翻译：@0xBenniee
对绝大多数进入加密的用户来说,进入加密货币世界的唯一目的,是因为它是少数几个普通人还能真正掌握自己财务命运的地方。大多数人来到这里,是冲着”改变命运的交易“和盈利来的,而不仅仅是因为热爱底层技术。
但问题在于:这个游戏的规则被设定成只有一个赢家，即做市商(Market Makers)。
本文将彻底拆解这种操纵手法是如何运作的,你需要哪些工具去提前识别它,以及如何避免自己沦为”接盘侠”。所有结论都基于过去 7 个月内多个被操纵代币的真实案例。
两套剧本,同一种结局
并不是所有”犯罪式拉盘”都按同一套流程运作。在研究了 7 个月内 7 个被操纵的代币之后,我们发现了两种截然不同的模式。两者都依赖币安上低流通量的代币,最终都以散户/交易所亏损收场,但他们提取资金的底层机制是根本不同的。
MYX:逼空型拉盘(The Squeeze)
阶段 1 — 布局(Set Up)
根据 CoinMarketCap 的历史数据,MYX 那次最终冲到 19 美元高点的”大行情”,起始于 2025 年 8 月底。当时它从 0.10 美元下方突破到约 1.20 美元,并在随后几周持续上涨到数美元区间。
对该轮拉升的深入分析显示,这是一场由 6 个钱包精心策划的行动:它们在 PancakeSwap 上执行了 2,240 笔小额买入,合计累积了 392 万美元的 MYX 代币,随后将这些代币归集到一个中心化交易所的存款地址。
在 Arkham 上的研究还发现,在 2025 年 8–9 月期间,有多个钱包以”轮换模式”系统性地向 MYX 流动性池中注入 USDT:
- 一个钱包以 9–10.8 万美元的批次入;
- 第二个钱包以 2–6.7 万美元的批次流入;
- 第三个钱包则执行了几十笔几乎完全相同的 19,938 美元注入。
这些钱包在链上多笔进行小额买入并瓜分钱包，这种操作在拉盘前提前控制了场外的流通筹码,同时避开了巨鲸监控的风控。 做市商通过这种隐蔽的吸筹阶段,巨鲸们在不被察觉地完成了控筹,为后续操纵奠定了基础。
阶段 2 — 诱饵(Luring Shorts,引诱空头)
CoinGecko 历史数据显示,MYX 在 2025 年 7 月底至 8 月初的价格区间是 0.10–0.11 美元:
- 8 月 3 日:跳到 0.168 美元;
- 8 月 4 日:冲到 0.398 美元;
- 8 月 5 日:达到 1.29 美元 —— 5 天内涨了 1,190%。
3,900 万枚代币的解锁恰好发生在 8 月 6 日,当时价格 1.65 美元,正处于这轮初始拉升的中段。
这次拉盘故意做得看起来”不可持续”。每一个去看基本面的谨慎交易者,看到一个没有用户的微小市值代币暴涨 1,550%,脑子里冒出来的念头都是同一个:”这次做空稳了。“
接下来一个月(8 月 6 日 — 9 月 6 日),MYX 在 1.05–2.00 美元之间盘整,8 月 16 日恰好触及 2.00 美元后又回落,9 月 6 日跌至 1.31 美元。这段长达一个月的横盘看起来就像顶部已经形成。更多空头进场。
截至 2026 年 4 月,MYX 总供应量也只解锁了 28.18%,71.82% 仍处于锁定/线性释放中。在 2025 年 8–9 月那次拉盘期间,流通量只会更少，而项目方控筹，通常高达 95%或以上。
这里有一个误区，市值（Market Cap） & 完全稀释价值（FDV）
Market cap = Current price x Circulating supply
Fully-diluted value (FDV) = price x max supply
