原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜jk
OKX 行情显示，时隔整整 100 天，BTC 再度站上 8 万美元，目前暂报 80700 美元。
过去一周，多头吹响反攻号角：BTC 从 6.4 万美元暴力拉涨，周内最高涨幅达 25%，气势如虹；ETH 紧随其后，接连击穿数道关键阻力，目前稳守 2500 美元 一线，ETH/BTC 汇率更是一度触及 0.0334，创下今年 2 月以来的阶段新高；山寨币阵营同样火力全开，普遍周涨幅超 30%，SOL 重返百元大关，HYPE 更是突破 83 美元，刷新历史纪录。
一切信号都在指向同一个叙事：加密之夏，正在敲门。
然而，狂欢之下，分歧同样尖锐。一方高呼“新一轮牛市起点已至”，另一方则担忧这不过是空头回补驱动的技术性反弹，随时可能戛然而止。Odaily星球日报 将拆解多空双方的底层逻辑，用数据透视这场博弈的真相。
客观数据：情绪、资金流与关键指标
上周，恐惧与贪婪指数逼近“极度贪婪”的状态。根据 Coinglass 数据，加密货币恐惧与贪婪指数目前报 74，已逼近“极度贪婪”区间的临界点，为 2024 年 12 月以来的最高水平。仅仅一周前，该指数还徘徊在“恐惧”区域附近，这种情绪的剧烈反转本身就是一个值得警惕的信号。历史上，散户 FOMO 情绪集中爆发的阶段，往往也是短期波动加剧的窗口期。
加密货币恐惧与贪婪指数，来源：Coinglass
同时，ETF 资金开始强势回流：据 SoSoValue 数据， 截至 8 月 21 日当周，美国现货比特币 ETF 录得 19.2 亿美元的净流入，为 2025 年 10 月上一轮牛市高峰以来的最大单周流入规模。加上以太坊现货 ETF，两者合计单周吸金 26 亿美元，成交量较此前几周增至三倍，创下约 10 个月来最强劲的资金流入纪录。贝莱德旗下 IBIT 依旧是资金流入的主力，累计净流入已突破 620 亿美元。
现货比特币 ETF 净流入，来源：SoSoValue
此轮行情的核心驱动因素，主要来自美国政策层面的三重利好共振。
首先，特朗普政府在白宫召开加密会议，释放强烈支持信号。8 月 19 日，特朗普亲自主持会议，邀请 Coinbase、Ripple、Kraken、Robinhood 等行业高管以及 SEC、CFTC 负责人共同参与。会上，特朗普明确表示政府已“彻底结束对加密货币的战争”，呼吁国会尽快通过公平版本的《CLARITY 法案》，以明确数字资产监管框架，确保美国在比特币、加密货币等领域保持全球领先地位。他还透露，美方已讨论积累大规模比特币及其他加密货币作为储备的计划。这一高规格表态，直接提振了市场对政策友好环境的预期，强化了机构与散户的做多信心。
其次，SEC 同步放宽加密限制，为行业注入实质性合规空间。8 月 18 日，SEC 提出《加密资产监管规范》提案，这是其首次专门针对加密资产融资制定永久性规则。提案设立两条豁免路径：初创企业可在四年内最高募资 500 万美元，普通融资通道则允许每年最高 7500 万美元，并配套原则性信息披露与安全港机制，使部分代币在完成管理承诺后可能脱离证券认定。此举大幅降低了合规融资门槛，吸引资本回流美国，缓解了此前监管不确定性对创新的压制，为市场提供了明确的规则预期。
最后，美国财政部宣布扩大国债回购计划规模，从宏观层面改善风险资产环境。财政部决定将 10 年至 30 年期国债的流动性支持回购规模至少翻倍，单次从 20 亿美元提升至至少 40 亿美元，计划于 9 月 9 日生效。此举旨在应对长期国债收益率飙升、流动性承压的局面，直接推动美债收益率下行、美元走弱。在利率环境缓和与美元贬值背景下，资金更倾向于流向比特币等风险资产，形成“去美元化”与“贬值交易”的共振效应，进一步放大了加密市场的上涨动能。
这三大因素相互叠加：政策友好提供叙事支撑，监管放松打开增长空间，宏观流动性改善则提供资金推力。多重利好叠加此前市场积累的大量空头仓位，最终引爆了一轮加密史上罕见的清算潮。The Kobeissi Letter 统计称，过去 24 小时内约 35 亿美元的杠杆仓位被强制平仓，其中超过 90%来自空头。多位分析师都指出，这轮反弹在很大程度上是“空头回补”驱动，而非新增看涨资金的有机涌入。
据 CryptoQuant 数据，本轮突破发生前，比特币价格长期低于短期持有者成本基础（约 68,700 美元），此次上涨首次将价格推高至该成本线上方；短期持有者随即向交易所转移了 43,300 枚获利比特币，为 2026 年内最大规模的一次获利了结，短期持有者 SOPR 指标也升至 1.01，为 4 月以来最高。
看涨论点：Strive CEO 称“史上最强”周期
看涨阵营的声音主要认为，长期宏观一定会让比特币上涨，下轮周期的趋势已经显现。
