作者: GAWE

原文来自比特币安全研究员  发文称，到 2032 年发生 Q-Day 的概率为 50%。到 2030 年为 10%。（Odaily 注：Q-Day，即 Quantum Day（量子日），是指量子计算机强大到足以破解现行全球主流加密技术的那一天。）

以下为原文内容，由 Odaily星球日报 编译，Enjoy～

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今天，疯狂的量子故事变得愈发离奇。

3 月 31 日，Google 量子人工智能团队发布了一项关于 Shor 算法在椭圆曲线密码学上应用的里程碑式成果。严格来说，这篇论文堪称重磅炸弹：性能比此前最先进水平大幅提升了 10 倍。作为一个噱头兼对区块链领域敲响的警钟，这些优化以 secp256k1 椭圆曲线为例进行了说明——这正是支撑比特币和以太坊签名的椭圆曲线。

但论文最引人注目之处或许不在技术，而在其社会影响。他们没有遵循标准学术流程，而是将这些优化保密，隐藏在一份零知识证明（ZK）背后。Google 的文章提到他们“与美国政府进行了接触”。这份 ZK 证明在展示算法改进的同时，不泄露任何细节。用零知识证明进行学术审查，这是史无前例的第一次！

作为 Google 这篇论文的共同作者，我亲眼见证了围绕这次审查的一些背景。老实说，背后有很多让我心感不安的要素。我固然相信公众有权了解更多，但我吹哨揭发的渠道有限。不过，有一点我要明确说清楚：Google 团队的专业精神堪称典范，他们只配得到赞美，别无其他。

审查往往适得其反。Streisand 效应，即试图掩盖某事反而令其更受关注，今天正在上演。首先，Google 的关键优化已被法国人重新发现。更令人兴奋的转折是，一个名为“Shor-at-home”（在家算 Shor）的协作挑战刚刚启动。该倡议的网址是 ecdsa[.]fail，启动后数小时内便刷新了 Shor 算法的世界纪录。

第一部分：性能提升 8.4%

先说说这次重新发现。就在 Google 论文发表仅两个月后，法国量子专家 André Schrottenloher 便破解了这项核心机密优化。他的论文《椭圆曲线离散对数的优化点加电路》今天上线了 arXiv。向 André表示热烈祝贺，他击败了其他几位同样被这个问题深深吸引、竞相角逐的专家。同样在今天发表的博文中，Shor 优化领域的世界权威 Craig Gidney 透露，由于审查压力，这项优化他本人已整整坐守了一年之久。

有趣的是，André遗漏了少量微优化，这些既包括 Google 最初公布中的，也包括之后发现的一些改进。Shor 算法上很可能还留有大量油水可榨，而这正是 ecdsa[.]fail 挑战的焦点所在。为 ZK 证明开发的那套验证程序发挥了双重作用，能自动筛选有效提交。数十个叠加的小型及微型优化正不断涌现。截至撰稿时，以逻辑量子比特数与 Toffoli 门数之积衡量，已有比谷歌电路提升 8.4%的成果。不错！

这股“激将解题”的热潮比任何人预想的都要深。过去几周中，事情已经越过了 André 和其他量子专家这个圈子。在幕后，一支小小的业余爱好者军团悄然投入工作。受 Karpathy 式自主研究的启发，他们将 AI 用在了 Shor 算法上。具有讽刺意味的是，那份 ZK 证明的验证程序恰好成了 AI 绝佳的奖励函数。这种现代研究风格的门槛低得令人耳目一新，多位非专业人士，甚至一位青少年，都找到了不错的优化。如果你想加入一个与其他自主研究者一起的 Telegram 群组，欢迎联系我。

第二部分：中性原子与 Q-Day

故事并未止步于 Google。就在 Google 公布结果的同一天，一家名为 Oratomic 的隐秘初创公司同步发布了自己的 Shor 论文。这篇论文引起了轰动，最终成为 scirate[.]com（一个对 arXiv 论文进行排名的网站）上获投票最多的论文。

Oratomic 的主张非常惊人。他们以 Google 的逻辑优化为基础，并应用了针对中性原子量身定制的物理层优化，声称仅需 1 万个物理量子比特就足以在 secp256k1 上运行 Shor 算法。这个数字低得令人难以置信。

Oratomic 论文上线时，我对中性原子几乎一无所知，这勾起了我的兴趣，决定一探该技术究竟。我一头扎了进去，为此花了好几百个小时。我有些痴迷，看完了能找到的所有 YouTube 视频，并与许多专家进行了交流。

我的结论是：这项技术非常、非常实在。连 Google 最近都决定建立一个中性原子实验室，从专注超导量子比特显著转向。如果你关心 Q-Day（即量子计算机攻破首个实际运行中加密算法的那一天），中性原子值得你关注。我在 ZKProof 密码学会议的一场 30 分钟演讲中，分享了我对 Shor 和中性原子的部分了解，你可以在 YouTube 上搜索“zkproof neutral atom”找到它。

关于这两篇突破性论文，有个有趣的观察：无论是 Google 还是 Oratomic，都绝口不提自己的结果对 Q-Day 意味着什么。没有任何时间线——零——完全缄默。考虑到白帽量子密码分析的整个意义正是为 Q-Day 估计提供信息，并帮助公众做出好的决策，这一点尤其令人费解。

因此，请允许我试图部分填补这段沉默，就像 Scott Aaronson 在 4 月 29 日博文中所做的那样。基于我所知的一切，包括一些不能公开的可怕信息，我现在认为 2032 年之前出现 Q-Day 的概率是 50%，2030 年之前是 10%。

顺便提一件轶事：美国政府有自己的日期：2035 年。该日期源自美国国家安全局，后来被 NIST 采纳，届时美国政府各分支将不得使用量子脆弱的密码系统。说得直白一点：事后看来，那个日期就是个笑话，应当被完全忽略。我不认为 NIST 能避免被迫将其向前调整好几年。

第三部分：后量子密码学

今天有充分理由敲响警钟，但请不要恐慌。仓促且草率地奔向尚不成熟的后量子密码学，那是灾祸。依我之见，迁移的一个良好目标日期是 2029 年，大约还有三年半。2029 年恰好也是 Google、Cloudflare 和以太坊基金会选定的日期。

最近，我的大部分时间都致力于在“精益以太坊”这个更广阔的框架下，安全地将以太坊迁移到后量子密码学。要做的事情很多。我们需要在共识层移除并替换 BLS 签名，在数据层替换 KZG 承诺，在执行层替换 ECDSA 签名。

达成这一目标的计划令人振奋，它基于哈希密码学。在以太坊基金会内部，我们打造了一把名叫 leanVM（github[.]com/leanEthereum/leanVM）的瑞士军刀，由基于哈希的 SNARK 算法驱动。得益于 Emile、Thomas 等人真正卓越的工作，其性能风险已经消除。在安全性上，leanVM 是一颗珍宝，一个为端到端形式化验证和极致安全而打造的精简 zkVM。

