分類: 星球日報

原文作者：Cathy

2026 年 3 月初，美国演员威廉·夏特纳（William Shatner）——也就是《星际迷航》里的柯克船长——在 X 上晒了一张截图。

没什么大事，只是他正在测试一款叫 X Money 的新产品。

截图里有一行数字，年化收益率：6%。

这条帖子没有引发什么大转发，但在金融圈里悄悄炸开了锅。

不是因为威廉·夏特纳，而是因为那个 6%。

你在摩根大通开一个普通储蓄账户，存款利率是 0.01%。你在富国银行，答案也差不多。存 100 美元进去，一年后大银行给你一分钱。而 X Money，给你 6 美元。

差距，600 倍。

这就是马斯克对传统金融宣战的方式——不是靠技术白皮书，也不是靠监管公关，而是靠一个截图。

一张黑色金属卡

X Money 的外观很好理解：一个数字钱包，能发钱、收钱、存钱，还配一张实体借记卡。

但每一个细节都透露着野心。

那张借记卡，是黑色金属的，激光雕刻着你的 X 用户名（Handle）。不是你的姓名，不是账户号码，而是你在 X 平台上的社交身份。

这个设计不是偶然的。它把社交账号和消费能力绑在了一起，每次掏卡结账，展示的不只是支付工具，而是你的数字身份。X 生态的粘性，就是这样一层一层叠上去的。

结算层面，X Money 接入了 Visa Direct。传统银行的 ACH 转账到账需要 1 至 3 个工作日，Visa Direct 可以秒级到账。对于零工经济和内容创作者来说，这种速度差距是实实在在的体验提升。

存款由 Cross River Bank（美国联邦存款保险公司成员银行）托管，每位用户最高享有 25 万美元的联邦存款保险保护。

用一句话概括这个产品：6% APY、激光刻名黑色金属卡、秒级结算、零海外手续费、25 万保险上限。

单看参数表，很难挑剔。

为什么能给到 6%

这是最关键的问题。

6% 的 APY，钱从哪里来？X Money 不是在烧钱补贴用户——至少目前的商业逻辑不是。答案藏在一个不起眼的成本结构差异里。

传统大银行维护着一套完整的实体网络：分支机构、柜员、ATM 机群、几十年历史的 IT 系统。这些是巨大的固定成本，不管存款规模怎么变，这笔开销都在那里。

而 X Money 是一个云原生、API 优先的平台，没有实体网点，没有历史包袱。前端用户体验由 X 负责，银行合规和资金托管交给 Cross River Bank。这种「前端归科技公司，后端归持牌银行」的嵌入式金融模式，让运营成本大幅下降，省出来的空间就可以分给用户。

这个逻辑本身并不新鲜。Robinhood、Ally Bank、SoFi 走的是同一条路。

但 X Money 有一个传统金融科技公司普遍缺乏的东西：超 5 亿月活跃用户，用户获取成本（CAC）几乎为零。

不需要花钱拉新，只需要把已经在 X 上的用户，让他们的钱也留在 X 里。

谁在被威胁

X Money 要挤压的对手，比表面看起来多得多。

首先是传统存款市场。

大银行的商业模式依赖一个前提：储户没有更好的选择，或者懒得换。

6% 的 APY 打破了这个前提。当超 5 亿 X 用户都能接触到这个利率，资金迁移的压力就会变成真实的压力。银行为了留住存款客户，就不得不提高自己的存款利率，利差随之压缩。美国银行业约 60% 的收入来自利息净差额，这不是小事，是利润结构的系统性动摇。

其次是支付中间层。

Venmo、PayPal、Cash App 这些社交支付玩家，已经习惯了在这个领域的地位。但它们没有一个坐拥 5 亿以上用户社交平台作为流量入口。

X Money 的核心逻辑是构建「资金闭环」：钱进来，在 X 生态内流转，用于内容打赏、订阅、商品购买，不需要流出去。闭环一旦成型，PayPal 们的中间层角色就会被边缘化。

最后是跨境汇款。

根据世界银行 2025 年一季度数据，全球跨境汇款的平均成本约为 6.49%，且到账往往需要数天时间。X Money 借助 Visa Direct 的全球网络，目标是将这个成本大幅压低，并实现近实时到账。西联汇款、MoneyGram 在印度、印尼、巴西等 X 用户密集市场的生意，是 X Money 最直接瞄准的目标。

监管战场

不过，威胁能不能兑现，最大的变数是监管。

X Payments LLC 目前已在 40 多个州及华盛顿特区获得了货币转移许可证（MTL）。但有一个州始终没有点头：纽约。

纽约州立法者公开致信州金融服务局（DFS），要求拒绝向 X 发放牌照。理由涵盖：马斯克对监管机构的历史性敌对态度、X 平台身份核验机制的漏洞，以及一个更敏感的指控——在马斯克主导政府效率部（DOGE）期间，据报道其工作人员曾接触消费金融保护局（CFPB）的消费者支付数据，而这些数据理论上包含竞争对手的商业机密。

监管者同时参与竞争，这个指控一旦坐实，将引发一连串反垄断诉讼。

另一个变量是《GENIUS Act》。这部 2025 年 7 月正式签署生效的稳定币立法，明确禁止支付型稳定币发行商向持有者支付任何形式的收益或利息。

目前 X Money 对法币存款支付的 6% APY，走的是传统银行存款协议，在现行框架下没有直接问题。但如果 X 将来想把账户余额转成稳定币形式，或者深度整合 Dogecoin、XRP 等加密资产，《GENIUS Act》的收益禁令将正面卡住这条路。

马斯克需要向监管机构证明：那个 6%，是合规的银行存款利息，不是变相的未注册证券收益，也不是被禁止的稳定币分红。

Grok 进场

如果说 6% APY 是 X Money 的入场券，Grok 才是它想构建的护城河。

X 旗下 AI Grok 正在与金融功能深度整合。马斯克的设想是：Grok 不只是一个聊天机器人，而是一个能代行财务职责的「智能代理」——根据平台上的实时舆情建议买卖，自动在不同风险等级的产品间调配资金，甚至在用户刷帖子的过程中，通过「Smart Cashtags」功能直接跳转交易界面。

这是一种新的产品形态：看内容和管理资产，在同一个界面里发生。

传统财富管理公司靠信息不对称和人工服务收费。当 AI 能够以毫秒级速度处理海量社交数据和市场信号，这种信息优势就会缩水。

对创作者来说，变化更直接：打赏、订阅分成、广告收益，直接进入带 6% APY 的 X 钱包，不需要经过中转银行账户。X 正在把自己变成创作者的结算中心——也就是他们事实上的「银行」。

小结

微信支付和支付宝在中国的成功，曾让无数美国科技公司眼红，却始终没能复制。原因是多方面的：美国金融监管更分散，消费者习惯信用卡返现文化，不同平台之间存在壁垒。

X Money 是迄今为止最接近这个目标的一次尝试。

它有用户基础，有 AI 能力，有 Visa 的全球网络，有一个不在乎既有规则的创始人——也有一堆等着给它找麻烦的监管者和政客。

这两种力量的博弈结果，将在未来 18 个月内逐渐清晰。如果 X Money 能拿下纽约牌照，守住《GENIUS Act》的合规边界，同时把 Grok 的 AI 理财功能跑通——它或许真的能完成美国版超级应用的实验。

如果不能，它留下的，只是一张漂亮的黑色金属卡，和一段 6% 的好利率。

对于传统银行和支付巨头来说，这两种结局的差距，是公司命运级别的。

数字资产交易平台 Gate 正式发布 AI 量化工作台，该产品以自然语言驱动策略生成，将策略构思、历史回测与真实交易执行整合于同一平台。用户无需编写代码，只需用一句话描述交易思路，系统即可自动生成可执行的量化策略，并完成历史数据回测验证，支持一键部署至真实市场运行，让每位交易者都能拥有属于自己的量化团队。

