，愿意出售自己富余的算力基础设施。」

「软银计划在美国提供 10GW 规模的 AI 算力。」

不管往哪看，好像所有人都想变成 neocloud，开始卖算力。为什么会这样？

我先带你走一遍 neocloud 的账，从一个真实案例开始。

2026 年 6 月 5 日，谷歌宣布每月向 SpaceX 支付 9.2 亿美元，租用 xAI 数据中心的算力。

这批算力包含 110,000 张英伟达 GPU，外加 CPU 和其他内存组件，也就是一座配置齐全的数据中心（Colossus 2）。

这里的 GPU 是英伟达的 GB200 NVL72。

按这个金额算，每张 GPU 的单价是 9.2 亿 / 110,000 / 720 = 每小时 11.6 美元。

我们来虚构一座 100MW 的数据中心，塞满 GB200。

图注：作者对 100MW 数据中心的建设成本测算，约合每 GW 500 亿美元

我的估算是每 GW 大约 500 亿美元。这样算下来，100MW 的建设成本大约 50 亿美元。

这个数字和行业估算对得上。注意，这是 GB200 的建设成本。芯片越先进越贵，比如 GB300 的建设方案，算力成本要高出 20%。

黄仁勋说每 GW 造价 100 亿美元其实很现实——如果你把 Rubin 的算力成本考虑进去，那是 Blackwell 的两倍。电力等成本也在涨。

我们还知道每张 GB200 大约耗电 1200 瓦，所以 100MW 折算下来约等于 83,333 张 GPU。

套用 xAI 那笔合同的经济模型，收入是 83,333 × 11.6 × 365 × 24 = 每年 84.67 亿美元。

成本结构如下：

每 MW 每年电费 74 万美元，每 MW 每年基础设施维护 25 万美元，每 MW 每年人力 30 万美元。

图注：按 xAI 合同租金（每卡每小时 11.6 美元）测算的 100MW 数据中心账本，回本周期不到一年

于是我们看到一个疯狂的场景：回本周期不到一年。

到这里我得说一句，SpaceX 这笔合同慷慨得离谱。谷歌是不是正面临严重的算力短缺？

如果换成没那么疯、更接近正常的假设，比如每小时 6 美元的价格。

图注：租金降到每卡每小时 6 美元后的测算，回本周期拉长到约两年

回本周期拉长到大约两年。

我估计 neocloud 和超大规模云厂商（hyperscaler）签的长期合同，价格大约相当于每小时 4 美元。超大规模云厂商再把这些算力以更高的价格转卖出去，比如 AWS 的 12 美元以上。

纯粹为了好玩，我把单座数据中心的建设做成一张预估损益表，长这样。

图注：单座数据中心建设的预估损益表

当然，我们可以反驳说 GB200 用五六年后就没价值了。但 A100 是 2020 年出的，现在还在以每小时 1 到 2 美元租出去。这卡 2021 年租价约 3 美元，超大规模云厂商现在还在以每小时 2 到 3.5 美元租它。

Gavin Baker 认为 GPU 的折旧周期应该拉到大约 10 年。我同意他，尤其是在智能体 AI 和推理需求起来之后。

说到底，当前的算力市场正在为严重短缺定价。

谁要是告诉你不是这样，那是他在捂着眼睛。

SpaceX 之所以租算力，是因为按它租出去的价格，赚得盆满钵满（也因为 Colossus 1 和 2 的互联遇到了问题）。马斯克签这笔合同时还留了提前中止租约的权利，他说：「如果算力变得特别紧张，我说过我们某个时候可能需要收回来。」

太长不看：现在所有人都想做 neocloud，因为算力特别紧张，而且它印钞。

从眼下的事实来看，能造出数据中心、把算力卖出去，就是当前最好的生意。

这也是超大规模云厂商愿意预付钱给 neocloud、锁定算力供应的原因。

再强调一遍，一家 neocloud 的估值，应该等于它能做成的所有算力合同净现值之和。所以，融资能力、准确的折旧节奏、以及执行落地能力，是影响估值的三个最重要的杠杆。

那些张口就说这全是循环融资（随便你安什么词）的人，你要知道：Anthropic 现在提供推理服务的毛利率已经超过 70%。那些消耗算力最多的前沿实验室，只要它们愿意，随时可以切换成现金流为正。

TL;DR

• 7 月 2 日内存股集体回调后，市场开始质疑 AI 驱动的内存涨价周期是否接近高点。
• 美银认为 Meta 算力出租、长鑫进入 iPhone 和韩国 800 万亿韩元计划都未改写短期供需。
• 韩国出口、价格预测和云厂商资本开支仍偏强，但 2027 年后 AI 需求兑现仍是分歧所在。

7 月 2 日，AI 和半导体股遭遇集中抛售，内存板块也被卷入其中。SK 海力士、三星、美光、铠侠、西部数据等标的当日明显回调，而触发市场担忧的并不是单一财报数字，而是三条同时出现的利空线索：Meta 被曝计划对外出租 AI 算力，长鑫存储（CXMT）可能进入苹果 iPhone 供应链，韩国又公布约 800 万亿韩元的半导体和存储投资计划。美银最新内存行业报告的判断是，这些消息都值得跟踪，但目前还不足以证明 AI 内存周期已经反转。

这一轮内存行情的主线，不是传统 PC、手机补库存，而是 AI 数据中心持续拉动 HBM、LPDDR5、企业级 SSD 等高端内存需求。对市场来说，股价回调背后的问题很直接：AI 需求是不是开始被证伪，供给会不会突然放大。美银给出的答案偏谨慎乐观。短期价格和出口数据仍支持内存景气上行，但投资者已经不再只看涨价，而是开始追问涨价能维持多久。

Meta 算力出租，不等于 AI 订单已经削减

市场最直接的担忧来自 Meta。据 Bloomberg Law 报道，Meta 正在规划云基础设施业务，向外部客户出售 AI 算力和模型访问。Tom』s Hardware 等媒体随后将其解读为「过剩算力」担忧来源。若 Meta 真的因为 AI 服务器过剩而削减长期芯片和组件订单，HBM、LPDDR5 和企业级 SSD 需求都会受到冲击。

