分類: 星球日報

摘要

• 近一周市场在地缘冲突缓和与流动性预期稳定中震荡上行，油价大跌、VIX 回落、美元走弱，共同推动风险偏好修复，加密资产随之反弹并重回上行区间。

• 资金层面显著回暖，BTC 与 ETH ETF 均录得阶段性强劲净流入，机构资金重新集中于头部产品，配置偏好向低费率与高流动性标的倾斜。

• 交易结构呈现“能源主导、链上活跃分化”特征，TradFi 侧原油等大宗品种占比维持高位，DEX 交易量显著回升。

• 稳定币与 DeFi 内部结构出现再平衡，收益型与协议型稳定币资金回撤，LST 协议获得资金回流。

• 安全事件引发链式冲击，Aave 等借贷协议出现去杠杆与利率飙升。

• 衍生品市场延续“空头拥挤但价格走强”格局，资金费率深度为负与价格上涨形成背离，挤空动能累积。

1. 市场焦点解读

全球加密货币市场在复杂交织的宏观经济信号中呈现震荡态势。周五，贸易战局面有所缓和，但周六又试图扭转局面。伊朗外长阿拉格奇宣布，在以色列和黎巴嫩停火期间，霍尔木兹海峡对所有商船“完全开放”。特朗普随后迅速证实，海峡“完全开放，随时可以通行”。得益于市场对中东和平协议的乐观预期，油价暴跌 10%。加密市场反弹，ETF 也持续实现净流入。美股自低点一路反弹并创下历史新高，标普 500 指数自 3 月 30 日低点以来，11 个交易日内上涨 11%，并在上周五创下 7,162 美元的历史新高。VIX 指数暴跌至 17.48，创下 2 月下旬以来的最低水平，表明市场已对战争风险进行了实质性重新定价。10 年期美债收益率收于 4.28% 左右，低于 4 月份 4.44% 的高点。美元指数自 1 月份以来首次跌破 98。

根据国际货币基金组织（IMF）于 2026 年 4 月 16 日发布的《世界经济展望》，由于中东地区冲突持续以及地缘政治风险的传导，全球经济增长预测被下调至 3.1%，这一背景削弱了风险资产的整体流动性预期。Fed 的动向依然是市场的核心驱动力，目前，市场已基本定价 Fed 将在 4 月 29 日的议息会议上维持利率不变，概率高达 98%。此外，Fed 主席提名人沃什的听证会定于 4 月 21 日举行，其鹰派或鸽派的政策倾向将直接影响未来数周的市场流动性。

2. 流动性分析

2.1 BTC ETF 再创下数月内最大的正数周

上周 BTC ETF 日内走势呈现剧烈震荡，4 月 14 日至 15 日迎来强劲净流入，分别达到 411.4M 美元和 186.1M 美元。4 月 17 日在避险与抄底情绪的交织下，创下了惊人的 663.9M 美元单日净流入。BTC ETF 周净流入约 996.4M 美元，以太坊 ETF 周净流入 275.8M 美元。从横向对比看，上周 BTC ETF 流向情况相比前一周有显著的改善，再创下自一月中旬以来的最大正数周，整体情绪在避险与抄底间快速切换，最终多头占据主导。

BTC ETF 净流量最高产品：

1. IBIT（BlackRock） 周净流入 906.0M 美元

2. ARKB（Ark & 21Shares） 周净流入 98.5M 美元

ETH ETF 净流量最高产品：

1. FETH（Fidelity） 周净流入 126.0M 美元

2. ETHA（BlackRock） 周净流入 99.2M 美元

机构资金在上周展现出明显的集中化趋势。BlackRock 的 IBIT 依然是吸金主力，单周狂揽 906.0M 美元，其累计净流入已逼近 64.63B 美元。相比之下，Fidelity 的 FBTC 则遭遇了 104.0M 美元的净流出，显示出不同机构产品间的资金博弈。在以太坊方面，Fidelity 的 FETH 表现亮眼，以 126.0M 美元的净流入领跑，而 Grayscale 的 ETHE 则继续面临 16.67M 美元的净流出压力。这种分化表明，机构投资者在选择产品时更加看重费率结构和流动性深度。

目前比特币 ETF 的总资产管理规模（AUM）已强势突破 101.45B 美元大关，ETF 净资产占比特币总市值的比率达到 6.55%。以太坊现货 ETF 方面，总资产净值达到 14.26B 美元，ETF 净资产占以太坊总市值的 4.87%。

2.2 TradFi 流动性

近一周来看，TradFi Perp DEX 交易结构明显向原油品种倾斜，CL 与 Brent 占比维持高位但较前期略有回落，整体仍是主导力量；同时 WTI 小幅回升，能源板块整体保持强势。贵金属方面，黄金与白银占比有所修复，但仍低于阶段高点，避险需求边际减弱。股指与外汇占比较为稳定，市场整体呈现“能源主导、其他资产均衡补充”的格局。

近一周 CEX TradFi 永续日成交量多在 2.5 亿—4.5 亿美元之间，较 4 月初约 7.5 亿美元的阶段性高点明显回落，属高位震荡后的缩量整理。结构上金属类仍为绝对主力，股票为次主要贡献，大宗商品占比自 3 月底以来温和抬升，股指与外汇体量仍偏小。周期末单日回升至约 4.5 亿美元，显示波动收敛后资金仍集中于金属等板块轮动，TradFi 热度由极致放量逐步回归常态交易节奏。

近一周 CEX TradFi 资产类别数量进一步扩张，三家主流 CEX 在 TradFi 资产类别（仅统计 TradFi 与 CFD 板块，不含永续合约）总数由 885 增至 955，环比增长 7.9%。其中股票类增长最为显著，由 529 支增长至 590 支，环比增长 11.5%；其中 Gate 股票 TradFi 增加 16 支，环比增幅 6.5%。

我们选取 TradFi 交易量最高的 XAUT，对其订单簿深度（Delta）进行分析。从过去一周来看，XAUT 现货在 ±1% 价差内的订单簿呈现由卖压主导转向买盘增厚的过程：中上旬价格下探与整理阶段，流动性 Delta 多次显著为负，卖盘在现价附近堆积更明显；随着价格自约 4,640 美元反弹并在 4,780–4,820 美元一带高位整固，Delta 转为以正值为主，尤其周期末出现接近约 90 万美元的正向尖峰，显示近端买盘深度相对抬升。

3. 链上数据洞察

3.1 BNB Chain Meme 活跃，PancakeSwap 交易量翻倍

以“币安人生”为代表的 BNB Chain Meme 交易热度和市值显著攀升，PancakeSwap 单周交易量升至 210 亿美元，较前一周几乎翻倍，并重新回到 DEX 交易量第一位。与此同时，Uniswap、Aerodrome、Curve 和 Fluid 等主流 DEX 池子的交易均有不同程度增长。Solana 内部仍有交易需求，短线博弈并没有退场，只是 Meme 活跃资金偏好落在与交易所关联程度更深的 BNB Chain 网络上。

3.2 稳定币板块高位震荡，部分资金从收益型和协议型稳定币撤出

稳定币总量没有出现剧烈收缩，但内部换仓很明显，即前一阶段靠收益率吸走资金的稳定币，这周普遍被减了仓。USDT 较前一周增加约 10.2 亿美元；USDC 则小幅回落并未跟随 USDT 一起扩张。或受近期频繁的安全事故影响，DeFi 原生一侧的回撤明显。USDS 从 85.6 亿美元降到 78.0 亿美元，USDe 从 67.0 亿美元回落到 64.1 亿美元，DAI 也轻微下滑。不过，支付型和机构级稳定币未受影响，PYUSD、USDG 均小幅增长。

3.3 LST 并没有被 rsETH 事件拖垮，资金反而向头部协议靠拢

尽管周末 LRT 协议 KelpDAO rsETH 发生近 3 亿美元资金的安全事故，但 LST 板块比预期中的稳健，头部协议多数都在上台阶。Lido、Rocket Pool 等 ETH 侧的头部 LST 分别有数亿或千万美元级别的资金流入。在 SOL 侧，Sanctum Validator LSTs 和 Jupiter Staked SOL 均有增长，仅有 Jito 小幅回落。这可以体现市场 DeFi 玩家已经更为成熟，并没有过度恐慌，而是把标准化质押资产与带跨链、带跨链封装、带再质押杠杆的资产分开定价。KelpDAO 出问题的是 rsETH 这类 LRT 与跨链桥结合的风险链路，传统 ETH LST 和主流 SOL LST 没有被一并打成高危资产，反倒吃到了资金回流。

3.4 KelpDAO 事件对 Aave 显著冲击，借贷资金从主市场撤离

Aave 总贷款余额显著回落，结束平稳上行趋势。Ethereum 主市场、Mantle 和 Base 等核心网络的贷款场景出现了数亿美元的去杠杆。Aave 在周末冻结了 rsETH 抵押物，并在 Core、Prime、Arbitrum、Base、Mantle、Linea 上对 WETH 采取保护性限制措施。尽管 Aave 合约本身并没有被攻破，以及问题源头在 KelpDAO 的 rsETH 跨链桥，但 Aave 作为最大的借贷资金池，承受了最直接的连锁反应，并因黑客以 rsETH 作为抵押品套出了数亿美元资金可能产生的坏账进一步引发了市场担忧。也正因为如此，Aave Labs 此前推动的 V4 Hub-and-Spoke 风险隔离框架，这一周突然从架构升级变成了市场重新计价的现实需求。

3.5 安全事件冲击，连锁反应下 Aave 三大核心资产贷款利率集体跳升

利率端体现的就是冲击发生时的瞬间张力。USDC 平均浮动借款 APR 从 3.42% 直接跳到 6.91%，USDT 从 3.22% 升到 6.76%，WETH 也从 2.29% 抬到 4.00%。由于 rsETH 事件之后 Aave 承担坏账且市场恐慌蔓延，流动性和资金迅速从 Aave 中抽离，WETH 与稳定币池子在主市场的可用深度一下子变薄，甚至利用率达到 100%，流动性几乎所剩无几。Aave 风险团队又相继把 Arbitrum、Base、Mantle、Linea 的 WETH 利率模型做了应急调整，把满利用率借款成本从 8.5%-10.5% 压到 3%，这又反向印证了当时池子的流动性紧张情况。这一周的利率飙升恰恰反映出一次外部黑天鹅穿透到 Aave 资金利率上的完整投影。

