原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Golem（@web3_golem）
4 月 6 日，Polymarket 宣布将要在未来 2 至 3 周内对平台进行大升级，包括将 CTF 和 CLOB 都升级到 V2，以及将平台抵押品从 USDC.e 换成原生稳定币 Polymarket USD。
据官方介绍，Polymarket USD 由 USDC 1:1 支持，对大多数用户而言，从 USDC.e 到 Polymarket USD 的过渡是无缝的，前端会自动处理，用户只需点一次确认即可。对于高级用户和仅限 API 的交易者的过渡过程可能复杂点，但也不会有什么困难，需要通过抵押品接入合约的 wrap() 函数将他们的 USDC 或 USDC.e 封装到 Polymarket USD 中。
表面上看，Polymarket 不过是在后台换了交易抵押品。随着平台的壮大，继续用 USDC.e 确实是一个隐患。今年 2 月 Circle 与 Polymarket 就已宣布将把桥接 USDC.e 迁移至原生 USDC，现在只是正常推进合作。
但 Polymarket 没有选择直接引入原生 USDC 取缔 USDC.e，而是仍套了一层壳，目的是将 USDC 沉淀在自己的资金池里，这个壳的名字就叫做 Polymarket USD。因此，Polymarket USD 的出现绝对算是一个“One more thing”（Odaily 注：One more thing 是 Apple 发布会的经典传统，如今寓意企业压轴大戏、颠覆行业等动作）。
Polymarket 掌握铸币权
这件事的第一层意义，是 Polymarket 可以沉淀用户资金。
以前，用户存进 Polymarket 的钱都会变成 USDC.e。你可以理解成，Polymarket 是一个巨大的交易场所，它只负责撮合、定价、清算，钱虽然流经它，但钱本身不属于它的体系，Polymarket 不是金库。
不过马上就要不一样了，当把 USDC.e 换成 Polymarket USD 后，Polymarket 就可以把手伸向了那笔原本只是“过路”的钱。正如 Polymarket 官方所说用户在日常体验中是无感的，但实际背后的链上结算路径已经被更改了，这种转变不亚于交易所从依赖第三方清算机构到自建清算中心的跨越。
Polymarket USD 由 USDC 1:1 支持，也就是说，未来市场上有多少 Polymarket USD，Polymarket 资金池里就会有多少 USDC。目前在 Polymarket 上每一对 Yes/No 份额都有 USDC.e 支撑，当玩家下注或结算时，USDC.e 也在链上流动，但换成 Polymarket USD 后，虽然它同样会随用户操作在链上流动，但 Polymarket 资金池里的 USDC 可不会因此有任何流动。因此只要用户不来赎回，这些钱就约等于属于 Polymarket。
Polymarket 从一个稳定币的应用场景，反过来掌握了链上铸币权，Polymarket USD 把用户资产从“公海”引流到 Polymarket 的“内湖”，一旦资金开始沉淀，Polymarket 就不再只是一个预测交易平台，商业模式也不用仅靠交易抽水，因为它可以开始玩金融市场最古老的“钱生钱”的游戏。
增加 Polymarket 的收入渠道
这件事第二层意义，是 Polymarket 生意的扩张。
目前预测市场的商业模式很简单，那就是收交易手续费。在 3 月 30 日 Polymarket 调整手续费机制后（Odaily 注：在原有 Crypto、Sports 类别基础上，将 Finance、Politics、Economics、Culture、Weather 等市场类别也纳入 taker fee 收费范围），Polymarket 单日手续费收入已超 100 万美元。
Polymarket 单日手续费收入
