原文标题：I Analyzed 112,000 Polymarket Wallets. Here’s What Separates the Top 1% from Everyone Else，作者：darkzodchi（@zodchiii）
编译｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；译者｜Asher（@Asher_ 0210）
对 11.2 万多个 Polymarket 钱包、长达 6 个月的链上数据进行系统梳理与分析后，一个颇为直观但又令人意外的结果浮现出来。约 87.3% 的用户在平台上的交易最终是亏损的。
这次统计覆盖了多个关键维度，包括每一笔链上交易记录、交易量、胜率、盈亏情况、参与过的市场类型、入场时间以及仓位规模等。整个数据整理过程持续了 3 周，最终得到的结论与很多人的直觉并不相同。
不少人认为，预测市场中的顶级玩家往往拥有某种明显优势，比如掌握内幕消息，或使用鲜为人知的复杂计算模型。但从数据表现来看，事实并非如此。那 1% 的顶级玩家长期稳定地坚持做对几件事，并不断重复执行。而另外 99% 的用户往往在做完全相反的事情，随后又困惑为什么自己的资金在持续流失。
Polymarket 的排行榜其实具有很强的误导性
如果现在打开 Polymarket 的排行榜并按利润（PnL）排序，其实会发现一些异常现象。例如排名第一的钱包，总共只有 22 个仓位；排名第四的钱包只有 8 笔交易；而排名第八的钱包甚至只有 1 次下注，却依然能够跻身历史前十。
这些地址其实很难被称为真正的交易者。很多情况下，只是某些巨鲸在单一事件上一次性押注 500 万美元以上，结果恰好押对了；也可能是拥有信息优势的人参与其中，甚至两者兼而有之。但无论是哪种情况，只有几笔交易的数据几乎无法提供任何可学习的交易规律。这种结果更像是资金规模巨大的“掷硬币”，而不是一套可以复制的策略。
因此，分析的第一步就是过滤掉这些噪音数据，只保留真正具备统计意义的样本。筛选标准包括以下几个方面：
- 至少有 100 个已经结算的仓位，确保样本数量具有统计意义；
- 交易活跃时间不少于 4 个月，排除只靠一次运气取胜的账户；
- 至少参与 2 个不同市场，避免只押中单一事件；
- 总交易量超过 1 万美元，确保参与者真正投入了资金。
在这样的条件下，最初统计的 112,000 个钱包经过筛选后，只剩下大约 8,400 个具备足够数据价值的钱包地址。这 8,400 个地址，才是真正具有研究意义的数据集，而不是排行榜上那些只做了几笔交易、却赚到数百万美元的“英雄账户”。这些地址的共同特点是交易持续、数据稳定，因此更容易从中观察到真实的行为模式。
有趣的是，当筛选完成之后，真正表现最稳定的交易者与排行榜上的形象完全不同。他们并不显眼，大多数人甚至从未听说过他们的名字。他们的盈利规模通常在 5 万至 50 万美元之间，而不是动辄数百万美元。
但真正值得关注的并不是他们赚了多少钱，而是他们背后的交易过程与方法。因为真正可以复制的，从来不是结果，而是过程。
需要打破的三个常见误区
误区一：顶级交易者的胜率都在 80% 到 90% 之间
事实并非如此。根据筛选后的数据样本，而不是排行榜上那些靠一次押注暴赚的巨鲸账户，真正长期盈利的钱包胜率大多只在 55% 到 67% 之间。也就是说，即使是顶级交易者，也会在相当一部分交易中判断错误。比如某个地址已经完成 900 多个已结算仓位，累计盈利 260 万美元，但胜率也只有 63%。换句话说，他有超过三分之一的下注是错的，但依然在预测市场赚到了巨额收益。
对胜率的执念，往往是新手账户最容易踩的陷阱。很多新手喜欢买入 0.90 美元的合约，因为看起来“很安全”。YES 的概率已经是 90%，似乎结果几乎确定，于是用 0.90 买入，最终如果事件真的发生，只赚 0.10。但一旦出现一次判断错误，就会直接亏掉 0.90，风险回报比达到 9 比 1。这种模式循环足够多次，账户资金很快就会被消耗殆尽。在数据集中，这样的情况已经在数百个地址上反复出现。
误区二：最强的交易者什么市场都会做
真实情况恰恰相反。表现最好的钱包通常只参与最多三个类别的市场，大多数甚至只专注一到两个领域。有些地址只做加密货币相关事件的预测；有些只参与天气类市场；甚至还有一个地址几乎只交易“比特币在周五前是否达到某个价格”这一类问题。