3.6 头部协议收入稳健，Aave 呈现明显的应激收益特征

Tether 和 Circle 依旧维持第一第二，稳定币发行端是最稳的现金流来源。Hyperliquid 和 Pump 收入贴着前一周高位运行，链上交易依然有弹性。Aave 这一周收入达 202 万美元，前一周增幅相当明显，但这是流动性被挤压后的应激收益，持续性较为有限。Aerodrome 和 Titan Builder 周收入达百万美元的协议均有所增长，市场资金没有离开交易。

4. 衍生品追踪

4.1 BTC 资金费率持续深度为负，价格震荡上行并创阶段新高

过去一周，BTC 资金费率整体持续处于负值区间，且在 4 月中旬前后多次出现阶段性极端负值（最低接近 -0.015），显示永续合约市场中空头情绪持续占优、做空拥挤度维持在高位。与之对应的是，价格在经历前期回调后，从约 70K 一线逐步震荡上行，并一度冲高至 76K 附近，整体呈现“资金费率深度为负但价格持续走强”的典型背离结构。这种结构意味着空头在持续支付资金费的同时承受价格上行压力，市场中 short squeeze 动能不断累积，价格上涨更多由现货买盘或被动回补驱动。

从节奏上看，4 月 10 日之后资金费率明显转向更深的负值区间，同时价格加速上行并创出阶段新高，说明在价格突破过程中，空头并未明显止损，反而可能存在逆势加仓行为，进一步强化了潜在挤空的弹性空间。整体来看，当前市场处于空头情绪主导但价格表现强势的阶段，衍生品端持续偏空而现货或结构性买盘提供支撑。在这种高分歧结构下，若价格维持高位或进一步上行，空头回补可能推动行情加速；但与此同时，持续高强度负费率也意味着一旦价格出现回撤，杠杆空头已具备一定缓冲，短期波动或将明显放大。

4.2 BTC 期权结构快速修复，短端弹性增强并一度趋平

在 4 月 13 日至 4 月 19 日期间，BTC 各期权隐含波动率整体呈现明显上行，结构由此前相对陡峭的贴水状态逐步修复。具体来看，7D、30D、60D 等中短期权 IV 在 4 月 13 日附近仍处于阶段低位（约 -6 至 -8 区间），但随后快速抬升，并在 4 月 17 日前后集体上行至 -3 至 -4 附近，波动率弹性显著增强。相比之下，90D 与 180D 等长端 IV 上行幅度相对有限，整体曲线出现明显“变平”特征，显示市场对短期波动的定价显著抬升。

从结构上看，4 月 17 日附近短端一度明显高于中长端，期权结构短暂出现倒挂迹象，反映出市场对短期事件驱动或价格波动的预期快速升温。这种短端 IV 的急剧抬升通常对应行情加速阶段或不确定性集中释放阶段，交易层面更多体现为对 gamma 的追逐与短期对冲需求的提升。

但在 4 月 18 日之后，随着短端 IV 快速回落（7D 明显回撤）重新恢复为轻微正斜率，表明短期情绪有所降温，前期集中定价的波动预期开始被部分兑现或消化。整体来看，当前 IV 期权结构经历了一轮由“深度贴水 → 快速修复 → 短端过热 → 再平衡”的过程，短期市场从极度压缩的波动预期迅速切换至对波动的重新定价。结构上反映出交易资金在短周期内快速切换风险偏好，短期仍需关注 IV 回落过程中价格波动是否同步收敛，或再次触发新一轮波动放大。

4.3 BTC 25-Delta Skew 明显抬升，尾部风险定价持续收敛

在 4 月 13 日至 4 月 19 日期间，BTC 25-Delta Skew 全期限整体维持在负值区间，但中枢明显上移，主要分布在 -6 至 -3 vol 区间。相比 3 月底一度下探至 -10 以下的极端水平，当前 Skew 已显著修复约 3–5 个 vol point，显示 Put 溢价虽仍主导，但市场对下行尾部风险的定价正在持续收敛。

从期限结构来看，短端（7D）Skew 波动最为剧烈，在 4 月 17 日前后一度快速抬升至接近 -2 附近，明显高于中长端水平，反映出短期保护性 Put 需求快速降温，甚至阶段性出现“去对冲”的迹象。而 30D 至 180D 等中长端 Skew 则相对平稳，基本维持在 -5 至 -3 区间，虽有同步抬升，但整体仍未脱离负值区间，说明中长期维度下市场仍保留一定防御性配置。

结构上看，本轮 Skew 的抬升与价格走强及波动率压缩形成共振：在价格持续上行的过程中，市场对下跌保护的需求边际下降，Put 溢价被逐步压缩，但尚未出现 Call 溢价主导的正 Skew 结构。这意味着当前市场情绪由“强防御”转向“弱防御”，但并未进入全面风险偏好释放阶段。

整体来看，BTC Skew 已从极端避险定价中回归至相对中性偏防御区间，尾部风险溢价明显下降。短期若价格维持强势，Skew 仍有进一步向 -2 至 0 区间修复的空间；但在长端仍维持负值的背景下，机构资金尚未完全转向进攻，市场整体仍处于“降低对冲但未完全解除”的过渡阶段。

4.4 DVOL 持续回落至低位区间，波动溢价进一步收敛

BTC DVOL 在 4 月 13 日至 4 月 19 日期间整体维持震荡下行，从约 45 上方逐步回落至 42 附近，期间虽在 4 月 13 日前后出现小幅反弹，但未能形成趋势性抬升，随后继续回落并在 4 月 17 日附近触及阶段低点（约 41）。当前 DVOL 已明显低于 4 月初水平，并逼近阶段性低位区间，显示市场对短期波动的风险溢价正在持续被压缩。

从结构上看，本轮 DVOL 下行并未伴随明显的价格剧烈波动，而是在价格震荡上行过程中逐步压缩，体现出市场对“趋势性上涨但低波动”的一致预期。相比此前由事件驱动带来的波动率脉冲（如短期快速拉升），当前 DVOL 的回落更加平滑，说明市场对突发风险的定价明显钝化，波动溢价正在被系统性削减。当前 DVOL 已逐步接近 40–45 的低波区间边缘，若进一步下探，将进入历史相对低位水平。在这一背景下，卖波动策略（如卖跨、卖宽跨）仍占据主导，但随着 DVOL 持续压缩，其收益空间正在收窄，边际性价比下降。

5. 本周展望

数据来源

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT

• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens

• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta

• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume

• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report

• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi

• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD

• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives

• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

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宏观局势

越过临界点：涨价只是前奏，石油市场将迎「实物断供」

“时间错配”是被市场低估的变量。

即便霍尔木兹海峡短期内恢复通行，前期运输中断所造成的油轮周转延迟，仍会在未来数周内持续侵蚀陆上库存。这意味着，供给问题不会随着「通航恢复」而立即缓解，而是将滞后地反映在库存与现货市场之中。

在这一背景下，炼厂行为成为关键放大器。一旦海峡关闭持续至 4 月之后，传统的油价定价框架将失效。市场所面对的，将不再是周期性上涨，而是接近「实物短缺」的极端情形——在这种状态下，价格不再是有效的调节工具，油价上限也失去参考意义。

真正能够让市场重新回到平衡的，不是供给恢复，而是类似疫情时期的「政策性需求压制」。

投资与创业

消费级 Crypto 全球普查：用户、收入与赛道分布

加密的用户问题本质是地理问题（真实海量用户未被西方关注）；Tron 是最重要的消费级公链；链上电商不成立；收入和用户数往往是反着走的；永续 DEX 之战已经结束，HYPE 胜出。

我用 AI 分析了 221 个合约币，终于找到妖币交易的唯一活路

面对妖币，预测启动和「摸顶」都是不可行的，唯一可行策略是：在暴涨回撤时做空，并严格执行回弹平仓出场。而唯一有效指标：裸 K。

早入场，拿短仓，跑得快。

坚守一级市场的 VC，手里还有多少钱？

一线投资人预估：A 轮及后期的可用资金约为 60 至 70 亿美元，种子轮及更早期的可用资金约为 10 至 20 亿美元。

付鹏 2026 香港演讲：我为何加入加密行业？

未来一定是「FICC+C」，就是大类资产配置会加上加密资产。技术带来金融变革，现在就是新技术带来新金融的时刻。加密资产已经到了成熟到了可以纳入投资组合的时代了。

另推荐：《港股打新，深圳撸毛党的新战场》。

预测市场

你赌新闻，车头读规则：Polymarket 亏钱的真正认知差

Polymarket 从来不是一个单纯「猜对事件」的市场，它更像一个把现实事件翻译成法律文本、再把法律文本翻译成结算结果的系统。

读懂规则和做研究一样重要。车头的优势很多时候来自对规则的理解深度，知道这套系统承认什么、裁决会认什么。

谁能更早意识到「现实」与「规则」之间存在缝隙，谁就更有机会赚到那部分由误读、争议和情绪制造出来的价格偏差。

Polymarket“2028 总统大选”的流量王是……勒布朗·詹姆斯？？？

约 70%交易量集中在概率不足 1%的候选人群体。在这些荒诞事件盘口中交易或提供流动性的群体可归为“彩票人、机器人、羊毛党”三大类。

在 Polymarket 的“2028 年总统大选”事件中交易詹姆斯、卡戴珊的用户们非疯亦非傻，他们要么是为了稳定的年化收益，要么是为了更优的执行路径，操作虽荒诞，但背后仍是理性驱动。

政策和稳定币

年内通过概率仅 50%，CLARITY 法案能否在中期选举前闯关成功？

CeFi & DeFi

Aave 正因自己的愚蠢，拱手让出 DeFi 借贷的王座

Aave 正在因自己极度愚蠢的危机公关策略，坐视社区恐慌情绪接连发酵数日，继而丢失掉自己曾经在借贷赛道最大的优势 —— 数百亿美元级别的沉淀资金规模以及“最安全 DeFi”的用户心智标签。

讽刺文学背后 WLFI 的真实

WLFI 的核心争议在于其收入分配结构：”零投入、高抽成、零责任”。

WLFI 的风险图谱可以分为两个层次：

• 结构性风险：75/25 的收益分配条款、80%的代币内部集中度、家族与监管机构决策者之间的多重身份重叠，构成利益冲突的制度性基础。这一层面的问题，不因市场行情好转或部分还款而自动消解。
• 操作性风险：Dolomite 借贷事件揭示了项目在财务决策层面缺乏基本的风险管理意识，且关联方交易缺乏透明披露。结合代币的低流动性，此类操作对市场稳定性具有潜在的破坏力。

