作者: GAWE

原文作者：Mario

原文来源：IOSG Ventures

核心判断

Robinhood 不再租用别人的区块空间，自己搭了一条 L2，把交易、结算、抵押、收益和资产流转全部握在手里。这是对 Coinbase Base 的正面回应：从别人链上的租客，变成自己结算层的房东。整套代币化产品（7×24 股票代币、USDG 借贷、永续）的设计目的只有一个：让用户和经济利益都留在 Robinhood 自己的场子里。

这次上线还意外获得了一台没人预料到的营销机器：meme 币。主网上线一周内，Tenev 从公开贬低 meme 转为在 X 上关注 CASHCAT 账号，这个表态引爆了投机热潮，让 Robinhood Chain 在第一个月就成了加密世界最热闹的链之一。不管怎么评价这些流量的质量，它解决了绝大多数新 L2 死于冷启动的问题（详见第 2 节）。

头三周：meme 比股票先到

Robinhood 为代币化股票造了这条链，最先搬进来的却是一座 meme 赌场。上线三周后，赌场仍然贡献了大部分活跃度，但第一批真正有意思的 RWA 原生项目也正是从这里长出来的。

截至 2026 年 7 月 20 日的数据：

真正在交易的是什么？meme。龙头是 $CASHCAT，一只以 Robinhood 改版前吉祥物命名的猫币，上线首周涨超 2000%，市值冲到约 $1.56 亿，比整条链的 RWA 资产大了一个数量级。一整批 meme（Cash Dog in Hood、Little John、Hoodrat）和配套的发射设施（NOXA.fun 发射台、basedbot）几天内全部就位。整个 meme 板块市值大约在 $1.6 到 2 亿之间。

第二个飞轮：AI agent。投机流量不止 meme 一种。Robinhood 从第一天起就接入了 Virtuals Protocol 的 agent 基础设施，这不是配角戏，「Agentic Trading」就写在 Robinhood 官方发布稿的标题里。Tenev 对方向说得很直白：今年 5 月 Robinhood 已在券商 App 里上线了 Agentic Trading 和 Agentic 信用卡，他对 CNBC 说「人能做的每一种操作，AI agent 都将能做」，最终目标是让普通人拿到高频交易机构享用了几十年的「同样的工具、同样的算力、同样的能力」。这条链就是这套论点的开放沙盒：通过 Virtuals 的 Agent Commerce Protocol，任何人都能在代币化市场里发射、注资、持有和使用 agent，每个 agent 自带链上身份、非托管钱包、支付卡和收件箱（Virtuals 称之为 EconomyOS）。

agent 的增长曲线比 meme 还陡。第一周：2100+ 个 agent，约 $7700 万交易量，开发者赚了 $130 万。agent 交易量从 0 到 $1 亿用了两周，从 $1 亿到 $1.5 亿只用了三天。到 7 月 17 日，agent 数量 4500+，交易量 $1.5 亿 +，开发者累计募资 $230 万，当周还落地了链上最大的 agent 和机器人项目。分发渠道也在拓宽：7 月 18 日起，Robinhood Chain 上的所有 Virtuals agent 都能在 Binance Wallet 的 Meme Rush 里被发现。目前还没有出现一家独大的 agent 代币，这个阶段真正的大玩家是作为基础设施层的 Virtuals 本身，$VIRTUAL 在合作消息上涨了约 20%。说句实话：今天大部分 agent 代币的交易行为就是套了 AI 外壳的 meme，在 agent 拿出持续收入之前，这些交易量都应当按投机流量看待。

这些 agent 具体长什么样（Virtuals 在 Robinhood Chain 上的例子）：

1. Monvera（$MONVERA）是最典型的 RWA 原生案例：7 月 14 日上线的 AI 券商，直接对接链上代币化股票，把 Robinhood 约 95 只链上股票代币包在一个 agent 后面，替用户做研究、报价和路由交易。这就是 agent 与股票代币组合，而不是和 meme 组合。
2. Quiver Protocol（$QUIV）自称是链上第一个 AI 驱动的收益聚合器：LP 金库里，agent 在链上做仓位再平衡、复投和止损，但在架构上被禁止提走用户资金。
3. Grid Arena 把价格图变成预测竞技场：在英伟达、特斯拉或苹果的网格里锁定格子，每个格子有自己的实时赔率倍数。
4. Hyperium（$HYP）是一个多终端交易 / 开发环境，面向厌倦了来回切标签页的交易者。
5. Root Edge 是一个自主永续交易 agent（Hyperliquid），研发约 8 个月后进入 beta，向早期用户发放 rootAI 「Skill」 NFT。

把这个清单读一遍，分化一目了然：两个跑出来的项目都接入了 RWA（Monvera 接股票代币，Quiver 接链上收益），这正是一条 RWA 链想要的 agent；其余的仍然像套了 AI 外壳的 meme。和前面那批代币是同一个规律。

然后 meme 的水龙头关上了。NOXA 在不到两周里部署了 6 万多个代币（约占全链发币量的 75%），收了近 $1200 万手续费，7 月 11 日突然停止新代币发射，团队的说法是机器人每小时都在刷仿盘。两天后它彻底消失，域名丢失，只剩一个 IPFS 界面，重开时间没有任何说法。无论初衷如何，客观效果是 meme 发行被强制降温，原本追逐新盘的流动性和注意力开始转向 RWA 相关代币。

这才是第二周更有意思的转折：跑出来的代币不再是纯 meme，而是开始和股票代币组合：

1. Arrow Finance（$ARROW）是一个 CDP（抵押债仓，即锁定抵押品借出资金）协议，第一个接受代币化股票和 ETF 作为抵押品来铸造其稳定币 aUSD 的项目。说白了：存入你的 AAPL 代币，不用卖出就能借出美元。它还运营一个发射台（Arrow Pad）。$ARROW 从 7 月 7 日上线时的约 $0.15 涨到约 $1.79（市值约 $1600 万），不到两周 10 倍。
2. $INDEX 把交易手续费用于购买链上股票代币并分发给持有者，相当于在股票代币生态之上搭了一层粗糙的分红机制。在 Tenev 公开鼓励开发者构建整合代币化股票和 RWA 的应用后，它单日涨约 150%，市值到千万美元级别。

Tenev 本人的态度值得细读，因为变得很快。7 月 2 日，主网上线次日，他对 CNBC 说 meme 币基本上把市场引向死胡同，没有效用的资产创造不了持久价值，发几百个这种代币毫无意义，代币化 RWA 才是持久的方向。六天后，CASHCAT 市值逼近九位数，他在 X 上发帖：「我们在把 Robinhood Chain 打造成最好的 RWA 链……但它跑 meme 也很好用」，并关注了 CASHCAT 账号。到 7 月 14 日，他又公开推动开发者构建整合股票代币和 RWA 的应用，正是这条帖子让 INDEX 单日涨了 150%。串起来看，这与其说是立场摇摆，不如说是一套打法：对监管和机构保持 RWA 的身份，同时接住眼下付账单的 meme 流量。

我们的判断：这是 Base 剧本的重演。meme 是启动流动性，也是获客渠道，它压测了基础设施、做深了 DEX 盘口，让这条链在第一个月就有了纯 RWA 流量给不了的心跳。真正值得跟踪的信号不是 meme 市值，而是第一批跑出来的实用型项目全都在把股票代币接入 DeFi 原语（Arrow 做抵押品，INDEX 做收益分配），这恰恰是一条 RWA 链需要长出来的行为，而且 Robinhood 团队在明显地推波助澜。悬而未决的问题：RWA 资产仍只占 TVL 约 4%。如果股票代币的规模跟不上 meme 带来的用户量，这条链就只是一个挂着券商招牌的赌场。Base 当年也没有真正解决这个转化。

链是怎么搭的，谁在一起搭

先说人话版本：Robinhood Chain 是一个 rollup。它自己出块，又快又便宜，然后把交易数据回传以太坊，由以太坊充当最终记录法庭。Robinhood 控制排序器（给交易排队的机器），这就是这条链姓 Robinhood 的原因。细节见下表。

还有一个值得知道的经济细节：作为一条不结算到 Arbitrum One 的 Arbitrum Orbit 链，Robinhood Chain 适用 Arbitrum Expansion Program，需要把净协议（排序器）收入的 10% 回馈给 Arbitrum 生态：8% 进 ArbitrumDAO 金库，2% 给 Developer Guild。这不是冷知识：7 月 9 日这条链单日交易量 $5.68 亿，ARB 当天就靠这套分成逻辑涨了 19%。剩下 90% 的收入和整个技术栈的控制权都归 Robinhood。

▲ Robinhood Chain 架构

这条链不是一家在搭。关键合作方及各自的角色：

两种美元：USDG 和 USDe

这条链上跑着两种分工不同的美元，不能混为一谈。

USDG 是这条链的自家美元。它是 Paxos 发行的法币抵押稳定币，2024 年底上线，1:1 对应存放在星展银行的美元和短期美债。在 Robinhood Chain 上它是结算和计价资产：理财的存款单位、Lighter 永续的保证金和计价资产、在 Wallet 和链之间流动的那个美元。gas 仍然用 ETH 付，所以 USDG 是钱，不是燃料，而且它不是这条链独占的（在以太坊、Solana、Ink、X Layer 原生发行，靠 LayerZero 标准互通）。

Robinhood 为什么推它：Robinhood 是 Global Dollar Network 的创始成员，该网络把约 97% 的储备收益返还给推动采用的伙伴。把 USDG 设成自家链的默认美元，Robinhood 赚的就不只是交易费，还有整个浮存收益。从经济利益和默认用法上讲，USDG 就是这条链最接近原生稳定币的东西，尽管技术上它是多链的。

USDe 是收益和抵押美元，不是结算美元。它是 Ethena 的合成美元，靠加密抵押品加对冲空单（delta 中性的基差头寸）支撑，不是银行里的法币，设计上自带收益。它是链上市值最大的代币，但这个数字主要是合作和抵押驱动的，不是散户的自然资金。Ethena 是合作方，USDe 被桥入链上，放进 Robinhood 理财金库，作为产生约 7% 收益的抵押市场之一。所以 USDe 的大数字反映的是它被引入来支撑理财，不是大家拿它当日常货币花。一句话：USDe 是收益引擎，USDG 是活期账户。

三个产品层：App、Chain、Wallet

链和钱讲完了，来看三个面向用户的入口有什么区别。它们经常被搞混，其实是三个不同的层。

三者如何衔接：Wallet 是用户层，Chain 是结算和基础设施层，券商 App 是独立的托管世界（主要充当法币入金通道）。USDG 是在它们之间流动的美元。

谁能用什么：

永续：两个场所，两套机器

不存在单一的「Robinhood 永续」。两个链上场所干两件事：Lighter 做加密永续，Arcus 做股票和 RWA 永续，很容易混为一谈。本节讲清楚这两个场所、Lighter 的运作机制、以及两者的差别。（Robinhood 在欧盟券商 App 里还有一个托管型合规永续产品，不在链上，不在本文范围内。）

两个场所

Robinhood 和 Lighter 如何以两条链协作

这是最容易搞错的部分。Lighter 不是 Robinhood Chain 上的一个池子，而是另一条链，两者靠跨链抵押品协作。可以想象两家签了电汇协议的银行：你的钱托管在一家（Robinhood Chain），交易发生在另一家（Lighter），两边靠消息保持账本同步。

▲ Robinhood 与 Lighter 双链协作

怎么读这张图：

1. Lighter 是订单簿（CLOB）永续 DEX，不是 AMM，没有兑换池。你的对手方是挂单或吃单，或者是 LLP（Lighter Liquidity Provider）金库，后者双边报价并为清算兜底。
2. 用户从 Wallet 存入 USDG 作保证金。按 Robinhood 文档，USDG 在 Robinhood Chain 上被转入并锁进 Lighter Relayer 智能合约，Lighter 再在交易界面上等额记入保证金。Wallet 是自托管的，Robinhood 只是入口，不是托管方。
3. 撮合和结算跑在 Lighter 自己的 zk rollup 上，一条独立执行层：链下排序器加 zk 证明器，做市商实时报价。
4. LayerZero 是维持两个环境同步的跨链消息层。
5. Lighter 把最终状态根和 zk 有效性证明发回以太坊 L1，证明验证通过后状态才最终确定。

