原文作者：Joe Zhou，Foresight News
「我们不看好港元稳定币。」一位接近监管层的业内人士向笔者直言，「看好稳定币，不代表看好港元稳定币——这是两件完全不同的事。」
他顿了顿，又补了一句：「让最不愿意、也最没动力的机构去主导港元稳定币，让最有动力、最有想法的机构边缘化，这事怎么做成？」
这并非个人偏见。笔者从多位香港稳定币业务参与者处了解到，首批两张港元稳定币牌照的归属，已折射出这场「被动防御」式监管的尴尬：渣打银行牵头的碇点金融科技有限公司主动推进，而另一家持牌机构则「根本不愿意做」——这已是圈内公开的秘密。
与此同时，蚂蚁集团、京东科技、圆币科技等有强烈意愿探索港元稳定币场景的公司，却未能真正入局，或没有核心主导权。
「参与，但不看好。」两位来自不同机构但都接近香港稳定币业务的人士几乎异口同声。
眼下，港元稳定币的处境正呈现三种微妙形态：一类机构看好稳定币赛道，却对港元稳定币持保留态度，但不得不「占个位」；另一类机构本身对稳定币并不热衷，却被监管推着勉强入局；还有一类机构有意愿、有资源、有场景，却因身份被拒之门外。
这种错位，恰恰是港元稳定币「大撤退」最真实的注脚。
一张牌照，两种态度，三个反应
渣打积极，汇丰消极——一张牌照，两种态度。
2025 年 9 月，36 家机构蜂拥递交港元稳定币牌照申请，好不热闹。而近一年过去，2026 年 8 月的今天，已很少有人再主动提起港元稳定币。
喧嚣退去，真正的玩家仅剩两家：渣打和汇丰。一项崭新的业务模式，最终全盘交给了主营传统业务模式的机构。市场情绪，冷淡如冰。
「汇丰不积极，是圈内皆知的。」两位来自不同香港持牌加密交易所的人士不约而同地向笔者表示。
2026 年 4 月 10 日，金管局向碇点金融科技有限公司（渣打银行（香港）、香港电讯及 Animoca Brands 合资）与香港上海汇丰银行有限公司发放首批两张港元稳定币牌照。然而据业内人士透露，两家机构对稳定币的态度截然不同。
渣打展现出一定的主动性，并着手布局全球稳定币战略。2026 年 7 月 2 日，渣打与 USDC 发行方 Circle 联合宣布推出机构级 USDC 一站式接入服务。2026 年 8 月 12 日，碇点金融启动港元稳定币 HKDAP 首阶段发行，目前仅向 HashKey、OSL 等机构分销商及专业投资者有限度开放，并计划视市场情况最早于 2026 年底拓展至零售用户。
汇丰则是另一番光景。「汇丰是被动的，被指着鼻子才去做的。」一位业内人士向笔者直言。与渣打的积极推进相比，汇丰的港元稳定币计划明显滞后，排期至 2026 年下半年。
这种迟滞背后，是汇丰对稳定币业务基于现实利益的审慎考量。
「汇丰更倾向于推行代币化存款，而非稳定币。」一位接近汇丰的人士透露。
根本原因在于，稳定币与汇丰的主营业务存在直接冲突。数据显示，汇丰约 85% 的支付业务收入来自以存款为基础的净利息收入，支付业务本身占其 2025 年总收入的约 22%。汇丰的核心商业模式，正是吸纳低成本存款、通过贷款和投资赚取利差——而稳定币发行恰恰会分流银行存款，动摇其根基。
更何况，合规稳定币发行这门生意本身也远非「暴利」：收入高度依赖利率环境，利润却被发行、托管、分销等渠道层层蚕食。对于以存贷利差为核心、手握海量客户存款的汇丰来说，主动 all in 稳定币既侵蚀自己的存款根基，又赚不到可观的利润，缺乏商业上的内在驱动力。
而除了渣打和汇丰，13 家持牌加密交易所对港元稳定币的反应，也颇为耐人寻味。
渣打和汇丰承担发行角色，而分销、托管等环节需依赖 HashKey、OSL、EXIO、Panthertrade 等持牌加密交易所。然而从笔者了解到的情况来看，这些交易所的态度大致可分为三类。
第一种反应：毫无期待。 「从商业角度，港元稳定币看不到让机构盈利的机会。」一家香港持牌加密交易所的人士直言，「更何况，现在香港的持牌加密交易所本身就在持续亏损。」
「毫无期待。」他说道。
