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今日观察
微软本季营收、利润、云增速全面超预期。营收 900 亿美元同比+18%，Azure 增速 43%大幅超预期约 40%，全年 Azure 首破 1000 亿美元。有意思的是本季 GAAP EPS(4.81 美元)反而高于调整后 EPS(4.74 美元)。主要原因是 OpenAI 等 AI 股权投资转为一次性净收益，因此一改此前几个季度被其巨亏拖累的局面。此外下季指引同样强劲：Azure 增速指引 45%，远超一致预期 41.4%，但资本开支仍在加速攀升。
数据一分钟
• 营收 900.07 亿,同比+18%,超预期 877.23 亿
• 调整后 EPS $4.74 超预期$4.25;GAAP EPS $4.81 更高,因 AI 股权投资一次性收益
• Azure 同比+43%,超预期约 40%,全年首破 1000 亿美元
• RPO 同比+84%;Copilot 付费席位破 3000 万
• 营业利润 406 亿,同比+18%,利润率约 45%
• 下季指引:Azure 增速 45%(超预期 41.4%);资本开支超 500 亿
MSX View
微软这一季财报，其中一项重点是 GAAP 反超非 GAAP 这个细节里：那是 AI 股权投资的一次性甜头，跟主营无关，但实际上该看的还是非 GAAP EPS 和营业利润+18%的扎实增长。抛开这些，Azure 指引大幅超预期、RPO 暴增 84%、Copilot 破 3000 万，需求端信号很硬；唯一的隐忧是资本开支还在加速、折旧年限又被拉长，账面利润率有多少是真实杠杆释放、多少是记账美化，值得后续持续观察。
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