关于流动性的关键细节，Lighter 已亲自确认。Lighter 在 2026 年 7 月 2 日的 X 帖子里说明，Robinhood 集成是一个 Lighter Domain：独立的 Lighter 实例，执行、排序、区块空间和流动性全部分开，这种隔离是有意为之，为的是让不同市场服务不同的生态、伙伴和监管要求。

所以 Robinhood 的 USDG 盘口是货真价实的独立实例和独立流动性池，不是 Lighter 的 USDC 主盘。它的深度必须靠该实例上的做市商从零做起（零手续费、90 天 gas 补贴、2 倍积分和 $1100 万 $LIT 就是在干这个），而不是继承 Lighter 约 $390 亿的主盘。Robinhood 用户碰不到主盘深度。DefiLlama 的数据也印证了这一点：消息公布后 Lighter 主盘交易量几乎没动，代币价格倒是涨了。

交易路径和对手方。Wallet 里的永续只能下市价单，所以 Robinhood 用户永远是吃单方。你的市价单进入 Lighter Domain 撮合引擎，按价格时间优先原则吃掉最优挂单。挂单方是专业做市机构和 Lighter 自己的流动性金库：双边报价并兜底清算的 LLP，以及用于盘前和 RWA 的 XLP（Experimental Liquidity Provider）。因为 Lighter Domain 的流动性彼此隔离，这些做市商是专门为 USDG 实例配置的，不是从 USDC 主盘共享来的。注意 Robinhood 自营做市商 Pleiades 服务的是现货股票代币 AMM，不是 Lighter 永续盘。所以你的对手方是做市商或 LLP，永远不是另一个 Robinhood 散户，Lighter 也不当庄家。你的 USDG 一直锁在 Robinhood Chain 上的 Lighter Relayer 合约里，仓位则活在 Lighter 实例上。

Lighter 对比 Arcus

两者都是 Robinhood 系的永续场所，结构完全不同。

股票代币的底层是什么

先说人话版本：股票代币是 Robinhood 泽西岛实体开出的一张 IOU（借据，一纸付款承诺，不是资产本身），价格跟踪对应股票。你拿到的是价格敞口，不是股票。细节和注意事项如下。

Robinhood Stock Token 是由 Robinhood Assets (Jersey) Limited（RHJ）发行的代币化债务证券。法律上它是一种挂钩型债务工具，类似传统市场的 ETN（交易所交易票据）。持有人只获得对应股票的经济敞口，包括价格波动和相应经济利益，对实际股份没有任何法定或受益所有权，也没有投票权等股东权利。简单说，你买入一个 AAPL 代币，实际持有的是泽西岛公司 RHJ 开的一张债务票据。你是 RHJ 的债权人，不是苹果的股东。

Robinhood 的设计目标是每个股票代币由其关联实体托管的美股或 ETF 大致 1:1 对冲，让代币价格紧跟标的股价。但代币本身仍是对 RHJ 的债权，不是对标的股份的直接代表或信托受益权。官方文档确实声称股票代币「1:1 支撑」（底层股份由美国持牌 broker-dealer / 托管方持有，参照系列由 Alpaca 做托管与经纪），但这只是发行人的单方声明：既没有提供公开的储备证明（Proof of Reserves，即证明底层资产确实存在的公开鉴证），也没有定期第三方鉴证去证实，第三方普遍以「名义上 1:1」（nominally backed）来描述。此外，未上市公司代币官方明确不做 1:1、且不可赎回。这是所有权层面的关键注意事项：代币最终能否兑付，很大程度上取决于 RHJ 作为发行人的信用和风控。

分红和公司行为的处理方式也和传统股票不同。不直接派发现金股息，而是通过 ERC-8056 标准下的链上乘数机制调整：标的股票分红或拆股时，系统上调每个代币对应的经济份额比例，代币内在价值自动更新，用户的代币余额在赎回前保持不变。链上保持简洁，经济上保持连续。

总体上，股票代币的底层是「RHJ 债务义务 + Robinhood 实体托管对冲标的股票」的混合结构。这套设计换来了标准 ERC-20 的全部特性（自由转账、钱包互通、DeFi 可组合性）以及监管框架内的高效发行和全球分发，代价是用户承担的不是纯粹的股票风险，而是叠加了发行人信用风险的合成敞口。与直接持股或完全隔离托管的 RWA 产品相比，这个模式在流动性和创新上优势明显，但内嵌的信用和操作风险需要用户自己掂量。

Robinhood 和其他主要股票代币怎么比

Robinhood 是一个后来者，这个市场已经存在。链上代币化股票约 $12 亿规模，两家发行方占据主导：Ondo Global Markets（约一半市场，第一个 TVL 破 $10 亿，260+ 只股票）和 Backed Finance 的 xStocks（持有人数第一，约 16.2 万对 Ondo 的约 7 万，累计交易量 $250 亿 +，走 Kraken、Bybit 和 Solana DeFi）。Robinhood 入场时份额几乎为零（链上股票 TVL 约 $1070 万），但手里握着对手都没有的分发武器：一个覆盖 120+ 个国家的消费级 App，外加一条自己的链。

CEX 也在进场，Binance 是最需要盯的那个。2026 年 6 月它面向非美用户上线了 7000+ 只美股和 ETF 的零佣金交易，随后预告了 bStocks：把用户的持股铸成 BNB Chain 上 1:1 支撑的代币，7×24 交易，首批包括英伟达、特斯拉、Circle、美光和闪迪。资金流已经说明问题：Binance 头 30 天新增代币化股票资金 $3 亿 +，同期 xStocks 是 $3300 万，Robinhood 是 $1300 万。

一句话总结：三个链上玩家里，Robinhood 的底层结构最弱（无储备证明的债权，对上两家 1:1 托管模式），但消费级分发最强。它赌的是 App 漏斗和自有链比法律纯度更重要，Ondo 和 Backed 赌的正相反。Binance 是变量：它玩的是和 Robinhood 一样的分发牌，漏斗却大得多，bStocks 的资金流已经跑赢所有人。谁赌对了，未来两个季度的 RWA TVL 数字会给出答案。

风险、悬而未决的问题与结论

1. 永续只上线了一半。Arcus 的 RWA 和股票永续还在排队，第一天能用的只有 Lighter 加密永续。
2. 永续流动性从零起步。Lighter 集成是一个专属 USDG 盘口，深度要靠激励喂出来，继承不了 Lighter 的 USDC 主盘；早期盘口薄是实打实的风险。
3. 股票代币的底层。约 1:1 的对冲只是声明，没有经确认的储备证明；私营公司代币更是明确不做 1:1，也不可赎回。
4. 地域封锁。永续和股票代币都排除美国，Lighter 永续还排除英国、加拿大、瑞士、阿联酋、新加坡，等于砍掉了最大的散户市场。
5. 中心化。单一且未披露运营方的排序器、自营内部做市商（Pleiades）、没有公布去中心化路线图。
6. 理财收益。约 7% 年化是浮动且由需求驱动的，来自 Spark、Ethena、Maple 市场的借款利息；收益越高风险越高，保险只保漏洞，不保脱锚和市场波动。
7. 活跃度成色。早期交易量和用户大部分是 meme 换手，RWA 资产只占 TVL 约 4%。看多逻辑需要 meme 流动性转化为股票代币和理财余额，这个转化还没被证明过。Base 当年基本没做到。

我们的结论：基础设施这笔账已经算得过来。Robinhood 留住 90% 的链收入、掌握排序器、赚 USDG 浮存，冷启动还被自家 CEO 亲自放大的 meme 潮解决了。悬念在于这条链最终是 RWA 链，还是一个挂着券商招牌的赌场。三件事会给出答案：(1) RWA TVL 能否从约 4% 涨到有意义的量级，先行指标是 Arrow 这类股票代币 DeFi 能否持续滚大；(2) 零手续费和积分激励退坡后，Lighter 的 USDG 盘口能否留住真实深度；(3) Robinhood 会不会为股票代币出储备证明，因为对上 Ondo 和 Backed 的 1:1 托管模式，债务票据结构是它最薄弱的侧翼。这条链没有代币，所以任何观点只能通过生态表达：ARB（对链收入抽成）、Lighter、以及早期生态代币。

原文来自 Doctor Profit

编译｜Odaily星球日报 秦晓峰（@QinXiaofeng 888 ）

编者按：英文区拥有 50 万粉丝的博主“Doctor Profit”，曾精准预测 2025 年 BTC 顶部（12.6 万美元），大举做空 100 多个山寨币并持续做空获利，甚至预测 BTC 将跌到 3 至 4 万美元。

然而，上周六，“Doctor Profit”发布最新推文称，近期已平仓所有空单，并重新买入比特币现货，计划在 5.4 万至 6.4 万美元区间定投。他给出原因：一是市场情绪极度悲观，散户一致等待 4 万至 5 万美元的“四年周期底部”，而自己选择抢跑，认为底部会提前到来；二是比特币正面临结构性巨变——代币化试点（贝莱德、高盛等参与）、CLARITY 法案推进、机构资本加速入场，这些因素正瓦解更深崩盘的条件；三是加密熊市已持续九个月，而股市刚见顶，崩盘资金可能流向低估的加密市场。

该博文已在 X 平台获得 230 万阅读量，以下是原文内容，由 Odaily星球日报 编译，Enjoy～

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今天，我将发布自 2025 年 9 月逃顶以来最重大的操作之一——我已平仓所有加密货币空头头寸。

在 11.5 万美元至 12.5 万美元之间建立的比特币空头头寸现已平仓，获利颇丰。在 7.9 万美元至 8.2 万美元之间建立的均价 8.05 万美元空头头寸也已平仓，同样获利颇丰。过去几个月，我建立的 100 多个山寨币空头头寸也已平仓，再次锁定巨额盈利。

现在，我终于可以告别悠闲时光了。恭喜所有忽略市场噪音、信任我的策略框架并从 2025 年 9 月至今一直关注我的朋友们！

买入比特币现货

这是自 2025 年 9 月以来，我首次重新买入比特币现货。今日，我在 64000 美元的价位入场，作为绝对的长期头寸。这是 9 个月来我第一次为了长期持有而买入比特币！这是一套结构性定投策略的开端，我将以执行逃顶时同样的纪律性来执行这套策略。

定投策略

所有在 11.5 万美元至 12.5 万美元区间跟随我策略的朋友，都清楚记得当时是如何操作的。每当比特币在该区间内交易时，我就卖出 10%的现货仓位并建立空头头寸。我并不在意比特币的价格是 11.6 万美元、12 万美元还是 12.4 万美元。

如今，我正在做完全相反的操作。只要比特币在 5.4 万美元至 6.4 万美元之间，我每天就用计划资金的 5%买入现货比特币。这次不是 10%，而是 5%，因为我希望将定投周期拉得更长！如果比特币停在 6.2 万美元，我买；如果跌到 5.8 万美元，我再次买入；如果跌至 5.6 万美元，我还会买入；如果插针到 5.4 万美元，我会更激进地买入。即便回到 6.4 万美元，我仍然会买。只要比特币停留在这个区间内，我每天都会用总资金的 5%进行买入，计划持续 20 天。

技术区间与情绪反转

一个经典的指标——200 周均线（MA200）正位于该区域，目前正在从下方被测试。比特币上周已经触及该区域的下沿。2024 年盘整箱体的顶部也与此吻合。

更重要的是，市场情绪已经完全逆转。

我必须说，现在外面的空头远多于多头，而我讨厌成为“大多数”中的一员。那些在顶部高喊能涨到 15 万美元的人，如今正绝望地等待跌到 4 万美元。X 平台上充斥着 5 万美元、4.5 万美元、4.2 万美元和 3.8 万美元的目标价位。散户再次集体站在船的一侧，坚信市场欠他们一个完美的入场点。

抢在羊群之前（Front-Running the Herd）

自从我将 5 万到 4 万美元区间标记为更深熊市目标以来，加密推特上大多数人都在照搬了我的论调。他们什么都照搬，但市场并非盲目。市场知道散户正手持现金等在 5 万美元下方；他们知道人们不敢在 6.4 万美元买入。

我不会随波逐流，乞求市场给我和其他人一样的价格，我要抢先一步。接下来的几笔交易也会推高价格，如此循环往复，价格链会一直延伸下去，那些等待更低价格的人只能永远在那里等待了。