想帮忙吗？有两个百万美元级别的倡议。第一，Proximity Prize（proximityprize[.]org）。解决编码理论中一个悬而未决的数学猜想，改进基于哈希的 SNARK，你就将成为百万富翁。第二，Poseidon Initiative（poseidon-initiative[.]info），悬赏 100 万美元征求攻破 Poseidon，这是一种对 SNARK 友好的哈希函数。

上周我们在周报中明确指出，60,000 美元是本轮调整的中继节点而非底部——这一判断在 6 月 5 日得到了市场的直接验证：币价跌破该关口，最低触及 59,100 美元。至此，自 2025 年 10 月 126,200 美元高点以来的月线级别 a-b-c 三浪调整结构全面确立，当前正运行于 c 浪下跌阶段，累计调整时间尚不足 35 天，结构远未完成。

本周我们将重点追踪反弹高度与承压表现：65,000 美元与 69,500～70,500 美元两大压力区域，将是判断后续走势的核心观察窗口。

HYPE 方面，上周预警的顶部信号同样得到验证，价格自 75.87 美元最大回落 27%，本周进入支撑区域的短线布局阶段。策略层面，中线维持空头思路，等待反弹到位后的择机加仓窗口。

本周交易核心观点摘要：

• BTC 多周期走势结构分析（详解见第一部分内容）

• BTC 本周行情预判及中、短线操作策略（详解见第二部分内容）

• HYPE 小时级别走势结构分析（详解见第三部分内容）

• HYPE 本周行情预判及短线操作策略（详解见第四部分内容）

上周交易策略及核心观点市场验证：

• BTC 行情走势预判市场验证：在上周文章中指出：比特币弱势反弹后维持震荡下跌格局，短线策略以“逢高做空”为主。当前市场走势验证了我们此前预判的观点。

• HYPE 行情走势预判市场验证：在上周文章中指出：HYPE 在 75.87 美元附近面临多重阻力，在此形成短期顶部概率大。当前市场走势与我们预判观点高度吻合。

一、比特币多周期走势结构分析

BTC 日线级别走势结构分析：（基于 2026 年 2 月 6 日低点之后的行情）

比特币 _ 日 K 线图：

图一

1、基于波浪理论的比特币市场结构动态分析：（自 2025 年 10 月高点调整以来，关键转折的再审视）

如（图一）所示，自 2025 年 10 月创下约 126,200 美元的历史高点后，比特币市场进入深度调整阶段。至 2026 年 2 月上旬，币价于 2 月 6 日触及 60,000 美元低点后，随后开启了一段持续 90 天左右的反弹行情。在此期间，市场围绕“60,000 美元是本轮调整终点还是中继低点”展开激烈讨论。我们的分析始终倾向于后者，即认定其是阶段性低点而非终点，自 2 月 6 日启动的上涨属于大级别调整结构内的反弹，而非趋势反转，后续调整仍将跌破六万关口。

以下是基于技术分析框架的演进回顾：

①、初期定性（2 月中旬）：C 浪内部的修正性反弹（即 C-2 反弹浪）

在 2 月 16 日周评分析中，我们明确指出，比特币自 2 月 6 日低点启动的上涨行情，在性质上属于大级别“C 浪”调整内部的“C-2 浪”超跌反弹，随后将有“C-3 浪”调整行情，届时下破 60,000 美元将是大概率事件。

②、中期修正（4 月下旬）：浪型结构的重新划分

在 4 月 20 日周评分析中，我们认为：随着反弹时间与空间的延伸，至 4 月 19 日，本轮上涨已持续约 73 天，其反弹周期已远超 54 天的“B 浪”反弹。因此，我们将本轮上涨行情，重新定义为大级别的“D 浪反弹”。随后将有“E 浪”调整行情，将极有可能跌破 60,000 美元支撑。

③、后期升级（5 月中旬）：调整级别的再度审视

在 5 月 18 日周评分析中，我们再次强调：至 5 月 17 日，此轮反弹运行约 100 天，其时间跨度已接近从 126,200 美元调整至 60000 美元所用周期（约 122 天）。使我们判断整个调整格局极有可能升级为月线级别调整。因此，我们对浪型结构重新进行了划分。

④、总结：整个分析历程是一个动态追踪市场结构演变的过程。在此期间，我们始终坚持将 60,000 美元视为大级别调整过程中的重要中继点，而非本轮熊市周期的最终底部。截止目前，随着 6 月 5 日币价跌破 60,000 美元关键支撑，触及 59,100 美元附近低点，市场整体走势验证了此前关于价格跌破该关口的判断。

2、BTC 基于月线级别走势结构的浪型划分

比特币 _ 月 K 线图：

图二

①、比特币月线图显示：从 2017 年 1 月 1 日至今（仅截取此段完整的交易数据），当前可细分为 4 段式结构；

• 0-1 段(上涨周期）：自 751 美元（2017-01-01）至 69,000 美元（2021-11-10），历时约 59 个月（约 1774 天）。

• 1-2 段（调整周期）：自 69,000 美元（2021-11-10）至 15,476 美元（2022-11-21），历时约 13 个月（约 376 天）。期间最大跌幅约 77.57%。

• 2-3 段（上涨周期）：自 15,476 美元（2022-11-21）至 12,6200 美元（2025-10-06），历时约 35 个月（1050 天）。创出历史新高的主升浪，期间最大涨幅约 715.46%。

• 3-4 段（调整周期）：自 12,6200 美元(2025-10-06)至今，已运行约 8 个月（约 243 天），期间最大跌幅 53.17%。

②、如（图二）所示，始于前高 126,200 美元以来的调整行情（即 3-4 段），可初步判定为月线级别的 a-b-c 三浪调整结构，当前市场正运行于 c 浪下跌阶段。

• a 浪（下跌浪）：12,6200 美元（2025-10-06）至 60,000 美元（2026-02-06），历时 4 个月左右（约 122 天），期间最大跌幅约 52.5%。

• b 浪（反弹浪）：60,000 美元（2026-02-06）至 82,850 美元(2026-05-06)，历时 3 个月（约 90 天），期间最大涨幅约 38.1%。

• c 浪(下跌浪)：82,850 美元(2026-05-06)至今，已运行 33 天。期间于 6 月 5 日币价已跌破 60,000 美元支撑，最低下探至 59,100 美元附近。该破位确认了 c 浪（下跌浪）成立。

BTC 小时级别走势结构深度剖析：（以 4 小时为分析周期）

比特币 _4 小时 K 线图

图三

①、如（图三）所示，自 5 月 6 日 82,850 美元高点以来的调整，在 4 小时图中可细分为一个 10 段式调整结构。其中包含两个下降中枢：中枢 D 与中枢 E。整体结构清晰，呈现典型的复杂调整形态。