长期以来，量化交易主要存在两道门槛：一是策略代码编写能力，二是复杂的回测环境搭建。即便具备丰富市场经验的交易者，也往往因为 Python 编程学习成本或数据环境搭建难度而无法进入量化领域。Gate AI 量化工作台的设计目标正是消除这两大障碍，让交易者只需专注于交易逻辑与市场判断，其余技术环节由 AI 自动完成。

自然语言驱动：一句话生成量化策略

Gate AI 量化工作台通过自然语言交互，让量化策略的创建从“代码驱动”转变为“意图驱动”。用户只需用日常语言描述交易逻辑，系统即可自动生成完整的、可执行的策略代码。

这一能力显著降低了量化交易的技术门槛，即便没有编程经验的交易者，也能够将市场判断快速转化为策略模型，参与到量化交易中。

可视化回测：真实历史数据验证策略

在策略生成后，Gate AI 量化工作台将自动调用生产级回测引擎，在真实历史行情数据上对策略进行模拟运行。用户可通过可视化界面进行多方案对比回测，并支持自定义历史时间区间，从多个维度评估策略表现。

该机制使交易者能够在策略正式投入市场前完成充分验证，通过数据反馈持续优化策略参数，从而提升策略稳定性与风险控制能力。

一键部署：执行实盘交易

Gate AI 量化工作台支持将通过回测验证的策略一键部署至真实交易环境，直接在市场中执行。平台打通了“策略构思—数据验证—交易执行”的完整流程，显著缩短策略从想法到实际应用的周期。

通过这一闭环体系，交易者可以更高效地将市场洞察转化为可执行策略，并实现持续迭代与规模化应用。

在 AI 基础设施层面，Gate 此前已正式发布 Gate for AI，打造行业首个在同一接口体系下同时打通 CEX、DEX、钱包、实时资讯与链上数据五大能力的 AI 统一入口。该平台面向 AI Agent 提供能力接口层，使 AI 能够在统一架构中完成市场研究、风险评估、策略生成、订单执行及结果追踪等完整交易流程。在此基础设施之上，Gate 同步推出 AI 量化工作台，将 AI 能力进一步延伸至策略生成与实盘执行环节。

未来，Gate AI 量化工作台将持续扩展产品能力边界，致力于让每一位拥有交易想法的用户，都能够将想法转化为可验证、可执行并可持续优化的量化策略。

了解更多：https://www.gate.com/gate-for-ai-mcp-skills

关于 Gate

Gate 创立于 2013 年，创始人及 CEO 为 Dr. Han ，是全球领先的加密货币交易平台之一。平台服务超 5,000 万用户，支持 4,400+ 种加密资产交易。作为行业标杆，Gate 率先实现 100% 储备金证明，生态涵盖 Gate Wallet、Gate Ventures 等多元服务。

谈起香港虚拟资产市场，你最先会想到谁？

大概率是 OSL 与 HashKey，作为香港最早一批获得牌照的交易所，它们也长期被视为香港加密金融版图中最具代表性的两杆大旗。

不过，在公众视野中，两者的存在感却颇为不同。OSL 向来低调，哪怕旗下 OSL HK 是首家上市的持牌交易所，公司也鲜少出现在舆论中心；而 HashKey 则始终处在聚光灯下，无论是频繁亮相各类行业活动，还是围绕生态代币 HSK 的社区议论，都常常占据着市场焦点。

有意思的是，最近两家机构相隔仅一天，先后官宣上币：

• 2 月 25 日，HashKey Exchange 上线生态代币 HSK；
• 2 月 26 日，OSL HK 上线企业级合规稳定币 USDGO；

乍看之下，这不过是普通的上币动作，但放在更大的战略背景下观察，倒像是两种路线的分野：一条仍然深耕 Web3 原生交易生态，另一条则开始押注稳定币金融基础设施。

这也恰好折射出香港加密资产行业正在发生的深层变化，未尝不是观察香港加密金融格局演进的一个绝佳切片。

一、上币的「温差」：生态代币 vs 金融工具

先说 HashKey 此番上线的 HSK。

众所周知，HSK 是 HashKey 集团旗下的生态代币，在官方叙事里，它被用于 HashKey 全业务场景，承担着生态激励、社区治理及自研公链 HashKey Chain 上 Gas 费用支付等多重功能。

换句话说，HSK 就是一个典型的「平台币」。

这也是加密行业已经十分成熟的一种打法，从这个角度来看，HashKey 的战略路径相当清晰，即在香港合规的框架下，借由 HSK 连接交易所交易、链上生态与社区激励，搭建一个围绕交易与流量的 Web3 生态闭环，试图复刻 Crypto 最经典的增长路径：

交易所（流量入口） → 自研公链（底层设施） → HSK（价值捕获） → Web3 生态（闭环）。

这套逻辑的内核在于，平台币绑定用户，用户放大网络效应，网络效应激活生态，再用生态的繁荣反过来拉升整体估值，最终构建一个以加密资产交易为中心的生态网络，因此其目标受众也十分明确——更多面向零售交易者、Web3 原生玩家、以及那些愿意为 HashKey 生态未来下注的人。

来源：HashKey 官网

然而问题在于，作为一家上市公司（3887.HK），HashKey 不仅拥有 HSK 这个平台币，还拥有公开发行的股份，这就意味着它必须面对一个特殊的「两张皮」现实：3887.HK 代表股东利益与财务回报，HSK 承载的是生态增长与社区激励，两套逻辑如何划清边界、长期协同，始终是类似模式需要回答的问题。

其实 HashKey 早就在结构上将上市主体与生态代币刻意切割，譬如招股文件明确说明，HSK 代币价格的涨跌与上市公司股价在法律和结构上是分开的，但这并不意味着张力消失：资本市场与 Web3 生态在节奏、目标与评价体系上天然不同，仍需要更清晰的叙事与边界来解释。

从市场表现来看，HSK 上线至今，从历史高点 2.5 美元一路下跌至最低 0.15 美元区间，这个走势本身，或许也反映了市场对这套「两张皮」模式的观望态度。

然后再说 OSL 此次上线的 USDGO。

一个常被忽视的细节是，OSL 至今没有选择发行平台币，相反在今年年初重点推出了这款自家旗下的新稳定币，从战略权重来看，USDGO 几乎可以被视为 OSL 集团寄予厚望的「准亲儿子」。

其中 USDGO 与美元 1:1 锚定，由美国受联邦监管的加密银行 Anchorage Digital Bank 担任发行方，接受严格的第三方审计，由全球持牌的 OSL 负责品牌运营分销，这样的合规背书与产品形态也让它在定位上明显区别于传统「币圈资产」，客观上更接近一款链上数字金融工具。

OSL 对 USDGO 的公开定位也非常明确——「企业级合规稳定币」，其主要服务对象并不是普通加密投机交易者，而是拥有跨境支付与资金结算需求的企业与机构客户。

在交易形式上，USDGO 已通在 OSL Global 平台上上线了 USDGO 的 RFQ 闪兑服务与现货专业交易，逐步打通稳定币的出入金与流通路径，并且也通过 OSL HK 的 OTC 服务提供交易流动性。

来源：USDGO 官网

更有意思的信号是，USDGO 上线同期，OSL 还发起了稳定币生态联盟「GO Alliance」，并宣布首期投入 2000 万美元生态激励，但这笔资金并不是传统意义上的散户空投，而是面向企业与机构合作伙伴。

其逻辑更接近典型的 B2B SaaS 获客模式，通过降低早期采用成本，吸引首批行业用户，从而逐步建立真实的商业应用场景，这与 HSK 所代表的平台币激励逻辑，出发点显然不同。

归根结底，这次两家分别新上线的 HSK 与 USDGO，其实呈现出一个非常鲜明的对比：一个是平台币，一个是稳定币；一个服务于自身 Web3 生态的增长逻辑，一个则试图成为企业跨境资金流动的金融工具。

香港两家最具代表性的持牌机构，和它们背后的两家上市公司，OSL 集团（863.HK）和 HashKey Holdings （3887.HK），正在押注两条截然不同的未来。

