原文作者：Oluwapelumi Adejumo
原文编译：Saoirse，Foresight News
摩根士丹利新发行的以太坊、Solana 场内交易产品上市首日合计成交 3800 万美元。这家华尔街老牌机构借此迅速站稳两大加密货币基金赛道，而这两个赛道此前早已被早期入局者占据主导地位。
摩根士丹利以太坊信托（MSSE）周二成交 933715 股，吸引 515 万美元资金净流入；摩根士丹利 Solana 信托（MSOL）成交 951216 股，成交额约 1900 万美元，但没有新增流通份额。两只产品均在纽约证交所阿尔卡交易所挂牌上市，开盘价约 20 美元 / 股。
市场数据机构 SoSoValue 的数据显示，当日全美以太坊相关基金总流入约 1450 万美元，其中 MSSE 的流入量占比超三分之一。贝莱德带质押功能的 ETHB 流入 590 万美元，贝莱德规模更大的现货以太坊基金 ETHA 新增资金 350 万美元。
摩根士丹利以太坊基金首日表现（数据来源：SoSoValue）
Solana 赛道行情截然相反。投资者大举赎回 Bitwise 旗下 BSOL 基金，Solana 主流基金整体净流出 1810 万美元。
两只产品上市表现冷暖分明，这也成为一次早期测试：晚入场的摩根士丹利究竟能抢夺多少市场份额。MSSE 大部分二级市场交易最终转化为新增管理资产；而 Solana 全品类基金普遍遭资金减持的环境下，MSOL 虽二级市场交易热度相当，却没能吸引新资金入场。
摩根士丹利投资管理公司于 7 月 28 日推出这两款产品，是其加密产品线的延伸。该机构早在今年 4 月就上线了摩根士丹利比特币信托（MSBT）。尽管比特币 ETF 赛道早已由贝莱德、富达领跑，但截至稿件发布，MSBT 资产管理规模已突破 4 亿美元。
这两款新品不再局限于简单的现货加密资产配置，均支持底层资产质押。各大基金发行方围绕能分给投资者多少质押收益的竞争愈发激烈，摩根士丹利正式入局这场博弈。
费率全面低于竞品，摩根士丹利打响价格战
在以太坊、Solana 两大赛道，摩根士丹利的管理费 + 质押分成综合成本处于行业低位，以此参与市场竞争。
MSSE、MSOL 每年收取 0.14% 的产品管理费；摩根士丹利本身不分取任何质押收益，托管方与质押服务商合计仅拿走全部质押奖励的 5%，扣除各项费用与分红前，剩余收益全部留存于信托账户。这套收费模式对一众老牌竞品形成显著优势。
Solana ETF 行业收费对比
Bitwise 的 BSOL 管理费 0.20%，服务商分成质押收益 6%； 灰度 GSOL 管理费 0.19%，服务商分成 7%； 富兰克林邓普顿 SOEZ 质押收益分成 8%； 21Shares 质押分成最低 10%，富达 15%，VanEck 与 Farside Investors 高达 25%。
Solana 交易所交易基金的管理费和质押费（来源：Farside Investors）
以太坊 ETF 行业收费对比
行业收费差异同样明显：灰度低成本以太坊产品管理费 0.15%、质押分成 6%；贝莱德 ETHB 常规管理费 0.25%，质押分成 10%；21Shares 的 TETH 质押分成 25%，灰度大盘以太坊信托 ETHE 质押分成 23%。
以太坊 ETF 的托管费与质押费用（来源：Farside Investors）
贝莱德推出限时优惠：自 3 月起 12 个月内，产品前 25 亿美元规模管理费减免至 0.12%，短期管理费表面低于摩根士丹利，但产品常规费率依旧维持 0.25%。
因此，摩根士丹利的竞争早已不止普通 ETF 管理费比拼。对于支持质押的加密基金，投资者最终到手收益还取决于两大因素：基金多大比例资产参与网络质押、各类中间机构会截留多少质押奖励。
MSSE 规则：常规市场环境下，50%~80% 的以太坊仓位用于质押，招股书将 80% 设为质押上限。质押比例可根据赎回需求、链上解锁时长、市场流动性灵活调整。 MSOL 质押策略更加激进：信托最高可质押全部 Solana 代币；为应对日常赎回、保障流动性，会预留部分代币不参与质押。
两只基金的质押净收益按月现金派发，最低保证按季度分红。收益先以以太坊或 Solana 代币累计，信托再卖出等值加密货币兑换现金，发放给基金持有人。
这套模式让普通投资者通过传统券商账户赚取质押收益，无需自己保管加密代币，也不用亲自对接区块链验证节点。
渠道分销考验老牌产品的先发壁垒
即便费率优势突出，摩根士丹利仍需要追赶老牌基金积累数月乃至数年的规模与流动性，差距依旧明显。 Bitwise BSOL 累计净流入 8.92 亿美元，法赛德统计的全品类 Solana ETF 总资金 11.2 亿美元，BSOL 贡献了绝大部分规模； 贝莱德现货以太坊 ETHA 累计吸引 114 亿美元，带质押功能的 ETHB 也积累了 5.29 亿美元。
老牌基金拥有更长交易历史、稳固的投资者群体，费率优势无法立刻抹平这些先发优势。但摩根士丹利手握独有的渠道壁垒。
彭博情报分析师 Eric Balchunas 评价，依托摩根士丹利的体量与触达能力，这两只新品是以太坊、Solana ETF 面世以来最重要的新增供给。公司拥有近 16000 名理财顾问，合计管理 2.6 万亿美元客户资产；2025 年末，摩根士丹利财富管理总客户资产高达 7.4 万亿美元，覆盖超 2000 万客户。
摩根士丹利明确将加密货币、资产代币化定为重点拓展业务，方便客户在 ETRADE 证券平台、企业员工理财、理财顾问多渠道互通配置加密产品。配套基建持续落地：ETRADE 本月全面上线比特币、以太坊、Solana 现货交易；摩根士丹利还与 Galaxy Digital 达成合作，合格高净值客户可将手中加密资产置换为现货加密 ETF 份额。
依托这套庞大的线下理财网络，MSSE、MSOL 能够触达普通理财客户，而不只是深耕加密圈子的原生投资者 —— 绝大多数竞品早期客户都局限于加密爱好者。