空投机会和交互指南

热门交互合集 | Tether Web3 钱包早期注册；Nava AI 候补名单申请（4 月 22 日）

以太坊与扩容

Vitalik 演讲：完善抗量子计算，复制以太坊的 L2 毫无意义｜2026 香港 Web3 嘉年华

一周热点恶补

政策与宏观市场

特朗普宣布延长停火期限，维持海上封锁；

伊朗：霍尔木兹海峡是伊朗主权的一部分，不会放弃控制权；

SpaceX放出“IPO 重磅炸弹”：太空 AI 技术未经验证，未必能商业化；

美 SEC 主席：正推进建立数字资产监管框架并提出“A-C-T”战略；

新加坡将优化加密资本监管：公链资产或不再一刀切归入高风险分类；

观点与发声

香港官员回应“中东资金涌入”：彼此双向交流，代币化基金已登陆中东财富管理平台；

Dragonfly 合伙人：DeFi 在失败中进化，系统具备韧性与自我修复能力；

孙宇晨对 World Liberty Financial 提起诉讼；

马斯克同意将 ASTEROID 设为 SpaceX 吉祥物（相关 Meme 和背景故事）；

机构、大公司与头部项目

Polymarket 预告将上线永续合约功能（解读）；

安全

Kelp DAO 基于 LayerZero 的 rsETH 桥接合约遭攻击，损失近 3 亿美元（回顾、Aave、L0、Kelp三方博弈），Aave 创始人 Stani宣布个人捐赠 5000 ETH 用于解决当下问题；

RAVE 崩盘（全回顾）；

伊朗向遭加密诈骗的油轮开火；

一用户通过吹风机干扰 Polymarket 气温预测市场获利 3.4 万美元……

附《每周编辑精选》系列传送门。下期再会~

原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010 ）

预热了近一年，原定于 4 月 17 日发布又先后跳票到 4 月 23 日、24 日、主打“西方微信”概念的 XChat 终于成功亮相。不过，和很多人事先期待的不一样，刚上线的 XChat 尽管主打“加密通讯”，但其消息收发体验与 X 平台（Twitter）私信没有太大区别。

Odaily星球日报 在第一时间测评这款马斯克寄予厚望的社交应用软件中，发现了一些“有趣”之处。欢迎大家一起评一评，其能否成为 Facebook、Instagram（Thread）之后的又一西方社交媒体黑马。

有趣点 No.1：端到端加密来擦边 BTC？

去年 6 月，马斯克首次发文预热 XChat 时表示，X 平台即将推出全新版本的聊天工具 XChat，新版本将支持端对端加密、阅后即焚消息、任意文件发送，以及音视频通话功能。

此外，其强调，XChat 采用 Rust 语言开发，并引入类似比特币的加密架构，整体架构也已全面重构，且用户无需电话号码即可在所有平台上进行语音/视频通话。（是不是很有微信语音/视频的 feel？）

尽管随后有加密货币从业者及密码学家指出，比特币的区块链核心功能并不是传统意义上的加密，马斯克的说法“纯属硬蹭”。

总结来说就是，XChat 的通讯加密技术与 BTC 的加密密码学技术不能说是完全一样，只能说是毫不相关。

有趣点 No.2：没有广告，目标是“最安全的通讯系统之一”

去年 11 月 2 日，马斯克做客 Joe Rogan 的播客《The Joe Rogan Experience》（Odaily星球日报 注：该档播客年收入高达 2.5 亿美元，为全美收听率最高的电台播客之一），深聊了 3 小时。

其中，马斯克指出，他认为美国是一个曾被“思想病毒”所侵蚀的社会，这是他收购 Twitter 的原始动机。他的目的在于“让真相发声”，并致力于构建安全的社交沟通平台（即 XChat）。

其原话为：“我觉得任何通讯系统都不能说‘绝对安全’，只能说‘不安全的程度不同’。XChat 采用‘点对点加密系统’，有点像比特币的技术，抗攻击能力很强，我们也在全面测试。XChat 没有广告钩子，而像 WhatsApp 等其他通讯应用，都有广告相关的诱导点击。他们会收集你的聊天信息，用来推送精准广告。这是巨大的安全漏洞——如果应用能收集足够的信息来推送广告，就意味着它收集了大量隐私数据。他们说‘不用担心，只是诱导广告’，但别人也能利用这个诱导点击查看你的信息。XChat 没有任何广告相关功能。

我不敢说它绝对完美，但我们的目标是让 XChat 取代以前的 Twitter 私信（Twitter DM），成为一个完全加密的系统，我认为它会是‘最安全的通讯系统之一’。”

目前来看，这一点算是做到了，因为 XChat 现在简陋到没有其他页面，仅有【聊天】页面一页。

有趣点 No.3：禁止截屏功能失灵（？）

XChat 发布前，不少人对其“禁止截屏”功能极为感兴趣。根据此前内测版本及正式上线的应用设置来看，该功能是可选项。

但据笔者本人尝试，貌似开启后在 XChat 群聊界面还是可以直接截屏，但截屏图片没有聊天内容只有群聊头像；而在 X 平台群聊界面截屏则会显示“此聊天已受保护，无法截屏”。

X 平台群聊截屏操作后显示界面

XChat 群聊截屏显示界面

具体路径：【群组】-【点击群组头像】-【阻止截屏】-【开启/关闭】。

有趣点 No.4：支持 45 种语言，年龄分级为 16+

根据 AppStore 应用信息，XChat 支持包括中文、德文、日文、俄文、韩文等 45 种语言。此外，其应用使用者年龄分级为 16+，即“包含脏话或粗俗幽默、色情内容或裸体；不受限制的网络访问、信息和聊天”。与之相对比，微信的年龄分级为 13+。从这个角度看，XChat 的尺度还是要大一些的。

另附 AppStore 详细年龄分级介绍：

18+要求稍显宽泛

有趣点 No.5：登陆界面需验证 X 账号绑定邮箱

和应用上线前猜测的不一样，XChat 登陆首页是验证用户 X 平台账号绑定邮箱界面，不记得自己 X 账号对应邮箱的话可以去【设置和隐私】-【你的账号】-【账号信息】查看，如果之前有开 2FA 验证，也需要输入 6 位数验证码。

虽然笔者也不太理解这一操作的原因是什么？是为了方便后续进行用户邮件触达？还是为了 KYC 政策？暂时不得而知。

点进 XChat 第一眼

有趣点 No.6：加密只是表面功夫？

之前主打的“加密隐私”概念，目前来看体感并不明显。

个人尝试，XChat 界面的消息和 X 平台群组界面的消息类似，只不过多了一个【已加密-是】的显示。

至于【是否加密】的可选项，目前并未在这一版本显示。

XChat 长按消息-点击「信息」后的“加密”显示

X 平台群聊界面长按消息-点击「信息」后的显示界面

有趣点 No.7：群组消息阅后即焚时间从 5 分钟到 4 周不等

在 XChat 的群组设置中，点击【消失的私信】后，可以对群组消息的阅后即焚时长进行设置，时间分为：5 分钟、1 小时、8 小时、1 天、一周、4 周。

根据该功能界面备注信息来看，该时长应该是以群成员阅读消息后的时间计算，而非以消息发送者的时间开始计算。

具体路径：【群组头像】-【消失的私信】

有趣点 No.8：XChat 群组开放邀请链接功能

这个功能倒是较为常规。

值得一提的是，XChat 群组与 X 平台群组共享邀请链接功能，禁用后，即使其他人有链接也无法正常加入群组。

XChat 群组邀请链接设置界面

有趣点 No.9：XChat 群组人数上限或为 1000 人

这一点还是之前 X 平台产品负责人 Nikita Bier 发文内容提及的消息，目前 XChat 的群聊人数容量还没有进行详细测试。

前不久，Nikita 本人发文公告将 X 平台原本的 Community（社区）功能迁移至 XChat 群组，并提醒过渡时间将截止于 5 月 30 日。

此外，其提及，“将把 XChat 群聊（人数）限制增加到 500 名成员，并在接下来的几周内力争达到 1000 名成员。这应该涵盖 X 上除了少数几个社区外的所有社区。”当然，这一想当然的功能设置招来了 X 平台用户的大量批评。

Nikita 本人于 4 月 23 日发布的消息，也招来不少怒喷

有趣点 No.10：应用图标包含 8 种，且气泡与微信气泡极其类似

和之前内测版本显示的信息一样，XChat 正式版也准备了白、黑、紫、绿、橙、粉、灰、黄 8 种颜色的图标，供大家切换。虽然只是个很小的功能，但也算是多少给这个主打加密隐私的聊天应用添加了一丝难得的活人感。

此外，XChat 的消息删除功能应该借鉴了 Telegram，分为“仅删除自己的”和“为每个人删除”。

最后，XChat 发布之前提及的一键导入 X 联系人及社交关系网、无缝使用 Grok AI、X Money 支付、Cashtags 等功能暂时均未开通。

当然，XChat 只是上线第一天，留给它的试错/迭代时间还长，让子弹飞一会~

原创 ｜Odaily 星球日报（）。

一方面，内幕交易往往意味着比主流媒体率先释放信息，这给 Polymarket 带来了交易量和超越媒体的信息披露速度，提前定价和预知事件结果也逐渐成为了 Polymarket 的核心叙事；但另一方面，内幕交易也意味着信息提前外泄，利益相关方自然会抵制，特别是当监管认为内幕交易已经威胁到传统信息安全时，Polymarket 就更需要在自身安全和内幕交易带来的优势之间做出选择。

从结果来看，加强版市场诚信规则的推出就已经表明了 Polymarket 的立场，但代价是用户对平台的信任也可能流失。

封禁用户地址对于一个去中心化平台来说，本身就是一个敏感的议题，因为一旦被滥用或出现误伤就会引发用户的反感和资金安全担忧。一直以来，让世界各地的人都能参与到预测市场且保证出入金自由也是 Polymarket 的核心竞争力之一，但当 Polymarket 赋予自己封禁可疑用户账号的权力，那么不仅内幕人士不再敢在 Polymarket 上进行交易，正常盈利的用户也会担心平台是否会以此为借口来阻止提现，封禁账号的口子一旦打开，可能就再也关不上了。

综上，对于内幕交易的严厉打击虽然能使 Polymarket 在监管层面保证自身安全，但也必然会削弱 Polymarket 在预测事件结果方面的前瞻性和准确性，同时也会使用户对自己的资金安全多一层担忧。最终，成熟后的 Polymarket 将会变成平庸的大人。