美银从芯片供应链得到的反馈并不支持这一推断。报告称，Meta 的 AI 数据中心仍在更积极采用先进内存，长期芯片和组件订单走强，并没有看到「服务器过剩导致削单」的证据。至少从当前供应链口径看，Meta 更像是在继续扩张 AI 基础设施，而不是提前收缩。

这也是内存股对单一客户传闻如此敏感的原因。AI 服务器对内存的消耗远高于传统服务器，HBM 用于 GPU 加速，LPDDR5 和企业级 SSD 也承担更高带宽、更低功耗和更高存储性能需求。一旦大型云厂商削减资本开支，高端内存价格和订单预期会很快承压。反过来，只要超大规模云厂商还在加码，短期供需紧张就很难迅速缓解。

长鑫进入 iPhone，短期更像苹果的谈判筹码

第二条担忧是长鑫存储可能进入苹果 iPhone 供应链。若苹果大规模采用长鑫 DRAM，韩美内存大厂在移动 DRAM 上的定价能力可能被削弱，也会强化中国本土替代加速的预期。

但这一影响短期仍有明显限制。公开报道主要援引美银观点称，长鑫若要进入 iPhone 供应链，需要同时跨过美国对华半导体限制、苹果质量和规格认证，以及潜在知识产权诉讼风险。相关低功耗 DRAM 还要满足速度、功耗和 ECC 等要求，而韩美大厂在先进移动 DRAM 上的技术和专利壁垒仍然较高。

即使苹果在低端 iPhone 18e 等机型上少量尝试长鑫芯片，实际订单量也可能受限。美银认为，低端机型在中国市场需求相对有限，能够贡献的采购规模不大。更现实的影响，是苹果借此增强与韩美大厂谈判 2026 年下半年或 2027 年合同价的筹码，而不是马上改变全球移动 DRAM 供需结构。

长鑫的长期影响不能忽视。中国本土化努力会持续改变部分客户的采购选择。但就当前周期而言，它还不是「供给突然涌入」的证据。市场真正关心的，是长鑫能否稳定通过苹果质量认证，美国限制如何执行，以及其产能能否从低端机型扩展到更高规格产品。

韩国 800 万亿韩元计划，不是未来两年的新增供给

第三条担忧来自韩国政府公布的大规模半导体和存储投资计划。据韩国方面 6 月下旬公布的信息，该计划规模约 800 万亿韩元，约合 5200 亿美元，涉及三星、SK 海力士、新晶圆厂和 HBM 能力扩张。这样一个数字，很容易被市场解读为新一轮大扩产。

但美银认为，这并不是当前周期的直接供给信号。报告称，相关新集群和配套建设更偏长期产业规划，部分项目距离实质量产仍有较长时间，并不会在未来两三年突然释放大量新增产能。

内存行业过去多次出现「资本开支高点对应周期高点」的经验，因此任何大额建厂计划都会触发警惕。但当前企业需求集中在 HBM、SOCAMM、企业级 SSD 等 AI 相关产品，先进制程、封装、良率和客户认证的约束都比传统 DRAM 更强。远期投资计划不等同于短期有效供给，尤其是在高端内存产能仍然受限的情况下。

出口和价格还在上行，市场开始追问能撑多久

短期数据仍站在多头一边。韩国官方数据显示，6 月半导体出口约 448 亿美元，同比增长 199.5%，总出口约 1022.5 亿美元，同比增长 70.9%。这一数据与内存价格继续上行相互印证。

价格预测也偏强。TrendForce 在 6 月更新中将 2026 年三季度 DRAM 平均销售价格预测上调至环比增长 13%-18%，此前预期为 3%-8%。美银报告对 2026 年二至四季度 DRAM 价格的估算分别为环比增长 53%、17%、7%，NAND 同期预计分别增长 65%、13%、1%。两组预测在三、四季度方向上大体一致，差异主要在二季度节奏和部分 NAND 价格假设。

6 月半导体出口约 448 亿美元、同比增长 199.5%

2026 年三季度 DRAM 价格预期被上调至环比增长 13%-18%。

现货市场也显示供给仍紧。据美银报告，7 月初 16Gb DDR5 现货价达到 47 美元新高，16Gb DDR4 约 75 美元，512Gb NAND 晶圆在 20 美元附近。4 月到 5 月价格曾有回调，但 6 月重新反弹。DRAM 厂商优先生产 HBM，也进一步压缩了传统 DRAM 供给。

价格越高，市场越容易担心周期反转。当前分歧不在于内存短期是否强，而在于这种强势是否已经被股价充分反映，以及 AI 需求能否继续吸收高价。

三星二季度预告，是内存景气的近距离测试

三星预计将在 7 月 7 日发布二季度初步业绩，这会成为市场检验内存景气度的一个短期窗口。据 Moneycontrol 援引彭博口径，市场关注其营业利润能否缓解 AI 交易降温带来的压力。

整体利润可能受到一季度特别奖金计入、智能手机业务利润率挤压等因素影响，低于部分乐观预期。但美银认为，内存部门营业利润有望超过市场共识，主要受益于平均销售价格上行。

这也是内存股当前的微妙之处。公司整体利润可能被手机、奖金等因素扰动，但内存业务本身仍处在价格上行阶段。若三星内存部门表现明显强于预期，将强化「7 月 2 日回调更多是情绪和担忧集中释放」的判断。若价格传导或利润率不及预期，周期见顶担忧还会继续升温。

估值并不能完全消除风险。内存股在盈利大幅扩张后，市盈率仍处于相对不高的位置，ROE 也明显改善。但板块 2026 年以来涨幅已经较大，7 月 2 日回调说明，投资者开始对每一条潜在利空更加敏感。

