作者: GAWE

本文由 Tiger Research 撰写。加密交易所正通过永续合约切入股票、大宗商品等传统资产。挂钩韩国股票的永续合约，数月内成交已达 307 万亿韩元。这份报告梳理离岸流动性的崛起，以及韩国若要参与这一市场，需要补上哪些条件。

核心结论

• 加密交易所正通过永续合约，快速切入股票、大宗商品等传统资产。
• 挂钩韩股的永续合约数月内成交约 307 万亿韩元，离岸市场的重要性明显上升。
• 韩国需要放开企业接入本土加密所、建立正式衍生品框架，并补齐韩元稳定币基础设施。

加密交易所正在切入传统市场

加密交易所已不再只做数字资产。比特币、以太坊一度主导这些平台的成交，如今挂钩股票、大宗商品等传统资产的产品正在快速增加。

去中心化交易所 Hyperliquid 在 2026 年的成交结构中，传统资产挂钩产品占比持续上升，交易这类产品的用户也在增加。原先为加密交易搭建的基础设施，正在变成传统金融市场的新场所。

推动这一变化的是永续合约。这类衍生品让投资者无需持有标的资产，就能获得价格敞口。与传统期货不同，它没有到期日，也不要求实物交割。

正因如此，交易所可以相对容易地上线挂钩股票和大宗商品的产品，加密交易所也由此找到了一条切实可行的路径：从数字资产向外延伸，进入传统市场。

韩国也不例外：韩股交易正在流向离岸

韩国已经处在这一变化的中心。离岸加密交易所正在积极交易挂钩三星电子、SK 海力士等韩国核心个股的永续合约。这些产品夜间和周末也能交易，杠杆也高，因此给韩国投资者和全球资金提供了一种新的韩股敞口。一个可以不受韩国交易时段限制、直接交易韩股价格波动的离岸市场，正在快速成型。

规模增长很快。2026 年 2 月至 8 月，挂钩韩股的永续合约累计成交约 307 万亿韩元。仅 8 月单月就达 166 万亿韩元，几乎是同期韩国五大加密交易所 42 万亿韩元成交额的四倍。短短几个月，挂钩韩股的离岸永续盘，已经超过韩国本土主要加密市场的体量。

部分产品上，永续合约成交已经远超对应 ETF。2026 年 8 月，挂钩美股上市 3 倍杠杆韩国 ETF（KORU）的永续合约成交约 241 亿美元，KORU ETF 本身成交 89 亿美元，前者约为后者的 2.7 倍。也就是说，衍生品成交已经超过 ETF 本身。一旦衍生品交易超过标的市场，离岸场所就可能在价格发现中扮演更大角色。

更关键的是，离岸衍生品市场也会反向影响现货。为永续合约提供流动性的做市商，会通过买卖相关股票或 ETF 来对冲敞口。衍生品成交越高，这类对冲交易越多；价格剧烈波动时也会放大。这些资金流最终会传导到现货价格。

这种结构可能形成「尾巴摇狗」：不是现货带动衍生品，而是衍生品反过来驱动现货。对 SK 海力士这类大盘股来说，现货成交仍明显更大，影响暂时有限。但衍生品与现货成交量的差距正在迅速收窄，这一趋势值得持续关注。

全球市场在变，流动性正在离岸化

韩股离岸交易并不是韩国独有现象。永续合约正在韩国、日本、中国等地的股票和指数上快速铺开，范围也已超出上市公司。离岸场所已经上线挂钩 Anthropic 等未上市公司的永续合约，也推出了挂钩尚未上市的中国存储芯片公司长鑫存储（CXMT）的产品。过去很难通过传统证券市场交易的资产，正在进入永续合约市场。投资者能交易什么，传统边界正在被迅速模糊。

参与者也在变。在 Hyperliquid 上资产超过 1000 万美元的账户中，交易股票、大宗商品等传统资产的比例快速上升。《华尔街日报》也报道，华尔街专业交易员会在常规交易时段之外、以及周末使用永续合约。这个市场一度以加密投资者为主，现在开始吸引专业交易员和管理大规模资金的投资者。

流动性本身也值得看。按最近 15 日均值，在 SK 海力士永续合约上成交 100 万美元，滑点只有个位数基点。即便在常规交易时段之外，滑点仍相对较低。这意味着，即使韩国股市休市，这个市场也有足够深度承接大单。永续合约不再只是「延长交易时间」，而是正在长出自己的流动性。

交易使用的资金也在变。部分全球交易所已接受代币化美国国债作为保证金，包括贝莱德 BUIDL、Hashnote 的 USYC。过去一年，USYC 转入交易所的累计规模约 27.5 亿美元。并非全部都用作衍生品保证金，但机构可以持有熟悉的美债类资产，需要时再当作交易抵押品。传统金融资产开始成为这些新市场的保证金，传统金融与新交易市场之间，出现了一条新的资金通道。

眼下看到的，不只是加密市场向传统资产扩张。一个可以交易韩股价格、却不必经过韩元、本土券商和韩国交易所的离岸市场，正在快速长大。代币化美债在这里充当保证金，专业交易员和大型资金管理机构也已入场。变化已经不只停留在交易标的，参与者和资金形态都在改写。

挂钩韩股的永续合约，数月内成交 307 万亿韩元。这个数字说明变化来得很快。但 307 万亿韩元并不代表一个成熟市场的体量，它只是一个仍在成型的市场当前规模。如果更多资产可交易、机构资金大规模进入，离岸流动性还可能继续放大。长期按国界和交易时段切割的市场结构，以及资金跨市场流动的方式，都可能被改写。

离岸市场在长，韩国金融业能扮演什么角色？

韩国可以限制本国投资者交易这类产品，却很难挡住离岸市场本身的增长。包括币安在内的部分全球交易所，会对经 KYC 识别为韩国用户的账户限制永续合约交易。但挂钩韩股的市场，仍可通过海外投资者和全球资金继续扩大。现实情况是，韩国监管更多限制的是本国投资者和金融机构的参与，而不是离岸市场本身。即便压住本土需求，交易和流动性仍可能在海外生长。

因此，韩国不能只想着堵住这股趋势，还要把新市场的增长变成本国金融业的机会。韩国并非没有起点：本土加密交易所。它们短期内还无法直接上线挂钩股票的永续合约，但已经有运营 24 小时数字资产市场的经验，也有相当规模的用户基础。这些条件可以支撑向新市场延伸。全球加密交易所正在快速切入传统资产，韩国也应检视支撑这一转变所需的规则和市场结构。

只有交易基础设施不够。韩国还需要企业能够进入市场、需要衍生品监管框架，以及以韩元计价的支付和结算基础设施。企业账户能引入做市、对冲和套利所需的专业资金，也能补充流动性。针对永续合约等衍生品的正式框架，才能支撑挂钩更广资产的产品。韩元稳定币一类的支付结算工具，则能降低海外投资者的接入门槛，方便资金进出。这些不是彼此割裂的监管议题，而是市场运转所需的配套条件。

韩国需要的是让这些环节协同运转的框架，而不是逐项修补。这样，韩国加密交易所才有机会走出单纯的加密交易，把更广范围的资产与全球流动性接上。挂钩韩国资产的交易已经在离岸快速增长。真正的问题不是如何拦住增长，而是韩国金融业能在这个市场里占到多大位置。

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜jk

在持续近半年的美伊冲突中，当地时间 8 月 30 日的一次军事行动打破了长达一个月的相对平静。这场始于 2 月的战争，本已因外交斡旋和经济制裁策略进入间歇期。但这个周末，双方再度交火，布伦特原油应声突破 90 美元，美股三大指数集体走低，也让市场重新绷紧了神经。

冲突为何再起

直接导火索：霍尔木兹海峡的布雷企图

8 月 30 日（周日），美国中央司令部证实，美军打击了伊朗在拉拉克岛（Larak Island）部署的火箭发射装置。中央司令部发言人蒂姆·霍金斯（Tim Hawkins）表示，伊朗革命卫队（IRGC）当时正准备向霍尔木兹海峡布设水雷。这是美方自 7 月底以来首次公开承认对伊朗目标采取军事行动。

伊朗方面迅速回应：伊朗国家媒体称德黑兰已向约旦境内的美军基地发射导弹作为报复，两处基地据称遭受“重创”。IRGC 随后还宣称，一艘试图从海峡南缘通过的油轮遭两枚水雷击中。

背景：从“军事对抗”转向“经济绞杀”

