原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
在加密市场行情持续不振，流动性日渐收缩的背景下，业内的创业者群体正面临着前所未有的破局压力。
但 Odaily 最近了解到，多个创业团队已开始将 Hyperliquid 生态视作破局方向，希望通过构建交易前端、策略平台、AI Agent 以及 HIP-3 自定义市场（可自定义预言机、杠杆限制、结算规则）等方式，在帮助前者引流的同时实现自身的价值捕获。
过去，给某个 DEX 做前端引流听起来毫无想象力，因为市场总是会有这样的惯性认知 —— 真正捕获价值的是流动性、撮合引擎与底层协议本身，而不是那些依附于此的前端窗口。
但随着市场将对 Hyperliquid 的定位抬高至“链上纳斯达克”的级别，这门生意的价值与想象力也正在发生变化。
Odaily注：可参阅《Trade.xyz上线220天后，Hyperliquid正成为“新纳斯达克”》
类比传统股票市场，散户并不会直接在纳斯达克或纽交所进行交易，真正与用户建立关系的，往往是 Robinhood、盈透、嘉信等券商平台 —— 交易所负责提供底层市场、流动性与撮合能力；券商则负责用户入口、产品设计及体验优化。
如果 Hyperliquid 成为新一代纳斯达克的假设成立，那么那些基于 Hyperliquid 构建，负责直接对接用户并优化交易体验的应用，角色就不再是简单的前端，而是更像传统金融体系中的“券商”。
从 HIP-3 说起，这些“券商”如何盈利？
在了解这些具体的“券商”平台之前，我们需要先来简单解答两个问题。一个是何为 HIP-3？另一个是这些基于 HIP-3 的项目该如何盈利？
首先需要说明的是，并非只有 HIP-3 项目才能围绕 Hyperliquid 去“创业”。理论上，任何团队都可以基于 Hyperliquid 的底层流动性和交易能力构建自己的产品，有人选择做交易前端，有人选择做移动端应用，有人选择做策略平台、AI Agent 或资管工具，它们共同承担着为 Hyperliquid 引流和拓展用户边界的职责。
而在所有这些方向之中，HIP-3 则是想象力相对最高且已有一定成功案例的赛道。简单来说，HIP-3 允许第三方团队（Builder）基于 Hyperliquid 的底层流动性与撮合系统，自行部署永续合约，并运营自己的交易市场。
这意味着，创业团队可以不再重复造一条链、重新搭建一套撮合系统，也不需要承担高性能交易基础设施的研发与安全成本，而是可以直接基于 Hyperliquid 已经成熟的基础设施，去做最靠近用户的那一层产品。
某种意义上，这与传统金融中的券商体系高度相似。纳斯达克本身也不会负责帮用户做投顾、设计 UI、做社区运营或提供策略产品，这些工作最终都会由 Robinhood 等券商完成。因此，HIP-3 的意义可以理解为，进一步打开了 Hyperliquid 上层的“券商”市场空间。
至于这些“券商”的盈利模型，虽然也有部分项目会以衍生服务（比如资管及策略的绩效收入）去创收，但目前此类“券商”项目最直接的收入来源仍是手续费分成与 HYPE 的增值预期。
根据 Hyperliquid 当前的机制要求，第三方部署的市场会采用高于原生市场的手续费标准，其中相当一部分会返还给部署者或前端运营方。这意味着，一旦某个前端成功掌握用户入口，便将解锁真实、持续、与交易量直接挂钩的现金流。如若某个前端能够做到数十亿美元级别的日交易量，那么仅仅依靠手续费返佣，就足以形成极具想象力的收入规模。
此外，Hyperliquid 官方要求第三方在部署自定义交易应用时需要至少质押 50 万枚 HYPE（官方已表态后续会逐步降低）。考虑到近期 HYPE 的强势行情以及基本面状况，HYPE 本身的升值潜力也是此类项目的核心收益来源之一。
至于未来，上层“券商”项目本身的发币行为也会成为一个潜在的收入来源，这一点就不用展开了。
典型项目盘点
Trade.xyz：把美股、大宗、指数搬进 Hyperliquid