原文作者：Tulip King

原文编译：Saoirse，Foresight News

你或许已经发现，在将私营企业估值吹至数万亿美元之后，风险投资机构终于准备套现离场。可它们唯一的难题，就是给自己找足退出接盘流动性。

先讲清楚：我并非指控旧金山风投圈层从事非法勾当。我要批判的是，它们的所作所为极度违背道义，并且摧毁了资本主义原本的社会契约。

原本的约定

婴儿潮一代，是最后一批吃上时代红利的人。

美国并没有欧洲式的高福利国家体系，原本也本不该需要。曾经的社会约定是：股市，就是美国人的福利体系。传统固定收益养老金退场，转而变成个人缴费账户；退休金体系被 401k 养老金计划取代；社保只能作为兜底底线，没人指望单靠社保养老。

背后隐含的规则是：每一位普通劳动者都将成为股东，资本上涨的红利，也会带着普通劳动者一同向上。即便工资增长停滞、贫富差距拉大也没关系，因为每个人的养老账户都在背后复利增值，所有人搭乘同一班财富列车，最终结局总归不会太差。

这也是美国的贫富差距在政治上能够被容忍的原因。你可以接受老板的收入是你的四百倍，只要你的养老账户，和老板的资产沿着同一条曲线上涨。被动指数基金，正是这份约定最纯粹的体现。超市收银员、教师、水管工人，都能无偿享受专业资本发掘价值带来的市场收益，安稳分享红利。彼时的资本市场，属于全民公共红利池。

但这份约定成立，需要前提条件：公开市场必须是价值真正诞生的地方；财富上涨的红利必须普惠大众；每一笔新增的资本成长，都能被指数基金纳入持有。这些条件曾经长期成立，如今已经全部失效。

这就是它们从你身上偷走的一切。

当企业一直保持私有化，直到估值达到上万亿美元才上市，公开市场就不再创造价值，只负责兑现价值。如今股市里发生的一切，都只是财富派发，而非复利成长。企业成长阶段本该流向普通养老资金的每一分收益，如今全都落入了上市前股权持有人的囊中。Figma 上市后，短短数周内较私募估值腰斩；Klarna 估值暴跌九成。而这一切，本就是这套体系被设计好的结局。

行业也察觉到普通散户被隔绝在红利之外，于是抛出了一套说辞：投资平民化、拓宽投资渠道、填补财富鸿沟，开放私募市场让散户入场。可现实恰恰相反：它们只是让散户有权在长达十年的私募牛市顶峰，去接手那些内部人士在企业估值仅为如今千分之一时，低价囤积的筹码。面向散户的私募风投产品，根本不是投资机会，只是内部筹码高位派发的工具。连 Naval 本人的宣传逻辑，也印证了这一点。

（注：Naval Ravikant 是硅谷创投圈私募大众化的头号代言人，被本文作者直指：他鼓吹的普通人私募投资，是风投完成高位退出、收割散户流动性的舆论推手。）

精心设计的离场套路

一直以来，加密货币圈子最先摸透了这套收割套路。

早期加密项目基金会手握大量锁仓原生代币，散户购买力早已枯竭，代币解锁期限临近，却无人接盘。

于是它们想出办法：把这些无人问津的锁仓代币，包装成合规股权资产，让传统金融机构能够入场购买。散户原本绝不会直接买入的代币，摇身一变成为股票，机构合规买入，散户也能通过券商进场接盘。筹码顺利派发，美国证券交易委员会全程默许，项目方成功套现离场，而接手的人，从一开始就成了被收割的对象。

顺带一提，Naval 很早就入局加密圈，深谙此道。

旧金山风投圈层目睹这套玩法奏效后，直接把这套模式放大到万亿级别的资本市场。面向散户的私募风投产品是第一条通道，纳斯达克修改上市规则则是第二条通道。

纳斯达克计划新规：新股公开流通股极少的公司，指数权重直接放大 5 倍，并在每季度指数调仓时更新权重。以太空探索公司 SpaceX 为例：该公司上市时流通股仅 5%，整体估值 1.75 万亿美元。按照新规，被动指数基金需要按照 4380 亿美元的体量强制买入该股，这一操作会在上市 15 天后执行，完全不经过市场价值打磨。企业内部股权锁定期，会精准卡在下一次指数调仓节点到期；届时权重拉满，被动基金无条件大额买入，而内部人士刚好合法套现离场。SpaceX 计划年中上市，年底恰逢指数调仓，整套流程严丝合缝。

原本指数基金是普通散户抵御内部资本收割的保护伞，如今却沦为了资本套现离场的工具。你的养老储蓄，正在被这套机制白白收割。

加密圈与风投圈的套路逻辑完全一致：内部人士先在散户无法进入的市场低价持仓；资产增值完毕；原生市场的购买力无法支撑高位出货；随后打造全新包装载体，对接另一批资金 —— 也就是依靠规则无脑买入、不考量价格的养老金、被动指数基金；内部资本顺利脱身，新来的散户承接高位筹码。整套流程完全合法，因为包装设计本身合规；监管机构形同虚设，因为这种制度化收割，在规则内不算违规。

最终后果

当下诸多乱象皆源于此：Sam Altman 遭到舆论抨击、自动驾驶车辆被恶意破坏、数据中心遭遇民众抗议。发起反抗的普通人根本不懂什么退出流动性理论，但他们切身感受到：世上被划分成早期入局者与后期接盘者两个阶层，阶层鸿沟的扩张速度，远超所谓个人奋斗、天赋、机遇能弥补的限度。

精英科技阶层用现实证明：普通人的公共资本，正在被源源不断收割，用来给本就占据优势的群体创造超额财富。

财富 K 型分化将会愈发极端。接下来不会是正常的市场回调，因为市场回调的前提，是参与者依然相信现有规则公平。

如今民众的反抗与冲突，本质上已经演变成社会层面的政治矛盾。

整理 & 编译：Ada，深潮 TechFlow

嘉宾：Mike Dudas，6th Man Ventures（6MV）创始人兼管理合伙人，The Block 创始人，前 Venmo/Braintree/PayPal 高管

主持人：Robbie Klages

播客源：The Rollup

原标题：Why 2026 Will Be An Iconic Year to Invest in Digital Assets

播出时间：2026 年 4 月 24 日

编辑导语

在一年一度的对加密 VC 总结的访谈中，本期 The Rollup 邀请到了 6th Man Ventures 创始人 Mike Dudas。他认为加密市场正处于一个「基本面快速改善，但负面事件不断爆炸」的矛盾期。同时，他对稳定币格局做出了鲜明判断：Circle 本质上是「政府美元」，在 Bybit 黑客事件中拒绝冻结资金是站在了历史的错误一边；而 Tether 已经脱胎换骨，在关键决策上远超 Circle。Paxos、Bridge 等公司将成为下一批大型金融科技企业。此外他透露 Pump.fun 年化收入接近 4 亿美元，认为其代币被严重低估。

精华语录

加密 VC 市场现状

• 「我在 2026 年部署资金，所以我会告诉你这是史上最好的年份。」
• 「当下市场不缺资本，不缺创始人，不缺创意，不缺用户，但每周都有意想不到的事情砸过来，比如下一个黑客攻击，下一个监管坏消息，下一个被逮捕的人。」
• 「我们看到优秀人才正在以前所未有的比例涌向平庸的创意或共识性创意。风投们之所以不部署资金，是因为他们反复收到同样的 pitch。」

Pump.fun 与链上消费

• 「Pump.fun 在当下的市场环境下，仍然平均每天收入超过 100 万美元，年化收入接近 4 亿美元。你没法说这个市场到顶了。」
• 「加密市场不奖励基本面。不是人们不在乎基本面，而是我们还没搞清楚什么样的基本面才重要。代币太新了，它意味着一百万种不同的东西。」
• 「每个人都说 meme 币完了。但关心 meme 币的边际散户现在不在场。那些人会回来的。」

Circle vs. Tether

• 「Circle 的策略很明确：尽可能接近央行数字货币。他们基本上在说：政府，我们完全和你站在一起，你的铁轨就是我们的铁轨。」
• 「如果朝鲜正在偷走上亿美元的资金，而你有能力阻止，你就应该阻止。Circle 站在了历史的错误一边，他们会为此付出代价。」
• 「说到关键决策，Tether 和 Circle 的差距不是职业队和业余队，是 NFL 职业球队对高中橄榄球队。」

新链、应用链与通用链的困境

• 「Mega ETH 在我看来更像一条应用链，它会成为一个超级应用。我不太相信你能按 Solana 的方式给 Monad 估值，关键要看上面的应用收入。」
• 「Solana 并没有清晰地表达过，为什么我要用一条通用公链来做结算。是为了抗审查，提速，还是降本？说实话，这个故事我比一年前更不确定了。」

稳定币即服务

• 「每一家有用户、有资金的公司，都应该把资金放进以国债支撑的稳定币里。他们现在还没这么做，但都会做。他们不会自己去拿牌照发行美元。所以这对少数几家稳定币即服务的提供商来说是个巨大的市场。」

AI、IPO 与流动性周期

• 「现在没有人在乎加密公司 IPO。说实话，他们盯着 SpaceX，盯着 Anthropic，盯着 OpenAI。AI 把所有的氧气都吸走了。」
• 「Trump meme 币是顶部，往后推两年就是 2027 年，恰好和这批 IPO 上市的公司以及四年周期衔接上。那个时间窗口会有一批持有加密公司低成本股份的人获得流动性，这些人里很多对加密有天然的兴趣。」

加密 VC 现状与资金流向

Robbie：这是我们每年一度的加密 VC 状态总结了。去年我们在 Soho 做的那期，当时市场完全不一样。我们之前请了 Variant Capital 的 Tom Dunleavy，他的大框架是：VC 资金在减少，融资次数在下降，优质团队在变少，整个世界不一样了。但我当时的想法是：如果你有资金，又能识别好的创始人，那竞争其实更少了，还有很多新创始人进入这个领域，背景可能比上一批更好。我们最后达成共识，2025-2026 年份可能会是回报最好的之一。你同意吗？你怎么看现在这些创始人的整体状况？

Mike Dudas：

我是风投，我在 2026 年部署资金，所以我当然会告诉你这是史上最好的年份。但 LP 们请注意了。

第一，加密 VC 市场的资金是充足的。已经有好几只大型基金完成了募集，公告大家都看到了。也有不少早期基金已经募完了但没有公开宣布。有大量资金正在等待部署，资金不是问题。

第二点，是不是有好的创始人？答案是有。是不是有好的创意？当然有，你可以看到一批突破性的协议，其中很多是多年前、甚至是熊市周期中创立的。所以创意有、创始人有、资金有，现在绝对不是对加密悲观的时候。