一般强庄币的初始流通大概为10-20%之间，控盘的实际成本看的是 mc 而不是 fdv，这会导致有一些对高市值恐惧并做空，但其实真实流通仅考虑 mc 以及场外流通的真实筹码
阶段 3 — 陷阱(The Trap,加深布局)
在那一个月的盘整期间,资金费率深度转负——空头每 4 小时要支付 -2%,也就是说仅仅持仓一天就要支付 -12%,这还没算价格横盘或者上涨的情况。
操盘方利用这个阶段平掉了最初的多单并重新加仓。1–2 美元区间 + 深度负费率,看上去就像一个”已经见顶的代币”。更多空头进场,确信”砸盘就在眼前”。
阶段 4 — 逼空(The Squeeze)
Coinglass 数据印证了这个布局:
- 9 月 6 日:OI(持仓量)$95.15M,价格 $1.31;
- 9 月 7 日:价格几乎涨了 3 倍,达到 $3.39,第一波空头开始被打爆,OI 在多空两方新仓位涌入下飙升;
- 9 月 8 日:MYX 在一天之内从 $3.39 爆拉到 $14.09。根据 WEEX 交易所的分析,仅这一天就有 $16.53M 被强平,其中 $13.68M 来自空头爆仓。每一次爆仓都强制触发一次回补买入,把价格继续推高,从而触发下一轮爆仓。OI 飙升到 $370M 以上;
- 9 月 9 日:推高至 $14.6
- 9 月 10 日:触及 $16.75。Coinglass 显示这段时间合约日成交量飙到 $9–10B+。
随后逼空一直延续到 9 月中旬,价格在 $10–17 之间来回磨,把剩下的空头一一猎杀。
阶段 5 — (The Exit)
当空头被打光、价格也到达高点之后,操盘方反手切换仓位:高位开空，并慢慢平掉原本的多单头寸,然后开始把代币转入中心化交易所进行现货，但并未卖出。
这就是第二个陷阱让一些资深链上玩家中招的地方。看到”钱包→交易所”的转账,他们本能地判断”砸盘要来了”于是开空。然而,那些转账只是陷阱，在真正砸盘之前,操盘方先把这一波新空头再打爆一次,完成最后一次收割,再真正离场。
COAI:拉高出货型(The Pump and Dump)
COAI 于 2025 年 9 月上线,开盘价 $0.22。两天内因为空投获得者抛售跌到 $0.17。在接下来 7 天里,价格在 $0.17–0.39 之间安静交易——这就是吸筹窗口。
10 月 6 日,COAI 在 Aster 交易所上线了 5 倍杠杆合约。同一天,价格从 $0.39 拉到 $2.42。币安 Alpha 是首个上线 COAI 的平台(9 月 25 日,与 TGE 同日),Bybit 大约在 10 月 30 日跟进。整个 BNB 生态当时正处于上行势能,”BNB 季”叙事提供了完美的拉盘掩护。
截至 2026 年 4 月,COAI 总供应量仅解锁 24.86%,**75.14% 仍在线性释放中，**也就是说在 2025 年 10 月那次拉盘时,真实流通量只会更少，场内控筹更紧。
Bubblemaps 的链上分析揭示了 60 个钱包:它们在同一时间被注资,每个钱包在 3 月 25 日 11:00 UTC 从币安各自收到正好 1 个 BNB,然后通过币安 Alpha 进行一模一样的自动化交易策略。这种行为上的高度统一,让 Bubblemaps 直接指出这些地址背后存在中心化操控或高度协同。
bubble maps:https://x.com/bubblemaps/status/1978865917552660795
从那以后行情开始加速。Coinglass 数据显示:
- Aster 上线前:OI 约 $30.2M;
- 10 月 7 日:OI 飙到 $207.6M,价格 $2.99;
- 10 月 9 日:OI $350.93M,价格 $5.82;