争议最终落在 2027 年后的 AI 资本开支

支撑内存需求的更大背景，是云巨头资本开支仍在扩张。据媒体汇总和分析师估算，亚马逊、微软、Alphabet、Meta 等大型云厂商 2026 年 AI 相关资本开支可能达到约 7000 亿美元量级，较上一年大幅增长，2027 年至 2028 年仍可能维持高位。该口径并非四家公司统一官方指引，不同统计是否纳入 Oracle 等公司也会带来差异。

大型云厂商资本开支、云收入及利润率趋势。2026 年资本开支预计处于约 7000 亿美元量级，是高端内存需求能否延续的重要支撑。

因此，内存股这次回调更像是市场提前测试三个问题：Meta 是否真的削减 AI 基础设施投入，长鑫能否从象征性进入苹果供应链变成规模化替代，韩国远期投资计划是否最终带来新一轮供给压力。

目前这些问题还没有给出足以推翻周期的答案。出口、现货价、价格预测和云厂商资本开支仍指向需求强劲。但风险也没有消失。AI 资本开支需要在 2027 年以后继续兑现，地缘政治限制可能改变供应链选择，中国本土化进程也会持续影响韩美大厂与客户的谈判关系。

内存周期是否见顶，眼下还不是一个已经被数据确认的结论。更准确地说，市场已经从「只看涨价」进入「验证涨价能持续多久」的阶段。

原文作者：Eric，Foresight News

北京时间 6 月 30 日晚间，一个新的稳定币的出现再次搅动了稳定币的格局。

一家名为 Open Standard 的公司宣布将推出稳定币 Open USD，铸造赎回免费、储备资产收益分享、合作伙伴共同治理，这些开放式的设计直指稳定币在分发上的痛点，看起来非常具有吸引力。

最令市场惊讶的是，Open Standard 在稳定币推出前就已经「谈好了」超过 140 家合作伙伴。

这份名单中不乏一些已经发行了稳定币的公司，例如 Western Union、Ripple、MetaMask、Aave 等。能在稳定币发行前就集齐了 Web3 和传统金融领域如此之多巨头的签名，让市场在惊讶的同时也对 Open USD 未来的发展充满了期待。最能体现这种期待的表现就是，稳定币第一股 Circle 的股价，在当天暴跌 17.55%，距离新低仅有不到 20% 的空间。

但很快，这次炸裂的官宣就被打脸。

7 月 3 日，据《朝鲜日报》报道，三星电子、Dunamu（Upbit 母公司）、新韩金融集团、K Bank 等部分公司表示从未就 Open USD（OUSD）相关事宜进行协商。其中三星电子相关人士表示，「没有进行过正式协商，也不知道（在联盟中）将承担什么角色。」新韩金融控股、Dunamu 及 K Bank 等亦表示，Open Standard 曾询问过他们参与 OUSD 的意愿，他们仅表示「会进行简单探讨」，但名字却被列入了联盟成员名单。

韩国 Web3 媒体 Blockmedia BD 主管 Tony Chung 还表示，其中一家韩国公司的代表表示，他们是从韩国媒体的报道中得知自己被列入名单的，并对此感到十分困惑，因为他们当时只是随意地回复说：「如果可行，我们会考虑。」

OpenAssets 的创始人兼 CEO Gabor Gurbacs 转发了 Tony Chung 的推文并表示，被耍的不只有韩国公司，通过联系名单上 OpenAssets 的一些客户，Gabor Gurbacs 收到的回复是：「他们表示从未签署或同意过任何协议。要么是媒体严重歪曲事实，要么是参与者名单有误导性」。

如此看来，Open Standard 的「百人大名单」可能混入了一些单纯是联系过的公司。在官宣的原文中，Open Standard 的原文是：「Businesses across industries have signed up to use Open USD」，或许在 Open Standard 眼中，没有明确拒绝，就是「同意」使用 Open USD，但同意使用，也不意味着「一定要用」。

这是一套非常典型的拿争议换眼球的营销手段，也确实产生了一定的效果，只是有点把商业道德按在地上摩擦的味道。

面对此等凌厉的攻势与「不讲武德」的对手，Circle 联创兼 CEO Jeremy Allaire 在 X 上发表了一篇长文对 Open USD 的「三大特色」提出了质疑：

免费铸造和销毁：短期吸引人，但大规模下可能不可持续，会导致缺乏资金维护银行关系、监管许可和技术基础设施。Circle 已通过合同为大型伙伴提供优惠，而非全面免费。

收益几乎全部分享给伙伴：可能会「饿死」基础设施，导致系统性投资不足，平台规模受限。Circle 本身已与分发伙伴分享大部分收入。

联盟 / 多公司治理：Circle 过去与 Coinbase 共同成立 Centre Consortium，后来整合到 Circle 单独发行。他认为多公司产品规模化的历史记录「非常糟糕」（协调慢、决策难）。

Jeremy 还是表达了欢迎 OUSD 加入「稳定币大家庭」的态度，但其发文的字里行间都在表达一个观点：稳定币是一个通过时间积累形成赢家通吃局面的生意，并非简单修改几个机制，就能「上桌吃饭」。

除了这些负面的争议外，也有一些名单上的公司明确表示将支持 Open USD 的发展。Stripe 表示会将 OUSD 设为在 Stripe 上使用稳定币的企业默认稳定币；Coinbase 也表示会将 OUSD 集成到 Base 及其他链上，计划在 2026 年晚些时候推出。用于扩展链上交易、支付和 DeFi 等场景。

Visa、万事达卡等支付网络巨头，贝莱德、纽约梅隆银行等金融机构以及 Aave、Solana、Ripple 等 crypto native 项目也纷纷表达了支持，但暂时没有明确具体的合作方式。

根据公告，Open Standard 创始 CEO 由 Bridge 的 CEO 担任。这个 Bridge 就是曾在 Hyperliquid 原生稳定币 USDH 发行权之争中与多家竞争者达成合作，但将其收购的 Stripe 正在开发稳定币链 Tempo 而引发争议的法币出入金解决方案提供商。而 Stripe 也在 Open Standard 公告发布后第一时间明确了合作关系，故二者间应该是有比较紧密的联系。