②、从 4 小时走势结构看，目前正在运行 36-37 段反弹。上方第一阻力位于 65,000 美元附近；重要阻力位于 69,500～70,500 美元区域。

二、比特币当前操作判断

1、BTC 本周行情走势预判：

本周核心观点：

• 关注多空双方对 65,000 美元附近以及 69,500～70,500 美元阻力区域的测试结果。

• 同时关注币价回踩 59,000～60,000 美元区域时的支撑效果。

2、核心压力位：

• 第一压力区：65,000 美元附近（前期重要低点）

• 第二压力区：69,500～70,500 美元区域（前期筹码密集成交区）

3、核心支撑位：

• 第一支撑位：59,000～60,000 美元区域 (前期重要支撑位)

• 第二支撑位：55,000 美元附近 (前期重要支撑位)

4、本周操作策略 (排除突发消息影响)

①、中线策略：

比特币 _ 日 K 线图：(仓位监测模型)

图四

仓位监测模型：如（图四）所示，当前币价已有效跌破“多空通道”，技术形态确认转入空头主导格局。上周市场呈现无抵抗式单边急跌，盘中反弹动能匮乏，此种市况不符合我们既定的中线趋势跟踪建仓原则，故维持中线空仓观望。

若本周出现技术性反弹，可依据以下三级策略逐步建仓空头头寸：

• 弱反弹沽空：若币价反弹至 65,000 美元附近呈现滞涨信号，可初步建立 20%中线空单仓位。

• 强阻力区加仓：若币价进一步反弹至 69,500～70,500 美元区域出现明确承压迹象，可将中线空单仓位提升至 60%。

• 破位追空：若币价在 65,000 美元附近反弹失败后回落，并有效跌破 59,000～60,000 美元支撑区间，可顺势追加空单仓位至 60%.

②、短线策略：利用 30%仓位，设置止损点，依据支撑及压力位，寻找做“价差”机会。(以 30 分钟/60 分钟作为操作周期)。

③、在短线操作中，为动态应对市场复杂演变，我们提前拟定 A/B 两套具体操作预案。

• 方案 A：反弹承压，逢高做空。

• 开仓：若币价反弹至 65,000 美元附近呈现滞涨信号，并结合量化模型顶部信号，可建立 15%空头仓位。

• 风控：设置初始止损位。

• 平仓：当调整至重要支撑位附近并结合模型信号，可逐步清仓获利了结。

• 方案 B：强阻力区加仓。

• 加仓：若币价进一步反弹至 69,500～70,500 美元附近呈现滞涨信号，并结合量化模型顶部信号，可将空单仓位加至 30%。

• 风控：设置初始止损位。

• 平仓：当调整至重要支撑位附近并结合模型信号，可逐步清仓获利了结。

• 方案 C：有效跌破支撑，顺势做空。

• 开仓：若币价在 65,000 美元附近反弹失败后回落，并有效跌破 59,000～60,000 美元支撑区间，并结合模型顶部信号，可将空头仓位加至 30%。。

• 风控：设置初始止损位。

• 平仓：当下跌至重要支撑位并结合模型信号，可逐步清仓获利了结。

三、HYPE 小时级别走势结构分析：

HYPE_4 小时 K 线图

图五

1、如（图五）所示，在 4 小时周期中，HYPE 自 5 月 14 日低点 38.14 美元上涨至 6 月 2 日高点 75.87 美元，已清晰构筑一个包含“上涨中枢”在内的七段式结构。

2、在上周周评中已提示：由于“端点 47”位置已呈现动能顶背离状态，并叠加“价差交易模型”的顶部预警信号，两者形成共振。所以，此处形成短期高点概率大。市场走势印证了这一判断：价格从“端点 47”（75.87 美元）调整至“端点 48”（55.47 美元）处，最大跌幅为 26.89%。

3、当前，HYPE 价格在 55 美元支撑区域企稳回升，正处在 48-49 反弹过程中，其上方压力位于 62.5 至 64.57 美元区域。若价格反弹至此承压回落，则将会继续向下寻找强支撑。

四、HYPE 本周行情预判及短线操作策略：(06.08～06.14)

1、HYPE 本周行情走势预判：

①、核心压力位：

• 第一压力位：62.5-64.57 美元区域；

• 第二压力位：68-70 美元区域；

②、核心支撑位：

• 第一支撑位：55-57 美元区域；

• 第二支撑位：47-49 美元区域；

本周 HYPE 核心观点：

• 观察价格对压力位及支撑位的测试结果。

2、HYPE 本周短线操作策略：（支撑做多）

本周 HYPE 短线交易应遵循“逢低布局，规避追涨”之策略。

短线策略：支撑区域企稳试多。

当 HYPE 价格回测 55-57 美元或者更深层的 47-49 美元关键支撑区域时，出现止跌并企稳信号，同时结合两大模型触发的底部信号，可考虑轻仓试多，仓位必须控制在 30%以下，并严守止损纪律。

五、特别提示：​​

1. 开仓时：立即设置初始止损位。

2. 盈利达 1%时：将止损位移至开仓成本价（盈亏平衡点），确保本金安全。

3. 盈利达 2%时​​：将止损位移至盈利 1%的位置。

4. 持续跟踪：此后币价每再盈利 1%，止损位就同步移动 1%，动态保护并锁定。

金融市场瞬息万变，所有行情分析及交易策略均需动态调整。本文所涉及的全部观点、分析模型与操作策略，均源自个人技术分析，仅为个人交易日志之用，不构成任何投资建议或操作依据。市场有风险，投资需谨慎，请勿据此决策。

AMD 近年来在半导体行业中缔造了最具戏剧性的股价表现之一。

截至 2026 年 6 月，股价年初至今累计上涨逾 130%，交易价位接近 510 美元，52 周区间完整呈现了这波转机的幅度——从最低点 108.62 美元攀升至最高点 527.20 美元。

如此强劲的涨幅引发一个核心问题，也是搜索”AMD 股价预测”的投资者最想得到答案的：最好的行情是否已经反映在股价中？还是华尔街依然看好后市存在实质上涨空间？

本文将直接给出答案——引用分析师共识数据与 AMD 官方前瞻指引的具体数字。

要点摘要

• AMD 股价截至 2026 年 6 月年初至今已上涨逾 130%，交易价位接近 510 美元，52 周区间从最低 108.62 美元至最高 527.20 美元。
• 2026 年第一季度营收达 103 亿美元，同比增长 38%，其中数据中心部门增长 57%至 58 亿美元——AMD 历史上首次数据中心业务贡献超过总营收半数。
• AMD 首席执行官苏姿丰在第一季度财报电话会议上将服务器 CPU 总可及市场（TAM）预测从每年 600 亿美元上修至 2030 年逾 1,200 亿美元，称此转变为”我们业务的结构性变革”。
• S&P Global Market Intelligence 汇整 51 位分析师的共识评级，AMD 获”强力买入”评级，12 个月平均目标股价为 472.17 美元；巴克莱银行于 2026 年 6 月 1 日上调评级后，华尔街最高目标股价已达 665 美元。
• 长期分析师模型预测，AMD 至 2030 年股价可能介于 493 至 822 美元之间，基准情景均值接近 657 美元，锚定于 AMD 官方 1,200 亿美元服务器 CPU 市场预测。
• 市盈率逾 169 倍，以及英伟达（Nvidia）宣布进军服务器 CPU 市场，是投资者在采取任何行动前最需认真权衡的两大具体风险。