这次交火之所以引人关注，是因为它打破了华盛顿此前的策略转向。自 7 月底最后一轮导弹互射后，美方一直释放信号，称将把重心从直接军事打击转移到对伊朗的经济制裁与封锁上——通过收紧制裁、维持海军封锁来向德黑兰施压，迫使其重返谈判桌，而非发动新一轮空袭。特朗普此前也曾表示，美国将“只是看着伊朗深陷通胀、身无分文”，而不急于扩大战事。

与此同时，伊朗与阿曼一度就霍尔木兹海峡的通行费分成框架达成一致，市场也一度将局势解读为经济性质的僵局，这也是过去一周布伦特原油一度回落逾 5%的原因。

特朗普的“AI 视频”插曲

8 月 31 日，特朗普在 Truth Social 发布了一段疑似 AI 生成的视频，宣称伊朗核心原油出口枢纽卡尔格岛（Kharg Island，承担伊朗约 90%原油出口）已被“炸得粉碎”。但伊朗国家石油公司高管公开称此说法“可笑”，称卡尔格岛运作一切照常；美国中央司令部也未证实对该岛的打击，只确认了针对拉拉克岛布雷行动的“有限、精准打击”。

来源：Truth Social

这一插曲本身虽未造成新的实质性军事升级，却进一步搅动了市场对局势走向的预期。特朗普此前已多次公开威胁“接管”卡尔格岛及伊朗石油和天然气市场，将其类比为美国在委内瑞拉的做法。

尽早 9 月初原定的框架谈判仍在推进议程之中，但华盛顿与德黑兰在“谁掌握武器”这一核心问题上依然立场公开对立。换言之，即便双方仍保留对话渠道，冲突并未真正降温。8 月 30-31 日的交火更像是这种脆弱僵局下的又一次摩擦，目前尚不清楚伊朗是否会进一步报复，或宣布此轮回应已经结束。

市场影响

油价：应声上涨，重新突破 90 美元

• 布伦特原油 8 月 31 日收于约 90.69 美元/桶，单日上涨 2.93%；WTI 原油同步上涨，逼近 86 美元/桶。
• 这一涨幅扭转了此前“伊朗局势被视为经济制裁而非供应威胁”所带来的跌势——此前一周布伦特一度跌至 89.3 美元附近，累计周跌幅超 5%。
• 放在更长周期看，布伦特原油当前较去年同期上涨约 33%，过去一个月涨幅约 8%。海湾地区原油产量仍显著低于战前水平（据高盛估算，当前波斯湾出口量约 1500-1600 万桶/日，战前为 2200-2400 万桶/日）。

布伦特原油突然走高。来源：Hyperliquid

美股：能源股走强，大盘影响不大

8 月 31 日（周一）收盘：

• 标普 500 指数下跌 0.33%，报 7686.14 点
• 纳斯达克综合指数下跌 0.12%，报 26370.89 点
• 道琼斯工业平均指数下跌 374.09 点（-0.7%），报 53185.90 点，主要受高盛、Alphabet 拖累

值得注意的是，尽管周一录得跌幅，三大指数 8 月整月仍收涨：标普 500 月涨 2.6%，纳斯达克月涨 3.9%，道指月涨 1.3%（连续第五个月上涨）。

板块层面：能源股受益于油价上涨集体走高，哈里伯顿（Halliburton）盘前涨超 2.5%，雪佛龙（Chevron）涨 2%，瓦莱罗能源（Valero）、西方石油（Occidental）均涨 2%，埃克森美孚（Exxon Mobil）涨超 1.5%。

加密资产相关股票多数上涨，比特币维持在 7.8 万美元上方，Coinbase、Strategy、CleanSpark 等涨幅在 1%-2%之间。

本周 BTC 情绪指数已从”极度恐惧”跳升至”极度贪婪”，但价格逼近 52 周均线（约 81,700 美元）仍未站稳，回潮确认机制两项标准均未达标——超跌反弹，牛市判定为时尚早。缠论视角下日线端点 5 正处于离开中枢 A 的收尾阶段，密切关注第二个上涨中枢 B 的构建节点；HYPE 同步进入中枢 B 构建期，短线关注 73～77 美元支撑区企稳信号。

一、比特币当前行情性质研判

1、市场情绪指数：从“极度恐惧”切换至“极度贪婪”

从上述情绪指数可见：BTC 在经历近两个月的反弹，尤其是近两周的加速上行后，市场情绪发生根本性逆转。市场对本轮反弹性质的认知发生改变，越来越多观点倾向于“牛市回归”的判断。下面将从技术面出发，梳理我们对当前市场阶段的核心判断。

2、历史数据回潮与 52 周均线确认机制

图一比特币周线 K 线图

基于周线框架，我们对近 9 年的历史数据进行回溯分析发现，每当市场出现显著的趋势转折（即牛熊周期切换），均可借助一个量化指标，即 52 周均线予以确认。该均线对中长期趋势具备强噪声过滤能力，是判别牛熊的分水岭。为提升该指标的可执行性，我们将其拆解为两个维度的量化确认标准：

①、位置状态（趋势方向判定）

•  牛市环境：价格持续运行于 52 周均线上方，且均线斜率向上拐头；

•  熊市环境：价格持续运行于 52 周均线下方，且均线斜率向下发散；

•  过度/震荡：价格围绕均线反复穿梭，均线走平（斜率绝对值收敛于阈值内）。

②、突破/跌破确认周期（过滤假信号）

•  有效突破（熊转牛）：周线收盘价连续 2-3 周站稳均线上方，单周刺穿后回落视为假突破，不予确认；

•  有效跌破（牛转熊）：周线收盘价连续 2 周收于均线下方，单周插针不确认。

3、当前市场属性判断

依据上述牛熊转换量化标准：当前币价已逼近 52 周均线（约 81,700 美元），但未能有效突破，且该均线仍处于下行阶段。对照确认机制，牛市需价格连续两周站上均线且斜率向上拐头，当前两项均未满足。因此，我们认为，当前 BTC 行情仍属超跌反弹性质，牛市判定为时尚早。市场整体处于过渡与确认期。

二、比特币日线级别走势结构分析

图二比特币日线 K 线图

在本栏上期周评已运用波浪理论，对 BTC 自 7 月 1 日低点 57,820 美元开启的反弹结构进行了系统分析与定位。本期将引入缠论分析框架，对同一轮反弹行情展开多维度重述与交叉验证。我们旨在通过不同技术体系的相互印证与交叉检验，深化读者对当前市场结构的演化路径及趋势性质的理解，从而构建更为立体、客观的行情认知框架，辅助后续研判。

1、如（图二）所示：自 7 月 1 日低点 57,820 美元启动的反弹，于日线级别已清晰呈现出（0-1）至（4-5）五段式反弹结构；其中（1-2）、（2-3）、（3-4）三段走势存在重叠，依规构成本轮反弹的第一个上涨中枢（即中枢 A）；当前币价正运行于脱离中枢 A 的离开段（4-5）。

2、针对中枢 A 进行动能对比：其进入段（0-1）与离开段（4-5）上行力度对照显示，离开段反弹力度明显大于进入段，两者之间未呈现动能背驰状态。据此推断，（4-5）段终结后，市场大概率进入为期 2-3 周的宽幅震荡，再次构建第二个上涨中枢（即中枢 B）。等构建完成后，将启动脱离中枢 B 的离开段，该段有望暂时站上 52 周均线，并进一步冲击 82,850 美元关键压力位，刷新反弹新高。届时再行跟踪研判。

三、比特币本周行情预判及操作策略

1、BTC 本周行情走势预判

本周核心观点：密切关注日线中“端点 5”的终结位置，以及潜在第二个上涨中枢构建。

2、核心压力位

   • 第一压力区：81,700～82,850 美元区域（前期重要点位）  

   • 第二压力区：84,500 美元附近（前期重要阻力区）  

   • 第三压力区：90,000 美元区域（关键整数关口）

3、核心支撑位

   • 第一支撑位：73,500～75,000 美元区域（前期重要支撑位）     

   • 第二支撑位：67,300～69,100 美元区域（前期重要支撑位）                         

4、本周操作策略(排除突发消息影响)

①、中线策略：

图三比特币 _ 日 K 线图：(仓位监测模型)