四年周期在顶部行得通，并不意味着它在底部也同样有效。现在，每个人都在等待九月或十月，仿佛市场已经把底部写进了日历。你明白这有多荒谬吗？问问其他人他们计划何时买入，他们都会告诉你九月或十月。问他们为什么，他们也会重复同样的答案：因为四年周期。这就是典型的羊群效应。

如果真正的周期并非正好是四年呢？如果是三年零九个月或十个月呢？如果市场在所有人等待的日期之前就触底了呢？多头在等待，空头也在等待，每个人都用同样的指标来证明同样的时机是正确的。光这一点就足以让所有等待四年周期出现的人感到恐慌。市场不会因为人们死记硬背日历而给予奖励。我并不看好四年周期触底。它不会发生，底部只会更早到来。

比特币背后的结构性转变

更深层次的改变原因并非技术面，而是结构性的。比特币周围的环境正以大多数人尚未理解的速度发生转变。

监管明晰、代币化基础设施和机构采用正在同步推进，而当前正在构建的法律框架，有望解锁数万亿美元一直观望或停留在股票市场等待确定性的机构资本。再结合 Coinbase 的机构建设以及贝莱德（BlackRock）全面运作的 ETF 生态系统，我们所面对的已不再是六个月前的那个比特币市场。《CLARITY 法案》有望在 8 月 10 日获得通过，具体日期取决于参议院的投票结果，这绝非小事。全球如今正全力竞相监管加密货币，这背后是有原因的。

贝莱德（BlackRock）、先锋领航（Vanguard）、摩根大通（JPMorgan）、高盛（Goldman Sachs）和纽约证券交易所（NYSE）均已加入 DTCC 的实时代币化试点项目。微软股票、SPY、QQQ 和美国国债目前正作为代币化证券进行测试，正式启动计划在十月。股票、ETF 和国债正在上链，全球最大的机构正在采用区块链轨道，而散户还在争论熊市是否结束。此外，城堡投资（Citadel）刚刚以 200 亿美元估值向http://Crypto.com 直接注资 4 亿美元。

在大众尚未理解之前，最大的玩家们正在大规模部署资金。基础设施正在所有人眼前搭建，而我的资金，会在全球最大资本开始流动时随之而动，而非在其之后。

关于股市崩盘

我将保留所有标普 500 指数的空头仓位。比特币和股市并非同一交易品种，它们所处的周期阶段也不同。加密熊市始于 2025 年 10 月，持续了九个月，而同期股市却始终保持坚挺。比特币价格从 12.5 万美元暴跌 52%至 6 万美元。与此同时，标普 500 指数却创下了历史新高。

加密已经完成了价值重估，而股票仍然高估。因此，加密市场极有可能从股市崩盘中受益，因为资金会从高估资产流向低估资产，而在代币化热潮、稳定币讨论和《CLARITY 法案》的背景下，这些资金极有可能流入加密市场。

再说一件事

我曾明确预测比特币的目标价位是 4 万至 5 万美元。当时比特币价格在 12 万美元，我预测是 6 万美元；价格达到 6 万美元时，我又说 4 至 5 万美元即将到来。

但是，当 X 平台上的所有交易者都开始等待同一个价位时，市场几乎从未真正触及这个价位。六个月前，没有人预测比特币会跌破 5 万美元。而现在，几乎每个账户都在预测。这正是目标价位被“撤下餐桌”的时刻。

我现在认为，这个周期我们根本看不到 4 至 5 万美元的价位。那个本应带来该价位的市场结构，在代币化革命、《CLARITY 法案》以及全球最大资本涌入的冲击下，正在瓦解。

一个优秀的交易者应该根据实际情况调整自己的观点。这正是在 120k 做空让我赚得盆满钵满的原因，也正是为什么我现在开始定投，其他人还在等待一个他们期待已久的底部，而这个底部永远不会以他们想要的方式到来。

大众已变得极度看空，而促成更深暴跌的条件，正在监管和代币化革命面前开始瓦解。我宁愿在大众理解这一转变之前开始建仓，也不愿在确认信号出现后、在更高价位去追逐比特币。在大众开始觉醒之前，先行一步。

原文作者：KarenZ，Foresight News

大多数 NFT 被买进钱包后，主要工作是「躺着」。

StonkBrokers 却给 4444 名像素经纪人安排了一份链上工作：每个 NFT 自带钱包，可以接收股票代币；持有人可以用项目代币激活它、提高奖励权重，也可以将其抵押借款。围绕这些 NFT 和相关代币 STONKBROKER ，CLUTCH 还正在规划代币发行和去中心化交易产品。

市场对这套设计表现出较高热度。据 GMGN 数据，StonkBrokers 代币 STONKBROKER 市值一度突破 1500 万美元，24 小时涨幅超过 300%，过去 2 日涨逾 14 倍，当前市值在 1000 万美元附近震荡。OpenSea 数据显示，StonkBrokers NFT 地板价也升至 1.63 ETH。

StonkBrokers NFT 交易量和价格，来源：OpenSea

CLUTCH 是谁，StonkBrokers 又是什么？

CLUTCH，更完整的名称是 Clutch Labs，是一家专注于链上市场基础设施的独立 Web3 开发团队。其公开产品涉及预测市场、NFT 流动性协议、永续合约、链上游戏和 AI Agent 等方向。

CLUTCH 官网将 OxSimpleFarmer 列为项目建设者，其 X 账号也将自己介绍为 Clutch Markets 创始人。

CLUTCH 并非从 StonkBrokers 才开始开发产品。按照其官网时间线，团队早期从链上串关预测市场切入，此后陆续在 Arbitrum、ApeChain、以太坊等网络推出预测市场、Clutch Puppies、Pixel Pups、NFT 市场及 Anvil NFT AMM 等产品。

StonkBrokers 可以理解为 CLUTCH 把此前的 NFT、AMM 和 DeFi 经验，搬到 Robinhood Chain 后进行的一次组合式尝试。

该项目最早是团队参加 Arbitrum Buildathon 时在 Robinhood Chain 测试网上开发的实验项目。OxSimpleFarmer 表示，该测试版曾被 Robinhood Chain 团队在活动现场展示。大约七个月后，项目于 2026 年 7 月 17 日在 Robinhood Chain 主网并完成 4444 枚 NFT 的发行。

StonkBrokers 的主网发行被项目称为「免费铸造」，但这里的「免费」仅指 NFT 的铸造价格为 0，并不意味着所有参与者都能零成本获得 NFT。用户需要在截止日期前销毁以太坊上的 Pup Cup NFT，或 ApeChain 上的 Clutch Puppies NFT，才能获得相应的 StonkBrokers 铸造名额，一枚旧 NFT 对应一个名额。该通道已经关闭，4,444 枚 StonkBrokers 也已全部铸造完成。现在要想获得 NFT，需要通过 Anvil AMM 或二级市场购买。

NFT 与绑定账户、STONKBROKER 代币如何连接？

每枚 StonkBroker NFT 都关联一个 ERC-6551 Token-Bound Account，即「代币绑定账户」。

通俗来说，NFT 不只是钱包里的一张图片，它自己也拥有一个链上账户。这个账户可以持有 ERC-20 代币或其他链上资产，而账户的控制权跟随 NFT 所有权转移：谁拥有这枚 NFT，谁就能控制它所绑定的钱包。

NFT 在铸造时获得初始股票代币，此后的股票代币奖励也会直接进入对应的绑定账户。如果一枚 StonkBroker 的绑定账户里持有股票代币，这些资产会和 NFT 一起转移给新持有人。

StonkBroker NFT 是一张不可替代的 ERC-721 资产，总量为 4444 枚；STONKBROKER 则是可以自由拆分和转账的 ERC-20 代币。两者通过 CLUTCH 的 Anvil NFT AMM 连接。

协议为每枚 NFT 设定了 666,666 枚 STONKBROKER 的基础兑换单位。用户可以向 Anvil 金库支付 666,666 枚 STONKBROKER 及以 ETH 支付的交易费用，换取金库中的下一枚 NFT；如果想指定某个编号，则可以使用「snipe」功能挑选指定 NFT（ETH 费用更高）。项目当前文档列出的 ETH 交易费用为普通兑换 10%、指定 NFT 兑换 15%，相关参数仍应以实际交易页面和合约调用为准。

这套结构在一定程度上能解决部分 NFT 流动性问题。传统 NFT 交易依赖买卖双方挂单，一枚 NFT 如果暂时没有买家，持有人可能很难立即退出。Anvil 则在 NFT 与同系列 ERC-20 代币之间建立一个协议兑换通道。

值得注意的是，「每枚 NFT 对应 666,666 枚代币」不应被误读为无风险的价格担保。NFT 和 STONKBROKER 都会随市场交易而波动，用户实际支付或获得的价值还会受到代币价格、ETH 费用、金库库存和协议参数影响。

另外，Anvil 提供的是协议级兑换通道，它有 10%/15% 的 ETH 费用，这比完全没有流动性好，但不是低成本、高效率的流动性解决方案。

从激活到 Clock In，股票代币奖励如何产生？

不过，初始股票代币注资与后续奖励是两套机制。此后由 Anvil 交易费支持的股票代币奖励，只会分配给已经激活的 StonkBrokers，并按照激活等级计算权重。

仅仅持有 StonkBroker，并不代表可以自动获得后续股票代币奖励。持有人需要先在项目页面使用 STONKBROKER 代币激活 NFT，将其加入奖励分配系统。

当前 StonkBrokers 文档设置了五档激活等级：基础档需要 66,666 枚 STONKBROKER，最高档需要 1,666,666 枚，对应的奖励权重从 1 倍提高至约 3.33 倍。

按照当前合约参数，StonkBroker 激活费用默认 50% 销毁、50% 进入协议；NFT 发生真实所有权转移后，原有激活状态会被清除，新持有人需要重新激活。不过，此前已经进入绑定账户的股票代币不会被清除。

股票代币奖励的资金当前主要来自 Anvil 的 ETH 交易费用。按照当前文档，相关费用的 70% 进入 StockBooster，30% 归协议。当 StockBooster 累积到设定条件后，任何用户都可以调用「Clock In」功能并支付 Gas，触发协议将 ETH 换成当前配置的股票代币，再按激活等级的权重分配到各 NFT 的绑定钱包。

整个过程可以简化为：

在 Anvil 交易 NFT 产生 ETH 费用 → 70% 的费用进入 StockBooster → 社区用户调用 Clock In → ETH 换成股票代币 → 股票代币进入已激活 NFT 的绑定账户。

从 NFT 借贷到 Launcher 和 vDEX

在此基础上，StonkBrokers 还提供 NFT 抵押借贷功能。持有人可以将 NFT 锁入 Loan Vault，借出以 STONKBROKER 计价的本金。文档列出的本金基准为 666,666 枚 STONKBROKER，借款费用则以 ETH 预先支付，并根据借款期限、15% 年化费率及 NFT 对应的 ETH 市场价值计算。

借款费用同样按照 70% 进入 StockBooster、30% 进入协议的方式分配。借款人归还约定数量的 STONKBROKER 后，可以取回 NFT；如果逾期，还需要支付额外的 ETH 费用，持续违约则可能失去抵押的 NFT。

除此之外，StonkBrokers 后续还将于 7 月 30 日推出发射平台 Stonk Launcher 和 Stonk Exchange 。

其中，发射平台支持固定价格 、 绑定曲线和自定义发行的发行配置。按照项目设计，这一步还会自动创建 LP 仓位、费用分配合约以及该代币自己的质押金库。代币持有人可以把新发行的代币存入质押金库，并按比例分享相应 LP 费用。

项目方将 Stonk Launcher 描述为由 STONKBROKER 持有人和已激活 StonkBroker NFT 共同参与治理和费用流的发行平台。Launcher 产生的部分费用及版税计划用于支持股票代币奖励。具体分配比例和执行方式仍需以正式部署的主网合约为准。

与 Launcher 配套的 Stonk Exchange 则计划美国东部时间 8 月 29 日 20 时上线，对应北京时间 8 月 30 日早间。项目将其称为「Vote Directed DEX」，简称 vDEX，即交易费用流向可以由投票决定的 DEX。

在基础交易层面，Stonk Exchange 计划采用 Uniswap V3 架构。用户可以在其中完成代币兑换，创建集中流动性池，并将资金配置在自定义价格区间内。与传统 AMM 把流动性均匀铺在整个价格范围不同，Uniswap V3 的流动性提供者可以把资金集中在预计更活跃的价格区间，以提高资金利用率，但一旦价格离开所选区间，LP 仓位可能停止赚取交易费，并面临无常损失等风险。