二、两条路，两种赌注的分化时刻

两次上币，也许还不足以下结论，但如果回看 2025 年以来，会发现这场分化并非突然发生。

HashKey 始终坚定打 Web3 这张牌，赌注压在原生生态的繁荣上，加速完善其「全球交易所矩阵 + 自研公链 + 平台币体系」的闭环。

其中 HSK 早在登陆 HashKey Exchange 之前，已先后在 HashKey Global、HTX、KuCoin、Gate.io 等多家平台上线，2026 年 1 月更进一步登陆 Kraken，开放美元与欧元交易对，持续扩大代币的流通版图。

与此同时，HashKey Chain 仍在推进建设，整套布局的方向，从交易所到公链，从平台代币到生态激励，其战略重心始终是在合规框架内，延续一套 Web3 原生增长逻辑：做生态、建网络、以平台代币形成激励与价值捕获，目标是把自己打造为从香港走向全球的合规加密流量入口。

相反，OSL 集团在过去一年里则经历了一轮明显的战略重构，正在从一家数字资产交易机构，转型为稳定币支付与结算基础设施平台：

• 2025 年 4 月，正式落地稳定币支付业务；
• 2025 年 7 月，完成 3 亿美元融资，为支付业务扩张提供资金；
• 2025 年 7 月，推出企业级加密支付方案 BizPay；
• 2025 年 8 月，披露中期业绩，支付业务上线两个月贡献近 30% 收入；
• 2025 年 11 月，披露已在全球 10 余个关键市场布局 50 多张牌照；
• 2026 年 1 月，完成收购全球 Web3 支付服务商 Banxa；
• 2026 年 1 月，完成新一轮 2 亿美元股权融资；
• 2026 年 2 月，推出企业级稳定币 USDGO；

正是在这样的背景下，USDGO 的推出才显得格外关键，它不仅仅是一枚稳定币，更是 OSL 集团整个支付网络中的核心工具，致力于用稳定币解决现实世界的资金流动问题，走的是「TradiFi + Digital Finance」的落地路线。

当一家企业使用 USDGO 进行跨境结算，整个流程大致如此：法币入场 → 链上稳定币结算 → 账户管理与资金归集 → 财库优化 → 法币出场，叠加 OSL 自家旗下 BizPay 的企业收付款功能，以及在全球多市场布局的牌照网络，整条链路可以在不依赖传统 SWIFT 体系的前提下完成，且全程合规、受监管、有审计可追溯。

于是我们看到的是一幅有趣的图景，一个在持续搭建「交易所 + 公链 + 平台币」的 Web3 生态矩阵，一个加速转型「稳定币 + 支付网络 + 合规牌照」的全球金融基础设施。

这两条路本身并无高下之分，只是押注方向不同，所透露的是两家机构对自身角色的不同理解：

• HashKey 所构建的，是一个围绕交易、公链与平台代币运转的 Web3 原生生态网络，核心逻辑是「流量×生态」：有了生态就有流量，有了流量就有估值，有了估值就能反哺生态，试图在香港合规的框架内，复刻币圈最经典的增长神话；
• OSL 所尝试的，则是把稳定币作为一种金融基础设施工具，嵌入服务实体经济的支付与结算体系，核心是「牌照×网络」：有了合规牌照就有机构信任，有了支付网络就有真实需求，有了真实需求就有持续收入，尝试为「合规数字资产」找一个真实的用武之地；

三、香港的加密金融实验，会往何处去？

把视角再拉高一点，HashKey 与 OSL 的分化，也可以看作香港加密资产市场正在进行的一场更大实验的缩影。

香港监管层的思路，从来都不是简单的「二选一」。

自 2022 年虚拟资产政策宣言发布以来，香港一直旗帜鲜明地推动 Web3 产业发展，同时也试图通过合规监管框架，将加密资产逐步嵌入传统金融体系之中，因此，在同一个市场中出现两种不同路径，本身并不矛盾，反而可能成为香港加密资产生态的一种「合规赛马」式结构优势：

一边是 Web3 原生创新，一边是加密金融基础设施，两者之间未必是竞争关系，更可能是不同层次的市场分工。

而随着稳定币监管逐步落地，这场实验的意义正在被进一步放大，甚至某种程度上，稳定币正在成为这场实验中决定成败的关键变量。

要知道从 2022 年启动监管咨询、2024 年推出监管沙盒测试，到 2025 年 5 月《稳定币条例草案》高票通过、同年 8 月条例正式生效，香港的稳定币监管框架已历时多年磋磨，如今终于基本成型，随着牌照体系即将落地，稳定币市场也将正式进入合规化阶段。

而从更宏观的行业趋势来看，稳定币正在成为链上金融体系的核心资产，原因并不复杂，它既保留了区块链全球流通、实时结算与可编程的技术优势，同时又具备传统金融的稳定属性——法币计价、可审计、可监管，甚至可以在合规框架中嵌入更多金融规则。

这也是为什么越来越多传统金融机构开始认真关注稳定币，至少对于全球大中小企业而言，稳定币真正的价值并不在于投机，而在于更高效的跨境支付与资金管理。

或许正是在这样的背景下，OSL 才会把 USDGO 放在如此核心的位置。

说到底，理解 OSL 的战略，关键在于理解 USDGO 到底是什么，因为它并不是传统意义上那种面向交易市场的稳定币，而更像是一条连接 TradFi 与 Web3 的链上账户体系与资金管道：

企业依旧可以用法币计价、开美元发票、出标准审计报表，只是把「资金跨境流动」从 SWIFT 换成了更高效便捷的链上结算网络，在这个过程中，企业并不需要理解 Web3 文化，也不需要持有任何波动性资产，就能享受一套更快、更便宜、同时依然合规的支付通道。

来源：OSL

总的来看，无论是 HashKey 执着的 Web3 生态，还是 OSL 押注的稳定币金融网络，两条路径本质上都在尝试回答一个终极命题：合规加密资产行业的下半场在哪里？合规的加密资产，又真正可以用来做什么？

回顾加密行业的第一个十年，核心叙事始终围绕「交易」展开，但随着稳定币、RWA 与链上金融的发展，越来越多的机构开始意识到，真正的机会，或许不在于新的交易所或新的代币，而在于构建加密金融基础设施本身。

因此，当 HashKey 与 OSL 走向两条不同的路线时，它们所代表的，其实也是整个行业正在探索的两种未来。

写在最后

香港虚拟资产政策宣言发布已逾三年，三年间，市场周期更替，监管体系日趋完善，最初的两家持牌机构，如今站在了不同的路口。

谁的路走得更远，最终还是要回到两个最朴素的问题，真正解决了什么现实痛点？网络效应在哪里？

答案尚需时间，但至少有一点已经清晰：

香港这两家最具代表性的持牌机构，已经不再走同一条路了。

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

在过去十余年里，比特币矿企曾是 PoW 网络最稳定的底座，也是 BTC“0 级市场”的成本锚。但现在，这批行业基石正集体调头，或主动或被动地向 AI 靠拢。

表面上看，矿企转型的直接诱因，是挖矿难度持续上升、利润空间被低迷市场压缩；但更深层的推动力，是资本市场对 AI 叙事的极端追逐——而矿企恰好拥有最容易转型的一批现实资产：电力、土地、冷却系统、机房和现成的数据基础设施，能换取的则是动辄数百亿美元规模的 AI 算力订单。

在多模型竞速的喧嚣背景下，站在能源、电力、算力与加密资产交叉点上的矿企，正在经历一场前所未有却又几乎不可避免的行业迁徙。

有人稳扎稳打、观望不动，有人被迫转身、孤注一掷，但可以确定的是，大风已起：这是一场从加密市场吹向 AI 世界的结构性迁移。

不得不打的硬仗，与难以拒绝的蛋糕

进入 2026 年，对矿企而言，真正的压力从未只来自价格波动，而来自结构性挤压：难度持续上升、单位收入持续下降、运营成本持续抬升。

寒冬下：卖币求生与破产清算

2 月 20 日，比特币挖矿难度一度上涨 15%至 144.4T，创 2021 年以来最大增幅。同期网络算力从 826EH/s 回升至 1ZH/s，但 hashprice 却跌至多年低点，仅约 23.9 美元/PH/s。在 2024 年减半带来的利润压缩延续之下，矿企被迫进入现金流防御模式。