- 10 月 12 日:盘中 ATH 约 $44–45。
Data from coinglass
coinglass:https://www.coinglass.com/currencies/COAI
ATH 之后,OI 在 Coinglass 上呈现一连串急速下跌。
与 MYX 不同的地方
COAI 并没有走 MYX 那套五阶段剧本。MYX 在初次拉升和逼空之间有长达一个月的明显盘整期——这是一个刻意的”诱饵+陷阱”循环:做市商等空头进场、让资金费率深度转负、然后引爆爆仓连环。
COAI 不一样。从上线到 ATH,几乎一气呵成,没有中间停顿。由于上线当天就有 75% 以上的供应被锁定,可交易流通量本就薄如蝉翼。高控盘的币对完全不需要构造逼空，就能在这种小流通量上主导价格，并通过场外配资收割场内剩余流动性。
这些代币的共性
1. 低流通量(Low Float)
- COAI 在 TGE 时解锁了 19.65%;
- MYX 是 9.21%。
- 初始流通低，低流通量+高控筹
2. BNB 链(BNB Chain)所有涉案代币都有 BNB 链合约,即使是 AIA(它被宣传为”最大的 AI 代理基础设施”,上线时同时部署在 SUI/BSC/BTC 三条链上)也不例外。BNB 链提供了更便宜的手续费和直通币安 Alpha 的渠道。
部分代币同时在多条链上部署:
- AIA:SUI、BNB Chain;
- Rave:Ethereum、Base、BNB Chain;
- River:Ethereum、Base、BNB Chain。
多链部署给操盘方提供了更多的可利用面:他们可以把代币移到流动性最薄的链上、制造价差再做套利、利用跨链桥机制制造操纵机会(比如 Power 利用 Ronin 桥暂停的那次操作),并在出货阶段把代币分散到多个流动性池里。链越多,可被操纵的场所就越多。
3. 币安 Alpha → 币安合约(Binance Futures)BNB 链上线 → 币安 Alpha → 币安合约。合约上线是最关键的一步——它给操盘方提供了带杠杆的爆仓场所，合约也是主要的获利场所。
4. AI 叙事(大多数情况)
本文涉及的代币大多数都被包装成 AI 项目——AI 代理、AI 基础设施。MYX 是个永续合约协议,PIPPIN 是唯一的例外(纯 meme 币,完全没有 AI 包装)。但只要 AI 标签存在,每一次拉盘都有故事可讲。
散户更愿意进入一个有 AI 故事的代币,而不是一个没有叙事的随机 BNB 链代币。
5. 协同钱包吸筹(Coordinated Wallet Accumulation)
- COAI:60 个钱包,每个 1 BNB;
- PIPPIN:50 个从 HTX 出资的钱包,控制 44% 的供应;
- MYX:6 个钱包,2,240 笔 PancakeSwap 小额买入;
- SIREN:200 个钱包,控制 50% 的全部供应。
这些操作通常分散在数周或数月之间。
在订单簿层面是如何操纵的
OI Brushing(假持仓量 / 持仓刷量)
“刷 OI” 指的是做市商通过自买自卖,或借助协同账户在流动性较差的交易所开平仓,来人为膨胀 OI 数字,而实际上没有产生真正的市场风险敞口。这种被注水的 OI 让代币看起来比实际更活跃,从而吸引更多散户,营造”流动性充足”的错觉。
MYX 是个清晰的例子。 Coinglass 显示,9 月逼空期间合约日成交量飙到 $9–11B,同期 OI 在 $95–396M 之间波动,Vol/OI 比值高达 24 倍。正常代币这个比值在 3–8 倍之间,任何高于 20 倍的数字都意味着相当一部分成交量是伪造的。
