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今日观察
沃尔玛本季营收与调整后每股收益双双超预期，但美国本土同店销售增速降至逾六年来最低水平，药房价格通缩是主要拖累。公司同时上调了全年销售额与盈利指引，不过上调后的每股收益指引上限仍低于市场一致预期，增长动能放缓的信号盖过了当季的业绩超额。
数据一分钟
FY2027 Q2总营收1879.0亿美元，同比增长5.9%，高于市场一致预期1867.7亿美元。
调整后每股收益0.81美元，同比增长19%，高于一致预期0.74美元；但GAAP归属净利润63.7亿美元、同比下降9%，两个口径方向相反。
美国同店销售增速仅2.6%，低于市场一致预期3.5%，为逾六年来最低；公司说明药房价格通缩造成约125个基点的拖累。
分部看，沃尔玛美国净销售额1252.0亿美元、同比增长3.5%，国际业务352.0亿美元、同比增长13%，山姆会员店（美国）257.0亿美元、同比增长8.8%，其中不含燃油同店增长4.4%。
高毛利业务维持高增速：全球电商同比增长23%（美国+24%），全球广告业务同比增长38%（Walmart Connect增长43%），美国第三方平台销售额同比增长52%。
调整后营业利润92亿美元，按固定汇率口径同比增长17.4%，快于营收增速。
全年指引全面上调：净销售额增速指引由3.5%-4.5%上调至4.0%-5.0%，调整后每股收益指引由2.80-2.87美元（原2.75-2.85美元）上调，调整后营业利润增速指引为7.0%-8.5%。
但上调后的每股收益指引上限2.87美元，仍低于市场一致预期的2.90美元。公司表示本季已开始收到关税退款，并承诺将这笔资金用于压低商品售价。
MSX View
这份财报的矛盾之处在于，当季的数字几乎每一项都比预期好，问题出在结构和前瞻上。营收、调整后盈利、经营效率三条线都在改善：调整后营业利润增速快于营收增速，广告、第三方平台、电商这些高毛利业务增速全在两位数以上甚至更高，说明沃尔玛的盈利质量在提升。
美国本土同店增速降到2.6%这个逾六年低点，把叙事拉回到最基础的问题上：作为覆盖面最广的美国零售商，它的同店数据本身就是消费端的温度计。药房价格通缩解释了约125个基点，剩下的部分则指向消费者行为的实际变化。交易笔数稳定但单次消费金额下降，意味着人还在来，只是买得更省。
全年指引全面上调却仍不及预期，恰恰说明市场对这家公司的增长预期已经跑在了公司自己的判断前面。后续的关键，是高毛利非零售业务的扩张速度能否持续快到足以抵消核心零售增速的放缓。
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