仓位监测模型：如（图三）所示，当前币价已有效突破“多空通道”，市场结构短期发生变化，当前中线仓位为零，并暂且保持空仓观望状态。

②、短线策略：利用 30%仓位，设置止损点，依据支撑及压力位，寻找做“价差”机会。(以 30 分钟/60 分钟作为操作周期)。

③、在短线操作中，为动态适配市场复杂演变，我们提前拟定如下操作预案。

• 强支撑区轻仓试多。

   • 开仓：当币价回落至上述第一或第二重要支撑位，出现明确企稳形态且量化模型同步发出底部信号，可建立多头仓位 30%左右。

   • 风控：设置初始止损位。

   • 平仓：当反弹至重要阻力位附近并结合模型信号，可逐步清仓获利了结。

四、HYPE 走势结构分析

图四 HYPE_4 小时 K 线图

1、在 4 小时框架：自 8 月 2 日低点 51.11 美元启动的上涨行情，已清晰拆解为（72-73）至（80-81）九段式上涨结构；其中（73-74）、（74-75）、（75-76）三段存在重叠，可形成第一个上涨中枢（即中枢 A）。

2、针对中枢 A 进行上涨动能分析：其进入段（72-73）与离开段（78-79）上行力度对比呈现，离开段上涨力度明显大于进入段，两者间不存在动能背驰状态。因此，（78-79）段结束后，当前正在运行的（79-80）、（80-81）大概率正在构建第二个上涨中枢（即中枢 B）。等中枢 B 构建完成后，将开启脱离中枢 B 的离开段。

五、HYPE 本周行情预判及短线操作策略

1、HYPE 本周行情走势预判

①、核心压力位：

• 第一压力位：87～90 美元附近

②、核心支撑位：

• 第一支撑位：77 美元附近；

• 第二支撑位：73 美元附近；

本周核心观点：重点观察中枢 B 构建完成的节点。

2、HYPE 本周短线操作策略

本周短线操作：

①、持有多单者：若已按照此前交易预案，于 50～52 美元区域建立多单的投资者，建议将初始止损位上移至 70 美元附近，以保护已有利润，并严格遵守止损纪律，持仓待涨。

②、空仓者：若价格回踩 73～77 美元关键支撑区域企稳并发出明确买入信号，可考虑轻仓试多，需设置止损位并严格执行。

六、特别提示​​

 1. 开仓时：立即设置初始止损位。

 2. 盈利达 1%时：将止损位移至开仓成本价（盈亏平衡点），确保本金安全。

 3. 盈利达 2%时​​：将止损位移至盈利 1%的位置。

 4. 持续跟踪：此后币价每再盈利 1%，止损位就同步移动 1%，动态保护并锁定。

金融市场瞬息万变，所有行情分析及交易策略均需动态调整。本文所涉及的全部观点、分析模型与操作策略，均源自个人技术分析，仅为个人交易日志之用，不构成任何投资建议或操作依据。市场有风险，投资需谨慎，请勿据此决策。

原创｜Odaily星球日报（。

自 8 月 14 日上线至今，因“抽象风现象级”电影《牛来》而诞生的 BSC 生态 Meme 币就这样在短短半个月内上演了一场“亿万倍奇迹”。而伴随着牛来市值的持续新高，一波链上交易员们也迎来了属于自己的“高光时刻”——有人投入 100 美元赚得超 100 万美元盈利；有人则拿出 1 万美元赚得超 110 倍利润；更有人在币安合约上线前夕豪掷 150 万美元买入牛来，赚得超 30%收益。

今天，Odaily星球日报将结合公开信息梳理在牛来上斩获颇丰的交易员们。

抓住“牛来”暴富机遇的代表：链上车头、Meme 币交易员、预测市场大神

目前来看，把握住“牛来”机遇的，仍然是那些市场嗅觉最为敏锐、链上交易最为迅速、敢于下重注的交易员们。

交易员 Lana：认领 fomopumpguy 账号，100 美元上演超 10000 倍造富奇观

8 月 30 日，币安合约上线牛来之后 5 分钟，交易员 Lana发文认领此前的 fomo 交易账号，并直言“解锁万倍成就”，且孵化了一个 X 平台粉丝超 8000 个、fomo 交易平台关注量达 5.5 万人的账号 @fomopumpguy。

截图信息显示，该账号于 1.17 万市值时，投入约 113.36 美元买入牛来代币。截至 8 月 30 日，该账号浮盈约 100.6 万美元，累计收益率超 10000 倍。截至撰稿时，牛来市值仍保持在 1.2 亿美元左右，若 Lana 并未卖出，实际浮盈倍数将高达 12000 倍。

Meme 币车头镭射猫：投入 1.07 万美元，收益近 105 倍

8 月 30 日下午，加密 KOL、Meme 币交易员镭射猫于 X 平台发文表示，“800 美元，一笔交易全部回来了。”疑似暗指借助 800 美元的买入交易，再次获得不俗盈利。

截图信息显示，其此前投入约 1.07 万美元押注牛来，彼时牛来市值暂报 1 亿美元左右，浮盈规模约 112.32 万美元，收益率达 10467.74%。

预测市场大神孤狼资本：早期多次买入牛来，4000 万市值时豪掷 30 万美元买入

8 月 30 日，此前我们采访过的预测市场大神孤狼资本（@AnselFang）也在 X 平台发文回顾了自己押注牛来的过往历程。

据其本人表示，“（买入）牛来的起因还是在和圈内朋友打牌的时候听闻的，彼时该代币市值仅有 500 万美元，其买了几百刀，后来晚上拉起来了才去研究。”后续他发现这是个电影真的挺丑的，名字也很有梗，就想着做二段，第二天回调到 1600 万美元的时候就和当时一起吃饭的黑马和熬鹰一人买了一点，当时 8 月 17 号，加密大盘还没来牛市，冲到 4000 万美元市值后几次没过去，其曾在 3000 万美元市值时一度清仓。

后来，BTC 爆拉，牛来还在 4000 万美元市值徘徊，没想到牛来真把牛市招来了，于是在 4200 万美元买入 30 万美元牛来，由于流动性池太浅，一路买到接近 5000 万美元，助推牛来市值一路涨至 7400 万美元的第一波高潮。后续持续钻石手持有，即使浮亏。最终，“凭借坚定相信自己的审美和叙事，现在也算是成了牛来初期宣传大使了！LFG!!!”配图为其在 fomo 交易平台宣传牛来代币的相关截图。

Meme 币车头女王：币安合约上线前夕买入 150 万美元牛来

昨天，币安合约上线牛来前夕，曾经的 Meme 币车头、交易员女王（@XXAntiWar）于中午前后先后分 2 笔交易，买入 150 万美元左右的牛来代币。

据链上分析师余烬监测，交易员女王于 8600 万美元市值点位追涨买入了价值 151 万美元的牛来 ，总计 1756 万枚代币。其中，0x90c1 地址用 1540 枚 BNB（价值 106.7 万美元）买入 1225 万枚牛来代币；0xfe57 地址用 645 枚 BNB（价值 44.7 万美元）买入 531 万枚牛来代币。

彼时，牛来市值一度从 5500 万美元上涨至 9800 万美元，并在上线币安后再度上涨至 1.27 亿美元。

值得一提的是，据链上分析师 Ai 姨昨日监测，地址 0x90c1 是推动牛来市值短时突破 9000 万美元的重要推手，且该地址并非首次建仓牛来。13 天前，该地址曾买入牛来，并于 5 天前以 0.03162 美元清仓离场。不得不说，在获利了结后仍然敢大资金再次入场，该交易员堪称真正的“大心脏”。

告别币圈又重返原生家庭的交易员 Dayu：押注牛来，买入 140 万枚代币

昨日上午，据 GMGN 数据显示，交易员 Dayu 持有约 140 万枚牛来，平均持仓成本为 0.0413 美元，彼时持仓价值约 12.14 万美元，浮盈约 6.56 万美元。

随着牛来后续价格突破 0.1 美元，再到现在的 0.12 美元的价格，如果其并未卖出，预估 Dayu 这笔交易的收益率在 200%左右，累计盈利规模预计约为 25 万美元。

值得一提的是，Dayu 此前曾公开表示将关注重点转移至 AI 行业及赛道相关标的，而买入牛来等 Meme 币或许意味着其已再度重返“加密原生家庭”。

从今年 3 月底 LIT 创下 0.7794 美元的历史新低，到 5 个月后的今天，LIT 狂涨接近 5 倍，最高摸到 3.79 美元。过去 30 天涨了 75%，过去 7 天涨了 24%。

LIT，可以说是今年加密市场里涨势最猛的币之一，目前它在全球加密市值排名第 76 位，市值达 8.65 亿美元。在比特币和 HAPE 同样上涨的小牛开端，山寨币跟着涨当然理所当然，毕竟水涨船高。但 LIT 的上涨不仅仅是因为大盘水涨船高。

