原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
北京时间 8 月 15 日凌晨，曾被市场冠以“AI 股神”称谓的 Leopold Aschenbrenner 旗下基金 Situational Awareness LP 正式公布了 13F 季度持仓报告。
- Odaily 注：所谓 13F，是美国证券交易委员会（SEC）对资管规模超 1 亿美元的基金所强制要求的季度披露文件。SEC 的要求是，符合披露要求的基金必须在每个自然季度结束后 45 天内提交该文件，基金需在文件中重点披露其在上季度末所持有的美国上市股票、看涨/看跌期权、可转换债券及特定的 ETF 头寸。
然而就在几周之前，Situational Awareness LP 刚刚经历了至暗时刻 —— 因 AI 相关股票大幅回调与高杠杆叠加，该基金遭遇重大亏损，被迫大规模平仓公开市场持仓，并已将大部分股票组合折价打包出售给了 Ken Griffin 旗下的 Citadel。
- Odaily 注：详情可参阅《华尔街“AI股神”坠落，死于杠杆》。
虽然“AI 股神”的暂时性陨落已成为既定事实，但对于市场而言，这份姗姗来迟的 13F 季度持仓报告仍有着重要的意义 —— 它完整地呈现了该基金陨落前夕（截至 6 月 30 日）的静态持仓状况，换句话说，市场终于得到了观察 Situational Awareness LP 如何走向巨额亏损的零距离窗口。
在下文中，Odaily 将带大家共同解读 Situational Awareness LP 本季 13F 的持仓结构，并解析本季较上季的持仓变化，以揭开 Situational Awareness LP 最真实的亏损故事。
“AI 股神”，何许人也？（熟悉可跳过）
今年三月，我们在《SBF的小弟，一年时间把2.25亿变成了55亿》这篇文章中第一次介绍了 Leopold Aschenbrenner。
Leopold Aschenbrenner 曾于 2022 就职于 FTX 旗下的 Future Fund，并一直在该团队工作至 FTX 暴雷。2024 年， Leopold Aschenbrenner 写了一篇 165 页的超级论文《情境感知：未来十年》（Situational Awareness: The Decade Ahead），并在同年创立了该论文的同名基金 Situational Awareness LP，其本人担任首席投资官。
Situational Awareness LP 聚焦于 AI 产业链的投资机会，该基金在 2024 年 Q4 的公开持仓规模还“仅”有 2.25 亿美元；而在今年 2 月公布的 2025 年 Q4 持仓披露中，这一数字便飞速增长到了 55 亿美元；而到了今年 5 月披露 Q1 持仓时，该数字则已上升至 137 亿美元……虽然如今这些数字都已没有了意义，但在今日披露的 Q2 持仓报告中，该基金的名义持仓总值更是已达到了 202 亿美元。
- Odaily 注： 需要注意的是，美股 13F 文件的统计口径中，期权资产显示的市值通常为其对应的底层股票“名义价值（Notional Value）”，而非基金实际支付的期权权利金（Premium）成本。
凭借着爆炸级的投资回报表现，Leopold Aschenbrenner 和 Situational Awareness LP 的名声大振，一度成为了全网最受关注的 AI 投资风向之一，Leopold Aschenbrenner 也被热衷于造神的市场冠以了“AI 股神”的称号。
Q2 持仓解读：202 亿美元，几乎只在梭哈一件事
截至 6 月 30 日，Situational Awareness LP 在 13F 报告中共披露了 26 项持仓，名义持仓总价值约为 202.4 亿美元，而如果进一步拆解这份“暴雷前账本”，不难发现，该基金当时曾在以高度集中的仓位押注 AI 基础设施的继续爆发。
持仓结构最醒目的一点，无疑是对闪迪（SNDK）和美光（MU）的集中押注 —— 前者持仓约 56.74 亿美元，占比 28.0%；后者约 55.74 亿美元，占比 27.5% —— 仅这两家公司，合计持仓就超过 112 亿美元，约占整个组合约 55.5%。
换言之，在基金倒下前夕，Leopold Aschenbrenner 已经将超过一半的公开市场仓位押在了存储芯片这一单一方向上。
而如果继续向下拆解，Situational Awareness LP 投资逻辑也愈发清晰：Bloom Energy 持仓约 18.99 亿美元，押注 AI 数据中心背后的电力需求；台积电约 12.65 亿美元，对应先进制程；Nebius 约 12.33 亿美元，以及 CoreWeave、Core Scientific、Applied Digital、IREN 等，则进一步覆盖 AI 云算力、数据中心和能源基础设施……