X 名为 Bojan 的用户表示，Open Standrad 的宣传是一种典型的「legitimacy-borrowing」行为，即通过借用其他知名、可靠实体的名声或背书，来快速提升自身合法性（legitimacy）和可信度，而自身其实并未真正获得对方的深度认可或正式授权。对于需要信任作为基础的稳定币赛道，OUSD 在未面世之时，就似乎留下了一些负面的第一印象。撰文：Eric，Foresight News

北京时间 6 月 30 日晚间，一个新的稳定币的出现再次搅动了稳定币的格局。

一家名为 Open Standard 的公司宣布将推出稳定币 Open USD，铸造赎回免费、储备资产收益分享、合作伙伴共同治理，这些开放式的设计直指稳定币在分发上的痛点，看起来非常具有吸引力。

最令市场惊讶的是，Open Standard 在稳定币推出前就已经「谈好了」超过 140 家合作伙伴。

这份名单中不乏一些已经发行了稳定币的公司，例如 Western Union、Ripple、MetaMask、Aave 等。能在稳定币发行前就集齐了 Web3 和传统金融领域如此之多巨头的签名，让市场在惊讶的同时也对 Open USD 未来的发展充满了期待。最能体现这种期待的表现就是，稳定币第一股 Circle 的股价，在当天暴跌 17.55%，距离新低仅有不到 20% 的空间。

但很快，这次炸裂的官宣就被打脸。

7 月 3 日，据《朝鲜日报》报道，三星电子、Dunamu（Upbit 母公司）、新韩金融集团、K Bank 等部分公司表示从未就 Open USD（OUSD）相关事宜进行协商。其中三星电子相关人士表示，「没有进行过正式协商，也不知道（在联盟中）将承担什么角色。」新韩金融控股、Dunamu 及 K Bank 等亦表示，Open Standard 曾询问过他们参与 OUSD 的意愿，他们仅表示「会进行简单探讨」，但名字却被列入了联盟成员名单。

韩国 Web3 媒体 Blockmedia BD 主管 Tony Chung 还表示，其中一家韩国公司的代表表示，他们是从韩国媒体的报道中得知自己被列入名单的，并对此感到十分困惑，因为他们当时只是随意地回复说：「如果可行，我们会考虑。」

OpenAssets 的创始人兼 CEO Gabor Gurbacs 转发了 Tony Chung 的推文并表示，被耍的不只有韩国公司，通过联系名单上 OpenAssets 的一些客户，Gabor Gurbacs 收到的回复是：「他们表示从未签署或同意过任何协议。要么是媒体严重歪曲事实，要么是参与者名单有误导性」。

如此看来，Open Standard 的「百人大名单」可能混入了一些单纯是联系过的公司。在官宣的原文中，Open Standard 的原文是：「Businesses across industries have signed up to use Open USD」，或许在 Open Standard 眼中，没有明确拒绝，就是「同意」使用 Open USD，但同意使用，也不意味着「一定要用」。

这是一套非常典型的拿争议换眼球的营销手段，也确实产生了一定的效果，只是有点把商业道德按在地上摩擦的味道。

面对此等凌厉的攻势与「不讲武德」的对手，Circle 联创兼 CEO Jeremy Allaire 在 X 上发表了一篇长文对 Open USD 的「三大特色」提出了质疑：

免费铸造和销毁：短期吸引人，但大规模下可能不可持续，会导致缺乏资金维护银行关系、监管许可和技术基础设施。Circle 已通过合同为大型伙伴提供优惠，而非全面免费。

收益几乎全部分享给伙伴：可能会「饿死」基础设施，导致系统性投资不足，平台规模受限。Circle 本身已与分发伙伴分享大部分收入。

联盟 / 多公司治理：Circle 过去与 Coinbase 共同成立 Centre Consortium，后来整合到 Circle 单独发行。他认为多公司产品规模化的历史记录「非常糟糕」（协调慢、决策难）。

Jeremy 还是表达了欢迎 OUSD 加入「稳定币大家庭」的态度，但其发文的字里行间都在表达一个观点：稳定币是一个通过时间积累形成赢家通吃局面的生意，并非简单修改几个机制，就能「上桌吃饭」。

除了这些负面的争议外，也有一些名单上的公司明确表示将支持 Open USD 的发展。Stripe 表示会将 OUSD 设为在 Stripe 上使用稳定币的企业默认稳定币；Coinbase 也表示会将 OUSD 集成到 Base 及其他链上，计划在 2026 年晚些时候推出。用于扩展链上交易、支付和 DeFi 等场景。

Visa、万事达卡等支付网络巨头，贝莱德、纽约梅隆银行等金融机构以及 Aave、Solana、Ripple 等 crypto native 项目也纷纷表达了支持，但暂时没有明确具体的合作方式。

根据公告，Open Standard 创始 CEO 由 Bridge 的 CEO 担任。这个 Bridge 就是曾在 Hyperliquid 原生稳定币 USDH 发行权之争中与多家竞争者达成合作，但将其收购的 Stripe 正在开发稳定币链 Tempo 而引发争议的法币出入金解决方案提供商。而 Stripe 也在 Open Standard 公告发布后第一时间明确了合作关系，故二者间应该是有比较紧密的联系。

X 名为 Bojan 的用户表示，Open Standrad 的宣传是一种典型的「legitimacy-borrowing」行为，即通过借用其他知名、可靠实体的名声或背书，来快速提升自身合法性（legitimacy）和可信度，而自身其实并未真正获得对方的深度认可或正式授权。对于需要信任作为基础的稳定币赛道，OUSD 在未面世之时，就似乎留下了一些负面的第一印象。

过去的一周，可能是链上最热闹的一周。而一切的一切，要从 24 小时速通 1 亿美元市值，并在一天内完成 600 倍的惊人涨幅的 $ANSEM 说起。

Ansem 的回归，链上开启的开始

6 月 9 日，加密 KOL Ansem 声称自己一年多以来首次回归购买 Solana meme 币。而在近期，他又反复多次提及 pump.fun 空投一事，多次与 pump.fun 推文互动建议 pump.fun 在现在发放空投，并且在 Market Bubble 播客上公开提到了这一点：