Perp Dex 在这两年是核心板块，标杆是 Hyperliquid，它最近在美国跑得出奇顺利。监管、合规、机构接入一路没怎么被卡，给整个板块立了一个预期：这门生意在美国是能做的。Lighter 跟它同处一个赛道，自然也是这两年的核心项目。

但在「美国正统性」这件事上，Lighter 的位置比 Hyperliquid 还要靠前。毕竟它是美国本土项目，注册在特拉华州，代币直接由一家美国 C 型公司发行，而不是像绝大多数项目那样绕道开曼或者瑞士的基金会。Lighter 创始人 Vladimir 是从小从俄罗斯移民过来的美国人。在特朗普政府「美国优先」的调调下，这个身份是一张买不来的通行证。

Lighter 创始人 Vladimir

因此 8 月 20 日的美国商品期货交易委员会新设的创新咨询委员会，第一次开会，商讨「一家去中心化交易所要长成什么样才能在美国境内合法运营」的时候，Lighter 的创始人兼 CEO Vladimir 就坐在桌子边上给意见。

8 月 20 日 CFTC 创新咨询委员会首次会议

而 Lighter 的生意本身也在扩张期。今年 4 月，Telegram 钱包上线永续合约，独家由 Lighter 供给，覆盖 1.5 亿注册用户。7 月 1 日，Robinhood 自己的链上线，里面的永续合约引擎也是 Lighter，收入五五分成。Lighter 对散户至今零手续费，241 个市场的挂单费和吃单费全部是 0。8 月 24 日，韩国最大的交易所 Upbit 上线 LIT 的韩元交易对，当天又涨 22%。

这些原因加起来，或许解释这轮行情的大部分。但它们还无法解释一件事：为什么在所有做 Perp Dex 的项目里，偏偏是 Lighter，能把美国最大的散户券商 Robinhood 变成自己的分销渠道，还能拿到五五分成。

在 Laura Shin 主持的播客节目里，Lighter 的创始人兼 CEO Vladimir 说了一个往事。

他说自己也曾跟团队开玩笑说，这笔合作酝酿了 12 年，换个角度看，甚至可以说是 25 年。「因为我和 Robinhood 的创始人 Vlad Tenev 是高中同学，我们是我们学校里仅有的两个 Vlad。」

我们是高中里仅有的两个 Vlad

Lighter 的创始人 Vladimir 和 Robinhood 的创始人 Vlad Tenev，是他们高中里仅有的两个 Vald。

两个 Vald 就读的高中叫 Thomas Jefferson High School for Science and Technology，简称 TJ。这是美国最顶尖、最有名也最难进的公立 STEM 高中之一，聚集华了盛顿都会区最强的一批理工科学生，升入顶级大学、进入科技与金融行业的人很多，因此也是硅谷、量化和创业圈里容易被识别的履历信号。

TJ 高中

因为 Lighter 的创始人比 Robinhood 的创始人大三届，小编在后文中为方便区分，将简称 Lighter 的创始人为「大 Vald」，Robinhood 的创始人为「小 Vald」。

大 Vald 在高四时，是学校里最出名的学生之一。

那一年他在全美物理奥林匹克竞赛里拿了第一名；之后代表美国去土耳其安塔利亚参加第 32 届国际物理奥林匹克竞赛，又拿了银牌；此后他带着一个叫「光神经计算的最优全息图设计」的课题进了英特尔科学天才奖的全国决赛，那年全校只有两个人进决赛，名单上其他人大部分都是 16 到 18 岁，大 Vald 只有 15 岁。

2001 年物理奥林匹克选手，左二：Lighter 创始人大 Vald

大 Vald 后来在 Quora 上回忆过那段时光，他说进校两周后第一次去数学队训练的场景他一直记得，他也不知道以自己的实力在这个训练队能呆多久。于是为了精进竞赛能力，他和几个同学开始在放学后额外组织聚会，专攻数学队、计算机队和奥赛训练。那个课后训练赛的文化还一直延续到了今天。

小 Vald 刚进高中时，对大 Vald 的第一印象是组织课后竞赛训练的高四学长，也因为这个课后训练赛，两个 Vald 开始熟悉起来。

大 Vald 竟是 Robinhood 的早期顾问

很快，16 岁的大 Vald 高中毕业后进入了哈佛，只读了两年就提前毕业，被知名对冲基金 Citadel 创始人 Ken Griffin 亲自出面招进了 Citadel。

这是大 Vlad 的第一份工作，做量化研究，任务是给外汇市场搭高频交易系统。之后他去了 Graham Capital，一家管理规模一百多亿美元的全球宏观和趋势跟踪基金，做到组合经理和总监，一待七年。

大 Vlad 工作的总部到纽约市通勤很方便，而小 Vlad 那时候就在纽约。

那是雷曼危机的两年后，小 Vlad 创业做了一家叫 Celeris 的公司，没做成。2011 年 1 月改做 Chronos Research，向银行和对冲基金卖低延迟交易软件，小有成就，一年做到几百万美元收入。

大 Vlad 作为百亿美元量化基金的组合经理，小 Vlad 对基金推销自己的低延迟交易软件。Graham 这种规模的量化宏观基金，正是 Chronos 那种产品最标准的目标客户。

在公开资料里，没有明确的信息源确定当时他们有合作，但小编认为，当时的量化行业并不大，2010 年美股经历了闪电崩盘之后，整个华尔街的军备竞赛都压在延迟这两个字上，两个 Vlad 一个是买方，一个是卖方，应该有过紧密的交流。

因为接下来的 2013 年小 Vlad 开始了新的创业，大 Vlad 就成了小 Vlad 的早期顾问，为学弟的早期创业生涯提供了不少帮助，而小 Vlad 的这次创业，就是今天所有美国人都家喻户晓的 Robinhood。

Robinhood 最早的名字，其实叫 Cash Cat。(没错，这就是 Robinhood Chain 最大的 memecoin 的来源）

小 Vlad 觉得原来那个低延迟交易软件的生意并不算酷，这生意即使再干三四十年做到终极版本，他也不愿意讲给孙子听，他想做一个零佣金炒股的手机应用。

而在播客里，大 Vlad 回忆十二年前的这段经历时说：「我是 Robinhood 的早期顾问，那时候他们公司的名字之前好像还叫 Cash Cat，对吧。他们刚改名叫 Robinhood，正在做候补名单。那时候我就已经认识他们团队，也参与了一些事情。」

接下来的一年，大 Vlad 自己也换了工作。他去了 Addepar，一家做财富管理软件的公司，职位是工程副总裁。Addepar 的创办人是 Joe Lonsdale，Palantir 的联合创始人，是彼得·蒂尔一手带出来的人。

Addepar 在山景城，Robinhood 在帕洛阿尔托。两个地方之间的距离不超过十公里。他们的关系愈加紧密。

学长创业，学弟自然要支持

这是两个 Vlad 职业生涯风生水起的时期。

大 Vlad 手下招进了两个实习生，一个叫 Scott Wu，十年之后 Scott Wu 做出了 AI 编程智能体 Devin，公司估值 102 亿美元，去年还把 Windsurf 买了下来；另一个叫 Alexandr Wang，今年把 Scale AI 卖给了 Meta，交易金额 143 亿美元，本人去带 Meta 的超智能实验室。

竞赛圈，是一个小圈子。

2017 年 11 月，大 Vlad 离开 Addepar 两年之后，拉着 Scott Wu 一起创办了一家叫 Lunchclub 的 AI 社交公司。做的事情是用机器学习给人做撮合，分析用户的背景和目标，给你安排一个值得见的人吃饭。

Lunchclub 早期 UI

2019 年 9 月，大 Vlad 的 Lunchclub 完成 400 万美元种子轮，a16z 领投。跟投的天使名单里，还有 Robinhood 的联合创始人们。

学长创业，学弟自然要支持。

2020 年 8 月，Lunchclub 又拿到了 2420 万美元 A 轮，Lightspeed 领投，Coatue 跟投，估值超过一亿美元。这一轮的出资人名单里有好莱坞经纪之王 Michael Ovitz、PayPal 联合创始人 Max Levchin、Quora 创始人 Adam D’Angelo，还有小 Vlad。

那一年的 小 Vlad 正在人生的巅峰前夜。疫情把几百万美国散户赶进了手机炒股，Robinhood 的用户数爆炸增长。第二年 4 月，Coinbase 在纳斯达克直接上市，开盘估值一千亿美元；7 月，Robinhood 自己也上市了；11 月，比特币冲上 6.9 万美元的历史最高点。