任何完整的 AMD 股价预测，都必须坦诚地审视交易的双面。

以下是真正的张力所在。

AMD 多头论点：MI450、OpenAI 与 Meta 如何驱动下一波上涨

结构性多头论点始于一个没有停滞迹象的数据中心部门。

AMD 数据中心营收 2026 年第一季度同比增长 57%，第二季度指引暗示同比增长 46%，而管理层在财报电话会议上明确表示，MI450 和 Helios 机架规模平台的主要客户预测现已超出 AMD 的初始计划。

与 OpenAI及 Meta 的 GPU 合作关系——均以 60 亿瓦 Instinct GPU 部署协议为锚定——将营收可见度延伸至 2026 年下半年及更长远。

AMD 单季自由现金流亦创下 25.66 亿美元的纪录，使公司有财务实力投资下一代芯片开发，无需依赖外部资本。

Bernstein 预测 2027 年每股收益超过 14 美元、2028 年接近 20 美元的目标股价模型，建立在 AMD 数据中心 AI 营收开始大规模复利增长的前提上——这一情景获得第一季度数字的积极支撑。

若 AMD 顺利推进 MI450 量产，并如管理层在第一季度电话会议上所指引的，于 2027 年创造”数百亿”美元的年度数据中心 AI 营收，当前分析师目标股价分布极有可能再度大幅上移。

AMD 空头论点：169 倍市盈率、英伟达的 CPU 布局，以及时机为何至关重要

估值是最直接的逆风，值得开门见山。

以 510 美元附近的当前股价计算，AMD 市盈率已超过 169 倍，几乎没有任何执行失误、下调指引或其最大合作伙伴 AI 资本支出周期恶化的容错空间。

在竞争层面，Wolfe Research 于 2026 年 5 月下旬指出，英伟达正积极计划进入独立服务器 CPU 市场——这将使其直接与 AMD 增长最快的业务部门形成竞争，也是苏姿丰 1,200 亿美元 TAM 目标所依赖的品类。

台积电先进节点产能仍是物理上的制约，即便 AMD 超大规模云服务商需求信号强烈，也限制了其快速扩大 Instinct GPU 出货量的能力。

中国出口管制风险同样未曾消散。

任何半导体贸易限制的收紧，都将削减 AMD 的国际营收基础，需要大幅下修指引以反映现实——而在 169 倍市盈率之下，任何下调修正都将带来极不对称的股价下行风险。

华尔街对 AMD 股票的预测共识为”买入”，但这一共识背后隐含的估值溢价，要求公司季度业绩近乎无懈可击。

常见问题

AMD 2026 年股价预测是多少？

根据 S&P Global Market Intelligence 汇整的 51 位分析师共识，截至 2026 年中，12 个月平均 AMD 目标股价为 472.17 美元，最高目标为 625 美元。

AMD 2030 年股价预测是多少？

24/7 Wall St.的长期模型预测，AMD 2030 年核心股价预测约为 657 美元，潜在区间为 493 至 822 美元，具体取决于 AI 执行进展与竞争动态。

2026 年分析师对 AMD 的目标股价是多少？

值得关注的 AMD 目标股价包括：Bernstein 525 美元、Evercore ISI 579 美元，以及最高目标 625 美元，均引用数据中心营收加速增长与 MI450 GPU 量产为依据。

AMD 明日股价预测是多少？

短期 AMD 股价预测存在高度不确定性——AMD 近期日均波动率约为 5%，任何单日预测都高度投机，不应作为交易决策依据。

AMD 基于自身指引的未来股价预测是多少？

AMD 首席执行官苏姿丰预计，服务器 CPU 市场将于 2030 年前突破每年 1,200 亿美元，这是长期 AMD 未来股价预测模型建立的主要增长基础。

结论

AMD 从 PC 时代的芯片制造商转型为以数据中心为核心的半导体公司，已不再只是一个命题——它正体现在每一季度的营收数字中。

数据中心部门同比增长 57%、2026 年第二季度营收指引 112 亿美元、自由现金流创下 25.66 亿美元纪录，分析师 AMD 目标股价近期范围从 472 至 665 美元，巴克莱更于 2026 年 6 月 1 日设定新的华尔街最高目标。

话虽如此，169 倍以上的市盈率与日趋激烈的竞争格局，意味着安全边际相当薄弱——任何依据 AMD 股价预测采取行动的投资者，都应以同等的严肃态度权衡这些风险。

希望追踪 AMD 最新行情的交易者，可至 MEXC 查看实时股价走势。

TL;DR

• 上周五全球半导体板块重挫，引发韩股周一盘中熔断，三星电子和 SK 海力士领跌市场。
• 但暴跌后的周末，黄仁勋高调访韩并强化与韩国 AI 供应链合作，市场开始重新评估这究竟是 AI 周期见顶，还是一次拥挤交易出清。
• 关联标的：000660.KS（韩股）、005930.KS（韩股）、NVDA（美股）、MU（美股）、AVGO（美股）、EWY（韩国 ETF）、SOXX（美股 ETF）

韩国股市刚刚经历了今年最剧烈的一次暴跌。

周一开盘后，KOSPI 盘中一度跌近 9%，触发熔断机制。三星电子和 SK 海力士双双重挫，市场开始讨论 AI 牛市是否已经来到转折点。

但就在市场恐慌抛售的同时，另一件事情正在首尔发生。

黄仁勋在周末开启韩国之行，不仅与 SK 集团董事长崔泰源会面，还宣布英伟达与 SK 海力士达成新的多年合作协议，共同开发面向 AI 数据中心的新一代内存产品。与此同时，他还与三星电子、LG、NAVER 等韩国科技企业展开密集接触，并再次强调 AI 基础设施建设仍处于早期阶段。

于是市场出现了一个颇具反差的画面。

一边是韩国 AI 龙头遭遇集中抛售；另一边则是 AI 产业链最核心的客户，正在继续强化与韩国供应链的绑定关系。

如果 AI 需求真的开始崩塌，黄仁勋没有必要专程飞往首尔强化合作。

这也是为什么今天市场开始出现新的争论。

韩国市场到底是在提前反映 AI 周期见顶，还是在经历一次典型的高位去杠杆？

韩国成为全球 AI 交易最敏感的市场之一

这次下跌虽然发生在韩国，但导火索并不来自韩国。

上周五，美国半导体板块遭遇大幅抛售。费城半导体指数创下近年来最大单日跌幅之一，博通、美光等 AI 基础设施相关公司同步回调。随后，市场开始重新评估高估值科技股的风险敞口。