最具象征性的事件来自比特小鹿。2 月 20 日，其披露自有 BTC 持仓已降至 0，当周产出与出售完全对等。尽管创始人吴忌寒随后解释“当前为 0 不代表未来为 0”，但市场仍将其视作矿企压力的缩影。

困局不止一家。2 月初，NFN8 Group 在美国德州申请 Chapter11 破产保护，计划出售全部资产。文件显示，其核心矿场火灾、售后回租模式带来的租赁负担，以及减半后 hashprice 断崖式下跌，直接压垮现金流。尽管拥有多处矿场，NFN8 自有 5000 台矿机资产估值已不足 5 万美元，负债则达百万级区间。

当环境持续恶化，矿企的反应却异常一致——向 AI 进发。

第二春：AI/HPC 巨额订单背后的惊人利润

对 AI 巨头而言，算力数据中心永远稀缺：传统建设周期动辄 3–5 年，土地、电力与冷却成本高企。而矿企早已拥有电力合同、基础设施与运营经验，这使其成为 AI 扩张周期中最现实的承接方。

自去年以来，矿企迎来订单集中爆发。据公开数据统计，截至撰稿时，包括 IREN、CIFR、HUT 等在内的 6 家矿企累计 AI/HPC 订单规模约达 385 亿美元，其中 TeraWulf 与 Fluidstack签署的 128亿美元订单合同、IREN 与微软签署的 5 年 97 亿美元合同数据惊人，也成为二者股价走强的重要支撑。从财报看，多家矿企 AI/HPC 收入占比已从不足 15%提升至 40%–60%。

如果说挖矿是一门周期性生意，AI 则像一条长期现金流管线。

财报共识：AI 成关键词

2026 年 Q1 财报季几乎给出一致信号，矿企正在系统性转型。

“HPC 合同大户”WULF：手握超 128 亿美元合同

矿企 TeraWulf2025 全年营收达 1.685 亿美元，同比增长 20.3%，其中 1690 万美元来自新启动的高性能计算（HPC）租赁业务。

TeraWulf 目前手握超 128 亿美元 HPC 合同，522MW 容量已签约，并获得 65 亿美元融资支持数据中心扩建。

“AI 矿企小巨头”IREN：手握微软 97 亿美元订单

得益于此前的巨额订单以及快速转型，IREN 隐隐已经成为了新一代的“AI 矿企小巨头”。

据矿企 IrisEnergy（IREN）财报，截至 2026 年 1 月 31 日持有现金及现金等价物达 28 亿美元，本财年迄今已通过客户预付款、可转换债券、GPU 租赁和 GPU 融资等方式获得超过 92 亿美元的资金。后续计划新增 14 万块 GPU，预计到 2026 年底将实现 34 亿美元的年度经常性收入。

“特朗普家的”HUT：手握 70 亿美元订单

矿企 Hut82025 财年通过托管服务获得 960 万美元收入，持有约 14 亿美元的现金和比特币储备。

此外，Hut8 拆分的矿企子公司 AmericanBitcoin（ABTC）2025 年全年营收达到 1.852 亿美元，部署算力约 25EH/s 并且拥有约 78,000 台 ASIC 矿机，此外 BTC 储备已突破 6000 枚。

该公司也是特朗普家族支持的一大加密矿企，因而受到市场高度关注。

“品牌转型完成”CIFR：手握 55 亿美元订单

矿企 CipherDigital 在2025 财年业绩报告中披露该公司正式由“CipherMining”更名为“CipherDigital”以完成品牌转型。

去年 11 月，CIFR 与亚马逊网络服务达成了一份高达 55 亿美元的租赁协议；此外，其还通过5.4%股权换取了谷歌为 Fluidstack 与其签订合同中的 14 亿美元提供担保的同意。

“卖币买地建数据中心”RIOT：与 AMD 达成租赁合作

矿企 RiotPlatforms 公布2025 年全年业绩，其全年实现营收 6.474 亿美元，较 2024 年的 3.767 亿美元大幅增长；其比特币持仓超 18,000 枚。

今年 1 月，RIOT 曾出售 1080 枚比特币并将所得资金（约 9600 万美元）用于购买 Rockdale 地块以开发数据中心项目。此外，该公司还与 AMD 公司签署了数据中心租赁和服务协议，该协议将在 Rockdale 园区部署 25 兆瓦的关键 IT 负载容量。激进风格投资机构 StarboardValue 表示，Riot 向 AI 与 HPC 方向转型的潜在估值或高达 210 亿美元。

“BTC 坚定派”MARA：联合资本机构布局 AI 数据中心

MARA财报数据显示，受比特币平均挖矿价格下降约 14%的影响，MARA2025 年 Q4 季度收入为 2.023 亿美元，同比下降约 6%。2 月底，MARA 宣布与投资机构 StarwoodCapitalGroup 达成合作，将在美国现有矿场基础上建设面向人工智能和云计算客户的大型数据中心。消息公布后，其股价在盘后交易中一度上涨约 17%。

值得一提的是，和其他坚定向 AI 领域转型的矿企不同，MARA 公司管理层强调，尽管短期价格走势存在不确定性，但对比特币资产类别的长期信心未发生改变，比特币仍将是的长期战略核心。

“数据中心营收猛增”CORZ：手握 CoreWeave 超 100 亿美元订单

CoreScientific（CORZ）公布2025 年第四季度财报，2025 年 Q4 总营收为 7,980 万美元，较上年同期的 9,490 万美元有所下降。其中，比特币挖矿业务收入降至 4,220 万美元；数据中心托管服务收入大幅增长至 3,130 万美元，高于 2024 年的 850 万美元。Q4 毛利润升至 2,080 万美元，高于 2024 年同期的 480 万美元。

CoreScientificCEOAdamSullivan 表示，公司现有建设项目已完成过半，正将托管平台扩展至 1.5 吉瓦可租赁容量管线。去年 10 月，AI 公司 CoreWeave曾计划以约 90 亿美元的估值收购 CoreScientific，最终因未获股东批准而作罢；今年 1 月，CoreScientific 曾卖出 1900 枚 BTC（约合 1.75 亿美元）用于业务转型。

该公司预估 2026-2028 年 AI 业务将推动营收复合增长 60.9%，至 2028 年达 15 亿美元。

其他矿企公司代表：Bitfarms 更名，BitDigital 转投 ETH 阵营

2 月，Bitfarms（BITF）宣布将总部注册地由加拿大迁至美国，并计划更名为 KeelInfrastructure（尚待股东、交易所及法院批准），加速向基础设施转型。此前，该公司已在去年 10 月将 3 亿美元债务融资转为项目融资用于宾夕法尼亚州数据中心建设，并于今年 1 月以 3000 万美元出售 PasoPe 矿场，正式退出拉美市场。

另一边，BitDigital 的转向更为彻底。早在去年 7 月 DAT（Odaily 注：数字资产财库公司）热潮兴起时，其便率先宣布从 BTC 转向 ETH 财库上市公司；今年 1 月则进一步明确，将全面停止比特币挖矿，转而加码以太坊基础设施、质押及 HPC/AI 战略，标志着这家深耕挖矿五年的矿企正式完成阵营切换。目前，其 AI 子公司 WhiteFiber 已完成 IPO，BitDigital 持有约 2700 万股，按当前市值计约超 4.57 亿美元。

除上述两家外，Galaxy、比特小鹿、Cleanspark、灿谷 Cango 等仍处于 AI 转型推进阶段，营收贡献占比尚待提升。其中，灿谷 Cango 于今年 2 月完成 1050 万美元股权融资并获额外 6500 万美元投资承诺，或加速布局 AI/HPC 数据中心业务。

以下为基于公开信息整理的简要对比，供参考。

资本态度：选择赢家，而非叙事

市场对“AI 转型”并非全盘接受，而是快速分化。

2 月初，摩根大通在报告中指出，比特币矿企年初表现强劲，主要受网络竞争阶段性缓解及 HPC 叙事升温推动。彼时，其跟踪的 14 家在美上市矿企与数据中心运营商总市值在 1 月末升至约 600 亿美元，环比增长 23%，远超标普 500 同期约 1%的涨幅。