根据 WEEX 的分析,MYX 三分之二的全部成交量都集中在 Bitget——单一交易所就占了一个微小市值代币的大部分活动。这种集中度本身就是另一个刷量信号:当一个跨多个交易所上线的代币,其大部分成交量却集中在一家,那家交易所的成交量很可能被人为放大,目的是吸引注意力、影响其他交易所的上币决策。
CoinAnk:https://coinank.com/instruments/MYX/SWAP/Binance/MYXUSDT/1h
CoinAnk 当下的 MYX 数据显示,OI 现在在各交易所之间按比例分布,基本与各交易所的整体市占率一致。Bitget 的占比从逼空期间的 66.67% 降到事后的 20%。这说明那段集中度是临时的、与操纵直接相关,而非真实交易活动。
订单簿微观结构:更早的预警信号
上面那些”OI 刷量”信号告诉你成交量或持仓是假的;前面案例里的钱包集中度数据告诉你筹码是被控制的——但这两类信号都是布局完成之后才能看到的东西。订单簿则提供了更早的指标——它是吸筹”正在发生”时的实时指纹。
以 MYX 为例,吸筹阶段从 7 月底跑到 8 月初。Coinglass 上 OI 和价格在那段时间还都是平的,但订单簿层面,吸筹已经清晰可见——只要你在看。
当一个巨鲸使用 TWAP(时间加权平均价格)或冰山订单(都是为了把大单拆成上百个小单、分散在时间上、刻意隐藏自身存在的技术)时,订单簿会出现一组特定的指纹:
- 卖盘深度持续变薄:巨鲸在系统性地吃掉接近市价的卖单,但每一笔单独看都不显眼,慢得让人察觉不到;
- 买盘单子持续叠加:买单不断在市价附近出现,被吃掉的速度比补充的速度还慢;
- 买卖盘失衡(Bid-Ask Imbalance)长期偏高:持续在 0.4 以上。正常市场不会这样,持续的正向失衡意味着买盘在压制卖盘,也就是有人在持续吸收市场上的卖单。
公式如下:
失衡 = (买盘量 − 卖盘量) ÷ (买盘量 + 卖盘量)0.4 表示 70% 是买、30% 是卖。在低市值代币上长期保持 0.4 以上,意味着有人在大量加仓。
但真正聪明的吸筹很难被发现——一个好的做市商绝不会让买盘明显压过卖盘,那样会暴露自己。他们会按比例增加买单去匹配卖单的增长,让账面看起来均衡,同时悄悄把买卖比从 0.95 → 0.97 → 0.99 一周内慢慢推高。任意一个时刻看快照都”看起来很正常”,但买盘缓慢压过卖盘、却始终不冲破 1.0、也不回落，这种形态本身就是 TWAP 的痕迹。
案例研究:GWEI
这个代币提供了”订单簿吸筹”在实时数据中的清晰可视样本。当一个低市值代币进入上线或加速阶段,订单簿会出现明显异常:集中吃买单、深度结构突然变化、长时间正向失衡。
https://x.com/0xBenniee/status/2046138877425893508?s=20
4 月 16 日之后,价格进入加速阶段,从 $0.07 拉到 $0.12。同一时期,三件事同时发生:
- 订单簿异常事件每小时飙升至 15,000+ 次。这些是与正常交易量不匹配的异常下单、改单、撤单。正常代币每小时只产生几百次此类事件。飙升至 1.5 万次意味着订单簿被自动化系统主动管理,不是人类。
- 卖盘深度持续变薄。价格上方的卖墙被系统性吸收。不是一笔大单扫掉(那样太显眼)，而是长时间、持续的研磨式吸收,看起来像普通交易,直到把多个小时的累积效果叠加起来你才能看出问题。
- 买卖盘失衡长时间高于 0.4。一两次偶发读数没什么意义,但持续多个小时高于 0.4 意味着吸筹正在进行中。
资金费率在 4 月 18 日左右飙到 0.08%，这就是加速阶段的确认信号。到那个时候,吸筹基本结束,拉盘已经启动。
你自己怎么监控?