项目文档规划了三档交易费率：0.05% 主要用于价格相对稳定的交易对，0.3% 用于普通交易对，1% 用于流动性较低或波动较大的资产。STONKBROKER 则被规划为治理工具，持有人可以投票决定部分费用流向，例如哪些流动性池或生态激励计划可以获得支持。

需要区分的是，现有资料并未确认 Stonk Exchange 产生的交易费用会固定进入 StockBooster 或股票代币奖励体系。当前能够确认的是，这部分费用将由 STONKBROKER 治理机制决定流向；是否用于股票代币奖励，仍取决于届时的合约设计和治理结果。

小结

StonkBrokers 最值得关注的地方，或许不是「一个 NFT 涨到了多少 ETH」、「代币市值涨到多少」，而是它试图回答一个长期困扰 NFT 市场的问题：除了头像和社区身份，一枚 NFT 能否成为真正可操作的链上账户，并与交易、借贷和 RWA 发生持续关系？

CLUTCH 已将部分机制部署至主网，不过 Stonk Launcher 和 Stonk Exchange 等后续模块仍有待交付。StonkBrokers 最终能否形成可持续的链上金融体系，还是只在高波动行情中完成一次引人注目的产品实验，仍需由真实协议收入、后续产品落地和更充分的安全验证给出答案。

与此同时，Robinhood Chain 生态仍处于早期阶段，网络活跃度、资产流动性和基础设施成熟度均有待观察。StonkBrokers 还面临智能合约安全、团队交付、治理参数调整及监管政策变化等不确定性，其 NFT、STONKBROKER 代币和相关股票代币均可能出现较大价格波动。项目所称的股票代币奖励也不等同于稳定收益或传统意义上的股票分红，参与者仍需充分评估相关风险。

原文作者：龙玥

原文来源：华尔街见闻

市场把 Kimi K3 当作“DeepSeek 时刻 2.0”来恐慌，但这一次，华尔街的判断截然不同。

7 月 16 日深夜，月之暗面在上海发布 Kimi K3。这个 2.8 万亿参数的开源模型，在 Artificial Analysis 智能指数上得分 57，排名全球第三至四位，与 Anthropic 的 Claude Opus 4.8 和 OpenAI 的 GPT-5.5 持平。更关键的是，在加州大学伯克利分校创建的 Frontend Code Arena 编程榜单上，K3 以 1679 分登顶，超越 Claude Fable 5 和 GPT-5.6 Sol，成为首个在权威编程榜单上超越全部海外闭源模型的开源模型。

7 月 17 日，美股半导体板块出现明显下跌。市场的条件反射不难理解——2025 年初，DeepSeek R1 的发布触发了算力股的一轮急跌，逻辑是：中国模型越来越强，美国 AI 公司还有必要砸那么多钱在算力上吗？如果中国模型能用更低成本逼近前沿能力，英伟达、HBM、服务器、网络设备的需求是否会被重估？

然而，据追风交易台消息，来自瑞银、野村、美银美林和花旗等投行的最新研报认为：Kimi K3 不是算力需求的终结者，而是加速器。

Kimi K3 和 DeepSeek R1 不是同一种冲击。R1 更多让市场看到“效率”；K3 更突出“规模”。2.8 万亿参数、1M token 上下文、常开推理、原生多模态、MoE 架构，这些特征不是轻资产的故事。它们会把推理、内存、网络和存储的压力一起抬高。

Kimi K3 有多强？

Kimi K3 由月之暗面在 2026 年 7 月 16 日发布，完整模型权重计划于 7 月 27 日开放。它是 2.8 万亿参数开源权重大模型，被多家机构称为目前最大规模的开源权重 LLM。

核心配置包括三点：

第一，1M token 上下文窗口。模型可以处理更长文本、更长代码库、更复杂的企业资料和研究任务。

第二，常开推理。不是简单问答，而是面向长链路推理和 Agent 任务。

第三，原生视觉能力。K3 不只处理文本，也面向视频、图像、游戏开发、前端设计、CAD 等多模态任务。

架构上，K3 使用 Kimi Delta Attention、Attention Residuals 和 Stable LatentMoE。MoE 部分为 896 个专家中每个 token 激活 16 个专家。月之暗面给出的口径是，相比 Kimi K2，整体 scaling efficiency 提升约 2.5 倍。

这解释了为什么 K3 不是“更便宜的 K2”。Nomura 整理的价格显示，K3 输入价格为每百万 token 3 美元，缓存命中输入为 0.30 美元，输出为每百万 token 15 美元；按 Artificial Analysis 口径，K3 每项任务成本约 0.94 美元。这个价格低于 Claude Fable 5 约 2.75 美元和 Claude Opus 4.8 约 1.80 美元，接近 GPT-5.6 Sol 的 1.04 美元，但明显高于 GLM-5.2 的 0.32—0.47 美元，也远高于 DeepSeek V4 Pro 的 0.04 美元。

所以 K3 的定位不是最低价，而是用更低价格接近前沿模型的能力。

四家投行密集定调：这不是需求削弱

对于市场“DeepSeek 时刻”冲击的担忧，野村证券亚太科技团队分析师段冰在报告中写道：“我们认为全球大模型市场的竞争与创新不会停止，随着我们越来越接近通用人工智能（AGI），生成式 AI 在消费者和企业端的应用将持续扩张。前沿 AI 实验室和超大规模云平台公司都可能在此阶段持续投入，以维持竞争地位——随着规模定律延续，我们将这种竞争解读为对 AI 基础设施价值链的利好。”

花旗半导体分析师 Peter Lee 在 7 月 19 日的报告中则直接以“又一次杰文斯悖论”为题。杰文斯悖论是什么意思？简单说：煤炭蒸汽机效率提升，反而让煤炭消耗量更大，因为更多人用得起、更多场景用得上。AI 模型也一样——当优质模型变得更便宜，开发者和企业就会部署更多应用、处理更多 token，最终的算力消耗反而上升。

Peter Lee 认为，即便 K3 被广泛使用，服务器 DDR5 和 eSSD 等通用内存需求仍会增加。原因是 K3 的推理效率与其他前沿模型相当，但 KV 缓存占用会随上下文增长而扩大，对内存的压力不降反增。

美银证券半导体分析师 Vivek Arya 在 7 月 17 日的报告中表述更为直接。他认为，美国前沿 AI 实验室的回应“不是更少算力，而是更多”。如果中国开源模型持续逼近，OpenAI、Anthropic 和 Google 必须通过更大规模的训练、更重的推理和更快的迭代来维持差异化。Arya 还提到一个容易被忽略的背景：媒体报道称 Google 的 Gemini 3.5 Pro 已比计划推迟数月，编程性能未达内部目标，前沿领导地位“正变得越来越难捍卫”。

瑞银分析师 Timo Arcuri 团队在 7 月 20 日的报告中指出，K3 与 DeepSeek R1 的平行之处确实存在，但 K3 更多关乎规模——它是全球最大的开源模型，拥有 2.8 万亿参数和 100 万 token 上下文窗口。分析师强调，开源模型通常比闭源前沿模型更吃内存，因为上下文窗口更长，KV 缓存需求即便经过量化也在绝对量上持续增长，使开源模型的部署更加依赖 HBM 和存储。

谁在这场竞争中真正受益？

存储：最直接的受益板块。 瑞银测算显示，存储与内存板块到 2028 年的累计自由现金流（FCF）预计达到市值的约 30%，是所有子板块中占比最高的——美光（MU）一家就高达 47%。花旗和野村均维持对三星电子的买入评级，理由是全球内存市场正处于供给极度紧张的状态。花旗分析师 Peter Lee 指出，Kimi K3 的推理侧内存需求不亚于其他前沿模型，KV 缓存体量的膨胀将直接推高服务器 DDR5 和企业级固态硬盘（eSSD）的需求。他尤其指出：Kimi K3 的大规模部署需要超过 64 块 GPU 的“超节点”集群配置。

算力基础设施：台积电、英伟达首当其冲受益。无论是训练侧规模定律仍然有效，还是推理侧 token 需求增长，最终都指向更多的先进制程芯片需求。野村重申对台积电、ASE、联发科等的买入评级。英伟达曾公开表示，现代 MoE（混合专家架构）模型的推理，在 GB300 NVL72 上的性能功耗比，相比上一代 Hopper 架构提升高达 25 倍。K3 这样的模型天然是英伟达最新硬件的受益方。

网络：超节点趋势造就结构性机会。 Kimi K3 需要超节点集群，中国本土算力受限于高端芯片出口管制，更需要依赖超节点架构弥补单卡性能差距，这推动了光模块、光芯片等网络层供应商的需求。野村看好中际旭创和苏州旭创。

云平台：受益于生态集聚效应。 托管多种前沿开源模型的云平台议价能力更强，不依赖单一闭源模型供应商。野村看好阿里巴巴（BABA）作为中国 AI 云生态的核心，以及 GDS、万国数据（VNET）等数据中心运营商。

中国 AI 模型的全球渗透速度有多快？

这或许是整个叙事中最容易被低估的数据点。

根据开放 API 网关 OpenRouter 的统计，中国 AI 模型的 token 使用量占全球开发者流量的比例，一年前不足 2%，目前已超过 45%。美银美林的数据印证了 AI 整体渗透的加速：目前约 55%的美国企业已订阅 AI 模型、平台或工具，Anthropic 的企业采用率达 42%，OpenAI 为 40%。头部 AI 消费者（前 1%的企业用户）每位员工每月 AI 支出已达 4833 美元。

市场正在分化。一方面是以 DeepSeek、Kimi K3 为代表的中国开源模型，覆盖经济型和中高端性价比市场；另一方面，顶级美国前沿模型正向更复杂的工作负载（如科学计算）聚焦，维持技术和定价溢价。野村的判断是：中美两侧的领先大模型玩家都将受益——前提是各自能持续站在技术曲线的前沿。

K3 真正改变的是竞争节奏，不是单一公司的故事

K3 发布后，市场第一反应还是拿它和 DeepSeek R1 比较。这种比较有用，但不能停在“是不是又要砸 AI 硬件”这一层。

DeepSeek 让市场重新估算训练效率。K3 让市场看到另一件事：开源模型也可以把规模、长上下文、Agent 和多模态推到前沿区间。

这会逼迫美国前沿实验室继续投入，也会让中国模型在全球开发者生态中继续扩张。闭源顶级模型保留技术和价格溢价，开源模型覆盖更多价格带和部署场景，云厂商提供模型分发和企业落地，硬件链条承担训练和推理压力。

短期看，交易会因为“DeepSeek 记忆”出现波动。中期看，只要 token 使用量继续增长，长上下文和 Agent 继续扩散，算力、HBM、存储、网络和 IDC 仍是绕不开的成本项。

这也是多家机构在 K3 之后给出相似结论的原因：更强的开源模型不是 AI 基建需求的终点，反而可能是下一轮需求扩散的入口。

不过，美银美林也明确留了一个尾部风险：“如果效率增益的速度超过工作负载的增长，我们可能会看到基础设施建设的某种回落。”换句话说，如果模型越做越便宜，但使用量并未同步大幅扩张，算力需求的增长逻辑就会打折。

1、CEX 热门币种

CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：

• BTC: +0.88%
• ETH: +1.89%
• SOL: +1.63%
• XRP: +1.45%
• BNB: +0.44%
• DOGE: -0.39%
• ZEC: +0.31%
• TRX: -0.09%
• ADA: +2.9%
• KITE: +3.65%

24 小时涨幅榜单（数据来源为 OKX）：

• NAVX: +26.36%
• BONK: +16.35%
• LDO: +12.04%
• MET: +10.53%
• MON: +9.47%
• XCRCL: +9.26%
• ZAMA: +8.32%
• IRYS: +8.02%
• ACT: +6.88%
• XLITE: +6.74%

24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：

• AMC.M: +25.77%
• GREE.M: +23.98%
• IREN.M: +22.07%
• CIFR.M: +17.31%
• CLSK.M: +11.51%
• XE.M: +11.2%
• HUT.M: +10.99%
• GAME.M: +10.08%
• BTBT.M: +10%
• GLXY.M: +9.8%