但问题是什么呢？各种各样的爆炸不断发生，黑客攻击，创始人因各种罪名被指控被逮捕，Trump 家族相关的事情看起来越来越可疑，华盛顿的监管环境：我们本来期待法案已经通过或接近通过了，结果没有。

所以现在的情况是：加密行业的宏观层面不断出事，但与此同时基本面在急剧改善。不缺资本，不缺创始人，不缺创意，不缺使用量，但每周都有意想不到的事情发生。

Robbie：那你在做交易的时候，竞争是不是变少了？

Mike Dudas：

是的。共识性的交易比以往更热，价格被推得很高，我会说不理性的高。当然永远都有一个最后的买家，五年后回头看，其中一些出价可能显得很不可思议。

但困难在于，虽然有好的创始人，但他们现在没有信心去冒大风险。外部世界和加密内部的变化都太快了。我们在做人才评估的时候，看到的经验数据是：优秀人才正在以前所未有的比例涌向不那么好的创意，或者涌向共识性创意。

这就是为什么你看到 VC 部署的速度在放缓。风投们有更高的视角，能看到很多东西，但他们反复收到同样的 pitch，很难分辨谁真的优秀。现在没有出现那种疯狂的、让人眼前一亮的创始人，也没有出现能激励人冒险的边际性创新。经典的例子是：没有边际散户买家，也没有出现一个爆款消费级应用来激励大家。

所以表面上看，市场缺乏灵感。但底层呢？稳定币发行量持续增长，全球范围的链上使用量惊人，只是这些不是媒体报道的重点。风投资金正在流入这些公司，不是那些上头条的项目，而是大量在公链上建设的创业公司。

Robbie：确实，资金流向正在明显转移。那些处于链上金融和传统金融交汇地带的公司在吸引大量资金。代币化公司、稳定币公司、链上信贷、新型数字银行的数量呈爆炸式增长。你觉得在这两个世界融合的边界上，具体的投资机会在哪里？是明确可以压缩的利润空间？还是结算时间的缩短？

Mike Dudas：

我们关注的是整个光谱上什么东西是全新的、真正有发明性的。这是 6MV 的 DNA，我们偏好链上原生的东西。

Venmo 刚出来的时候，大家觉得是外星产品。Polymarket 刚进入亚洲市场的时候也像外星产品，花了六年才变成今天的主流共识。所以我们要找的就是你说的那些市场里的「外星创意」，因为我们相信几年后它们会变成主流。

挑战在于，很多时候进入这些市场的方式仍然是监管套利。比如在 Hyperliquid 上上线石油，它可能会成为最具流动性的市场，因为全世界任何人都能参与交易，做市商不用担心 CFTC（美国商品期货交易委员会）的监管。

在 VC 投资阶段，因为 CLARITY Act 还没定，情况很混乱。很多新兴创业者在犹豫，现在到底该怎么走合规的路线？过去几个周期里，走合规路线走得太早的公司往往被竞争对手惩罚。

举个例子：现在有一堆公司在做私人股权代币化，比如把 Anthropic 的股份代币化。有些结构还算规范，有些就是直接 yolo，而 yolo 的那批目前增长更快。我不确定也不相信这种模式可持续。

所以这个融合期确实非常混乱。我们还是倾向于找「外星创意」，但当你谈到传统资产类别，比如股票、结构化私人信贷等，这类东西需要大品牌背书，我们的「外星模型」就不太适用了。坦白说，在最早期阶段，我们没有看到太多资金进入 RWA 发行和代币化公司。

Pumpfun 和 Hyperliquid 被误解的价值

Robbie：你们一直有很强的链上消费方向投资，做了很多这个类别的交易，Pump.fun 是其中最出名的。我看到你发了条推特说他们在疯狂吸收抛压但市场没有反应。市场上有一个反驳这个投资逻辑的观点，现在大概算半个共识了：代币发射市场不会像永续合约市场那样增长，所以 Pump.fun 的回购或经济模型不应该像 Hyperliquid 那样估值，因为永续合约可能是一个巨大的品类，而链上代币发射市场可能已经见顶了。这个观点为什么是错的？

Mike Dudas：

我甚至都不想辩论这个，它就是错的。你现在看不到是因为我们在残酷的熊市里。在这种环境下，仍然有人在发代币，Pump.fun 平均每天收入超过 100 万美元，年化收入接近 4 亿美元。

更有意思的问题是，既然如此，为什么代币价格没有反映这个已经持续两年的收入记录和将近一年的回购记录？

我觉得部分原因是团队的沟通策略，他们不做传统的投资者关系，不向市场解释他们的业务有多强大、多有防御性。我理解他们团队，但不太喜欢他们这个姿态。同时我也理解他们为什么不做 IR，因为加密市场就是不奖励基本面。

说深一层，这不是因为人们不在乎基本面，而是我们还没搞清楚什么样的基本面才重要。股票作为资产类别有几十年的估值体系。债券有明确的、可预测的框架。而代币呢？非常新，没有标准，对不同的人意味着完全不同的东西。

所以基本面投资者看 Pump.fun 的代币，甚至看 Hyperliquid 的代币 HYPE，根本不知道怎么估值。结果就是这些东西以显著折价交易，这在熊市里说得通，但如果 Pump.fun 继续交付，牛市来了它会反射性地向另一个方向摆。

至于 Pump.fun 的业务是否可持续，我觉得它实际上比很多企业都更有防御性。你看 Hyperliquid，世界上最好的公司正在试图和它竞争，永续合约已经是极度共识的机会。每个人都同意永续合约是表达资产观点的优越方式，预测市场最终也会朝这个方向融合。但正因为所有人都同意，竞争会极其激烈。利润最终落在执行层面还是做市层面，还不好说。

Pump.fun 不一样。所有人都说 meme 币完了，彻底过气了。链上的任何东西现在都不受待见。而且他们过去一年确实没有公开推出太多新东西。但我认为原因是，那个关心他们产品的边际用户现在不在加密市场里，但他们会回来的。

对热门项目的看法

Robbie：所以你还是坚定看好链上消费这个大方向会持续增长。MegaETH（一条主打极致性能的以太坊 L2）刚宣布 4 月 30 号发代币，围绕它有不少游戏化的有趣原语。现在有一个很有意思的分化：一边是 MegaETH、Pump.fun 这类还在为散户进行链上优化的产品，另一边是代币化资产、RWA、大机构入场，他们认为这才是行业的未来。只有少数链和协议还在为更偏散户的链上用户服务。你怎么看这种分化？

Mike Dudas：

MegaETH 具体来说，我挺喜欢他们的。但以太坊 L2 这个赛道总体上不是我能理解的投资逻辑，而且客观上表现也不太好。

我猜 MegaETH 最终会成为一个超级应用，品牌是 MegaETH，人们在上面用各种东西，产生飞轮效应。这有点像 Hyperliquid。Hyperliquid 本身是品牌、是应用，上面的交易活动反哺底层的链。但这和 Solana、Ethereum 那种通用链是不一样的定位。

说到新 L1，也许会有某条 L1 做出疯狂的创新，比如量子计算，或者像 Bittensor（一个去中心化 AI 网络），但我们大概不会预见到，只会事后觉得显而易见。

而 MegaETH 这种，我大概会按应用层收入来估值，而不是按基础设施来看。我不知道上面有什么应用，但我喜欢这个团队，社区看起来也很活跃。

Monad（另一条主打高性能的 EVM 兼容 L1，获得 Paradigm 等顶级 VC 投资）也一样。我做了天使投资，也很喜欢他们团队，相信他们创造了很棒的技术。但我不太相信 Monad 能按 Solana 的估值方式来定价。

Robbie：这是时间问题吗？还是因为 Solana 当时的时代不同？

Mike Dudas：

Monad 的 pitch 和 Ethereum、Solana 太像了，快、便宜、是面向散户的链。Bittensor 就完全不同。所以我觉得时间不是主要因素，定位的差异化才是。

我们投了 Plasma（一条以稳定币支付为核心的区块链），我认为它会成为以稳定币为中心的超级应用，围绕它有一条支撑性的链。这种模式有价值，但和 Solana、Ethereum 是不一样的东西，跟比特币更是两码事。

Robbie：说到 Plasma，我们基金也投了。Tempo（另一家稳定币支付公司）最近和 DoorDash（美国最大的外卖平台之一）合作做 Agent 支付。一年前稳定币链是最热门的投资方向，现在热度有所下降，但它和传统 L1 确实本质不同。你对 Plasma 的投资逻辑是什么？

Mike Dudas：

Plasma、Arc、Tempo 这些，不要把它们想成区块链，它们就是金融科技公司。未来会像 PayPal、Venmo 或 Stripe，就是关于商户、消费者和其他利益相关方选择用谁的支付和结算网络。

Tempo 就是一个生意，不要用「区块链」的框架去思考它。他们是 Sequoia、Paradigm 系的公司，DoorDash 在和他们合作，团队极其出色。短期内费率不重要，关键是能不能让人们通过你的结算网络交易美元。Plasma 也是同样的逻辑。

Robbie：所以你把这类公司看作支付服务型公司，靠稳定币支付的交易量来赚取费用和收入。

Mike Dudas：

大致是这样。但未来会变得很不一样。我和合伙人 Carl（他之前在 Paxos 和 Google Wallet 工作过）和 Aaron（深入研究 AI 和 Agent 支付）在讨论：人们交易的方式、支付方式，几个月后和六个月前会完全不同。但我真的不知道具体会变成什么样，这不是装谦虚。

我可以做一个安全的判断：AI Agent 不可能在 60 年前编程的支付系统上完成交易。我们购买东西、表达金融偏好的方式会发生根本性的改变。这就是 Tempo 在押注的方向，也是我们投 Plasma 的原因。

对通用链来说，我觉得它们现在处于一个危险的时刻。对了，我们一直没提到 Base（Coinbase 推出的以太坊 L2）。我觉得 Coinbase 确实在挣扎，有点迷失了方向，我不太清楚他们在干什么。

Solana 也没有清晰地表达过：为什么我要用通用公链来做结算？是抗审查，提速还是降本？这些对阿根廷或印度的企业或个人来说为什么重要？说实话，这个故事我比一年前更不确定了。

现在是一个极度流动、极度混乱的时期，市场给我的感觉是不连贯的。你可以做一个有趣的练习：去数一下过去 24 个月里 Visa 和多少条不同的 L1、L2 做过重大合作公告，MasterCard 又和多少条链合作过。完全是百花齐放的状态。