历史订单簿数据无法通过 API 回溯——一旦时间点过去,挂单深度就消失了。要捕获它,你需要一个机器人,定时抓取订单簿快照并存到本地。
最基础的配置是:
- 一台 $6/月 的 DigitalOcean 服务器;
- 一个 Python 脚本;
- 每 60 秒拉取一次币安合约的订单簿深度;
- 存进 SQLite 数据库。
可以同时跟踪多个代币——币安合约上每一对 USDT 永续都通过公开 API 可访问,不需要 API key。
实时订单簿监控的局限性:
- 当巨鲸用市价单扫到前 20 档以外的深度,这套指标完全捕捉不到;
- 它无法区分”挂单被吃掉”和”主动撤单”;
- 在低市值币上,信号也可能被人为伪造——所以仅靠订单簿数据开仓风险很大。
目前的数据最适合作为多个监控因子之一,扩展到前 50 档并配合其他指标共振会显著提升准确性。
跨交易所价格操纵
币安使用一个综合指数(Composite Index):它从多个交易所拉取价格数据,加权后算出标记价格(Mark Price)。决定你的仓位什么时候被强平的,是标记价格,不是最新成交价。
https://www.binance.com/zh-CN/futures/funding-history/perpetual/index
问题在于:如果指数里包含像 Aster、Gate 或 Mexc 这种现货较薄的交易所,做市商只需要相对很少的资金,就能在那些交易所上撬动价格,从而反向影响币安的标记价格。这意味着——他甚至不需要在币安交易,就能触发币安上的强平。
做市商也用 Aster 来对冲:在币安做多、在 Aster 做空(或反之),把整个操纵打成 Delta 中性。
要查一个代币是否存在 Aster 套利活动,在 CoinAnk 上看该代币的交易所分布即可。如果一个几乎没什么现货流动性的低市值代币,在 Aster 上有合约,而且合约上线时间正好与币安合约上线时间接，这就是一个信号。
如何实时阅读逼空
光知道剧本是不够的,你还得分得清自己当前处在剧本的哪一阶段。下面这五个信号,联合起来看,可以告诉你逼空是在进行中、即将结束、还是已经结束。
1. 资金费率(Funding Rate)
- 逼空进行中:空头持续在向多头付费,深度负费率持续 = 逼空仍有燃料;
- 逼空将尽:费率回归 0,失衡正在拉平,空头开始主动平仓而不是被强平;
- 离场信号:费率翻正(多头付空头),空头已经被打光、没人可逼,价格大概率掉头向下。
2. OI vs 价格
- 逼空进行中:两者同步上涨,新空头不断进场被打爆,每一次爆仓都把价格继续推高;
- 逼空将尽:OI 下降而价格保持,可被强平的仓位变少了,连环买盘动力减弱;
- 离场信号:价格下跌时 OI 上升 —— 新仓位都开在空头一侧,而且他们在赢。操盘方可能自己也已经反手做空了。
3. 主动成交比(Taker Ratio)
- 逼空进行中:买方占主导,主动吃卖单——有人在持续扫盘;
- 逼空将尽:多空均衡,无明显主导;
- 离场信号:多个连续小时卖方主导——持续的卖方主动成交意味着派发已经开始,操盘方在向剩余的买盘流动性出货。
4. 链上大额转账
- 逼空进行中:零大额转账,没人在卖;
- 逼空将尽:开始出现小额转账;
- 离场信号:大钱包向 CEX 转移。
用于研究的工具
CoinAnk
CoinAnk 是一个加密衍生品数据分析平台,从主流交易所(包括 Hyperliquid、Lighter、Aster 等 DEX)聚合数据,并把它转化为可操作的交易洞察。作为单一仪表盘,它是目前最全面的拉盘检测工具。具体用法:
- OI 跟踪:任意代币页 → OI 标签页,所有交易所的 OI 在一张图上、与价格叠加。可切换 1H/4H/日线。在 1H 上,你可以实时看到”价格 vs OI 背离”信号。
- 资金费率:同一代币页 → Weighted Funding Rate 标签页。当费率连续多个 8 小时周期低于 -0.05% 时,说明逼空布局正在进行中。