但很快，随着新一轮 AI 模型密集发布及 OpenClaw 对软件股估值体系的冲击，市场情绪迅速转向，资本开始担忧 AI 带来的结构性颠覆，与 AI 基础设施相关的矿企股价随之回调，CIFR、IREN 与 Hut8 日内跌幅一度超过 10%。

2 月 10 日，摩根士丹利发布研报，给予 CIFR 与 WULF 增持评级，同时下调 MARA 至减持。

而到 2 月底，随着订单兑现与股价回升，市场风向再次反转。有分析认为，在对冲基金高做空比例背景下，加之矿企锁定长期低成本电力合同，其战略价值已不止于传统挖矿，而更接近 AI 基础设施供应商。

随着订单兑现与股价回升，市场逻辑逐渐清晰：资本只押注结构性赢家。

因此，矿企的未来，大致取决于三件事：

执行力：能否快速完成算力形态迁移；

资源禀赋：电力与土地是否具备规模优势；

叙事能力：能否嵌入 AI 上游供应链。

实际上，企业的转型决定不重要，更重要的是资本筛选。

浪潮已至，留给矿企的选择只有两个：要么顺势迁徙，要么沦为历史。

本文来自：Culper Research

编译｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；译者｜Azuma（@azuma_eth）

编者按：3 月 6 日，华尔街做空机构 Culper Research 突然发文宣布，正在做空 ETH 以及 BMNR 等相关证券。Culper Research 的逻辑是，Vitalik 等开发者在 Fusaka 升级前对以太坊需求弹性的计算有误，导致升级破坏了 ETH 的代币经济模型。Culper Research 还提到，Vitalik 对此心知肚明，且正在用实际行动抢跑，而执迷不悟的 Tom Lee 却将走向绝路。

针对该机构的大举做空，Vitalik 本人及 Tom Lee 暂未发声回应，但 Vitalik 的父亲 Dmitry Buterin（dima.eth）却回应表示：“在看到‘Vitalik知道这一点并且正在抛售’这句话，你就不用往下看了。他们是渴望博取关注的小丑，而不是研究人员。”

以下为 Culper Research 原文内容，由 Odaily 星球日报编译。编译此文并不意味着我们认同 Culper Research 的观点，只是为了呈现部分华尔街机构视角中对 ETH 的看法和对市场的煽动。

最新披露，我们正在做空 ETH 及与 ETH 相关的股票，包括 Bitmine（BMNR）。

我们认为，在 2025 年 12 月的 Fusaka 升级之后，ETH 的代币经济模型已遭到破坏。Vitalik 心知肚明，正在抛售；而 ETH 最坚定的多头 Tom Lee 却在持续追加无效投入。ETH 还将继续下跌。

Tom Lee 的 Bitmine 一直为 ETH 辩护，声称“由于实用性正在提升，ETH 并未陷入死亡螺旋”。他援引了 Fusaka 升级后以太坊活跃地址数和交易数量的激增，作为所谓“基本面改善”和机构采用的证据，但他完全搞错了。

按照 Tom Lee 自己的逻辑，如果以太坊的链上活动并不能反映真实的使用增长和基本面改善，那么 ETH 就确实处在死亡螺旋之中。

而我们的研究表明，这正是正在发生的事情。

我们对 2025 年 1 月至 2026 年 2 月的链上数据进行了全面分析，结果显示 Lee 所称的“机构采用带来了以太坊的活动增长”，实际上可以用大量低价值的地址投毒（address poisoning）与粉尘攻击（wallet dusting）行为来解释。这些行为是 Fusaka 升级后区块空间过剩所引发的。

Fusaka 升级之后：

• 95% 的新钱包增长来自新创建的粉尘地址；
• 投毒攻击数量增长超过 3 倍；
• 投毒行为解释了超过 50% 的以太坊交易增长；
• 目前投毒交易已经占所有以太坊交易的 22.5%；

Fusaka 升级将 gas limit 从 45M 提升到 60M，目的是扩大以太坊 Layer1 的容量。Vitalik 和协议团队此前预计 gas 费用将下降 10%–30%，但现实情况是 gas 费用下降了约 90%。

Vitalik 和验证者在 Layer1 需求弹性的计算上出现了严重误判。他们使用的是过时的数学模型（基于 EIP-1559 之前以及 Layer2 出现之前的假设），从而高估了 Layer1 的需求 3 到 9 倍。这也是我们认为 Vitalik 正在大量出售 ETH 的原因。1 月 30 日，Vitalik 事先宣布他将出售 16,384 ETH，以资助以太坊基金会的“紧缩期（austerity period）”，但自那以后，他已经出售了超过 19300 ETH，而且仍在继续出售。

Vitalik 明白 Tom Lee 不明白的一点 —— ETH 的代币经济模型已经被破坏。

我们亲自记录了以太坊网络地址投毒的情况。我们创建了两个新地址，并在它们之间进行转账。在 5 分钟之内，我们就遭到了地址投毒攻击。我们鼓励读者自行验证这一现象。目前，因投毒攻击而造成的损失速度已比 Fusaka 升级之前提高了 8 倍以上。

此外，gas limit 的提升还打击了以太坊的验证者（validators）群体，验证者现在每单位 gas 获得的小费收入下降了 40%–50%。收益率下降将削弱质押需求以及高价值的交易活动，从而进一步削弱机构采用。这一飞轮现在已经开始反向运转。

与此同时，以太坊仍在持续失去市场份额，流向 Solana 以及它自身的 Layer2 网络。

• Solana 开发者数量在 2025 年增长了 29%；
• 以太坊开发者增长仅为 6%；
• 人才正在离开以太坊生态；
• Visa 与 Citigroup 等机构在 DeFi 应用上选择了 Solana；
• Solana DEX 的交易量已经超过以太坊的 2 倍。

在互联网泡沫时代，Netscape 与 Nokia 曾统治市场超过 10 年，但最终真正收获成果的是 Google 和 Apple。我们认为以太坊的处境类似 —— 我们认为以太坊的代币经济模型已经崩坏，Tom Lee 已经被困在自己的立场之中，而 ETH 的价格还会继续下跌。

1、CEX 热门币种

CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：

1. BTC: -1.88%
2. ETH: -1.65%
3. SOL: -1.66%
4. XRP: -0.72%
5. OPN: +263%
6. BNB: -0.6%
7. DOGE: -2.72%
8. PAXG: -1.03%
9. TRX: -0.8%
10. BARD +50.73%
11. ZEC: +8.88%

24 小时涨幅榜单（数据来源为 OKX）：

1. BARD：+50.17%
2. OKB：+27.05%
3. HUMA：+26.98%
4. KITE：+23.46%
5. ZORA：+12.98%
6. AGLD：+10.4%
7. XPL：+7.57%
8. PARTI：+7.12%
9. MAGIC：+6.08%
10. VELODROME：+5.8%

24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：

1. Direxion 半导体三倍做空 ETF – MSX：+1.95k%
2. Credo Technology Group Holding Ltd – MSX：+11.86%
3. Abits Group Inc – MSX：+11.83%
4. 迈威尔科技 – MSX：+11.13%
5. T-Rex 2X Inverse MSTR Daily – MSX：+8.75%
6. ProShares UltraShort Ether ETF – MSX：+7.31%
7. 法拉第未来 – MSX：+7.31%
8. MongoDB, Inc – MSX：+6.45%
9. Gemini Space Station, Inc. – MSX：+5.98%
10. Astera Labs, Inc. – MSX：+5.92%

2、链上热门 Meme Top 5（数据来源为 GMGN）：

• 龙虾（BSC）
• OPTIMUS（BSC）
• AGENT（BSC）
• 死对头（BSC）
• YI PEPE（BSC）

头条

纽约证券交易所母公司 ICE 以 250 亿美元估值投资 OKX

纽约证券交易所母公司 ICE 以 250 亿美元估值投资加密货币交易所 OKX，目前 ICE 拒绝透露对 OKX 的具体投资金额或投资条款，但强调两家公司对未来的共同愿景。据悉，OKX 将向 ICE 提供加密货币实时价格数据，并计划自 2026 年下半年起，向其用户开放交易在纽交所上市的链上股票及衍生品。