Circle vs. Tether 的竞争格局 

Robbie：确实，我在这个行业待的时间和你差不多，2020 年之前这种量级的合作公告一个季度或一年才有一次。

说到最近的安全事件，首先是 Drift（Solana 上的去中心化永续合约协议）被攻击，然后是 Aave 和 Kelp DAO 的跨链攻击。两大稳定币发行方 Circle 和 Tether 采取了完全不同的立场。Circle 没有冻结从 Solana 跨桥到以太坊，然后通过 Tornado Cash 混走的资金。Arbitrum 几天前冻结了 3 万枚 ETH，而 Tether 冻结了一个与涉嫌从杀猪盘到人口贩卖的犯罪组织相关的价值 3.44 亿美元的 USDT，这个犯罪组织可能还与 Lazarus Group（朝鲜政府支持的黑客组织）有关联。

这两家公司的表现和公众预期完全反过来了。Circle 是上市公司、高度合规，Tether 一直被认为处在灰色地带。但 Circle 没冻结资金遭到大量批评，Tether 冻结资金反而被认可。你怎么看稳定币格局？如果稳定币供应量到 1 万亿美元，是 Tether 占 70-80%还是更均衡？

Mike Dudas：Circle 的策略很明确：尽可能接近央行数字货币（CBDC）。他们基本在说：「政府，我们完全和你站在一起。我们游说、走合规的一切流程。如果没收到传票，我们就不冻结资金。你的规则就是我们的规则。」我稍微夸张了一点，但 Circle 通过他们的行动和沉默基本就是在讲这个故事。这完全符合他们一贯的调性。他们从来就不是 DeFi 原生的。

Circle 会有它的位置。它可以做政府美元。区块链上的政府美元比我银行账户里的体验好。Circle 赢了这个市场，但我认为这是一个比未来的全部市场要小的多的市场。

原因是世界上最大胆的人、正在创造未来的人、想要服务这些人的创业者们，他们不会信任 Circle。他们会认为 Circle 被政府拴住了。而世界上最好的人、建造最大的企业和最赚钱的事业的人，相信的是自己的判断力。Circle 和这种精神不对齐。Circle 是一个穿西装的光头，宁可让法官告诉他该怎么做，好推卸一切责任，也不愿意做一个关键决策来保护客户免受数亿美元损失。

Tether 过去和我们有过矛盾，我得说清楚。但今天的 Tether 和七八年前那个我有严重意见的 Tether 完全不同。那时候 Tether 资产负债表有明显的漏洞，透明度不够。他们后来改变了组织。但我尊重的是：他们愿意做困难的决定。

这些公司需要做困难的决定。说实话，没有人看着 Tether 和 USDT 说「这是去中心化资产」。一旦你决定使用它们，预期就应该是：我可能被审查，我的交易可能被干预。基于这个前提，过去一个月在处理黑白分明的案件上，Tether 远远甩开了 Circle。如果朝鲜正在偷走上亿美元的资金，而你有能力阻止，你就应该阻止。Circle 站在了历史的错误一边，他们会为此付出代价。

Robbie：那还有没有其他稳定币发行方的空间？

Mike Dudas：

毫无疑问有。

第一，我们在美元之外的稳定币上还没有任何真正规模化的成功。我认为这会发生。

第二，你会开始看到以稳定方式产生收益的代币，比如 USDAI。我绝对相信会出现法币之外的替代选择。当年让我对比特币兴奋的东西，现在会以美元计价、挂钩现实世界资产的形式重新出现。当然很多也会以和过去完全不同的方式绑定到算力上，比如 GPU 融资。

Robbie：稳定币即服务赛道在 18 个月前极其火热，但现在利润空间似乎在压缩，初始资本要求也大幅上升。你怎么看这些公司接下来的路？

Mike Dudas：

会和区块链市场一样，先爆发，然后整合。美元稳定币大概率走向 70-20-10 的格局。

现在市场还不明朗，是该拿 OCC 牌照？还是纽约金融服务局（NYDFS）的许可？每一家平台上有用户、有资金的公司，都应该把这些钱放进以国债支撑的稳定币里。但他们现在还没这么做，嫌麻烦，还在犹豫。

等他们动起来，但他们不会自己去拿牌照发行。所以对 Bridge、Paxos、还有 Zero Hash 这几家稳定币即服务提供商来说，这是巨大的市场。银行不会做这个事，这不是他们的核心业务。而且国际市场上还有非常大的、完全未被开发的货币市场。

Robbie：Paxos 会 IPO 吗？

Mike Dudas：

好问题。我认为 Paxos 是一家非常有价值的公司，我做过他们的顾问，卖掉 The Block 之后在那里待过一段时间。它是一门很好的生意。每个周期都会吸引到最好的合作伙伴，最早是 Binance，然后是 PayPal，现在是嘉信理财，后面管线里还有更多没公开的。至于 Chad（Paxos 创始人兼 CEO ）想不想做上市公司 CEO，我不知道。

AI 巨头 IPO 对加密的影响

Robbie：Kraken 已经递交了 IPO 申请。去年接近周期顶部的时候我们看到了一波 IPO 热。你怎么看加密公司上市对行业的意义？现在已经有 ETF、有各种产品了，为什么还需要更多上市公司？

Mike Dudas：

在一个人们关注的市场里，这会很好。Coinbase、Circle、Kraken 上市，人们会说「还有什么可投的，Alpha 在链上」。

但这不只是加密的问题，SaaS、消费科技都一样。AI 正在吸走房间里所有的氧气。没人在乎加密 IPO。他们盯着 SpaceX、Anthropic、OpenAI。

但对加密可能有益的是：这些公司上市后，很多持有低成本股份的人会获得流动性，而这些人和加密社区高度重叠。早期加密和早期 AI 之间有很多交叉，当然其中有些人现在在监狱里，不只是 SBF。

这些公司明年上市。我没法告诉你股价会涨还是跌，地缘政治的变数太大了。但关键是：加密公司的市值比那些 AI 巨头小得多，能撬动链上资产所需的资金量也小得多。

Robbie：你觉得时间线是怎样的？

Mike Dudas：

上个周期结束得比我预期的早，我以为能延续到 2026 年，结果没有。Trump 当选的时间点大约是顶部，Trump meme 币是在那之后。往后推两年就是 2027 年，恰好对应这批 IPO 上市和四年周期的时间窗口。

我觉得现在是一个相当有建设性的时期。令人震惊的是，出了这么多负面消息，价格没怎么跌。说实话我对这一点很意外。

有意思的是，行业正在以一些人认为不健康的方式进行自救。Tether 支持 Drift 的恢复流程、Arbitrum 冻结资产。我们可以讨论这些做法的对错，但它们就是稳定机制。这个周期大部分问题发生在链上，但上个周期搞砸一切的那些中心化实体，反而在稳定链上生态。你说的融合，从某种角度来看确实在起作用。

那价值最终归属中心化实体还是链上实体？不管怎样，我觉得事后回头看，人们会说这段时期是行业有史以来机构采用最广泛的时期。法案通过了，AI IPO 的热潮我们也熬过来了。加密在所有人追逐 AI 巨头 IPO 的时候被晾在一边，但最迟到 Q4，AI 巨头一上市，加密可能正好在低点。

有一段时间加密会被彻底忽略，我接受这个。然后牛市的逻辑是：很多对加密有兴趣的人获得了流动性。另一个更长远的牛市逻辑是，AI Agent 和新型交易方式的出现，是否意味着加密的市场比今天大得多？答案大概率是肯定的。

关于 Vault

Robbie：最后一个问题。我和 Carl 聊过你们在做的 Vault（链上资产管理金库）相关的研究。Aave（最大的去中心化借贷协议）最近的攻击事件发生在它的资产池借贷模型里，涉及 Aave 的 curation 模型缺陷、Layer Zero 的安全模型、Kelp DAO 的整套设置。这种池化借贷模型影响了所有类型的用户。Vault 对机构来说非常友好，因为机构想要风险可管理、参数可控的方式在链上表达信用、发起新型信贷或 RWA 产品。Morpho（一个去中心化借贷优化协议）已经成为事实上的 Vault 层。你们在研究的 Vault thesis 具体是什么？

Mike Dudas：

Vault 的核心问题是，普通人甚至机构，很难搞清楚链上该投什么，风险是什么，怎么评估各种资产，怎么随时间再平衡。过去 18 到 24 个月虽然 Vault 概念很热，但专业化程度远远不够。

Morpho 的做法其实是非常放手的。即把所有困难的决策推给在它平台上列资产的那些人，我不会说 Morpho 在解决问题，更准确地说是在转移责任。

我们投的组合公司 Upshift 刚宣布和 Securitize（一家领先的合规代币化平台）合作，对平台上每个 Vault 做 NAV（净资产价值）分析，这样机构投资者能获得信心：不只是 Upshift 自己的估值，还有独立第三方做的专业估值。

这不是对最近攻击事件的被动反应。所有人都清楚，要吸引更多美元进入链上，Vault 是一个机制：选择不同资产组合在一起，开始做结构化产品。但过去一个半月给所有人敲了警钟，资产筛选者的风险管理评估必须升级。

在 Aave 那个案例里，rETH（Rocket Pool 的流动性质押 ETH）和 ETH 之间的兑换比率，相对于其底层支撑资产来说完全不可接受。这已经不是甩锅的阶段了，就是一连串糟糕决策的链条。

我现在看到的是，新资产创新的节奏会大幅放缓。你还是会看到大规模的增长，但不会再看到有人用一个弱资产、没什么抵押品、背后行为也不规范就开一个 300 美元的 Vault 了。

我对 Vault 这个结构非常看好，但对过去的那些行为非常不看好。

原文作者：Sleepy.md

2026 年 4 月 24 日，DeepSeek V4 预览版正式发布。

这款包含 1.6 万亿参数的 Pro 版本和 2840 亿参数的 Flash 版本的国产大模型，把最核心的卖点砸向了市场，百万上下文，成了所有官方服务的免费标配。几乎在同一时间段，大洋彼岸的 OpenAI 也端出了 GPT-5.5，它的算力更庞大，Agent 功能更丰富，但价格也要贵得多。

「百万上下文」翻译成大白话，意味着 AI 不再是一条只能记住你前几句话的「金鱼」，而是变成了一个能一口气吞下三本《三体》、一秒钟看懂一部两小时电影、还能顺便帮你把错别字挑出来的「超级大脑」。

举个最直接的例子，你可以把公司过去三年的所有合同、邮件、财报，一股脑扔给 V4，让它帮你找出那笔被藏在第 47 页附件里的违约条款。过去，这件事需要一个律师团队；现在，它是免费的。

