原文标题：The Money Flow Is the Moat
原文作者：Jason Rosenthal，a16z crypto 合伙人
原文编译：Peggy，BlockBeats
编者按：本文的核心判断很直接：资金流本身就是护城河。回看商业史，许多最强大的公司都不是单纯靠售卖产品取胜，而是站在「价值流」的中间，从每一次运输、支付、交易、广告转化、算力调用或订单流中持续抽成。铁路从货物流动中赚钱，Visa 从支付网络中收费，Google 和 Meta 卡住注意力转化为商业交易的入口，AWS 则站在算力流动的中心。只要价值持续通过网络流动，网络自身就会不断变强。
Crypto 将这套模式第一次原生地交给了创业公司。区块链提供开放账本和可编程结算，稳定币让资金以互联网速度全球流动，代币机制则把用户、开发者和网络增长绑定在一起。对 Crypto 创业者来说，真正的机会不只是做一个新应用，而是找到旧系统中成本最高、效率最低、利润抽取最重的价值通道，压缩它、重构它，并站进新的资金流中。
文章强调，传统金融服务中利润抽取最重、效率最低的环节——支付、托管、借贷、外汇、清算、做市等——都会成为加密创业者重构的入口：压缩成本，提高速度，重新分配价值。而这种「资金流业务」（站在价值流通道中按流量分成）也不会止步于金融领域，未来还可能延伸到 GPU 市场、AI 训练数据、能源、机器人、太空和稀土等新兴市场。
对创始人来说，最关键的问题是：你的产品是否已经站在价值流中？当网络活动规模增长 10 倍时，你的收入是否也能同步增长？机会往往藏在那些旧基础设施效率最低、利润抽取却最高的地方。谁能压缩旧成本、站进新流动，谁就有机会把资金流变成自己的护城河。
以下为原文：
历史上许多最优秀的企业，都是通过把自己放在「资金流」之中建立起来的——它们促成网络中价值的创造与转移，并从中抽取一部分收益。流经网络的价值越多，这类企业往往就能长得越大。
Crypto 是第一种原生为此而生的现代技术。如果你的创业公司还没有围绕这些原则来设计产品和商业模式，那你正在错过机会。尤其是在稳定币出现之后，资金和价值如今可以以互联网速度流动：全球结算、全天候运行，并具备端到端的可编程性。底层轨道是开放的，单位经济模型是公开的，而可触达的资金流市场，几乎涵盖了全球每一美元的流动。
这种模式
区块链天然就是网络型业务。每一笔交易都在共享账本上结算；每一个新参与者，都会强化后来者可以继续使用的同一套底层基础设施。随着更多人使用和构建，网络对所有用户都变得更有价值。
大多数公司需要花费多年时间，在传统基础设施之上人为制造网络效应。而 Crypto 创业者从一开始就继承了这种网络效应。
网络代币进一步放大了这一点。一个设计良好的代币，可以把用户、开发者、供应商、验证者和协议本身，都对齐到同一个目标上：让网络增长，并按照每个参与者的贡献分配收益。协议收入属于真正使用它的人。没有合作返点，没有私下交易，只有一个正向反馈循环：价值在系统中流动，同时价值也回流给那些构建并推动系统增长的人。
这并不是一种新模式。Crypto 只是第一次让创业公司更容易、更大规模地使用这种模式。
铁路公司不是靠卖火车头赚钱，而是靠每一吨穿过其轨道的谷物、煤炭和钢铁赚钱。标准石油、美国钢铁和 AT&T，都是站在资金流中的公司。Google 和 Meta 取代纸媒与电视，并不是因为广告本身更好，而是因为它们卡在了「注意力转化为商业」的关键节点上，从数万亿美元的商业意图中抽取分成。AWS 则站在算力流动的中心。
这个模式始终一致：找到价值流动的地方，然后把自己放在中间。
金融市场让这种模式变得更加清晰。Visa 在 2024 财年处理了 15.7 万亿美元的支付额，并录得 359 亿美元净收入。Jane Street 去年的净交易收入达到 205 亿美元，超过花旗和美国银行。美国前五大做市商处理了 87% 的订单流付款（payment for order flow）：它们不是在预测市场，而是站在每一笔订单流动的中间，并随着交易量增长赚得更多。
这些企业还有一个共同点：网络效应。Visa 对商户越有用，是因为发卡量越多；对持卡人越有用，是因为接受 Visa 的商户越多。订单流也是如此：每增加一个经纪商，就会压低点差，吸引更多经纪商，再吸引更多订单流。
资金流叠加网络效应，是商业史上最持久的结构之一。
你的利润，就是我的机会
贝索斯曾说：「你的利润，就是我的机会。」他当时谈的是零售，但这句话更适用于传统金融服务——全球最大的利润抽取池。支付、托管、借贷、外汇、证券化、结算、做市，都是如此。Visa 和 Mastercard 在一套设计于 20 世纪 60 年代的网络上收取 2% 到 3% 的交换费；跨境汇款通道收取 6% 到 9% 的费用；主经纪商和托管机构则从每一笔证券交易中抽成。即便美国在 2024 年已经转向 T+1 结算，资本仍会隔夜闲置，成为所有参与者都必须承担的一种结构性成本。
这些利润空间，都是靶子。压缩成本，提高流转速度，并有可能扩大整个市场。Stripe 和 Square 已经在支付领域证明了这一点。
Crypto 创业者有机会构建下一个版本：可编程、即时、全球化，并且原生站在资金流之中。
而这个前沿远不止金融服务。算力与 GPU 市场、存储芯片、AI 训练数据、能源、机器人、太空、稀土金属，每一个领域都可能出现全球价值的大规模流动，而现有基础设施并不是为承载这种规模而设计的。
每一个领域，都是从第一天起就可以基于可编程基础设施搭建资金流业务的开放市场。没有既有轨道，没有根深蒂固的中介，也没有需要守护的旧利益。
作为创始人，你应该问自己：
1、你今天是否已经站在资金流之中？
2、当你产品上的活动价值增长 10 倍时，你的收入会随之增长吗？
3、如果你正在构建一个新产品，在你的目标市场中，哪里存在相对于所创造价值而言最高的利润抽取？
机会就在那里。压缩它，站进新的价值流之中，然后让网络从那里开始复利增长。