前 CFTC 代理主席 Mark Wetjen 出任 Backpack US 总裁，构建合规链上金融基础设施

加密交易平台 Backpack 宣布任命前美国商品期货交易委员会（CFTC）委员兼代理主席 Mark Wetjen 为 Backpack US 总裁。Wetjen 曾担任美国存管信托与清算公司（DTCC）全球公共政策负责人，并早期倡导为加密行业建立明确监管框架与市场基础设施。Backpack 表示，Wetjen 将负责领导公司在美国的业务扩张，重点推进合规产品开发、监管合作及市场拓展，以构建连接加密市场与传统金融体系的合规链上金融基础设施。

美国至 2 月 28 日当周初请失业金人数 21.3 万人，预期 21.5 万人

美国至 2 月 28 日当周初请失业金人数 21.3 万人，预期 21.5 万人，前值由 21.2 万人修正为 21.3 万人。美国 2 月挑战者企业裁员人数 4.8307 万人，前值 10.8435 万人。

行业要闻

香港证监会行政总裁：须彻底升级市场基础设施，整合代币化相关创新项目

香港证监会行政总裁梁凤仪在 2026 亚洲证券业与金融市场协会的欧盟-亚洲金融服务对话活动上发表主题演说，她表示香港必须彻底升级市场基础设施，特别是在金融产品的分割化、清算和结算方面，而分布式分类帐技术（distributed ledger technology）及代币化发展提供了出路，代币化的真正价值在于它的可编程性质能支持广泛投资产品，包括债券、基金以至黄金等，随着代币化生态圈不断壮大，必须有效整合相关创新项目，将市场对传统金融的信心与去中心化金融的效率无缝结合，进一步释放流动性。

全国人大代表：中国自主创新的区块链底层技术已应用于 16 个中央部委和 27 个央企

全国人大代表、北京微芯区块链与边缘计算研究院院长董进表示，我国自主创新的区块链底层技术，已经应用到 16 个中央部委和 27 个中央企业，在税务、跨境贸易、全球支付等领域取得积极进展。我国每年“跑”在自主区块链上的发票达数百亿张，跨境贸易上链企业超 30 万家，贸易金额达万亿元规模。（央视新闻）

路透社：美国加密货币法案陷入新僵局，前景存疑

美国加密货币立法谈判陷入新僵局。银行业表示无法支持白宫推动的妥协方案，该方案允许稳定币发行方在点对点支付等特定场景下提供收益产品，但禁止对闲置持仓提供收益。加密公司已接受该妥协方案，但银行方面仍希望严格限制可发放奖励的业务范围，认为相关条款可能引发存款外流。Standard Chartered 估计，到 2028 年底稳定币可能从美国银行系统吸走约 5000 亿美元存款。

伊朗军方高官称未封锁霍尔木兹海峡

当地时间 5 日上午，伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部副司令阿米尔·海达里在接受采访时表示，伊朗方面并未封锁霍尔木兹海峡。海达里称，目前，伊方正根据国际相关规则和既定协议，对通过该海峡的船只进行处理。

美国国税局拟允许 Coinbase 等加密交易所以电子方式提交税务表单

美国国税局（IRS）周四提出新规，拟允许 Coinbase、Kraken 等加密交易所可以电子方式提交税务表单，如报告数字资产交易总收益的 1099‑DA 表单，而此前交易所必须提供纸质表单选项。

项目要闻

OKX 拟将 2000 多名员工迁往美国以推进代币化股票交易计划

OKX 全球企业事务总经理 Haider Rafique 表示，OKX 计划将其 5000 名员工中的多达 2000 人迁往美国，但未透露具体时间表。“尤其是为了支撑这款产品，我们一定会在美国大力投入，”他说，所指正是代币化股票及 ICE 其他资产的交易计划。

纳斯达克上市公司 YY Group 正式启动比特币财库战略

纳斯达克上市公司 YY Group 宣布正式启动比特币财库战略，将比特币作为资产负债表上的主要储备资产，以实现资本保全、资产负债表多元化以及长期股东价值创造承诺，据悉该公司将把部分超额现金储备配置于比特币并长期持有。

PsiQuantum 百万量子比特设施动工，科学家称该规模足以破解比特币加密

量子计算公司 PsiQuantum 已在芝加哥启动百万量子比特量子计算设施的建设工程。PsiQuantum 联合创始人 Peter Shadbolt 于周四在 X 平台分享了施工现场照片，称六天内已搭建 500 吨钢材。该公司此前于 9 月宣布筹集 10 亿美元用于建造该设施，与芯片制造商 Nvidia 合作，目标是使量子计算具备商业实用性，以支持下一代 AI 超级计算机。

科学家表示，百万量子比特的计算能力相当于数百亿台普通计算机，足以破解比特币的加密技术。

投融资

德国机器人初创公司 Neura 完成约 10 亿欧元融资，Tether 参投

德国机器人初创公司 Neura Robotics 正在进行约 10 亿欧元（约 12 亿美元）的融资，稳定币发行商 Tether Holdings SA 参与投资，用于开发 AI 驱动的人形机器人。本轮融资对该公司估值约 40 亿欧元，后续可能还有进一步融资。

Tether 领投 AI 睡眠科技公司 Eight Sleep 5000 万美元融资，估值 15 亿美元

稳定币公司 Tether 领投睡眠科技初创公司 Eight Sleep 5000 万美元战略融资轮，估值达 15 亿美元。Eight Sleep 主营睡眠健康产品，涵盖床品及补剂领域，此前已于去年 8 月完成 1 亿美元融资。

链上 DEX 项目 QFEX 完成 950 万美元种子轮融资，General Catalyst 领投

据官方消息，链上合约交易平台 QFEX 完成 950 万美元种子轮融资，本轮融资由 General Catalyst 领投，Y Combinator、Paul Graham、Nexus Venture Partners、Moonfire VC、Goodwater Capital、Liquid 2 Ventures、468 Capital、Ritual VC 等多位知名机构及天使投资人参投。

数字资产交易公司 Crossover Markets 完成 3100 万美元 B 轮融资，Tradeweb 领投

数字资产交易公司 Crossover Markets 宣布以 2 亿美元估值完成 3100 万美元 B 轮融资，跨资产类别电子交易平台 Tradeweb 领投，DRW Venture Capital、Ripple、Virtu Financial、Wintermute Ventures、XTX Markets 和 Illuminate Financial 等参投。

Tether 投资资金管理和结算基础设施 Axiym

稳定币发行商 Tether 宣布投资资金管理和结算基础设施 Axiym，具体金额暂未披露，旨在受监管的支付生态系统内构建全球分布式资金结算基础设施，从而支持嵌入式金融服务。

人物*声音

桥水创始人：所有人都应配置至少 5%的黄金

美东时间周二，桥水基金创始人达利奥再次公开表达对黄金的强烈看好。他表示，黄金与比特币的比拼有一个明确的赢家——黄金。他强调，黄金的地位无可替代。达利奥建议个人投资组合中应有 5%到 15%的黄金，以在灾难时分散风险。

SEC 主席表态：期待与 CFTC 主席合作，共同推进 CLARITY 法案

美国 SEC 主席 Paul Atkins 于 X 发文表示，特朗普总统是对的，美国需要明确的数字资产市场监管规则，CLARITY 法案有助于确保企业家在国内开发下一代金融技术。期待与 Mike Selig（CFTC 主席）合作，在不久的将来推动 CLARITY 法案的实施。

原文作者：ChandlerZ，Foresight News

「身上有瘀伤，我尽力抵抗，但手脚受伤，斧头砍伤了，也做不了什么了。」

2026 年 3 月 5 日，加密货币网红 sillytuna 发出一条极为简短的推文，称自己刚刚遭遇暴力袭击，损失约 2400 万美元的 AUSD 稳定币，并描述案件涉及暴力、武器、绑架和强奸威胁。目前警方已经介入。