2、链上热门 Meme Top 5（数据来源为 GMGN）：

• REAL（Robinhood Chain）
• BUTTERCOIN（Robinhood Chain）
• NILF（Robinhood Chain）
• z（BSC）
• Pasteur（BSC）

头条

超 66%地址亏损，Polymarket 世界杯冠军市场大额盈利集中于少数交易者

在 Polymarket 预测世界杯冠军归属市场的超过 19.4 万个独立交易地址中，接近 13 万个地址预测错误并实现亏损，亏损占比 66.7%，其中 11.4 万个地址亏损在 100 美元以内，平均亏损不到 10 美元；43 个地址亏损超过 10 万美元，合计亏损超 1500 万美元。盈利方面，大多数地址盈利在 100 美元以内，平均盈利不到 5 美元；大额收益主要来自少数交易者，54 个地址盈利超过 10 万美元，合计获利超 2200 万美元。

特朗普同意将道德条款纳入 CLARITY 法案

据一位行业消息人士透露，特朗普总统已同意在 CLARITY 法案中加入道德条款。另一位消息人士称，法案文本最早可能在周一晚间公布，但很可能会推迟至更晚时间，并补充称等待时间越长，法案越有可能获得两党支持。

Hyperliquid HIP-4 将支持无需许可部署结果市场，最高支持 50%费用分成

Hyperliquid 表示，HIP-4 将在未来的网络升级中支持无需许可部署，首先在测试网上进行，然后是主网。与现货和交易代币部署一样，HIP-4 技术在扩展到无需许可部署之前，需要在验证者部署环境中进行充分测试。HIP-4 部署者的质押要求为 50 万 HYPE。如果市场定义不明确、结算不符合模板规定，或超过一周仍未结算，验证者可通过投票对质押进行罚没。

与 HIP-3 一样，部署者的质押将被锁定 6 个月。要解除质押，部署者必须结算所有市场。HIP-4 部署者将能够在已部署的市场中设置高达 50%的费用分成，费用配置功能也将作为后续功能推出。

行业要闻

CLARITY Act 删除第 604 条或使非托管开发者面临银行保密法约束

行业组织 Coin Center 和 Blockchain Association 将第 604 条列为保护开源创新的关键条款。该条款旨在避免非托管区块链开发者、节点运营商和验证者被归类为联邦资金传输商。

CertiK 美国政府事务负责人 Stefan Muehlbauer 表示，删除第 604 条可能将软件开发与金融服务混同，使开发者受《银行保密法》约束，并引发第一修正案相关宪法挑战。

伊朗外交部确认收到调解方提议，但未透露详情

当地时间 7 月 20 日，伊朗外交部发言人巴加埃在新闻发布会上确认收到了调解方的提议，但是拒绝透露详情。此外，巴加埃还强烈谴责美军对伊朗医疗中心、桥梁以及其他基础设施的袭击。

俄罗斯国家杜马将于周二对加密监管法案进行最终审议

俄罗斯国家杜马将于周二对加密货币监管法案进行二读和三读。该法案题为《数字货币和数字权利》，内容包括投资者规则和跨境支付相关规定。

法案拟对非合格投资者设置限制，包括通过单一中介每年购买加密货币上限 30 万卢布，约 3800 美元，向境外转账上限 10 万卢布。合格投资者购买上限为 300 万卢布，境外转账上限为 100 万卢布。

香港交易所考虑延长股票交易时间，取消午休时段

香港交易所考虑延长股票交易时间，取消午休时段。对此，港交所回应称，香港交易所一直致力于提升香港作为国际金融中心的竞争力，目前正在研究包括延长交易时段在内的多项提升市场便利性的措施，但当前首要工作是研究延长衍生产品市场交易时段的建议，而不是股票交易时间。

二季度加密项目约 7.64 亿美元被盗，88.3%涉及密钥、签名者和基础设施

Hacken 在 2026 年第二季度安全与合规报告中表示，机构投资者正将尽调范围从智能合约审计扩展至持续监控、签名者控制和事件响应准备。其追踪的 1427 个项目中，仅 9%具备第三方监控，4%同时具备监控、活跃漏洞赏金和安全审计。 报告显示，第二季度约 7.64 亿美元被盗资金中，88.3%涉及被攻破的密钥、签名者和基础设施。

项目要闻

Polymarket 被曝半年内约 2 亿美元押注具疑似内幕交易特征

自 2026 年 1 月至 6 月，Polymarket 平台约有 2 亿美元押注被标记为具有疑似内幕交易特征，相关交易主要集中于伊朗战争、委内瑞拉局势等地缘政治事件。

长鑫科技：发行配售工作已结束，网下 A 类投资者有效申购比例超 87%

网上摇号中签结果显示，中签号码共有 7,702,207 个，每个中签号码只能认购 500 股长鑫科技 A 股股票。285 家网下投资者管理的 10,907 个有效报价配售对象全部按照《发行公告》的要求进行了网下申购，网下有效申购数量为 123,822,210 万股，其中 A 类投资者有效申购股数 107,837,530 万股，申购量占网下有效申购数量比例 87.09%；B 类投资者有效申购股数 15,984,680 万股，申购量占网下有效申购数量比例 12.91%。

强调“长期股价”的 Circle 总裁已卖股套现超 3000 万美元，且从未加仓

上周，Circle 总裁 Heath Tarbert 采访中回应了关于 CRCL 股价从 260 美元跌至 62 美元的质疑。Heath Tarbert 当时表示公司正着眼于长远发展，若能实现构建全栈互联网平台基础设施的使命，长远来看股价自会给出答案。

然而，Circle Form 4 文件显示，Heath Tarbert 自 2025 年 6 月第一次出售 CRCL 以来，已累计 10 次出售 CRCL，合计套现约 3077 万美元，从未有过任何加仓操作。

Tether Gold 获阿布扎比全球市场认可，作为接受现货商品提供服务

稳定币发行商 Tether 宣布，其黄金代币 Tether Gold（XAU₮）已被阿布扎比全球市场（ADGM）认定为“接受的现货商品”（Accepted Spot Commodity），为 ADGM 内符合监管要求的企业提供 XAU₮相关服务打开通道。

投融资

AI 安全初创公司 Neo 完成 1 亿美元融资，a16z 和 Bessemer Venture Partners 领投

AI 安全初创公司 Neo 宣布完成 1 亿美元融资，Andreessen Horowitz（a16z）和 Bessemer Venture Partners 领投，Craft Ventures 和 Merlin Ventures 参投。

AI 基础设施初创公司 Infinity 完成 1500 万美元融资，Touring Capital 等参投

AI 推理基础设施初创公司 Infinity 宣布完成 1500 万美元融资，公司估值达到 1 亿美元，本轮投资方包括 Touring Capital、Principal VC，以及来自 OpenAI 和 Anthropic 等机构的研究人员。该公司正在开发通用推理库，使不同 AI 芯片能够自动复现前沿 AI 研究成果，并通过软件优化提升硬件性能。

人物*声音

Tom Lee 回应 ETH 购买速度放缓：因进行大规模股票回购，购买节奏未变

Bitmine 董事长 Tom Lee 表示，由于同期进行了大规模股票回购，Bitmine 近期 ETH 购买速度有所放缓。但自 2025 年 6 月 30 日启动 ETH Treasury Strategy（以太坊财库战略）以来一直保持每周买入 ETH 的节奏。Bitmine 过去一周回购约 550 万股普通股，平均回购价格为 15.6156 美元/股，此次股票回购将有助于提升股东价值。此外，Bitmine 自营质押业务过去 7 天产生的收益率为 2.67%（年化），将继续通过扩大 ETH 储备规模及质押收益，强化其数字资产财库战略。

Coinbase CEO 澄清争议：不会为 Meme 币或项目站台，支持 Base 长期建设

Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 针对近期围绕其 X 账号头像更换及 Base 社区“不受支持”的争议作出回应，表示感谢社区反馈，并承认此前在沟通预期方面不够清晰。用户不应将其个人 X 账号内容视为投资建议或个别代币信号。他表示，自己发布的内容只是分享感兴趣或觉得有趣的互联网内容，甚至可能并不了解相关内容是否关联某个代币或项目。他指出，自己的推文和头像变化均不代表对任何项目的背书或承诺。

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

昨日，“世界杯冠军”预测事件最终以 43.2 亿美元交易量完成结算，超过“2024 年美国总统大选获胜者”的 36.86 亿美元，成为 Polymarket 有史以来交易量最高的单一预测事件。

此外，整个世界杯进行的六周内，Polymarket 足球板块累计名义交易量达 85 亿美元，是同期其他所有体育项目交易量总和的 4 倍。

2024 年美国大选让 Polymarket 走进主流视野，2026 年世界杯则把它推向了交易频率更高的体育市场。六周 85 亿美元、单一市场 43.2 亿美元，Polymarket 不仅刷新了纪录，也找到了一台比大选运转更快的流量机器。

借着世界杯流量，Polymarket “偷偷”提高了体育板块的手续费

7 月 10 日，世界杯的尾声阶段，Polymarket 调高了体育市场的交易手续费。

这次调整没有单独面向普通用户公告，而是出现在平台开发者 Changelog 中。体育板块的 Taker 手续费系数由 0.03 提高至 0.05；Maker 返佣比例则由 25%下调至 15%。

费率从 0.03 上调至 0.05，看似变化不大，实际交易成本却提高了近七成。以买入 100 股体育事件份额为例，当份额价格为 0.5 美元时，手续费达到最高。调整前，用户最多支付 0.75 美元；调整后，最高费用升至 1.25 美元。随着份额价格向 0.01 美元或 0.99 美元靠近，手续费再向两端对称递减，具体分布如下表。

体育板块也由此告别了 Polymarket 最低收费档。此前，它与政治、金融和科技等板块一样，属于平台成本较低的交易类别；调整后，每 100 股的最高费用升至 1.25 美元，与经济、文化和天气板块处于同一档，仅低于加密货币市场的 1.75 美元。

回看过去半年，Polymarket 的收费范围一直在悄然扩大。

2026 年 1 月，Polymarket 率先在 15 分钟加密货币市场启用 Taker 手续费；2 月，收费范围扩大至部分大学篮球和意甲市场；3 月，所有新上线的加密市场开始收费；3 月底推出 Fee Structure V2 后，政治、金融、经济、文化、天气和科技等类别也被陆续纳入。

对平台而言，当用户习惯已经形成，提高手续费并没有出现大范围用户流失，却能让同样的交易量贡献更多收入。

POLY 空投争议再起，用户究竟还要等多久？

近日，社区发现，Polymarket 官方关联账号 Polymarket Traders 删除了一条发布于 5 月 13 日的推文。原推文曾被社区解读为对 POLY 空投的暗示。删推后，不少用户开始重新翻查账号历史内容，围绕“空投是否生变”的讨论也再次升温。

市场之所以如此敏感，是因为 Polymarket 发币早已不是毫无依据的猜测。2025 年 10 月，Polymarket 首席营销官 Matthew Modabber 曾在播客中明确表示：“会有代币，也会有空投。”同时提到，Polymarket 当时的首要任务是重返美国市场，代币计划将在美国业务落地后推进，并称赞了 Hyperliquid 的发币方式。

这番表态一度让社区认为，POLY 只是时间问题。此后，交易量、做市规模和活跃天数，也被不少用户视为潜在的空投权重。即使平台始终没有公布快照时间和分配规则，用户仍愿意持续交易，等待发币计划真正落地。

问题在于，美国业务已经推进，热度最高的世界杯也已经结束，POLY 却始终没有公布时间表。细心的用户发现，Polymarket 官网的帮助中心板块，近期新增的说明显示，平台“尚未宣布任何空投或代币生成事件计划”，并提醒用户警惕以空投名义进行的诈骗。这并不意味着 POLY 已经取消，但对于已经等待许久的用户而言，问题早已不是 Polymarket 会不会发币，而是这个“未来”究竟还要延后多久。

目前，社区对延期原因主要有两种判断。一种观点认为，Polymarket 正在等待更合适的合规窗口。平台当前仍在拓展美国业务，发币及空投可能带来额外的监管问题。在正式方案确定前，删除关联账号过于直接的暗示，也可能只是为了收紧对外口径。

另一种观点则认为，Polymarket 已经没有必要急着发币，或许成为下一个 OpenSea。过去，平台需要依靠空投预期吸引用户、增加交易量和补充流动性；如今，Polymarket 已经拥有庞大的用户规模和真实收入，手续费也在不断提高。随着平台对代币的依赖降低，POLY 的优先级自然可能继续向后排。