但很快，加密行业出现了几个历史性的事件，也直接影响了两个 Vlad 未来 5 年的方向。

2022 年 5 月，Luna 归零，四百多亿美元灰飞烟灭。11 月 FTX 破产，这个行业最大的中心化交易平台倒了，用户的钱无法取回。

大 Vlad 发现了这里的商机。他觉得，交易平台可以把撮合本身变成可验证的。用零知识证明让每一笔成交都能被数学证明是公平的，谁也没法插队，谁也没法挪用。

他给这个东西起名叫 Lighter。

大 Vlad 后来说，他们开始做 Lighter 时，链上永续合约只占整个永续市场的 1%。当时这个赛道的天花板是 Hyperliquid。到今年，Lighter 的链上占比已经到了 10% 到 20%。

2025 年 11 月，Lighter 拿到 6800 万美元，估值 15 亿美元，彼得·蒂尔的 Founders Fund 和金融科技老牌基金 Ribbit Capital 领投，Haun Ventures 跟投。

当然，少不了 Robinhood Ventures。

Robinhood 与 Lighter 强强联手

2026 年 7 月 1 日，Robinhood Chain 主网上线。这是 Robinhood 自己的以太坊二层网络，用 Arbitrum 的技术搭的，出块 100 毫秒，没有自己的代币，手续费用以太坊结算。

跑在 Robinhood Chain 里面的永续合约，是 Lighter 的。

Lighter 没有把 Robinhood 的订单路由到自己的主盘，而是单独跑了一个盘口，他们管这个叫 Lighter Domains。两个盘口互相独立，但因为都建在以太坊之上，做市商可以用同一份资产负债表在两边同时报价，钱在两个盘之间的挪动几乎是即时的。Robinhood 那个盘用 USDG 做抵押品和计价资产，Lighter 主盘用 USDC，收入五五分成。

大 Vlad 在播客里承认这对做市商是有摩擦的。但他也解释了做市商为什么还是愿意来：因为他们知道，从 Robinhood 那边流过来的单子里，散户单的比例很高，「那才是他们最终想要的流量。」

只不过因为政策原因，现在美国人现在还用不了。Robinhood 钱包里的永续，美国、英国、加拿大、瑞士、阿联酋和新加坡全部排除在外。

但两个 Vlad 都是这个新的创新委员会的成员，大 Vlad 正在跟商品期货交易委员会要一张去中心化永续合约的牌照。

这张牌照会同时覆盖 Lighter 自己的前端，和 Robinhood 这样接进来的券商。就像 Robinhood 现在做预测市场，接的是 Kalshi 的牌照一样。

「只不过目前，还没有任何人拿到这种牌照。」大 Vlad 这样说到。

原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010 ）

Meme 币的狂欢持续，尤以 Robinhood 链上生态最为火热。

刚刚过去的周末，Robinhood 链上再度跑出数个市值超 1000 万美元的热门 Meme 币，其中包括热门机器人相关的 microduck、KOL 及社区驱动的 COPPERINU、白宫及特朗普相关的 FAFO、黄金 RWA 资产相关的 GG以及人生信条相关的 YOLO等。

细看这轮 Meme 狂潮，过去单纯的社区驱动型老剧本，已悄然让位给“科技热点、名人动态、公司热梗、市场情绪”交织而成的新叙事。喧嚣之下，还藏着多少尚未被破译的密码？

Robinhood 链 Meme 币爆火逻辑：市场情绪、热门公司二选一

纵览近期 Robinhood 链上爆火的一众 Meme 币，其能够在新兴生态突出重围的关键无非 2 点：要么相关的 Meme 契合市场情绪，极具感染力与传播度；要么与 Robinhood 公司、CEO 等名人以及时下热门科技公司、热点叙事结合紧密。以下为部分具有代表性的 Robinhood 链上 Meme 币及背后相关爆火逻辑分析。

JUGGERNAUT：与 Robinhood CEO 强绑定 Meme 币

8 月 26 日，Meme 币交易员 Bonk Guy 发文表示，JUGGERNAUT 是其重点关注的 Robinhood Chain 生态 Meme 币之一，并认为该代币当前处于明显低估状态。

他表示，JUGGERNAUT 的叙事源于 Robinhood 联创兼 CEO Vlad Tenev 经常使用的“The Juggernaut”（Odaily星球日报 注：中译名为“巨无霸”）Meme，具有较强的传播潜力。该代币此前曾随 Robinhood 链上龙头 Meme 币 CASHCAT 首次突破 1 亿美元市值一度升至约 2200 万美元。

此外，Odaily星球日报 翻阅 Vlad 的推文内容发现，其曾于去年 5 月回应社区成员“最喜欢的 Meme”时提到该 Meme，这一项目因而被视为“Robinhood CEO 热梗 Meme 币”。

Microduck：关联被英伟达 130 亿美元收购的 AI 公司最新产品

近日，“英伟达花费 130 亿美元收购 AI 行业热门公司 Hugging Face”的消息甚嚣尘上，而 Hugging Face 发布的最新 AI 机器人 Microduck 也受到了不少关注，其同名 Meme 币很快也出现在 Robinhood 链上。

据悉，该代币围绕开源 AI 机器人 Microduck 展开，其源自 Open Duck Mini 社区项目，并由 Hugging Face 推动产品化。这个形似机器鸭的 AI 机器人定价 399 美元，配备摄像头及 LiDAR，支持开源 SDK 和训练工具，可通过强化学习学习不同动作，主打低成本、可定制的“AI 宠物”概念。相关社区认为，其同时具备物理 AI、开源机器人及动物 Meme 等叙事。

不少人将其仅能夹起一只袜子的动作录制为视频发布在社交媒体上，引发了一系列的病毒式传播，该 Meme 币市值一度突破 2200 万美元。

COPPERINU：与加密 KOL 及 Pons Vault 开发者高度相关

8 月 29 日，Robinhood 生态 Meme 币 COPPERINU 市值短时突破 1500 万美元，日内涨幅一度超 2296 倍。

据了解，COPPERINU 由 Pons Vault 开发者部署，并将 40% 代币发送至加密 KOL Him 钱包。Him 表示，其接受该代币是因为其由 Pons Vault 开发者部署，并有意围绕代币加入质押、申领及销毁等机制，同时将所获代币用于社区空投。

COPPERINU 叙事最早可追溯至今年 1 月加密 KOL Cobie（Odaily星球日报 注：也就是加入 Coinbase 并现在负责 Base APP 救火的那位老哥）关于“Copper Inu”的玩笑推文，彼时 Him 曾参与推动 Solana 链上同名 Meme 币传播。此次随着 Pons Vault 在 Robinhood Chain 部署 COPPERINU 并向 Him 分配代币，该题材再次受到社区关注。

加密 KOL+社区空投，是 COPPERINU 在 Robinhood 链上再度爆火的关键；而身为其中“关键先生”的 Him 近期在 Robinhood 链上 Meme 币生态也动作频频，另一类似热门 Meme 币 Fartcoin 的 Robinhood 生态“屎尿屁 Meme”BONER 也被视为其助推标的之一。

BONER：关联热门医药公司 HIMS、加密 KOL 及“男性生殖 Meme”

8 月 29 日，上周六，Odaily星球日报Meme快讯监测到 BONER，彼时其市值仅为 500 万美元左右，后续市值一度突破 1500 万美元。和 Robinhood 链上的“币股配对 Meme”类似，该代币的相关股票为知名医药公司 HIMS，该公司旗下产品包括男性健康、生殖功能障碍治疗等，因而被不少人视为“重振男性雄风的关键股票”之一。

该 Meme 币以“Boner”（勃起/硬挺梗）为核心，官方定位为“HIMS Squeeze 的纪念碑”，直接与 Robinhood 链上代币化 Hims & Hers Health 股票（HIMS）配对交易。叙事围绕 HIMS 股票的爆空——引用 FINRA 数据强调大量空头仓位，社区用“Hard Money”（硬钱）和“boner economy”调侃，把性暗示 Meme 与美股空头、散户逼空文化相结合。

不少人也将其与加密 KOL、此前助推 Fartcoin 市值突破的 Him 相关联，认为该 Meme 币有望成为“Robinhood 链上的 Fartcoin”，因此吸引了不少加密散户的参与。另外值得一提的是，该代币出自 Robinhood 链上新兴发射平台 LONG。

TENDIES：契合华尔街投资散户情绪的“炸鸡梗”