第二种反应：边退边看。 据笔者了解，本来有至少三家持牌加密交易所正在与碇点金融科技测试港元稳定币，但已有交易所开始撤退，不愿再花太大力气做各种测试。
第三种反应：战术积极，战略观望。
「战略上不积极，战术上是积极的。」另一家香港持牌加密交易所的人士表示。该从业者透露，团队目前确实在与港元稳定币发行方积极测试合作，但从公司整体战略来看——「都知道这并不是一个目前能看到盈利机会的业务。」
欧元慌、日元蠢、韩元慢、港元拖，都在陪跑
港元稳定币的困境，并非香港独有。把视野拉开，全球各金融中心的非美元稳定币，几乎无一例外地在陪跑。
欧元慌、日元蠢、韩元慢、港元拖——一个赢家，四个陪跑，各有各的难处。
先说欧元稳定币，作为存储规模仅次于美元的第二货币，它显得慌慌张张。
欧元是全球第二大支付货币和储备货币——SWIFT 数据显示，2026 年 6 月欧元占全球支付份额的 21.88%，仅次于美元；在全球外汇储备中，欧元占比约 20%，稳居第二。一个在国际贸易和金融中占据 22% 份额的货币，其稳定币在全球市场中却只占 0.22%——相差整整 100 倍。
看着美元稳定币发展的如火如荼，欧洲急了，计划 2026 年下半年推出符合 MiCA 的欧元稳定币。目前成员已扩充至 37 家金融机构，覆盖 15 个欧洲国家，包括法国巴黎银行、荷兰国际集团、意大利裕信银行、西班牙对外银行、荷兰银行等一众欧洲大行。
然而 37 家银行联盟看着浩浩荡荡，但实际情况是雷声大，雨点小。欧元稳定币市值只有 6.74 亿美元，占全球稳定币市场的 0.3%。而这 0.3% 的大部分份额，还被一家美国公司占据。Circle 的 EURC 以约 4.3 亿美元独占整个欧元稳定币 64% 的份额。
「日元稳定币，是蠢。」一位业内人士直言。
「不是技术不行，是制度设计从一开始就把路走窄了。」「现在也没有什么流动性。」他补充道。
2026 年 6 月，SBI Holdings 正式推出 JPYSC，这是日本首个由信托银行支持的以太坊日元稳定币。三菱 UFJ、三井住友、瑞穗——日本三大银行也宣布联合开发自己的日元稳定币，计划 2026 财年启动商业交易。但问题是，日本监管把稳定币框在了信托银行体系里——发行方必须是信托银行，储备资产必须托管在信托银行，赎回也必须通过信托银行。一圈操作下来，稳定币被活生生做成了一个「戴着镣铐的电子存单」，跟区块链的可编程性几乎没什么关系。
日本不是做不了稳定币——是做出来的那个东西，没有人会兴奋。
韩元稳定币，是慢，是停滞。不是企业不想做，是监管一直没吵完。
九大发卡机构试点跑完了，釜山银行在 Kaia Chain 上的试点交易成功率 100%、处理时间低于 1 秒，Kakao 与 Circle 的基建也搭好了——企业全 ready 了，但监管还在原地吵架。
吵什么？吵「谁来发」。韩国央行坚持「银行持股 51% 以上」才能发，业界反弹强烈，认为「这不是稳定，是停滞」。因为韩国《银行法》规定银行持有其他公司股份比例上限是 15%——要凑够 51%，至少得拉 4 到 5 家银行一起干。这本身就是在给市场添堵。
金融服务委员会的法案从 Q1 推到「下半年」，推了不止一次。钱等不起。韩国已连续 18 个月稳定币净流出，累计超 10 亿美元——本土发不出来，用户只能换成美元稳定币转出去。
韩元稳定币的「慢」，不是能力问题，是决策问题。
港元稳定币，则是等，是拖。等着美国清晰度法案，等着银行慢慢做。市场评价：港元稳定币，最早发牌，最冷启动，有牌照无热情。
但更大的问题是：有场景的进不来，没场景的硬要做。蚂蚁想做，京东想做，HashKey 想做——他们有意愿、有动力、有场景，但都在门外。港元稳定币从一开始就不是主动进攻，而是被动防御。因为别人做了，香港不得不做。
全球稳定币市场近 3083 亿美元，美元稳定币占 98%。美元太强是原因之一，其他地区太慢同样是重要原因。而港元稳定币，已经陷入了一种尴尬的境地。