如果要找一个最能展现 Hyperliquid 生态想象力的项目，Trade.xyz 无疑就是第一选择。
如果用一句话来 Trade.xyz 在做的事，那就是“将传统金融市场的资产搬上 Hyperliquid”。目前，Trade.xyz 已陆续上线包括纳斯达克指数、标普 500 指数、黄金、原油以及部分美国股票在内的永续合约产品。对于加密用户而言，这意味着他们无需离开链上环境，便可以通过 Hyperliquid 的流动性体系直接参与传统金融市场的价格波动。
截至当下，Trade.xyz 无论是在未平仓持仓量（OI）还是日交易量上，都占据了绝对的统治级份额。Artemis 及 The Block 的实时数据显示，它已垄断了当前 HIP-3 市场超 90% 左右的份额。
对于 Hyperliquid 而言，Trade.xyz 的意义在于扩展了该生态的资产边界。在许多人眼中，Hyperliquid 最终能否成长为“链上纳斯达克”，关键并不在于它能够创造多少交易量，而在于它是否能够成为一个覆盖多元资产类别的统一交易网络，进而承载新的用户群体和市场需求。
而对于 Trade.xyz 自身而言，其价值则在于率先占据了链上传统金融资产交易这一潜力赛道。时至今日，Trade.xyz 炸裂的交易量和收入数据已证明了该平台的战略性成功。
Dreamcash：移动端流量的捕获者
如果说 Trade.xyz 的目标是扩展 Hyperliquid 的资产边界，那么 Dreamcash 所关注的便是用户边界。
长期以来，加密货币交易产品始终存在一个共同问题 —— 它们往往是为专业交易用户设计。复杂的链上操作、晦涩的专业术语、高门槛的资金管理方式，使得大量潜在用户始终被挡在门外。即便是 Hyperliquid 这样已经拥有相当优秀交易体验的平台，其主要用户群体依然是加密货币的原生交易者群体。
Dreamcash 试图解决的正是这一问题。与许多强调交易功能的产品不同，Dreamcash 更像是一款移动互联网时代的交易 App。项目团队将大量精力投入到了移动端体验、积分激励体系以及用户增长机制之上，希望通过更加轻量化、更具游戏感的产品设计，降低普通用户接触链上交易的门槛。用户只需用邮箱或社交账号登录，便能在几秒钟内像买卖股票一样，一键为加密货币或全球宏观资产加上杠杆。
截至发文，Dreamcash 在 iOS 和 Android 双平台的累计下载次数已超过 100000 次。
Ventuals：Pre-IPO 市场先驱
Ventuals 并没有选择在市场既有的主流资产上做文章，而是将触角伸向了传统金融体系中门槛最高、普通投资者最难触达的领域 —— 一级市场私募股权。
在传统金融市场中，诸如 OpenAI、SpaceX、Anthropic 这样极具想象力的科技独角兽，其股权认购往往被顶级投行和百亿级基金垄断，散户不仅缺乏准入门槛，更面临着极长的锁定期和极差的流动性。Ventuals 的核心逻辑，正是利用 HIP-3 允许自定义清算和结算规则的特性，将这些未上市公司的 Pre-IPO 股权包装成了链上永续合约，允许全球散户在这些独角兽正式上市前直接参与其估值的多空博弈。
纳斯达克之所以能够成为全球最重要的资本市场之一，极关键的一个原因便是它持续承接着新经济企业的融资与定价需求，而 Ventuals 所尝试的，某种程度上也是类似的事情 —— 让链上市场不仅能够交易现有资产，也能够为未来资产提供价格发现机制。
当然，这一方向距离成熟仍有很长距离，但却已是链上资本市场最值得关注的演化方向之一。
Based：下一站，“超级应用”
Based 的目标是构建一款覆盖交易、预测市场、支付与消费场景的加密“超级应用”。
目前，Based 在网页端、桌面端和移动端（iOS、Android）都提供有交易终端产品。通过 Based，用户即可以在 Hyperliquid 上交易现货和永续期货，也可通过 Polymarket 访问预测市场，还可以使用 Based Visa 在现实世界中进行加密货币消费。
