美国时间 7 月 30 日，亚马逊公布第二季度业绩。总销售额达到 2,006 亿美元，据公司新闻稿仍保持同比增长。零售、第三方卖家服务、广告和云计算都在继续向前，整张成绩单看上去没有明显短板。
最容易让人停住的是净利润。它达到 626 亿美元，而同期营业利润只有 275 亿美元。据亚马逊披露，两者之间并非来自某个突然爆发的新业务，而是利润表下半部分多出了一笔巨大的投资相关收益。
这笔收益让财报读起来像一场盈利冲刺，也把真正值得看的问题推到台前。亚马逊这一季到底靠什么赚钱，这些钱又有多少还留在现金账本里。
626 亿美元，究竟来自哪里
按亚马逊的合并损益表，营业利润是零售、广告和 AWS 等业务在经营层面共同留下的结果。营业利润线以下还有利息和其他收入，其中最醒目的是 534 亿美元的非经营性税前其他收入。公司在新闻稿里只给出了一层限定，它主要来自对大模型公司 Anthropic 的投资。
这张图想校正的不是数字本身，而是读数方式。534 亿美元不是 AWS 当季多卖出的云服务，也不是零售运营节省下来的成本。它发生在营业利润之后，属于与投资相关的非经营项目。
这也解释了为什么不能把它从净利润里简单扣掉，再宣布一个「剔除 Anthropic 后的净利润」。这笔收入是税前口径，亚马逊没有单独披露其税负。比起人为倒推，一个更稳妥的经营标尺是 275 亿美元营业利润，它才与各分部的业务表现直接相连。
AWS 为什么能撑住营业利润
把投资相关收益先放到一边，云计算业务 AWS 的加速依然很醒目。按财报表中披露的收入重算，AWS 本季同比增长 36.8%。
据同一份财报，AWS 的营业利润达到 166 亿美元，比去年同期多近三分之二。
按财报列出的北美、国际和 AWS 分部利润计算，最新一季里，AWS 单独贡献了公司 60.5% 的营业利润。
图里的变化比一张收入表更直观。亚马逊最大的收入盘子仍在北美零售，但蓝色部分一直是利润表的重要承重墙，最新一季的绝对利润又抬高了一截。国际业务持续盈利，北美业务也在改善，它们让 AWS 不必独自承担所有压力。可一旦把视线放到利润而非销售额，AWS 的位置立刻变得很难忽略。
这正是云业务对亚马逊最实际的意义。它不只是为 AI 叙事提供一个增速更高的部门，也在为零售网络、配送能力和数据中心的同步投入留出更厚的经营缓冲。
赚到的钱，为什么没有留在自由现金流里
营业利润变厚，并不意味着现金会等比例沉淀下来。亚马逊新闻稿里的另一张表，讲的是过去 12 个月的资金去向，而不是单独一个季度的支出。
截至 2026 年第二季度的过去 12 个月，据公司新闻稿，亚马逊的经营现金流为 1,614 亿美元，物业及设备净购置为 1,690 亿美元。两条 TTM 线在该时点交叉，TTM 自由现金流也由正转负。
这里的「物业及设备净购置」不只是一笔抽象的资本开支。它包括数据中心、服务器和其他长期资产的投入，扣除出售所得和激励后的口径。公司称，这项支出的同比增加主要反映了对 AI 的投资。说它全部等于 AI，反而会把财报写窄。
这组反差也让 626 亿美元显得更有层次。利润表上的投资收益把净利润抬高，现金流量表里，基础设施投入则在迅速吃掉经营活动产生的现金。两件事可以同时成立，却回答的是两种完全不同的问题。
AWS 之外，底盘也在加速
若只盯着 AWS，很容易把亚马逊写成一家云计算公司。据公司收入分类表，AWS 的同比增速已经从 17.5% 升至 36.8%。
据同一张收入分类表，广告服务本季的同比增速仍有 26.2%。第三方卖家服务和在线商店虽然没有 AWS 跑得快，却都比一年前更有速度。它们共同决定了零售底盘能否继续承担配送、履约和用户获取的成本。
AWS 的蓝色柱子、以 Anthropic 投资为主的非经营性税前其他收入和现金流量表里的设备投入，刚好出现在同一份季报里。