过去，社区讨论的是 POLY 会以什么方式空投、交易量是否计入权重；如今，讨论已经变成了还要再等多久，以及下一个被寄予希望的时间节点又会是什么。上线无数预测事件的 Polymarket，却始终无法给自己的空投一个结算日期。

 Trust Wallet AI 今天起对所有用户开放。它认识你在各条链上的真实持仓，能查行情、读资产、准备备交易、拦截风险。而且你的私钥，它碰不到。

先分享一件 Trust AI 测试期的事

私人管家，曾经只服务 1%的客户。今天，我们把它放进了你的钱包：Trust AI 正式上线。

今年早些时候，Trust Wallet AI 只对一小批用户开放。

我们注意到一类没人教过的用法。

用户会把收到的可疑私信、陌生代币和转账要求贴进对话框，让 AI 帮忙验证。

反复出现的一种骗术长这样：「您的资金已被冻结，请转入 200 TRX 激活账户。」

Trust Wallet AI 识别出了骗局，并明确提醒用户不要转账。

产品文档里从来没写过这种用法，用户自己找到了它。

这件事让我们 Trust Wallet 团队，看清了一个需求：大家想要一个随时在场、什么都敢问的 AI，而且这个 AI 永远忠于用户自己的利益。

为什么你需要钱包 AI，为什么是现在？

我们再聊一个正在发生的事实。

在拉各斯、伊斯坦布尔、圣保罗，一整代人跳过了银行网点，直接进了链上世界。

父辈的经验，存银行、买地等等，在他们这里对不上号。

于是，他们人生中第一个可以问钱的对象，成了一个 AI。

上一代人问理财要预约、要排队、要看人脸色；这一代人凌晨三点也能问 AI，问到底也没人不耐烦。

人类的金融行为正在换代，而 Trust Wallet 的自托管用户，就站在换代发生的现场。

自托管解决了一半问题：钥匙在你手里，别人动不了你的钱。

剩下那一半是，每个判断都得你自己下。

这个币能碰吗？这个签名弹窗在授权什么？资产为什么一夜少了 8%？

答案散落在推特、群聊和搜索引擎里，骗子经常比答案先到。

所以我们决定把真是答案搬进钱包。

私人管家过去只服务有钱人，现在我们希望 Trust Wallet AI 服务在每个人的钱包里。

Trust Wallet AI 能干什么？

你可以问它你的资产组合变化、市场行情、加密货币相关的任何问题。

问它“我这个月表现怎么样?”，它会给你一份持仓解读。

问它“今天有哪些热点?”，它会告诉你相关的市场动态。

问它某个代币，比如“跟我说说 BNB”、“这个代币有什么风险?”，它会给你提供更深入全面的信息。

想把 ETH 换成 USDC，说一句就行。它把交易备好，金额、路径、目标地址摆给你看，你审一眼，点确认。

你没点确认之前，什么都不会发生。这条没有例外。

它和通用聊天机器人的区别在持仓数据上。通用机器人不知道你是谁，只能给你讲教科书。Trust Wallet AI 看得到你在各条链上的真实资产，你问「我这个月表现如何」，它答的是你自己的数字。

Trust Wallet AI 碰不到你的私钥

不同于一般的“通用型加密聊天机器人”，Trust Wallet AI 能访问你在各链上的真实资产组合数据，从而给出真正结合你实际情况的答案。

在整个过程中,你的私钥和资产始终由你自己掌控。Trust Wallet AI 能读取你的持仓、能帮你准备操作，但它的运作方式严格遵循“只读+准备”原则。

它不能、也不会自主移动你的资产。

每一笔链上操作都需要你的确认。

你的提问、正在看的代币、地址和余额，会发给我们的 AI 基础设施提供商。

绝不会不用于训练模型，但会离开 Trust Wallet 的服务器。

如何找到 Trust Wallet AI

1. 打开 Trust Wallet

2. 在首页,或者任意资产详情页,点击 Trust Wallet AI

3. 输入你的问题,即可开始使用

温馨提醒: Trust Wallet AI 也会出错，和所有 AI 一样，它可能会犯错或者给出不准确的信息。在采取任何行动前，请务必自行核实重要信息。Trust Wallet AI 的输出内容不构成投资建议。

免责声明: Trust Wallet AI 是内置于 Trust Wallet 应用中的人工智能功能。该功能仅用于提供信息和便利,不构成财务、投资、税务或法律建议。Trust Wallet AI 仅提供信息。它不会就买入、卖出或持有任何资产提出建议、进行背书或提供指导,不会评估任何事项是否适合您,也不会告诉您应该做什么。所有决定均由您自行做出。为生成输出内容,Trust Wallet AI 会将您的消息、您正在查看的代币、以及您的钱包地址和余额分享给我们的 AI 基础设施提供商;这些数据不会被用于训练 AI 模型。输出内容可能不准确、不完整或已过时,不应作为任何决策的唯一依据。诸如仿冒代币、低流动性或潜在”蜜罐”(honeypot)等风险信号仅为信息性提示,不构成安全保证,未出现风险提示也不代表该资产或交易是安全的。市场和投资组合数据可能来自第三方,可能存在延迟或不准确。每笔交易都需要您本人明确审核和确认,Trust Wallet AI 无法访问您的私钥,也无法转移您的资产。可用性可能因司法辖区而异,且可能随时变更。您有责任在签署或确认任何交易前,自行独立核实所提供的信息,包括代币身份、合约地址和交易详情。本功能受我们的服务条款(https://trustwallet.com/terms-of-service)和隐私政策(https://trustwallet.com/privacy-notice)约束。

常见问题

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Trust Wallet AI 是在给我投资建议吗?

不是。Trust Wallet AI 的输出内容仅供参考。它可能存在不准确的地方,不构成投资建议。请不要仅凭 Trust Wallet AI 告诉你的内容做出财务决策。

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我到底能问 Trust Wallet AI 什么?

一些常见的使用场景:

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● 假设性场景——”如果我加仓 500 美元的 ETH，我的资产组合会变成什么样?“

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当你让 Trust Wallet AI 帮你执行一笔链上操作时，它会把交易设置好，并展示给你审核——交易细节、金额、目标地址。在任何签名发生之前，你会清楚看到即将发生什么。你可以选择确认,也可以选择不确认。AI 没有能力自行签名或广播交易。

我怎么在 App 里找到 Trust Wallet AI?

1. 打开 Trust Wallet

2. 在 App 首页,或者资产详情页里找到 Trust Wallet AI

Trust Wallet AI 在我所在的国家可用吗?

可用性可能因地区而异。请在 App 内查看你所在国家/地区的可

原文作者：龙玥

原文来源：华尔街见闻

今年新兴市场的行情，是一场少数人的盛宴——而花旗认为，下半年的核心问题是：这场盛宴能否扩散开来。

MSCI 新兴市场指数年初至今涨幅约 20%，创历史最佳开年表现之一。但据追风交易台，花旗研究在 7 月 19 日发布的《新兴市场股票策略 2026 年下半年展望》中直言，这轮涨势”极度集中”，韩国和中国台湾几乎贡献了指数层面的全部涨幅。这种集中程度在历史上极为罕见。该行数据显示，新兴市场国家（EM，Emerging Markets）主要市场之间的回报截面离散度，已升至过去 25 年的最高水平。

花旗认为，AI 波动性上升令集中风险暴露，而中国仓位轻、宏观环境改善，具备“涨势扩散”条件，恒生指数 2026 年底目标为 29600 点，沪深 300 目标为 5600 点。

涨势集中度创 25 年新高，“扩散”成下半年核心命题

该行分析师指出，真正意义上的”扩散行情”需要两个条件同时成立：

第一，周期性复苏的证据——宏观数据改善，且盈利上调扩散至更广泛的板块和地区。

第二，科技/AI 领涨势头出现阶段性停歇——给其他板块的相对表现留出追赶空间。

目前来看，两个条件均”部分满足”。

宏观层面，该行经济数据变化指数自 5 月以来整体向上，经济意外指数（CESI）也持续正向，但改善幅度明显弱于发达市场。伊朗冲突曾带来滞胀冲击，压低了增长预期、推高了通胀预期，尤其对东盟等能源进口国打击较大。该行大宗商品策略师维持布伦特原油 3 季度均价 75 美元/桶、明年初降至 65 美元/桶的基准预测，若油价如期回落，将利好韩国、中国台湾和印度股市。

盈利层面，问题更为突出。MSCI 新兴市场 2026 年预期 EPS 增速自 2 月底以来被上调了 28 个百分点，但其中约 85%来自 IT 板块。目前新兴市场 EM 整体 EPS 增速预期为+63%，IT 板块贡献了约三分之二。在花旗追踪的新兴市场 EM 盈利修正指数（ERI）中，仅 42%的板块出现净上调，且只有科技和金融方向明确向好。相比之下，日本和欧洲的盈利上调已呈现出更广泛的扩散态势。

战术性下调韩国，上调中国至超配

基于上述判断，花旗对新兴市场国家配置作出三项关键调整：

韩国：超配→中性（战术性）

该行自 2025 年 7 月起持有韩国超配。但近期韩国市场波动剧烈，KOSPI 隐含波动率已远超全球同类市场。

分析师指出，波动背后有三重压力：AI 资本开支可持续性存疑、数据中心建设遭遇地方阻力、开源模式对前沿 AI 实验室的威胁上升。此外，散户大量涌入及杠杆产品的使用，进一步放大了波动。

该行量化数据显示，KOSPI 多头仓位已从极度超配回归中性，但尚未转为净空头。分析师表示，”尽管韩国在我们的基本面模型中仍表现极为出色，但鉴于当前交易条件的波动性，我们战术性下调至中性。”

韩国本地策略师维持 KOSPI 年底目标价 10000 点（较当前约 47%上行空间），并预计内存短缺将在 2027 年进一步加剧，内存上行周期有望延续，26/27 年内存厂商营业利润预计分别达到 58.53 万亿韩元和 76.36 万亿韩元，占 KOSPI 200 总营业利润的 65%。

中国：中性→超配

花旗今年对中国股市一直持谨慎态度，主要原因是相对 EPS 动能偏弱。但此次上调的逻辑在于：中国是”扩散行情”的有力候选——仓位轻、油价下行和全球增长改善的宏观环境对其有利，且估值仍具吸引力。

该行中国策略师 Pierre Lau 指出，恒生指数当前以 9.4 倍 2026 年预期市盈率和 1.1 倍市净率交易，均低于历史均值（10.3 倍市盈率、1.2 倍市净率）。该行中国经济学家预计，中国央行降息有望，财政政策部署也将加速，这些边际利好有望支撑市场。

分析师设定恒生指数 2026 年底目标价 29600 点，2027 年中目标价 30500 点；CSI 300 目标价分别为 5600 点和 5700 点；MSCI 中国目标价 92 美元（2026 年底）和 97 美元（2027 年中），较当前约 31%上行空间。

墨西哥：低配→中性

墨西哥今年持续跑输，受 USMCA 重新谈判前景不明及政策收紧预期拖累。但与中国类似，墨西哥在花旗的”扩散候选”框架中表现良好，且仓位是新兴市场 EM 中最轻的。该行设定墨西哥 IPC 指数 2026 年底目标价 70000 点、2027 年中目标价 73000 点。

AI 主题：结构性看多，但短期波动难免

花旗明确表示，不会因短期波动而全面撤出科技/AI 敞口。

理由有三：

其一，亚洲内存厂商的自由现金流在 2026-27 年预计大幅攀升，与美国超大规模云厂商 FCF 趋近于零形成鲜明对比，说明全球科技板块的利润池仍在扩大。

其二，花旗韩国本地策略师认为，内存短缺信号将在 2027 年进一步强化，内存定制化趋势和 AI token 增长将推动上行周期延续。

其三，新兴市场 EM 科技板块基本面依然扎实：IT 板块 EPS 增速远超全球同类，盈利上调持续，估值相对同类具有吸引力。

该行同时指出，对于希望对冲 AI 敞口的投资者，沙特阿拉伯、印度和墨西哥与彭博 AI 指数的相关性较低，可作为有效对冲工具。

目标价与整体配置框架

花旗维持 MSCI 新兴市场年底目标价 1870 点，较当前约 12%上行空间，首次引入 2027 年中目标价 2050 点（约 20%上行空间）。目标价基于保守的 EPS 增速假设（约 40-45%，低于市场一致预期）及估值倍数小幅收缩。