如果今天你来运作 pump.fun，你首先会做什么？Ansem：空投

6 月 21 日以来，他开始不断提及「RTM（Return to meme，让 meme 币回归）」这个概念。

但在彼时，大家还没有预计到行情的开启，更没有想象过是以 $ANSEM 这样「名人币」的形式开启。一开始，Ansem 本人的热度之所以高，主要还是因为他扮演了一个「meme 正义人」的角色，带头在 meme 行情已经长期萎靡的情况下向 pump.fun 建议空投，认为这样能够重新激活市场的流动性。

一直到 Ansem 在 X 上表示，转发他的推文、在 pump.fun 上关注他并且在评论区留下 pump.fun 个人页面的链接，他会每周随机抽取幸运观众，把这部分创作者收入空投出去。这样的「软性认领」，点燃了链上玩家的情绪。

当时，不少链上玩家的感觉是，有点像当年 OpenSea 迟迟不发币，然后出现了 OpenDAO($SOS) 向 NFT 玩家空投代币那样的情况。都有 KOL 带头，都抓住了玩家长期以来的不满情绪。

但我们的预计是，「很难说 Ansem 是真的想作为一个纯粹的 meme 英雄而回归战壕的。因为 Ansem 早已不再只是一个 meme 币传奇玩家，或者说加密 KOL。他现在的身份之一，是交易终端 Bullpen 的联合创始人。」

从 Ansem 后来在 Bullpen 上搞了一个 $ANSEM 的空投领取页面来看，这个预计是正确的。他在站出来认领的时候，可能就已经计划好，让这个代币成为其交易平台最好的广告。

一周内叙事快速切换

从 $ANSEM 突破 1 亿美元市值后，叙事就快速从对抗 pump.fun、发空投转移到「名人币」。

这里的「名人币」，是指把 60% 甚至更多份额、以加密 KOL 为 ticker 的代币发送给名人的公开地址，等待他们发推文进行认领的玩法。就在 $ANSEM 突破 1 亿美元市值后不久，一度接近 3000 万美元市值的 $TJR 跑了出来，并被大家视为龙二。

然而，TJR 在当晚的直播中直接终结了这个龙二所有的可能性。他表示分流是一件非常糟糕的事情，呼吁大家把注意力重新回归到 $ANSEM 上，努力把 $ANSEM 的市值推到 10 亿美元。

这导致 $TJR 从此一蹶不振，但也阻止了更严重的分流，让注意力和资金都重新回到了 $ANSEM 上。

在这件事情过后，「名人币」的打新暂时冷却，大家转头开始关注 Ansem 看好的具体项目。美股稳定币项目 Nest、Solana 链游 Kintara 等项目，都在这个阶段收获了涨幅。

再接着，大家盯上了 Ansem 的公开地址。$manlet 出现在 Ansem 晒钱包的推文里，在这条推文后从 300 万美元市值快速爆冲突破 1300 万美元市值，并且在当晚一度突破 2500 万美元市值。

总体来说，$TJR 以后 Solana 上的走势没有明显的主线，$ANSEM 并没有什么流动性溢出到别的叙事上的行情。按道理这种 $manlet 这种照抄 Ansem 持仓的玩法早就应该被市场捕捉到了，但是 Ansem 更早一些时候的推文并没有引起炒作：

既然 Solana 上新盘的接力程度不好，就要轮到 BSC 接力了。

行情转场 BSC

昨天清晨 5 点，CZ 发表在 2021 年的推文被考古出来。这条推文和 $ANSEM 对应的「大黑牛」形象类似，CZ 在 5 年前说，「每个人都知道我是只牛，但你们都没有见过我的终极形态」。

于是 $CZ 开始突然被爆炒，1 个小时近 200 倍。虽然大家都觉得，CZ 是不会像 Ansem 那样亲自下场，天天发推文又发空投，但这个币还是涨起来了。并且这个币最后扛住了同名分流，以及暴涨后快速的下跌调整（从约 4000 万美元市值一度跌破 600 万美元市值也只用了 1 小时），最终一度接近 9000 万美元市值。

更像 BSC 上的 $ANSEM 的，是 $TCC，因为给 @TCryptochicks 打了币，而且他也在 X 上频繁推动这个币。受到大家关注是因为 CZ 在 X 上和他的多次互动，让大家有种「这是 CZ 认可的 BSC Ansem」的感觉：

「埋伏名人」的情况在 BSC 上也在上演。今早的 $dingaling 在没有得到认领的情况下，一度被 FOMO 到了 500 万美元市值。随后又快速下跌，目前仅剩不到 30 万美元市值。

目前来说，BSC 上的情绪已经比 Solana 要好，尤其对于一级打新的玩家来说，BSC 的节奏更快，但目前比 Solana 机会更多。至于之后两条链的行情会怎么发展仍然不好说，希望有能够承接「名人币」的新叙事出现。

TL;DR

• 高盛预计半导体二季度多数子板块仍有上调空间，但 SOX 单季已涨约 87.8%。
• AI 资本开支、DRAM/HBM、先进封装和 EDA 工具，是本轮盈利上调的主要来源。
• 高盛偏好 AMD、AMAT 和 ON，对 ARM、KLAC 更谨慎，Qnity 上涨后需保留限定。

半导体财报季前，股价已经先跑了一大段。Nasdaq 二季度回顾显示，PHLX Semiconductor Index 二季度上涨 87.8%，创 1994 年设立以来最佳季度表现，远超同期美股大盘。高盛在一份半导体二季度前瞻中给出的判断是，基本面仍有上调空间，但上涨后的板块不再适合「一起买」。AI 服务器、内存、先进封装和设计软件仍是最强主线，智能手机疲软、设备支出结构变化和出口限制，则会放大个股差异。