和以往加密社区里提到的“猪脚饭”、“海底捞”类似，该 Meme 币是“华尔街版的盈利梗”。

该 Meme 币名称直接取自 WallStreetBets、GME 社区文化中经常提及的“tendies”（交易利润/炸鸡梗），绑定散户“赚钱印钞”的乐观情绪与 Robinhood 链上生态推崇的散户交易文化。

此前，该 Meme 币市值一度接近 2700 万美元，目前仍然高居 Robinhood 链上生态代币排行榜第 23 位，市值暂报 1800 万美元。

GG：与 Robinhood 链上黄金 ETF 资产绑定

8 月 30 日，Robinhood 生态 Meme 币 GG（Golden Goose）市值一度突破 1000 万美元，目前已回落至 700 万美元左右。

该 Meme 币以“Golden Goose（金鹅）”为核心叙事，并直接与 Robinhood Chain 上黄金 ETF 代币化资产 GLD 配对，部分 GLD 交易费用将分配给 GG 持有者，形成“持有金鹅、获得金蛋”的机制，将 Meme 概念与 RWA 黄金资产相结合。该 Meme 币主打概念为公平发射（无团队预留、0 税、流动性锁定），官网及社群都强调“Don’t kill the goose”（不要干掉金鹅）。

这也是 Robinhood 链上与 RWA 资产、币股资产强绑定的 Meme 币代表之一，但或许受近期承压下跌的黄金价格影响，市值并未能继续冲高。

FAFO：与白宫、特朗普相关 Meme 强绑定

8 月 30 日，Robinhood 生态 Meme 币 FAFO 市值一度突破 1000 万美元，日内涨幅一度超 160 倍。

据了解，FAFO 出自 “Fuck Around and Find Out”（Odaily星球日报 注：译为“敢惹我们，你就要付出代价”）。今年年初，白宫官方曾在 Instagram 平台及 X 平台上发布特朗普及 FAFO 相关 Meme 图片，被视为对外界的强硬政治表态，意在迎合美国国内的民粹主义情绪。

此前，加密 KOL Rowdy 表示，约 70% 的 FAFO 供应量位于特朗普 NFT 相关钱包，并与 DJT 股票配对，目前流通量约占总供应量的 30%。

YOLO：契合“干就完了”、“只活一次”的人生态度和市场情绪

8 月 30 日，Robinhood 生态 Meme 币 YOLO 市值一度突破 2100 万美元，目前已回落至 1200 万美元左右。

和前文提到的 TENDIES 类似，YOLO 的 Meme 也直接取自 WallStreetBets（WSB）经典口号“You Only Live Once”（你只活一次）。

该 Meme 主打社区文化为将 2021 年 GME 逼空、钻石手、梭哈、对抗华尔街的散户情绪搬到链上，属于 Robinhood 链上生态的“美股散户梗/WSB 亚文化”叙事延续，号召散户们“干就完了”、“一把梭哈”。这一情绪相关的 Meme 币此前曾在 SOL、BSC、Base 等生态上多次上演，这一次也再次在 Robinhood 链上上演，且表现不俗。

目前，该 Meme 币在 Robinhood 链上代币排行榜仍然高居第 32 位，24 小时交易量超 220 万美元。

小结：拥抱社区情绪、关联热门公司是 Robinhood 链上 Meme 的唯二出路

8 月 24 日，Robinhood 联创 Vlad Tenev 在播客节目 The Iced Coffee Hour 中接受采访时表示，Robinhood 链上开发者已构建出公司最初未曾预想到的流动性池和协议，将 Meme 币、主流加密资产与股票代币结合；Meme 币正被作为一种“入口”或“奖励机制”，将用户与真实股票代币连接起来。他还表示，Robinhood 希望将美国持有股票的家庭比例从约 65% 进一步提高至 95% 以上，而代币化将是实现这一目标的关键手段，使美国优质股票及其他 RWA 能够更便捷地向全球用户分发。

无独有偶的是，此前链上车头、Meme 币交易员王小二也认为，Robinhood 生态是目前币圈少有的增量市场，同时拥有自身上币渠道，因此关注链上跑出的龙头项目存在一定机会。

以此观之，Robinhood 链上 Meme 币的机会一直存在，且通过与美股、热门科技公司及大火产品的绑定，有着更为可观的想象空间，反而一定程度上降低了链上 PVP 的竞争烈度，值得深度参与。

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概述

随着中东关键能源要道的地缘军事博弈骤然升级，全球金融市场在上周初迎来剧烈的跨资产震荡与抛售潮。根据 美国中央司令部 发布的官方军事通报，美军针对伊朗位于霍尔木兹海峡北侧核心要地拉拉克岛（Larak Island）的两处火箭与水雷部署发射阵地实施了精准打击，打破了数周以来的地缘相对平静期。随后，伊朗军方展开对等军事报复，向美军位于约旦境内的军事基地发射了多枚弹道导弹。军事冲突的再起迅速重新引爆了全球资本对霍尔木兹海峡这一承担全球约五分之一海运原油枢纽的安全担忧，推动国际基准布伦特原油期货价格单日大涨突破 90.5 美元关口，美国 WTI 原油期货同步冲上 85.5 美元高位。油价的极端脉冲直接扭转了宏观通胀降温预期，根据 路透社 追踪的利率衍生品定价，市场对 美联储 在 9 月议息会议上恢复加息或采取极端鹰派立场的隐含概率已迅速攀升至 57% 左右。在能源通胀反弹与基准无风险利率上行的双重夹击下，全球股票市场遭遇估值挤压，美股三大股指期货全线低开，基准十年期美债收益率持续攀升，亚太主要科技股指数亦集体遭遇重挫。

核心要点

地缘军事博弈打破脆弱平静，美军针对伊朗拉拉克岛发射阵地的空袭与伊朗针对约旦美军基地的弹道导弹反击，直接将全球能源运输命脉置于战火边缘，霍尔木兹海峡海运通行量在周末迅速缩减至日常极低水平。

原油基准价格暴力突破关键阻力区间，布伦特原油站上每桶 90.5 美元，WTI 原油突破 85.5 美元，能源供给中断风险溢价在短时间内全面计入全球大宗商品定价模型。

美联储 9 月加息预期升温至 57%，高企的能源采购成本与潜在的二次通胀螺旋，促使华尔街机构迅速重估降息时间表，利率互换市场对紧缩货币政策的重新定价直接推高了全球贴现率中枢。

跨市场风险资产面临无差别抛售，从美股标普 500 指数期货到亚太半导体芯片产业链，高估值成长股在无风险收益率跳升与供应链滞胀担忧的冲击下遭遇严重的估值倍数压缩。

大宗商品波动外溢至数字资产与外汇市场，能源价格冲击引发的美元指数阶段性走强对全球离岸流动性形成抽离，推动避险资金在主权债券、原油实物与避险资产之间加速重组。

地缘冲突突发升级：拉拉克岛军事打击与霍尔木兹海峡运输危机

在长达数月的局部拉锯后，中东地缘政治局势在周末跨过了直接军事交火的敏感红线。

美军精确打击拉拉克岛发射阵地与伊朗反击

根据 美国国防部 与军方公开声明，美军在监测到伊斯兰革命卫队企图向霍尔木兹海峡航道投放水雷及部署反舰火箭发射装置后，对拉拉克岛的目标实施了外科手术式空中打击。这是自 7 月底以来美军首次公开确认对伊朗领土范围内的军事设施发动直接攻击。随后，伊朗官方媒体证实了军事设施受损并誓言发起严厉反击，数小时后伊朗向美军驻约旦空军基地发射弹道导弹，尽管多数被防空系统拦截，但直接交火的事实彻底粉碎了此前外交斡旋带来的缓和预期。

霍尔木兹海峡通航量骤降与原油风险溢价飙升

霍尔木兹海峡作为全球最重要的能源运输咽喉，每日承担着 600 万至 800 万桶原油及大量液化天然气的运输重任。根据 英国海事贸易行动办公室 与国际航运监测机构的数据，在军事打击发生后，周末通过该海峡的可见大宗商品货轮数量已锐减至每日仅约 5 艘。航运巨头与跨国能源贸易商出于对精准打击与水雷风险的担忧，纷纷暂停或重新评估波斯湾航线的调度安排。航运保险费率的指数级跳涨与船只绕行的潜在物理延迟，直接在大宗商品盘面上构筑了极高的地缘风险溢价。