韩国成为最直接的受影响市场。

过去一年，韩国股市上涨的核心驱动力并不是本土经济，而是 AI 数据中心建设、HBM 需求增长以及英伟达产业链扩张。

三星电子和 SK 海力士合计占据韩国市场极高权重。当全球资金想押注 AI 基础设施时，韩国是最方便的入口之一；而当资金开始降低 AI 仓位时，韩国也自然成为最容易被卖出的市场。

因此，韩国市场的跌幅远大于美国市场本身。

从某种意义上说，韩国已经不只是一个国家指数，而更像一只大型 AI 内存 ETF。

黄仁勋访韩与市场恐慌形成鲜明反差

如果说市场的恐慌来自估值，那么周末最大的利好则来自产业链本身。

黄仁勋此次访韩的核心目标非常明确：进一步强化英伟达与韩国 AI 供应链的合作关系。其中最受关注的，是英伟达与 SK 海力士宣布达成新的多年合作协议。过去两年，HBM 已经成为 AI 服务器最关键的组件之一，而 SK 海力士正是当前最大的受益者之一。

这也是为什么市场会高度关注这次合作。

过去几个月，随着 AI 基础设施建设规模不断扩大，市场开始担心 HBM 需求增速是否会逐渐见顶。但黄仁勋此时访韩，实际上释放出了相反的信号。如果英伟达认为 AI 数据中心建设已经接近尾声，它没有必要在这个时间点继续强化与供应商的长期合作关系。

从产业链角度看，市场尚未看到 AI 需求突然消失的证据。

过去两天最有意思的地方就在于这里。资本市场正在用股价表达对 AI 板块估值的担忧，而产业链最核心的企业却仍在讨论未来几年的扩产和合作计划。市场给出的价格和产业链释放出的信号之间，仍然存在明显温差。

AI 牛市开始进入利润池重估阶段

这也是当前最大的分歧所在。

过去一年，市场交易的是一个非常简单的逻辑：AI 需求增长。因此英伟达涨、美光涨、SK 海力士涨、三星电子涨，只要和 AI 有关，几乎所有公司都能获得估值提升。

但随着板块涨幅不断扩大，市场开始进入第二阶段。

投资者不再满足于“AI 会增长”这个故事，而开始追问另一个问题：AI 增长创造出来的利润，到底归谁？最近几个月，从 Rubin 机柜系统内存调整，到博通财报后的市场反应，再到这次韩国市场暴跌，本质上都在反映同一件事情——市场开始拆解 AI 利润池。

SK 海力士受益于 HBM，三星电子同时布局 HBM、DRAM 和先进封装，美光则更多受益于 AI 服务器整体内存升级。虽然大家都属于 AI 产业链，但对应的利润来源和定价能力并不相同。

过去市场愿意给整个板块一起估值扩张，而现在资金开始逐个检查这些利润是否真的能够兑现。

这也是为什么一个供应链消息、一份财报指引，甚至一次资本开支调整，都可能引发整个板块的大幅波动。市场交易的重点已经发生变化：比起 AI 是否继续增长，投资者更在意增长最终会落到谁的报表上。

决定韩股方向的并不是韩国

未来几周，真正决定韩国市场方向的，仍然是英伟达订单、HBM 供需和云厂商资本开支。

如果这些数据开始转弱，那么这次暴跌可能只是更大规模估值调整的开始。

但如果数据中心建设、GPU 出货和 HBM 采购继续维持高增长，那么周一的熔断更像是一场拥挤交易的集中出清。

至少从目前来看，市场给出的价格和产业链释放出的信号，并不完全一致。

一边是韩国 AI 龙头遭遇近年来最猛烈的抛售；另一边是黄仁勋在首尔与供应链伙伴讨论下一代 AI 基础设施。

谁的判断更接近现实，或许很快就会有答案。

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

在加密市场行情持续不振，流动性日渐收缩的背景下，业内的创业者群体正面临着前所未有的破局压力。

但 Odaily 最近了解到，多个创业团队已开始将 Hyperliquid 生态视作破局方向，希望通过构建交易前端、策略平台、AI Agent 以及 HIP-3 自定义市场（可自定义预言机、杠杆限制、结算规则）等方式，在帮助前者引流的同时实现自身的价值捕获。

过去，给某个 DEX 做前端引流听起来毫无想象力，因为市场总是会有这样的惯性认知 —— 真正捕获价值的是流动性、撮合引擎与底层协议本身，而不是那些依附于此的前端窗口。

但随着市场将对 Hyperliquid 的定位抬高至“链上纳斯达克”的级别，这门生意的价值与想象力也正在发生变化。

Odaily注：可参阅《Trade.xyz上线220天后，Hyperliquid正成为“新纳斯达克”》

类比传统股票市场，散户并不会直接在纳斯达克或纽交所进行交易，真正与用户建立关系的，往往是 Robinhood、盈透、嘉信等券商平台 —— 交易所负责提供底层市场、流动性与撮合能力；券商则负责用户入口、产品设计及体验优化。

如果 Hyperliquid 成为新一代纳斯达克的假设成立，那么那些基于 Hyperliquid 构建，负责直接对接用户并优化交易体验的应用，角色就不再是简单的前端，而是更像传统金融体系中的“券商”。

从 HIP-3 说起，这些“券商”如何盈利？

在了解这些具体的“券商”平台之前，我们需要先来简单解答两个问题。一个是何为 HIP-3？另一个是这些基于 HIP-3 的项目该如何盈利？

首先需要说明的是，并非只有 HIP-3 项目才能围绕 Hyperliquid 去“创业”。理论上，任何团队都可以基于 Hyperliquid 的底层流动性和交易能力构建自己的产品，有人选择做交易前端，有人选择做移动端应用，有人选择做策略平台、AI Agent 或资管工具，它们共同承担着为 Hyperliquid 引流和拓展用户边界的职责。

而在所有这些方向之中，HIP-3 则是想象力相对最高且已有一定成功案例的赛道。简单来说，HIP-3 允许第三方团队（Builder）基于 Hyperliquid 的底层流动性与撮合系统，自行部署永续合约，并运营自己的交易市场。

这意味着，创业团队可以不再重复造一条链、重新搭建一套撮合系统，也不需要承担高性能交易基础设施的研发与安全成本，而是可以直接基于 Hyperliquid 已经成熟的基础设施，去做最靠近用户的那一层产品。

某种意义上，这与传统金融中的券商体系高度相似。纳斯达克本身也不会负责帮用户做投顾、设计 UI、做社区运营或提供策略产品，这些工作最终都会由 Robinhood 等券商完成。因此，HIP-3 的意义可以理解为，进一步打开了 Hyperliquid 上层的“券商”市场空间。

至于这些“券商”的盈利模型，虽然也有部分项目会以衍生服务（比如资管及策略的绩效收入）去创收，但目前此类“券商”项目最直接的收入来源仍是手续费分成与 HYPE 的增值预期。