在 HIP-3 落地之后，Based 从单纯的 Hyperliquid 前端整合再次向前迈了一步 —— 与 Ethena 合作推出了基于 Hyperliquid 的自定义交易协议 HyENA。与其他 HIP-3 项目主要围绕交易标的展开创新不同，HyENA 所关注的是保证金本身。该协议引入了以收益型稳定币（USDe）为核心的保证金体系，希望让用户在进行交易的同时，闲置保证金仍能够持续产生收益。
从某种意义上来说，这更像是将传统金融市场中的货币基金逻辑引入到了链上交易场景。在传统券商体系中，客户账户里的闲置资金往往会被自动配置至货币市场基金，以提高资金利用效率。HyENA 所尝试的，则是在链上环境中重构这一体验。
Minara AI：当 Agent 开始成为用户
如果说 Trade.xyz、Dreamcash、Based 等项目仍然是在争夺人类用户入口，那么 Minara AI 所代表的则是另一种更具未来感的方向 —— Agent 入口。
Minara 的核心产品是一套面向 AI 的金融执行层，用户可以直接通过自然语言向 Claude、Cursor 等 AI 工具发出交易指令，由 Minara 调用 Hyperliquid 的底层交易能力完成开仓、平仓、杠杆管理等操作。换句话说，在 Minara 的设想中，未来直接使用交易界面的或许不再是人，而是用户所配置的 AI Agent。
某种意义上，这不仅仅限于 Hyperliquid 生态，更是整个互联网世界最值得关注的趋势之一。
开放性的组合关系，换来了 Hyperliquid 的最强护城河
随着越来越多团队开始选择基于 Hyperliquid 构建上层应用，一个更加行业性的问题开始被越来越多的人所思考 —— Hyperliquid 与这些链上“券商”之间的这种组合关系，对于交易所赛道的竞争到底意味着什么？
过去，大多数人对交易所的理解，仍然停留在“卷产品”的阶段。大家比拼的是谁的 UI 更好，谁上线的币更多，谁的手续费更低，谁能抢到更多用户。
但 Hyperliquid 正在推动着一种截然不同的竞争方向。越来越多市场参与者开始意识到，Hyperliquid 想做的，并不是我们所熟悉的、直面用户的交易平台，而是一套能够被 API、程序乃至 AI 系统直接调用的金融基础设施，再由基于此构建的上层“券商”去对接用户。
某种意义上，这与 AI 浪潮下软件的演化路径非常相似。传统互联网时代，产品之间竞争的是 UI、入口与用户时长；但在 AI 时代，越来越多产品开始退化为“能力层” —— API 本身，正在成为新的流量入口。
这便是 Hyperliquid 正在引领的全新演化方向。也正是因此，越来越多从业者已开始将 Hyperliquid 理解为一种“金融操作系统”（Financial OS），它只需要负责在底层统一能力，上层“券商”则会负责创造具体场景。
这种结构一旦形成，Hyperliquid 与这些上层“券商”之间，就会形成一种强绑定的共生关系。对于 Hyperliquid 而言，每多一个上层应用，就等于多了一个新的流量入口、新的用户渠道、新的交易场景，协议本身无需亲自运营这些产品，却能够持续分享交易手续费，并扩大整个网络的流动性深度。而对于这些上层应用而言，它们又高度依赖 Hyperliquid 已经建立起来的流动性、撮合效率与链上交易体验，它们不需要重复造链，不需要重建订单簿，也不需要重新冷启动流动性，只要做好两件事 —— 把用户带进来，让用户留下来。
这意味着，未来的竞争逻辑或许将不再是某一家交易所与另一家交易所之间的竞争，而是可能会逐渐演变为不同金融网络之间的竞争。当越来越多应用、Agent、交易入口选择建立在同一套流动性网络之上时，网络本身就会形成越来越强的吸附效应。而那些成功聚集最多开发者、最多应用和最多用户入口的平台，也将拥有最深的流动性和最广的市场覆盖能力。
或许这才是 Hyperliquid 的最强护城河，也是新纳斯达克最具想象力的地方。