该行本地策略师中，对韩国和中国最为乐观，两者目标价均隐含约 40%上行空间。

在全球配置层面，该行目前对 EM 维持中性（相对全球），理由是 EM 仍面临 AI 波动风险及宏观复杂性（地缘政治、美联储、厄尔尼诺）。若要重回超配，需要看到更广泛市场的 EPS 出现真正拐点。

该行全球熊市检查清单（BMC）目前处于金融危机以来最高水平，但尚未触发”过度亢奋”信号。历史规律显示，在牛市末期，市值加权指数往往持续跑赢等权重指数——这意味着科技领涨格局可能延续至市场亢奋结束。

量化视角：新兴市场 EM 估值最便宜，资金流入放缓

花旗量化策略师指出，在全球”世界雷达”模型中，EM 的相对估值在全球各地区中最为便宜，综合排名最高。

但资金流向不乐观：全球和美国基金的资金流入持续超过 EM 基金，EM 基金（除中国外）资金流入几近停滞。中国基金年初至今以赎回为主，但近几周开始出现少量回流。

韩国在二季度持续遭遇外资净流出，韩国累计净流出约 970 亿美元。科技板块拥挤度进一步上升，是亚洲最拥挤的板块，信息技术板块拥挤度评分达 60%。

本周比特币持续在 57,820 美元低点上方运行反弹，币价已逼近 65,700～67,300 美元这一关键阻力区，多空博弈进入白热化阶段——若反弹在此区域受阻回落，日线级别的调整或将卷土重来；若能有效突破，则短期结构将转向更强的做多逻辑。HYPE 延续自 72.97 美元高点以来的调整走势，本周重点关注 62～63.5 美元区域的争夺结果。中线维持空头主导思路，短线则严格依据模型信号，做好 A/B 两套预案的动态切换。

本周交易核心观点摘要：

• BTC 多周期走势结构分析（详解见第一部分内容）
• BTC 本周行情预判及中、短线操作策略（详解见第二部分内容）
• HYPE 小时级别走势结构分析（详解见第三部分内容）
• HYPE 本周行情预判及短线操作策略（详解见第四部分内容）

上周交易策略及核心观点市场验证：

• BTC 行情走势预判市场验证：在上周文章中明确指出：比特币日线短期进入震荡盘整格局。上涨市场运行轨迹印证了我们的预判。
• BTC 短线交易成效：比特币上周完成一次短线多单操作（1 倍杠杆），成功实现收益约 3.45%。（详解见第五部分内容）
• HYPE 行情走势预判市场验证：在上周文章中明确指出：若周初价格出现反弹，但无法突破前高 72.97 美元，此走势意味着原有上涨趋势已发生反转，价格自高点 72.97 美元或将展开一轮日线级别调整。目前来看，市场走势与我们的判断高度一致。

一、比特币多周期走势结构分析

1、比特币日线级别走势结构分析：（基于 5 月 6 日之后的行情分析）图一 比特币日线 K 线图

① 如（图一）所示：自 5 月 6 日高点 82,850 美元开启的调整行情，日线已呈现出（0-1）、（1-2）、（2-3）、（3-4）共四段式调整结构。

② 自 7 月 1 日触及 57,820 美元低点后，当前市场正在运行（3-4）反弹段，且反弹高点已触及 65,600 美元，币价正在逼近 65,700 美元关键阻力。目前来看，此反弹段或未结束，近期高点 65,600 美元大概率不是”端点 4″终结点。

③ 若（3-4）反弹段于 65,700～67,300 美元区域发出承压滞涨信号后呈现明确调整，则自 7 月 1 日低点 57,820 美元启动的日线级别第一段（即 a 浪）反弹或许结束。

2、比特币小时级别走势结构深度剖析：（以 4 小时为分析周期）

图二 比特币 _4 小时 K 线图

① 在 4 小时图表中，自 7 月 1 日低点 57,820 美元展开的反弹，已清晰呈现出（44-45）至（50-51）共七段式结构。其中：由于（45-46）、（46-47）、（47-48）、（48-49）、（49-50）这五段重叠，则构成”五段式”中枢 E。

② 根据当前走势结构分析，币价正在运行（50-51）反弹段。

• 若币价有效突破 65,700 美元阻力后反弹得以延续，则此段升级为中枢离开段的概率大增，此时需比较其与中枢进入段（44-45）的动能关系。若”端点 51″终结时，它们之间能形成动能背驰，则”端点 44″（约 57,820 美元）启动的反弹或许结束，后续展开调整概率显著。
• 若反弹无法有效突破 65,700 美元阻力，则短期维持区间震荡概率大。

二、比特币本周行情预判及操作策略

1、BTC 本周行情走势预判：

本周核心观点：重点关注币价反弹至 65,700～67,300 美元关键阻力区域时的测试结果。

2、核心压力位：

• 第一压力区：65,700～67,300 美元区域（前期重要阻力区）
• 第二压力区：69,500～71,000 美元区域（前期重要阻力区）

3、核心支撑位：

• 第一支撑位：64,700 美元附近（前期重要支撑位）
• 第二支撑位：60,950～62,000 美元区域（前期重要支撑位）
• 第三支撑位：57,820 美元附近（前期重要支撑位）

4、本周操作策略（排除突发消息影响）

① 中线策略：

图三 比特币 _ 日 K 线图：（仓位监测模型）

仓位监测模型：如（图三）所示，当前币价已有效跌破”多空通道”，市场结构确认转为空头主导格局。

• 当前中线空头仓位暂且保持 20%左右。
• 若币价反弹至 65,700～67,300 美元区域出现滞涨信号，并结合自建量化模型顶部信号，可考虑将中线空头仓位增加至 50%以内。

② 短线策略：

利用 30%仓位，设置止损点，依据支撑及压力位，寻找做”价差”机会。（以 30 分钟/60 分钟作为操作周期）

③ 在短线操作中，为动态应对市场复杂演变，我们提前拟定 A/B 两套具体操作预案。

方案 A：强阻力区试探性做空

• 开仓：若币价反弹至 65,700～67,300 美元区域遇阻，并结合量化模型顶部信号，可建立空头仓位 30%左右。
• 风控：设置初始止损位。
• 平仓：当调整至重要支撑位附近并结合量化模型信号，可逐步清仓获利了结。

方案 B：强支撑区轻仓试多

• 开仓：币价反弹至 65,700～67,300 美元区域后遇阻回落。若在调整至前低 57,820 美元上方出现止跌企稳信号，并结合量化模型底部信号，可建立多头仓位 30%左右。
• 风控：设置初始止损位。
• 平仓：当反弹至重要阻力位附近并结合模型信号，可逐步清仓获利了结。

三、HYPE 小时级别走势结构分析

图四 HYPE_4 小时 K 线图

1、如（图四）所示，HYPE 自 7 月 7 日高点 72.97 美元（端点 61）展开的调整，在 4 小时周期中可细分为八段式调整结构。其中 62-63、63-64、64-65、65-66、66-67 共五段重叠，构成一个”五段式”下跌中枢。

2、在上期周评中指出：市场后续运行（62-63）反弹段时，若”端点 63″无法突破前高”端点 61″（72.97 美元），此走势意味着自”端点 54 至端点 61″日线上涨趋势终结，市场自”端点 61″即将展开一轮日线级别调整。上周市场如期展开调整，自”端点 63 跌至端点 68″，期间最大跌幅约 16.17%。

3、根据 4 小时图表分析：

通过比较中枢离开段（67-68）与进入段（61-62）的走势，发现离开段的下跌动能明显大于前者，这预示”端点 68″（58.16 美元）成为此轮调整低点的概率较小。当前市场正运行（68-69）反弹段，随后价格可能还有调整新低。

四、HYPE 本周行情预判及短线操作策略：（07.20～07.26）

1、HYPE 本周行情走势预判：

① 核心压力位：

• 第一压力位：62～63.5 美元区域
• 第二压力位：68～69.5 美元区域
• 第三压力位：72.97 美元附近

② 核心支撑位：

• 第一支撑位：58.16 美元附近
• 第二支撑位：52～55 美元区域

本周 HYPE 核心观点：关注本次反弹至 62～63.5 美元区域时测试结果。

2、HYPE 本周短线操作策略：

若价格反弹至 62～63.5 美元附近或更高阻力区域发出明确调整信号，建议投资者可考虑轻仓进场试空，需严守止损纪律，仓位控制在 30%以内。

五、比特币短线操作复盘

我们严格遵循操作预案，依据自主构建的”价差交易模型”与”动能量化模型”发出的交易信号，在上周完成一次短线（多单）操作，总计交易盈利约 3.45%。

1、短线交易纪录：（见表一）

比特币短线交易明细汇总：（杠杆×1 倍）

表一

2、短线交易复盘：（见图五）

开仓策略：

a、当币价调整至 61,000 美元上方时出现止跌企稳信号，K 线构成”底分型”形态；

b、”动能量化模型”形成动能底背离信号；

c、”价差交易模型”触发底部强烈预警信号（白点+红点）后，图中信号带（橙黄色）突破地平线（紫红色），发出触底反弹信号。

因此，我们于 62,376 美元建立了 15%多头仓位。

平仓策略：

a、当币价反弹至 65,700 美元附近呈现滞涨信号，K 线构成”顶分型”形态；

b、”价差交易模型”连续触发顶部预警信号（白点+绿点）后，图中信号带（蓝色）跌破天际线（绿色），并与”动能量化模型”形成顶部共振信号。

因此，我们于 64,530 美元附近全部清仓。

小结：本次交易成功盈利约 3.45%。

3、短线交易示意图

图五 BTC_30 分钟 K 线图：（动能量化模型+价差交易模型）

六、特别提示：

1. 开仓时：立即设置初始止损位。
2. 盈利达 1%时：将止损位移至开仓成本价（盈亏平衡点），确保本金安全。
3. 盈利达 2%时：将止损位移至盈利 1%的位置。
4. 持续跟踪：此后币价每再盈利 1%，止损位就同步移动 1%，动态保护并锁定盈利。

金融市场瞬息万变，所有行情分析及交易策略均需动态调整。本文所涉及的全部观点、分析模型与操作策略，均源自个人技术分析，仅为个人交易日志之用，不构成任何投资建议或操作依据。市场有风险，投资需谨慎，请勿据此决策。

整理 & 编译：深潮 TechFlow

嘉宾： Eric Krown，前纽约证券交易所 ARCA（NYSE Arca）期权做市员，现全职加密交易员，YouTube 频道 Krown『s Crypto Cave 创办人

主持人： Alessandro，Crypto Banter「Risk Takers」节目

播客源： Crypto Banter

原标题： The Exact Bitcoin Levels That Decide the Next Move | Krown

播出日期： 2026 年 7 月 19 日

利益声明：Krown 公开表示已在 6 万美元出头买入现货 BTC，同时运营付费交易课程和交易所 affiliate 链接（ByBit、BloFin 等）。本期内容为纯技术分析，不涉及具体项目代币推广。

要点总结

Eric Krown 是前纽交所 ARCA 期权做市员，拥有 15 年以上交易经验，从少年时期在太平洋证券交易所学习股权期权开始，后来在纽交所 ARCA 担任授权做市交易员（MMAT），数年前转入加密市场全职交易。这是他第四次做客 Alessandro 的「Risk Takers」节目，每月一次的系列对谈一直在实时追踪一个核心问题：比特币的宏观底部到底在哪里。

本期最大的信息增量是 Krown 把所有正在同步收敛的月线信号拼成了一张完整的检查清单。55 EMA 回收位 $63,735、随机指标交叉触发位 $64,371、双周 MACD 直方图 168 天周期指向 8 月初，以及 LTI 工具在 1 月份发出的强买入信号后价格已回撤 22.64%（与前几轮周期的 20-22% 高度一致）。他明确表示，如果 BTC 月线收在 $63,735 以上，他有 85% 的信心认为宏观底部正在构筑。另一边，恐惧贪婪指数连续两三个月停留在 20 以下，市场情绪极端悲观，价格却已经走出了主要反转，这种背离在历史上每次宏观低点都出现过。

精彩观点摘要

关于「等 5 万」的心理陷阱

「所有人都在喊 4 万到 5 万，但你如果把 BTC 除以 M2 货币供应量，它实际上已经回测了 2024 年 8 月那波闪崩低点，$49,270。你要的数字，按通胀调整后已经给到你了。」