虽然很可观，但还不足以满足 Polymarket 的野心。预测市场虽然是目前市场最受追捧的赛道，但商业模式天花板并不算高，项目护城河也很单一（监管许可），用户粘性也不算高。在所有人都在做预测市场的现状，Polymarket 凭什么保证自己未来不会被竞争对手超越？
现在它给出的答案是：我不仅仅撮合交易，我还可以盘活玩家的钱。
从商业本质来看，稳定币这些年最诱人的地方，从来不是支付和转账快，而是背后那台低调但暴利的印钞机——储备资产收益。2025 年，Circle 的绝大多数收入仍来自储备收入。Polymarket 看懂了这个模式，所以它推出了 Polymarket USD。
据 Dune 数据，Polymarket 平台上的未平仓合约价值已超 4 亿美元。如果这些钱全被换成了 Polymarket USD，Polymarket 只需要把底层抵押的 USDC 都存进 Circle 的机构账户或者放到美债协议里，按 4%-5% 的无风险利率算，每年坐着不动就能收几千万美金的“利息税”。
Defillama 创始人 0xngmi 更是发文直接表示，Polymarket 用户钱包中大约有 12.5 亿美元的资金，如果他们保留这笔利息收入，按目前的利率计算，每年将额外获得 5400 万美元的收入。甚至 Polymarket 可以参与 APY 更高的 DeFi 理财，将用户在预测平台上的滞留资金变成活杠杆，再将到期收益回馈给用户，为用户变相做了对冲。
Polymarket 每日 OI 和交易量曲线
预测市场天然有两个特征，一是资金滞留，二是事件驱动下的高频再配置。用户的钱不会真像赌场那样秒进秒出，它要么已经在持仓，要么趴在账户里等下一场事件、下一轮赔率变化。这类钱，最适合被拿去金融再加工，而且对用户而言也有个美丽的借口：提高资金效率。
当然，Polymarket 现在还没公开说在推出稳定币后一定会做收益提取或链上理财。但这条路几乎是顺手的事，只要未来 Polymarket USD 规模越来越大，它就天然拥有了做收益管理、做抵押扩展、做平台内金融组合的空间。
前段时间，《CLARITY 法案》还因可能禁止加密企业向用户提供稳定币生息而遭到抵制，如果争议的结局依旧是禁止，那以上对 Polymarket USD 潜力的演绎都将化为泡影。但 4 月 6 日，据美媒报道，美国加密与银行业围绕稳定币收益机制的核心分歧或接近解决，尽管细节尚未披露，但整体预期趋于乐观，并且《CLARITY 法案》可能在 4 月下旬进入委员会审议阶段。
所以，千万别觉得 Polymarket 离这还很远。
Polymarket 掌握 USDC 分发权
Polymarket 推出稳定币这件事，还有第三层意义，即掌握 USDC 分发权。
今天看，Polymarket 还是 USDC 体系的一个大分发场景，Circle 提供原生 USDC，Polymarket 分发 USDC，双方其乐融融。Polymarket 正值发展势头正猛的时候，毫无疑问未来其平台内沉淀的 USDC 储备会越来越大，甚至可能成为与 Coinbase 一样重要的分发渠道。真到那时，Polymarket 和 Circle 的关系，可能也会变味。
稳定币世界的一个现实是，发行权和分发权一样重要，所以 Coinbase 才能分走 Circle 超一半的储备收入。因此，未来当 Polymarket 成为 USDC 重要的分发渠道时，就一定也会长出议价权，并且它会也有资格分走一大比例的储备收益。甚至，当 Polymarket USD 发展足够成熟时，还可以探索多储备支撑稳定币，也不仅仅在 USDC 上一棵树吊死。
这也是为什么我会认为，Polymarket USD 不是 Polymarket 一次普通升级，而是一次身份更新。Polymarket 将从一个“围绕事件波动收手续费的平台”，进化成一个兼具“围绕美元做组织和清算的平台”。
前者是赌场逻辑，而后者是银行逻辑。
Polymarket 的护城河因此又多了一道。它依旧维持着信息即市场、提前定价事实这套漂亮的叙事。但在商业模式上，它正在悄悄把自己往更重要的地方挪，不再满足于做市场的表层流量，不再满足于仅靠赔率吸引用户，也不再满足于把产业链中最肥的一块（资产储备收益）继续让给别人。