因此表面上看，Situational Awareness LP 持有的虽然有 20 多只不同股票（含期权），但如果按照产业链重新归类，大部分仓位其实都指向了同一个核心判断 —— AI 算力需求将持续爆发，而芯片、存储、算力、电力和数据中心等整条产业链都将继续因此受益。
这也意味着，Situational Awareness LP 几乎就是在梭哈“AI 基建建设”的持续爆发。顺风时，这套组合确实能够获得远超单一股票的上涨弹性；但反过来，当 AI 基础设施相关资产同时回撤时，原本分散在不同公司的风险也会迅速发生共振。
尤其在杠杆存在的情况下，“高度集中”与“高杠杆”叠加，最终可迅速酿出流动性危机，也就是我们几周前所见证的故事。
Q1 还曾高度谨慎，Q2 则转向全面看多
在本季 13F 报告发布之前，我一直都有个疑问。
在今年 5 月披露的 Q1 持仓报告中，Situational Awareness LP 明明曾清晰地表达了对芯片及存储短期行情过热的高度警惕 —— Situational Awareness LP 在 Q1 末曾持有名义价值超过 80 亿美元的芯片及存储龙头看跌期权（覆盖 SMH、NVDA、ORCL、AVGO、AMD、ASML 等等），占基金名义持仓总规模的六成以上，如果继续保有该持仓，后续的市场下行理应正中 Leopold Aschenbrenner 的预测，为何最后会以如此狼狈的结局收场？
直到今天新的 13F 报告发布后，看到了 Situational Awareness LP 的仓位变化后，这一疑问才终于得到了解答 —— Leopold Aschenbrenner 亲手割断了自己曾系上的保险绳。
Q2 的持仓报告中，Situational Awareness LP 的“减持榜”堪称触目惊心 —— 所有芯片及存储看跌期权被悉数清仓。SMH Put（-14.94%）、NVDA Bear ETF Put（-11.47%）、ORCL Put（-7.84%）、AVGO Put（-7.36%）、AMD Put（-7.09%）、TSM Put（-3.91%）、ASML Put（-3.61%）……
这些曾经构成组合风险底线的对冲仓位，在 Q2 被 Situational Awareness LP 全线舍弃。与此同时，Q1 时以看涨期权（Call）形式存在的 MU 和 SNDK 期权也被平仓（-3.09%、-2.84%），取而代之的是直接持股 —— MU 以 55.74 亿美元跃升为第二大持仓，SNDK 更是以 56.74 亿美元登顶第一。
“增持榜”则进一步揭示了资金的流向 —— 除上述两只存储股外，台积电 ADR（+6.19%）、Nebius（+6.09%，新进）、意法半导体 STM（+2.89%，新进）、SharonAI（+2.12%，新进）、Keel Infrastructure（+0.75%，新进）等纷纷进入组合。从欧洲晶圆厂到俄罗斯背景的 AI 云服务商，从电力基建到比特币矿企，Leopold Aschenbrenner 在 Q2 完成了一次从“对冲型组合”到“无保护纯多头”的彻底转向。
这种转向的代价在 7 月底显露无遗。当 AI 板块出现系统性回调时，Q1 那些看跌期权保险本可部分吸收冲击，但 Q2 时基金已没有任何空头保护 —— 一支规模高达百亿美元、持仓高度集中、方向高度统一，在杠杆的放大下，其脆弱性远超市场想象。
虽然 13F 并不会披露杠杆倍数，但从这份“清空看跌、加满多头”的调仓记录中，我们已能够看见 Situational Awareness LP 最为失策的那一步棋。
惨败已成定局，但未来依然可期
后来的故事，大家都已经很熟悉了。
进入 7 月后，AI 及存储板块遭遇系统性抛售，Situational Awareness LP 所押注的仓位均遭受重创，包括两大重仓股美光和闪迪。以 6 月 30 日收盘价计算，截至 7 月 29 日 Situational Awareness LP 陷入流动性危机的传闻开始蔓延，美光（MU）已从 1154 美元跌至 739 美元，跌幅约 35.9%；闪迪（SNDK）则从 2274 美元跌至 1016 美元，跌幅达到 55.3%。
在杠杆的放大下，这些跌幅迅速吞噬了 Situational Awareness LP 的全部安全垫。最终，“AI 股神”曾经的辉煌战绩被 Ken Griffin 以折价摘走了桃子。
但好在，Leopold Aschenbrenner 还很年轻，人生还有很长。最关键的是，他还保住了一张最关键的底牌 —— 包括 Anthropic 股权在内的非上市公司投资组合。对于一个年仅 25 岁的投资者而言，资本市场的第一场惨败或许已经发生，但这未必会是他投资生涯的终点。
