原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
如果要问今年全球资本市场中最具话题性的概念是什么，答案必然是存储。
随着 AI 基础设施建设持续推进，HBM（高带宽存储器）供不应求，SK 海力士、三星、美光等三大存储原厂一度成为市场热度的焦点，疯狂涌入的资金推动了其股价的飞速攀升，即便近期经历了大幅回调，但年内涨幅依然相当夸张。
当一只股票不断上涨时，市场总会有人觉得“涨得还不够快”，于是，一类过去相对小众的产品开始迅速走进投资者视野 —— 单股杠杆 ETF（Single Stock Leveraged ETF）。与传统 ETF 跟踪一篮子股票或指数不同，这类产品只追踪单一股票，并通过掉期、期货等金融衍生品，将股票每日涨跌幅放大至 2 倍甚至 3 倍。换句话说，如果标的股票当天上涨 10%，对应的 2 倍杠杆 ETF 理论上将上涨约 20%；反之，如果股票下跌 10%，产品也将亏损约 20%。
正因如此，单股杠杆 ETF 正成为越来越多激进投资者押注 AI 热门股的新工具。今年以来，随着希望借助 AI 与存储行情放大收益的热钱不断涌入，围绕 SK 海力士等热门 AI 概念公司推出的单股杠杆 ETF 规模也在不断扩张。
然而被许多投资者忽视的是，收益放大的另一面，风险也在以同样的倍数放大 —— 在极端行情下，正股或许还能迎来反弹，但单股杠杆 ETF 却可能连等待反弹的机会都没有。
鲜活案例：一只 2 倍杠杆 ETF 的退市之路
不要觉得危言耸听，前天晚上美股盘中发生的一起案例，足以揭示单股杠杆 ETF 有多危险。
上图为美国电动车厂商 Lucid（LUID）近期的股价走势。当地时间 7 月 14 日，美股盘中突然传出流言称，Lucid 正在考虑申请破产保护。受此利空消息影响，LUID 股价一度暴跌 57%，盘中多次触发熔断，创下上市以来最大盘中跌幅。
不过，剧情很快迎来反转。Lucid 随后发布声明表示，公司确实已聘请咨询机构 AlixPartners 对经营进行全面审查，以优化运营、削减成本并推进新车型开发，有关申请破产的传闻“完全失实”。Lucid 同时强调，目前拥有充足流动性，足以支撑运营至明年，AlixPartners 也仅负责运营优化工作，并未向管理层或董事会提出任何破产建议。
随着 Lucid 紧急辟谣，市场情绪迅速修复，Lucid 股价也从盘中最低点一路回升，最终收盘跌幅收窄至约 16%。对于持有 Lucid 股票的投资者来说，这更像是一场惊心动魄的“过山车”。
然而，对于另一批投资者来说，故事却停留在了暴跌发生的那一刻。
就在 Lucid 暴跌过程中，跟踪其股价表现的 2 倍做多 ETF —— GraniteShares 2x Long LCID Daily ETF（LCDL）—— 直接爆仓。基金管理方 GraniteShares 随后发布公告确认，该基金已在当日平掉全部 LCID 持仓，因净值已跌为负数，将正式启动退市程序。
也就是说，当 Lucid 股价随后快速反弹时，这只 ETF 已经没有任何仓位修复净值。对于所有 LCDL 的持仓用户而言，也不再有机会可以参与 LCID 后续的上涨。
这也正是单股杠杆 ETF 与普通股票最大的不同。股票即便遭遇暴跌，只要公司仍然存在，投资者就还有等待反弹的机会；但单股杠杆 ETF 一旦在极端波动中“触发死亡机制”，即便标的股票随后收复失地，投资者也很可能再也等不到那一天。
社会问题抬头，韩国政府开始怕了
LCDL 的退市绝非孤例。事实上，随着单股杠杆 ETF 在 AI 热门股上的快速普及，监管层已开始重新审视这类产品可能带来的系统性风险。
其中，韩国的态度尤具代表性。
7 月中旬，据《韩国时报》报道，韩国财政经济部、金融委员会、金融监督院以及韩国央行等四大金融部门，将在政府宏观经济与金融问题协调机制（F4）框架下召开专题会议，讨论单股杠杆 ETF 的风险及监管措施。市场讨论的方向包括提高保证金要求、限制每日价格波动幅度以及降低杠杆倍数等。
近年来，随着韩国散户持续涌入股市，AI 行情几乎演变成了一场韩国人全民参与的投资热潮。三星电子、SK 海力士等权重股成为资金追逐的焦点，而围绕这些个股推出的杠杆 ETF，则进一步放大了市场情绪和股价波动。监管层的担心在于，当越来越多投资者开始使用高杠杆产品追逐热门股票时，一次剧烈波动所造成的影响，已经不再只是投资账户上的数字变化，而可能进一步演变为社会问题。
而随着存储概念承压回调，韩国资本市场已接连发生多起极端事件。一方面，社交媒体上已出现了一些因股票投资失败而引发的自杀事件传闻；《朝鲜日报》昨日亦报道称，釜山一名拥有股票投资频道的 YouTuber 在街头遭一名 20 多岁男子持刀连续刺伤，警方初步调查显示，嫌疑人为该频道订阅者，因相信博主推荐的股票投资后遭受重大亏损，心生怨恨而实施袭击。
尽管上述事件并非由单股杠杆 ETF 直接导致，但对于监管层而言，它们释放出的信号却高度一致 —— 当高风险投资工具不断降低参与门槛，并与社交媒体、直播荐股等传播渠道相互叠加时，金融风险最终可能外溢为社会风险。
对于韩国政府而言，这才是最可怕的事情。