根据 Hyperliquid 当前的机制要求，第三方部署的市场会采用高于原生市场的手续费标准，其中相当一部分会返还给部署者或前端运营方。这意味着，一旦某个前端成功掌握用户入口，便将解锁真实、持续、与交易量直接挂钩的现金流。如若某个前端能够做到数十亿美元级别的日交易量，那么仅仅依靠手续费返佣，就足以形成极具想象力的收入规模。

此外，Hyperliquid 官方要求第三方在部署自定义交易应用时需要至少质押 50 万枚 HYPE（官方已表态后续会逐步降低）。考虑到近期 HYPE 的强势行情以及基本面状况，HYPE 本身的升值潜力也是此类项目的核心收益来源之一。

至于未来，上层“券商”项目本身的发币行为也会成为一个潜在的收入来源，这一点就不用展开了。

典型项目盘点

Trade.xyz：把美股、大宗、指数搬进 Hyperliquid

如果要找一个最能展现 Hyperliquid 生态想象力的项目，Trade.xyz 无疑就是第一选择。

如果用一句话来 Trade.xyz 在做的事，那就是“将传统金融市场的资产搬上 Hyperliquid”。目前，Trade.xyz 已陆续上线包括纳斯达克指数、标普 500 指数、黄金、原油以及部分美国股票在内的永续合约产品。对于加密用户而言，这意味着他们无需离开链上环境，便可以通过 Hyperliquid 的流动性体系直接参与传统金融市场的价格波动。

截至当下，Trade.xyz 无论是在未平仓持仓量（OI）还是日交易量上，都占据了绝对的统治级份额。Artemis 及 The Block 的实时数据显示，它已垄断了当前 HIP-3 市场超 90% 左右的份额。

对于 Hyperliquid 而言，Trade.xyz 的意义在于扩展了该生态的资产边界。在许多人眼中，Hyperliquid 最终能否成长为“链上纳斯达克”，关键并不在于它能够创造多少交易量，而在于它是否能够成为一个覆盖多元资产类别的统一交易网络，进而承载新的用户群体和市场需求。

而对于 Trade.xyz 自身而言，其价值则在于率先占据了链上传统金融资产交易这一潜力赛道。时至今日，Trade.xyz 炸裂的交易量和收入数据已证明了该平台的战略性成功。

Dreamcash：移动端流量的捕获者

如果说 Trade.xyz 的目标是扩展 Hyperliquid 的资产边界，那么 Dreamcash 所关注的便是用户边界。

长期以来，加密货币交易产品始终存在一个共同问题 —— 它们往往是为专业交易用户设计。复杂的链上操作、晦涩的专业术语、高门槛的资金管理方式，使得大量潜在用户始终被挡在门外。即便是 Hyperliquid 这样已经拥有相当优秀交易体验的平台，其主要用户群体依然是加密货币的原生交易者群体。

Dreamcash 试图解决的正是这一问题。与许多强调交易功能的产品不同，Dreamcash 更像是一款移动互联网时代的交易 App。项目团队将大量精力投入到了移动端体验、积分激励体系以及用户增长机制之上，希望通过更加轻量化、更具游戏感的产品设计，降低普通用户接触链上交易的门槛。用户只需用邮箱或社交账号登录，便能在几秒钟内像买卖股票一样，一键为加密货币或全球宏观资产加上杠杆。

截至发文，Dreamcash 在 iOS 和 Android 双平台的累计下载次数已超过 100000 次。

Ventuals：Pre-IPO 市场先驱

Ventuals 并没有选择在市场既有的主流资产上做文章，而是将触角伸向了传统金融体系中门槛最高、普通投资者最难触达的领域 —— 一级市场私募股权。

在传统金融市场中，诸如 OpenAI、SpaceX、Anthropic 这样极具想象力的科技独角兽，其股权认购往往被顶级投行和百亿级基金垄断，散户不仅缺乏准入门槛，更面临着极长的锁定期和极差的流动性。Ventuals 的核心逻辑，正是利用 HIP-3 允许自定义清算和结算规则的特性，将这些未上市公司的 Pre-IPO 股权包装成了链上永续合约，允许全球散户在这些独角兽正式上市前直接参与其估值的多空博弈。

纳斯达克之所以能够成为全球最重要的资本市场之一，极关键的一个原因便是它持续承接着新经济企业的融资与定价需求，而 Ventuals 所尝试的，某种程度上也是类似的事情 —— 让链上市场不仅能够交易现有资产，也能够为未来资产提供价格发现机制。

当然，这一方向距离成熟仍有很长距离，但却已是链上资本市场最值得关注的演化方向之一。

Based：下一站，“超级应用”

Based 的目标是构建一款覆盖交易、预测市场、支付与消费场景的加密“超级应用”。

目前，Based 在网页端、桌面端和移动端（iOS、Android）都提供有交易终端产品。通过 Based，用户即可以在 Hyperliquid 上交易现货和永续期货，也可通过 Polymarket 访问预测市场，还可以使用 Based Visa 在现实世界中进行加密货币消费。

在 HIP-3 落地之后，Based 从单纯的 Hyperliquid 前端整合再次向前迈了一步 —— 与 Ethena 合作推出了基于 Hyperliquid 的自定义交易协议 HyENA。与其他 HIP-3 项目主要围绕交易标的展开创新不同，HyENA 所关注的是保证金本身。该协议引入了以收益型稳定币（USDe）为核心的保证金体系，希望让用户在进行交易的同时，闲置保证金仍能够持续产生收益。

从某种意义上来说，这更像是将传统金融市场中的货币基金逻辑引入到了链上交易场景。在传统券商体系中，客户账户里的闲置资金往往会被自动配置至货币市场基金，以提高资金利用效率。HyENA 所尝试的，则是在链上环境中重构这一体验。

Minara AI：当 Agent 开始成为用户

如果说 Trade.xyz、Dreamcash、Based 等项目仍然是在争夺人类用户入口，那么 Minara AI 所代表的则是另一种更具未来感的方向 —— Agent 入口。

Minara 的核心产品是一套面向 AI 的金融执行层，用户可以直接通过自然语言向 Claude、Cursor 等 AI 工具发出交易指令，由 Minara 调用 Hyperliquid 的底层交易能力完成开仓、平仓、杠杆管理等操作。换句话说，在 Minara 的设想中，未来直接使用交易界面的或许不再是人，而是用户所配置的 AI Agent。

某种意义上，这不仅仅限于 Hyperliquid 生态，更是整个互联网世界最值得关注的趋势之一。

开放性的组合关系，换来了 Hyperliquid 的最强护城河

随着越来越多团队开始选择基于 Hyperliquid 构建上层应用，一个更加行业性的问题开始被越来越多的人所思考 —— Hyperliquid 与这些链上“券商”之间的这种组合关系，对于交易所赛道的竞争到底意味着什么？