GPT-5.5 把这种超级大脑明码标价，标准版每百万输入 Token 要 5 美元，输出 30 美元；而面向高阶任务的 GPT-5.5 Pro 版本，更是卖到了每百万输入 30 美元、输出 180 美元的天价。

但根据 DeepSeek 官方定价，V4-Flash 缓存命中的输入每百万 Token 仅 0.2 元人民币，输出 2 元；即便是比肩顶级闭源模型的 V4-Pro，缓存命中输入为 1 元，缓存未命中输入为 12 元，而输出价格仅为 24 元

大家总以为中美 AI 竞争是模型能力的赛跑，实际上，这早就变成了一场商业模式的分道扬镳。

OpenAI 曾经是那个高喊「造福全人类」的屠龙少年，现在却在卖着价格昂贵的精装商品房；而 DeepSeek，正在用近乎免费的算力，把 AI 变成水电煤。

当 OpenAI 变成精明的包工头时，DeepSeek 为什么要不计成本地把顶尖 AI 变成免费的自来水？这场定价权转移的背后，到底隐藏着怎样的暗流？

乌兰察布的冷风

大模型的决胜局，在内蒙古零下 20 度的机房里。

就在 V4 发布前不久，DeepSeek 的招聘启事里多了一个让人意外的岗位：数据中心高级交付经理与高级运维工程师，月薪最高 3 万，14 薪，驻场内蒙古乌兰察布。

这是一家曾经标榜「极简、纯粹、只做算法」的轻资产公司。在过去两年里，他们最骄傲的标签就是「四两拨千斤」，用不到 600 万美元的训练成本，打出了让美股 AI 板块暴跌的 DeepSeek-R1。

但 V4 的庞大算力需求，加上美国越来越紧的算力封锁，彻底打碎了这种轻资产的田园诗。

2025 年，美国商务部进一步收紧了对华 AI 芯片的出口管制，英伟达 H100、H800 已经断供，就连降级版的 H20 也被拉进了管控名单。这意味着 DeepSeek 未来的算力扩张，必须全面转向华为昇腾生态。在 V4 的发布说明中，官方明确表示新模型得到了「华为昇腾加持」，并透露下半年昇腾 950 超节点批量上市后，Pro 的价格还会大幅下调。

这一转向，不是在代码里改几行适配层就能完成的，它需要从零开始，在物理层面建立一套完整的国产算力基础设施。

V4 的万亿参数规模（预训练数据高达 33 万亿 Token），加上百万上下文的庞大计算需求，意味着你需要成千上万张昇腾芯片，需要能容纳这些芯片的机房，需要为这些机房供电的电网，需要在零下 20 度的寒风里维持这些机器不宕机的运维团队。

梁文锋把方法论从比特世界打到了原子世界。算力，最终都要在钢筋水泥和输电线里落地生根。

一边是穿着格子衫在硅谷敲代码、喝着手冲咖啡的 AI 精英，一边是裹着军大衣去内蒙古草原深处守机房的运维人员。这种差异，构成了今天中国 AI 抵抗算力封锁的底色。乌兰察布的冷风，成了中国 AI 最强的物理外挂。

从纯算法公司转型为自建机房的「重资产」玩家，意味着 DeepSeek 告别了「小力出奇迹」的游击战时代，正式穿上了重装步兵的铠甲。这种转型的代价是巨大的，修机房、买芯片、拉网线，每一项都是无底洞。更重要的是，这种重资产模式意味着运营成本会呈指数级上升，而 DeepSeek 的商业化收入依然极其有限。这种定价策略，本质上是在用亏损换生态，用免费换基础设施的话语权。

一个曾经拒绝所有巨头、靠量化交易自己掏钱补贴 AI 的硬汉，在这个无底洞面前，还能撑多久？

200 亿美元的妥协

4 月，DeepSeek 传出了启动首次外部融资的消息，目标估值高达 3000 亿人民币（约 440 亿美元），计划增资 500 亿，其中对外募资 300 亿。腾讯与阿里争抢入局的传闻甚嚣尘上。

很多人以为，这是因为建机房太费钱了。但实际上，DeepSeek 融资的核心驱动力，除了买显卡，更是因为「纯粹的技术理想」，在巨头的人才绞肉机面前，不堪一击。

在 V4 研发的关键冲刺期，国内大厂对 DeepSeek 开启了疯狂的定向挖角。从 2025 年下半年至今，DeepSeek 至少 5 名核心研发成员确认离职。第一代模型核心作者王炳宣去了腾讯，V3 核心贡献者罗福莉被雷军千万年薪挖至小米，而 R1 核心作者郭达雅则加盟了字节跳动的 Seed 团队。

这是市场经济最赤裸的运作方式，当你的竞争对手手握无限弹药，而你坚持用自有资金维持运转时，人才市场就是你最脆弱的软肋。你可以要求天才们为了改变世界的理想降薪加班，但当大厂把一张写着千万现金和期权的支票拍在桌子上，并许诺无限的算力资源时，理想主义的定价权就不在你手里了。

梁文锋的困境，其实是每一个试图在中国做「慢公司」的创业者都会遇到的困境。在一个大厂能用钱把任何人买走的市场里，「不融资、不商业化、只做技术」的路线，是极其奢侈的。它的代价，是你必须接受自己的团队随时可能被对手用钱清场。

这 3000 亿估值的融资，不是梁文锋对资本的妥协，而是他为了保住 V4 研发阵型，向大厂发起的一场赎人战争。他必须坐上资本的牌桌，用同样的真金白银，让留下来的人有足够的理由继续留下来。

腾讯与阿里的可能入局，意味着 DeepSeek 从此不再是那个孤独的、纯粹的技术理想主义者。它变成了一家有外部股东、有商业化压力的公司。这种转变的代价，是梁文锋曾经最引以为傲的那种「不受外部压力干扰的研究自由」，将不可避免地被稀释。

但他没有选择。

当理想主义被迫穿上资本的铠甲，支撑这台庞大机器继续运转、支撑乌兰察布机房日夜轰鸣的底气，究竟来自哪里？

另一种「大力出奇迹」

答案不在算法里，在电网里。

硅谷现在最焦虑的不是芯片不够，而是电不够。马斯克在田纳西州孟菲斯疯狂建设超级数据中心，OpenAI 甚至开始讨论投资核电站，微软宣布重启宾夕法尼亚州的三里岛核电站来为 AI 数据中心供电。算力的尽头是电力，这是一个极其冰冷的物理常识。

在美国，一个大型 AI 数据中心的用电量，相当于一座中等城市的日常用电。而美国的电网，是一张建于 20 世纪 50 年代的老旧网络，扩容缓慢，区域割裂，根本跟不上 AI 时代的算力扩张速度。

而支撑中国 AI 追赶美国的，不仅是那些拿着千万年薪的算法天才，更是那些默默无闻的特高压输电线。

乌兰察布的数据中心之所以能拔地而起，靠的是内蒙古丰富的绿电，以及中国世界第一的电网调度能力。公开数据显示，乌兰察布绿电装机容量达 1940.2 万千瓦，占比约 65.9%，当地低价绿电较东部地区便宜约 50%。再加上年均气温仅 4.3℃，自然冷却期接近 10 个月，能让设备节能 20% 到 30%。

当 DeepSeek V4 运行时，真正为其输血的，是中国庞大且极其廉价的电力基础设施。这是另一种维度的「大力出奇迹」。

这里有一个极其有趣且残酷的历史对照。1986 年，美国用《美日半导体协议》把日本的半导体产业打趴下了，强迫日本开放市场、接受价格管控，日本半导体的全球市场份额从 1986 年的 40% 一路跌到 2011 年的 15%。日本用了三十年都没能缓过来。

今天，美国试图用同样的逻辑锁死中国 AI，封锁芯片、限制算力、切断技术供应链。但中国的反击路径，和日本完全不同。日本当年的失败，在于它的半导体产业高度依赖美国的技术授权和市场准入，一旦被切断，就失去了独立生存的能力。而中国 AI 的反击，是从最底层的物理基础设施开始重建的，自己造芯片、自己建机房、自己拉电网、自己开源模型。

这是一种极其笨重、极其耗钱、但也极其难以被「绞杀」的路线。当硅谷在云端修建华丽的巴别塔时，中国在泥土里挖战壕。

如果云端的算力拼杀是一场极其惨烈的重资产消耗战，除了去内蒙古修机房、拉电线，我们还有没有逃离云端霸权的另一条路？

逃离云端

当硅谷巨头们把数据中心修得越来越大，甚至像 OpenAI 一样筹划着千亿美元级别的算力集群时，中国的反击线，却悄悄转移到了地下。

对抗美国算力封锁的终极武器，其实不是造出比 H100 更强的芯片，而是把大模型塞进每个人的手机里。

既然我们在云端机房里拼不过重火力，那我们就把战场拉回到 14 亿台智能手机和边缘设备上。这是一种典型的游击战打法，而且是一种极难被封锁的打法，你可以禁止出口高端 GPU，但你没办法没收每个中国人口袋里的手机。

2026 年，伴随着 DeepSeek 引发的算力焦虑，中国手机厂商小米、OPPO、vivo 开始了一场疯狂的「端侧转移」。他们不再满足于仅仅把手机作为一个调用云端 API 的显示器，而是通过极致的模型蒸馏和压缩，把一个缩小版的超级大脑，硬生生塞进了几千块钱的国产手机里。

这种技术路线的核心，是「蒸馏」。简单来说，就是用一个超级大模型（老师）去训练一个小模型（学生），让小模型学会老师的「思维方式」，而不是死记硬背老师的所有「知识」。经过极致的蒸馏和量化压缩，一个原本需要几百张 GPU 才能跑的大模型，被压缩到只有 1.2GB 到 2.5GB 大小，在一颗手机芯片上就能流畅运行。

像 MNN Chat 这样的移动端 AI 应用，已经能让用户在手机上本地运行 DeepSeek R1 蒸馏模型。这种端侧 AI 的意义在于，你不需要时刻连着 5G 信号，不需要每个月给硅谷巨头交 100 美元的订阅费。大模型就在你的口袋里，断网也能跑，不用给云端算力花一分钱。

既然我修不起集中供暖的超级锅炉房，那我就给每家每户发一个小火炉。

当然，端侧 AI 并不完美。受限于手机芯片的算力和内存，端侧模型的能力上限远不如云端的超大模型。它能帮你写一封邮件、翻译一段文字、总结一篇文章，但如果你想让它帮你推导一个复杂的数学定理，或者分析一份几百页的法律合同，它还是会力不从心。