在预测市场里，过度分散往往意味着判断质量下降。泛参与者往往表现平平，而高度专注的参与者更容易持续盈利。
误区三：速度决定一切
这种说法只在极少数情况下成立。例如某些 15 分钟结算的加密市场，确实需要快速反应。但在绝大多数市场中，顶级交易者并不是依靠速度取胜。他们更常见的做法是在几天甚至几周时间里逐步建立仓位。他们并不急着和别人拼点击速度，而是耐心等待价格出现明显偏差。当价格偏离到足够程度时，即使市场需要两周时间才修正，整体的数学期望依然对他们有利。
五个值得学习的交易模式
模式一：在极端情绪时反向交易
在整个数据集中，这是最明显、最稳定的盈利信号。在筛选后的 8400 个钱包里，这一行为几乎是判断账户是否长期盈利的首要指标。
当某个合约被市场情绪推高到 88% 时，很多顶级钱包反而开始卖出 YES；而当价格跌到 12% 左右时，他们则开始逐步买入。当然，这并不是盲目逆势操作，他们也不是为了反对市场而反对市场。只有在判断市场情绪明显过度反应时，他们才会大规模入场。
这种策略之所以有效，与一个经典现象有关，即 “热门-冷门偏差”。这一现象早在 20 世纪 40 年代的赛马博彩研究中就被发现，并且在几乎所有人类参与下注的市场中都会出现。简单来说，人们往往会高估“看起来几乎确定会发生”的结果，同时低估小概率事件。
进一步统计还发现，盈利最高的前 50 个钱包，平均入场价格通常会与市场共识概率偏离 6% 到 11%。他们并不会在 50/50 的情况下参与下注，而是耐心等待赔率明显对自己有利时才入场。这种交易方式看起来或许有些无聊，但在长期数据中，稳定且极具盈利能力。
模式二：仓位管理方式非常接近凯利公式
将盈利排名前 200 的钱包的仓位规模，与他们当时所面对的“隐含优势”进行对比后，可以看到非常明显的相关性。换句话说，他们并不是随意下注，下注规模几乎与他们认为自己拥有的优势大小成比例变化，即当他们认为优势很大时，仓位就会明显加大；优势较小，则只会下较小的仓位；如果没有明显优势，干脆不交易。
这些交易者是否真的读过凯利公式（Kelly Criterion），还是单纯在长期亏损和实战中逐渐形成这种直觉，很难确定。但从数学上看，他们的行为与凯利公式非常接近。
凯利公式通常写作：f* = (p × b − q) / b，其中：p 表示交易者认为事件真实发生的概率；q = 1 − p；b 表示赔率回报比（潜在收益 ÷ 风险成本）
举个简单例子，假设某个交易者判断某个事件有 60% 的概率发生，而市场价格为 0.45 美元。回报比为：b = (1 / 0.45) − 1 ≈ 1.22，代入公式后得到：f* = (0.60 × 1.22 − 0.40) / 1.22 ≈ 0.272。也就是说，完整凯利策略建议把 27% 的资金押在这一交易上。
但这种做法在实际交易中风险极高，波动率会非常大，很可能在短时间内就把账户拖入巨大回撤。从数据来看，真正盈利的钱包通常采用的是更保守的版本，大约接近四分之一凯利公式。换句话说，如果完整凯利公式建议下注 27%，他们通常只会下注约 7% 左右。
在最有把握的交易机会中，仓位可能提高到 12% 到 15%；中等信心的机会则通常只会配置 2% 到 5% 的仓位；而没有明显优势的市场，他们往往直接选择不参与。相比之下，亏损账户通常会落入两种极端。要么是在一次交易中押上 80% 的资金，完全依赖运气；要么是把 10 美元分散到四五十个市场中，自认为是在“分散风险”。但实际上，这更像是在不断支付手续费，让账户看起来很忙而已。
模式三：极度专注的专业化交易
对 11.2 万个钱包按照其参与的市场类别进行划分后，可以看到非常明显的差异。这些类别包括加密市场、政治事件、体育赛事、天气、地缘政治、娱乐以及科学等。分析得出：
- 只参与 1 到 2 个类别的钱包，平均 PnL 约为 +4200 美元；
- 参与 3 到 4 个类别的钱包，平均 PnL 约为 -380 美元；
- 参与 5 个以上类别的钱包，平均 PnL 约为 -2100 美元。
这种关系几乎呈现出明显的线性趋势。参与的市场类别越多，亏损概率越高。
