原创｜Odaily 星球日报（，早在 2018 年，Stripe 就以 12 亿美元报价试图收购 Airwallex——彼时 Airwallex 年收入仅约 200 万美元，对应估值约为收入的 600 倍。这意味着，在跨境支付这件事上，Stripe 早在 2018 年就已经看到了别人还没看到的东西。
先见之明，从来不是一次正确的判断，而是一种持续的、对趋势的感知能力。
PayPal 的旧日困境：当旧日霸主迷失在新航海时代
再来看 PayPal。
一句话概括这位昔日巨头的发家史：1998 年，PayPal 诞生于那个互联网泡沫尚未破裂的黄金时代，一跃成为了 eBay 电商的支付标配，互联网金融的早期奠基者。但历史越是辉煌，凸显得当下现实也更为残酷：PayPal 正在全面失速，而且失速的位置，恰好是它曾经最引以为傲的地方。
2025 年全年，PayPal 净收入 332 亿美元，增速仅 4.3%，低于 2024 年的 6.8%，持续下滑。核心直接结账业务全年增长仅 4%，到 Q4 跌至 1%，较一年前的 7% 断崖式下落——这个数字背后，是 Apple Pay、Google Pay、Stripe、Adyen 对 PayPal 核心地盘的全面蚕食。Q4 每活跃账户交易笔数同比下降 5%，总活跃账户数量在 4.39 亿附近原地踏步。
2026 年 2 月，Q4 财报发布后，股价单日暴跌超 20%，CEO Alex Chriss 随即离职，新 CEO Enrique Lores 于 3 月 1 日接任。管理层在电话会上的表态是：“我们的执行力没有达到应有的水平。”
PYUSD 这张牌，曾经是 PayPal 试图进入链上世界的最大赌注，但现实却给了它狠狠一巴掌：2023 年 8 月推出，当前市值尚不足 40 亿美元，市场占有率不足 0.5%，在 USDT 和 USDC 面前几乎可以忽略不计，就连 USD1 这个后来者的市值都比不上了。
直到最近，历经近 3 年的时间，PayPal 才将 PYUSD 扩展至全球约 70 个市场——这步棋本身没错，但在竞争对手已经狂飙猛进了近两年的赛道上，抢跑的先机已然毫无意义了。
更致命的是，PayPal“起了个大早，赶了个晚集”背后反映的，是其表层业务下潜藏的根本矛盾：PayPal 的商业模式靠“资金流动手续费”活着，而稳定币的商业模式则依赖于“沉淀资产吃国债利息”活着。两套逻辑之间存在着天然的冲突——PayPal 每推广一笔 PYUSD 稳定币支付，某种程度上其实是在蚕食自己的传统手续费收入。
这道题，在 PayPal 现有的商业框架里，很难解。
新旧“支付之王”之争：谁在做新基建，谁在修旧管道？
把两家公司放在一起看，命运分叉的节点不在某一个产品决策，而在于对“支付的下一步是什么”这个问题，给出了截然不同的答案。
PayPal 的答案，是把现有的支付服务做得更好。Venmo 货币化、BNPL 业务、PYUSD 扩张，这些动作本身没有问题，但它们都是在既有框架内的修补，而不是对下一个范式的押注。
当稳定币出现时，PayPal 的反应是“我们也来发行一个稳定币吧”；而当 AI 浪潮到来，PayPal 的反应则是“在结账页面加一个更方便快捷的功能按钮吧”。
一叶障目，不见泰山。PayPal 的失意，在管理层乃至整个公司选择守成而非破坏式创新时，或许就已经注定了。
反观 Stripe，则从来都不囿于现有的标准答案，反而一直在追寻更优解。
面对“支付的未来状态”这一命题，Stripe 给出的答案，是重新定义支付本身：从七行代码收款出发，一路建到了稳定币编排（Bridge）、加密钱包（Privy）、支付专属区块链（Tempo）、AI 智能体商务协议（ACP）——每一步都不是在抢现有支付市场的份额，而是在建造下一个金融及支付时代的地基。
Collison 兄弟在2025 年度总结公开信里写道：“我们最好的猜测是，2025 年的加速，是由大语言模型推动的创业和创造力更大拐点的开始。”
这句话的背后，是一种清醒的判断力——他们运营的从来不只是一家支付公司，而是在为下一个互联网时代铺设的金融地基。
在他们看来，整个行业最终都会走向链上支付、稳定币结算、AI Agent 经济这些方向，这一点已经没有太大争议。区别只在于：谁在建这条路，谁在等路建好了再上来。
Stripe 选择了前者，而且早了同行将近两年。PayPal 现在的处境，是一家体量庞大、现金流健康、但在时代趋势上慢了半拍的公司——它不是没有翻盘的底牌，但留给它的时间窗口，正在变窄。
当然，我们必须肯定的是，PayPal 并不是一家“差公司”，它拥有 4.39 亿活跃账户、Venmo 的社交支付基因、接近 2 万亿美元的年交易规模，以及一个仍在产生真实现金流的商业模式。但在新的支付时代，这些资产更像是一张需要被重新激活的底牌，而不是一道固若金汤的护城河。
历史上每一次技术范式的切换，都有一大批“理所当然的巨头”被扫进历史的尘埃之中。PayPal 现在面临的，正是这样一道必须回答的考题：你是要继续做一个看似更好、实则固步自封的 PayPal，还是要锐意进取、矢志成为下一个时代的支付基础设施？
答案，决定命运。
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