关于月线 55 EMA

「BTC 在 2022 年跌破 55 EMA 后花了大约半年收回，一旦收回，牛市就正式开始了。2018 年只丢了两根月线就收回来了。现在只需要 7 月收盘站在 $63,735 上面，这东西就回收了。」

关于 168 天周期

「2018 年从 MACD 直方图低点到实际价格低点，168 天。2022 年，168 天。这一轮趋势线已经触发了，往后推 168 天，正好是 8 月初，跟月线收盘、随机指标交叉的时间窗口完全重合。」

关于市场情绪

「恐惧贪婪指数 28，连续两三个月在 20 以下。价格已经从低点反转，情绪却还在地下室。你回看 2015、2019、2022，每次宏观低点都是这个配方。」

关于传统市场轮动

「半导体指数从 2025 年 4 月到现在涨了 300%，我在 7 月初喊了顶。利润正在往医疗生物科技（IBB）和工业板块流。但 SPY 的图表不是看跌的，我看不到任何宏观见顶的信号，至少到 Q4 之前不会。」

关于黄金和铜

「黄金刚好踩着 10 年周期在 1 月份见顶，未来几年大概率横盘或下跌。铜不一样，刚从一个 20 年的盘整区间突破出去，目标价大概 $8。铜是 AI 数据中心建设的直接代理。」

第一章：用 M2 货币供应给 BTC「去通胀」

Alessandro：上个月你说 BTC 在 6 万附近晃荡到夏天就会开始看起来很不错，现在还这么看吗？

Krown：是的，而且我现在大概有 85% 的信心认为，本月月线收盘时宏观低点正在确认。先说一个我觉得被严重忽略的视角。很多人都在等 4 万到 5 万的 BTC，各路大 V 和散户都在喊这个区间。但你把 BTC 除以 M2 货币供应量来看，情况完全不同。这个图表用货币供应做分母，相当于把通胀因素标准化了。

2022 年也是一样的情况。所有人喊 1 万、8 千，但如果你用 M2 标准化，BTC 在那年 11 月实际上已经跌到了相当于 1 万美元的位置。我当时在自己的频道说，如果你在等 1 万到 1.1 万，按货币供应调整后已经到了。

现在的情况如出一辙。你要的 5 万以下，按 M2 调整后，BTC 已经回测了 2024 年 8 月的闪崩低点 $49,270。你想要的数字已经给到你了，只是你没有用正确的尺子去量。自 2020 年以来货币供应增加了 40% 到 50%，我们却把美元当成常数来衡量资产价格，这本身就是个认知偏差。

Alessandro：我之前也用过 BTC/M2 图表来说明，BTC 是唯一一个对货币供应持续创出更高高点和更高低点的资产。标普和黄金对 M2 其实都在走低。

Krown：没错，标普直到最近才刚突破了 1999 年的高点，对应的也是对 M2 的突破。什么都跟货币供应有关，没有东西在真空里运行。

第二章：月线 55 EMA，$63,735 是第一个确认信号

Alessandro：让我们进入具体的价位。你之前提到的月线 55 EMA 现在是什么情况？

Krown：先说最简单的。55 EMA（指数移动平均线）在月线上 historically 是 BTC 确认宏观低点的关键均线。2022 年，BTC 跌破它后花了大约半年的时间在下面，一旦收回，就是大级别信号，牛市从那里开始。2018 年只丢了两根月线收盘就收回了，然后大涨。再往前 2015 年和 2014 年，虽然历史数据有限，但 55 EMA 同样充当了筑底基点。

现在的情况：如果 BTC 本月收盘在 $63,735 以上，就完成了 55 EMA 的回收。目前我们就在这个价位附近。剩下的交易日还有 11 到 12 天，到目前为止一切正常。这个信号非常具体、非常容易跟踪。即使你是最铁的空头，也得承认这至少是一个 major low，BTC 大概率会反弹回 7 万以上。

短期确认我还需要看到 BTC 收在 65,500 的高点上方。但月线层面，63,735 是第一个硬指标。

第三章：月线 MACD、RSI 和随机指标的三重收敛

Alessandro：月线 MACD 方面呢？

Krown：月线 MACD 正在出现动量减弱信号，7 月份是第一次 awesome momentum signal，上一次出现在 4 月份。历史上每次月线 MACD 动量开始减弱时，低点要么已经出现，要么近到你可能干脆进场算了。2015 年是这样，低点已经在了。2019 年反转几乎就在那个 bar 上。2022 年虽然后面有 FTX 崩盘的极端事件，但如果你在 MACD 信号出现时买入，只比最终低点早一个月，长期来看你会非常满意。

RSI 方面，月线 RSI 现在跟 2022 年的低点基本在同一水平，可能还低一点点，而且低于 BTC 历史上所有之前的宏观低点。多个动量振荡指标在同一个位置 corroborating 同一个故事。

再看出月线随机指标（Stochastic Oscillator）。它已经触及了 20 以下的超卖区，这是低点信号。下一个确认是等它向上交叉。每次这个交叉发生时，低点都已经在了。我从 2012 年的数据开始追踪，没有一次例外。

这里有个关键数字：我反推了一下，如果 BTC 月线收在 64,371 或以上，就会迫使随机指标向上交叉。所以你看到两个触发位在很窄的区间内：63,735 收回 55 EMA，$64,371 触发随机指标交叉。如果两个同时命中，再加上 MACD 动量信号和 RSI 低位，即使最大的空头也得开始考虑这里是不是宏观底部了。

第四章：168 天周期，指向 8 月初

Alessandro：你之前提到的双周 MACD 直方图趋势线呢？

Krown：这是我用来在 2022 年公开提前喊出宏观低点的工具之一。看双周时间框架的 MACD 直方图，从 2018 年开始可以画一条下行趋势线，每次直方图触到这条线，就会形成一个低点。注意，MACD 直方图的低点不等于价格的低点，两者之间有时间差。

但这个时间差非常规律。2018 年：从 MACD 直方图低点到实际价格宏观低点，168 天。2022 年：同样 168 天。精确到天。

这一轮，趋势线已经被触发了。往后推 168 天，你落在 8 月初。这跟月线 55 EMA 回收、随机指标交叉的时间窗口完全重合。所有东西都在同一个时间点收敛。

Alessandro：所以你看到的这些信号不是孤立的，它们在同步指向同一个结论？

Krown：对，这就是为什么我说 85% 的信心。任何一个单独的指标都可能出错，但当五六个独立信号在同一周内同时触发，概率就完全站在你这边了。这跟世界杯的赔率是一个道理。法国队是最大热门，15% 的概率一路涨到 40%，但其他所有球队加起来的概率一直比法国高。你赌法国队赢，理由可以很充分，但你大概率是错的。

Alessandro：交易也一样，你永远没有 100% 的确定性。

Krown：永远没有。但当你有概率优势的时候，站在大概率那边就行了。你不需要每次都对，在一个像 BTC 这样的市场里，你只需要对一次大的。

第五章：LTI 工具和 22% 规律

Alessandro：你的 LTI（长期投资者）工具呢？上一次你提到它发出了买入信号。

Krown：LTI 是一个综合了波动率、动量、日期和其他基本面因素的长期工具。每次它发出强买入信号，价格通常距离最终低点大约 20% 的下跌空间。我来快速过一遍历史。

2014 年 12 月，第一个强买入信号出现，从信号到下一个收盘低点跌了 22.90%。2018 年，信号到低点 20.61%。2022 年 6 月信号出现，到宏观收盘低点 20.65%。这一轮，强买入信号在 2026 年 1 月就出现了，从信号到当前收盘低点已经跌了 22.64%。 四次信号，跌幅都在 20-23% 之间，惊人地一致。

我对宏观低点的判断有一个前提：周线趋势必须正式反转。现在所有高时间框架都还在下跌趋势中，这是事实。但如果月线收在前面说的那些数字以上，我会从 80% 移动到 85% 的信心。这不意味着 BTC 不会先涨到 7.5 万再跌回 6.5 万，但底部结构正在形成。

第六章：恐惧贪婪指数 28，情绪与价格的经典背离

Alessandro：市场情绪方面你怎么看？

Krown：恐惧贪婪指数现在是 28，之前连续两三个月在 20 以下。从我的 YouTube 分析数据看，关注的人也少了很多。但留下来的人情绪极端悲观。

这里有一个经典背离：市场情绪在地下室，价格却已经从低点完成了主要反转。这种配置在 2015、2019、2022 年的每个宏观低点都出现过。大家觉得他们在逆人群而为，实际上他们就是人群。人群是看跌的，而且非常确信。

即使宏观低点还没到，我也不认为还有太大的下行空间。最差的情况也是一个持续数月的反弹行情。$60,000 是我的关键水平，心理关口和技术水平重合。只要 BTC 在这上面，我就按主要低点乃至宏观低点来对待。周线或双周线收盘跌破 $60,000 才会破坏很多结构。

Alessandro：所以你的 invalidation 是双周或 10 日线收盘低于 $60,000？

Krown：对，技术上来说你需要看到双周或至少 10 日线收盘在 $60,000 以下才会开始破坏这些信号。在那之下，很多东西就散架了。但现在我还没有看到这种迹象。

第七章：四年周期？不在乎，8 月就是 10 月的近邻

Alessandro：四年周期方面呢？你认为这个低点会提前于 10 月份到来吗？

Krown：说实话，我已经不在乎四年周期这个叙事了。每个人都在 YouTube 上读到「BTC 在见顶一年后见底，所以低点一定在 10 月份」。但你怎么定义顶？如果用 BTC 对 M2 的图表，高点出现的时间点会不一样。我看到低点信号就会出现，我不在乎历史教科书上写的是哪一天。

Alessandro：但现在才 7 月，如果底部就在现在或者一两个月内，你得承认四年周期又对了。

Krown：没错，7 月离 10 月也就三个月。差得近到你可以脱帽致敬说「好吧，它又对了」。我不需要精确到 10 月 16 号。在这个市场上你不需要完美就能赚到一大笔钱。但如果 10 月份 BTC 创了新低，我会非常怀疑那是不是真的底部，因为那意味着技术面受到了更深层的破坏。

第八章：半导体见顶、资金轮动到医疗和铜

Alessandro：你提到传统市场正在出现轮动，能展开说说吗？

Krown：半导体是最大的话题。NVIDIA、Intel、Micron 这些，我在 7 月初公开喊了顶。半导体指数从 2025 年 4 月到现在涨了 300% 以上，仅持有指数就翻了三倍。人们在获利了结，完全可以理解。

但我不看跌传统市场。轮动不等于熊市。资金从半导体出来后正在进入医疗生物科技。IBB（iShares Biotechnology ETF）刚完成了一次日线级别的突破，我认为它会继续涨到年底。短期可能有回踩到 180 附近的买入机会。工业板块也在走强。

SPY 的图表不是看跌的。短期可能回踩到 7200 附近，但整体仍然看涨到 Q4。我不认为现在有任何宏观见顶的信号，至少到 10 月、11 月之前不会。QQQ 短期偏弱，8 月初可能还有一波闪崩（过去几年 8 月初都有这种情况），但之后会继续涨。

Alessandro：内存 ETF 那块也回吐了一半涨幅，但指数却没怎么受影响。Apple 现在又是最大公司了，这太疯狂了。

Krown：Apple 的图表非常好，至少还有 3 到 6 个月的上涨空间。这就是市场的运作方式：一个板块见顶，资金就流到下一个板块，指数继续涨。从 2008 年以来一直是这个模式。大家喜欢喊宏观顶部，大概是因为看了《大空头》把那几个人当偶像。但说实话，在这些市场里做多比做空容易得多。

Alessandro：最后说说黄金和铜？

Krown：黄金和白银我仍然极度看跌。黄金踩着 10 年周期在 1 月份见顶，未来几年大概率横盘到下跌，中间有反弹可以空。如果你在这波反弹中持有多头，那是上帝给你的卖出礼物。

铜是完全不同的图表。刚从一个 2006 年开始的 20 年盘整区间突破出去，目标价大概 $8。铜是 AI 数据中心建设的直接代理，这些数据中心需要大量铜。只要铜价在 $560 以上，就客观上看涨。我不经常交易铜，但从纯技术面看，突破是真实的，还有上行空间。