- 强平数据:代币页 → Liquidation 标签页。展示单笔强平订单的金额、交易所、多空方向。按金额排序找出最大的单笔强平——如果 $300M 的 OI 只能产生 $50k 的最大单笔强平,这个 OI 就是刷出来的。CoinAnk 的强平热力图(Liquidation Heatmap)分辨率高、支持多周期,颜色越亮表示在该价格位有越多潜在强平堆积——这些区域往往是做市商猎取流动性时的”点”。
- 跨交易所 OI 分布:对比同一代币在多个交易所的 OI。如果一个低市值代币在 Bitget 和币安上的 OI 几乎一样大,那么小交易所上的 OI 很可能是假的。
- 成交量:代币页 → Volume 标签页。把日成交量与 OI 对比。Vol/OI > 20 倍很可能是刷量,正常区间是 3–8 倍。
- OrderFlow 与 Footprint 图:CoinAnk 提供实时订单流分析,内置失衡检测。让你能看到一根 K 线内、每个价位上市价买卖的精确成交量——这正好对应前面讲的订单簿微观结构信号。
https://coinank.com/chart/indicator/order-depth
- 多空主动比(Long/Short Ratio):实时显示主动买盘 vs 主动卖盘,Long/Short Ratio 线叠加在上面。当绿柱(买方)持续高过红柱(卖方),且比值长期 > 1.0 时,买方占主导——这就是前面”实时阅读逼空”中提到的 Taker Ratio 信号在图表上的呈现。
- Pro Chart:把传统 K 线和衍生品数据(OI、资金费率、多空比、强平水平)叠加在同一张图上。实时跟踪一场妖币拉盘时,可以省掉来回切换标签页的功夫。
Newsliquid
Newsliquid 本质上是一个加密领域的实时彭博终端——把新闻、市场数据、社交监控、交易基础设施都整合到一个界面里。
- 新闻 + TradingView:左侧实时新闻流显示突发标题,旁边是 OI 变化提醒。TradingView 图表直接集成。也可以通过 API 接入交易所账户、直接在界面上交易。
- 实时面板:全球事件地图,涵盖 TV、新闻、X、冲突、宕机、预测、OSINT 等多个分类;底部展示涨幅榜、资金费率差等。
- X(Twitter)跟踪器:实时监控加密 Twitter,带 EN/CN、meme 账号、自定义筛选;右侧面板显示关注关系。
- MCP 服务:对外开放 MCP 服务器,包括 OpenNews(实时加密新闻查询、AI 摘要、情绪分析)、OpenTwitter(用户信息、推文查询、KOL 跟踪)、OpenTrade(DEX 交易、链上数据、代币分析)、Twitter to Binance Square(Twitter 内容自动同步到币安广场)、6551 daily news(每日加密新闻摘要与市场分析)。
Coinglass
最广泛使用的免费衍生品仪表盘,本文中大部分 OI 与成交量数据都是在这里核验的。跟踪 OI、资金费率、强平、多空比。
Arkham Intelligence
链上钱包分析。MYX 的钱包轮换模式就是在这里发现的。搜任何代币 → 看 inflow/outflow 标签 → 按金额降序排列即可找到最大的资金动向。如果多个钱包共享同一个资金来源、或者最终都汇向同一个 CEX 存款地址,它们很可能是同一个实体。
Bubblemaps
可视化的钱包集群图谱。粘贴合约地址,它会按资金来源连接钱包。COAI 的 60 钱包模式和 PIPPIN 的 50 钱包模式都是用这个工具识别出来的。
CoinGecko + CoinMarketCap
价格核验与代币数据。CoinGecko 的 Historical Data 标签提供从上线日起的每日价格——本文中 MYX 和 COAI 时间线上的所有价格点都是在这里核验的。CoinMarketCap 的解锁追踪器(Unlock Tracker)展示线性释放时间表与”流通 vs 锁仓”比例。
游戏是被操纵的,所有人都心知肚明。唯一的优势,就是在你还没沦为接盘侠之前,就把这套剧本看懂、并持续打磨。
Never be the exit liquidity
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