但这已经足够了。因为对于绝大多数普通人来说，他们需要的 AI，从来就不是那个能推导数学定理的超级大脑，而是一个能帮他们处理日常琐事的「贴身助理」。

当大模型变得极其廉价，甚至可以装进口袋里时，它将如何改变那些被硅谷遗忘的角落？

全球南方的数字平权

如果你坐在曼哈顿全景玻璃办公室里，你大概率会觉得，GPT-5.5 涨价到 100 美元是值得的，因为它能帮你在一秒钟内写完一份完美的并购财报。

但如果你站在东非乌干达的一片玉米田里，面对着因为气候异常而枯黄的庄稼，100 美元的订阅费没人能交得起，因为乌干达的人均月收入不到 150 美元。

硅谷的巨头们在讨论如何用 AI 统治世界，而乌干达的农民和东南亚的穷学生，却因为 DeepSeek 的开源，第一次走进了数字时代。

GPT-5.5 服务于付得起钱的人，并且它的语料库几乎全是英语。如果你用斯瓦希里语或者爪哇语去问它一个问题，它不仅回答得磕磕巴巴，而且消耗的 Token 是英语的几倍。硅谷巨头因为「商业回报率低」，主动放弃了这些边缘市场。

而中国的开源模型，成了全球南方的数字基础设施。

在乌干达，当地的非政府组织 Sunbird AI，用基于中国开源模型 Qwen 微调出的 Sunflower 系统，把能支持的本地语言从 6 种一举扩展到了 31 种。这个系统现在被部署在乌干达政府的农业推广系统里，用斯瓦希里语给农民发送种植建议。

在马来西亚，科技公司用开源底座微调出了符合伊斯兰教法的 AI 模型，不仅支持马来语和印尼语，还确保输出内容符合穆斯林市场的宗教与文化标准。从印尼的数字身份系统到肯尼亚的斯瓦希里语医疗问答，中国技术正在渗透进这些国家的社会底层架构。

全球最大 AI 模型 API 聚合平台 OpenRouter 在 2026 年初发布的数据显示，中国 AI 模型在该平台的 Token 消耗量首次超过美国竞争对手。在某一统计周内，全球前 10 大热门模型共消耗 8.7 万亿 Token，其中中国模型占比达到约 61%。

开源打破了美国对 AI 话语权的垄断，让资源匮乏的发展中国家跨越了数字鸿沟。这不是什么中美争霸的宏大叙事，这是 AI 时代真正的「农村包围城市」。

中国的 AI 开源战略，客观上正在成为一种极其有效的「软实力」输出。当硅谷的巨头们在云端筑起高墙，试图成为新时代的数字地主时，那些付不起租金的「技术难民」，终于在开源和端侧的泥土里，找到了属于自己的火种。

自来水

技术从来就不应该是高高在上的奢侈品。

硅谷造出了极其精美的商品房，门禁森严，只对 VIP 开放。但我们修了一条通向千家万户的自来水管。

这条水管的起点，在内蒙古零下 20 度的机房里，在特高压输电线的轰鸣中，在 3000 亿估值的战争里。它的每一段都沉重、都昂贵、都充满了被迫与妥协。梁文锋曾经想做一家纯粹的技术公司，但现实逼着他去建机房、去融资、去和大厂抢人。他没有选择，因为他选择了一条更难的路，不把 AI 做成奢侈品，而要把它做成自来水。

而这条水管的终点，在一台几千块钱的国产手机上，在乌干达农民粗糙的手指间，在每一个渴望跨越数字鸿沟的普通人生活里。

算力的围墙建得再高，也挡不住流向低处的自来水。

在大模型技术飞速迭代的今天，人工智能正在加速重构千行百业的生产力。然而，在这个激动人心的进程中，行业始终面临着一个关键的落地瓶颈：当前的 AI Agent（智能体）大多仍停留在“信息处理”和“对话交互”的层面。一旦涉及严谨的资金流转、资产管理或复杂的金融业务时，它们往往受限于缺乏专业的执行接口，陷入“能听懂需求，却无法动手操作”的困境。

要跨越从“认知”到“执行”的鸿沟，AI 迫切需要一套专属于它的底层金融操作系统。这正是 B.AI 诞生的初衷。作为专注于构建 AI 金融基础设施的先驱，B.AI 的核心愿景是为未来的无数 AI Agent 铺设原生的金融服务体系与底层通信通路。为了彻底打破这一执行壁垒，B.AI 团队在行业通用的智能体架构之上，对复杂的金融逻辑进行了深度封装，并开源了专属于 AI Agent金融操作的Skills模块。

本文将带你深入浅出地了解B.AI所提供的 Skills，看它如何为 AI Agent 赋予真实的金融执行力，并以极简的步骤，手把手指导你完成本地部署与实际调用。

一、解析专属于 AI Agent 的模块化金融 Skills

简单来说，AI 模型本身只具备强大的文本处理和逻辑生成能力，就像一个拥有海量知识但缺乏四肢的“大脑”。Skills就是赋予这个大脑的“手脚”与“专业工具箱”。如今，通过加载模块化的Skills来拓展 AI 的执行力，已成为各大主流智能体框架的通用标准。它包含了一系列可重用的、面向具体任务的功能指令集。

B.AI提供的每一项 Skill 都封装了高度专业的金融与数据领域知识，并提供了高度自动化的统一部署方案。通过极简的Skills部署，AI Agent 就能按照自然语言指令，跨平台执行复杂的金融操作、支付协议以及账户资产管理。

它的核心价值体现在：

• 能力边界拓展： 让 AI 从单纯的“聊天助手”，真正蜕变为了具备金融执行力的“智能操作员”。
• 确定性执行： 约束 AI 的行为路径，让每一笔交易、每一步查询都符合金融业务的安全规范，从而大幅减少 AI 幻觉（Hallucination）带来的风险。
• 乐高式的可组合性： 专注于提供高价值的通用金融实用Skill，不仅能够无缝对接多种主流的智能体框架，多个Skills之间也能够相互配合，串联成复杂的金融工作流，从而真正夯实全网 AI 与金融底座之间的底层连接。

二、Skills安装教程

得益于 B.AI 提供的统一安装程序，即便没有开发经验的用户，也能快速完成全链路的本地化部署，让 AI Agent 一键实现从“通用对话”到“专业金融执行”的能力跃升。

1、环境准备

在开始安装之前，请确保你的本地开发环境已准备就绪：

• OpenClaw或兼容的其他智能体运行环境。
• Node.js：由于采用 npx 进行一键快速安装，Node.js 是全平台的必须环境。
• Python 3 & Git：用于脚本处理与代码克隆 。

Tips：运行安装脚本后，系统会自动进行检查，用户可根据系统提示进行配置。

2、运行安装命令

根据操作系统打开对应的命令行工具（macOS / Linux 用户使用终端 Terminal，Windows 用户使用 Git Bash），复制输入以下命令并按下回车：npx skills add https://github.com/BofAI/skills.git

系统会提示你需要安装 skills@1.4.9（版本号可能会更新）基础包，输入 y 确认继续，随后系统开始自动克隆资源库。

3、 按需勾选Skills

克隆完成后，终端会自动扫描并列出目前支持的 8 项核心Skills。你可以使用上下方向键进行浏览，按空格键进行勾选或取消勾选，按回车键确认选择。B.AI 目前提供的Skills包括：

• SunSwap DEX Trading: 支持报价、代币兑换、流动性和资金池操作。
• SunPerp Perpetual Futures Trading: 永续合约市场数据查询、下单与仓位管理。
• TRC20 Token Toolkit: 通用代币元数据查询、余额检查与转账。
• TronScan Data Lookup: 全面的区块链数据、交易、代币和全网统计查询。
• Multi-Sig & Account Permissions: 原生多签工作流与账户权限管理。
• recharge-skill & x402-payment: 账户充值与专业付费 API 资源协议。

4、选择安装作用域

选定Skills后，系统会询问你的安装范围：

• Project（推荐）：安装在当前项目的目录中（例如 ~.agentsskills），这样便于随你的项目代码一同提交和版本管理。
• Global：全局安装，对本地所有项目生效。

选择完成后，安装程序会自动完成后续的文件链接与配置。当终端下方输出“Done”时，即代表Skills已成功安装。

三、基于 OpenClaw 的实战交互指南

当安装命令执行完毕后，你的 AI Agent（以 OpenClaw 为例）就已经正式装载了这套专业的金融操作Skills。接下来，你可以在 OpenClaw 的交互界面中，通过以下三种典型场景来指挥你的 AI Agent。

场景一：查询当前已装载的 Skills（状态确认）

在开始执行复杂任务前，如果你想确认刚才安装的工具是否已经生效，可以直接用自然语言向 AI 提问进行“盘点”。例如，“请帮我检查一下，你本地目录目前加载了哪些Skills？” OpenClaw 会自动进行检查并列出部署好的核心模块，例如 sunswap-dex-trading、agent-wallet、tronscan-data-lookup 等。

场景二：隐式触发（自然语言驱动执行）

这是最符合人类直觉的交互方式。用户无需提及具体的底层代码文件，只需像吩咐人类业务助理一样，直接说出你的最终诉求。例如，“请帮我查一下，目前在 SunSwap 上 USDT 兑换 TRX 的实时汇率是多少？”OpenClaw 接收到自然语言指令后，会在后台精准匹配并激活相关Skil。随后，它将自动调用相关接口完成查询，直接把最终结果汇报给你。

场景三：组合调用（乐高式连贯工作流）

得益于 Skills 互相独立又可无缝组合的“乐高”特性，用户可以给 AI 下达包含多个步骤的复合任务，让它自主调用不同的组件来完成闭环。例如，“请先查一下我地址（输入你的地址）里目前有多少 USDT 余额，按现在SunSwap的最优汇率帮我测算一下，如果把我所有的TRX都换成 USDT，大概能换多少？”

特别提示：

在上述场景中，我们展示了B.AI Skills 的全景能力。但请注意：如果用户向 AI Agent 下达的指令涉及真实的资金划转、资产兑换（Swap）或多重签名授权等实质性的上链交易时，需要配合使用 B.AI 专门打造的 Agent Wallet 组件。Agent Wallet 是专为智能体设计的安全签名环境。在 AI 执行金融任务时，它通过创新的“加密文件+授权密码”双重锁机制，将 AI Agent 的运行环境进行安全隔离。

探索更多赋能 AI Agent 的底层架构与前沿功能，欢迎前往 B.AI 官方网站（https://b.ai/）深入体验，与B.AI一同开启智能体经济的崭新纪元。