半导体还有上调空间，但 AI 链条已经开始分层

高盛报告称，计算、内存存储、半导体设备和部分模拟芯片公司，二季度业绩或后续指引仍可能高于市场预期。

计算领域的主线仍在 AI 服务器。服务器 CPU 需求、云厂商 ASIC 项目和 AI 加速卡爬坡，继续支撑 AMD 等公司的数据中心收入预期。内存和存储则受益于 DRAM/HBM 供需偏紧、HDD 定价改善和 NAND 周期预期，短期新增供应压力有限。

设备链条的看点更偏中期。AI 服务器需要更多 HBM 和先进封装，内存厂商扩产及技术升级会带动沉积、刻蚀等环节需求。部分设备公司的订单可见度已经延伸到 2028 年。

模拟半导体不是全面复苏。高盛更偏好工业、航空国防和数据中心敞口较高的公司，对更依赖智能手机或传统汽车周期的标的更谨慎。

这种分化也体现在高盛的战术选择中。报告偏好应用材料、AMD 和安森美，对 ARM 和科磊更谨慎。对于半导体材料和电子解决方案公司 Qnity，高盛仍看好晶圆开工率上行和执行表现，但认为股价上涨后风险回报已经趋于平衡，这一判断主要来自报告口径。

AMD 和应用材料，是高盛最明确的两个多头样本

AMD 是高盛在计算链条中最明确的多头案例之一。高盛模型显示，AMD 2027 年 EPS 预测被上调至 14.50 美元，高于市场一致预期约 13%。2027 年数据中心收入预测为 666.82 亿美元，比市场预期高约 18%。

支撑这一判断的，是服务器 CPU 需求强劲、数据中心业务毛利率改善，以及后续 AI 芯片爬坡带来的运营杠杆。AMD 官方此前宣布，Advancing AI 2026 活动将于 2026 年 7 月 23 日在旧金山举行并直播。财报季之外，市场会关注 AMD 能否在这场活动中给出更清晰的 AI 服务器路线图、客户进展和收入节奏。

高盛模型显示，AMD 2027E EPS 为 14.50 美元，高于市场 12.87 美元。2027E 数据中心收入为 666.82 亿美元，高于市场 565.90 亿美元，服务器 CPU 与 MI450 爬坡是关键驱动。

应用材料则代表设备链条中订单可见度更强的一端。高盛将应用材料目标价从 520 美元上调至 645 美元，基于 32 倍、20 美元规范化 EPS 估值。报告的关键假设是，DRAM 投资强劲将推动其 2026 年实现同类最佳增长，WFE 需求可见度可延伸至 2028 年。

DRAM 是这里的重点。AI 服务器对 HBM 和高性能内存的需求上升，会带动内存厂商扩产和工艺升级。设备公司的优势在于订单周期更长，收入能见度更高。风险也很直接，一旦云厂商或内存厂资本开支放慢，市场对中期收入的预期会快速下调。

高盛模型显示，AMAT CY2027E 总营收 459.72 亿美元，同比增长 25%。DRAM 分部预计 124 亿美元，同比增长 41%，是设备上行的主要来源。

安森美被放在相对正面的组合中，逻辑不是大幅上调，而是短期预期已经降低。公司 6 月 25 日宣布拟以全股票交易收购 Synaptics，交易企业价值约 70 亿美元，预计 2027 年中完成，仍需 Synaptics 股东等批准。高盛认为，在投资者预期回落后，安森美季度表现略好于预期的空间更受关注。

ARM 和科磊说明：涨幅越大，财报瑕疵越难被忽略

高盛对 ARM 维持卖出评级，12 个月目标价 150 美元，对应 50 倍、3 美元规范化 EPS。压力主要来自两个方面：智能手机需求持续疲软，以及运营费用高于预期。

ARM 仍被市场视为 AI 和高性能计算的潜在受益者，但短期财报里更直接的收入和利润压力，仍来自手机端授权收入和成本扩张。对于已经被 AI 叙事推高的股票，市场会更在意近期收入、利润率和指引能否兑现。

科磊的压力来自设备支出结构。高盛预计其季度表现和指引可能小幅上行，但仍可能跑输同行，因为 WFE 支出正向 DRAM 倾斜。相较逻辑芯片和代工，DRAM 对检验计量设备的强度较低。设备周期整体向上，并不代表所有设备环节同等受益。

Qnity 的情况介于两者之间。公司一季度公告显示，2026 年一季度净销售额为 13.15 亿美元，并上调全年指引。高盛对晶圆开工率改善和公司执行仍持正面看法，但报告判断其股价上涨后进一步上行空间与下行风险更接近。对于已经提前交易复苏的个股，财报不仅要交出好结果，还要给出足够强的下一阶段指引。

EDA 和高通也被 AI 拉进财报考题

AI 预期并不只停留在 GPU、CPU 和内存链条，也在向芯片设计软件和数据中心芯片扩散。

Cadence 是 EDA 链条中被高盛看好的公司之一。公开资料显示，公司已在一季度后将 2026 年收入展望提高至约 17% 同比增长，并与英伟达推出面向 agentic AI 芯片和系统设计的工程解决方案。高盛进一步预计，受 agentic AI 工具货币化、IP 业务和核心 EDA 需求推动，公司 2026 年收入指引仍有上调可能。

高通的数据中心业务也被重新纳入关注。公司此前在投资者日材料中提到，数据中心业务将从 FY27 起贡献数十亿美元收入。高盛模型将高通 FY27 和 FY28 数据中心收入分别设为 50 亿美元和 82 亿美元。对高通而言，这代表增长叙事正在从手机芯片向数据中心扩展，但订单、客户和毛利率仍需要持续兑现。

这一轮财报要回答的问题很直接：AI 资本开支能否继续让半导体公司上调盈利。过去一个季度，股价已经先给出乐观预期。接下来，服务器 CPU、ASIC、HBM、EDA 和设备订单的强度，必须进入 2026 年、2027 年的收入和利润模型，才能继续支撑上涨后的估值。