Sillytuna 是曾是 Punk #7523（俗称「Covid Alien」）的持有者，该 NFT 在 2021 年于在苏富比以 1,170 万美元成交，一度创造单个 Punk 的拍卖记录。

这条推文在加密社区迅速扩散。安全公司派盾（PeckShield）监测到相关链上转账，并初步标记为「投毒攻击」（Poisoning Attack），这是一种通过伪造相似地址欺骗用户转账的手法。

据 PeckShield 监测，目前约 2000 万枚 DAI 位于 2 个攻击者控制的钱包中（尚未混币）：0xdCA9 开头地址（约 1000 万美元）和 0xd0c2 开头地址（约 1000 万美元）。目前攻击者已开始向 Arbitrum 跨链少量资金。

两种说法之间存在明显矛盾，若为投毒攻击，受害者是被欺骗主动转账，物理暴力并非必要前提；若为物理胁迫，攻击者已经掌握受害者的真实身份和住址。

目前事件细节尚待警方调查确认，社区也有部分人群提出了「是否流量帖」的疑问。但无论这个案例的最终结论如何，它所触发的恐慌已经说明了一件事：

在加密财富高度透明化的今天，一个错误的链上曝光，可能换来一把真实的斧头。

不是个例：2025 年物理攻击激增 169%

所谓「扳手攻击」，是指攻击者通过暴力、恐吓、绑架等物理手段，迫使受害者交出私钥或密码。这类攻击不依赖技术漏洞，而是直接将矛头指向加密资产背后的个人。

根据 CertiK 发布的报告显示，2025 年「扳手攻击」激增 75%，肢体暴力成加密领域重要威胁。

从攻击形态来看，报告指出，绑架仍是最主要的攻击路径，全年发生 25 起；直接人身攻击事件同比增长 250%，成为最值得警惕的变化之一。在地理分布上，欧洲首次成为全球风险最高地区。2025 年，欧洲占全球已知事件的 40% 以上，其中法国记录的攻击数量位居全球首位，超过美国。从财务影响看，2025 年已确认的扳手攻击相关损失超过 4,090 万美元，同比增长 44%。

比特币安全公司 Casa 首席安全官、同时也是物理攻击事件长期追踪者 Jameson Lopp，维护着一份迄今覆盖逾 225 起已验证案例的数据库。2025 年，这份名单以前所未有的速度增长，2026 年，这一数据也在急速增加。

甚至，由于大量受害者因恐惧、隐私顾虑或对执法机构的不信任而选择沉默，因此真实发生的数字很可能更高。受害者群体已远超加密精英，涵盖教师、建筑工人、消防员，以及他们的家属。

2025 年三起标志性案例

案例 1：Ledger 联创被劫持，手指遭切断（法国，2025 年 1 月）

2025 年 1 月，加密硬件钱包公司 Ledger 联合创始人 David Balland 与妻子在法国中部城市 Vierzon 的住所遭到绑架，被分开关押。攻击者随后向 Ledger 另一位联创 Eric Larchevêque 发送了 Balland 断指的视频，索要折合 1000 万欧元的加密货币赎金。

法国精锐警察部队 GIGN（国家宪兵干预组）介入后成功定位并解救了 Balland，其妻数小时后在一辆货车中被找到。已支付的部分赎金几乎被全部追踪、冻结并没收。10 名年龄在 20 至 40 岁之间的嫌疑人被捕，检察官表示，若罪名成立，涉案者将面临终身监禁。

案例 2：Paymium CEO 女儿在巴黎街头被袭（法国，2025 年 5 月）

2025 年 5 月 13 日上午，法国加密交易所 Paymium CEO Pierre Noizat 的女儿带着年幼的孙子在巴黎 11 区街头行走，遭三名蒙面男子拦截并试图强行押上一辆厢式货车。

攻击在光天化日之下、行人如织的街道上发生，全程被监控摄像记录。Noizat 的女儿奋力反抗，夺下其中一把枪并扔掷在地；路人随即加入，一名行人捡起枪指向歹徒，另一人用灭火器将其驱散。三名歹徒最终仓皇撤退。

案件发酵后，法国当局以此次未遂绑架为核心，对相关联案展开调查，共起诉 25 人，其中包括 6 名未成年人。这一细节在法语媒体中引发大量关于「法国墨西哥化」的讨论。

案例 3：美国前警察实施加密扳手攻击（洛杉矶，2024-2025 年）

2024 年底，一名前洛杉矶警察局（LAPD）警员因对加密持有者实施物理胁迫，强迫受害者转移约 35 万美元比特币，被陪审团裁定罪名成立。案件的特殊性在于施害者具有执法背景——这意味着他对如何规避监控、如何实施胁迫有着专业认知。

判决被加密社区广泛引用，因为它打破了「物理攻击只来自街头犯罪分子」的固有假设。

为什么加密持有者特别脆弱，用户能做什么？

CertiK 报告的核心判断是，攻击者正在根据风险收益分析主动筛选目标，优先寻找「高潜在收益、低安全防御」的组合。这套逻辑催生出四类典型目标。

最直接的是在社交媒体上公开资产持仓的散户，链上余额可查，安保几乎为零。行业高管和协议创始人代表更高价值，虽然通常有安保，但在出行或公共活动中依然暴露。第三类家属与亲友往往被忽视，犯罪分子深知，当配偶、子女或年迈父母被控制时，主要目标会绕过任何安全协议。且许多家属通常缺乏基本的运营安全训练，防护水平远低于主要目标本人。第四类是场外交易者，攻击者将线下交易伪装成正常商业会面，一旦受害者展示资产证明，立即实施劫持。

同时，攻击监视手段已从人肉跟踪升级为 OSINT 驱动的数字痕迹分析，攻击者会在行动前数周锁定目标的防御薄弱时段。入室阶段，冒充快递员或公用事业人员仍是最有效的渗透手段，这让受害者在心理上毫无准备。进入室内后，他们会部署法拉第袋和信号干扰器切断设备网络连接，并将受害者与家人强制隔离。

单纯依赖助记词的时代已经结束。人，仍然是整个安全体系中最脆弱的单点故障。

个人层面，最关键的一步是建立「诱饵钱包 + 核心钱包」的分离架构。诱饵钱包需要存放看起来合理的小额资产，金额太少会激怒攻击者，触发进一步暴力。在遭遇胁迫时，它提供一个可以妥协的出口，保护核心资产不被触及。与此同时，助记词和签名设备绝不能存放在同一地点，理想方式是将助记词存入银行保险箱，而不是留在住宅内。

日常行为上，「不要炫耀」是底线，避免在任何公开平台发布钱包地址、资产截图或行程安排。出行时使用一部专用手机，仅保留最低限度的账号权限，高价值钱包应用不安装在日常携带的设备上。高价值交易只在专用且不外带的电脑上完成。

对持有大额资产的个人和机构，报告提供了两个结构性工具：多重签名方案（如 2/3 或 3/5）从根本上消除单人被胁迫即可转账的可能；时间锁合约则对超过金额阈值的提现设置强制延迟，为外部干预争取窗口。

除此之外，CertiK 还列出了三类值得警觉的预警信号，包括收到未请求的双重验证代码（可能意味着攻击者已取得你的数字凭证并在测试响应）；现实中的异常，未曾下单却有快递上门、反复骚扰确认住宅是否有人；以及多年未联系的熟人突然来信并强调需要线下见面。这三类信号在案例库中重复出现，却鲜少被当时的受害者意识到危险。