过去，大多数人对交易所的理解，仍然停留在“卷产品”的阶段。大家比拼的是谁的 UI 更好，谁上线的币更多，谁的手续费更低，谁能抢到更多用户。

但 Hyperliquid 正在推动着一种截然不同的竞争方向。越来越多市场参与者开始意识到，Hyperliquid 想做的，并不是我们所熟悉的、直面用户的交易平台，而是一套能够被 API、程序乃至 AI 系统直接调用的金融基础设施，再由基于此构建的上层“券商”去对接用户。

某种意义上，这与 AI 浪潮下软件的演化路径非常相似。传统互联网时代，产品之间竞争的是 UI、入口与用户时长；但在 AI 时代，越来越多产品开始退化为“能力层” —— API 本身，正在成为新的流量入口。

这便是 Hyperliquid 正在引领的全新演化方向。也正是因此，越来越多从业者已开始将 Hyperliquid 理解为一种“金融操作系统”（Financial OS），它只需要负责在底层统一能力，上层“券商”则会负责创造具体场景。

这种结构一旦形成，Hyperliquid 与这些上层“券商”之间，就会形成一种强绑定的共生关系。对于 Hyperliquid 而言，每多一个上层应用，就等于多了一个新的流量入口、新的用户渠道、新的交易场景，协议本身无需亲自运营这些产品，却能够持续分享交易手续费，并扩大整个网络的流动性深度。而对于这些上层应用而言，它们又高度依赖 Hyperliquid 已经建立起来的流动性、撮合效率与链上交易体验，它们不需要重复造链，不需要重建订单簿，也不需要重新冷启动流动性，只要做好两件事 —— 把用户带进来，让用户留下来。

这意味着，未来的竞争逻辑或许将不再是某一家交易所与另一家交易所之间的竞争，而是可能会逐渐演变为不同金融网络之间的竞争。当越来越多应用、Agent、交易入口选择建立在同一套流动性网络之上时，网络本身就会形成越来越强的吸附效应。而那些成功聚集最多开发者、最多应用和最多用户入口的平台，也将拥有最深的流动性和最广的市场覆盖能力。

或许这才是 Hyperliquid 的最强护城河，也是新纳斯达克最具想象力的地方。

原文作者：叶桢，华尔街见闻

美银策略师 Hartnett 发出预警：如果接下来通胀数据超出预期，将直接触发风险资产抛售。历史数据显示，在过去 100 年中，一旦 CPI 突破 4%，标普 500 指数在接下来的 3 个月内平均下跌 4%，6 个月内平均下跌 7%。

此外，市场「卖出信号」持续走强，SpaceX 等巨型 IPO 将抽离创纪录流动性，叠加全球央行鹰派转向风险，科技泡沫迎来极端脆弱时刻。

美股在 6 月正面临一场严峻的压力测试。美国银行策略师 Michael Hartnett 警告，一系列密集的宏观事件风险和市场流动性的急剧抽离，可能推动全球债券收益率大幅走高，从而刺破当前的科技资产泡沫。

据追风交易台，Hartnett 在最新研报中表示，即将公布的美国 CPI 数据是这场「6 月风暴」的核心催化剂。如果最新的通胀数据超出预期，将直接触发风险资产的抛售机制。历史数据显示，当通胀突破关键警戒线时，往往会在随后的数月内引发美国基准股指的深度回调。

与此同时，全球央行的密集决议及表态正主导市场走向。特别是即将由新任美联储主席沃什主导的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，其政策立场的鹰鸽倾向将决定美股及长端债券收益率的命运，任何超预期的紧缩信号都将对投资者造成重创。

在市场看涨情绪极度亢奋的背景下，美国银行的内部情绪指标已发出强烈的「卖出信号」。叠加即将到来的巨型科技企业 IPO 对市场流动性的史无前例的抽离，当前的风险资产正处于极度脆弱的敞口之中。

关键通胀数据逼近，美股面临历史性回撤风险

即将于 6 月 10 日公布的美国 CPI 数据是市场面临的首要考验。

过去三个月，该数据环比平均上涨 0.6%，过去六个月平均上涨 0.4%。如果 5 月 CPI 环比增速超过 0.4%（目前市场预期为 0.5%），意味着美国 CPI 同比增速将突破 4%，并可能在美国中期选举前迈向 5%。这一趋势将令风险资产极度不安。

历史数据显示，在过去 100 年中，一旦 CPI 突破 4%，标普 500 指数在接下来的 3 个月内平均下跌 4%，6 个月内平均下跌 7%。

另一个不容忽视的通胀指标是失业率与 CPI 的交叉。

5 月存在一种「极小概率但影响巨大的可能」，即美国失业率（共识预期 4.3%）等于或降至通胀率（共识预期 4.2%）下方，这将是自 1960 年以来的第 7 次。在通胀接近或高于失业率的年份（如 1966 年、1973 年、2008 年和 2021 年），美联储通常会采取加息行动，而华尔街对这些年份的记忆往往充满痛苦。

此外，失业率减去 CPI 的差值与美国收益率曲线高度相关，目前正指向近期的曲线倒挂，这是另一个对风险资产具有负面影响的信号。

全球央行密集决议，债券收益率或终结繁荣

「繁荣与泡沫最终都由债券终结。」Michael Hartnett 在报告中重申了这一逻辑。

他警告，6 月的一系列事件可能导致英国 30 年期国债收益率突破 6%，美国突破 5%，日本突破 4%。由于当前市场布满看涨头寸与乐观的盈利预期，收益率的飙升对风险资产而言无疑是利空。

全球央行目前明显落后于通胀曲线。在 68 家全球央行中，有 46 家目前的通胀水平超出了其目标或目标区间的绝对中值。在这一背景下，欧洲央行（ECB）有 98% 的概率加息 25 个基点，而日本央行（BoJ）加息 25 个基点的概率也达到 83%，后者急需借此阻止日元跌破 1 兑 160 美元的「马其诺防线」。

由沃什主导的 6 月 17 日 FOMC 会议被视为本月最重要的两大事件之一。

市场目前面临一种政策困境：如果沃什过于鸽派，长端收益率将走向 6%；如果过于鹰派，标普 500 指数将面临向 7000 点区域回调的风险；而一个「金发姑娘」式的适中表态，则可能推动纽约证券交易平台综合指数（NYA）突破 24000 点的历史新高。

正如沃什曾在 2024 年所言，全球央行似乎对接近 3% 的通胀率感到自满，2% 的通胀目标已不再被严肃对待，这种妥协极为危险。

财富效应助推通胀，极端情绪触发「卖出信号」

从宏观经济层面看，美国正经历一场由财富和股市「繁荣循环」推动的 K 型复苏。

美国家庭的股票财富年初至今增加了 6 万亿美元，这一「财富-价格螺旋」直接加剧了通胀压力。尽管经济繁荣，但选民的感受并不一致，目前特朗普的通胀支持率已经低于拜登的最低水平。

在资金流向方面，投资者在近期呈现出极端的追逐科技泡沫的倾向。上周数据显示，有高达 1220 亿美元流入现金，390 亿美元流入债券（创下历史纪录），231 亿美元流入股市。与此同时，加密货币流出 20 亿美元，黄金流出 31 亿美元，显示投资者正在抛售其他资产以追逐科技和半导体板块。