原油突破 90 美元传导链：通胀死灰复燃与美联储加息预期飙升至 57%

原油不仅是工业制造的核心基础血液，更是全球宏观通胀模型中权重最高的前瞻先行指标。

布伦特与 WTI 双双突破技术阻力位

根据 美国能源信息署 与全球期货交易所的实时走势，布伦特原油在短时间内接连突破 88 美元与 90 美元整数关口，盘中最高触及 90.61 美元，创下数周以来的最大单日涨幅。WTI 原油亦迅速跨越 84 美元关键技术阻力位，站稳 85.5 美元上方。技术派交易员指出，在突破前期震荡箱体上沿后，若中东局势无法在短期内降温，油价向上测试 93 美元乃至更高区间的大门已被正式打开。

9 月利率决议鹰派定价对美债收益率的推升效应

原油价格暴涨对宏观经济最致命的杀伤力在于破坏通胀回落的路径。根据 彭博社 的利率模型分析，当国际油价持续位于 90 美元上方时，美国综合消费者物价指数（CPI）与个人消费支出物价指数（PCE）面临强烈的二次反弹压力。受此影响，利率衍生品交易员迅速下调年内降息押注，将美联储在 9 月维持高利率乃至被迫加息的概率推升至 57% 左右。美债市场对此反应剧烈，各期限国债遭遇抛售，基准收益率的跳升直接抬高了全社会的资金借贷成本。

对于密切跟踪宏观能源博弈与全球大宗商品波动行情的交易者，可以通过专业交易平台灵活把握原油衍生品的交易机遇。

在 MEXC 交易 USOIL 永续合约，精准捕捉地缘冲突与原油破位行情

同时，全球主流数字资产与衍生品交易平台 MEXC 的流动性数据显示，在大宗商品剧烈震荡期间，与宏观经济高度联动的能源类与避险类衍生品交易对呈现出显著的流动性聚集。

估值挤压与避险情绪：科技股与全球风险资产为何首当其冲

在现代资产定价模型中，股票的理论估值等于未来所有自由现金流按无风险贴现率折现的现值总和。

贴现率上升对高估值科技板块的无差别杀跌

在 纳斯达克 与 纽约证券交易所 市场上，高估值成长型科技股对基准利率变动最为敏感。当美债收益率因油价反弹而走高时，分母端的贴现率骤然上升，直接导致远期盈利占比较高的人工智能硬件、软件 SaaS 及半导体龙头企业的理论内在价值遭受无差别压缩。此外，油价上涨带来的企业运营与数据中心电力成本上升预期，进一步削弱了投资者对科技巨头利润率扩张的信心。

亚洲主要半导体供应链与外汇市场的连带震荡

亚太资本市场在周一开盘后迅速反映了输入型通胀的负面冲击。由于日韩及中国台湾地区高度依赖中东原油进口，油价飙升直接恶化了这些经济体的经常账户预期，导致日元与韩元承压贬值。在 日本交易所集团 与 韩国交易所 市场上，大型半导体设备制造与晶圆代工巨头普遍遭遇外资净流出，科技权重股的大幅低开直接拖累了亚太主要基准股指。

跨资产流动性溢出：大宗商品宏观波动对加密市场的深层启示

原油引发的宏观避险风暴，正在打破传统金融资产与新兴数字资产之间的流动性藩篱。

在通胀预期重燃与美联储紧缩预期回潮的初期阶段，美元指数（DXY）通常因避险属性与利差优势而走强。根据 金融时报 的跨资产观察，强劲的美元往往会对全球离岸美元流动性产生虹吸效应，导致包括加密货币在内的广义风险资产面临阶段性的流动性抽离。然而，随着地缘政治紧张局势演变为对传统主权货币体系与结算通道的长期考验，具备非主权特征与全球结算能力的硬通货资产亦在经历底层价值的二次重估。

后续核心观察变量与情景推演

判断全球股市与大宗商品后续走势的核心，在于跟踪以下几个维度的边际变化：

美伊双方是否会进一步扩大直接军事打击的地理范围，密切观察波斯湾沿岸能源码头、炼油厂以及主要海军护航编队的军事动态。

霍尔木兹海峡每日实际通航油轮吨位的数据恢复情况，评估国际航运业是否通过护航机制重新恢复正常的原油物流周转。

美国即将公布的最新通胀与就业数据，确认美联储官员在噤声期前对 9 月利率路径的公开表态是否与当前 57% 的鹰派定价达成一致。

石油输出国组织及其盟友在原油突破 90 美元后的生产政策微调，观察沙特阿拉伯与阿联酋等核心产油国是否会通过释放闲置产能来平抑油价过快上涨。

James Mitchell 独家观点

从市场微观结构与跨资产量化资金流的视角审视，当前由地缘冲突与原油破位引发的全球股市跳水，本质上是一场针对滞胀风险溢价的暴力重新校准。

许多权益类交易者在牛市中往往习惯于将地缘政治视为偶发的短期噪音，却忽视了能源价格在 90 美元技术颈线之上对于宏观流动性格局的非线性破坏力。当布伦特原油站上 90.5 美元且霍尔木兹海峡每日通航量骤降至个位数时，这已经不是普通的避险情绪脉冲，而是直接威胁到了全球供应链底层的成本结构。利率互换市场对美联储 9 月加息概率飙升至 57% 的定价，精准反映了机构对紧缩政策周期被动拉长的极度担忧。对于专业衍生品交易者与多资产配置机构而言，在贴现率快速上行周期中盲目接飞刀具有极高的左侧风险。更为稳健的量化策略是密切跟踪原油期限结构的近月升水（Backwardation）斜率以及十年期美债收益率在关键阻力位的企稳信号，在波动率均值回归确立之前，保持对高估值权益资产的防守姿态。

常见问题

为什么今天全球股票市场会出现全线大幅下跌？

主要原因在于美军打击伊朗拉拉克岛军事目标后伊朗发起导弹反击，导致中东霍尔木兹海峡能源供应链风险急剧升温。布伦特原油突破 90.5 美元引发了严重的二次通胀担忧，推动美联储 9 月加息预期升至 57%，美债收益率上升直接推高了全市场贴现率，导致科技股及高估值资产遭遇集中抛售。

霍尔木兹海峡对于全球原油市场究竟有多重要？

霍尔木兹海峡是连接波斯湾产油国与全球公海的唯一海上通道，承担着全球约五分之一的海运原油贸易以及大量的液化天然气运输。该海峡一旦发生军事封锁或通航受阻，全球原油市场将面临每日数百万桶的物理供应缺口，极易引发全球能源危机。

原油突破 90 美元为什么会直接改变美联储的利率政策预期？

原油是交通运输、工业制造和农业生产的基础成本输入端。油价突破 90 美元会导致汽油、电力以及物流成本全面上升，直接阻碍整体通胀回落至央行 2% 的目标区间。为了防止通胀预期脱锚，美联储可能被迫暂停降息甚至在 9 月会议上考虑进一步加息。

为什么科技股在本次油价上涨中受到的负面冲击最大？

科技股尤其是人工智能与半导体硬件企业普遍享有较高的估值倍数，其估值高度依赖远期现金流的折现。当油价上涨推动无风险利率和美债收益率上升时，贴现率提高会直接压低其内在理论价值，引发资金从高估值成长板块向防御性资产撤离。

亚洲科技股与半导体产业链为何同步重挫？

日韩及亚太主要制造强国高度依赖从中东进口能源。油价暴涨不仅会恶化其贸易收支并引发本币汇率贬值，还会显著抬高半导体制造与晶圆代工厂的高能耗运营成本，叠加全球科技终端需求受到通胀压制的担忧，导致亚洲科技股遭遇严重抛压。

投资者后续应该重点监控哪些关键市场指标？

投资者应重点监控布伦特原油能否在 90 美元上方维持支撑、霍尔木兹海峡每日油轮通航量数据、十年期美债基准收益率走势，以及美联储官员关于 9 月议息会议的最新政策指引。

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2026 年 7 月 7 日，SpaceX 通过纳斯达克新修改的”15 个交易日快速通道”规则加入了纳指 100；但标普道琼斯指数委员会却在进行公开市场咨询后发布公告否决了为 SpaceX 开辟任何快速通道的提案，坚持”连续四个季度 GAAP 净利润为正”这条硬标准，导致 SpaceX 最早可能也要等到 2027 年才可能真正进入标普 500。同一家公司，三大指数体系标普 500、纳指 100、富时罗素给出了三种截然不同的时间表，究竟指数是怎样编制的？什么样的公司才能被加入指数？当指数成分股发生变动时，市场又为什么总会随之出现明显波动？接下来一系列关于指数与 ETF 的专题内容为大家一步步揭秘被动投资的原理面纱。