上调能否追上股价，决定财报季分化程度

半导体二季度财报季的看点，不是市场是否还有上行预期，而是上行幅度能否覆盖已经上涨的股价。

高盛的前瞻给出的是一个更分化的答案。AI 资本开支、DRAM/HBM、先进封装和 EDA 工具货币化，仍在推高部分公司的盈利预期。SOX 已经大幅跑赢大盘后，市场对瑕疵的容忍度正在下降。

智能手机需求疲软会压制 ARM，WFE 向 DRAM 倾斜会削弱科磊相对优势，供应链约束、出口限制和地缘政治风险也可能影响订单兑现。AMD、应用材料这类仍有模型上调空间的公司，会被追问兑现速度。已经大幅上涨、但短期基本面弹性有限的公司，一旦指引不够强，更容易在财报季承压。

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

去中心化 Perp DEX 项目 Lighter（LIT）近期的币价表现相当强势。

OKX 行情显示，截至今日 14:30，LIT 暂报 2.65 USDT，24 小时涨幅 19.4%。以四月初的历史低位 0.78 USDT 计算，LIT 在近三个月内已实现了超 3 倍的强势反弹。

综合 Lighter 近期在监管、产品以及代币方面动向，LIT 强势的币价表现可归因于多个基本面叙事同时共振后的结果。

合规进展：“美国本土”交易所的叙事优势

Lighter 本轮走强的的第一条主线，是其在合规路径上的快速清晰化。

这一点在 Lighter 与其最大竞争对手 Hyperliquid（HYPE）的对比中尤为明显，后者长期占据链上 Perp DEX 赛道的龙头位置，但其离岸属性却总是被视作一个潜在的合规隐患，尤其在美国监管框架逐步收紧背景下，这更是意味着持续存在的政策不确定性。

相比之下，Lighter 的定位则更偏向“美国监管体系内生的交易基础设施”。作为美国背景项目，Lighter 正在主动把自身嵌入监管体系之内，从而获得一种新的“合规溢价”。

在四月初的 Q1 投资者电话会议中，Lighter 创始人兼 CEO Vladimir Novakovski 曾明确表示，公司已在美国启动链上衍生品交易牌照申请流程。Vladimir 就此直言：“如果要服务 Citadel 等传统金融机构，没有牌照是不现实的。”

昨日，Novakovski 再次于 X 上表示，其个人现已成为美国商品期货交易委员会（CFTC）创新咨询委员会成员。这一点在市场语境中的意义远大于其表面头衔。CFTC 的创新咨询委员会本质上是监管机构与市场参与者之间的“制度缓冲层”，负责就技术、法律与金融交叉领域向 CFTC 提供政策建议。在当前的监管趋势下，Vladimir 的这一新身份意味着 Lighter 不仅仅是在“适应监管”，而是可以参与到规则制定的早期阶段。

此外还有一个需要留意的信息，新任美联储主席沃什在其上任前的财务信息公示中，曾披露自己持有一定的 LIT，虽然这并不意味着沃什会利用自身职权做些什么，但这种“潜在的政策网络关联”还是会强化市场对 Lighter 合规资源优势的定价想象。

新渠道打通：深度绑定 Robinhood

除合规进展外，Lighter 本轮爆发的第二个关键变量在于开拓了新的分发渠道，尤其是与 Robinhood 的深度绑定。

上周，Robinhood 与 Lighter 联合宣布，前者旗下的 Robinhood Wallet 已支持由 Lighter 驱动的原生 Perp 交易入口，用户可在钱包内直接交易永续合约及代币化股票资产，并使用 USDG 作为计价资产。

作为 Lighter 的投资方，此前市场也曾预期过 Robinhood 与 Lighter 会有相关合作，但也有部分用户担忧 Robinhood 会选择自建 Perp 产品，从而与 Lighter 构成竞争关系。但最新的公告则意味着，Robinhood 最终还是选择了将永续合约交易能力接入 Lighter。

对于 Lighter 而言，这意味着其角色发生了一个质的转变 —— 它已不再仅仅只是一个独立 DEX，而是将逐步成为 Robinhood Wallet 体系中的默认执行层与流动性引擎，Robinhood 的庞大用户群体将能够更便捷地访问其服务。

近期因自身 Meme 代币暴涨而备受关注的知名交易员 Ansem 对此也给出了极高的评价：“Lighter 和 Robinhood 的合作看起来是要‘搞个大的’。”

代币经济模型重塑：回购代币全部销毁

Lighter 近期的另一大关键动作，是在 7 月 1 日官宣了对代币经济模型进行更新，此举进一步强化了 LIT 作为“现金流驱动型资产”的定价逻辑。

在本次更新中，Lighter 明确将协议收入全部用于回购 LIT，并将回购机制从“程序化买入”升级为“永久销毁”。截至当时，Lighter 已累计回购约 1550 万枚 LIT，占流通供应约 6.26%，并将在 Q2 结束后执行首次链上销毁。

与此同时，LIT 的质押机制也被重新设计。在早期通过 TGE 前收入进行补贴之后，团队宣布将逐步引入生态代币用于质押收益，并将目标年化收益设定在约 6%。在当前约 1.25 亿枚 LIT 质押规模下，对应年分发约 750 万枚代币。

在这一框架下，LIT 的经济模型开始呈现出一个相对清晰的结构：一端是持续稳定的协议收入 ➡️ 全额回购并销毁 ➡️ 收缩流通供给；另一端是面向长期持有者的质押收益 ➡️ 以生态代币形式定向分配。

跟踪 Perp DEX 赛道的数据分析师 ajey.lit 则贴出了 LIT 与 HYPE 的回购数据对比，结果相当令人意外。与素来强调收入及回购的 HYPE 对比，LIT 的回购力度相对而言甚至更强 —— 截至当前，Lighter 回购代币数量约占流通供应的 6.26%，显著高于 Hyperliquid（HYPE）约 3.34%；若按回购金额与市值对比的口径计算，Lighter 回购占比约为 4%，亦高于后者约 1.8%。