极端的资金流动导致美国银行的牛熊指标（Bull/Bear indicator）从 8.5 进一步升至 8.7，使得两周前触发的「卖出信号」愈发强烈。

历史数据显示，自 2002 年以来的 17 次「卖出信号」中，全球股市在随后的 2 至 3 个月内平均亏损 2% 至 3%，最大回撤幅度可达 15% 至 20%。此外，全球广度指标显示，48% 的全球股市处于超买状态。

巨型 IPO 抽走流动性，非经济事件加剧市场动荡

除宏观经济数据外，6 月最大的非经济事件风险来自资本市场的巨额供给。

SpaceX 的首次公开募股（IPO）将在下周五启动交易，与 Anthropic、OpenAI 的发行以及相关禁售期的结束一起，将从市场中抽离创纪录的流动性。这一规模的流动性收紧，其作为市场催化剂的威力甚至可能超越各国央行的决策。

历史上的巨型 IPO 对市场的影响存在分歧。

虽然阿里巴巴和工商银行的 IPO 曾成为市场的助推剂，但 Visa 和 AIA 的上市却成为了市场「触顶」的标志，标普 500 指数和恒生指数在这些 IPO 发行后的 9 至 12 个月内均出现大幅走低。

Hartnett 认为，这种政治转向正是目前拉美债券收益率和利差处于历史低位（降至 2007 年 11 月以来最低的 217 个基点）的核心原因，类似的政治右转趋势在欧洲也同样明显。

对于投资者而言，这意味着全球近期的经济政策偏好正在发生深刻的实质性重估。

原文来自：《华尔街周报》节目：达利欧的警告&瑞·达利欧谈中美 AI 发展

编译 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

译者 | Wenser（@wenser2010）

编者按：作为世界上最大的对冲基金桥水基金的创始人，瑞·达利欧的言论历来受到了社会各界的高度关注，尤其是其对世界宏观经济局势以及不同产业的认知，更是无数人津津乐道的话题。随着上个月美国总统特朗普、俄罗斯总统普京等领导人接连访华，瑞·达利欧也针对此事提出了自己新的观点——“世界格局正在变化，由中国主导的朝贡体系正在建立”。近日，针对中美之间的“AI 巨头竞争态势”，其也给出了自己的针对性观点。以下内容由 Odaily 星球日报整理编译，部分细节有删改。

瑞·达利欧谈“中国主导下的世界”：朝贡体系再现

上个月，美国总统特朗普、俄罗斯总统普京相继访华后，瑞·达利欧接受了来自彭博社《华尔街周报》节目的 David Westin 的采访。

节目中，瑞·达利欧直言，“美国作为愿意为捍卫自身利益而战的全球强国的信誉正在下降，而中国则在不断积累属于自己的全球财富和世界影响力。这一局势正在从根本上改变世界其他国家对这两个国家的看法。”

“目前，美国在全球 80 多个国家拥有大约 750 个军事基地，因此长期以来一直被视为在面临（战争）攻击时值得信赖的盟友。”但在瑞·达利欧结束了为期一个月左右的亚洲之行后（其中包括在中国与多位领导人的近 10 天左右的会面），他感觉到了一种重要的变化：越来越多的国家逐渐认为——“无法指望美国来赢得战争”。

瑞·达里奥的言论进一步阐述了他长期以来的观点：“美国的实力正在逐渐减弱，与之相对，中国的实力则在不断增强。”得益于瑞·达利欧旗下的桥水基金与中国接触颇多，该观点受到了不少人的认可。但另一方面，由于其与中国领导人较为亲密的关系，他的这些观点也受到了不少批评。

达利欧随后表示，国际社会的认可对中国来说非常重要。目前，中国的经济规模约为美国的 60%到 70%，这一比例在过去的 20 年里增长了三倍多。他说，虽然中国并不寻求征服或占领其他国家，但它非常重视各国政治领导人的认可。“你可以看到，很多国家的领导人纷纷访华，这就好比中国历史上那种‘朝贡制度’——各国都来承认并尊重中国的强大实力，但这种体系并非压迫性的、控制性的体系。”（Odaily星球日报 注：原话为 ‘tribute system’）

“所以，这种朝贡制度其实是一种等级制度，在与其他国家打交道时，重要的是这种制度会如何影响双方之间的贸易和国家安全。我认为，从政治角度来看，我们现在正步入这样一个时期：（中国与）各个国家之间会形成类似朝贡制度的安排，而各国之间的相对实力则将成为（世界政治局势中的）决定性因素。”过程当中，瑞·达利欧也提及，知道 17 世纪中叶，西方社会才逐渐产生了国家、国界等概念，此前，西方社会中的权力格局由不同的王室家族构成，这和中国历史一直以来承袭的边疆概念是截然不同的。

他认为，这一变化会直接影响到（资本以及金融等全球）市场。因为投资者必须应对当前这一动荡局面：货币价值存在风险，（世界范围内的）不确定性则要求投资者保持流动性并实现资产多元化配置，包括投资黄金。

瑞·达利欧谈“中美两国 AI 竞争态势”：中国 AI 产业将如电动汽车产业一样发展

6 月，Business Insider 报道了瑞·达利欧对中美两国 AI 赛道竞争的观点，同样提及了两者之间的巨大差异和潜在影响。

瑞·达利欧表示，中国将人工智能视为一种应该为所有劳动者所拥有的重要工具。“这就像电和自来水一样，是每个人都应该享有的东西，”

作为早在 1984 年就曾首次访问中国的知名企业家，瑞·达里奥长期以来一直非常看好中国的发展。此前他曾在纽约举行的《福布斯》杂志会议上告诉与会者：“中国通过出口获得了巨额利润，而这些资金被广泛利用于人工智能领域的研发，从而通过提高生产效率来推动经济增长。”

值得一提的是，瑞·达利欧强调道，当 OpenAI 和 Anthropic 等美国公司正在调整（ AI 模型的）订阅套餐结构、努力增加收入以准备上市时，中国的公司则致力于让尽可能多的普通员工能够使用他们的模型。“它不一定要价格昂贵，甚至也不一定（现在）非得盈利才行。”

“某种程度上，”达利欧认为，“它模仿了该国在电动汽车产业等领域的成功路径——中国的本土企业比亚迪等企业在欧洲等市场实现了快速增长。”

在达里奥演讲后的嘉宾讨论中，摩根大通高管 Mary Callahan Erdoes 指出，与美国“将就业问题视为政治话题”的社会氛围不同，中国 AI 企业的高管和政界人士在提及 AI 时，“并没有 AI 冲击就业的恐惧”。相反，该国更注重“利用 AI 来推动各项发展”，并致力于寻找下一个可以取得主导地位的产业领域。“机器人技术赛道基本上可以被视为中国的‘下一代电动汽车产业’，”她说道。