原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者 | Asher（@Asher_ 0210）
加密牛市没到来，又一家运营多年的交易所 CoinEx 却倒闭了。
今日上午 10 点，CoinEx 官方发文宣布，受加密市场长期低迷、行业整体交易量及流动性大幅收缩，以及监管要求和合规成本持续上升等因素影响，CoinEx 决定停止运营，并自 9 月 15 日起进入有序关停流程。
与 FTX 等因资金缺口突然崩塌的平台不同，CoinEx 此次并未宣布破产，也没有出现无法兑付或暂停提现的情况。根据公开信息最新数据，CoinEX 钱包资产总市值约 4.3 亿美元，主要币种储备金率均超 100%，用户资产均有足额储备支持：
根据安排，CoinEx 具体清退计划如下：
- 9 月 15 日：停止新用户注册；停止推荐返佣和奖励发放；合约进入只减仓（Reduce-Only）模式；法币、杠杆、借贷、理财、质押、策略交易等不再接受新订单/认购。
- 9 月 22 日：所有非现货业务停止；链上充值停止（CET 充值可延至 9 月 29 日）。
- 9 月 29 日：全部现货交易停止；非 USDT 资产开始处理；用户账户剩余 CET 将以 0.005 USDT/CET 自动无限量回购（此前窗口期可手动卖出，免手续费）；CoinEx Smart Chain（CSC）和 OneSwap 停止运营。
- 12 月 22 日：提现通道关闭，交易平台正式停止运营。
运营九年，CoinEx 经历过监管诉讼与黑客攻击
CoinEx 于 2017 年 12 月 22 日上线，由 ViaBTC 矿池创始人杨海坡创立。早期受 ViaBTC 业务背景影响，CoinEx 与 BCH 生态联系紧密，随后通过上线大量中小市值及冷门币种扩大市场，逐渐发展为一家面向全球用户的综合型交易所。
根据 CoinEx 此前披露的数据，平台累计拥有超过 1000 万用户，覆盖 200 多个国家和地区，支持超过 1000 种加密资产。除了现货交易，CoinEx 还陆续推出合约、杠杆、借贷、理财和质押等业务，并围绕平台币 CET 搭建了 CoinEx Smart Chain、OneSwap 等生态产品。
但其全球化扩张过程中，多次遭遇监管与安全问题。2023 年 2 月，纽约州总检察长办公室起诉 CoinEx，指控其未注册为证券和商品经纪交易商，却仍向当地用户提供服务。同年 6 月，CoinEx 同意支付约 180 万美元罚款及退款，并退出美国市场。
三个月后，CoinEx 又遭遇成立以来最严重的一次安全事故。2023 年 9 月，平台多个热钱包出现异常转账，最终损失约 7000 万美元。多家链上安全机构根据资金流向判断，攻击者很可能是朝鲜黑客组织 Lazarus。CoinEx 随即暂停充提、重建钱包系统，并承诺由平台承担全部损失，不影响用户资产兑付。约一周后，平台逐步恢复充值和提现服务。
CoinEx 挺过了监管诉讼和黑客攻击，却最终在市场交易量与流动性收缩、合规成本持续上升的背景下选择退出。杨海坡坦言，运营九年后，CoinEx 仍未成为他期待的行业领先交易所，而“为了有限的收入承担无限的风险，已经不再是理性的选择”。
杨海坡也曾考虑出售 CoinEx，但最终放弃。他认为，用户基于对平台及其个人的信任将资产存入 CoinEx，将这份信任一并转交给新的买家，并不是正确的收场方式。因此，CoinEx 选择在资产仍能足额兑付时有序清退，并将正式关闭日期定在 2026 年 12 月 22 日，与平台上线时间恰好相隔九年。
CoinEx 停止运营，并不意味着杨海坡旗下所有业务一并结束。根据官方公告，此次同步停止运营的主要是围绕 CoinEx 交易所建立的业务，包括 CoinEx Smart Chain 和 OneSwap。CoinEx Wallet 和面向机构用户的 CoinEx Vault 将继续运营，不受交易平台关停直接影响。此外，杨海坡创立的 ViaBTC 矿池目前也没有宣布业务调整。
在交易所倒闭往往伴随挪用、挤兑与漫长追偿的加密行业，CoinEx 至少选择了一种少见的体面退场：不跑路、不卖壳，在仍有能力兑付用户资产时主动结束运营。
正如杨海坡在公开信中所说：“干净的结束，才是正确的结束。”
从 Bybit 被盗资金到伊朗央行，CoinEx 卷入制裁资金调查
CoinEx 公告将关停原因归结为市场、流动性及合规成本，但在此之前发生的一场资金调查，也让其面对的“无限风险”变得更加具体。
2025 年 2 月，朝鲜黑客组织 Lazarus 从 Bybit 盗走约 40 万枚 ETH，当时价值约 15 亿美元。2026 年 6 月，《华尔街日报》报道称，调查人员在追踪被盗资产时，发现部分资金进入两个由伊朗央行控制的钱包，经过多层地址转移后，部分最终流入 CoinEx。
CoinEx 与伊朗加密市场的联系远不止这笔资金。TRM Labs 数据显示，自 2018 年以来，CoinEx 与伊朗最大交易所 Nobitex 之间的资金往来超过 27 亿美元。仅 2025 年，双方资金流动就达到 7.63 亿美元，CoinEx 由此成为 Nobitex 最大的境外交易对手，规模约为第二名的 9 倍。过去七年间，CoinEx 与 60 多家伊朗相关机构之间的资金流动累计超过 38.4 亿美元。
CoinEx 否认与伊朗政府、伊朗央行及伊斯兰革命卫队存在商业合作，表示已经限制伊朗用户访问，并将对涉及 Bybit 被盗资金的交易展开内部审查。目前尚无直接证据证明 CoinEx 故意协助洗钱，也无法确认此次调查直接导致平台关停。但对一家收入和流动性正在收缩的中型交易所而言，与朝鲜黑客、伊朗央行及美国制裁同时产生关联，显然进一步增加了继续运营的不确定性和合规成本。
杨海坡所说的“为了有限的收入承担无限的风险”，不只是对市场低迷的感慨。
中小型交易所的生存空间正在被挤压殆尽
CoinEx 的退场，与加密市场整体关注度下降有关。过去，币价上涨和造富效应能够持续吸引新用户进入，但如今投资者的注意力更多转向 AI 等热门领域。加密市场虽然仍有局部行情，真正愿意长期交易和留在场内的新增用户却越来越少，交易所依靠增量用户扩张的时代已经过去。
与此同时，交易所行业的竞争也越来越向头部集中。现货、合约、理财等业务早已没有太高门槛，中小型交易所即使把功能做全，也很难在流动性、品牌、安全投入和用户规模上与大所竞争；想靠创新找到新的增长点，又很难持续做出足以改变用户选择的产品。
更重要的是，头部交易所也没有停留在传统交易业务。链上钱包、DEX、股票代币化、预测市场等新方向，正在被大所陆续纳入自己的产品版图。原本可能属于中小平台的细分机会，也在被头部平台凭借资金、流量和资源迅速覆盖。
而对 CoinEx 来说，除了这些行业压力，此前涉及 Bybit 被盗资金、伊朗央行及制裁相关资金的调查，也进一步增加了继续运营的不确定性。
外部没有足够多的新用户，内部又难以从大所手中抢到市场，中小型交易所的生存空间正在被进一步压缩。对 CoinEx 而言，继续经营的收益已经很难覆盖不断增加的成本和风险，主动关停反而成了更现实的选择。