筹码结构转变：换手完成，车够轻才好拉

如果把合规、分发、经济模型三条线放在一起看，会发现 LIT 的上涨并不是单一催化驱动，而是一个典型的“延迟定价 + 集体重估”过程。

而这一切的前提，是 LIT 的底部筹码已在前期的持续下跌中完成了充分洗盘。

自 LIT TGE 以来，受加密货币市场整体不振，Perp DEX 赛道竞争激烈，以及早期空投用户持续退出的影响，LIT 形成了典型的下行抛压结构；与此同时，做市与长线资金在低位完成了持续吸筹，使得筹码逐渐从“松散分布”转向“集中沉淀”。这一过程本质上可理解为一次底部换手。

在 Lighter 基本面逐步改善的同时，LIT 的市场结构也已从“解套盘与抛压主导”逐步切换到了“增量资金定价主导”。在这种结构变化下，基本面的边际改善才真正开始被放大。此外，这一结构还叠加了空头仓位的集中存在，在长时间横盘与下跌预期中，部分空头头寸逐步累积，而当价格开始突破关键区间后，市场流动性呈现明显不对称 —— 上方抛压不足，而空头回补成为新增买盘来源，从而放大了价格弹性。

总而言之，LIT 这一轮上涨并不应该被理解为单一因素驱动，而是三个层面的共同作用：一是基本面从不确定走向可验证；二是筹码结构从抛压主导走向换手完成；三是空头与流动性结构反向放大弹性。

LIT 并没有“突然变强”，只是在“逐步被重新定价”。

原文作者：KarenZ，Foresight News

作为 Robinhood 进军 Layer2 的核心「战场」，Robinhood Chain 正在快速构建一个覆盖股票代币、RWA、永续合约和现货交易的完整生态。

2026 年 7 月 2 日，Robinhood Chain 在上线主网的同时，还同步开启了为期 90 天的 Gas 费减免活动，覆盖兑换、跨链以及 Perp 交易等场景。

截至 2026 年 7 月 6 日，Robinhood Chain 上线仅 4 天，生态 TVL 仍不算高，约为 7673 万美元。本文将梳理其中值得重点关注的项目及潜在机会。

来源：Dune 仪表板（Entropy Advisors）

需要注意的是，本文不构成任何投资和交互建议。所有参与者都应自行研究，DYOR，并在充分评估自身风险承受能力后再做出任何操作。

Arcus

Arcus 是由 dYdX Labs 与 Robinhood Crypto 联合构建的股票代币和加密货币 DEX，专注现货和永续合约，促进 Robinhood Chain 上股票代币的点对点交易。

dYdX 在官宣 Arcus 时表示，未来一部分 Arcus 代币将分配给 dYdX 社区。The Defiant 也报道，Arcus 代币将优先分配给在 dYdX 平台上进行交易、质押或验证的用户，在代币发行时优先考虑现有 dYdX 社区成员。

延伸阅读：《dYdX 换马甲再创业，这次联手 Robinhood 能成吗？》

Lighter

Lighter 是一个 ZK 驱动的去中心化永续和现货交易所，已部署在 Robinhood Chain 上。Robinhood Wallet 用户现在可以通过 Lighter 直接交易永续合约和股票代币。

据 Bankless 报道，Lighter 已承诺向 Robinhood 社区投入 1100 万美元等值 LIT：用户在 Lighter 上交易永续合约可赚取积分（通过 Robinhood 钱包交易可获 2 倍积分，通过 Lighter 网页应用可获 1 倍），积分可直接兑换为 LIT（受 Lighter 条款约束）。

延伸阅读：《与 Robinhood 一起跑马圈地，Lighter 正在下一盘大棋？》

Morpho

Robinhood 正逐步向符合条件的美国用户推出 Robinhood Earn，允许用户通过自托管钱包借出稳定币 USDG。Robinhood 预计年化收益率为 7%。

通过 Robinhood Earn 提供的 USDG 会存入 Morpho 金库，并在 Morpho 市场中进行分配。借款人提供来自 Spark、 Ethena 和 Maple 等协议的抵押品来借入 USDG，收益则来自他们支付的利息。

Rialto

Rialto 是在与 Robinhood Crypto、Offchain 和 Arbitrum 合作的背景下走到台前的，是一个链上现货交易所，支持加密资产、股票、ETF 和商品等资产类型。

Rialto 初期将上线 90 多种 Robinhood 股票代币以及 Robinhood Chain 上的主要加密资产。

用户发起订单后，Rialto 会向所有候选流动性来源请求该订单规模下的实时报价，包括 propAMM 和传统 DEX 池，随后按扣除网络成本后的净输出排序。这里的核心是 propAMM。Rialto 对 propAMM 的定义是：使用自有库存和自有定价逻辑报价的链上做市商。

Arrakis

Arrakis 是一款面向代币发行方的非托管链上做市商协议，通过自托管财库管理 DEX 上的集中流动性：发行方拥有金库及其中的资产，Arrakis 则在发行方设定的参数范围内运行做市策略。

2022 年 12 月份，Arrakis Finance 以 SAFT（未来代币简单协议）形式完成 400 万美元种子轮融资，Uniswap Labs Ventures、Accel、Polygon Ventures 和 Robot Ventures 等参投。

Meridian

Meridian 是一个 Robinhood Chain 生态永专注于 RWA 续合约和预测市场平台，结算资产为 USDe。

值得一提的是，Meridian 前身为 Ethereal，在 2026 年 5 月更名为 Meridian，从早期可能更通用的衍生品 / 交易基础设施，逐步聚焦 RWA + 预测市场 + 永续合约。

在 2024 年 11 月份，Ethereal 当时表示，把未来所有 Ethereal 治理代币的 15% 分配给 ENA (sENA) 质押者。

Native

Native 是一个链上价格发现和执行系统，在 7 月 2 日已部署至 Robinhood Chain 上。Native 此前已支持以太坊、BNB Chain、Arbitrum、Base 等网络。

Native 在 7 月 2 日回复社区疑问时表示，「当前没有代币发行计划，但是会珍惜每一位支持者。」