这不只是个人安全问题

每次比特币价格创历史新高，Jameson Lopp 的数据库就会迎来一批新条目。这条价格与暴力的相关线，已经被他追踪了将近十年。

加密行业用了十五年时间解决私钥安全问题，建造了越来越难以被黑客攻破的钱包、协议和多签架构。但当攻击者转向人的肉身，这些技术防线就变得形同虚设。

sillytuna 案目前仍存在争议，但它提出的问题是真实的：在加密财富的透明性成为行业卖点的同时，它是否也在为某些人绘制一张猎杀地图？

法国已经开始讨论是否需要专门的立法框架来应对加密勒索犯罪，英国、新加坡等地区的执法机构也在更新针对数字资产持有者的人身安全指引。

下一个被斧头逼上门的人，不一定是亿万富翁。也可能只是一个链上余额被人看见的普通用户。

一个还没人问的问题

加密行业沉迷于公链、代币和 DeFi 协议。但一个更根本的变革正在逼近：自主 AI Agent 正在成为经济活动的参与者。

今天，Agent 能订机票、写代码、交易资产、管理项目。明天，它们会彼此雇佣、协商条款、积累声誉——全程无需人类介入。当这一天到来，整套经济基础设施都需要被重新思考。

从钱包开始。

01 Agent 真正交换的是什么？

超越法币，超越稳定币

直觉答案是稳定币——可编程、低成本、即时结算。但稳定币本质上只是法币的数字封装，继承了物理世界的全部约束：中心化发行方、监管边界，以及「终端用户是人类」的隐含假设。

Agent 是数字原生的。它们不需要交房租，不需要买菜。它们的经济交换的是完全不同的东西：

• 算力 — GPU 时间、推理周期、带宽
• 能力 — 翻译、代码审查、数据分析、交易策略
• 访问权 — API 密钥、数据集、专有模型
• 信誉 — 经过验证的可靠履约记录

人类大脑无法同时评估数千种物物交换的组合。Agent 可以。这意味着经济学中「统一交换媒介」的经典论证——认知简化——在 Agent 经济中可能不再成立。

一个激进的可能性：Agent 可能根本不需要传统意义上的「钱」。 它们的经济可以运行在实时的、多维度的价值匹配之上——一个纯粹的能力网络，无需中间货币。

但 Agent 不是独立存在的

这里有一个关键修正：Agent 不是野生生物，它们有主人。而主人是人。

主人关心积累、比较和变现。他们想知道：我的 Agent 值多少？它比你的 Agent 更强吗？我能卖掉它吗？

这意味着 Agent 经济大概率会运行在双层结构之上：

• Agent 对 Agent 层：实时能力交换，为效率优化，可能无需货币
• Owner 对 Owner 层：需要一种可读、可存储、可交易的价值载体

关键问题变成了：这个载体长什么样？

02 Agent 即 Token

为什么每个 Agent 都应该是链上原生实体

在现实世界中，一个人的信用散落在无数孤立系统中——央行征信、LinkedIn 档案、学历认证。这些系统互不相通，可以被篡改，依赖机构信任。

Agent 经济有机会从头开始——把它做对。

当 Agent 被表达为链上智能合约（一个 Token），它天然获得：

• 唯一性 — 这个 Agent 就是这个 Agent，不可伪造
• 可组合性 — 可以被拥有、转让、拆分、合并、授权
• 可验证历史 — 所有行为链上留痕，任何人可审计
• 主权性 — 不依赖任何单一平台而存在

这不是「给 Agent 发个 NFT」。这是说 Agent 的存在本身就是一个智能合约——一个活的、持续演化的链上实体。

Agent Token 的架构

Agent Token 是一个多层链上身份：

身份层

• Owner 地址
• 创建时间戳
• 能力声明
• 模型指纹与版本

信用层

• 任务完成记录（任务哈希 + 对手方签名 + 时间戳 + 评分）
• 纠纷记录
• 协作关系图谱
• 分领域信誉分（翻译：94.7，代码审查：88.3，交易：91.2……）

隐私层

• 零知识凭证：「我的交易胜率超过 80%」——可验证，但不暴露任何具体交易
• 选择性披露：Owner 配置在什么条件下、向谁、暴露哪些信息
• 加密能力证明：只有获授权的对手方才能看到能力细节

经济层

• 收入记录
• 质押与担保
• 股权分配（多投资人场景）
• 授权条款与定价策略

隐私是地基，不是装饰

Agent 的履约记录就是 Owner 的商业机密：

• 交易机器人的历史 = Owner 的投资策略
• 开发 Agent 的代码审查记录 = 公司正在做什么项目
• 助手 Agent 的协作网络 = Owner 的商业关系图谱

完全透明会扼杀采用。完全不透明会扼杀信任。

零知识证明化解了这个矛盾。 它允许 Agent 在数学上无可辩驳地证明自己的表现——而不暴露任何底层数据。一个交易机器人可以证明夏普比率超过 2.0，而不泄露任何一笔交易。一个开发 Agent 可以证明它成功交付了 500+ 次部署，而不暴露任何源代码。

这与传统信用体系有本质区别。传统模式是把数据交给中心化机构，祈祷它们保护好你的信息。而在这里，你用数学证明你的信用，不需要信任任何第三方。

03 这会催生什么

一个全新的资产类别

当 Agent 被 Token 化并拥有可验证的信用历史，全新的市场将会出现：

Agent 交易

一个团队训练了一个世界级客服 Agent——信誉分 97，行业第一。另一家公司想收购它。不只是代码，还有积累的信誉、关系网络和微调权重。Agent Token 易手，价值转移，信用历史延续。

Agent 投资

你看好一个早期 Agent 团队的潜力。你买入该 Agent 集群 10% 的股权代币。这些 Agent 每次完成付费任务，收益按比例分配给持有者。你投资的不是一家公司——你投资的是一种能力。

Agent 租赁

你的交易机器人在你度假时闲置。你以「只读」模式将它的策略能力出租给其他 Owner。租金按调用次数收取，自动结算。你的 Agent 在你睡觉时赚钱。

Agent 保险

有了可验证的信用数据，风险就可以被定价。Agent 的停机、出错、违约都成为可保事件。保费根据链上履约记录动态调整。可靠的 Agent 保费更低——形成正向循环。

数字世界的信用基础设施

把视野再拉远。我们正在描述的，正是数字经济的信用体系——建立在区块链之上，由密码学保障，从第一天起就为非人类参与者而设计。

区别在于：没有看门人，没有单点故障，没有信息不对称。只有数学。

04 钱包变成了另一种东西

从管理 Token 到管理 Agent

今天所有加密钱包都在打同一场仗：支持更多链、更好的 Swap、更漂亮的 UI。这是红海中的红海。

但 Agent 经济需要一个还不存在的东西：你的数字劳动力的控制台。

想象一个 Owner 在 2028 年需要管理的事务：

• Agent 身份 — 创建、链上注册、能力声明
• 权限策略 — Agent A 可以读邮件但不能发；Agent B 单笔交易上限 5000 美元；Agent C 可以部署到测试网，但主网需要审批
• 信用组合 — 实时仪表盘，展示每个 Agent 的信誉轨迹、收入和网络增长
• 跨 Agent 授权 — 一个外部 Agent 请求调用你的 Agent 能力。允许吗？收多少？什么约束条件？
• 市场入口 — 买卖、租赁 Agent 和能力

这不是钱包的一个功能。这是一个全新的产品品类。

叙事的跃迁

加密钱包最强大的品牌资产一直是自托管：Not your keys, not your coins.

Agent 经济将这一原则提升到新的维度：

• Not your keys, not your agents. 没有你的密钥，就没有你的 Agent。
• Not your agents, not your credit. 没有你的 Agent，就没有你的信用。
• Not your credit, not your future. 没有你的信用，就没有你的未来。

钱包从代币的保险柜，进化为数字代理权的指挥中心——管理的不只是你拥有什么，还有你的 Agent 能做什么、与谁协作、如何成长。

结语：新的一章

从 Token Wallet 到 Agent Wallet，不是渐进式升级，而是范式跳跃。

当 Agent 成为数字世界的主要经济主体，管理它们的基础设施就成了整个技术栈中最重要的一层。不是模型提供商，不是云平台，而是身份、信用与控制层——回答这些问题的那一层：这个 Agent 是谁？它可信吗？谁控制着它？

区块链是这一层唯一可信的基础。而钱包，是它天然的界面。

问题不是这个未来会不会到来，而是谁先把它建出来。