原文作者：李丹
原文来源：华尔街见闻
美国财政部长贝森特当地时间周一表示，美国财政部将于 9 月 9 日实施下一次债券回购操作，并暗示后续仍将继续推进相关操作。
贝森特表示，将于 9 月 9 日实施下一次债券回购操作，让我们拭目以待。他同时称，财政部将继续执行常规国债标售计划，“因此下季度初你们还会听到我们的消息”。
贝森特上述表态之际，市场正在关注美国财政部是否会进一步扩大对长期美债市场的支持。
本周一稍早，美媒援引财政部高官的消息称，美财政部正在考虑动用规模接近 1 万亿美元的财政部一般账户（TGA）资金，为近期扩大的美债回购计划提供资金。不过，官员并未透露财政部最终会动用多少资金、何时开始使用。相关报道显示，TGA 目前规模约为 9500 亿美元。
9 月 9 日加码回购生效，贝森特称单次规模或超 40 亿美元
贝森特所说的 9 月 9 日，并不是财政部周一临时宣布启动一项新的回购计划，而是财政部上周三宣布的加码长期美债回购措施正式生效的日期。
美国财政部于 8 月 19 日上周三宣布，将 10 年至 20 年期、20 年至 30 年期名义国债的流动性支持回购操作规模至少提高一倍，单次操作规模上限均由此前的 20 亿美元提高至至少 40 亿美元。财政部明确表示，这一调整自9 月 9 日起生效，并持续至本轮季度再融资期结束，即 11 月 4 日。
财政部当时解释称，提高回购规模是为了向长期名义国债市场提供更多流动性支持，因为财政部在较长期限回购操作中持续收到大量高质量报价，显示市场参与者对相关操作有较强参与度。
在财政部公布上述计划的第二天，贝森特上周四进一步为扩大回购规模留下空间。他表示，财政部单次长债回购操作规模可能超过 40 亿美元，并称，“这是一个交投清淡的市场板块“，财政部在美国国债市场的“工具箱充足”。
贝森特认为，市场没有充分关注美国经济的基础因素，美债收益率并没有体现基本面，尤其是 30 年期美债的流动性“尤其匮乏”。
对于回购规模究竟能够达到多大，贝森特当时表示“将视条件而定”，并称“24 小时内的任何波动都是噪音而已”，财政部是在“试图让疲软的市场恢复平衡”。
因此，9 月 9 日首先意味着此前宣布的加码回购正式进入执行阶段；而贝森特此前关于“可能超过 40 亿美元”的表态，则为实际操作规模高于此前公布的最低水平留下了空间。
近万亿美元 TGA 可能成为回购资金来源，市场重新评估“工具箱”
周一稍早的 CNBC 报道称，财政部正在考虑使用规模接近9500 亿美元的 TGA，为近期宣布扩大的债券回购计划提供资金。两名财政部高级官员称，TGA 被视为可用于购买部分非基准国债的潜在资金来源，但目前尚未确定具体使用金额或时间。
这一消息尤其值得关注，因为此前市场对于财政部回购资金来源的主流猜测，是通过发行更多短期国库券来为回购长期国债提供资金。
如果财政部采取这一方式，就意味着增加短债供给、同时减少长期债券供给，在债务期限结构上形成类似财政版“扭转操作”（QT）的效果。市场此前也曾据此讨论财政部操作与美联储历史上的“扭转操作”之间的相似之处。
而如果财政部直接动用 TGA 现金进行回购，则意味着其不必完全依赖新增短期国债发行来筹集回购资金。
不过，TGA 接近 1 万亿美元，并不意味着财政部计划拿出近 1 万亿美元购买美债。目前报道仅显示 TGA 被视为潜在资金来源，财政部尚未公布实际动用规模。
更重要的是，TGA 本身是美国财政部在美联储的主要运营账户，用于政府日常收支。财政部实际能够用于回购的资金，还要受到政府支出、债务发行安排以及现金余额管理目标等因素约束。
因此，对市场而言，真正值得关注的不是 TGA 的绝对余额，而是财政部是否会动用这笔资金、动用多少，以及以怎样的节奏进行长期美债回购。
回购利好仅撑一天，长端收益率重新走高
财政部突然扩大长债回购的直接背景，是美国长期国债收益率此前持续处于高位。
8 月 19 日公告发布后，美债收益率一度明显回落，市场将其视为财政部试图缓解长端融资压力的重要政策信号。
但这一利好效应并未持续太久。
上周四和周五，美国中长期国债价格连续两日下跌，相当于财政部扩大回购带来的提振仅维持了一天。市场重新将注意力转向美国巨额财政赤字、长期债务供给以及通胀压力。
上周媒体在提到美债价格回落时指出，投资者认为美国财政部的新措施可能只能短暂遏制借贷成本上升，市场走势凸显出投资者对于新措施效果的怀疑。道明证券驻纽约策略师 Howard Du 表示，市场对于贝森特能够真正压住长端收益率“并不完全买账”。
这也意味着，9 月 9 日回购正式加码后，市场关注的重点将从“财政部是否出手”转向“出手后能否真正改变长期美债供需”。
从财政部目前公布的计划看，9 月 9 日起每次 10 年至 20 年期、20 年至 30 年期国债回购规模上限均至少提高至 40 亿美元。财政部此前还表示，将在 11 月 4 日下一次季度再融资会议上提供有关未来回购规模的更多信息。
因此，9 月 9 日将成为市场检验财政部扩大回购计划实际效果的重要时间节点，而周一有关 TGA 的消息，则进一步增加了市场对财政部未来“弹药”规模的想象空间。
但无论最终通过 TGA 现金还是发行短期国库券为回购提供资金，这一操作都不能简单等同于美联储量化宽松。财政部能够改变的是债务期限结构以及特定国债的边际需求，而美国整体财政赤字、债务规模和未来融资需求并不会因此消失。
对于长期美债而言，真正决定收益率中枢的，仍将是美国财政状况、通胀、经济增长以及投资者对未来国债供给的判断。
