原文作者：马赫，Foresight News
5 月 28 日，比特币价格在反复博弈 7.5 万美元后，最终失守，现滑落至 7.4 万美元附近。ETH 则在 2000 美元反复震荡。过往涨势凶猛的 NEAR、WLD 以及 ONDO 等均迎来回调。
目前市场恐慌指数已回落至 34，陷入恐慌情绪。
Coinglass 数据显示，过去 24 小时全网未平仓合约爆仓 4.7 亿美元，多单爆仓 4.2 亿美元。
过去数周，比特币在 7.5 万 -8 万美元区间反复震荡，曾短暂尝试向上突破 7.8 万美元，但未能站稳。加密市场过去 30 日，BTC 下跌 3.5%，ETH 下跌约 12%，稳定币也回落 0.15%。
宏观数据方面，布伦特原油微涨至 97 美元 / 桶，白银微跌至 73 美元，道琼斯指数 上涨 182.60 点（+0.36%），创纪录新高。 标普 500 指数上涨 1.24 点（+0.02%）。 纳斯达克综合指数 ：26,674.73 点，上涨 18.55 点（+0.07%）。现货黄金失守 4400 美元 / 盎司，为 3 月 27 日以来首次，日内跌超 50 美元，跌幅达 1.25%。
美伊战火「重燃」
中东地缘政治风险成为另一重要外部变量。2026 年以来，美伊及相关各方围绕伊朗核设施、霍尔木兹海峡航运安全等问题多次出现紧张升级与缓和交替。最近数月，美方曾采取军事行动与外交施压并行的策略，期间伴随空袭、港口封锁传闻及停火谈判反复。
即使在停火或外交进展的窗口期，市场对「重燃」风险的定价并未完全消退。
5 月 28 日凌晨，美国总统特朗普表示，美国将继续控制伊朗的资产。伊朗开始向我们提供我们想要的东西，如果事情不顺利，美国国防部长赫格塞思将完成这项工作。我们可以很快结束与伊朗的战争，可能还必须这样做。不过我认为我们不需要这样做。
北京时间 5 时许，据伊朗媒体 Fars News 报道，当地居民称，伊朗南部阿巴斯港传出爆炸声。
一名美国官员向路透社表示，美国军方对一个对美军和霍尔木兹海峡商业航行构成威胁的伊朗军事基地进行了新的打击。美军还拦截并击落了多架对美军和商业海上交通构成威胁的伊朗无人机。
霍尔木兹海峡相关紧张再度成为焦点，油价波动加剧，全球风险资产承压。比特币在这一环境下更多表现出风险资产属性，而非传统「数字黄金」的避险功能——地缘不确定性推升美元与美债需求，同时抑制风险偏好，导致资金从加密市场流出。
ETF 净流出揭示机构利润兑现
美国比特币现货 ETF 自 2024 年初推出以来，累计净流入曾超过 570 亿美元，成为机构配置比特币的主要渠道之一。但进入 2026 年 5 月后，流向出现明显逆转。
根据 SoSoValue 跟踪数据，5 月 5 日至 26 日期间，美国比特币 ETF 录得连续净流出，单日流出规模从数千万美元扩大最高 6 亿美元，且出现 2 次。
以太坊现货 ETF 同样不容乐观，与比特币类似，自 5 月初以来大幅净流出。
这或许并非简单的「恐慌抛售」，更多是前期获利盘的系统性兑现。ETF 持有人包括传统资管、家族办公室及对冲基金，在比特币从低点修复至 7.5 万 -8 万美元区间后，选择通过赎回机制锁定收益。部分资金可能转向表现更强的 AI 相关科技股——标普 500 与纳斯达克指数同期创出新高，而加密市场整体跑输，凸显资金在风险资产内部的再配置。
后续走势
Wintermute 发文表示，BTC 连续两周超 10 亿美元的 ETF 流出（此前六周为流入），说明机构正在利用强势兑现近期部分正收益。更值得关注的是 AI。英伟达交出了教科书级的超预期表现，但盘后几乎没有波动。增量超预期已不再能移动指针。如果 AI 势头消退，宏观图景（创纪录低消费者信心、粘性通胀、沃十接手鹰派美联储）将获得更多权重，而加密货币将无法幸免。
BTC 长期结构完好（储备处于多年低位、长期持有者持续积累、CLARITY 推进中、HYPE 在做重大代币早期该做的事）。但短期资金流驱动价格，而且目前是负面的。7.5 万至 7.6 万美元是 BTC 关键线，守住这里，BTC 将重新冲击 8 万；跌破该区间则 可能快速滑向 7 万至 7.2 万美元。
glassnode 发推表示，以 7.6 万价格，约 775 万枚 BTC 处于亏损状态。这种供给过剩是熊市的结构性特征，通常只有在弱手投降时才会得到解决。
BIT 发推表示，就比特币而言，过去一段时间的持续上涨，很大程度上取决于机构需求与市场可售供给的此消彼长。过去一年，比特币现货 ETF 和 Strategy 是这类需求的重要来源。当 ETF 资金流入加速、Strategy 持续增持比特币时，比特币价格通常持续走高。
BIT 表示，当前 ETF 与 Strategy 的合计净买入额已降至仅 8.7 亿美元，主要原因是 ETF 出现显著资金流出，并由净买入转向净卖出。在 ETF 资金流入企稳并重新回升之前，比特币短期内或仍以震荡整理为主。
分析师 Murphy 表示，通过「短期资金在链上活跃度权重」（即短期筹码换手所承载的美元价值占比）这一链上指标，观察当前 BTC 市场状态。该指标反映最新投机、套利、获利了结或恐慌抛售等短期交易行为。目前这一权重已降至历史极低水平，过去 15 年仅在熊市最底部区域出现过，意味着短期换手大幅降温，经济价值正向长期筹码沉淀，行情处于低波动、蓄势或底部特征明显的阶段。
Murphy 判断，基于此当前市场可能处于三种阶段之一：熊市底部；次底部，可能还有最后一跌；牛市启动前蓄势。但理性判断下可暂时排除牛前蓄势。目前不建议全仓押注单一情景，建议采用分散仓位策略应对不同结果，长期大方向的相对位置已表明比特币位于底部附近。