 SpaceX 的这场”入选罗生门”，本质上不是市场情绪的分歧，而是三套指数体系各自设定的准入规则不同——纳指 100 用新修订的规则开了绿灯，标普 500 的硬性盈利门槛却按下了暂停键。要看懂这类热点新闻背后到底发生了什么，也要看懂未来每一次指数调整可能带来的机会与风险，绕不开的第一课，就是先搞懂指数编制方法论本身：它由哪几个部分构成？谁来决定一家公司能不能入选、什么时候入选？ 

指数的编制方法是最核心的商业机密？

 指数的本质是一个需要“公信力”的商品，它要被市场认可，被基金公司愿意花钱去买授权、开发挂钩它的 ETF，就必须有公信力。而主流指数的编制方法都是市场公开的材料，接受所有人的监督和审查！这就是为什么标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）、纳斯达克（Nasdaq）、富时罗素（FTSE Russell）这类机构编制的指数能占据主流地位——它们的选股规则透明、历史悠久、样本代表性经过市场反复检验。在挑选一只 ETF 之前，第一件该确认的事，从来不是这只基金过去涨了多少，而是它挂钩的是指数能否准确的追踪目标市场并且方法论遵循行业最佳实践。

以下帮大家从指数公司官网整理了标普 500 指数及标普美国指数系列、纳斯达克 100 指数、道琼斯工业平均指数、恒生科技指数这几份知名指数的方法论原文（完整链接见文末”引用链接”部分），其他感兴趣的 ETF 挂钩指数的方法论，也欢迎大家在评论区交流：

指数的方法论包含四个组成部分：

构建（Construction）：决定哪些证券被纳入、哪些被排除，具体标准可能包括市值规模、公司总部所在地、交易货币、流动性、市盈率或股息收益率等财务指标。标普 500 的筛选方式正如下图所示。而 SpaceX 没能加入标普 500，正是因为没能通过图中第四层”Profitability Screen·公司盈利筛选门槛”——即最近一个季度、以及过去连续四个季度累计 GAAP 净利润必须为正的这条硬性标准。

权重（Weighting）：决定每只成分股对指数整体表现的影响力。常见方法包括市值加权、浮动调整市值加权、等权加权、基本面加权、因子加权等。跟踪描述同一个市场的指数，因为加权方式不同而筛选出的成分股名单和指数走势会截然不同：比如标普 500 指数采用的都是浮动调整市值加权，只计入可自由流通的股份市值，因此市值越大、可流通股份越多的公司权重越高；标普 500 等权重指数（S&P 500 Equal Weight Index）则反其道而行，500 只成分股权重一律相同，并定期再平衡；而历史最悠久的道琼斯工业平均指数，至今仍采用价格加权，股价越高的成分股权重越大，与公司市值大小反而无关。

计算（Calculation）：把成分股数据转换成一个具体的指数点位。基本逻辑是：单只股票市值=股价×流通股数，指数总市值=所有成分股市值之和，指数点位=指数总市值÷指数除数。这里的”除数”（Divisor）是一个专门设计出来、用于把巨额市值换算成便于阅读的点位数字的技术性参数，在公司发生拆股、分红、分拆等重大行为时会相应调整，确保这些公司行为发生时不会造成指数点位的人为跳变——调整通常发生在收盘后，保证当天收盘值和次日开盘值之间的连续性。

审核（Rebalance Review）：指数不是一次性编制完就一劳永逸的静态清单，而是需要定期（通常按季度或年度）重新执行选股流程，剔除不再满足准入标准的公司、补充排名更靠前的新公司，同时更新流通股本数据以准确反映实际可交易的股份规模。成分股被剔除的常见原因，无外乎不再满足资格要求、被排名更高的公司替代，或是遭遇并购、私有化、退市等公司事件。真正拍板这份名单的，是标普指数委员会（S&P Index Committee）——由标普道琼斯指数公司内部的全职董事总经理组成，不含任何上市公司高管或外部独立人士。委员会按照已公开的规则框架定期开会评审，但对个别成分股去留的具体裁量过程并不逐一对外披露，这也是为什么每一轮调整结果公布前，市场都会格外关注。

 为什么大家都那么在意谁能入选？

2025 年 5 月 12 日，标普道琼斯指数公告宣布 Coinbase 将于 5 月 19 日正式纳入标普 500，成为史上第一家入选该指数的加密货币公司，消息公布后股价盘后大涨 8.8%。在很多创业者和投资者心目中，入选 S&P 500 指数已经被当成一种行业被主流金融体系正式承认的象征性时刻。

图片来源：Coinbase 官方 X（Twitter）账号 @coinbase，2025 年 5 月 13 日；配文：”先无视你，再嘲笑你，然后把你加进标普 500″（As the saying goes… First they ignore you, then they laugh at you, then they fight you, then they add you to the S&P 500）

但当时市场热议很大的是同一时期持有大量比特币、市场认知度同样极高的 MicroStrategy，却因为 2025 年一季度出现 42 亿美元的 GAAP 净亏损，没能达到入选 S&P500 指数门槛。但细究两家的财务表现，Coinbase 能被选入，靠的不是”加密货币概念火”，而是实打实的一季度 6560 万美元净利润、24%的营收同比增速；而 MicroStrategy 再怎么”加密叙事拉满”，只要财务报表上是亏损，指数编制规则里的盈利门槛照样把它挡在门外。

入选指数=股价必涨？ 

根据指数的编制方法论，S&P 500 指数会在每年在三、六、九、十二月的第三个星期五做季度调整。在约定的指数调整生效日，指数编制规则会触发机械买卖盘，跟踪该指数的被动基金必须买入或卖出新加入及被踢出局的公司，可测算的真金白银的资金流规模往往能达到数十亿甚至上百亿美元级别。 但为了使标普 500 这头“巨鲸”掉头，指数调整机制被精密的设计为不引起市场过多波动的调整。 但每次调整的信息一放出，因此带来的市场关注度和交易情绪更会加剧大家追逐”入选热点”去短线交易，让人容易得出”入选指数=股价必涨”的错觉。

正如两周前（2026 年 8 月 14 日），标普道琼斯指数宣布 Reddit 将于 8 月 18 日盘前正式纳入 S&P 500 指数，消息一出，股价盘后一度暴涨 15%。但真实情况比这复杂得多。这 15%的涨幅里，相当一部分其实来自”空头回补”（Short Covering）——当时 Reddit 大约有 13%的流通股被做空，消息公布后，这些空头仓位被迫平仓买入，制造出一波和”被动基金买盘”完全无关的技术性上涨；再加上主动型基金经理提前预判到这次调整、抢先建仓，真正等到 8 月 18 日被动资金入场时，价格反应早已提前消化了大半。

但除却短期效应，入选指数除了会增加其长期资金流量及流动性。更因 S&P 500 带来的社会认可度及关注度而成为了公司综合实力的最有力的背书！纽约联储曾将 1989 到 2009 年的加入 S&P 500 指数的公司数据拉出来进行统计分析，那些被纳入 S&P 500 指数的公司在被加入前本身就已经展现出更强的动量，纳入指数之后的涨幅，很大程度上只是这种”强者恒强”动量的延续，而不是指数成分股本身凭空创造了价值。这项研究后来被广泛引用为”标普 500 指数效应”（S&P 500 Index Effect），成为学界和市场解读”指数纳入是否真的能凭空创造价值”这一问题时最广泛引用的实证依据之一！

引用链接

标普道琼斯指数官方公告：S&P Dow Jones Indices Consultation on Treatment of MegaCap Companies – Results：https://press.spglobal.com/2026-06-04-S-P-Dow-Jones-Indices-Consultation-on-Treatment-of-MegaCap-Companies-Results

标普 500 指数及标普美国指数系列方法论（中文版）：https://www.spglobal.com/spdji/zh/documents/methodologies/methodology-sp-us-indices-chinese.pdf

标普 500 指数及标普美国指数系列方法论（英文版）：https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/methodologies/methodology-sp-us-indices.pdf

纳斯达克 100 指数方法论（英文版）：https://indexes.nasdaq.com/docs/Methodology_NDX.pdf

道琼斯工业平均指数方法论（英文版）：https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/methodologies/methodology-dj-averages.pdf

恒生科技指数方法论（英文版）：https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/en/dl_centre/methodologies/IM_hsteche.pdf

标普道琼斯指数官方公告：Reddit 纳入标普 500（2026 年 8 月 13 日）：https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/indexnews/announcements/20260813-1484396/1484396_avb54wbs.pdf

纽约联储研究报告：《The S&P 500 Index Effect》(Staff Report No. 484)：https://www.newyorkfed.org/research/staff_reports/sr484.html 

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