资产管理公司 Strive 的董事长兼 CEO Matt Cole 在社交平台发文表示，比特币相对美元和黄金的强势表现，预示着下一轮比特币周期“将是有史以来最强劲的一轮”。Cole 的论据核心是“稀缺性叙事”：在 AI 驱动的丰饶时代，市场对稀缺资产的追逐正在成为一股强大的结构性顺风，这将推动更多资本流向黄金、白银、比特币这类稀缺型货币资产。
他特别指出，比特币兑黄金比价目前为 16.73 盎司黄金/枚比特币，为 5 月以来最高水平，反映出比特币本周已同时对美元和黄金完成突破，且这一突破“极具爆发力”。他认为，当比特币成为资金流动中表现最强劲的资产时，将吸引不成比例的增量资本流入。Cole 同时坦言，短期回调难以避免，但他判断买盘将会积极入场逢低吸纳，这些结构性力量让他“比以往任何时候都更看涨比特币”。
其他分析师也持相对乐观的态度。Zeus Research 分析师 Dominick John 认为，短期内反弹仍将延续，动力来自 ETF 资金的重新流入以及宏观流动性的改善；他给出的目标位是首先收复 8 万美元，若突破确认有效，可看向 8.5 万–9 万美元区间，倘若 ETF 资金流入和宏观流动性持续给力，10 万美元也并非不可能。
桥水基金（Bridgewater Associates）创始人 Ray Dalio 也在 8 月 21 日发表的最新文章中重申了对比特币的正面看法。Dalio 认为，近期美国国债市场出现的一系列现象，日本减持美债、长端美债收益率与美元同步走弱、财政部长贝森特宣布扩大国债回购规模，都符合他在其著作《国家如何破产》中描述的债务周期模式。在美债面临危机的背景下，他主张降低债券仓位、将投资组合中 10%–15%配置于黄金，并持有“一点比特币”（a bit of Bitcoin）。
渣打银行的 Geoff Kendrick 已上调风险评估，认为年内重新上探 126,000 美元历史高点的可能性“更大”，其此前设定的 10 万美元年终目标“可能定低了”。
看跌与谨慎论点：警惕杠杆驱动的假突破
与看涨阵营的乐观形成对比，多位分析师更强调这轮反弹背后隐藏的可能是脆弱的支撑位。
宏观层面，美联储在新任主席 Kevin Warsh 领导下维持鹰派立场，7 月议息会议以 9 比 3 投票维持利率不变，三票甚至倾向于加息；同时，7 月 CPI 仍高达 3.4%。这与以往由降息推动的比特币牛市逻辑形成鲜明反差。一旦加息，比特币可能回吐全部涨幅，这也是看跌论点中最核心的依据之一。
BTC Markets 的加密分析师 Rachael Lucas 表示，理解这种历史级涨幅背后的驱动因素至关重要。她指出，如此剧烈的动能往往是空头回补、现货需求和衍生品仓位共同作用的结果，而非单一催化剂所致；真正需要关注的不是涨幅本身的数字，而是现货成交量和 ETF 资金流入是否在确认这轮上涨，还是这轮上涨其实是被杠杆放大的结果。Lucas 进一步指出，现货驱动的反弹能为下一轮上涨提供更坚实的结构性支撑，而杠杆密集型的行情则会让市场更容易遭遇剧烈的回撤。
她建议投资者密切关注现货 ETF 资金流数据，因为该数据存在一定滞后性，并同时监控衍生品仓位、资金费率和未平仓合约规模，因为这些指标能反映本轮行情中积累了多少杠杆。她特别提醒，在如此规模的行情之后，若资金费率过热、未平仓合约维持高位，往往是杠杆驱动型回调的早期预警信号；更广泛的宏观风险，尤其是利率预期出现鹰派重新定价或美元走强，也可能压制市场热情。
黄金派人士 Peter Schiff 在 X 平台发文称比特币突破 72,000 美元的反弹是“假突破而非真突破”，并直言“卖出比特币，买入黄金”。他认为，市场误读了美国财政部意外扩大回购计划的信号：投资者一直以为宽松货币环境的回归会同时推高黄金和比特币，但事实上“只说对了一半”。他认为，真正受益的将是黄金，而非比特币，这轮反弹本质上是机械性的空头挤压，而非真实需求驱动的突破。不过据追踪记录，Schiff 自 2011 年以来已多次预测比特币“死亡”或崩盘，此前多次预测的准确率并不高。
结论：短期有清算杠杆的下跌风险，但长期看涨
综合来看，市场目前呈现出典型的“多空交织”格局：一方面，ETF 资金强势回流、链上估值指标显示币价并未处于历史顶部区域、加上 Strive CEO 等机构人士给出的结构性看多逻辑，都为“这不是短期高点，而是新一轮上涨的支撑基础”这一判断提供了支持；另一方面，本轮反弹的驱动力主要来自空头回补而非增量买盘、市场情绪已迅速转向“极度贪婪”、宏观面美联储维持鹰派立场，都是不能忽视的风险因素。
从技术位置看，8 万美元是市场公认的短期关键关口。若能有效收复并站稳，8.5 万–9 万美元将成为下一目标，10 万美元也并非遥不可及；但若在 ETF 资金流转弱或宏观风险重新升温的情况下未能站稳该位置，65,000–69,000 美元的支撑区间（对应 200 日均线及短期持有者成本基础）可能成为更现实的回调目标。