不同类别的预测市场依赖的信息体系完全不同。加密市场往往受到交易所资金流、巨鲸地址、资金费率等因素影响；政治类市场则依赖民调数据、基层消息、国会日程等信息；而天气市场则更多依赖 NOAA 气象模型、大气数据以及卫星观测。
两个案例尤其具有代表性。案例一：钱包 A 只交易比特币 15 分钟结算的预测市场，从不参与其他类型市场，例如“未来 15 分钟内 BTC 是否会高于某个价格”。这个地址共完成 502 次预测，胜率达到 98%，累计盈利约 5.4 万美元。其优势其实非常简单，只是持续监控 Binance 订单簿深度，当 Polymarket 的价格滞后 10 到 30 秒时迅速交易。也就是说，仅仅依靠十几秒的信息差，就被重复利用了数百次。
案例二：钱包 B 则只参与天气类市场。交易策略也很直接，读取 NOAA 每天公开发布的温度预测数据，再与 Polymarket 的市场定价进行对比。如果市场价格与这些经过数十年优化的超级计算机预测出现明显偏差，就直接入场交易。仅在纽约气温预测市场中，这个地址的准确率就达到 94%。
需要强调的是，这些人并不是什么天才。真正的关键在于，他们找到了一个自己比普通 Polymarket 参与者更了解的细分领域，然后不断重复利用这一优势。没有频繁改变策略，也没有因为市场热点而产生 FOMO。只是围绕同一个优势，一次又一次地执行同样的逻辑。
模式四：交易的是价格波动，而不是事件结果
大多数 Polymarket 用户的交易方式非常简单，买入合约后一直持有到事件结算，要么盈利，要么亏损，是一种典型的二元结果。但顶级钱包的做法完全不同。很多时候，他们在 0.40 美元买入，等到新闻或市场情绪推动价格涨到 0.65 美元时就直接卖出离场。他们并不关心事件最终是否真的发生，只要价格已经反映了新的信息，他们就会完成交易并退出。
在数据集中，一些表现最好的地址甚至没有任何已结算仓位。他们从未把合约持有到最终结算，而是持续进行价格错配的波段交易。统计数据显示顶级钱包的平均持仓时间通常只有 18 到 72 小时，而盈利能力处于后 50% 的钱包，平均持仓时间往往是一直持有到结算，有时甚至持续数周或数月。
这并不意味着持有到结算一定是错误的。有时候当判断非常确定时，长期持有确实是更好的策略。但从整体数据来看，顶级钱包对资金的使用要比大多数人想象得更加主动和灵活。他们并不是被动下注的人，而是真正的交易者。
模式五：总是避开突发新闻
我们直觉上总会认为，最敏锐的资金应该在突发事件出现时第一时间入场，比如军事冲突、选举结果、公司高管辞职等重大新闻。但数据却显示，顶级钱包往往会主动避开新闻刚刚爆发的那段时间。他们通常会等待情绪资金先涌入市场，让价格在短时间内大幅波动，等市场情绪逐渐稳定后才开始交易。
从整个数据集来看，一个非常清晰的规律是：最好的交易时机往往出现在市场注意到事件之前，或者是在市场情绪过度反应之后。而当所有人都在讨论同一件事的时候，往往恰恰是最糟糕的入场时机。此时市场价格通常已经高度有效，能够获得的优势也最为微薄。
五点操作建议
选择一个赛道并长期专注
无论是加密、政治、天气还是体育，都可以，但必须选择自己最熟悉的领域。接下来至少三个月只交易这一类市场。不要例外，也不要因为一时兴起去参与其他热门事件。哪怕只是“顺手押一把选举”，也很容易打破原本的判断体系。
记录每一次预测
在每一笔交易之前，都写下几个关键数据，包括自己判断的真实概率、当前市场价格、预期优势以及计划投入的仓位规模，当累计 50 笔以上交易后再回头复盘。例如，如果某些预测被标记为 70% 概率，实际命中率是否真的接近 70%。如果明显偏离，说明概率判断存在偏差，在扩大仓位之前必须先校准。
仓位管理尽量接近四分之一凯利公式
先计算凯利公式给出的理论仓位，再除以 4 作为实际仓位。这个数字看起来通常会很小，但这正是控制风险的关键。过度加仓的结果往往只有一个——账户爆仓。
只在优势足够明显时交易
如果预期优势低于 8% 到 10%，直接放弃。即使机会看起来很诱人，也要学会等待。数据中那些表现最好的钱包，通常每个市场类别一周只做 2 到 3 笔交易。交易质量远比交易数量重要。
坚持记录和复盘
建立一个完整的交易表格，记录每一次交易、结果以及出现的问题。长期表现持续提升的钱包，几乎都会系统性复盘自己的错误；而那些停滞不前甚至不断亏损的账户，往往只是反复犯同样的错误，却把结果归因于运气不好。
